MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR

Seminar Seria B
Indicatori dinamici de eficienţă economică

Asist. Univ. Dr. Corina MARINESCU

 I1, I2, …….. Id P1, P2, ……………………………………… PD

m n p v
g d D

• Principalele momente ce caracterizează un proces

investiţional sunt:
• m – momentul adoptării deciziei de investiţii;
• n – momentul începerii lucrărilor de investiţii;
• p – momentul punerii în funcţiune a obiectivului;
• v – momentul scoaterii din funcţiune.

• Perioadele de timp corespunzătoare acestor momente, sunt:

• g – durata de proiectare;
• d – durata de realizare a investiţiei;
• D – durata de funcţionare a viitorului obiectiv de investiţii
 Tehnica actualizării
• Aceeaşi sumă de bani, cheltuită sau obţinută
în perioade diferite de timp, are o altă valoare
economică, ceea ce impune comparabilitatea
sumelor la acelaşi moment de timp.
• Acest lucru se realizează prin intermediul
tehnicii actualizării.
Sp S1 S2 ……….. Sh ……….. Sv-1 Sv

prezent viitor

h ani

S1 = Sp + a * Sp = Sp * (1+a)1
S2 = S1 + a* S1 = Sp * (1+a)2
.
.
.
Sv = Sv-1 + a* Sv-1 = Sp * (1+a)h
 Factorul de fructificare
(1  a) h

• Factor de fructificare = factor de compunere =

factor de multiplicare = exprimă ce devine o
sumă iniţială egală cu o unitate monetară
peste h ani în condiţiile utilizării ei cu o
eficienţă a.

Sv  Sp  (1  a) h
 Exemplu 1
• Un agent economic depune la o bancă 30000
lei pentru care va primi o dobândă anuală de
5% pe an. Ce valoare va avea în cont peste 9
ani?
Sv  Sp  (1  a) h

Sv  30000  (1  0.05) 9

Sv  30000 1.551  46530

 Factorul de actualizare
1
(1  a) h

• Factor de actualizare = factor de discontare =

exprimă cât valorează azi o unitate monetară
cheltuită sau obţinută peste h ani.
1
Sp  Sv 
(1  a) h
 Exemplu 2
• Un obiectiv de investiţii va realiza un profit
anual de 50000 u.m. pe o perioadă de 9 ani. Ce
valoare are în prezent profitul din ultimul an în
condiţiile unei rate de actualizare a= 10%?
1 1
Sp  Sv  Sp  50000 
(1  a) h (1  0.10) 9

Sp  50000  0.424  21200

 Indicatori dinamici de evaluare a eficienţei
economice
Actualizare la momentul “n”


1 1 1 1
n
I act  I1   I2   ...  I d   Ih 
(1  a)1
(1  a) 2
(1  a) d
h 1 (1  a) h

D
1 1 1 1
P  P1 
n
d 1
 P2  d2
 ...  PD  dD
  Ph 
(1  a) (1  a) (1  a) (1  a) d  h
act
h 1

Dacă profitul anual este constant în timp, formula devine:

1  1 1 1  1 (1  a ) D  1
P  Ph 
n
   ...  D
 Ph  
(1  a)  (1  a) (1  a) (1  a)  (1  a) a  (1  a ) D
act d 1 2 d
Randamentul economic al investiţiei
D
1
n
Pact  Ph  (1  a) dh
n
Ract  n  1  h 1d 1
1

I act
I 

h h
h 1 (1 a)

Dacă profitul anual este constant în timp, formula devine:

1 (1  a ) D  1
Ph  
n
Pact (1  a) a  (1  a ) D
d
n
Ract  n 1  d
1
1

I act
Ih 
h 1 (1  a) h
 Calculul Termenului de recuperare a investiţiei
T T
It   Ph n
I act  P
h 1
n
h act
h 1
d


1 1 1 1
n
I act  I1   I 2   ...  I d   Ih 
(1  a)1
(1  a) 2
(1  a) d
h 1 (1  a) h

T D

 
1 1 1 1
 P1        Ph 
n
Ph act d 1
P d2
... P d T
(1  a) d  h
2 T
h 1 (1  a) (1  a) (1  a) h 1

