Academia de Studii Economice București

Facultatea de Finanţe, Asigurări, Bănci şi Burse de Valori

Lect. univ. dr. Oana FILIPESCU

Departament Finanţe

2019 - 2020
 Realizarea analizei financiare pe baza
datelor din bilanţul unei întreprinderi.
 Înţelegerea corelaţiei dintre:
 partea de sus a bilanţului
(alocări/nevoi permanente şi surse/resurse permanente)

şi
 partea de jos a bilanţului
(alocări/nevoi temporare şi surse/resurse temporare).
 Determinarea şi interpretarea indicatorilor
din cadrul analizei:
 situaţia netă (SN)
 fondul de rulment (FR)
 nevoia de fond de rulment (NFR)
 trezoreria netă (TN)
 cash-flow-ul total al întreprinderii (CF)
(fluxul net de trezorerie)
 Stancu, I., Finanţe, ed. a IV-a, partea a IV-a, Ed.
Economică, Bucureşti, 2007
(capitolul 16 – 16.1, 16.2, 16.3)

 Ordinul Ministerului Finanţelor Publice nr. 1802

din 29/12/2014, pentru aprobarea
Reglementărilor contabile privind situațiile
financiare anuale individuale și situațiile
financiare anuale consolidate, publicat în
Monitorul Oficial, Partea I nr. 963 din
30/12/2014 (OMFP 1802/2014)
 Analiza financiară este activitatea de diagnosticare:
a poziţiei financiare
a performanţei şi
a lichidităţii financiare a întreprinderii

efectuată, de regulă, la sfârşitul exerciţiului financiar,

pe baza situaţiilor financiare.

Obiectivul analizei financiare:

determinarea rentabilităţii şi a riscului întreprinderii
şi, în final, a valorii întreprinderii.
 Semnificaţia documentelor contabile

DOCUMENTELE CONTABILE SEMNIFICAŢIA

• Bilanţul contabil  Poziţia

• Contul de profit şi pierdere  Performanţa

• Situaţia fluxurilor de trezorerie  Lichiditatea

• Situaţia modificării capitalului  Averea

 este parte componentă a analizei
financiare a întreprinderii.

 se realizează pe baza datelor din

bilanţul întreprinderii.

 Bilanţul (situaţie financiară obligatorie

pentru toate societăţile) sintetizează
poziţia financiară a întreprinderii la un
moment dat.
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZĂRI NECORPORALE
II. IMOBILIZĂRI CORPORALE
III. IMOBILIZĂRI FINANCIARE
B. ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI
II. CREANŢE
III. INVESTIŢII PE TERMEN SCURT
IV. CASA ŞI CONTURI LA BĂNCI
C. CHELTUIELI ÎN AVANS
D. DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLĂTITE ÎNTR-O PERIOADĂ DE PÂNĂ LA UN AN
E. ACTIVE CIRCULANTE NETE/DATORII CURENTE NETE = B + C – D – I.2.
F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE = A + E
G. DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLĂTITE ÎNTR-O PERIOADĂ MAI MARE DE UN AN
H. PROVIZIOANE
I. VENITURI ÎN AVANS
1. Subvenţii pentru investiţii
2. Venituri înregistrate în avans
J. CAPITAL ŞI REZERVE
I. CAPITAL
II. PRIME DE CAPITAL
III. REZERVE DIN REEVALUARE
IV. REZERVE
V. PROFITUL SAU PIERDEREA REPORTAT(Ă)
VI. PROFITUL SAU PIERDEREA EXERCIŢIULUI FINANCIAR
Repartizarea profitului
CAPITALURI PROPRII – TOTAL = J.I. + J.II + J.III + J.IV + J.V. + J.VI. - Repartizarea profitului
Patrimoniul public
CAPITALURI – TOTAL = CAPITALURI PROPRII – TOTAL + Patrimoniul public

Întrebări
Ce tipuri de active imobilizate cunoaşteţi? Daţi exemple pentru fiecare categorie.
Daţi exemple de active circulante.
Daţi câteva exemple de datorii ce se pot regăsi în bilanţul unei întreprinderi.
 - lei -
Sold la începutul Sold la sfârşitul
exerciţiului financiar exerciţiului financiar

A. Active imobilizate 230.000 241.000

1. Imobilizări necorporale 7.000 6.000
2. Imobilizări corporale 203.000 195.000
3. Imobilizări financiare 20.000 40.000

B. Active circulante 130.000 112.000

1. Stocuri 45.000 42.000
2. Creanţe 45.000 35.000
3. Investiţii financiare pe termen scurt 10.000 0
4. Casa şi conturi la bănci 30.000 35.000

