AES GENER S.A.

Taller Integrado 1

Nicolas Fierro
Carla Cea
Maria Jose Salazar

Portafolio de Titulo
Sección PTA 1306-1
Docente Francisco Lepin
Contenido
Resumen Ejecutivo .............................................................................................................................. 4
Ficha Técnica ....................................................................................................................................... 5
Análisis horizontal y vertical ................................................................................................................ 6
Desglose .......................................................................................................................................... 7
Activos Corrientes ....................................................................................................................... 7
Activos no corrientes................................................................................................................... 8
Pasivos ......................................................................................................................................... 8
Patrimonio ................................................................................................................................... 9
Estructura de los gastos y costos .................................................................................................... 9
Otros activos corrientes y no corrientes ....................................................................................... 10
Análisis Ratios.................................................................................................................................... 10
Liquidez ......................................................................................................................................... 10
Endeudamiento ............................................................................................................................. 11
Rentabilidad .................................................................................................................................. 11
Gestión .......................................................................................................................................... 12
Matriz FODA ...................................................................................................................................... 13
Fortalezas ...................................................................................................................................... 13
Oportunidades .............................................................................................................................. 13
Debilidades .................................................................................................................................... 13
Amenazas ...................................................................................................................................... 14
Análisis del macroentorno ................................................................................................................ 14
Político........................................................................................................................................... 14
Económico ..................................................................................................................................... 15
Sociales .......................................................................................................................................... 15
Tecnológicos .................................................................................................................................. 15
Ambientales .................................................................................................................................. 16
Análisis microentorno ....................................................................................................................... 16
Rivalidad entre competidores ....................................................................................................... 16
Poder de negociación de los clientes ............................................................................................ 16
Poder de negociación con los proveedores .................................................................................. 16
Amenazas de productos sustitutos ............................................................................................... 17

2
 Amenaza de nuevos participantes ................................................................................................ 17
Cadena de Valor ................................................................................................................................ 17
Análisis de las actividades primarias ............................................................................................. 17
Logística Interna ........................................................................................................................ 17
Operaciones .............................................................................................................................. 17
Logística externa ....................................................................................................................... 18
Marketing y ventas .................................................................................................................... 18
Servicio post venta .................................................................................................................... 18
Análisis de actividades de apoyo................................................................................................... 18
Infraestructura .......................................................................................................................... 18
Gestión de recursos humanos................................................................................................... 18
Desarrollo de tecnologías.......................................................................................................... 19
Gestión de proveedores ............................................................................................................ 19
Ventaja Competitiva...................................................................................................................... 19
Estructura de capital ......................................................................................................................... 20
Índices ............................................................................................................................................... 21
Beta ............................................................................................................................................... 21
CAPM ............................................................................................................................................. 21
Wacc .............................................................................................................................................. 21
Inversión ............................................................................................................................................ 21
Activo Real ..................................................................................................................................... 21
Renta fija ....................................................................................................................................... 22
Bono Esval S.A ........................................................................................................................... 22
Banco Estado ............................................................................................................................. 23
Renta variable ............................................................................................................................... 24
Proyección estructura capital............................................................................................................ 24
Conclusión ......................................................................................................................................... 26
Referencias ........................................................................................................................................ 27

3
Resumen Ejecutivo

Aes Gener es una reconocida empresa en el rubro de la distribución energética de Chile, antes
conocida como “Chilectra”. La empresa pertenece a AES Corporation que es empresa líder mundial
en la distribución y generación de energías. El en continente sudamericano, tiene locaciones en
Colombia, Argentina y Chile, siendo esta ultima la empresa a analizar.

Hoy en día, la empresa tiene diversos proyectos en desarrollo para el crecimiento de la industria
entre los que destaca el proyecto de Alto Maipo Spa.

Por otra parte, dentro del ambiente social y ambiental, los usuarios buscan que las empresas en
general produzcan con energías renovables o que cada día busquen ser amigables con el medio
ambiente, respondiendo a esta solicitud es que la empresa debería invertir en una reestructuración
de sus plantas que actualmente trabajan con carbón.

Este análisis consta de conocer y diagnosticar la empresa, con diferentes herramientas como lo es
la matriz Foda, el análisis del macro y microentorno (Pesta- Porter), conocer y mencionar la ventaja
competitiva de la empresa, entre otros.

Por otra parte, conocer la estructura de capital de la empresa, para proponer líneas de inversión
que consta de activos reales, instrumentos de renta fije e instrumentos de renta variable.

4
Ficha Técnica

Nombre: Aes Gener S.a.

Razón Social: Aes Gener S.a.
Industria: SUMINISTRO DE ELECTRICIDAD, GAS Y AGUA
• Comisión Nacional de Energía (CNE).
• Ministerio de Energía.
Entidades • Comisión Nacional del Medio Ambiente.
reguladoras: • Panel de Expertos.
• Organismo de Defensa de la Competencia.
• Superintendencia de Electricidad y Combustible (SEC)
Descripción de la AES Gener es una empresa generadora de energía con 39 años de
Empresa: experiencia. Tiene presencia en Chile, Colombia y Argentina y es una filial
de AES Corporation.
• NORGENER FOREIGN Spa.
• SOCIEDAD ELECTRICA SANTIAGO Spa.
• EMPRESA ELECTRICA VENTANAS S.A.
• AES CHIVOR & CIA S.C.A. E.S.P.
• GENER BLUE WATER.
• INVERSIONES NUEVA VENTANAS.
• INVERSIONES TERMOENERGIA DE CHILE LTDA.
• GENER ARGENTINA S.A.
• TERMOANDES S.A.
• INTERANDES S.A.
Filiales:
• GENERGIA S.A.
• GENERGIA POWER LTD. (ISLAS CAIMAN)
• EMPRESA ELECTRICA ANGAMOS S.A.
• EMPRESA ELECTRICA CAMPICHE S.A.
• ENERGEN S.A.
• AES CHIVOR S.A.
• MPRESA ELECTRICA COCHRANE.
• ALTO MAIPO Spa.
• CÍA. TRANSMISORA DEL NORTE GRANDE Spa
• CÍA. TRANSMISORA ANGAMOS Spa
• NORGENER INVERSIONES Spa
• NORGENER RENOVABLES Spa
• ANDES SOLAR Spa
• INVERSIONES CACHAGUA SPA (66.7%)
Principales • FONDO DE PENSIONES HABITAT C (2.65%)
Accionistas: • FONDO DE PENSIONES PROVIDA C (2,21%)
• BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS (2,09%)
• FONDO DE PENSIONES HABITAT A (2,04%)

