Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Alte definiţii:
„Piaţa financiară este cea pe care se vând şi se cumpără active financiare fără a fi schimbată natura lor” (Gabriela
Anghelache).
„Piaţa financiară reprezintă conjunctura prin care activele financiare sunt constituite şi introduse în circuitul
economic” (Constantin Floricel)
În funcţie de caracteristicile activelor financiare se disting, în principiu, trei segmente ale pieţei financiare:
Piaţa bancară reprezintă multitudinea relaţiilor de credit la care participă activele bancare ce nu-şi schimbă
valoarea prin negociere.
Piaţa monetară constituită din tranzacţii cu titluri pe termen scurt uşor lichidabile.
Piaţa de capital este ansamblul tranzacţiilor cu titluri pe termen lung şi mediu a căror valoare se modifică prin
negociere.
În condiţiile globalizării, piaţa financiară joacă un rol din ce în ce mai important în economie.
Până la renunţarea la parităţile fixe dintre monede din anii ’70 mişcările preponderente ale pieţei
financiare erau în legătură cu economia reală. Ulterior, mişcarea autonomă a pieţei financiare s-a
accentuat datorită unor evenimente, precum criza petrolului, accentuarea gradului de integrare a
economiilor naţionale etc., ajungând să depăşească ca volum pe cea legată direct de economia reală.
valoarea patrimonială
D1
V 0=
r−g
unde:
V 0 - valoarea zero
r - rata de actualizare
Funcţia de repartizare şi transfer include cele două tipuri de fluxuri financiare prin care
capitalurile ajung la locaţii eficiente şi se asigură returnarea şi remunerarea lor.
Din punct de vedere al sferei de cuprindere s-au formulat două concepţii referitoare la piaţa de capital:
Concepţia anglo-saxonă
Concepţia continental - europeană
Concepţia anglo-saxonă. În această concepţie, piaţa de capital formează împreună cu piaţa monetară piaţa
financiară. Piaţa de capital este sinonimă cu piaţa valorilor mobiliare şi asigură investirea capitalurilor pe termen scurt.
Concepţia continental-europeană.. Piaţa de capital are o structură complexă care cuprinde: piaţa monetară (pe
termen scurt, negociabile), piaţa ipotecară (piaţa de finanţare a construcţiilor de locuinţe) şi piaţa financiară (pe termen
lung cu cele mai mari riscuri).
Piaţa de capital se prezintă ca un mecanism de legătură între investitori şi emitenţi a căror decizie de investire
vizează două obiective complementare:
rentabilitatea, adică un grad cât mai ridicat de valorificare a capitalurilor asociat cu riscul minim specific;
lichiditatea reprezintă posibilitatea recuperării cât mai rapide a capitalului investit pentru al putea plasa într-o
altă afacere apreciată cu o rentabilitate superioară.
Trăsături ale pieţei de capital:
este o piaţă deschisă care permite accesul la informaţie tuturor investitorilor, iar tranzacţiile cu valori mobiliare au
caracter public.
prin concentrarea disponibilităţilor băneşti şi acordarea acestora sub formă de credite (finanţarea indirectă –
prin bancă);
prin emisiune de titluri financiare care sunt tranzacţionate pe piaţa financiară (finanţare directă).
Cererea de capital se grupează în:
cerere structurală (programe de investiţii) care solicită fonduri foarte mari şi pe termen lung;
cerere legată de factori conjuncturali de moment în cadrul căreia plasamentele se fac pentru perioade scurte
de timp.
Structura cererii de capitaluri suferă modificări substanţiale sub influenţa diferiţilor factori care se manifestă la un
moment dat în economie.
I - investiţii
Nivelul ofertei este direct influenţat de procesul de economisire, iar plasamentul se face doar dacă posesorii lor
sunt satisfăcuţi de modalităţile de fructificare.
Investitorii (cei care reprezintă cererea) se împart în:
Cererea şi oferta ca dimensiuni ale procesului de economisire sunt supuse influenţei unor riscuri multiple, cum ar
fi:
CURS 2
Piaţa primară - piaţa pe care emisiunea de noi valori mobiliare sunt negociate pentru întâia oară.
