Universidad Anáhuac Xalapa

EVALUACIÓN DE PROYECTOS Y
DECISIONES DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
Profesor: M. en C. Victor M. Jiménez Herrera
Tópicos Especiales
Contenido

● Costos fijos y costos variables

● Inversiones
● Tipos de Inversiones
● Capital de Trabajo
● Beneficios del Proyecto
● Efectos Tributarios
● Efecto del Financiamiento
● Activos intangibles y amortización
Costos Fijos

✔ Son aquellos costos cuyo importe permanece constante,

independiente del nivel de actividad de la empresa. Se
pueden identificar y llamar como costos de "mantener la
empresa abierta", de manera tal que se realice o no la
producción, se venda o no la mercadería o servicio, dichos
costos igual deben ser solventados por la empresa. Por
ejemplo:
✔ Alquileres
✔ Amortizaciones o depreciaciones
✔ Seguros
✔ Impuestos fijos
✔ Servicios Públicos (Luz, Tel., Gas, etc.)
✔ Sueldo y cargas sociales de encargados, supervisores, gerentes,
etc
Costos Variables

 Son aquellos costos que varían en forma

proporcional, de acuerdo al nivel de producción
o actividad de la empresa. Son los costos por
"producir" o "vender". Por ejemplo:
✔ Mano de obra directa (a destajo, por producción o
por tanto).
✔ Materias Primas directas.
✔ Materiales e Insumos directos.
✔ Impuestos específicos.
✔ Envases, Embalajes y etiquetas.
✔ Comisiones sobre ventas
Inversiones

 Previas a la puesta  Durante la operación

en marcha  Por remplazo
 Terrenos  Por ampliación
 Construcciones
 Equipamiento
 Promoción
 Estudios
 Gastos
 Capital de Trabajo
Clasificación de las inversiones

Activos Fijos Maquinaria Depreciable

Infraestructura
Equipamiento

Activos Nominales Gastos de Puesta en marcha Amortizable

(Servicios y derechos Adquiridos) Compra de Marca
Software

Capital de Trabajo Capital de Operación Recuperable

Terrenos no se deprecian ni amortizan,

siempre mantienen su valor contable
Capital de Trabajo

Inversión necesaria para financiar el período de

operación entre la ocurrencia de los egresos e ingresos.
Se define como la inversión necesaria para la operación
normal y eficiente de un ciclo productivo.
Es una inversión de largo plazo, ya que asegura la
operación del negocio en el tiempo.
Se entenderá por ciclo productivo al proceso que se
inicia con el primer desembolso para pagar la materia
prima de la operación y termina cuando éstas son
transformadas en producto, son vendidas y el resultado
de la venta es percibido y queda disponible para pagar
nuevos insumos
Ciclo Productivo

Pedido de
Materia Transporte 60 días
Prima Producción 30 días

Retiro y
0 30 90 despacho 100 130
10 días

Pago de
Materia
Prima
Crédito a clientes 90 días
130 190 280

Comercialización 60 días

Ciclo Productivo = 280 – 30 = 250 días

Crédito de Proveedor
Métodos de cálculo

Que método utilizar depende del nivel de profundidad de la

evaluación y de la información disponible:
 Contable
Perfil, Prefactibilidad
Empresa en funcionamiento
Existen empresas en el rubro representativas para el
proyecto (ajuste por tamaño)
 Período de Desface
Perfil o Prefactibilidad
Empresa Nueva o en Funcionamiento
Cuando el Producto o Servicio No Presenta Estacionalidades
 Déficit Acumulado Máximo
Prefactibilidad / Factibilidad
Búsqueda de una Mayor Precisión
Ejemplo Déficit Acumulado
Máximo
Una empresa que está iniciando una nueva línea de negocios, necesita estimar
sus requerimientos de Capital de Trabajo, para lo cual le ha pedido a usted que
lo asesore en la tarea proporcionándole la siguiente información :
La empresa enfrenta una demanda de mercado de 200 TN mensuales, de la
cuáles capta un 60% del total. La empresa vende su producto a US$15 por TN,
sin embargo, debido a la competencia existente, solo el 15% de los clientes
cancela a 15 días, 15% a 30 días, 25% a 45 días, un 40% a 60 días y el resto al
contado. Los clientes cancelan contra factura recibida y la empresa emite las
facturas los días 30 de cada mes. Por otro lado, los requerimientos de insumos
de producción son los siguientes :
Item Pago al recibir factura Valor por Tonelada
Materia Prima Contado 4.0
Energía 30 días 2.5
Mano de Obra 29 de cada mes 3.0
Otros insumos 15 días 1.5

La factura de los proveedores se recibe el día 30 de cada mes

Con la información disponible se le solicita estimar las necesidades de capital
de trabajo para la el primer año de operación de la empresa
Solución

Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6

Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12
Ingresos:
Contado 5,0% 90 90 90 90 90
15 d’as 15,0% 270 270 270 270 270
30 d’as 15,0% 270 270 270 270
45 d’as 25,0% 450 450 450 450
60 d’as 40,0% 720 720 720
Costos
MP (480) (480) (480) (480) (480)
Energ’a (300) (300) (300) (300)
Otros Insumos (180) (180) (180) (180) (180)
MO (360) (360) (360) (360) (360) (360)
Dˇficit 0 (360) (390) (270) (420) 180 300 180 300 180 300 180
Deficiti Acumulado 0 (360) (750) (1.020) (1.440) (1.260) (960) (780) (480) (300) 0 180

De acuerdo a lo anterior, si la empresa dispusiera de 1.440 unidades monetarias al inicio

del negocio, no incurriría en déficit alguno, pudiendo operar en forma normal y eficiente
mientras no cambien los factores que lo determinan
Beneficios del proyecto

 Ingresos operacionales. Originados por la venta del bien o

del servicio
 Ingresos originados por la venta de activos, venta de
desechos, venta de subproductos
 Recuperación del Capital de Trabajo
 Valor de desecho
 Contable. Corresponde a la sumatoria lineal de los valores libro
al final de la evaluación. (valor de los activos)
 Comercial. Corresponde a la sumatoria lineal de los valores
comerciales al final de la evaluación ajustado por su efecto
tributario. (valor de los activos)
 Económico. Se asigna un valor al proyecto en base a la
capacidad de generación de flujos futuros a contar del término de
la evaluación. (valor del flujo)
Efectos Tributarios

 A las utilidades.
 Beneficio tributario de la depreciación.
 Efecto tributario generado por la utilidad o
pérdida en la venta de un activo.
 Efecto tributario generado por un aumento o
disminución de costos.
 Beneficio tributario generado por el
endeudamiento.
 Análisis del Efecto del
Financiamiento
Proyecto nuevo 0 1 2 3 4 5

Flujo de caja puro -8.000 3.000 3.200 3.500 3.500 4.000

VAN proyecto puro 3.320
Tasade costo capital 15%

Préstamo 5.000 Tabla deamortización 0 1 2 3 4 5

Tasa de interés 9% Saldo insoluto 5.000 5.000 4.165 3.254 2.261 1.179
Monto cuota 1.285 1.285 1.285 1.285 1.285
Número de cuotas 5 Interés 450 375 293 204 106
Monto de cada cuota 1.285 Amortización de capital 835 911 993 1.082 1.179

Efecto del financiamiento 0 1 2 3 4 5

Préstamo 5000
Amortización (835) (911) (993) (1.082) (1.179)
intereses (450) (375) (293) (204) (106)
ahorro tributario 67,5 56,2 43,9 30,5 15,9
Efecto del financiamiento 5000 (1.218) (1.229) (1.242) (1.255) (1.270)