T
 1 1  (1  a) T  1

1 1 1
 Ph     ...   Ph  
n
T 
Ph act
h 1 (1  a) d
 (1  a)
1
(1  a) 2
(1  a)  (1  a) d
a  (1  a) T

1 (1  a) T  1
n
I act  Ph  
(1  a) d
a  (1  a) T
 n
I act  (1  a) d x 1
(1  a)T  x 
Ph ax

Ph  x  Ph  I act
n
 (1  a) d  x  a


x Ph  n
I act  (1  a)  a  Ph
d
 x
P
h  I act
n
Ph
 (1  a) d  a 
Ph Ph
(1  a)  ln(1  a)  ln
P  P 
T T

h  n
I act  (1  a)  a
d
h  I act
n
 (1  a) d  a

T ln(1  a)  ln Ph  ln Ph  I act
n

 (1  a) d  a 

n
Tact 

ln Ph  ln Ph  I act
n
 ( 1  a)d  a 
ln ( 1  a)
 Indicatori dinamici

• Indicatorii dinamici sunt mai nefavorabili comparativ cu

omologii lor statici.
Tstatic  Tdinamic Rstatic  Rdinamic

• Relaţiile de mai sus iau naştere ca urmare a influenţei

factorului timp asupra sumelor de bani.
 Indicatorii analizei cost-beneficiu
• Venitul Net Actualizat (VNA) - reprezintă valoarea
actualizată a fluxului de numerar cumulat pentru o investiţie
(suma fluxurilor de numerar anuale actualizate pentru un
proiect). Este o valoare unică, exprimată în unităţi monetare.
d D
1
VN h  Vh  ( I h  Ch ) VNA  VN h *
h 1 (1  a ) h

Diferitele variante de proiect sunt considerate acceptabile în cazul în

care venitul net actualizat înregistrează valori pozitive (VNA >0), iar
în situaţia comparării mai multor proiecte va fi ales cel cu VNA
maxim.
• Rata internă de rentabilitate (RIR) este acea rată de
actualizare la care valorile actuale ale cheltuielilor şi beneficiilor se
egalizează şi arată care este rentabilitatea capitalului investit în proiect. La
rata internă de rentabilitate a unui proiect se ajunge atunci când venitul
net actualizat al acestuia este egal cu zero.
• Pentru determinarea ratei interne de rentabilitate se calculează venitul
net actualizat pentru diferite rate de actualizare alese în mod aleator, din
aproape în aproape ajungându-se la stabilirea acelei rate de actualizare
care conduce la anularea venitului net actualizat. În final se utilizează
relaţia :
VNA
RIR  amin  (amax  amin ) *
VNA  | VNA |
• amax - rata de actualizare corespunzătoare venitului net actualizat pozitiv
cel mai mic;
• amin - rata de actualizare corespunzătoare primului venit net actualizat
negative.
• Un proiect de investiţii este cu atât mai rentabil cu cât RIR este mai mare.
• Raportul Beneficiu / Cost - (B/C) - compară
valoarea actualizată a beneficiilor viitoare cu valoarea
actualizată a costurilor viitoare. Se calculează ca raportul
dintre suma beneficiilor actualizate şi suma costurilor
actualizate, fiind un număr, fără unitate de măsură (un
raport).
d D
1
Vta Vh * (1  a ) h
R  d  D h 1
1

Cta
( I h  Ch ) *
h 1 (1  a ) h
 Interpretare Raportul B/C
• Decizia de a implementa un proiect de investiţii depinde de
valoarea acestui indicator, respectiv a poziţiei sale faţă de 1. Se
disting următoarele situaţii:
- Se consideră a fi cea mai eficientă acea variantă de proiect, care
asigură o valoare maximă a indicatorului, adică > 1. Acest rezultat
exprimă faptul că proiectul este eficient, acceptabil şi se poate
continua analiza dinamică, cu ajutorul altor indicatori ai eficienţei
investiţiilor;
- Dacă R=1, proiectul de investiţii nu produce nici avantaje nici pierderi,
deci investitorul nu câştigă nimic.
- Situaţia în care raportul este < 1, presupune că proiectul produce
pierderi, costurile nu se recuperează, ceea ce conduce la ideea
renunţării la acesta şi plasarea fondurilor de investiţii în alte proiecte
rentabile.