PADE Internacional en Finanzas Corporativas

ASIGNATURA : Mercado de Capitales

PROFESOR : César Fuentes Cruz

TÍTULO DEL CASO : Volatilidad del precio de los Bonos

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los Reglamentos de ESAN por:

Participantes:

Surco, Lima 31 de mayo de 2020

 INDICE

INTRODUCCION..........................................................................................................................3
RESOLUCIÓ N...............................................................................................................................4
 INTRODUCCIÓN

El presente documento, tiene como objetivo abordar la solució n de la pregunta 11 del

documento C24161_COLE sobre la Valuació n de los Contratos de Deuda y las
Características de la Volatilidad de sus Precios.
 RESOLUCIÓN

 De la informació n que se brinda a continuació n, ¿cuá l de los siguientes tres bonos

tendrá la mayor volatilidad de precio, asumiendo que cada uno está operando para
ofrecer el mismo rendimiento al vencimiento (YTM)?

Bono Cupó n Vencimiento

X 8% 9 añ os
Y 10 % 11 añ os
Z 11 % 12 añ os

Para responder esta pregunta, es necesario listar algunas propiedades que sirven
para medir la volatilidad del precio de los bonos. A continuació n, se listará n dichas
propiedades:

- Cupón: Al analizar el factor del cupó n; es decir, manteniendo el vencimiento y

el rendimiento; la volatilidad de los precios es mayor si el cupó n es má s
pequeñ o. Teniendo esto en cuenta, se puede esperar que el bono X tenga
mayor volatilidad de precios que el bono Y y el bono Z al tener una diferencia
del cupó n de 2% y 3% respectivamente. Sin embargo, esta diferencia no está
tan marcada entre los bonos Y y Z, debido a que la diferencia de los cupones
entre estos bonos es de ú nicamente 1%; sin embargo, se podría esperar, que la
tendencia se cumpla también para estos bonos.

- Vencimiento: Al analizar el factor de vencimiento; es decir, manteniendo el

cupó n y el rendimiento; la volatilidad de los precios es mayor si el vencimiento
es mayor. Teniendo esto en cuenta, se puede esperar que el bono Z tenga
mayor volatilidad de precios que el bono Y y el bono X al tener una diferencia
de vencimiento de 3 y 1 añ o respectivamente. Sin embargo, es necesario notar
nuevamente que la diferencia no está tan marcada entre los bonos Z y Y,
debido a que solo tienen una diferencia de vencimiento de 1 añ o.

- Rendimiento al vencimiento (YTM): El rendimiento al vencimiento, para el

presente ejercicio, es constante para los 3 bonos y no es posible determinar
una volatilidad del precio de los mismos teniendo en cuenta esta propiedad;
sin embargo, es necesario notar que, a mayor rendimiento al vencimiento, la
volatilidad del precio del bono es menor.

- Duración: La duració n es el tiempo promedio que toma recibir todos los flujos
de caja de un bono. La derivada del precio, con respecto a los cambios en el
rendimiento es la duració n, tal como se muestra en el siguiente grá fico:
 Imagen 1: Duració n = Tangente de Relació n Precio/Rendimiento (tomada de SE5 Bonos,
Clasificació n y Valorizació n)

De la imagen 1, se puede interpretar que a mayor duració n (tangente de la

relació n del precio con el rendimiento), mayor será la volatilidad del precio.

Haciendo la observació n que no se llega a una conclusió n determinante para indicar cuá l
es el bono con mayor volatilidad de precio, analizá ndolos desde los datos cupó n y
vencimiento: ya que se ha visto que el bono X tiene menor cupó n, por tanto se esperaría
mayor volatilidad; sin embargo, el bono Y tiene mayor vencimiento y se esperaría que
tenga mayor volatilidad, se ha determinado hallar la volatilidad por la duració n de los
bonos por medio de la fó rmula de Macaulay (a su vez de la duració n modificada).

Así mismo, para la aplicació n de tal proceso, se ha asumido que los cupones son de pagos
anuales, un principal igual a 1000 y un YTM de 0.06, de tal manera que:

Bond X Bond Y Bond Z

Coupon rate 8% 80 Coupon rate 10% 100 Coupon rate 11% 110
Maturity 9 29/12/2028 Maturity 11 29/12/2030 Maturity 12 29/12/2031
Face Value 1,000 1/01/2020 Face Value 1,000 1/01/2020 Face Value 1,000 1/01/2020
YTM 0.06 YTM 0.06 YTM 0.06
Imagen 2: Datos dados por el ejercicio (filas en celeste) y los datos asumidos para la solució n (naranja).

Con los datos que se tiene para cada bono entonces se puede determinar el precio de los
bonos y a su vez las tasas de rendimiento correspondientes para cada uno por medio de la
fó rmula:

Precio = FV
(YTM+1)n ,

de tal manera que:

Bond X Bond Y Bond Z

Price 591.90 Price 526.79 Price 496.97
Required yield 17.2% Required yield 21.5% Required yield 24.1%
Imagen 3: Determinació n de los precios y la tasa de rendimiento.

Finalmente, una vez que tenemos las tasas de rendimiento para cada bono se puede
determinar la duració n de Macaulay en cada caso:

Bond X Bond Y Bond Z

Duration 6.00 Duration 5.69 Duration 5.35
Mod. Dur. 5.11 Mod. Dur. 4.68 Mod. Dur. 4.31
Imagen 4: Determinació n la duració n de Macaulay y la duració n modificada para cada bono.

Teniendo como resultado que, el bono X es el que tiene una duració n mayor a los otros
dos, por tanto se concluye que es este el que presenta mayor volatilidad en los precios.