Flujo de caja financiado (3.000) 1.782 1.971 2.258 2.245 2.730

Rentabilidad del proyecto VS
rentabilidad del inversionista

0 1 Incremento Tasa

Flujo del proyecto -2.000 2.340 340 17%

Financiamiento 1.000 -1.090 -90 9%

Flujo del inversionista -1.000 1.250 250 25%

Ejercicio
 El estudio de viabilidad económica para la creación de un nuevo negocio ha permitido establecer que es posible vender
un total de 32.000 unidades de un producto durante cada uno de los tres primeros años de funcionamiento, en tanto que
para los años cuarto y siguientes se estima una venta anual de 48.000 unidades.
 El precio de venta de los productos se estima en $1.200 por unidad y se espera que se mantenga para todo el período
de evaluación.
 Por otra parte, se ha logrado determinar que en la producción se ocuparán materiales directos, con un costo por unidad
producida de $150, y mano de obra directa, que tendrá un costo por unidad de $220. Además, se incurrirán en costos
indirectos de fabricación, los que ascenderán a $100 por unidad producida.
 Los costos fijos de fabricación se estima que ascenderán a $1.000.000 anualmente, y se mantendrán constantes
durante todo el período de evaluación, el cual se ha determinado en diez años.
 En cuanto a los gastos de administración y ventas, estos corresponden a remuneraciones fijas, ascendentes a $150.000
anuales, las que se mantendrán durante todo el período de evaluación, y a comisiones de ventas equivalentes a un
2,0% de las ventas totales. Estas comisiones serían pagadas contra la recepción del ingreso producto de las ventas,
como una forma de desincentivar ventas que pudieran tener una alta probabilidad de ser incobrables.
 De acuerdo con los resultados que arroja el estudio técnico, los inversiones necesarias para la puesta en marcha del
proyecto corresponden a terrenos ($20.000.000), construcciones ($18.000.000), maquinarias ($37.000.000), Vehículos
($7.000.000) y mobiliario ($4.000.000). Asimismo, se contempla la inversión en gastos de organización y puesta en
marcha por un monto ascendente a $5.000.000.
 Entre las inversiones iniciales en maquinaria se incluye un equipo al cual se le ha estimado una vida útil de seis años,
por lo que al final del sexto año de evaluación, se contempla la venta de dicho equipo por un valor de mercado (precio
de venta) de $2.000.000. El precio de este equipo al momento de su adquisición se ha cotizado en $7.000.000 y se
estima que al momento de su reemplazo se podrá adquirir un equipo de similares características a un valor similar.
 Para satisfacer el incremento de las ventas contemplado para el año cuarto en adelante, será necesario adquirir otro
equipo que permita aumentar la capacidad de planta, cuyo valor se estima en $10.000.000.
 Para efectos del cálculo de la depreciación, se ha considerado una vida útil contable de 50 años para el caso de las
construcciones y de 10 años para las maquinarias, los vehículos y el mobiliario. En todos los casos considere
depreciación lineal y valor residual contable de cero. Por su parte, los activos nominales se amortizan en cinco años.
 El capital de trabajo se estima en seis meses de costos y gastos de funcionamiento, fijos y variables.
 El costo del estudio de viabilidad económica asciende a $5.000.000.
 El valor de desecho se determina por el método económico.
 La tasa de descuento a considerar es del 10% anual, y la tasa de impuestos a las utilidades de 17%.
 Construya el flujo de caja relevante para la evaluación.
Solución
Flujo en miles $ 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos 38.400 38.400 38.400 57.600 57.600 57.600 57.600 57.600 57.600 57.600
Ingr. Vta. Equipo 2.000
Valor libro equipo (2.800)
material directo (4.800) (4.800) (4.800) (7.200) (7.200) (7.200) (7.200) (7.200) (7.200) (7.200)
mano de obra dir. (7.040) (7.040) (7.040) (10.560) (10.560) (10.560) (10.560) (10.560) (10.560) (10.560)
cif (3.200) (3.200) (3.200) (4.800) (4.800) (4.800) (4.800) (4.800) (4.800) (4.800)
costos fijos (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000)
Gastos adm y vtas
fijos (150) (150) (150) (150) (150) (150) (150) (150) (150) (150)
comisiones (768) (768) (768) (1.152) (1.152) (1.152) (1.152) (1.152) (1.152) (1.152)

Depreciaciones
Construcciones (360) (360) (360) (360) (360) (360) (360) (360) (360) (360)
Maquinarias
iniciales 1 (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000) (3.000)
iniciales 2 (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700)
ampliación (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000)
Vehículos (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700) (700)
Mobiliario (400) (400) (400) (400) (400) (400) (400) (400) (400) (400)
Amortiz. Act. Nom. (2.000) (2.000) (2.000) (2.000) (2.000)
ut antes impto 14.282 14.282 14.282 24.578 24.578 25.778 26.578 26.578 26.578 26.578
impto (2.428) (2.428) (2.428) (4.178) (4.178) (4.382) (4.518) (4.518) (4.518) (4.518)
ut después impto 11.854 11.854 11.854 20.400 20.400 21.396 22.060 22.060 22.060 22.060
Depreciaciones
Construcciones 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360
Maquinarias
iniciales 1 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000
iniciales 2 700 700 700 700 700 700 700 700 700 700
ampliación 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
Vehículos 700 700 700 700 700 700 700 700 700 700
Mobiliario 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400
Amortiz. Act. Nom. 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Valor libro 2.800
Inversiones
Terrenos (20.000)
Construcciones (18.000)
Maquinarias
iniciales 1 (30.000)
iniciales 2 (7.000) (7.000)
ampliación (10.000)
Vehículos (7.000)
Mobiliario (4.000)
activo nominal (5.000)
Capital de trabajo (8.095) (3.760)
Valor de desecho 220.597
Flujo de caja sin financiamiento (99.095) 19.014 19.014 5.254 28.560 28.560 23.356 28.220 28.220 28.220 248.817
Activos intangibles

 Son activos no físicos que presentan un

potencial de servicio.
 Se registran contablemente sólo cuando son
adquiridos de terceros (al costo de adquisición)
 Amortización: Proceso a través del cual el valor
de adquisición del intangible se convierte
parcial y periódicamente en gasto.
 Método: Línea recta con VR = 0
 Vida Util: Mín {Plazo del Contrato; Plazo
estimado razonable}
Activos intangibles

 Patentes: Concesión del gobierno en favor de un

inventor,mediante la cual le otorga el derecho
exclusivo para producir y explotar su invento.
 Marcas Comerciales: Privilegio obtenido para el uso
exclusivo de identificaciones distintivas de un producto
o servicio.
 Derecho de llave: Exceso de costo de un activo o
empresa por sobre el valor comercial de las partes
que lo componen.
 Licencia o franquicia: Privilegio obtenido por una
firma para la comercialización de un producto bajo
condiciones específicas.
Amortización de activos
intangibles
 Permiten aprovechar un beneficio fiscal
 Equivalente a la depreciación
 Depreciación: Activos Fijos
 Amortización: Activos Intangibles
 La depreciación o amortización vista de forma
práctica es la previsión de los recursos
financieros para la reposición de un activo fijo o
un activo intangible.