Planificación

financiera a
corto plazo

Administración
financiera
Planificación
financiera a corto
plazo

El Capital de Trabajo
Diferencias, conceptos, clasificación,
importancia
El capital de trabajo, puede definirse como:

 La inversión de una empresa en activos a corto plazo (efectivo,

valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios).

 La porción del activo corriente que es financiado por fondos de

largo plazo.

El capital de trabajo se utiliza en forma usual para financiar la operación de

un negocio y dar margen a recuperar la cartera involucrada en los procesos
de ventas. También podemos considerarlo como la inversión en activos a
corto plazo, siendo sus componentes: el efectivo, valores negociables,
cuentas por cobrar e inventario. El capital de trabajo es conocido como
fondo de maniobra, ya que implica manejar de la mejor forma posible sus
componentes de manera que se puedan convertir en liquidez con la mayor
celeridad.

El capital de trabajo neto es la diferencia entre los activos circulantes y los

pasivos circulantes; dentro de los últimos incluimos préstamos bancarios,
salarios e impuestos acumulados, entre otros ítems. Por lo tanto, siempre
que los activos superen a los pasivos, la empresa tendrá capital neto de
trabajo. Numerosas empresas actúan con un monto de capital neto de
trabajo, el cual depende del tipo de industria en la que se encuentre
inserta; las empresas con flujo de efectivo predecibles, pueden operar con
un capital neto de trabajo negativo, si bien la mayoría de las empresas
deben mantener niveles positivos de este tipo de capital.

1
Cuando se habla de la administración del capital de trabajo, estamos
haciendo referencia a la administración de los activos circulantes de la
empresa y el financiamiento que se necesita para sostener los activos
circulantes. En una empresa de la rama industrial, por ejemplo, sus activos
circulantes pueden llegar a significar más de la mitad de sus activos totales,
mientras que en empresas pequeñas, los pasivos circulantes son la
principal fuente de financiamiento externo. El capital neto de trabajo es de
real valía en los denominados negocios de temporada, porque otorgan un
apoyo financiero a las cuentas por pagar en el futuro.

La administración de capital de trabajo, se toma en ocasiones como una

medida aproximada del probable riesgo de insolvencia de la empresa.
Cuando más solvente sea la compañía menor es la probabilidad de que a
futuro no pueda cumplir con sus obligaciones al vencimiento. Si el nivel de
capital de trabajo es bajo estará representando que la liquidez es
insuficiente. Una empresa debe mantener un nivel satisfactorio de capital
de trabajo. El activo circulante debe ser lo suficientemente grande para
cubrir el pasivo a corto plazo, con el fin de consolidar un margen razonable
de seguridad.

Para alcanzar un nivel de capital neto de trabajo se deben administrar

correctamente los activos y pasivos a corto plazo, para lo cual es
indispensable considerar la interacción entre rentabilidad y riesgo.

Estructura del Capital de Trabajo

Sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e

inventario y por su tiempo se estructura o divide como permanente o
temporal.

El capital de trabajo permanente representa la cantidad de activos

circulantes necesaria para hacer satisfacer las necesidades mínimas a largo
plazo (se lo llama también capital de trabajo puro).

El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos circulantes que

varía según los requerimientos temporales de la firma. Un elemento
importante aquí es el capital de trabajo generado por las operaciones de la
empresa (fuentes).

Las ventas a los clientes constituyen con mayor frecuencia la fuente

principal del capital de trabajo. Mientras que las erogaciones para el costo
de las mercaderías vendidas y los gastos de operación constituyen
usualmente el principal uso del capital de trabajo.

El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de
trabajo, es por definición, el capital de trabajo generado por las
operaciones

2
No afectan al capital de trabajo:

 Compras de activos corrientes en efectivo 

 Compras de activos corrientes a crédito 
 Recaudos de cuentas por cobrar 
 Préstamos de efectivo contra letras a corto plazo 
 Pagos que reducen los pasivos a corto plazo. 

Es importante destacar que los gastos por depreciación disminuyen el valor
en libros de los activos de planta y reducen la utilidad neta pero no poseen
impacto en el capital de trabajo. 

