SEMANA 1

SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

FINANZAS ESTRATÉGICAS

SEMANA 3
Apalancamiento operativo y financiero, flujo de
de caja

Todos los derechos de autor son de la exclusiva propiedad de IACC o de los otorgantes de sus licencias. No está
permitido copiar, reproducir, reeditar, descargar, publicar, emitir, difundir, poner a disposición del público ni
IACC-2019
utilizar los contenidos para fines comerciales de ninguna clase.

1
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

APRENDIZAJE ESPERADO
• Analizar costos fijos y costos variables,
buscando el punto de equilibrio de una
empresa, su nivel de apalancamiento
operativo y financiero a través del uso de
un flujo de caja.

IACC-2019
2
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

APRENDIZAJE ESPERADO................................................................................................................ 2
INTRODUCCIÓN ............................................................................................................................. 4
1. COSTOS VARIABLES Y COSTOS FIJOS ....................................................................................... 5
2. PUNTO DE EQUILIBRIO ........................................................................................................... 7
3. APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO....................................................................... 9
4. FLUJO DE CAJA ..................................................................................................................... 11
COMENTARIO FINAL .................................................................................................................... 13
REFERENCIAS ............................................................................................................................... 14

IACC-2019
3
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

INTRODUCCIÓN
El estudio de la situación financiera de una organización dice relación con el
empresa pasa por revisar los costos en que apalancamiento, tanto financiero como
incurre durante su proceso productivo y el operativo. Estos son conceptos que en último
comportamiento de estos, y de esta forma término ayudan a aumentar la rentabilidad de
poder calcular ciertos indicadores claves para la organización.
la gestión de la misma, como lo es, el punto
de equilibrio. En esta ocasión se estudiará el flujo de caja (y
sus diferentes formas), como elemento
Por otro lado, uno de los conceptos básicos, central para tomar decisiones que involucren
que se utiliza en el estudio financiero de la nuevas inversiones.

IACC-2019
4
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

1. COSTOS VARIABLES Y COSTOS FIJOS

Existen diferentes acepciones respectos de los costos, pero una de ellas dice relación en forma
directa a cómo estos se comportan respecto de la producción. Esta clasificación aborda los
siguientes aspectos:

Costos fijos, que son aquellos costos que independientemente del nivel de producción se deben
incurrir en ellos en forma obligada. Un ejemplo de un costo (gasto) fijo es el arriendo de la empresa
que paga por el local o si tiene unas máquinas en arriendo. Produzca o no se debe pagar de todas
formas.

Un segundo elemento es el costo variable total. Este concepto indica que, entre más producción,
mayor será el costo y viceversa. Es decir, este concepto no existe, si la empresa no produce. Hay
estrecha relación entre el costo variable y la producción de la empresa.

Un concepto que relaciona los dos costos anteriores es el costo total, que no es más que la suma
del costo fijo más el costo variable. En términos de fórmula el costo total es:

CT (COSTO TOTAL) = CF (COSTO FIJO) + CV (Q) (COSTO VARIABLE)

La Q entre paréntesis que acompaña al costo variable es la forma de indicar que el costo variable
depende de la cantidad.

Un gráfico que muestra lo anteriormente dicho es el siguiente:

IACC-2019
5
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

Gráfico 1. Costo variable.

Fuente: https://bit.ly/2ZkUTyu

Un concepto económico y contable es el costo marginal. Este costo se entiende como el costo de
producir la última unidad y determinar en cuánto esta unidad aumenta el costo total.

En términos contables es un equivalente al costo variable por unidad, mientras que en términos
económicos y matemáticos corresponde a la derivada del costo total. Su fórmula es la siguiente:

𝜕𝐶𝑇 𝜕𝐶𝑉
CMg = 𝜕𝑥 = 𝜕𝑥
Fuente: material elaborado para la asignatura.

Como puede apreciarse el costo marginal indica cómo cambia el costo total cuando está cambiando
la cantidad producida.

Una gráfica del comportamiento del costo marginal es la siguiente:

Gráfico 2. Costo marginal.

Fuente: https://bit.ly/2Djrb3v

IACC-2019
6
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

2. PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio es un concepto que se refiere a la situación donde los ingresos del negocio
son iguales a los egresos (costos + gastos) del mismo.

Para calcularlo existen diversas metodologías, siendo una de ellas la contable, la que consiste en
igualar las ventas de la empresa (PxQ), con los costos totales los que vienen dados por CT = CF + CV
(Q).

La igualdad anterior indica la cantidad de unidades que se deben vender para que los ingresos de la
empresa sean iguales a los egresos de la misma.

