Duchess Corporation desea determinar el costo de capital de sus acciones comunes, ks.

acciones comunes es de $50 por acción. La empresa espera pagar un dividendo D1 de $4

dividendos pagados por las acciones en circulación durante los últimos 6 años (de 2007 a 20

Año Dividendo Crecimiento

2007 2.97
2008 3.12 5.05%
2009 3.33 6.73%
2010 3.47 4.20%
2011 3.62 4.32%
2012 3.8 4.97%
5.06%

Si sustituimos D1 $4, P0 $50 y g 5% en la ecuación 9.5 obtenemos el costo de capital de l

ks=4/50+0.055=13%

El costo de capital de las acciones comunes del 13.0% representa el rendimiento requerido
su inversión. Si el rendimiento real es menor que ese, es probable que los accionistas comie
ones comunes, ks. El precio de mercado, P0, de sus
ividendo D1 de $4 al final del próximo año, 2013. Los
años (de 2007 a 2012) fueron los siguientes:

costo de capital de las acciones comunes:

dimiento requerido por los accionistas existentes sobre

s accionistas comiencen a vender sus acciones.
OBTENCIÓN DEL RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO (RAV) DE UN BONO A 20 AÑOS.

Ingresos netos de la venta de un bono 960

Pago del cupón 90 90
Años al vencimiento 20
Valor a la par (principal) 1,000
9.45%

Fórmula =rate(años al vencimiento,

NO A 20 AÑOS.

os al vencimiento, - pago del cupón, ingresos netos de la venta del bono, - pago del principal)
 P9.2 Costo de la deuda usando ambos métodos Actualmente, Warren Industries p
y que pagan un interés anual a una tasa cupón del 12%. Como resultado de las tas
cada uno; en este proceso, la empresa incurrirá en costos de flotación de $30 por

a) Calcule los ingresos netos obtenidos de la venta del bono, Nd.

Ingresos netos= Nd=1,010-30

Nd=980

b) Muestre los flujos de efectivo desde el punto de vista de la empresa durante el

Flujos de efectivo:
t CF
0 980
1-15 -120
15 -1,000

c) Calcule los costos de la deuda antes y después de impuestos.

Ingresos netos de la venta de un bono

Pago del cupón
Años al vencimiento
Valor a la par (principal)

Fórmula =tasa(años al vencimiento, - pago del cupón, ingresos netos de la venta del bono, -

Costo de la deuda antes de impuestos 12.30%

Costo de la deuda después de impuestos 7.38%

d) Utilice la fórmula de aproximación para calcular los costos de la deuda antes y d

Costo de la deuda antes de impuestos (método de aproximación)

𝑘_𝑑=(𝐼𝑛𝑡+(1,000−𝑁_𝑑)/𝑛)/((𝑁_𝑑+1,000)/2)
12.26%
 Costo de la deuda después de impuestos

7.35%

P9.4 Costo de la deuda usando la fórmula de aproximación Para cada uno de los s
pagos de intereses anuales y una tasa impositiva del 40%, calcule el costo
aproximación.

Bono Vida (años) Costo de colocación

A 20 25
B 16 40
C 15 30
D 25 15
E 22 20

𝑘_𝑑=(𝐼𝑛𝑡+(1,000−𝑁_𝑑)/𝑛)/((𝑁_𝑑+1,000)/2)

Bono kd ki
A 9.44% 5.66%
B 10.34% 6.21%
C 12.58% 7.55%
D 9.13% 5.48%
E 11.84% 7.10%

P9.7 Costo de acciones preferentes Taylor Systems acaba de emitir acciones prefe
y un valor a la par de $100, se vendieron en $97.50 cada una. Además, deben pag

a) Calcule el costo de las acciones preferentes. 𝑘_𝑝=𝐷_𝑝/𝑁_𝑝

kp=12.00/95.00=12.63%

b) Si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual del 10% y

kp=10/90=11.11%

P9.9. Costo de capital de las acciones comunes: (MPAC) Las acciones comunes de
tasa libre de riesgo es del 6% y el rendimiento del mercado es del 11%.
a) Determine la prima de riesgo de las acciones comunes de J&M.

Prima de riesgo =Rm-Rf

=11%-6%=5%

b) Calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones comunes

Ks=Rf+b(Rm-Rf)
ks=6%+1.2(11%-6%)
ks=12%

c) Determine el costo de capital de las acciones comunes de J&M usando el MPAC.

