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RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO

EMISOR: ELECTRODOMÉSTICOS HOME PRODUCTS E.H.P., C.A.

DESCRIPCION DE LOS TITULOS: Papeles comerciales al portador hasta por la cantidad de MIL MILLONES DE BOLIVARES (Bs.
1.000.000.000) aprobada en Asamblea Extraordinaria de Accionistas celebrada el 06 de diciembre de 2019,
y acordado por la Junta Directiva en sesión del 06 de diciembre de 2019.

PLAZO DE LOS TITULOS: Hasta trecientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS: 100% al financiamiento del capital de trabajo del Emisor.

INFORMACION ANALIZADA: a) Estados Financieros al 31 de diciembre de los años 2017 y 2018 auditados por López Niño &
Asociados, más un corte no auditado al 30 de septiembre de 2019.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.
c) Información sectorial.

RIESGO: A3
Categoría: “A” Corresponde aquellos instrumentos con una muy buena capacidad de pago de capital e
intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse afectada ante eventuales cambios en
el emisor, en el sector o área a que éste pertenece, o en la economía. Sólo en casos extremos, pudiera
afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado.

Sub-categoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo riesgo. Cuentan
con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del
calificador, sólo en casos extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a
que ésta pertenece o en la marcha de la economía general, podrían incrementar levemente el riesgo del
instrumento bajo consideración.

PERIODICIDAD DE LA REVISION: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la Superintendencia
Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga
conocimiento de hechos que puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores
emitidos.

Caracas, 31 de enero de 2020 Nº DIC-GR-SL/2020

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
Electrodomésticos Home Products, C.A. (E.H.P), es una empresa venezolana constituida en el año 2005, dedicada
principalmente el diseño, fabricación, distribución, comercialización de electrodomésticos al detal, con una amplia variedad de
productos, que reúne en 4 gamas de productos con 170 presentaciones, bajo su propia marca registrada (BACCO), exhibidas
en las cadenas de tiendas más grandes del país, donde la mayor fuente de ingresos lo representa la línea Cocina con 56%.
Seguida de Refrigeración y Ambiente con un 32% y 7%, respectivamente. En relación al análisis financiero, E.H.P., muestra
una tendencia positiva en los ingresos operativos durante los períodos analizados, este comportamiento se debe al
incremento sustancial de los precios de los productos. No obstante, los volúmenes de ventas presentan un comportamiento
decreciente de todos sus artículos, consecuencia de una economía inflacionaria que mengua el poder adquisitivo y disminuye
la demanda. Respecto a los niveles de eficiencia y rentabilidad, la utilidad operativa a Sep2019, presenta una variación
interanual estimada positiva. Por otra parte, los costos de venta representan el 18% del total de sus ingresos, razón por la
que, la capacidad de la empresa de obtener rentabilidad positiva es notable. Continuando con el análisis, el emisor presenta
un ciclo de caja ágil con una rotación rápida de las cuentas por cobrar, debido a la naturaleza de sus mercancías que
requieren de pago al contado. Por otra parte, la empresa cuenta con una solvencia total holgada, con activos corrientes
compuestos en su mayoría por inventarios, que al ser descontados reflejan un índice acido robusto que le permite responder
adecuadamente a sus obligaciones, en su mayoría al corto plazo. El apalancamiento de la compañía está influenciado por
obligaciones con instituciones financieras nacionales, por lo tanto, dada la contracción del sector bancario, se ha propuesto
en aumentar su apalancamiento mediante la emisión de deuda en el mercado de capitales, con la finalidad de contar con un
abastecimiento adecuado que garantice la continuidad de sus operaciones. Global Ratings continuará monitoreando el riesgo
global de la empresa, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de la
compañía. Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente
emisión 2020 de Papeles Comerciales al portador hasta por un monto de Bs. 1.000.000.000 de Electrodomésticos Home
Products, C.A.