Piaţa secundară: - piaţa pe care sunt tranzacţionate valorile mobiliare aflate deja în circulaţie. Furnizează
lichidităţi investitorilor care-şi schimbă portofoliile în speranţa creşterii rentabilităţii acestora.
Obiectul tranzacţiei:
Piaţa acţiunilor - tranzacţionează acţiuni comune şi preferenţiale ale societăţilor cotate. Acţiunile aduc câştig
atât pe baza venitului rezidual (dividend) cât şi prin diferenţe dintre preţul de vânzare şi cel de cumpărare.
Piaţa obligaţiunilor – este o piaţă a instrumentelor de datorie de oricare fel, care aduc un venit fix (cupon).
Piaţa contractelor la termen - este piaţa pe care valorile mobiliare se tranzacţionează pentru livrări şi plată
viitoare. Instrumentul tranzacţionat este numit contract la termen (futures). Dacă un contract la termen este tranzacţionat
prin negociere directă, se numeşte contract forward.
Piaţa opţiunilor - tranzacţionează valori mobiliare pentru livrare condiţionată. Instrumentul de tranzacţie este
contractul pe opţiuni. Contra unei prime, cumpărătorul îşi poate manifesta opţiunea de a cumpăra sau nu la o scadenţă
viitoare, contractul care a făcut obiectul tranzacţiei.
Modul de formare al preţurilor valorilor mobiliare:
Piaţa de licitaţie are drept caracteristică faptul că tranzacţionarea este condusă de o terţă persoană în funcţie
de suprapunerea preţurilor la ordinele primite, de a cumpăra sau de a vinde o anumită valoare mobiliară. O asemenea
piaţă este impersonală şi organizată având reguli de tranzacţie deja fixate.
Piaţa de negocieri (piaţa la ghişeu), vânzătorul şi cumpărătorul sunt faţă în faţă şi negociază preţul fie direct,
fie prin intermediul unui broker.
Termenul de execuţie:
Piaţa la vedere, este cea pe care valorile mobiliare sunt tranzacţionate prin livrare şi plată imediată (un
interval între 1 - 7 zile).
Piaţa la termen, în cadrul acestei pieţe finalizarea tranzacţiilor referitoare la livrarea titlurilor către noul
cumpărător şi plata acestora se realizează la o dată viitoare.
2. Piaţa primară şi piaţa secundară de capital
Piaţa de capital asigură legătura permanentă dintre emitenţi şi investitori, atât în momentul acoperirii cererii de
capital, cât şi în procesul transformării în lichidităţi a valorilor mobiliare obţinute.
Piaţa primară este piaţa pe care se emit şi se vând sau se distribuie (când se încorporează rezervele în capital)
valorile mobiliare către primii deţinători. Această piaţă permite transformarea directă a economiilor în resurse pe termen
lung. Prin intermediul ei se realizează finanţarea emitenţilor în timp scurt prin asigurarea volumului de fonduri solicitate.
Piaţa secundară asigură operatorilor informaţii referitoare la produsul ce va fi tranzacţionat şi despre emitent fără
discriminare. Mai asigură informaţii privind nivelul şi mişcarea preţului în piaţă, precum şi prognoze pe baza cărora se pot
lua decizii privind sensul operaţiunilor bursiere.
Premisele apariţiei pieţei de capital au fost create prin Legea 31/1990 privind societăţile comerciale. În 1992 s-a
înfiinţat Agenţia Naţională pentru Titlurile de Valoare, iar în cadrul BNR s-a creat Centrul de Proiectare şi Implementare a
pieţelor de capital. În 1994 odată cu apariţia Legii nr. 52, s-a creat Comisia Naţională a Valorilor Mobiliare (CNVM) care este
autoritatea administrativă autonomă subordonată Par1amentului cu rol de supraveghere a pieţei financiare. Tot prin
această lege s-au mai creat instituţiile:
CNVM
Asociaţia bursei
Comitetul bursei
Societăţi de Valori
Mobiliare (SVM)
Din 1996, s-a constituit piaţa extrabursieră RASDAQ care asigură circulaţia liberă a valorilor mobiliare la un preţ
negociat direct între dealeri. A fost constituită cu ajutorul americanilor după modelul NASDAQ. Organismul tutelar al pieţei
RASDAQ este Asociaţia Naţională a Societăţilor de Valori Mobiliare (ANSVM).