5
Análisis horizontal y vertical
Los análisis vertical y horizontal se emplean para el análisis de los estados financieros, tanto en cifras
para conocer la participación de una cuenta con respecto a su clasificación principal, como en
periodos consecutivos para determinar las variaciones de las cuentas entre periodos.

La realización de estos análisis permite identificar cuáles son las cuentas contables con mayor
participación en la empresa e identificar las variaciones de cada cuenta que, para este caso, los
periodos se encuentran desde el año 2014 al año 2018, a continuación, se presenta un resumido
desglose de las cuentas relevantes para Gener, separado en años y tipo de cuenta

Año 2014:
-Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes con un 5.63%
-Efectivo y equivalentes al efectivo con un 3.34%
-Inventarios con un 1.71%
Año 2015:
-Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes con un 4.98%
-Efectivo y equivalentes al efectivo con un 3.67%
-Inventarios con un 1.69%
Año 2016:
-Efectivo y equivalentes al efectivo con un 5.98%
-Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes con un 4.75%
-Inventarios con un 1.74%
Año 2017:
-Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corriente con un 5.45%
-Efectivo y equivalentes al efectivo con un 3.38%
-Activos clasificados como mantenidos para la venta con un 2.22%
-Inventarios con un 1.90%

Año 2018:
-Efectivo y equivalentes al efectivo con un 5.53%
-Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes con un 4.10%

6
-Inventarios con un 2.37%

Desglose

Activos Corrientes
- Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes

2014 2015 2016 2017 2018

5.63% 4.98% 4.75% 5.45% 4.10%
Los saldos de deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corresponden a operaciones del giro,
como lo son deudores comerciales, provisiones de incobrables, deudores comerciales, remanente
crédito fiscal y otras cuentas por cobrar, la disminución o aumento de esta cuenta se debe
principalmente a la cuenta Deudores Comerciales (Anticipos a proveedores, cuentas por cobrar
asociadas al personal y garantías entregadas, entre otros.)

- Efectivo y equivalentes al efectivo

2015 2016 2017 2018

16,85% 75,71% -41,23% 16,82%
El desglose de esta cuenta se encuentra Efectivo en caja, Saldos en bancos, Depósitos a corto plazo
(Vencimiento en un plazo menor a 3 meses) y Otro efectivo y equivalentes al efectivo (Incluye los
fondos mutuos correspondientes a inversiones en US$ de bajo riesgo y pactos con compromisos de
recompra en inversiones de corto plazo en bancos y corredores de bolsa), se aprecia que en los años
2016 y 2017 existen las mayores variaciones, esta se debe por el aumento y disminución
(respectivamente) de los Saldos que la empresa tiene en los bancos y los depósitos a plazo. Adicional
a esto, como parte de esta cuenta se incluyen los saldos en cuentas bancarias con restricciones o
disposición, sin embargo, estas están siendo usadas por la compañía con efectos operacionales y de
financiamiento de capital de trabajo.

-Inventarios

2014 2015 2016 2017 2018

1.71% 1.69% 1.74% 1.90% 2.37%

7
Dentro del inventario de la empresa se encuentran las cuentas carbón, Petróleo, Materiales, Carbón
en tránsito, Materiales importados en tránsito y otros inventarios, siendo la más importante y
responsable del aumento y disminución del inventarios las partes de Carbón y Carbón en tránsito.

-Activos clasificados como mantenidos para la venta

2014 2015 2016 2017 2018

0% 0% 0% 2.22% 0%
El incremento en el año 2017 de esta cuenta se debe a que Aes Gener S.A. junto con la empresa
Norgener Foreign Investment Spa, en su calidad de accionistas han hecho un acuerdo con la
empresa Sociedad Generadora Metropolitana Spa, para la venta del 100% de las acciones de
Sociedad propietaria de las centrales Renca, Nueva Renca, Los Vientos y Santa Lidia. Estos fondos
se dirigirán para fortalecer su estructura de capital y financiar el plan de crecimiento de la Sociedad.

Activos no corrientes
En esta cuenta la más relevante es Propiedades, plantas y equipos, la cual se subdivide entre la parte
neta, bruta y la depreciación acumulada total, a continuación, se muestran los porcentajes de
variación entre el año 2014 y 2018.

2014 2015 2016 2017 2018

79.45% 79.54% 78.36% 78.70% 82.25%
El detalle de esta cuenta contiene los saldos de Construcciones en curso, Terrenos, Edificios, Planta
y equipos, Equipamiento de tecnología de la información, Instalaciones fijas y accesorios, Vehículos
de motor y Otras propiedades, plantas y equipos. Siendo la más relevante de estas la cuenta planta
y equipo y responsable de la disminución en los años 2014-2016 y el aumento en los años
posteriores.

