El mito de la balanza de pagos

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ETIQUETAS Proteccionismo y Libre Comercio

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05/20/2019Frank Shostak

En marzo, el balance de la cuenta comercial de los Estados Unidos

arrojó un déficit de 50.000 millones de dólares, frente a un déficit de
49.280 millones de dólares en febrero y un déficit de 47.400 millones
de dólares en marzo del año pasado.

La mayoría de los comentaristas consideran que la balanza comercial

es la información más importante sobre la salud de la economía.

Según la opinión ampliamente aceptada, un superávit en la balanza

comercial se considera una evolución positiva, mientras que un
déficit se percibe de forma negativa. ¿Cuál es la razón de esto?

Para el pensamiento popular, la clave del crecimiento económico es

la demanda de bienes y servicios. Los aumentos y disminuciones de
la demanda están detrás de los aumentos y disminuciones en la
producción de bienes de la economía. Por lo tanto, para mantener la
economía en marcha, las políticas económicas deben prestar
especial atención a la demanda global.

Ahora, parte de la demanda de productos nacionales proviene del

extranjero. La acomodación de este tipo de demanda se denomina
exportación. Asimismo, los residentes locales ejercen la demanda de
bienes y servicios producidos en el extranjero, lo que se denomina
importación.

Se sostiene que mientras que un aumento de las exportaciones

fortalece la demanda de producción nacional, un aumento de las
importaciones debilita la demanda. Las exportaciones, según esta
forma de pensar, son un factor que contribuye al crecimiento
económico, mientras que las importaciones restan valor al
crecimiento de la economía. Por lo tanto, siempre que las
importaciones superan a las exportaciones, surge un déficit
comercial, lo que constituye una mala noticia para la actividad
económica, tal y como se refleja en el producto interno bruto (PIB).

El déficit se considera un síntoma de mala salud económica.

Posteriormente, por la forma de pensar popular, lo que se necesita es
un impulso de las exportaciones y una reducción de las
importaciones para reducir el déficit.

Esto, se sostiene, conducirá a una mejor salud económica. El punto

de vista popular sostiene que el papel del Estado y del banco central
es introducir una combinación adecuada de políticas, que guiará a la
economía en el camino hacia una balanza comercial «favorable».

Como resultado de la llamada balanza comercial desfavorable, los

EE.UU. han levantado recientemente sus aranceles sobre las
importaciones de varios países, en particular China, con el fin de
hacer la balanza comercial «más favorable». Sin embargo, ¿tiene
sentido todo esto?

Balanza comercial en una economía de mercado

En una economía de mercado, cada individuo vende bienes y

servicios por dinero y utiliza el dinero para comprar los bienes y
servicios deseados. Los bienes y servicios vendidos por un individuo
podrían denominarse «exportación», mientras que los bienes y
servicios comprados podrían denominarse «importación». El registro
de dichos intercambios monetarios para cualquier período podría
etiquetarse como la balanza comercial.

En una economía de libre mercado, las decisiones de los individuos

con respecto a la venta y la compra de bienes y servicios, es decir, la
exportación y la importación, se toman voluntariamente, de lo
contrario no se tomarían. La aparición de un intercambio entre
individuos implica que esperan beneficiarse.

Siempre que un individuo planee importar más de lo que exporta, el

déficit se compensará ya sea reduciendo los ahorros existentes o
tomando préstamos. El acreedor que proporciona los fondos
necesarios lo hace porque espera beneficiarse de ello.
La práctica actual de agrupar las balanzas comerciales individuales
en una cuenta comercial nacional es poco relevante para las
empresas.

¿Qué interés puede tener un negocio con la balanza comercial

nacional? ¿Le ayudará en su conducta comercial? Puesto que no
existe tal cosa como el US PTY Ltd que pueda ser comprado o
vendido en el mercado, el balance de la cuenta comercial nacional,
no será de ninguna utilidad para las empresas.

Mientras que la balanza comercial nacional tiene poca importancia

económica y es un concepto estéril, las balanzas comerciales
individuales o de las empresas son cosas reales que tienen
importancia económica.

Por ejemplo, el estado de cuenta comercial de una empresa en

particular podría ser de ayuda para varios inversores actuales y
potenciales en esa empresa. Una vez más, este no es el caso de la
balanza comercial nacional.