În 1994, s-a înfiinţat Bursa Monetar Financiară şi de Mărfuri Sibiu (B.M.F.M.S.) unde s-a implementat pentru prima
dată în România contracte la termen în iulie 1997, ulterior produsele derivate tranzacţionate în această bursă,
diversificându-se. S-a început prin a fi tranzacţionate contracte futures pe indice propriu (B.M.S.1), care includea acţiunile
cotate la categoria I, a BVB, după care s-au introdus contracte futures pe monede, contracte futures pe indici bursieri şi pe
acţiuni. Din 1999, s-a introdus un nou produs derivat opţiunile pe contracte futures, având drept activ suport monede, apoi
rata dobânzii, acţiuni şi mărfuri.
În prezent, piaţa de capital internă a parcurs principalele etape de integrare în piaţa de capital mondială. Se
impune menţinerea unui ritm accelerat de creştere care să-i asigure o dezvoltare compatibilă cu a pieţelor de capital
europene.
CURS 3
VALORILE MOBILIARE
După legătura pe care o asigură cu economia reală şi cu autonomia pieţei, instrumentele pieţei
de capital se grupează astfel:
Tipologic, acţiunile au cunoscut în ultima vreme o mare diversificare prin care se asigură o
mobilizare mai mare a capitalurilor. Sub impulsul „efectului de clientelă” s-au creat acţiuni privilegiate
destinate investitorilor care urmăresc mărirea consumului prezent. Acestea asigură un venit fix,
asemenea obligaţiunilor, în schimbul renunţării la dreptul de vot. Acţiunile reprezintă principalul
instrument cu care se operează pe piaţa de capital, unde deţin aproximativ 80% in totalul tranzacţiilor.
Obligaţiunile sunt titluri de creanţă ale deţinătorului asupra emitentului. Ele dau dreptul la
încasarea unei dobânzi (cupon) pentru perioada de deţinere, iar valoarea lor se restituie la scadenţă.
Emisiunea şi deţinerea de obligaţiuni, ca alternativă pentru acţiuni se întemeiază pe o serie de motivaţii.
Pentru emitent, titlul de creanţă nu modifică structura de decizie care îi asigură controlul în firmă, iar
costurile antrenate cu plata dobânzilor sunt mai mici decât în cazul acţiunilor. Investitorul de capital
obţine o remuneraţie superioară unui depozit bancar, iar expunerea la risc este mai redusă. Posibilitatea
de conversie oferită de anumite tipuri de obligaţiuni îi permite ca într-un anumit interval de timp să
devină acţionar. În ceea ce priveşte remuneraţia, obligaţiunile emise în România, atât de corporaţii cât şi
de organismele publice, asigură 1-2 procente peste media dobânzilor BUBID-BUBOR de pe piaţa
internaţională.
Titluri derivate (hibride) au ca obiect de negociere titluri de valoare. Apariţia derivatelor este
legată în primul rând de nevoia acoperirii riscurilor care se manifestă în piaţa financiară (hedging), dar şi
pentru obţinerea unor venituri suplimentare. Cele mai utilizate titluri de acest gen, sunt contractele
futures şi opţiunile. Contractele futures permit vânzarea/cumpărarea de active financiare la o dată
viitoare la un preţ stabilit în momentul încheierii contractului. Toate elementele contractului sunt
standardizate exceptând preţul. Sunt negociabile pe piaţa secundară de capital. Valoarea lor este
marcată zilnic la piaţă în funcţie de cererea şi oferta care se manifestă. Contractul oferă posibilitatea
executării la scadenţă, dar şi vânzarea lui până la acea dată (închiderea poziţiei). Asemănătoare ca efecte
sunt şi contractele fordward, deosebirea constând în aceea că acestea nu sunt standardizate şi nu pot fi
negociate pe bursă. Ele se încheie prin negociere directă între părţi (la ghişeu) pentru cantităţi de active
variabile.