C. Cheltuieli în avans 0 1.000

D. Datorii ce trebuie plătite într-o perioada de până la un an 120.000 153.000
1. Datorii comerciale (furnizori) + alte datorii, inclusiv datoriile fiscale şi 100.000 70.000
datoriile privind asigurările sociale
2. Sume datorate instituţiilor de credit 20.000 83.000

E. Active circulante nete, respectiv datorii curente nete 10.000 - 44.500

F. Total active minus datorii curente 240.000 196.500
G. Datorii ce trebuie plătite într-o perioadă mai mare de un an 140.000 80.000
H. Provizioane pentru riscuri şi cheltuieli 0 0
I. Venituri în avans 0 4.500
1. Subvenţii pentru investiţii 0 0
2. Venituri înregistrate în avans 0 4.500

J. Capital şi rezerve 100.000 116.500

Analiza pe baza bilanţului are ca scop principal
identificarea modului de realizare a
echilibrului între sursele de finanţare
(capitaluri proprii şi datorii) şi nevoile (active)
pe termen lung şi, respectiv, pe termen scurt.

- Elementele de activ (nevoile/alocările) sunt

ordonate în funcţie de lichiditate (în ordinea
crescătoare a lichidităţii)

- Elementele de capitaluri (sursele) sunt

ordonate în funcţie de exigibilitate (în ordinea
descrescătoare a exigibilităţii)
Principiul de gestiune financiară
sustenabilă presupune ca:
 nevoile permanente să fie acoperite din
resurse permanente
 nevoile temporare să fie acoperite din
resurse temporare.
 ACTIVE 31.12.N-1 31.12.N CAPITALURI 31.12.N-1 31.12.N

Active imobilizate 230.000 241.000 Capitaluri proprii 100.000 116.500

(IMOB) (CPR)
LI E
C X
H 140.000 80.000 I
I Datorii pe termen lung G
D IB
IT (DTL) IL
A IT
T Active circulante 130.000 113.000 A
E (ACR) T
Datorii curente (DCR) 120.000 157.500 E
- Stocuri + Creanţe* 90.000 78.000
- Datorii de exploatare* 100.000 74.500
- IFTS + CCB 40.000 35.000
- Credite bancare curente 20.000 83.000
(Atrez)
(Rtrez)

TOTAL 360.000 354.000 TOTAL 360.000 354.000

*Cheltuielile în avans au fost asimilate activelor circulante, iar veniturile înregistrate în avans au fost asimilate datoriilor curente
 Situaţia netă (SN) =
= Activ total – Datorii totale

 Situaţia netă reflectă averea netă a acţionarilor,

respectiv capitalurile proprii ale întreprinderii.

 În general, SN este pozitivă şi crescătoare, ca

efect al unei gestiuni economice sănătoase,
ceea ce conduce la atingerea obiectivului major
al gestiunii financiare (maximizarea valorii
capitalurilor proprii).

Întrebări
• ANC poate înregistra valori negative? În ce situaţie?

• Determinaţi ANC pentru societatea ALFA (în ambele exerciţii financiare,

precum şi variaţia acestui indicator). Interpretaţi rezultatele obţinute.
 Varianta franceză:
FR = (Capitaluri proprii + Datorii ce tb. plătite într-o perioada > 1
an) - Active imobilizate = CPR + DTL - IMOB

 Varianta anglo-saxonă:
ACR nete (active curente nete) = NWC (net working capital, în
engl.) =
(Active circulante + Ch. în avans) – (Datorii curente + Ven.
înreg. în avans) = ACR – DCR

Astfel, fondul de rulment este indicatorul care asigură legatura

dintre partea de sus şi cea de jos a bilanţului, el fiind rezultatul
arbitrajului între finanţarea pe termen lung şi finanţarea pe
termen scurt a întreprinderii.

Întrebări
Determinaţi FR (conform variantei franceze), pe exemplul societăţii ALFA, pentru ambele
exerciţii financiare. Cum interpretaţi rezultatele obţinute?
Atenţie!!!
Indicatorul NWC este deja calculat şi se regăseşte în cadrul bilanţului contabil, la poziţia
E. Active circulante nete.
 FR > 0
-echilibru financiar pe termen lung
-existenţa unei marje de securitate
financiară, a unui excedent de resurse
permanente
- acest excedent poate contribui la
realizarea echilibrului pe termen scurt
Întrebări
Care consideraţi că este mărimea optimă a FR? Explicaţi.
FR = 0
-alocările permanente sunt integral
finanţate din surse permanente, iar
alocările temporare sunt acoperite
integral din surse temporare
- o situaţie teoretică, rar întâlnită în
practică
FR < 0
-dezechilibru financiar pe termen lung
-nerespectarea principiului de gestiune
financiară sustenabilă
-reflectă absorbirea unei părţi din
resursele temporare în scopul
acoperirii unor nevoi permanente
- acest dezechilibru trebuie analizat în
funcţie de specificul activităţii
desfăşurate de întreprindere
 Fondul de rulment poate fi analizat în funcţie de
structura capitalurilor permanente:

