ADMINISTRACION FINANCIERA DE EMPRESAS II

ADMINISTRACION DEL RIESGO

PRACTICO Nº 3

OBJETIVOS:

Aprender a trabajar con información insuficiente.

Aprender a deducir la información que falta, por las formulas que relacionan los datos.

Hacer una aproximación al Riesgo.

Apreciar el Riesgo como la variabilidad del Rendimiento para los inversores.

Apreciar como la decisión es condicionada por el Riesgo.

Apreciar el Riesgo Financiero como la posibilidad de no poder atender los Servicios de

la Deuda.

ENUNCIADO:

EL VERGEL S.A

La empresa El VERGEL S.A esta estudiando realizar una inversión de

$10.000.000.

Puede financiarla íntegramente con capital propio, o mediante una mezcla de $

6 M. de Capital Propio y $ 4 M. de deudas a largo plazo.

El Gerente General se inclina por tomar la deuda, ya que ello le permitirá

realizar otra inversión, con el capital propio que queda libre.

Sabe que de obtener una Ventaja Financiera positiva por el uso de deuda, se
facilitará la obtención de la tasa de rendimiento deseada para el capital propio.
También sabe que la deuda aumenta el Riesgo Financiero de la inversión, y la
variabilidad de la tasa de rendimiento esperada para el capital propio. Pide, teniendo
en cuenta esos aspectos, que el Capital Propio obtenga un rendimiento, después de
impuestos, de por lo menos el 12%.

El gerente Financiero realiza las tratativas para obtener el financiamiento que

necesita la inversión, y determina que la mejor alternativa es la siguiente: monto a
obtener $ 4 M; tasa de interés, antes de impuesto, del 12% sobre saldos; amortización
1/5 por año.

De acuerdo a las estimaciones del Gerente de Comercialización, determina que

la TIRe puede tener los siguientes valores:

Estados posibles de la Economía TIRe

Expansión 0,12
Nivel actual 0,10
Recesion 0,08

La vida esperada de la inversión es de 5 años.

 La empresa esta gravada con una tasa del 40% a las Ganancias.

Para facilitar la toma de decisiones, prepara la siguiente información:

a) TIRf esperada, para cada estado posible de la economía;

b) Variabilidad de la TIRf esperada;

c) Riesgo Financiero de la inversión.

Si Usted fuese el Gerente Financiero, ¿Aconsejaría al Gerente General hacer

la inversión financiándola en un 40% con deudas?

Fundamente su respuesta.

Inversion 100% capital Propio Inversion con Financiamiento

Tasa Tasa
Capital 1,000,000.00 12% Capital 6,000,000.00 12%
Deuda - Deuda 4,000,000.00 12%
10,000,000.00
Amortizacion 800,000.00

0 1 2 3 4 5

FFE 720,000.00 780,000.00 840,000.00 900,000.00 960,000.00

Inversion -10,000,000.00
Finaciamiento 4,000,000.00
Servicio de la deuda -1,280,000.00 -1,184,000.00 -1,088,000.00 -992,000.00 -896,000.00
Escudo Fiscal 192,000.00 153,600.00 115,200.00 76,800.00 38,400.00
Flujo de caja Financiero -6,000,000.00 -1,088,000.00 -1,030,400.00 -972,800.00 -915,200.00 -857,600.00

FFInversionista -6,000,000.00 -368,000.00 -250,400.00 -132,800.00 -15,200.00 102,400.00

VAN -6,587,501.05
WACC 0.1008

K Saldo Amoritzacion Interes Cuota Escudo Fiscal

1 4,000,000.00 800,000.00 480,000.00 1,280,000.00 192,000.00
2 3,200,000.00 800,000.00 384,000.00 1,184,000.00 153,600.00
3 2,400,000.00 800,000.00 288,000.00 1,088,000.00 115,200.00
4 1,600,000.00 800,000.00 192,000.00 992,000.00 76,800.00
5 800,000.00 800,000.00 96,000.00 896,000.00 38,400.00

No convendría hacer el proyecto, dado que el van es menor a cero