Opţiunile sunt tot contracte viitoare care conferă cumpărătorului dreptul dar nu şi obligaţia de a
achiziţiona o cantitate standard de active în schimbul unei prime. Şi aceste instrumente sunt negociabile
la bursă, valoarea lor de piaţă fiind dependentă de cea a activului suport.
Titluri sintetice sunt produse financiare complexe rezultate din combinarea unor active
financiare diferite, care formează un „coş”. Cele mai cunoscute titluri de acest gen sunt cele pe indici
bursieri.
a.-valori mobiliare primare-emise de intreprindere si au drept scop mobilizarea capitalurilor proprii sau atragerea
capitalurilor de imprumut.
c.-valori mobiliare sintetice-rezultate din combinarea de catre societatile financiare,a unor active diferite,prin
aceasta combinare realizindu-se un nou instrument de plasament dintre care cele mai cunoscute sint:
*titlurile financiare tip ‘’cos’’care reprezinta un produs standardizat format din titluri primare
Emisiunea acestor titluri are ca scop acoperirea nevoilor de finanţare publice pentru Administraţia centrală şi
locală de stat.
Biletele de tezaur sunt emise pe termen scurt de guvern(<1 an) pentru acoperirea deficitului de lichidităţi.
Bonuri de tezaur, se emit pentru o perioadă cuprinsă între 1-10 ani şi acoperă deficitul bugetar; pot fi achiziţionate
de investitorii instituţionali şi persoane fizice.
Obligaţiuni de stat, se emit pentru o perioadă cuprinsă între 10-30 ani, sunt purtătoare de dobândă şi pot fi
achiziţionate de către instituţii şi persoane fizice. Fondurile mobilizate astfel au o destinaţie cunoscută, concretă şi singulară.
Obligaţiuni locale, emise de municipii, judeţe, comune în scopul dezvoltării economice. Rambursarea acestora şi a
dobânzilor aferente se face din:
impozitele generale pe care le percepe primăria (când nu se pot rambursa obligaţiunile cresc impozitele);
impozite speciale (ex. taxa de intrare Mamaia);
profiturile realizate de oficialităţile locale în urma prestării unor servicii (salubrizare, apă, agent termic);
venituri speciale (statul cumpără apartamente şi din chirii rambursează suma).
Aceste titluri de stat sunt asimilate valorilor mobiliare şi pot fi tranzacţionate pe piaţa primară sau piaţa secundară
într-o secţiune specială.
CURS 4
EVALUAREA VALORILOR MOBILIARE
Pentru un investitor pe piaţa financiară este necesar să cunoască valoarea la un moment dat a
titlurilor, precum şi evoluţia viitoare a acestora.
În esenţă:
analiza fundamentală indică ceea ce ar trebui să se întâmple pe piaţă: preţul determinat pe
baza informaţiei strict economice;
analiza tehnică arată ceea ce se întâmplă, de fapt în piaţă: preţul influenţat atât de informaţia
economică cât şi de cea non-economică cum ar fi factorii psihologici, politici, etc.
1. Analiza tehnică
Pune în evidenţă mişcarea cursului unor acţiuni ca rezultat al cererii şi ofertei, oferă informaţii
prealabile cu privire la evoluţia viitoare a cursului şi arată intensitatea cu care se desfăşoară un anume
eveniment bursier.Analiza tehnică se bazează pe următoarele considerente (ipoteze):
a) toţi factorii care influenţează cursul sunt deja conţinuţi în nivelul cursurilor înregistrate;
c) comportamentul participanţilor la piaţă este de cele mai multe ori iraţional, îndeosebi în
situaţii limită;
d) trecutul se repetă.
Curs
Trend
Ciclu de evoluţie
Componentă aleatorie
T
La baza analizei tehnice stă teoria lui Charles Dow conform căreia piaţa în ansamblul ei, variază
producând mişcări ale cursului asemănătoare cu valurile.
Evoluţia pieţei ca şi a unui titlu poate fi caracterizată prin trei tipuri de trend: primar, secundar şi
terţiar (trendul primar este mai mare de l an, trendul secundar este până la l an, trendul terţiar are o
durată de la câteva zile până la câteva luni).