La derivación de la fórmula es la siguiente:

Fórmula 2. Fórmula cálculo punto de equilibrio.

Fuente: https://bit.ly/2GoPqO7

Y gráficamente el punto de equilibrio se puede ver como sigue:

Gráfico 3. Punto de equilibrio.

IACC-2019
7
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

Fuente: https://bit.ly/2XlVAWa

El punto de equilibrio en efectivo de la empresa es aquella situación donde las ventas deben ser de
tal nivel, que alcancen a cubrir los egresos de efectivo de la empresa y dejar un margen positivo.

Para lograr este objetivo las empresas deben remover aquellas partidas que no implican
movimiento de efectivo en la realidad como, por ejemplo, las depreciaciones y las amortizaciones
de intangibles. Es decir, el punto de equilibrio se refiere al efectivo de la empresa.

IACC-2019
8
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

3. APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO

El apalancamiento financiero consiste en el uso de la deuda para adquirir activos que generen más
activos. Es un concepto utilizado en operaciones donde la inversión que se hace es superior al dinero
del que, en realidad, se dispone, por lo que con una cantidad inferior de dinero se puede conseguir
una mayor posibilidad de ganancia o de pérdida. Implica, por tanto, un mayor riesgo.

El principal instrumento para el apalancamiento es la deuda, que permite invertir más dinero del
disponible gracias a lo que se ha pedido prestado. Pero también, se puede conseguir
el apalancamiento financiero mediante otros muchos instrumentos financieros, como los derivados
o los contratos a futuros.

Emplear el apalancamiento financiero tiene algunas ventajas:

• Permite acceder a determinadas inversiones o mercados que, sin el respaldo del capital ajeno,
no sería posible.
• Aumenta la TIR de la operación. La rentabilidad financiera de los fondos propios aumenta
exponencialmente como consecuencia del apalancamiento.
• Puede reducir el riesgo de la inversión, si el capital se invierte en diversificar la cartera de
inversión.

El apalancamiento financiero también conlleva una serie de riesgos:

• El efecto del apalancamiento puede multiplicar las pérdidas si la rentabilidad de la inversión es
menor al coste de la financiación (apalancamiento negativo).
• Riesgos en el crédito. En muchas ocasiones las tasas de interés de los préstamos no son fijas y
dependen de diversas variables. Si las tasas crecen más rápido que los ingresos del proyecto es
posible que las pérdidas acaben siendo superiores a las ganancias.
• Riesgo percibido por los inversionistas. Las empresas muy endeudadas son, en muchas
ocasiones, poco atractivas para los inversionistas con adversidad al riesgo.

El apalancamiento operativo puede definirse como el impacto que tienen estos sobre los costos
generales de la empresa. Se refiere a la relación que existe entre las ventas y sus utilidades antes de
intereses e impuestos. También define la capacidad de las empresas de emplear costos fijos de
operación para aumentar al máximo los efectos de cambios en las ventas sobre utilidades,
igualmente antes de intereses e impuestos. Los cambios en los costos fijos de operación afectan el
apalancamiento operativo, ya que este constituye un amplificador tanto de las pérdidas como de
las ganancias. Así, a mayor grado de apalancamiento operativo, mayor es el riesgo, pues se requiere
de una contribución marginal mayor para cubrir los costos fijos.

IACC-2019
9
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

Resumiendo, los beneficios de la empresa, por lo tanto, pueden verse afectados tanto por el
apalancamiento operativo como por el apalancamiento financiero, en cuyo caso se utiliza el
apalancamiento fuera del negocio principal para multiplicar la rentabilidad. Esto se hace a través del
endeudamiento con el fin de financiar una operación, aunque se corre el riesgo de insolvencia, pues
las pérdidas también pueden incrementar exponencialmente. No en vano, cuando los niveles de
apalancamiento crecen, también lo hacen los riesgos financieros u operativos de la empresa.

IACC-2019
10
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

4. FLUJO DE CAJA
Un flujo de caja se define como un agrupamiento de los ingresos y egresos de efectivo de la empresa.

Desde ese punto de vista entonces la liquidez es determinada por la capacidad de la empresa de
generar flujos de caja positivos de un periodo al otro.

La empresa también intentará disminuir la incertidumbre futura respecto de esta variable tan
importante. La empresa tratará de alguna forma proyectar este flujo realizando algunos supuestos
respecto de su comportamiento. Estos supuestos están relacionados con las ventas (tanto al crédito,
como al contado), los costos y gastos, y finalmente los impuestos. Recuérdese que estos últimos
normalmente se pagan al mes siguiente de generados.