Si bien la balanza comercial nacional nacional es una definición

inofensiva, la reacción del Estado produce efectos perjudiciales. Las
políticas gubernamentales que apuntan a lograr un balance comercial
más «favorable» por medio de políticas monetarias y fiscales
perturban la armonía en el mercado. Esta perturbación conduce a un
desplazamiento de los escasos recursos de la producción de los
bienes y servicios más deseados (por los consumidores) hacia la
producción de bienes y servicios menos deseables.

Además, no son «los Estados Unidos» los que exportan el trigo, sino
un agricultor en particular o un grupo de agricultores que exportan el
trigo. Se dedican a la exportación de trigo porque esperan
beneficiarse de ello.

Del mismo modo, no son «los Estados Unidos» los que importan
electrodomésticos japoneses, sino un individuo de los EE.UU. o un
grupo de estadounidenses. Ellos importan estos aparatos porque
creen que se puede obtener una ganancia.

Si al balanza comercial nacional es un indicador importante de la

salud económica, como varios comentaristas insinúan, uno se siente
tentado a sugerir que sería una idea sensata tener saldos de cuentas
comerciales de ciudades o regiones. Después de todo, si pudiéramos
detectar el malestar económico de una ciudad o región en particular,
el tratamiento del malestar nacional podría ser mucho más fácil.
Imagínese entonces que los economistas de Nueva York han
descubierto que su ciudad tiene un enorme déficit de cuentas
comerciales con Chicago. ¿Significa esto que la autoridad de la
ciudad de Nueva York debería intervenir para hacer cumplir la
reducción del déficit mediante la prohibición de las importaciones de
Chicago?

Afortunadamente, no tenemos saldos de cuentas comerciales

interurbanas y parece que a nadie le preocupa esta cuestión. Sin
embargo, el principio de los saldos de las cuentas comerciales
interurbanas también es válido para los saldos de las cuentas
comerciales nacionales.

La preocupación expresada por muchos comentaristas de que una

balanza comercial «desfavorable» es mala para la economía es
cuestionable. Ningún individuo o grupo de individuos puede sufrir
como resultado de un saldo de cuenta comercial «desfavorable». Una
razón importante para el sufrimiento puede surgir de una caída en los
ingresos de los individuos debido a la manipulación de la economía
por parte del Estado.

Una vez más, el entusiasmo y la excitación revelados por los

mercados financieros hacia los datos de la cuenta de comercio no se
debe a su importancia, sino a la respuesta esperada del Estado y del
banco central a los datos.

Los economistas y analistas dedican gran parte de su tiempo a

adivinar la probable respuesta del gobierno o del banco central a una
determinada balanza comercial. Se emplean varios métodos para
pronosticar la brecha comercial y sus implicaciones en la reacción
del Estado. Se utilizan modelos econométricos sofisticados para
producir varios resultados posibles. Sin embargo, todo esto apenas
se relaciona con los verdaderos fundamentos económicos que de vez
en cuando despiertan a los analistas por medio de choques
repentinos.

La falacia del concepto de la balanza comercial nacional también es

pertinente para la deuda externa nacional. No existe tal cosa como la
deuda externa nacional, ya que las naciones como tales no piden
prestado o prestan, sólo los individuos pueden hacerlo.

En consecuencia, si un estadounidense presta dinero a un

australiano, toda la transacción es asunto suyo y no de ningún otro.
Tanto los estadounidenses como los australianos esperan
beneficiarse de esta transacción.
Por lo tanto, agrupar la deuda externa de las personas en el total de
la deuda externa nacional es también otra práctica cuestionable.
¿Qué se supone que significa este total? ¿De quién es esta deuda?
¿Qué hay de todos esos individuos que no tienen deuda externa?
¿Deberían también ser responsables de la deuda externa nacional?

La única situación en la que los australianos deben preocuparse por

la deuda externa es cuando el Estado contrae la deuda. El Estado no
es una unidad generadora de riqueza y como tal obtiene su sustento
del sector privado.

En consecuencia, cualquier deuda externa del Estado en la que se

incurra significa que el sector privado tendrá que pagar la factura en
algún momento en el futuro.