Trendul primar în funcţie de modul de integrare a informaţiei în curs, cuprinde trei faze:
Faza de acumulare:
Faza de distribuţie:
Curs
Elementele de caracterizare ale trendului sunt: suportul şi rezistenţa, liniile de trend şi rafturile
de trend
Suportul şi rezistenţa
Suportul este acel curs al acţiunii la care cererea depăşeşte oferta şi reprezintă valorile minime
ale preţului într-un anumit interval de timp.
Rezistenţa reprezintă nivelul cursului la care oferta depăşeşte cererea. La atingerea rezistenţei
(cea mai mare cotaţie), tendinţa cursului este de întoarcere.
Corespunzător orizontului investiţional, rezistenţa şi suportul indică în evoluţia unei acţiuni când
trebuie cumpărată sau când trebuie vândută.
Curs ascendent
r Linii de trend
Liniile de trend
O linie de trend se formează prin unirea cu o dreaptă a valorilor minime, respectiv maxime ale
cursului. Cu ajutorul acestor linii se poate proiecta în viitor tendinţa existentă la un moment dat.
Tendinţa liniei dă indicaţii asupra vitezei trendului.Pentru evoluţia viitoare a cursului după depăşirea
liniei de trend sunt posibile următoarele variante:
În cazul în care cursul bursier poate fi încadrat între două linii paralele, se formează un canal de
trend care defineşte marja de oscilaţie a cursului în perioada analizată şi oferă informaţii cu privire la
cele mai favorabile momente de vânzare, respectiv cumpărare a acţiunilor.
v v v v v
c c c c c
Trend ascendent Trend orizontal
Trend descendent
Volumul
Linia umerilor
Semnal de vânzare
Umărul stâng marchează sfârşitul unei perioade intensive de cumpărare, sinonimă cu o creştere
a cursului, urmată de o perioadă de acalmie. Cererea începe din nou să crească, atingând nivelul cel mai
înalt (cap), după care are loc o scădere bruscă a cursului.
Umărul drept reprezintă o nouă repriză a cumpărării de titluri, dar al cărui maxim nu
înregistrează nivelul capului graficului. Umărul drept atenţionează asupra saturării pieţei, urmată de o
scădere constantă a cursului de unde rezultă un semnal de vânzare. Linia de sprijin a umerilor reprezintă
nivelul sub care scăderea cursurilor indică un fenomen pe termen lung.
Pune în evidenţă semnalul de cumpărare în momentul în care cursul depăşeşte linia umerilor.
Configuraţia în zig-zag
Se obţine pe durata a câteva săptămâni şi prezintă vârfuri inferioare şi superioare. Durata dintre
două vârfuri succesive este cuprinsă între două săptămâni şi maxim o lună. Semnalul pe care ni-l dă este
că valoarea respectivă a acţiunii a încercat să depăşească un anumit nivel de maxim dar nu a reuşit.
Urmează o străpungere a suportului care devine rezistenţă pentru noul curs.
Rezistenţa
Suport
Semnal de cumpărare
Configuraţia în „W”
Semnal de cumpărare
Rezistenţa
Suport
Configuraţia în „M”
Rezistenţa
Suport
Semnal de vânzare
Se foloseşte pentru studiul pentru o perioadă de la una la patru luni şi pune în evidenţă
modificările de tendinţă. Indică momentul optim pentru vânzare şi cumpărare.
Semnal de cumpărare
Configuraţia în triunghi
Apare după perioade de creştere sau descreştere de durată şi semnalează o evoluţie incertă a
cursului. În cazul configuraţiei în triunghi se tinde către un anumit punct de echilibru al pieţei, după care
cursul poate evolua în oricare direcţie.
Semnal cumpărare
?
Semnal vânzare
Reprezentarea grafică a evoluţiei cursului este completată de o serie de indicatori care aduc
informaţii suplimentare necesare confirmării previziunilor:
media mobilă;
media mobilă ponderată (M.A.C.D.);
indicatorul puterii relative (R.S.I.), etc.