La administración del ciclo del flujo de efectivo es por demás relevante

para la administración del capital de trabajo, por ello es necesario
diferenciar dos factores ciclo operativo y ciclo de pagos que se combinan
para determinar el ciclo de conversión de efectivo. Ambos serán
presentados en los apartados correspondientes. 

Usos y aplicaciones del Capital de Trabajo 

Los principales usos del capital de trabajo son: 

 Declaración de dividendos en efectivo.

 Adquisición de activos no corrientes (equipos, inversiones a largo
plazo en títulos valores comerciales.)
 Merma de deuda a largo plazo. 
 Recompra de acciones de capital en circulación. 
 Financiamiento espontáneo. Crédito comercial, y otras cuentas por
pagar y acumulaciones, que surgen espontáneamente en las
operaciones diarias de la empresa.
 El denominado enfoque de protección (método de financiamiento
en donde cada activo sería compensado con un instrumento de
financiamiento de vencimiento aproximado).
El empleo del capital neto de trabajo en la utilización de fondos se basa en
la idea de que los activos circulantes disponibles, pueden destinarse al
pago de las deudas u obligaciones presentes (como suele realizarse con el
efectivo).

El uso del capital neto de trabajo para evaluar la liquidez de la empresa,

encuentra su fundamento en que si mayor es el margen en el que los
activos de una empresa cubren sus obligaciones a corto plazo (pasivos a
corto plazo), más capacidad de pago tendrá para afrontar sus deudas en el
momento de su vencimiento. Esta expectativa se basa en la noción de que
los activos circulantes son fuentes de entradas de efectivo y que los pasivos
constituyen fuentes de desembolso (salidas) de efectivo.

3
En la mayoría de las empresas las entradas y salidas de efectivo se
encuentran sincronizadas, por eso es necesario que la propia empresa
pueda contar con un determinado nivel de capital neto de trabajo. Las
erogaciones de efectivo por pasivos a corto plazo son muy impredecibles.
Entre más predecibles sean las entradas de efectivo, menos capital neto de
trabajo necesitará la empresa. Las empresas con entradas de efectivo
menos estables deben poseer y mantener niveles de activo circulante
adecuados para cubrir sus pasivos a corto plazo.

Existen diversos métodos para determinar una condición de financiamiento

adecuada. Por ejemplo, el enfoque dinámico es un plan de financiamiento
de elevadas utilidades, pero también de elevado riesgo, en el que los
requerimientos temporales son financiados con fondos a corto plazo, y
aquellos que son permanentes, son financiados con fondos a largo plazo.
Mientras que el denominado enfoque conservador, contemplar un plan de
financiamiento de baja utilidad y riesgo, ya que los requerimientos de
fondos (temporales y permanentes) son financiados recurriendo a los
fondos a largo plazo.

Los fondos a corto plazo son reiteradas ocasiones conservados para casos
de extrema urgencia. Numerosas organizaciones usan un método de
intercambio en el que algunos requerimientos temporales son financiados
con fondos a largo plazo; este enfoque se haya entre el enfoque dinámico
de altas utilidades (altos riesgos) y el enfoque conservador de bajas
utilidades (bajos riesgos).

Importancia del Capital de trabajo

Santandreu, E. (2000), plantea básicamente que la importancia del capital

de trabajo radica en:

 Elevada participación de los activos circulantes en los activos totales

de las empresas. 

 Evita desequilibrios que son causa de tensiones de liquidez y de

situaciones que obligan a la posible suspensión de pagos o cierre de
la empresa por no contar con el crédito necesario para hacer frente. 

 La rentabilidad de una empresa puede encontrarse afectada por

exceso de inversión en activo circulante. 

 Resulta inevitable la inversión en efectivo, cuentas por cobrar e

inventarios. 

 Se presenta una relación directa entre el crecimiento de las ventas y

la necesidad de financiar los activos circulantes. 

 La adecuada gestión del capital de trabajo, juega un rol

importantísimo en la supervivencia de la empresa, entendida como

4
 su capacidad para cumplir sus obligaciones a corto plazo o la
probabilidad de ser insolvente. 