Ks=Rf+b(Rm-Rf)
ks=6%+1.2(11%-6%)
ks=12%

P9.10 Costo de capital de las acciones comunes Ross Textiles desea determinar e
la compañía se venden actualmente en $57.50. La empresa espera pagar un d
muestra los dividendos de los últimos 5 años.

Año Dividendo
2008 2.12
2009 2.3
2010 2.6
2011 2.92
2012 3.1

Después de los costos de infravaloración y flotación, la empresa espera ganar $52

a) Determine la tasa de crecimiento de los dividendos de 2008 a 2012.

Año Dividendo
2008 2.12
2009 2.3 0.0849057
2010 2.6 0.1304348
2011 2.92 0.1230769
2012 3.1 0.0616438
Prom 10.00%

b) Calcule los ingresos netos, Nn, que la empresa recibirá realmente.

Nn=52 (Dados en el problema)

c) Con el modelo de valuación de crecimiento constante, determine el costo de las

ks=(D/P0)+g

kr=3.40/57.5 + 0.10=15.91%

d) Con el modelo de valuación de crecimiento constante, determine el costo de un

kr=D/Nn + g

kr=3.40/52 +0.10= 16.54%

P9.11 Ganancias retenidas contra acciones comunes nuevas Con base en los dat
calcule el costo de las ganancias retenidas y el costo de una nueva emisión
crecimiento constante.

Empresa Precio de mdo por acción

A 50
B 20
C 42.5
D 19

Empresa
A kr= 12.50%
kn= 12.79%
B kr= 9.00%
kn= 9.56%
C kr= 10.71%
kn= 11.06%
D kr= 13.05%
kn= 15.13%

P9.12 El efecto de la tasa impositiva sobre el CCPP Equity Lighting Corp. desea e
su costo de capital. La empresa desea mantener una estructura de capital integra
un 60% por acciones comunes. El costo de financiamiento con ganancias reten
preferentes es del 9%, y el costo de financiamiento de la deuda antes de im
ponderado (CCPP) considerando las tasas impositivas que se indican en los incisos
P9.12 El efecto de la tasa impositiva sobre el CCPP Equity Lighting Corp. desea e
su costo de capital. La empresa desea mantener una estructura de capital integra
un 60% por acciones comunes. El costo de financiamiento con ganancias reten
preferentes es del 9%, y el costo de financiamiento de la deuda antes de im
ponderado (CCPP) considerando las tasas impositivas que se indican en los incisos

a) Tasa impositiva 40%. 40%

b) Tasa impositiva 35%. 35%
c) Tasa impositiva 25%. 25%
d) Describa la relación entre los cambios en la tasa impositiva y el costo de capita

wi 30% kgr 14%

wp 10% kp 9%
ws 60% kibt 11%

a ###
b ###
c ###

d. A medida que la tasa decrece, el WACC incrementa

P9.13 CCPP: Ponderación del valor en libros Ridge Tool mantiene en sus libr
indicados en la siguiente tabla, para todas las fuentes de capital.

Fuente de capital Valor en libros

Deuda a largo plazo 700,000
Acciones preferentes 50,000
Capital en acciones comunes 650,000

a) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa, usando pondera

Fuente de capital Valor en libros

Deuda a largo plazo 700,000
Acciones preferentes 50,000
Capital en acciones comunes 650,000
Total 1,400,000

b) Explique cómo usa la empresa este costo en el proceso de toma de decisiones d

El WACC es la tasa de rendimiento que la firma debe recibir en proyectos de largo plazo para
El costo de capital puede ser comparado al rendimiento de un proyecto para determinar si e
 P9.17 Cálculo de costos individuales y CCPP Dillon Labs solicitó a su gerente finan
así como el costo de capital promedio ponderado. El costo promedio ponderado se
largo plazo, 10% de acciones preferentes, y 50% de capital en acciones comunes (
tasa impositiva de la empresa es del 40%.

Deuda La empresa puede vender en $980 bonos a 10 años con un valor a la par d
10%. Se requiere un costo de flotación del 3% del valor a la par además el descuen

Acciones preferentes Planea vender acciones preferentes en $65 con un dividend

los suscriptores una comisión adicional de $2 por acción.

Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente e

2013 es de $4. Sus pagos de dividendos, que han sido alrededor del 60% de las
presentan en la siguiente tabla.