La tasa de crecimiento de esta cuenta muestra que desde el año 2014 hasta el año 2018 ha sido de
19,15%, este aumento se debe a los diversos proyectos que ha realizado la empresa AES Gener,
entro los que se destaca la construcción y desarrollo de Alto Maipo, que hasta la fecha sigue en
construcción, de la cual la empresa ya contempla los costos y gastos generados de dicha
construcción. Además, a esta cuenta se agregan los activos en arriendo, donde la empresa se
comporta como el arrendatario y el deterioro de los activos.

Pasivos
- Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar corrientes

8
 2014 2015 2016 2017 2018
11.08% 5.83% 6.77% 19.31% 6.51%
Esta cuenta se desglosa en otras dos, la cuales son Acreedores comerciales y Otras cuentas por
pagar, la variación es observada porque esta cuenta debió ser saldada en un periodo menor a 30
días, cambiando en los periodos restantes (2015, 2016 y 2017) a la cuenta Acreedores comerciales
no facturados, esto se debe a la inclusión principalmente de pasivos por permuta asociados a
derechos de agua y pasivos impositivos asociados a subsidiarias en Argentina.

- Otros pasivos financieros no corrientes

2014 2015 2016 2017 2018

64.15% 69.78% 69.41% 51.04% 63.79%
Dentro de esta cuenta existen otras 3 grandes cuentas, las cuales son Derivados de cobertura,
Derivados no cobertura y Prestamos que devengan intereses, la cual se subdivide en Obligaciones
con el público, Obligaciones por leasing, Gastos diferidos por financiamiento y Préstamos bancarios,
siendo la ultima la más relevante, ya que desde el año 2014 al año 2018 cuenta con 4, 6, 9, 11 y 10,
respectivamente (Total de 40 prestamos), siendo la empresa Angamos (Chile) la principal deudora,
la responsable de la variación del análisis.

Patrimonio
- Capital emitido

2014 2015 2016 2017 2018

30.01% 28.16% 26.14% 25.15% 26.08%
Este capital está representado por acciones ordinarias de una sola clase, sin valor nominal y un voto
por acción. Los costos son atribuibles a la emisión de nuevas acciones u opciones las cuales se
presentan como una deducción, obtenidos a través de una emisión de nuevas acciones.

Estructura de los gastos y costos

La estructura de los costos y gastos de la empresa se dividen en dos cuentas importantes, que son
los costos de venta y los gastos de administración, siendo el costo de venta el principal desembolso
que hace la empresa AES Gener, con el fin de cubrir los costos de producción de tal modo que es
necesario proveer el consumo de Combustible, energías y potencia. Por otra parte, los gastos de
administración ocurren por los gastos del personal administrativo, que dicho en palabras simples

9
las remuneraciones pagadas al personal que constituye la empresa, así como los beneficios a estos
mismos y también las transacciones por el término de la relación laboral.

2014 2015 2016 2017 2018

-76.96% -73.08% -72.64% -74.66% -72.98%
Los costos de ventas son considerados como Gasto por naturaleza, encontrándose la compra de
energía y potencia, incluyendo estos costos contratos por compras de energía y potencia registrados
en la contabilidad como Leasing Operativos, encontrándose aquí la principal variación de esta
cuenta (Costo de Ventas).

Otros activos corrientes y no corrientes

La empresa cuenta con inversiones en empresas coligadas o asociadas que se contabilizan por el
método de participación e inicialmente se reconocen por su costo. La inversión de AES Gener en
asociadas incluye la plusvalía identificada en la adquisición, neto de cualquier pérdida por deterioro
acumulada. AES Gener tiene diferentes inversiones en sociedades, pero una de las más importantes
se encuentra con Gasoducto Gasandes S.A. en la cual tiene una participación que corresponde al
13% de forma accionaria. Por otra parte, dentro de los activos no financieros no corrientes, se
encuentran principalmente impuestos por recuperar, que se asocian a patentes de derechos de

Liquidez
Año 2014 2015 2016 2017 2018 Concepto
Razón
1,130 1,543 1,563 0,636 1,112 Veces
Corriente
Prueba
0,965 1,321 1,362 0,547 0,902 Veces
Acida
Capital de
Trabajo $92.247 $300.596 $382.086 $ -635.761 $ 99.237 En M US$
Neto
agua.

Análisis Ratios

Como se ve anteriormente, Aes Gener posee una constante respecto a su capacidad de pagar sus
pasivos corrientes, con sus activos corrientes, sin embargo, en 2017 hubo una reclasificación de las

10
obligaciones financieras desde el no corriente al corriente asociadas a Alto Maipo, esto se vio
reflejado en un aumento en los otros pasivos financieros por MUS$821.634 y en cuentas por pagar
a entidades relacionadas corrientes por MUS$268.264.

Endeudamiento
Año 2014 2015 2016 2017 2018 Concepto
Índice de
1,892 2,214 2,068 2,011 1,864 Veces
Endeudamiento
Financiamiento
65,42% 67,99% 67,40% 66,79% 65,09% Porcentaje
de Inversión
Cobertura de
1,679 2,599 2,260 1,769 4,555 Veces
Interés
Porcentaje
Deuda en el 10,40% 7,59% 8,64% 21,39% 11,31% Porcentaje
Corto Plazo
Porcentaje
Deuda en el 55,02% 60,40% 58,76% 45,40% 53,78% Porcentaje
Largo Plazo
Como se aprecia en la tabla, al medir el nivel de endeudamiento, se observa que la hidroeléctrica,
principalmente se financia a través de deudas a largo plazo, si bien en 2017 hubo una variación en
la estructura de endeudamiento de corto y largo plazo, esto se debería a la reclasificación de deuda
no corriente a deuda corriente, explicada anteriormente en el ratio de liquidez. En tanto, el aumento
en la cobertura de interés del 2018 (4,555 veces), se debería a la utilidad registrada por la venta de
las subsidiarias ESSA y CTNG en mayo y diciembre de 2018.