A fin de profundizar los conceptos y definiciones presentadas hasta aquí, te

sugerimos que leas e interpretes en forma detenida el siguiente artículo:

Capitalización de Impuestos como Alternativa para un Crecimiento

Sostenido

Alejandro Barros - http://www.eumed.net/libros/2006b/ab/1c.htm

“El significado de capital de trabajo, o activos corrientes, se originó en

épocas más sencillas en donde la economía se basaba en la agricultura,
como se sabe la producción agrícola es un negocio estacional y
normalmente los productos se venden antes de la siguiente estación, de
modo que al comienzo de la estación las empresas tienen niveles muy
bajos de activos corrientes.

Cuando se recoge la cosecha, se procesa y se vende, los niveles de activo

corriente aumentan enormemente. Los activos corrientes de éstas
empresas se financian casi en su totalidad con fuentes de corto plazo, y
cuando se vende el inventario, se recobran las cuentas por cobrar y se paga
la deuda de corto plazo, los niveles de los activos corrientes y de los
pasivos corrientes bajan hasta alcanzar el nivel del ciclo estacional.

Aún se utiliza frecuentemente el término de Capital de Trabajo como un

sinónimo de restarle a los activos corrientes el valor de los pasivos
corrientes.

Los activos corrientes, de acuerdo con la definición contable, son activos

normalmente convertibles en efectivo en un plazo determinado de tiempo
(generalmente menos de un año). El manejo del capital de trabajo incluye
usualmente la administración de efectivo y valores negociables, cuentas
por cobrar e inventarios y el manejo de las obligaciones o los pasivos
corrientes, políticas y procedimientos de crédito, manejo y control de los
inventarios y administración de los activos fijos. La administración de los
activos fijos, usualmente pertenece, en cambio, al campo de los
presupuestos de capital y de evaluación económica de proyectos.

La determinación de los niveles apropiados en activos corrientes y en

pasivos corrientes, que naturalmente define el nivel de Capital de Trabajo,
involucra decisiones fundamentales con respecto a la liquidez de la firma y
a la composición de los vencimientos de su pasivos. A su vez estas
decisiones están influenciadas por un equilibrio entre rentabilidad y riesgo.

5
La variable más indicada para examinar los activos en el balance es la
composición de la madurez, o liquidez de los activos, que significa la
facilidad para convertirlos en efectivo.

Debe existir un equilibrio entre riesgo y rentabilidad en la forma en la cual

se financien los activos corrientes. Si en una compañía se tiene establecida
una política con respecto a pagos por compras, mano de obra, impuestos y
otros gastos, entonces las cuentas por pagar y otros gastos acumulados
incluidos en los pasivos corrientes, no son variables activas de decisión.

Estos compromisos financian una parte de los activos fijos y tienden a

fluctuar con el programa de producción y, en el caso de los impuestos, con
las utilidades.

El pago del impuesto a las ganancias implica directamente una disminución

de Capital de Trabajo (caja) contra una perdida de capital (resultado
negativo), por la entrega de activos al fisco, y consecuentemente una
disminución en la continuidad y posibilidad de expansión del negocio,
asociado a esto un aumento de los costos de la empresa.”

El ciclo operativo y el ciclo de efectivo y el

capital de trabajo neto
El Ciclo de caja o Ciclo del flujo de efectivo, se utilizan principalmente para
ejercer un control del efectivo y establecer la relación que existe entre los
pagos y los cobros. Del mismo modo expresa la cantidad de tiempo que
transcurre desde el momento que la empresa, por ejemplo, adquiere la
materia prima hasta que se materializa el cobro por la venta del producto
terminado.

Ciclo Efectivo = ciclo operativo – periodo de cuentas por pagar

El período de cuentas por pagar represente el tiempo transcurrido entre el

momento en que se recibe el inventario y el momento en que se abona.

El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores básicos de

liquidez:

 Periodo de conversión de inventarios 

 Conversión de cuentas por cobrar 

 Diferimiento de las cuentas por pagar 

6
El primero y segundo representan el tiempo necesario para que el efectivo
sea transformado en inventario, el cual se transforma en cuentas por
cobrar y finalmente vuelven a transformarse en efectivo. 

El diferimiento de cuentas por pagar indica la fracción de tiempo durante la

cual la empresa tendrá el uso de fondos de los proveedores antes de que
los mismos soliciten el pago por adquisiciones. 