Año Dividendo
2008 2.85
2009 3.15
2010 3.3
2011 3.5
2012 3.75

Para atraer compradores, las nuevas acciones comunes deben estar infravalorad
acción de costos de flotación, y espera que los pagos de los dividendos se manten

a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos.

𝑘_𝑑=(1+(1,000−𝑁_𝑑)/𝑛)/((𝑁_𝑑+1,000)/2) Cupón 100

Costo de flotación 30
P. venta 980
Ingreso neto 950
Años 10

kd= 10.77%
ki= 6.46%

b) Calcule el costo de las acciones preferentes.

kp=Dp/Np Dividendo
P
kp= 12.70% Comision
Np

c) Calcule el costo de las acciones comunes.

Año Dividendo
2008 2.85
2009 3.15 10.53%
2010 3.3 4.76%
2011 3.5 6.06%
2012 3.75 7.14%
7.12%

kr=(4/50)+7.12% 15.12%
kn=(4/42)+7.12%= 16.65%

d) Calcule el CCPP para Dillon Labs.

Punto de equilibrio =AF_j/w_j

BP-common equity=(7,000,000*(1-0.6))/0.50=5,600,000

Entre 0 y 5,600,000 el costo de las acciones comunes es 15.12% porque todo el capital de la
Por encima de 5,600,000 el costo de las acciones comunes es de 16.65%. Es más alto debid
de acciones comunes.

*La compañía espera pagar 60% de todas las ganancias disponibles a los accionistas comune

WACC- 0 - 5,600,000 L-T-DEBT 40% 6.46%

Acciones preferentes 10% 12.70%
Acciones comunes 50% 15.12%
WACC

WACC- ARRIBA DE - 5,600,000 L-T-DEBT 40% 6.46%

Acciones preferentes 10% 12.70%
Acciones comunes 50% 16.65%
WACC
P9.19 Cálculo de costos individuales y CCPP Lang Enterprises está interesada en
Una investigación reciente reunió los siguientes datos. La empresa se ubica en el

Deuda La empresa puede recaudar dinero vendiendo bonos a 20 años, con valor
8%, que pagan interés anualmente. Para vender la emisión se descuenta un pro
también debe pagar costos de flotación de $30 por bono.

Acciones preferentes La empresa también puede vender acciones preferentes c

dividendo anual del 8%. Se espera que el costo de emisión y venta de las accione
Las acciones preferentes se pueden vender en estos términos.

Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa actualmente se venden e

pagar dividendos en efectivo de $7 por acción para el año próximo. Los dividend
tasa anual del 6% y se espera que este crecimiento continúe en el futuro. Cada
espera que los costos de flotación sean de $5 por acción. La empresa puede vende
términos.

Ganancias retenidas Cuando la empresa mide este costo, no se preocupa por el niv
los dueños. Espera tener disponibles $100,000 de ganancias retenidas el próxi
retenidas se agoten, la empresa usará nuevas acciones comunes como forma de fi

Fuente de capital Ponderación

Deuda a largo plazo 30%
Acciones preferentes 20%
Capital en acciones comunes 50%
100%

a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos.

b) Calcule el costo de las acciones preferentes.

c) Calcule el costo de las acciones comunes.
d) Calcule el costo de capital promedio ponderado considerando la estructura de
tabla. (Redondee sus respuestas a la décima porcentual más cercana).
mente, Warren Industries puedevender bonos a 15 años, con un valor a la par de $1,000
. Como resultado de las tasas de interés actuales, los bonos se pueden vender a $1,010
os de flotación de $30 por bono. La empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40%.

bono, Nd.

a de la empresa durante el plazo del bono.

puestos.

980
120
15
1,000

s netos de la venta del bono, - pago del principal)

ostos de la deuda antes y después de impuestos.

ción Para cada uno de los siguientes bonos con un valor a la par de $1,000, suponiendo
del 40%, calcule el costo al vencimiento después de impuestos con la fórmula de

Descuento (-) o prima (+) Tasa cupón Ingresos netos de la venta del bono
-20 9% 955
10 10% 970
-15 12% 955
0 A la par 9% 985
-60 11% 920

ba de emitir acciones preferentes. Las acciones, que tienen un dividendo anual del 12%
a una. Además, deben pagarse costos de flotación de $2.50 por acción.