1. EL EMISOR Giugiaro Desing Edición Limitada, para clientes que

1.1 DESCRIPCION DEL NEGOCIO
Electrodomésticos Home Products, C.A. (E.H.P), es
una empresa venezolana constituida en el año 2005,
dedicada principalmente el diseño, fabricación,
distribución, comercialización y venta de
electrodomésticos de alta gama como: neveras,
cocinas, campanas, lavadoras, congeladores,
vineras, fabricadores de hielo entre otros, bajo su
propia marca registrada (BACCO), reconocida a nivel
nacional por su alta calidad y diseños de vanguardia.
buscan productos más exclusivos. Además,
comercializa en menor medida la marca KROLLS,
que incluye bases para televisores y cámaras. Cabe
destacar que la empresa ha logrado expandir su
negocio para ofrecer una cartera de productos de
interés para los clientes que desean adquirir sus
productos ajustándose a sus necesidades, que se
resumen en 4 grupos de venta:
Refrigeración:

La compañía cuenta con presencia en toda  Neveras en sus once (11) presentaciones de
acuerdo a las necesidades del cliente.
Venezuela, por medio de un concepto de exposición
llamado MUNDO BACCO, que reúne sus 4 gamas de  Vineras con once modelos que van desde 8
productos en sus 170 presentaciones, el cual se botellas de capacidad hasta 160 botellas.
exhiben en las tiendas de electrodomésticos más  Congeladores horizontales.
reconocidas del país, como: JVG, C.A, Cocina:
ARTELECTRA, C.A., TECNISONIDO, C.A., entre
otras. Además, dispone de personal altamente  Cocinas en trece (13) presentaciones a gas,
capacitado que proporciona a los clientes las eléctricas y duales.
especificaciones de los artículos de acuerdo a sus  Topes de cocina en treinta y tres (33) modelos a
necesidades. Asimismo, posee relaciones gas, eléctricos y duales.
comerciales con numerosos distribuidores en todo el  Campanas en veinticinco (25) presentaciones de
territorio nacional. E.H.P, brinda el respaldo de su pared y de isla.
exclusivo Servicio Técnico autorizado con más de 15  Hornos a gas, eléctricos, duales y microondas en
años de experiencia en este mercado, manteniendo cuarenta y dos (42) presentaciones.
un amplio stock de repuestos y Técnicos
profesionales especializados, ofreciendo un Limpieza:
excelente servicio de garantía y post-venta en todo el
 Lavadoras secadoras.
país, con más de 30 Centros de Servicio.
 Lavaplatos automáticos.
E.H.P., posee una amplia gama de productos, entre  Triturador de desperdicios.
ellas se distingue la línea de lujo Bacco Collection, By