El Ciclo operativo es el período de tiempo que transcurre entre la

adquisición de inventario y la cobranza de las cuentas por cobrar. 

Ciclo Operativo = periodo de inventario + periodo de cuentas por cobrar 

El período de inventario es la fracción tiempo que se necesita para adquirir

y vender el inventario. El período de cuentas por cobrar, es el tiempo que
transcurre entre la venta del inventario y la cobranza de la cuenta. 

El ciclo operativo también se llama el ciclo del capital de trabajo porque

implica una circulación continua entre activos corrientes y pasivos
corrientes. 

Analicemos lo trabajado con la ayuda del siguiente caso práctico: 

Capital de trabajo

Un tema importante para considerar en las empresas

Cesar Albornoz
Publicaciones - Universo Económico - UE No 78 - Febrero 2006
http://www.consejo.org.ar/publicaciones/ue/ue78/trabajo.htm

“En el presente trabajo trataremos de analizar por qué es importante la

administración del capital de trabajo para lograr el éxito de la gestión del
administrador financiero y por consiguiente de la empresa.

En el ejemplo del cuadro I, las tres compañías operan en el mismo sector

industrial, pero se diferencian en sus políticas de administración de capital
de trabajo.

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8
9
La empresa A es la que emplea una política muy conservadora, la empresa
B sigue una política promedio para la industria y la empresa C plantea una
política de capital de trabajo muy agresiva.

Como podemos apreciar en el cuadro I, las políticas sobre administración

de capital de trabajo tienen diferencias sustanciales entre las tres
empresas.

Para visualizar el manejo del capital de trabajo de cada una, se analizaron

los siguientes ratios:

10
Como podemos ver, estas decisiones sobre políticas de administración de
capital de trabajo están influenciadas por la compensación entre el riesgo y
la rentabilidad. Si lo vemos desde el punto de vista de los activos
corrientes, cuanto menor sea la proporción de éstos, mayor será la
rentabilidad sobre el total de las inversiones de la empresa (podemos
apreciarlo en los casos de la empresa C sobre la empresa A).

Si lo analizamos desde el lado de los pasivos, la rentabilidad se mide por el

costo de las distintas fuentes de financiamiento y el uso durante los
períodos en que no se los utiliza. Normalmente los costos explícitos de las
deudas a corto plazo son menores que los de las de largo plazo, o sea que,
cuanto mayor sea la proporción del uso de las deudas de corto plazo,
mayor será la rentabilidad de la empresa.

Además, la utilización de deudas de corto plazo permite disminuirlas en

aquellos momentos en que por estacionalidad o por incrementos en los
ingresos no las necesitamos; esto también hará obtener una mayor
rentabilidad.

En función de lo expresado, será conveniente tener una baja proporción de

activos corrientes o circulantes sobre los activos totales y una alta
proporción de pasivos corrientes sobre el endeudamiento total. Esto
producirá obviamente un bajo nivel de capital de trabajo.”

11
Conclusiones del ejemplo planteado

La administración del capital de trabajo debería ser considerada por los

administradores financieros como un enfoque imprescindible para llevar
adelante el objetivo básico de ellos que es "maximizar la riqueza de los
accionistas".

A su vez se deberá tener en cuenta que esta administración se consigue,

entre otras cosas, buscando un equilibrio entre la liquidez y la rentabilidad
puesto que dichas funciones son contrapuestas entre sí. Esto es: a mayor
tenencia de fondos líquidos, la rentabilidad será menor dado que se
pierden oportunidades de colocar dichos fondos en inversiones rentables o
en el mismo ciclo económico de la empresa.

Por el contrario, si se sacrifica liquidez para conseguir mayor rentabilidad,

puede ocurrir que en determinados momentos se necesite cubrir
desfasajes transitorios del ciclo económico teniendo que recurrir al
endeudamiento cuyo resultado terminará afectando la rentabilidad. Parece
obvio, pero merece aclararse, que en el equilibrio de ambas funciones
juega un papel fundamental el riesgo, tanto económico (contribución
marginal) como financiero.