Se dijo que un flujo de caja positivo era una medida de la capacidad de pago de la empresa.
Normalmente, las empresas tienen una política de caja relacionada con el flujo, de tal forma que
este siempre sea positivo. Una política puede ser “Generar un saldo de caja inicial que sea
equivalente al 10% del total de ventas al contado”. Esta estrategia implica que si venden al contado
$1.000, el saldo de caja para el periodo siguiente es de $100.

La evaluación de la liquidez se realiza mediante ratios, como por ejemplo la prueba ácida (visto con
anterioridad) y el índice de liquidez. Estos son indicadores financieros que dan pistas acerca del
comportamiento de esta variable, pero si el balance me indica que tengo obligaciones por pagar
que vencen dentro del año, la capacidad de cubrir efectivamente estas obligaciones va a estar dada
por el flujo de caja. Si este es positivo, la empresa no tendrá problemas para pagar sus acreencias
de corto plazo.

Un uso muy importante de los flujos de caja está en la evaluación de proyectos de inversión. Como
estos flujos se reparten dentro de un período de tiempo y luego se traen al presente descontados a
una cierta tasa de interés, para luego ser contrastados con una salida de efectivo que corresponde
a la denominada inversión inicial, al ser la suma de flujos de caja superior a la inversión inicial
indicará lo conveniente (o no conveniente), de realizar un proyecto de inversión para la empresa.

Los flujos de caja al ser medidas de la liquidez de una empresa también pueden ser clasificados. Una
clasificación posible es según la liquidez, la proyección de estos, si es operacional y, por último, si
este es personal.

Los flujos de cajas según su liquidez y la proyección de estos fueron ya mencionados. A continuación,
se hará referencia al flujo de caja operacional para indicar que este flujo es el que proviene
netamente de las operaciones de la empresa. Es decir, deriva solo del ámbito del negocio nuclear o
principal del mismo. En estos flujos las entradas de efectivo que no corresponde al negocio central
de la empresa no se colocan. Este flujo entrega la liquidez operativa de la empresa. Es decir, la

IACC-2019
11
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

capacidad de pago que la empresa posee solo con su negocio principal. Variables como la
generación de liquidez producto, por ejemplo, de la venta de un activo no se colocan en este flujo,
pues a pesar de arrojar dinero efectivo no corresponden al negocio original.

Por último, se encuentra el flujo de caja personal. Este flujo es un símil de lo que ocurre en la
empresa y sirve para que las personas y/o familias puedan ordenar sus ingresos mensuales y sus
egresos mensuales, de tal forma de conocer si terminan con superávit o déficit el período de tiempo
analizado.

Volviendo a la empresa son muchas las áreas que deben de cooperar en la construcción del flujo de
caja entregando información fidedigna al departamento de tesorería o a la gerencia de finanzas,
que son los encargados de construir los flujos de caja que la empresa maneja o detectar sus
necesidades de liquidez.

Un esquema de un flujo de caja y de su construcción es el que se presenta a continuación:

Tabla 1. Esquema flujo de caja.

Fuente: https://bit.ly/2GnOXf4

En primer lugar, aparecen el saldo inicial de caja. Este saldo normalmente viene del período
inmediatamente anterior. Luego se suman todos los ingresos de efectivo, para luego dar paso a los
egresos de la empresa y de esta forma determinar el monto final de caja que se transformara en el
saldo inicial del periodo siguiente.

IACC-2019
12
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

COMENTARIO FINAL
Como puede apreciarse el estudio de los costos fijos y variables de la empresa, permite entre otras
cosas determinar el nivel de producción de la misma, de tal forma de poder establecer cuando la
empresa se encuentra en un punto donde sus ingresos y egresos (costos + gastos), se encuentran
en equilibrio o son iguales.

Desde este punto de vista y utilizando conceptos de apalancamiento operativo, se puede

determinar el nivel de estos, para maximizar el valor de las utilidades de la empresa. De forma
similar se aplica el apalancamiento financiero utilizando la deuda de largo plazo para financiar
actividades de corto plazo (activo circulante).

Los flujos de caja también son una importante medida de la liquidez de la empresa. Entre otras
variables permiten decidir acerca de nuevas inversiones y proyectar el nivel de liquidez al mismo
tiempo.

IACC-2019
13
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

REFERENCIAS
Irarrázaval A. (2008). Contabilidad fundamentos y costos. 5.ª edición. Santiago: Ediciones

Universidad Católica de Chile.

PARA REFERENCIAR ESTE DOCUMENTO, CONSIDERE:

IACC (2019). Apalancamiento operativo y financiero, flujo de caja. Finanzas Estratégicas. Semana 3.

IACC-2019
14
SEMANA 3 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

IACC-2019
15