Los desarrollos en la balanza de pagos

de China y sus implicaciones para el
renminbi
Imagen

Foto: 3dman

CC-BY-SA-2.0, Flickr
Mié, 13/03/2019 - 07:22

Por Funds Society

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 El cambio hacia un menor superávit se ve facilitado principalmente por la

debilidad de las exportaciones de bienes manufacturados y el incremento del
turismo chino hacia el exterior
 El déficit potencial de la balanza por cuenta corriente es negativo para el
renminbi y la financiación de este déficit es clave para determinar lo negativo que
resultará
 Una mayor participación extranjera en el mercado local es un paso
necesario en el proceso de internacionalización del renminbi
 Los flujos de entrada podrían financiar al menos parte del potencial déficit
por cuenta corriente

La caída del superávit en la balanza por cuenta corriente de China ha

recibido mucha atención recientemente. La caída del superávit llega tras
una gran salida de capital entre 2014 y 2016. En medio de esta turbulencia,
los inversores extranjeros están asignando cada vez más y más fondos en
China. ¿Cómo deberían actuar los inversores?

Según apuntan Craig Botham, economista de mercados emergentes

de Schroders, y Kristjan Mee, estratega de inversión y analista de la
gestora, el saldo de la balanza por cuenta corriente en el primer trimestre
de 2018 entró en déficit por primera vez desde 2001. Mientras que el déficit
podría haber sido parcialmente explicado en parte por un factor estacional,
los siguientes trimestres han demostrado que no era una incidencia
pasajera. El superávit de los cuatro trimestres consecutivos era solo del
0,4% en el cuatro trimestre de 2018. A nivel económico, el superávit de la
cuenta corriente que se está desvaneciendo indica un cambio fundamental
importante: la gran reserva de ahorro doméstico ha sido utilizada casi en su
totalidad en la financiación del alto grado de inversión.
El cambio hacia un menor superávit se ve facilitado principalmente por la
debilidad de las exportaciones de bienes manufacturados y el incremento
del turismo chino hacia el exterior. Si bien el enfriamiento de la economía y
unos menores precios del crudo podrían haber desacelerado el deterioro,
los factores estructurales, como el envejecimiento de la población y el
incremento de los salarios, deberían seguir ejerciendo presión a la baja
sobre el saldo por cuenta corriente.

El superávit de la cuenta corriente se ha evaporado

Ampliar
El déficit potencial de la balanza por cuenta corriente es negativo para el
renminbi y la financiación de este déficit es clave para determinar lo
negativo que resultará. Al abrir finalmente sus mercados financieros a los
inversores extranjeros, China ha comenzado a atraer flujos institucionales
importantes. En los últimos cinco trimestres, los flujos de entrada
procedentes de carteras extranjeras han ascendido a 247.000 millones de
dólares. La inclusión de China en los índices globales de referencia en los
próximos años podría atraer cientos de miles de millones de flujos de
entrada adicionales.   

Una mayor participación extranjera en el mercado local es un paso

necesario en el proceso de internacionalización del renminbi y los flujos de
entrada podrían financiar al menos parte del potencial déficit por cuenta
corriente. Sin embargo, la entrada de flujos de inversión extranjeros es,
hasta cierto punto, dependiente del sentimiento económico. Al permitir una
mayor participación extranjera en el mercado local, la habilidad de las
autoridades de controlar los movimientos de divisa se reducirá. 

Los flujos de entrada en la cartera de inversión han aumentado

considerablemente desde 2017
Ampliar

De forma preocupante, la debilidad en el renminbi revivió las salidas de

capital en la segunda mitad de 2018. La cuenta de omisiones y errores
persistentemente negativos muestra que los residentes chinos continúan
encontrando formas de evadir los controles de capital. Además, el
considerable saldo de los pasivos externos se cierne sobre la cuenta de
capital, lo que proporciona un impulso potencial para los flujos de salida. 

Desde julio de 2018, el Banco Popular de China ha tomado múltiples

medidas para soportar el renminbi. Esto, junto con el progreso en las
negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, ha llevado a un
pequeño repunte en la moneda. De cara al futuro, China enfrenta una difícil
elección entre estabilizar la moneda y apoyar la economía. Las enormes
reservas en divisas extranjeras pueden proporcionar algo de alivio, pero
probablemente no sean lo suficientemente grandes como para actuar como
un soporte en el caso de que se den salidas de capital sustanciales. Dada la
falta de alternativas, el Banco Popular de China se podría ver forzado a
dejar que el renminbi fluctúe si la presión sobre la divisa es demasiado
grande.  

Puede acceder al informe completo en este enlace.