Rentabilidad
Año 2014 2015 2016 2017 2018 Concepto
Margen de Utilidad
19,03% 22,08% 22,88% 20,88% 23,10% Porcentaje
Operacional:
Rentabilidad Bruta:
23,04% 26,92% 27,36% 25,34% 27,02% Porcentaje
Rentabilidad Neta: 7,51% 11,67% 11,30% 8,13% 11,53% Porcentaje
Rentabilidad Sobre
2,56% 3,47% 3,29% 2,43% 3,88% Porcentaje
Activo Total:
Retorno Sobre el
7,40% 10,83% 10,10% 7,31% 11,11% Porcentaje
Patrimonio

11
Del cuadro anterior, se puede visualizar una constante en relación a la rentabilidad y utilidad, sin
embargo, una pequeña variación sufrida en 2017 se debe principalmente al aumento de un 9,53%
en los Costos de Venta, la cual, se vio afectada primordialmente, por el alza en el combustible, la

compra de energía y potencia, y los costos de venta del producto.

Gestión
Año 2014 2015 2016 2017 2018 Concepto
Plazo
Promedio de 59,96 60,28 58,75 65,73 59,22 Días
Cobro
Plazo
Promedio de 99,53 65,65 77,63 55,19 62,12 Días
Pago
Plazo
Promedio de 23,47 27,95 29,63 30,70 34,72 Días
Existencia
Ciclo de
Conversión de -16,60 22,57 10,65 41,24 31,82 Días
Caja
Según lo presentado en la tabla, la principal variación se presentaría en el ciclo de conversión de
caja en 2014, esto se debe a que el plazo promedio de pago aumenta considerablemente, debido a
que este año presentaría una alta deuda, está variación está asociada a los proveedores de los
proyectos Cochrane y Alto Maipo.

En tanto, un Ciclo de Conversión de Caja negativo, da a entender por concepto, que Aes Gener en
2014 pago a sus proveedores después de cobrar las ventas, es decir, se podría entender que el
negocio y sus actividades son financiadas por los proveedores.

Del análisis de estos ratios se puede concluir que en primera instancia la empresa no sería capaz de
solventa en su totalidad los pasivos que tiene como lo deja a muestra la prueba acida, en segundo
lugar, que Aes Gener opta mayormente por tomar deudas financieras a largo plazo, así como
destacar la reestructuración de sus deudas que repercute en su liquidez como en su nivel y exigencia

12
de endeudamiento. Por último, en cuanto a la rentabilidad se observa que la empresa a través de
los años tiene una relación de margen contribucional y rentabilidad bruta que rodea sobre el 20%,
dejando ganancia efectiva al final del periodo.

Matriz FODA

Fortalezas
➢ Aes Gener, es una de las empresas generadoras de energías con mayor presencia en el
territorio nacional y sudamericano, además, por ser una filial de Aes Gener Corporation,
posee también presencia en el mercado internacional en 27 países.
➢ Inversiones en proyectos en desarrollo, cuyo objetivo, es obtener energías confiables,
limpias y de alta calidad, las cuales, se realizarán a través de fuentes de energía renovables.

Oportunidades
➢ Aes Gener tiene la posibilidad de generar una nueva oportunidad de negocio siendo
proveedor del mercado de transportes eléctricos, ya sean públicos o privados.
➢ Tener una presencia importante en el territorio nacional y proyectos de energía renovables,
permiten que el momento de presentarse una nueva licitación para la distribución de
energía en Chile, Aes Gener puede generar con una ventaja competitiva, de la cual, los
factores anteriormente mencionados son relevantes en la actualidad, ya que, a nivel
mundial se busca reducir contaminantes.

Debilidades
➢ Actualmente en Chile Aes Gener genera energía, mayormente por intermedio del carbón,
este recurso es conocido por ser uno de los más contaminantes a nivel mundial, si bien Aes
Gener tiene en desarrollo proyectos dirigidos a energías renovables, en comparación con su
principal competidor, posee desventaja, ya que, está atrasada a nivel del cambio.
➢ En cuanto al territorio sudamericano, Aes Gener se encuentra en Chile, Colombia y
Argentina, siendo este último país, donde se encuentra con menor presencia y sin proyectos
en desarrollo, esto les otorga una debilidad frente a sus competidores en dicho territorio.

13
Amenazas
➢ El mayor competidor de Aes Gener, es Enel que actualmente es líder en fuentes de energía
renovable, esto significa que Enel tiene mayor ventaja competitiva frente a Aes Gener.
➢ Hasta marzo de 2019, se encuentran algunas licitaciones abiertas para encontrar
proveedores de energías para el año 2021. Se tiene información que Enel tendrá
participación de forma directa e indirecta de cerca de un 54% en el mercado de suministros
de energía.

FORTALEZAS DEBILIDADES

OPORTUNIDADES • Proyectos en desarrollo, para • Generar energía

la obtención de energías más
confiables y limpias.
• Fuerte presencia en el
territorio nacional, que busca
reducir contaminantes a nivel
mundial.
AMENAZAS • Generación de nuevas
licitaciones a proveedores de
energía en el territorio
nacional.
• Alto Maipo, como mayor
proyecto en desarrollo, su
demora en construcción y
aprobación he generado
mayores costos.
mayoritariamente por la
utilización del carbón en las
plantas hidroeléctricas.
• AES Gener en Sudamérica
tiene menor presencia en
Argentina.
• Desventaja competitiva
contra su principal
competidor, por la utilización
de fuentes renovables.
• Además de la posible
desventaja frente a nuevas
licitaciones, que la
competencia ocuparía.