Previziunile privind evoluţia viitoare a cursului sunt doar probabile, ceea ce impune luarea unor
măsuri de protecţia împotriva riscurilor.
CURS 5
Modalităţile prin care o societate comercială plasează acţiuni emise pentru majorarea
capitalului social sau obligaţiunile aferente unui împrumut sunt:
oferta publică
plasamentul privat
Modalităţile prin care un investitor doreşte să achiziţioneze un număr important din acţiunile
unei societăţi se numeşte ofertă publică de cumpărare (Legea 52/1994).
Constituie prima ofertă publică de vânzare de acţiuni ale unei societăţi închise în urma căreia
societatea respectivă devine deschisă (la societatea închisă există restricţii cu privire la libera
transferabilitate a acţiunilor sale fiind interzisă orice distribuire către public a acţiunilor respective).
Societatea devine deschisă dacă oferta publică de vânzare şi s-a încheiat cu succes.
Se referă la emisiunile ulterioare de acţiuni ale aceleiaşi societăţi (majorări succesive ale
capitalului social) cu scopul de a fi plasate pe piaţă.
Este cea prin care se oferă spre vânzare valorile achiziţionate anterior de către investitori.
Etapele derulării ofertei publice:
3. Obţinerea avizului
4. Distribuţia şi publicitatea
5. Subscrierea
6. Alocarea
În această etapă, se pun la punct detaliile cu privire la segmentul de piaţă selectat pentru
desfăşurarea ofertei (spotul publicitar, relaţiile cu presa).
3. Obţinerea avizului
Emitentul înaintează prospectul la C.N.V.M. care verifică informaţiile din prospect şi care trebuie
să fie prezentate în forma standard prevăzută de regulamente şi în concordanţă cu elementele
constitutive ale societăţii la data cererii de autorizare. Emitentul pentru a fi acceptat trebuie să fi
încheiat cel puţin un an financiar cu rezultate pozitive. Autorizaţia acordată de C.N.V.M. certifică numai
încadrarea ofertei în exigenţele legii. Avizul C.N.V.M. nu înseamnă că prospectul nu conţine falsuri sau că
ar fi o garanţie pentru succesul emisiunii. Deoarece prospectul se completează pe propria răspundere,
C.N.V.M. nu poate fi acţionat în justiţie pentru eventualele neconcordanţe.
4. Etapa de publicitate cuprinde:
în primul caz (cererea mai mare decât oferta) distribuţia se poate face procentual, în ordine
cronologică, etc.;
în al doilea caz (cererea mai mică decât oferta) se poate apela la o societate financiară
specializată în achiziţionarea acţiunilor care nu pot fi distribuite, de la care se obţine însă un preţ mai
mic.
7. Raportarea la C.N.V.M. – în termen de 7 zile de la încheierea ofertei se înaintează un raport în
care se consemnează cum a decurs oferta. Termenul legal de derulare a ofertei este de maximum 180
zile şi se mai poate prelungi 60 zile cu aprobarea C.N.V.M.
4. Stand-by
1. Plasamentul garantat – în baza contractului garantat a plasamentului, SSIF îşi asumă întregul
risc angajându-se să cumpere întreaga cantitate de valori mobiliare ce face obiectul ofertei publice. Prin
negociere se stabileşte un preţ de cumpărare între părţi, după care S.S.I.F. vinde mai departe la preţul pe
care-l doreşte. În general, pentru diminuarea riscului S.S.I.F-urile pot constitui un sindicat de
intermediere.
2. Metoda celei mai bune execuţii – în asemenea situaţie, S.S.I.F. acţionează în calitate de agent
al ofertantului. Calitatea de agent înseamnă că se angajează să distribuie către publicul larg maximul
posibil de valori mobiliare nou emise în schimbul unui comision, dar nu se obligă în nici un fel să le preia
în nume propriu.
3. Totul sau nimic – emitentul încheie un contract de plasament cu o S.S.I.F. pentru întreaga
emisiune sau părţi din aceasta. Emitentul anulează oferta publică în cazul în care nu a fost subscrisă în
totalitate. Dacă S.S.I.F. nu realizează integral plasamentul nu are dreptul la comision.
