INTRUCCIONES – TRABAJO 2

- El trabajo debe ser realizado de forma individual o grupo de 2 alumnos.

- La fecha límite de entrega es el día sábado 23 de noviembre (en formato físico).

Saludos
Miguel Berlanga
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PREGUNTA N° 1:

La empresa nacional JVC que se ubica en el sector construcción, desea calcular su WACC, sin embargo desconoce su Beta. El
Gerente Financiero de JVC ha encontrado información relevante de la empresa FGH que opera en el extranjero, esta empresa es
similar a la nuestra, la única diferencia es la estructura de capital. Esta empresa extranjera tiene una razón de capital D/E = 0.6 y el
Beta de las acciones es de 1.20, la tasa impositiva en el país extranjero es del 35%. Por otro lado, se sabe que el rendimiento anual
de un bono emitido por el gobierno es 5% y la tasa de rendimiento del mercado es 17%. Finalmente se sabe que la estructura de
financiamiento de la empresa nacional JVC es (E/D+E = 0.6), el costo de su deuda es de 11% y la tasa impositiva nacional es de
30%. Asuma que el riesgo en ambos países es el mismo. Con la información presentada calcule:

a. Calcule el beta apalancada de la empresa JVC

b. Calcule el WACC de la empresa JVC

Asimismo, la empresa desea evaluar si es viable realizar la siguiente inversión de la cual se espera obtener los siguientes flujos de
caja, esperando que luego del cuarto periodo crezcan 3% de forma perpetua.

Inversión FC 1 FC2 FC3 FC4

-5,000 450 480 515 620

c. Determine si es viable el proyecto

PREGUNTA N° 2:

La empresa ABC necesita una nueva máquina procesadora de alimentos en su proceso productivo por lo que está pensando
obtenerla mediante arrendamiento financiero. El precio de mercado del bien incluido IGV es S/. 236,000; asimismo, la tasa de IGV es
18% mientras que la tasa de impuesto es 30%. Actualmente existe en el mercado dos bancos que ofrecen las siguientes condiciones
de leasing:

Condiciones Banco A Banco B

Plazo 4 años 6 años
Cuota semestral anual
T EA 15% 16%
Depreciación Línea recta Línea recta
Opción de compra 1% 1.5%

Ambos bancos requieren que se adquiera un seguro durante la vigencia del arrendamiento por el cual se pagará un 3% (tasa anual)
del saldo capital vigente al inicio de cada periodo. Cabe agregar que la empresa ABC financia sus actividades mediante deuda y
patrimonio siendo su estructura de capital la siguiente: deuda (60%) y patrimonio (40%): asimismo, sus acciones cotizan en la Bolsa
de Valores y posee un beta de 1.2. Según información del mercado, existe un instrumento financiero emitido por el gobierno cuya tasa
de rendimiento es de 4%, mientras que el índice principal de la Bolsa de Valores tiene un rendimiento histórico de 14%. La deuda que
actualmente mantiene la empresa está compuesta por financiamiento bancario por el cual paga una tasa de 8%. Usted debe evaluar
cuál de las dos condiciones de arrendamiento financiero genera mayor valor a la empresa (menor desembolso).

PREGUNTA N° 3:

JJB es una empresa corporativa del País A y se dedica a la construcción por lo que está evaluando construir un edificio para el
alquiler de oficinas corporativas. La obra demandará una inversión de $ 800,000 (periodo “0”). Asimismo, se espera que durante los
siguientes cuatro años la empresa obtenga los siguientes flujos de efectivo por el alquiler de las oficinas.
 Año 1 2 3 4
Flujos de Caja
90,000 130,000 170,000 210,000
Proyectados

JJB piensa financiar la construcción de la siguiente manera: 45% de deuda bancaria, cuyo costo financiero antes de impuestos será
de 8% durante los tres primeros años y 7% en adelante; y 55% mediante el aporte de los accionistas quienes poseen inversiones
similares en otras empresas del sector construcción, que cotizan en la Bolsa de Valores del País A, de las cuales esperan obtener un
rendimiento de 15% durante los tres primeros años y 13% en adelante. En el País A, las utilidades de las empresas corporativas están
sujetas a una tasa de impuestos de 30%.

JJB estima que a partir del cuarto año los flujos de efectivo crezcan 3% por año indefinidamente. En ese sentido, determine si este
proyecto estaría generando valor a la empresa y sus accionistas (5 puntos).

PREGUNTA N° 4:

La empresa Estructuras Metálicas SAC cuenta con información que el rendimiento de los bonos emitidos por el gobierno es de 4% y
que el rendimiento de la Bolsa de Valores de Lima es de 15%. La tasa impositiva es del 30%. Esta empresa tiene un Beta de la Deuda
= 0.8 y un Beta del Capital Propio = 1.3, mientras que la razón D/E es de 0.65. La empresa afirma que esta estructura de capital va a
permanecer constante durante los tres primeros años. Posteriormente la empresa se apalancará a una razón D/(D+E) = 0.5 por lo que
el Beta de la Deuda se incrementaría a de 0.95 y el Beta de Capital Propio será de 1.5. Asimismo, se espera que al término del cuarto
año los flujos de caja se incrementen en 3% perpetuamente. Los flujos anuales proyectados se muestran a continuación. En tal
sentido, determine si se debe invertir o no en el proyecto.

Inversión FC 1 FC2 FC3 FC4

-6,000 1200 1800 2500 3500

PREGUNTA N° 5:
Usted es el Analista Financiero Senior de la empresa CEMENTO ANDES y cuenta con la información financiera del año que acaba de
terminar (año 0) así como con la información financiera proyectada de la empresa para los próximos cuatro años (1, 2, 3, 4).

Cuentas del Estado de Resultados y Balance General

Partidas Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Ventas 350 400 450 500
Costo de Ventas (*)
Gastos Operativos 100 120 160 200
Depreciación Acumulada 100 140 200 270 350
(*) 15% de las Ventas

Inversión incremental por año Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Variación en el capital de trabajo 20 25 30 35
Variación en los gastos de capital 20 30 35 40

Se espera que a partir del final del año 4 los FCFF (Free Cash Flow to the Firm – Flujo de Caja Libre de la Empresa) crezcan
indefinidamente 2%. Por otro lado, la tasa de un instrumento financiero emitido por el gobierno es 4%, el rendimiento del Índice
General de la Bolsa de Valores es 16%, el riesgo sistemático de las acciones (beta) es igual a 1.2. Asimismo, la estructura de capital
D/(D+E) = 0.6 y el costo de la deuda es 7% y la tasa de impuesto es 30%.

a) Determinar el costo de capital ponderado de la empresa.

b) Estime el valor de la empresa CEMENTOS ANDES mediante la metodología de Flujo de Caja Descontados.
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