Análisis del macroentorno

Político
- Para Aes Gener, las licitaciones que entrega el gobierno a las empresas distribuidoras de
energías podrían identificarse como factores de riesgo, ya que el gobierno les podría negar
la licitación.

14
 - Uno de sus proyectos más esperados es la hidroeléctrica Alto Maipo, la que ha tenido
problemas con las autoridades locales quienes han llevado a la empresa a tribunales, estos
requerimientos han influido en retrasos en la construcción de dicho proyecto.

Económico
- Los contantes retrasos en Alto Maipo han sido reflejados, en que a la fecha este proyecto
hidroeléctrico ha sido sancionado 3 veces durante estos 10 años. Además, se ha abierto un
proceso sancionatorio que conforma 14 cargos, 9 de ellos graves y 5 relacionados con
efectos en el agua.
- La posibilidad que licitaciones del gobierno sean denegadas, la presencia de la empresa se
vería potencialmente afectada en cuanto al territorio nacional, lo que repercute en una
disminución de los ingresos.

Sociales
- Los factores ambientales han hecho que diversas instituciones eléctricas deban invertir en
proyectos de energías renovables para adaptarse a los cambios de las necesidades de los
consumidores, quienes buscan cada día un abastecimiento más amigable con el medio
ambiente.
- El descontento público acerca de la medición de energía por un sistema inteligente afectaría
no solo a la empresa si no al gremio en si, por la negación de los clientes por cambiar el
método de registro de su consumo

Tecnológicos
- Aes Gener y otras empresas distribuidoras de energías buscan fidelidad en sus clientes, por
medio de la incorporación de energías renovables, es por lo que han recurrido a la
implementación de nuevas tecnologías mediante paneles solares.
- Por otra parte, se destaca por avances tecnológicos en las operaciones de sus centrales,
como el sistema de Control Automático de Generación que se implementaron en el año
2016

15
Ambientales
- La alta contaminación producida por sus plantas energéticas por medio del carbón produce
contaminantes, tales como os gases de efectos invernaderos que perjudicarían el medio
ambiente.
- Chile fue elegido como sede de la próxima conferencia sobre el cambio climático de
Naciones Unidas COP 25, donde se ha indicado la sobre regulación a las plantas
hidroeléctricas que trabajan con carbón.

Análisis microentorno

Rivalidad entre competidores

Aes Gener S.A. es una compañía de gran tamaño, con un gran prestigio por lo cual su rivalidad entre
competidores es desfavorable según el análisis Porter, su imagen de marca es fuerte, su diversidad
entre competidores no es muy alta, ya que al no ser muchos, estos si son grandes competidores
enfocándose en el mismo rubro, a pesar de que en algunas ciudades Aes Gener S.A. no forma parte
del monopolio posee una larga trayectoria, a raíz de esto su rivalidad con los competidores es
desfavorable, sin embargo aquellos que aún están en proceso de crecimiento no representa mayor
riesgo.

Poder de negociación de los clientes

Aes Gener S.A. con sus clientes presenta un nivel moderado de negociación, ya que este no presenta
una mayor diferenciación frente a sus principales competidores, al analizar su grado de
estandarización del producto y fidelización de los clientes es alto, ya que no presenta una mayor
diferenciación del servicio frente a sus competidores este fideliza a sus clientes a raíz de un alto
costo de cambio si es que este quisiera cambiar de proveedor.

Poder de negociación con los proveedores

El poder de negociación con los proveedores es moderado debido a que principalmente la

disponibilidad de sustitutos que este tiene es alta, existen varias opciones de reemplazo ya sea, otro

16
tipo de energía como otros proveedores, siendo su poder de negociación alto, por lo que el
proveedor intenta fidelizar con la empresa.

Amenazas de productos sustitutos

Aes Gener S.A. a pesar de tener una disponibilidad de varios sustitutos y de la agresividad de sus
competidores, esta amenaza no tiene mayor relevancia ya que la empresa tiene una buena
estabilidad al ofrecer sus servicios, por lo tanto, la amenaza de sustitutos es moderada.

Amenaza de nuevos participantes

El mercado local es altamente competitivo, sin embargo, presenta un bajo número de

competidores. El nivel de competitividad ha aumentado en los últimos años por el surgimiento o
posicionamiento de empresas de energía que cada vez adquieren mayor reconocimiento en el
mercado, aun así, AES Gener S.A. es una de las empresas más grandes en nuestro país en el área.
Sin embargo, estas empresas “Nuevas” han logrado abaratar importancia logrando una amenaza de
nuevos participantes moderada.

Cadena de Valor
Análisis de las actividades primarias
Logística Interna: La empresa cuenta con una importante logística interna, ya que cuenta con
diferentes empresas que facilitan su trabajo como lo es la empresa AXINNTUS, la cual se encarga de
los procesos, desde la descarga de productos que la empresa necesite, su almacenamiento y
posterior entrega hasta la empresa eléctrica, en este caso la empresa necesita de este servicio para
los nuevos trabajos o reparaciones en las subsidiarias que tiene AES Gener S.A.

Operaciones: Dentro de las operaciones principales que tiene la empresa se destaca la

transformación de la energía eólica, energía solar, y la energía hidráulica a la energía eléctrica
transportada a través de cableados hasta nuestro hogar.

17
Logística externa: Como la logística interna se encarga del transporte del servicio o producto en su
parte inicial, la logística externa se encarga del paso siguiente, del transporte desde la empresa de
energía hasta sus usuarios, AES Gener S.A. no tiene mayores inconvenientes con el traspaso de su
energía hasta sus usuarios, en cambio esta cuenta con protocolos estandarizados para el transporte.