Por lo tanto, en contextos con restricciones económicas y financieras, la

administración del capital de trabajo se transforma en uno de los focos
principales de la gestión financiera, dado que, para conservar el equilibrio
anteriormente mencionado entre liquidez y rentabilidad, el administrador
financiero deberá verificar la tenencia de activos, tanto en su volumen
como en cuanto a la permanencia de los mismos.

También deberá profundizar la gestión de las cobranzas, buscando que el

ciclo operativo pueda ser cumplido sin tener que recurrir a
endeudamientos adicionales a los previstos. Esto también es válido para el
pasivo, pues se deberá buscar un apareamiento de los vencimientos con
los términos normales de cobranza.

Con referencia a los inventarios, su control deberá hacerse en forma

bastante periódica, en especial en lo que respecta al control de bienes de
baja o casi nula rotación y obsoletos, buscando optimizar el uso de los
mismos, ya que afectan en forma directa al resultado operativo.

A su vez, un buen control de inventarios nos va a permitir también tener

bajo control el equilibrio entre la liquidez y la rentabilidad.

Si se pone atención en los puntos arriba descriptos (buscando minimizar las

inmovilizaciones de fondos, optimizando las rotaciones de cuentas a cobrar
e inventarios, y perseguir un enfoque de cobertura financiera que permita
mantener fondos durante los períodos en que no son necesarios),

12
seguramente entonces se conseguirá que la empresa no pase sobresaltos
ante restricciones del contexto.

Reglas para su determinación

El capital de trabajo (CT) se calcula alternativamente como:

 El excedente de las fuentes de financiamiento permanentes

(patrimonio neto + deudas a largo plazo) sobre las inmovilizaciones
o inversiones a largo plazo. 

CT= PN+ PNP - ANC

Donde:

PN = patrimonio neto,

PNP = pasivo no corriente

ANC = activo no corriente

 La parte del activo corriente (o circulante) que está financiada por

las fuentes de financiación permanentes. 

 El Capital de Trabajo representa la parte del activo corriente que se

comporta como activo no corriente. Si en un momento
determinado se tuviesen que devolver todas las deudas a corto
plazo (pasivo corriente) que ha generado la empresa, el capital de
trabajo es lo que restaría del activo corriente. Cuanto mayor sea el
capital de trabajo de una empresa menos riesgo habrá de que la
misma incurra en insolvencia. 

Magnitud del Capital de Trabajo. Condicionantes,

determinación, por el método de los flujos de fondos

AguianAgu, C. (2003) plantea que la metodología de estados de flujo tiene

por objetivo presentar de forma completa el recorrido económico y
financiero de una empresa año a año. Permite además dotar de cierto
grado de dinamismo el método de masas financieras identificando los
flujos financieros reales en relación a las operaciones económicas en el

13
marco de las transformaciones contables ocurridas en un período
determinado dentro de la empresa.

Este estado de flujo debe verificar como afectan la rentabilidad, la liquidez,

la solvencia, la estructura financiera de la empresa y su equilibrio
financiero.

Para poseer una idea clara de la noción de flujo, es indispensable hacer

referencia a la posición de la compañía en su entorno y a las relaciones que
se generan entre los mismos.

Los intercambios resultantes, producen movimientos de bienes, de

servicios y de capitales en los dos sentidos, los cuales generan flujos.

Por ejemplo, las depreciaciones representan un flujo contable y no un flujo

real (no afecta la liquidez de la empresa), por eso se hace necesario
diferenciar los flujos financieros reales, que generen o no flujos físicos
como contraparte.

Los flujos resultan de:

a) Operaciones físicas que generan flujos físicos y monetarios.

b) Operaciones financieras que generan flujos financieros autónomos.

También debemos diferenciar el significado de flujo de fondos, el flujo de

efectivo y el flujo contable. El flujo de fondos representa efectivo o que
puede transformarse en efectivo en un período futuro determinado; los
flujos de efectivo, se refieren a los flujos financieros reales (dinero
efectivo). El flujo contable, representa un movimiento interno que no
afecta los flujos reales, cualesquiera que sean, es decir, que representen
flujo de fondos o flujos de efectivo.

Un estado de flujo nos permite interpretar los flujos monetarios, la

importancia de los factores que explican el comportamiento financiero de
la empresa, considerando que corresponde al objeto de estudio de las
finanzas. Además, contribuye a dotar de claridad el análisis de la liquidez y
la solvencia de una empresa.

