ACÇÕES

Conceito
As acções são títulos representativos do capital social de uma sociedade anónima.

Tipos de Acções
O capital social de uma empresa é dividido em partes iguais, todas elas com o mesmo valor nominal.
Podem ser emitidos diferentes tipos de acções, sendo as de maior importância as acções ordinárias,
seguidas das acções preferenciais.

As acções ordinárias conferem os seguintes direitos:

 Participar e votar nas Assembleias Gerais;

 Direito à informação;
 Direito a receber dividendos;
 Atribuição de novas acções em caso de aumentos de capital por incorporação de reservas;
 Preferência na subscrição de novas acções em caso de aumentos de capital por entrada de
dinheiro;
 Livre transmissibilidade (vender os títulos que se detém).

As acções preferenciais distinguem-se das acções comuns relativamente a prioridade legal sobre os
detentores de acções ordinárias no que diz respeito aos resultados e aos activos da sociedade (em caso de
liquidação). Os detentores destas acções no caso de distribuição de dividendos, são prioritários e, no caso
de falência, são prioritários a receber activos face aos detentores de acções ordinárias, logo a seguir aos
credores da sociedade. Contudo, estas acções têm uma taxa de retorno inferior às acções ordinárias já que
incorrem em menor risco: o valor do dividendo é limitado, o que pode ser penalizante em épocas de
prosperidade e, muitas vezes, têm igualmente limitações a nível de direito de voto em Assembleia Geral.

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 É importante compreender que o facto de se deter um título representativo do capital social de uma
sociedade significa que, em caso de falência da empresa, a hipótese de receber qualquer tipo de retorno é
praticamente nula, dado que a liquidação dos activos da sociedade irá satisfazer prioritariamente os
credores comuns, os obrigacionistas, e só em último lugar os accionistas preferenciais e comuns.

Caracterização

Os elementos que caracterizam as acções são:

 Valor Nominal é o preço facial da acção aquando da constituição da sociedade.

 Preço de cotação é o preço a que uma acção é transaccionada em Bolsa.

 Valor contabilístico é o valor resultante da divisão da situação líquida ( Activo - Passivo) pelo
número de acções existentes.

Ex. Foi criada a Sociedade Matola, SA com capital social de 2.000.000.000 MT, sendo emitidas 2.000
acções. Dois anos depois, no relatório de contas, a sociedade apresentava um valor de situação líquida de
3.500.000.000 MT. A Matola, SA, era transaccionada nessa data na bolsa de valores ao preço de 2.100
MT.

Qual o valor nominal, contabilístico e preço de cotação?

O valor nominal obtém-se dividindo o capital social pelo número de acções, ou seja, Valor nominal =
2.000.000.000 MT / 2.000.000 acções =1 000 MT.

O valor contabilístico obtém-se dividindo a situação líquida pelo número de acções:

Valor contabilístico = 3.500.000.000 MT./ 2.000.000 acções = 1.750 MT.

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O preço de cotação é o preço que o título é transaccionado no mercado – 2.100 MT.

Existem três valores diferentes para a Matola, SA:

 Valor nominal;

 Valor de balanço ou contabilístico - que é dado pelo balanço da empresa;

 Valor pelo qual o mercado avalia a acção – o preço ao qual é transaccionada. Este preço,
multiplicado pelo número de acções cotadas, é designado por capitalização bolsista e indica-nos o
valor de mercado de uma empresa.

DETERMINAÇÃO DO VALOR DE UMA ACÇÃO

O preço actual de qualquer activo financeiro não é mais do que o somatório dos cash flows futuros
gerados por esse activo, actualizados a uma determinada taxa de desconto e ajustada ao nível de risco
desse activo.

Os rendimentos ou cash flows gerados pelas acções podem assumir essencialmente, duas formas:

 Dividendos – parte dos resultados líquidos distribuídos pelos accionistas.

 Ganhos ou perdas de capital – diferença entre o preço de venda e o preço de compra de uma
acção

Ex. O Sr. Tete comprou uma acção da empresa Bassopa, SA ao preço de 200 MT e ao fim de um ano
vendeu por 220 MT, tendo recebido um dividendo de 10 MT. Qual é a taxa de rendibilidade?

R = [(P1-P0) + D1]/P0

R: Rendibilidade ou taxa de retorno esperado

Po: Preço de compra
P1: Preço de venda

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D1: Dividendo recebido

R = [(220-200)+10]/200 = 15%

Se o mercado estiver a ser suficiente e os preços apresentados reflectirem correctamente o valor da acção
da empresa Bassopa, então, resolvendo esta equação em ordem ao preço do momento 0, ou seja, o preço
de compra, obtemos:

P +D
P0 = 1

1+R
1

ou seja, o preço actual (o valor) de uma acção num período único é o somatório dos cash flows esperados
para o período 1 actualizados a uma taxa R, que mais não é do que o retorno exigido pelos investidores
para os activos com o mesmo grau de risco desta acção.

O MODELO DE DESCONTO DE DIVIDENDOS

Modelo do fluxo de caixa descontado do preço de hoje das acções, que nos diz que o valor das acções é
igual ao valor presente de todos os dividendos futuros esperados.