Marketing y ventas: Al año 2017 AES Gener S.A. firmó 90 contratos de venta de energía por un
volumen aproximado de 3800 GWh al año, gracias a una nueva línea de negocios para proporcionar
soluciones de generación de energía solar a nuevos clientes, afirmando que esta cifra seguirá en
aumento dentro de los próximos años.

Servicio post venta: La empresa cuenta con Servicio al Cliente en sus oficinas, además de un Call
Center atendido por un programa telefónico para estandarizar y ofrecer un menor tiempo de espera
en la atención de un ejecutivo, atención las 24 horas del día, además de contar con redes sociales
como Twitter para que la gente pueda hacer consultas.

Análisis de actividades de apoyo

Infraestructura: En cuanto a infraestructura AES Gener S.A. asegura que sus operaciones son
altamente seguras en las instalaciones, ya que esta sería la piedra angular de todas las actividades
diarias, con el fin de mantener vigente la seguridad, se realizan periódicamente diversas revisiones
a sus plantas, AES Gener S.A. ha sido denominada una de las empresas líderes en construcciones,
esta actualmente cuenta con 4 obras en construcción, las cuales son Alto Maipo la cual se subdivide
en Alfalfal II y Las Lajas, Guacolda V (Ubicada en Huasco), Cochrane (Ubicada en Mejillones).

Gestión de recursos humanos: Para la compañía es importante y recalca que sus trabajadores deben
ser personas honestas, dignas de confianza y responsables, que la integridad de estos es parte de
su esencia, además señala que es de suma importancia la interacción de unos con otros y de su
vinculación, siempre respetando los compromisos adquiridos al momento de su contratación por
esto cada cierto tiempo se realizan actividades de relaciones sociales dentro de la compañía
incluyendo charlas en todas las instalaciones para el fortalecimiento como grupo de trabajo, además
cuenta con capacitaciones y programas para sus empleados como los son el Programa Campeones
de Ética, Capacitación sobre la Guía de Valores de AES Gener y Capacitación y Reconocimiento del
Cogido de Conducta de AES Gener.

18
Desarrollo de tecnologías: AES Gener S.A. como escribe en sus memorias es una empresa que se
mueve con visión, rapidez y flexibilidad para así adaptarse a su entorno dinámico y cambiante,
además de que su industria está cambiando a un ritmo acelerado, por eso deben ser agiles y
evolucionar para así tener éxito, con agilidad se refiere a anticipar oportunidades y cambiando de
dirección según sea necesario para expandirse.

Gestión de proveedores: La empresa como código tiene una organización especialmente capacitada
para la venta y atención de los clientes, ya que la empresa pasa a ser proveedora de estos, siendo
de importante para la empresa la entrega de una buena calidad del servicio que presta para así ser
reconocida por sus clientes y aumentar aún más su imagen.

Ventaja Competitiva

Según datos entregados por la Superintendencia de Electricidad y Combustibles (SEC), en 2018 hubo
más 1,8 millones de reclamos, de los cuales, la mayor parte de estos se distribuyen, entre CGE
(904.647); Enel Distribución (405.284); y Saesa (166.216).

Los datos anteriormente entregados nos indica que Aes Gener entrega un servicio de mejor calidad,
el cual cumple con los estándares y demandas de sus consumidores.

Este factor vendría acompañado a que Aes Gener, años atrás realizo una modernización de su
plataforma de control, cuyo fin era evitar problemas técnicos, que se pudieran haber generado por
la obsolescencia de sus maquinarias.

En tanto, otro factor que ayuda a la calidad del servicio es que no depende exclusivamente de un
determinado recurso para la producción de electricidad. AES Gener proporciona energía eléctrica
en cuatro mercados independientes: El SIC y SING en Chile, el SIN en Colombia y el SADI en
Argentina.

19
Estructura de capital
Aes Gener para los años 2018 y 2017 ha presentado la siguiente estructura de capital:

Estructura Capital
2018 2017
Años Porcentaje Porcentaje
Miles USD$ Miles USD$
Activos $ 6.181.621 100% $ 6.388.991 100%

Pasivos $ 3.434.371 55,56% $ 3.678.921 57,58%

Patrimonio $ 2.747.250 44,44% $ 2.710.070 42,42%

Como se puede visualizar Aes Gener, para ambos años se financia principalmente con pasivos, los
cuales, se desglosan en préstamos, leasing y bonos, según se detalla a continuación:

Total 2018 Total 2017

Totales
Miles USD$ Miles USD$
$ $
Préstamos Bancarios:
1.950.270 1.914.266
$ $
Obligaciones con el Publico (Bonos):
1.472.358 1.751.233
$ $
Obligaciones por Leasing:
11.743 13.422
$ $
Totales
3.434.371 3.678.921
$ $
Patrimonio
2.747.250 2.710.070

20
Índices
Beta

Según los datos obtenidos por los retornos del IPGA y de Aes Gener en el año 2017 y 2018, Aes
Gener posee una beta apalancado de 1,168 aproximadamente, esto quiere decir, que Aes Gener es
más volátil que mercado.

Por otro lado, considerando la estructura de capital del 2018, con una deuda financiera de
M$3.434.371, un patrimonio de M$2.747.250, una beta de 1,168 y una tasa impositiva de 25%, se
puede obtener a través del Modelo de Hamada, una beta desapalancado de 0,6029
aproximadamente, lo que significaría que Aes Gener sin deudas, aun así, es menos volátil que el
mercado.

CAPM

Según el Modelo de CAPM, Aes Gener posee una tasa rentabilidad requerida de 6,34%, para la
obtención de este dato, se utilizó un riesgo de mercado de 6%, una tasa libre de riesgo de 4%,
además el beta apalancado, presentado anteriormente de 1,168.