La recomendación básica y premisa fundamental es el tratar de establecer

una relación entre las fuentes de recursos y sus usos; para luego verificare
el modo de cómo esta situación afecta el capital de trabajo y el ciclo
operacional de la empresa. Continuando con esta secuencia deberemos
analizar la forma en que flujos del período afectaron las operaciones de
tesorería y su correspondiente efecto en el nivel de recursos financieros
líquidos.

14
El Estado de fuentes y usos de fondos

El Estado de fuentes y usos de fondos ayuda a verificar el origen de los

fondos (procedencia), y su utilización (aplicación).

Para poder centrar los conceptos de base es preciso recordar algunos de

ellos y sus definiciones:

Fondos: todo recurso real que es efectivo o puede ser transformado en

efectivo en un período determinado.

Flujo de Fondos: toda transformación de recursos, sean estas

transformaciones financieras, comerciales o productivas. Por lo tanto, no
representan flujos de fondos aquellos ajustes meramente contables, como
por ejemplo, el ajuste al VPP (Valor de la Participación Patrimonial) de las
inversiones en empresas relacionadas.

Fuentes de Fondos: transformaciones que representan la liberación de

recursos inmovilizados, o que representan la captación de recursos nuevos.

Usos de Fondos: son transformaciones que han inmovilizado recursos.

Pueden ser por nuevas inversiones o amortizaciones de recursos tomadas
del exterior.

Principio de Dualidad Económica: La estructura de la contabilidad se basa

en la partida doble y está formada por: a) recursos disponibles para el logro
de los objetivos fijados b) las fuentes de esos recursos. Es decir, Fuentes de
Fondos = Usos de Fondos

Preparación del Estado de Fuentes y Usos de Fondos

Para preparar este estado se presenta la siguiente metodología:

1. Inflactar o deflactar el balance del año 1, con el objeto de trabajar con

moneda común.
2. Ajustes de la corrección monetaria del período, incorporadas en los
saldos del balance del año 2.
3. Determinar las variaciones de cada partida del balance entre un año y
otro.
4. Identificar las fuentes y los usos de fondos.
5. Eliminar aquellas variaciones que no representan flujo real de fondos.
6. Ordenamiento de las fuentes y los usos de fondos.
7. Determinar la variación en el Capital de Trabajo (Fuentes menos Usos).

Este estado permite presentar otros estados que son:

a) El Estado de Cambios en la Posición Financiera: contempla las fuentes y

los usos de fondos de mediano y largo plazo.

15
b) El Cuadro de Análisis de los Principales Componentes del Capital de
Trabajo: señala las variaciones de cuentas de activo y pasivo circulante.

El Estado de cambios en la posición financiera

El Estado de cambios en la posición financiera nos muestra el origen y la

aplicación de fondos, lo que provocará un aumento o disminución del
capital de trabajo, tal lo ya indicado en apartados precedentes. Este estado
nos indica el movimiento ocurrido durante un período determinado en
relación a la estructura financiera (estructura de inversión y de
financiamiento).

El objetivo primordial del Estado de cambios en la posición financiera es

determinar la procedencia (origen) y el uso de los fondos de mediano y
largo plazo: de este modo podemos estar en condiciones de evaluar la
estrategia financiera que la empresa está usando, y poder observar los
cambios acaecidos en el capital de trabajo en un período de tiempo
determinado.

El estado de cambios en la posición financiera se presenta de la siguiente

forma:

a) Se parte de las fuentes provenientes de utilidades de la empresa, es

decir, fuentes de fondos generadas por las actividades de la empresa.
 b)
Se determinan las fuentes de fondos de largo plazo que se obtuvieron de
terceros.
 c) Se suman estas dos fuentes de fondos y se les deducen todas
las inversiones de largo plazo, como también las disminuciones de
obligaciones de largo plazo, considerando en ellas el reparto de dividendos,
es decir, los recursos utilizados.