𝑘_𝑝=𝐷_𝑝/𝑁_𝑝

dividendo anual del 10% y gana $90.00 después de costos de flotación, ¿cuál es el costo de las acc

Las acciones comunes de J&M Corporation tienen un coeficiente beta, b, igual a 1.2. La
ado es del 11%.
s de J&M.

onar las acciones comunes de J&M.

s de J&M usando el MPAC.

extiles desea determinar el costo de capital de sus acciones comunes. Las acciones de
mpresa espera pagar un dividendo de $3.40 a fin de año (2013). La siguiente tabla

empresa espera ganar $52 por acción de una nueva emisión.

e 2008 a 2012.

rá realmente.
, determine el costo de las ganancias retenidas, kS.

, determine el costo de una nueva emisión de acciones comunes, kn.

uevas Con base en los datos de cada empresa que se presentan en la siguiente tabla,
to de una nueva emisión de acciones comunes, usando el modelo de valuación de

Tasa de crec. De los dividendos Div. X acc. Prox año Infravaloración x acc.
8% 2.25 2
4% 1 0.5
6% 2 1
2% 2.1 1.3

kr=(D/P0)+g Kn=D1/Nn + g

uity Lighting Corp. desea explorar el efecto de la tasa impositiva de la compañía sobre
structura de capital integrada en un 30% por deuda, un 10% por acciones preferentes y
iento con ganancias retenidas es del 14%, el costo de financiamiento con acciones
de la deuda antes de impuestos es del 11%. Calcule el costo de capital promedio
ue se indican en los incisos a) a c).
ositiva y el costo de capital promedio ponderado.

𝑘_𝑎=(𝑤_𝑖×𝑘_𝑖 )+(𝑤_𝑝×𝑘_𝑝 )+(𝑤_𝑠×𝑘_𝑟)

Tool mantiene en sus libros los montos ycostos específicos (después de impuestos)
de capital.

Costo individual
5.30%
12%
16%

empresa, usando ponderaciones del valor en libros.

Costo individual Peso Costo ponderado

5.30% 50.00% 2.6500%
12% 3.57% 0.4286%
16% 46.43% 7.4286%
### ###

so de toma de decisiones de inversión.

proyectos de largo plazo para mantener el valor de la compañía.

proyecto para determinar si el proyecto es aceptable.
 solicitó a su gerente financiero que midiera el costo de cada tipo específico de capital,
sto promedio ponderado se medirá usando las siguientes proporciones: 40% de deuda a
pital en acciones comunes (ganancias retenidas, nuevas acciones comunes o ambas). La

ños con un valor a la par de $1,000 y que pagan intereses anuales a una tasa cupón del
a la par además el descuento de $20 por bono.

es en $65 con un dividendo anual del 8% y un valor a la par de $100. Se debe pagar a
n.

a se venden actualmente en $50 cada una. El dividendo que se espera pagar al final de
alrededor del 60% de las ganancias por acción en cada uno de los últimos 5 años, se

s deben estar infravaloradas en $5 cada una; además, la empresa debe pagar $3 por
e los dividendos se mantengan en un 60% de las ganancias. (Suponga que kr ks).
 8
65
2
63

% porque todo el capital de las acciones comunes proviene de ganancias retenidas.

de 16.65%. Es más alto debido a los costos de flotación asociados con la nueva emisión

nibles a los accionistas comunes como dividendos.

###
###
###
###

###
###
###
###
erprises está interesada en medir su costo de capital general.
La empresa se ubica en el nivel fiscal del 40%.

onos a 20 años, con valor a la par de $1,000, y tasa cupón del

isión se descuenta un promedio de $30 por bono. La empresa
o.

der acciones preferentes con un valor a la par de $95 con un

sión y venta de las acciones preferentes sea de $5 por acción.
minos.

a actualmente se venden en $90 por acción. La empresa espera

año próximo. Los dividendos de la empresa han crecido a una
ontinúe en el futuro. Cada acción debe infravalorarse $7, y se
n. La empresa puede vender nuevas acciones comunes en estos

o, no se preocupa por el nivel fiscal o los cargos de corretaje de

nancias retenidas el próximo año; una vez que las ganancias
comunes como forma de financiamiento del capital.

siderando la estructura de capital que se indica en la siguiente

l más cercana).
la venta del bono Cupón
90
100
120
90
110

el costo de las acciones?

Infravaloración x acc. Costo de flotación x acc.
1
1.5
2
1.7
 IVA ISR
24,048.54 2,211.35 2,073.15
0.091954 0.086207