Wacc

Para llevar a cabo, el cálculo del costo promedio de la deuda (Wacc), se han utilizado, la deuda
financiera y el patrimonio del 2018, vista anteriormente, el CAPM de 6,34%, la tasa impositiva de
27% y un costo de deuda de 4,1%, estos datos nos indican que Aes Gener posee un Wacc de 4,48%
en 2018.

Inversión
Activo Real
Según declaraciones de Sebastián Piñera, el propósito nacional es llegar al año 2030 con el 70% de
la matriz energética que sea a base de energías renovables, estas declaraciones políticas,

21
representan un conflicto para la empresa analizada, ya que, más del 50% de la energía producida
por esta, en el mercado nacional, es a base de carbón.

Es por lo anterior, que Aes Gener tendría que invertir en rediseñar o adquirir nuevas plantas
hidroeléctricas, las cuales produzcan energía a base de recursos renovables, es por ello, que se ha
tomado referencia de la inversión de su más cercano competidor, el cual estimo que para este
cambio fuera gradual, se deberá hacer una inversión de $3.000 Millones de Dólares, de los cuales,
$950 Millones serían destinados en 2019 y $2.050 Millones serán destinados en 2020, de este monto
$450 Millones serán invertidos en la distribución. Estos datos indican, que para que Aes Gener
pueda ser en un futuro un real competidor de Enel, considerando que este último posee casi la
mitad del mercado nacional, Aes Gener deberá invertir un monto de $3.000 Millones, cabe señalar
que si bien esta empresa posee proyectos en construcción estos han tenido constantes problemas
con los locatarios de la zona, lo que se ha traducido en constantes retrasos de las construcciones.
Por otro lado, si estas llegaran a su fin, no serían suficientes para poder competir de igual manera
con Enel, ya que, es pionera en la energía renovable a nivel nacional.

Para financiar este proyecto se propone hacer una inversión inicial de MUS$680.000, de los cuales
ya se encuentran MUS$580.000. La diferencia de los MUS$100.000 será financiado a través de una
serie P de bonos Bullet conformado por 10.000 bonos de MUS$10 cada uno, a 10 años con una tasa
cupón de 3,90%, amortizados anualmente, con una cuota de amortización al final del periodo.

Renta fija
Si Aes Gener decidiera invertir en un instrumento de renta fija, actualmente en el mercado, los
bonos que presentan tasas cupón más altas son Esval S.A, el cual son Bonos Bullet, con una tasa
cupón de 2,85% anual y 1,415% semestral, por otro lado, Banco estado emitió bonos con una tasa
de 4,5% anual y 2,25% semestral.

A continuación, se muestran los datos desglosados de cada bono, con la finalidad de calcular el valor
del bono, según el inversionista (Aes Gener).

Bono Esval S.A

Los valores que se muestran a continuación son equivalentes a la adquisición de 3.000 títulos
(bonos), cuyo valor es de 500UF cada uno cabe señalar que estos son pertenecientes a la serie V.

22
 Intereses Rendimiento Tasa
Años al Pagos de Monto Bo anual
Bono Nominales Requerido cupón
vencimiento intereses UF UF
UF anual anual
Esval 42.450 25 4,10% 2,85% 1.205.520
Semestral 4
1.500.000
Semestral 21.225 50 2,05% 1,415%
1.203.812
Como se puede observar, en la tabla anterior, el valor que está dispuesto a pagar Aes Gener, por el
bono va entre las 1.203.812 y 1.205.520 UF, esto quiere decir, la empresa eléctrica, no está
dispuesta a desembolsar, las 1.500.000 UF que se tranza el bono, el cual, según el rendimiento
requerido, este posee un descuento.

Además, se ha calculado que, si este bono se adquiere, tendrán que pasar alrededor de 17,5 años
aproximadamente para poder recuperar la inversión inicial. Tomando en cuenta que el interés del
cupón disminuye si se cobra de forma semestral.

Banco Estado
Los valores que se muestran a continuación son equivalentes a la adquisición de 10.000 títulos, cuyo
valor es de $5.000.000 cada uno cabe señalar que estos son pertenecientes a la serie U3.

Intereses Años al Rendimiento Pagos de Tasa cupón

Bono Monto $ Bo anual $
Nominales vencimiento Requerido intereses anual
Banco Estado $2.250.000.000 5 4,10% 4,5% $ 50.887.868.745
Semestral $ 50.000.000.000
Semestral $1.125.000.000 10 2,05% 2,25% $ 50.895.913.145
Como se observa, anteriormente, este bono según Aes Gener posee un valor de $50.895.913.145,
esto quiere decir, que este bono posee una prima, la cual se traduce, en que se está dispuesto a
desembolsar más dinero que el valor del bono, este resultado se debe, principalmente a que la tasa
cupón, es mayor que la tasa de rendimiento requerida.

Por otro lado, según se previsto, la inversión inicial, podría ser recuperada en 4,5 años.

Al comparar ambos bonos, a Aes Gener se le recomienda invertir en la adquisición de los bonos que
emite el banco estado, pertenecientes a la serie U3, que se emitieron en 2017 pero que aún siguen
en el mercado, la tasa cupón que presenta es mayor a la analizada del bono de Esval, por lo tanto,
sería la opción más acorde a la empresa, ya que, estos poseen una prima y sus periodos son de
menor plazo.

23
Renta variable
Por otra parte, si la empresa decidiera invertir en instrumentos de renta variable, la mejor propuesta
es invertir en la compra de acciones de las empresas Antar Chile y CCU. Esta propuesta, se desprende
por un análisis en una cartera de inversiones, que inicialmente constaba con 5 empresas, de las
cuales destacan las empresas ya antes mencionadas, este análisis muestra que estas empresas
tienen un menor índice de correlación con Aes Gener, por lo tanto, si llegase verse afectada la
industria de la energía, estas empresas seguirían manteniendo su rentabilidad. Además, de que los
riesgos de cada empresa son similares al perfil de riesgo con el que Aes Gener está dispuesto a
transar. Una vez mencionado esto, se recomienda invertir un 34% en las acciones de Antar Chile y
un 66% en las acciones de la empresa CCU, esto a la larga generara un retorno mínimo de un 15,7%,
en la condición de la empresa con el perfil conservador, si en un futuro la empresa quisiese tomar
un perfil mas riesgoso, debería invertir mayor proporción en Antar Chile.