En resumen, el esquema general de presentación es el siguiente:

1. Recursos Obtenidos de la Operación (Utilidades)

2. Recursos Obtenidos de otras fuentes

3. Total de Recursos Obtenidos

4. Recursos Aplicados

5. Aumento (Disminución) del Capital de Trabajo

Interpretación del Estado de Cambios en la Posición Financiera

Se pueden utilizar algunos coeficientes de sensibilidad, considerando que

la información que el estado de cambios de la posición financiera
proporcionar corresponde a variaciones. Por ejemplo:

a) Variación de Activos Totales:

16
 Incremento en los activos totales de una empresa en un período
determinado.

Considerando como base esta variación, podemos determinar los

siguientes coeficientes:

- Variación de Activos Totales / Variación de Activos Circulantes: indica el

grado de sensibilidad que mide las variaciones que se producen en el activo
total frente a variaciones en el activo circulante.

- Variación de Activos Totales / Variación de Inmovilizaciones: proporciona

el grado de sensibilidad de las inmovilizaciones.

De este modo:

Var. Activo Total = (Var. Act. Total / Var. Act.Circ.)+ (Var. Act.Total/Var.
Inmoviliz.)

b) Variación de Pasivos Totales:

Variación total de los pasivos más el patrimonio en un período

determinado.

Se pueden determinar los siguientes coeficientes:

- Variación de Pasivo Total / Variación de Deudas Totales: mide la variación

que se produce en el pasivo y patrimonio, por modificaciones en el pasivo
de corto y de largo plazo.

- Variación de Pasivo Total / Variación de Fondos Propios: coeficiente de

sensibilidad por modificaciones de los fondos propios.

Por ende:

Var. Pas. Total = (Var. Pas. Total/Var. D. Total) + (Var. Pas. Total/Var.
Fdos. Propios)

- (Variac. Act. Circulante / Act. Circulante) / (Variac. Pas. Circulante / Pas.

Circulante), es decir, por cada 1% de incremento en el pasivo circulante,
cuanto incrementa el activo circulante.

Este indicador permitiría verificar la relación existente entre el activo y el

pasivo circulante e inferir el efecto en el capital de trabajo.

17
Los presupuestos de Tesorería
El presupuesto de flujos de efectivo
El flujo de caja también es conocido como flujo de efectivo, presupuesto de
caja o simplemente “cash flow”. Básicamente representa un cálculo del
volumen de ingresos y de gastos, que ocurrirán en una empresa durante un
determinado período.

Un presupuesto de flujo de caja exhibe la necesidad de fondos mensuales

de una empresa. Si el presupuesto de flujo de caja muestra la escasez de
dinero al final de un mes, se deberán determinar posibles formas
alternativas para subsanarlo. Esta situación puede sumir diferentes
variantes:

 Préstamos 
 Retraso de pagos a proveedores 
 Reducción de gastos 
 Postergar una inversión importante 
 Combinar todas las posibilidades 

Entre los ejemplos de ingresos de efectivo tenemos: cobro de facturas pro
ventas de productos o servicios, cobro de préstamos, cobro de intereses,
cobro de alquileres, etc. 

Entre los ejemplos de egresos de efectivo, podemos citar: el pago de

facturas por compras realizadas, pago de impuestos, pago de sueldos y
salarios, pago de intereses, pago de servicios, entre otros. 

Si calculamos la diferencia entre los ingresos y los egresos de efectivo

obtendremos el saldo, el cual puede ser favorable (cuando los ingresos son
mayores que los egresos) o desfavorable (cuando los egresos son mayores
que los ingresos).

A diferencia del Estado de Resultados, el cash flow muestra lo que

realmente sale o ingresa en efectivo

La importancia del Flujo de Caja es que permite conocer la liquidez de la

empresa (determinar la suma de dinero en efectivo con la que se cuenta),
para tomar decisiones inherentes a:

 Volúmenes de compras de mercaderías. 

 Posibilidad de comprar al contado o es necesario solicitar crédito. 
 Si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar
créditos. 
 Si la empresa posee excedente de dinero suficiente como para
poder invertirlo en proyectos de inversión alternativos. 

18
  Otros 

El Flujo de Caja Proyectado 

Para elaborar un Flujo de Caja es necesario disponer de la información

cuantificada sobre los ingresos y egresos de efectivo que haya realizado la
empresa (esta información se obtiene a partir de los datos provenientes de
la registración contable). 