FRP = Capitaluri proprii – Active imobilizate

= CPR - IMOB

FRS = FR – FRP = DTL

 Această analiză pune în evidenţă măsura în care

echilibrul financiar se poate asigura prin
intermediul capitalurilor propii (relevă gradul de
autonomie a întreprinderii).
NFR = (Active circulante – Investiţii financiare pe termen
scurt – Casa şi conturi la banci + Ch. în avans) - (Datorii
ce tb. plătite într-o perioada mai < 1 an – Credite pe
termen scurt + Ven. înreg. în avans)
= (ACR - Atrez) – (DCR – Rtrez)

 NFR evidenţiază echilibrul financiar pe termen scurt,

dintre sursele temporare (datorii de exploatare) şi
alocările temoporare (în stocuri şi creanţe).

Întrebări
Ce valori înregistrează NFR în cazul societăţii ALFA şi cum interpretaţi rezultatele
obţinute?
 NFR > 0 NFR = 0 NFR < 0

- poate fi efectul pozitiv al unei
creşteri economice sănătoase
- poate evidenţia încetinirea rotaţiei
stocurilor şi creanţelor şi/sau
accelerarea rotaţiei datoriilor de
exploatare (încetinirea încasărilor şi
urgentarea plăţilor)
- situaţie rar întâlnită, ţinând cont şi
de caracterul dinamic al activităţilor
economice desfăşurate de către
întreprindere
- poate evidenţia accelerarea rotaţiei
stocurilor şi creanţelor şi/sau
reducerea rotaţiei datoriilor de
exploatare (urgentarea încasărilor şi
relaxarea plăţilor)
- poate fi efectul unei întreruperi
temporare a aprovizionărilor

Întrebări
Preferaţi o valoare pozitivă sau negativă a NFR? Explicaţi.

Atenţie la durata de încasare a creanţelor clienţi şi la durata de plată a datoriilor către furnizori
(decalajele dintre încasări şi plăţi)!!!
TN = FR – NFR

sau

TN = Active de trezorerie – Surse de trezorerie = (Investiţii

financiare pe termen scurt + Casa şi conturi la banci) -
Credite bancare pe termen scurt = Atrez - Rtrez

 TN evidenţiază echilibrul financiar general al

întreprinderii, atât pe termen lung, cât şi pe termen scurt,
fiind expresia cea mai concludentă a desfăşurării unei
activităţi echilibrate şi eficiente a întreprinderii.

Întrebări

Care este valoarea TN în cazul societăţii ALFA?

Comentaţi rezultatele obţinute (atât static, cât şi dinamic).
 TN > 0
- existenţa unui echilibru financiar
general
- semnifică un excedent de trezorerie
- excedentul de trezorerie ar trebui
plasat rentabil, sigur şi lichid
Întrebări
Care consideraţi că este mărime optimă a TN? Explicaţi.
TN = 0
- existenţa unui echilibru perfect
- în general, este o situaţie pur
teoretică, ce se poate întâlni în mod
întâmplător în practică
TN < 0
- existenţa unui dezechilibru financiar
general
- semnifică un deficit de trezorerie
- deficitul de trezorerie ar trebui
acoperit din credite pe termen scurt
contractate la cel mai mic cost
 CF = ΔTN = TN1 – TN0

 CF = ΔFR – ΔNFR

Întrebări

Care este valoarea CF în cazul societăţii ALFA? Comentaţi rezultatul obţinut.

 Denumire indicator 31.12.N-1 31.12.N
Situaţia netă (SN) 100.000 116.500
Δ SN - 16.500
Fondul de rulment (FR) 10.000 -44.500
Δ FR - -54.500
Fondul de rulment propriu (FRP) -130.000 -124.500
Δ FRP - 5.500
Fondul de rulment împrumutat (FRS) 140.000 80.000
Δ FRS - -60.000
Nevoia de fond de rulment (NFR) -10.000 3.500
Δ NFR - 13.500
Trezoreria netă (TN) 20.000 -48.000
Δ TN - -68.000
Cash-flow (CF) - -68.000