Para lograr hacer la inversión tanto en el instrumento de renta fija, como en los 2 instrumentos de
renta variable, se toma la decisión de liquidar el 70% de la cuenta de inventarios que proporciona
MUS$130.470, así como los activos financieros corrientes (MUS$4.853) y no corrientes
(MUS$17.610) dando un monto total de MUS$ 152.933 de lo cual MUS$ 75.311 se destina para la
compra del Bono analizado anteriormente. Por los tanto, de los MUS$77.622 se distribuye
proporcionalmente entre los instrumentos de renta variable, como ha sido mencionado con
anterioridad

Proyección estructura capital

Para la proyección de la estructura de capital, se debe tomar en cuenta que la opción escogida fue
invertir en activos reales, para ello es necesario que la empresa AES Gener emita una serie de bonos
para financiar MUS$100.000.

Por lo cual, se analiza la estructura de capital para una proyección de 5 años, para realizar esto, se
tomo en cuenta que, a medida que transcurren los años se van amortizando los préstamos, bonos
y el leasing que la empresa tiene. En primer instancia, se observa que los pasivos van en aumento,

24
sin embargo, luego del segundo año lo que aumenta es el patrimonio, teniendo presente que las
deudas se van amortizando.

Al aplicar la nueva estructura de capital, proyectada desde 2019 hasta 2023, se aprecia que el beta
en cierta manera es constante y es factible a través de los 5 años, esto se expresa porque es menos
volátil que el mercado. Después del año 2022, sufre una variación, ya que, se cancela la deuda de
uno de los bonos mas altos que AES Gener ha emitido.

25
Conclusión
Para finalizar, a modo de diagnostico la empresa conoce y aprovecha los recursos que posee y tiene una
eficiente distribución de ellos. Esto se ve reflejado en la condición de que, por el transcurso de los años, la
empresa genera cierto porcentaje de rentabilidad y margen de contribución.

En cuanto a la relación con el macro y microentorno la empresa a pesar de haber perdido participación en
el mercado nacional, por la fuerte ventaja que adquirió Enel. Se ha comprometido con una entrega de
calidad en el servicio a sus clientes.

Con relación a las opciones de inversión, para la empresa AES Gener se le recomienda invertir en activos
reales. La decisión es tomada por 2 razones fundamentales, la primera es la restricción política y ambiental,
ya que, el gobierno exige a todas las empresas generadoras de energías que regulen su medio de
combustión de carbón a energías renovables y en segundo lugar es porque el objetivo principal de
cualquier empresa es permanecer en el tiempo.

La explicación a estos motivos se debe a que actualmente AES Gener produce altos contaminantes por la
utilización de carbón en la generación de energías, ambos motivos están relacionados, si la empresa no
logra hacer un cambio estructural importante se puede ver afectada en primera instancia la negación de
nuevas licitaciones, lo que llevaría en segunda instancia a perder participación en el mercado

26
Referencias
http://www.revistaei.cl/2018/06/22/aes-gener-se-reordena-crea-nuevas-lineas-negocio-entra-
competirle-enel/

http://www.economiaynegocios.cl/noticias/noticias.asp?id=552591

http://www.revistaei.cl/2018/11/27/gobierno-anuncia-nueva-licitacion-electrica-2019-proyecta-precios-
seguiran-bajos/

https://www.aesgener.cl/#tecnologia

http://generadoras.cl/empresas-asociadas/aes-gener

https://www.latercera.com/pulso/noticia/punto-alto-maipo-tribunal-falla-favor-del-proyecto-
hidroelectrico/491352/

https://www.elmostrador.cl/dia/2019/01/25/sigue-la-lucha-contra-alto-maipo-se-revisara-la-resolucion-
de-calificacion-ambiental-del-cuestionado-proyecto-hidroelectrico/

http://www.revistaei.cl/2016/12/20/aes-gener-avanza-en-la-instalacion-de-control-automatico-de-
generacion-en-sus-centrales/

https://prensa.presidencia.cl/fotonoticia.aspx?id=88702

http://www.nuevamineria.com/revista/aes-gener-lidera-construccion-de-centrales-y-generacion-de-
energia-en-chile/

https://www.aesgener.cl/about-us/images/pdf/comunicado-de-prensa-resultados-Q4-2018.pdf

http://www.bolsadesantiago.com/mercado/Paginas/Bonos-Verdes-y-Sociales.aspx

http://portal.esval.cl/wp-content/uploads/2019/01/Prospecto-Comercial-Esval-Series-X-W-y-V-comp-
media.pdf

http://www.bolsadesantiago.com/Noticiascibe/novedades/HOME/ci%2014251%20inscripcion%20bonos
%20series%20x1,%20x2,%20x5%20y%20x6%20de%20banco%20del%20estado%20de%20chile.pdf

Estados Financieros Consolidados Aes Gener S.A desde el 2014-2018

Memorias año 2017 Aes Gener S.A

http://www.cmfchile.cl/portal/estadisticas/606/w3-propertyvalue-20153.html

https://www.gob.cl/noticias/presidente-pinera-presento-cop-25-la-mayor-cumbre-mundial-sobre-
cambio-climatico-que-se-realizara-en-santiago-llego-el-tiempo-de-la-accion/

27