4. Stand-by – în prima fază, acţiunile emise sunt puse la dispoziţia acţionarilor existenţi care pot
face uz de dreptul de subscriere (DS). Partea nevândută după epuizarea, DS se plasează prin intermediul
unei S.S.I.F. care se angajează să le cumpere pe toate cele nesubscrise.
5. Plasamentul asigurat – S.S.I.F. oferă emitentului un preţ ferm de cumpărare, iar emitentul la
rândul lui, într-un interval de 24 de ore acceptă sau respinge oferta. S.S.I.F.-ul se angajează să facă un
asemenea plasament doar în situaţia în care are în prealabil cereri ferme din partea investitorilor
instituţionali pentru cea mai mare parte a acţiunilor.
6. Licitaţia olandeză – ofertantul reduce succesiv preţul de vânzare până când întreaga emisiune
este subscrisă. Preţul de vânzare la care se distribuie întreaga emisiune de valori este cel stabilit la
închiderea licitaţiei.
Fiind investitori instituţionali deţin toate informaţiile cu privire la piaţă şi la emitent motiv
pentru care nu mai este obligatorie întocmirea unui prospect.
Orice persoană care în mod direct sau indirect intenţionează să achiziţioneze acţiuni sau alte
valori mobiliare convertibile în acţiuni care sunt tranzacţionale pe o piaţă organizată şi care împreună cu
cele deţinute ar conferi o poziţie de control sau o poziţie majoritară asupra emitentului trebuie să facă
oferta publică de cumpărare.
Pentru a obţine o poziţie semnificativă (5%) nu este obligatoriu dar se poate face o ofertă
publică de cumpărare. O persoană fizică sau juridică nu poate iniţia o ofertă publică de cumpărare decât
cu aprobarea CNVM.
Cel ce iniţiază oferta publică de cumpărare trebuie să întocmească un prospect de ofertă prin
care se inserează informaţii privind:
a) identitatea ofertantului;
b) societatea vizată;
c) numărul şi clasa valorilor mobiliare care fac obiectul ofertei, precum şi valoarea acestora;
d) locul, metoda şi durata pentru depunerea acţiunilor, sursa şi mărimea fondurilor folosite
pentru achiziţie;
Pe toată durata ofertei (20-60 zile) se poate face o contraofertă de către orice persoană fizică
sau juridică. C.N.V.M. poate cere ofertantului să garanteze plata valorilor mobiliare printr-un depozit
bancar sau prin deschiderea unei linii de credit.
În această etapă trebuie să se înainteze prospectul către C.N.V.M., iar dacă acesta nu formulează
nici o obiecţie în termen de trei zile, oferta publică se consideră autorizată şi trebuie iniţiată în
următoarele 15 zile.
Se poate face opţional, fie direct, fiecărei persoane căreia îi este adresată oferta de cumpărare,
fie prin publicarea între-un ziar de circulaţie naţională şi obligatoriu, societăţii comerciale ale cărei
acţiuni fac obiectul ofertei şi pieţei pe care se tranzacţionează valorile respective.
Începerea ofertei
Pe toată durata acestei perioade oferta va fi irevocabilă; cei care doresc să vândă acţiuni
ofertantului vor depune acţiunile sau extrasul de cont în locul stipulat în prospect. Acţiunile depuse de
vânzător pot fi retrase în orice moment înainte de data expirării ofertei.
Expirarea ofertei
În termen de trei zile de la expirarea ofertei de cumpărare, ofertantul va face plăţile către toţi
cei care au depus acţiunile. După efectuarea plăţilor la Registrul Comerţului se va face transferul
acţiunilor cumpărate pe numele noului proprietar.
Atunci când emitentul hotărăşte în cadrul Adunării Generale a Acţionarilor (A.G.A.) să devină
societate închisă îşi poate retrage acţiunile de pe piaţa pe care sunt tranzacţionate printr-o ofertă
publică de cumpărare.
O societate poate deveni închisă doar după ce în urma ofertei publice de cumpărare are un
număr mai mic de 500 acţionari sau un capital social sub l00.000 lei.