P0 = Valor presente de (D1, D2, ......., D3, ......., Dn, ......)

D1 D2 D3 Dt
P0 = ——— + ——— + ——— + … + ——— + ....
(1 + R) (1 + R) (1 + R) (1 + R)

 Para um investidor de um período, a formula de valorização:

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 D1 + P1
P0 = ——————
(1 + R)

 Para dois períodos, a formula de valorização da acção:

D1 D2 + P2
P0 = ——— + ——————
(1 + R) (1 + R)

 Para três períodos, usaria a formula seguinte:

D1 D2 D3 + P3
P0 = ——— + ——— + ——————
(1 + R) (1 + R) (1 + R)

 Para um vencimento no horizonte temporal n, teremos:

D1 D2 D3 Dn + Pn
P0 = ——— + ——— + ——— + … + ————— (A)
(1 + R) (1 + R) (1 + R) (1 + R)

Em princípio as empresas não tem um horizonte de vida delimitado. Portanto, faz sentido alargar o
horizonte temporal de avaliação das acções para o infinito. Assim, se fizermos o n tender para o infinito,
então, (A) tenderá para zero, pelo que a forma geral será dada pela seguinte formula:

O preço actual (ou valor) de uma acção não é mais do que a soma actualizada à taxa de rendibilidade
exigida pelo investidor dos dividendos futuros esperados.

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  A percentagem dos lucros distribuídos a título de dividendos dá-se o nome de Payout:

Payout = Dividendos / Resultados líquidos) × 100

 A percentagem dos lucros não distribuídos dá-se de Taxa de Retenção:

Taxa de Retenção = Resultados Retidos / Resultados líquidos) × 100

Taxa de Retenção = 1 - Payout

Modelo de Desconto de Dividendos Sem Crescimento

“Crescimento Nulo”

Considere uma empresa que distribui todos os seus lucros para os accionistas. Tal empresa não cresceria,
porque ela não poderia reinvestir.

O dividendo por acção mantém-se constante ao longo do tempo (D 1 = D2 = ... = DK, ....) , isto é, o preço
da acção é o valor actual de uma renda infinita com termos constantes. A taxa de desconto é a taxa de
retorno exigida pelos investidores em outras acções com o mesmo risco:

P0 = D1 /R

Em que: DIV1 = DIV0 (último dividendo distribuído)

Uma vez que a empresa não distribui todos os seus lucros com dividendos, dividendos e lucros são a
mesma coisa, e podemos calcular o valor das acções pelo

Valor de uma acção sem crescimento = P0 = LPA1 /R

Em que: LPA1 representa o lucro por acção do próximo ano.

O preço das acções é o valor presente dos lucros futuros

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Ex: O mercado espera que a empresa Matola vai pagar indefinidamente um dividendo por acção de 25
MT, mantendo-se em 17.5 % a rendibilidade exigida. Qual é o valor da acção?

Modelo de Desconto de Dividendos Com Crescimento Constante

Versão do modelo de desconto de dividendos em que os dividendos crescem a uma taxa constante. Este
modelo requer uma previsão dos dividendos para cada ano futuro, o que representa um problema para as
acções com vida potencialmente infinita.

Os dividendos crescem a uma taxa constante ao longo do tempo, isto é, o preço da acção é o valor actual
de uma renda perpétua com termos crescente, nesse caso, a equação dada é:

P0 = D1 /(R – g)

P0 = D0 (1 + g) /(R – g)

Em que: g é a taxa de crescimento dos dividendos.

A equação é chamada de modelo de desconto de dividendos com crescimento constante, ou modelo de

crescimento de Gordon.

Ex: O mercado espera analisou a suas expectativas face a empresa Matola, esperando, um dividendo
dentro de um ano de 55 MT, e que, a partir dessa data, os dividendos crescem a uma taxa de 12.5% ao
ano. Quanto é que estaria disposto a pagar por uma acção da sociedade Matola?

Crescimento Inconstante Ou Diferencial

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Os dividendos crescem ao longo do tempo de forma diferenciada, pelo que não é possível simplificar a
equação já conhecida:

D1 D2 Dk Pk
P0 = ——— + ——— + ... + ——— + ————
(1 + R) (1 + R) (1 + R) (1 + R)

No entanto, combinando as duas equações podemos facilitar a nossa tarefa:

Ex: No início da actividade, a empresa Bassopa dados os grandes investimentos necessários na compra do
activo fixo e publicidade, a empresa acumulou prejuízos. A partir do exercício findo, começou a
apresentar resultados distribuindo dividendos de 50,00 MT por acção. Dada a grande aceitação dos seus
produtos, a empresa espera que os resultados durante os próximos 3 anos evoluam de tal forma que
permitam uma taxa de crescimento anual dos dividendos na ordem dos 38%. A partir dessa data, a
empresa entrará em velocidade cruzeiro e o crescimento esperado para os dividendos é de 15% ao ano.
Sabendo que um investidor exige para investimentos do mesmo nível de risco da Bassopa taxas de
retorno de 18%, quanto estará disposto a pagar por uma acção desta empresa?