De igual modo se puede elaborar un Flujo de Caja Proyectado (presupuesto

de efectivo), para el cual se debe contar con las proyecciones de los futuros
ingresos y egresos de efectivo que realizará la empresa para un
determinado periodo de tiempo especificado ex ante. El presupuesto de
efectivo, es el pronóstico de las entradas y salidas de efectivo para el
siguiente período de planeación. 

La importancia de elaborar un Flujo de Caja Proyectado es que nos

permite, por ejemplo: 

 Anticiparnos a futuros déficit (o falta) de efectivo y, de ese modo,

abordar las decisiones de buscar financiamiento en forma
oportuna. 

 Establecer una sólida base sólida para sustentar el requerimiento

de créditos. 

El plan financiero
El plan financiero es un instrumento de planificación y gestión financiera
con base enoperaciones efectivas que contempla, ingresos, gastos, déficit y
su financiación.

Se aplica de igual manera al ámbito del sector público, así por ejemplo, a
nivel nacional es una herramienta de política macroeconómica y a nivel
regional de programación presupuestal que define metas máximas de
pagos, base para el Plan operativo anual de inversiones y del Programa
anual de caja.

La deuda a corto plazo

La forma más común de financiar un déficit temporal de efectivo es
conseguir un préstamo bancario a corto plazo, sin garantía. Las empresas
que usan préstamos bancarios a corto plazo usualmente contratan una
línea de crédito. Estos aspectos fundamentales, son abordados en el
apartado siguiente.

19
Los préstamos con y sin garantía
Préstamos sin garantía

Una línea de crédito es un contrato de conformidad con el cual la empresa

queda autorizada a disponer de hasta cierta cantidad especificada en
calidad de préstamo.

Para garantizar que la línea se utilice para efectos de corto plazo, el

prestamista requiere en ocasiones que el prestatario, liquide la línea, la
deje en cero y la mantenga así durante un período, a lo largo del año
(típicamente 60 días) que se denomina período de limpieza.

Las líneas de crédito a corto plazo se clasifican en comprometidas o no

comprometidas.

El segundo caso es un acuerdo informal que permite a la empresa tomar

préstamos hasta un límite previamente especificado sin tener que pasar
por los trámites usuales. Mientas que las líneas de crédito comprometidas
son arreglos jurídicos formales que implican por lo general, el pago de una
comisión de apertura por parte de la empresa al banco.

Como parte de una línea de crédito, los bancos piden en ocasiones que la
empresa mantenga en depósito cierta suma de dinero (saldo
compensatorio). Un saldo compensatorio, es una parte del dinero de la
empresa, depositada en el banco en cuentas que pagan intereses bajos o
sin intereses. Al dejar esos fondos en el banco y recibir poco o nada de
interés, la empresa aumenta la tasa de interés efectiva que recibe el banco
sobre la línea de crédito, con lo cual “compensa” al banco.

Préstamos con garantía

Los bancos y las entidades financieras en general, suelen exigir garantías

para otorgar préstamos a corto plazo, al igual que con los de largo plazo. La
garantía de los préstamos a corto plazo, por lo general, consiste en las
cuentas por cobrar, los inventarios o ambos.

El financiamiento mediante cuentas por cobrar supone ceder o depositar

en prenda las cuentas por cobrar o descontarlas. En la cesión, el
prestamista (banco, por ejemplo) recibe las cuentas por cobrar como
garantía, pero el prestatario (la empresa) sigue siendo responsable si la
cuenta se vuelve incobrable.

Los créditos de habilitación o avío son préstamos a corto plazo para la

compra de inventarios, depósitos en consignación y préstamo prendario a
través de almacenes generales de depósito:

 Garantía general sobre inventarios: da al prestamista un derecho

prendario sobre todos los inventarios del prestamista.

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 Depósitos en consignación: el prestatario mantiene inventarios
específicos en depósitos para el prestamista.

 Depósito en almacenes generales de depósito: una empresa de

almacenamiento (independiente) actúa como agente de control
para supervisar el inventario en nombre del prestamista.

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 Bibliografía de referencias
Ross, Weterfield y Jordan. (2006). Fundamentos de Finanzas Corporativas (7a
edición). Editorial Mc. Graw Hill.

Nombre de la
materia

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