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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Ambiente:
 Aires acondicionados y deshumidificadores.
1.2 ESTRUCTURA Y PROPIEDAD
El capital social de Electrodomésticos Home
Products, C.A. (E.H.P.), asciende a Bs. 400.000
totalmente suscrito y pagado, dividido en 100.000
acciones nominativas, no convertibles al portador y
con un valor nominal de Bs. 25,00 cada una.
Tabla 1: Composición Accionaria
Accionistas N° Acciones % Accionario
Proyectos y Electrodomésticos de Venezuela, C.A. 50.000 50,00%
Bienes Raices Maracay, S.A. 50.000 50,00%
Fuente: E.H.P. – Elaboración propia
La gestión de Electrodomésticos Home Products,
C.A. (E.H.P.), está a cargo de la Junta Directiva
conformada por los siguientes miembros:
Tabla 2. Junta Directiva
Presidente Ejecutivo Carlos Benshimol Chonchol
Director General Roberto Martínez Fernández
Fuente: E.H.P. – Elaboración propia
1.3. ANÁLISIS DEL ENTORNO
El comercio mundial de electrodomésticos (MDA
según sus siglas en inglés), tuvo un crecimiento para
el primer semestre del 2019. El mercado
experimentó un crecimiento en valor global del 2,7%.
Se estima que las ventas totales a final de año serán
de 540.000 millones de dólares, esto representaría
un crecimiento del 2% con respecto al mismo período
del 2018. Los factores clave que impulsan el mercado
mundial de electrodomésticos son el aumento de los
avances tecnológicos, la rápida urbanización, el
crecimiento del sector de la vivienda, el aumento del
ingreso per cápita, la mejora de los niveles de vida, el
aumento de la necesidad de comodidad en las tareas
domésticas y el cambio en el estilo de vida del
consumidor. Además, la inclinación de los
consumidores hacia los aparatos ecológicos y
energéticamente eficientes impulsa aún más el
crecimiento del mercado.
En cuanto a los países que generan mayores
ingresos por venta en el primer lugar se encuentra
China, con 123 mil millones de dólares, con una
cuota del mercado de 25%, un 3% más que en el año
2018, con una producción de 651 mil millones de
electrodomésticos. Las compañías que poseen la
mayor participación de mercado en China incluyen
Midea Group, Qingdao Haier Co., Ltd., Hangzhou
Robam Appliance Co. Ltd., Guangdong Vanward
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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New Electric Co. Ltd. y Vatti Corp. Ltd. En segundo
lugar, Estados Unidos, con unos ingresos de 39 mil
millones de dólares, entre las principales compañías
están General Electric y Whirlpool Corporation,
Frigidaire, El segmento de electrodomésticos de
cocina y refrigeradores y congeladores, son unas de
las principales categorías. Seguidamente de la India
y Corea, con marcas reconocidas con presencia en
todo el mundo como LG Electronics, Samsung y Bajaj
Electricals Limited.
En América Latina las ventas de los principales
electrodomésticos volvieron a crecer en 2019, y se
espera un mayor crecimiento en el futuro cercano.
Mucho depende de Brasil, que, dado el tamaño del
mercado, ejerce una influencia considerable en el
desempeño general de la región. México y Chile
fueron los países de la región que registraron un
mayor crecimiento en todas las categorías principales
de electrodomésticos durante el período de revisión,
generando ingresos por 2.200,00 Millones de dólares,
Chile experimentó el mayor crecimiento en
electrodomésticos de lavandería, mientras que
México experimentó el mayor crecimiento en la
región en la categoría de electrodomésticos de
refrigeración. Las compañías internacionales tienen
una fuerte presencia en muchos mercados.
Whirlpool, Electrolux, LG y Haier lideran las ventas de
los principales electrodomésticos en América Latina,
mientras que Mabe, es el tercer productor clasificado
y el mayor fabricante latinoamericano.
El mercado nacional se encuentra bajo un esquema
de contracción económica actual, el de sector de
electrodomésticos no escapa a esta realidad,
mostrando una desaceleración a raíz de la dificultad
para adquirir bienes tanto nacionales como
importados. Adicionalmente, la pérdida del poder
adquisitivo, consecuencia del incremento sostenido
de los precios, disminuye la demanda y por ende el
consumo de los productos. No obstante, el mercado
local en el último año, ha presentado nueva realidad
económica, generada por una flexibilización de los
procesos económicos, que ha permitido que el
consumidor tenga acceso a otras monedas, bien sea
por remesas o por su actividad comercial o
profesional.
1.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO
El principal objetivo de E.H.P. es ser reconocidos en
el mercado como la empresa con los productos de
mayor calidad, diseño y de amplia variedad, con
precios competitivos, consolidando su marca a nivel
nacional. La compañía cuenta con la suficiente
experiencia para adaptarse a las nuevas exigencias
de la economía. En este sentido, la empresa maneja
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planes estratégicos que le permiten diversificar su POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO:

base de productos y clientes, además de regular de Fortalezas:
forma eficiente su capacidad productiva. Asimismo,
con la finalidad de extender su marca a distintas  Mas de 14 años de trayectoria en el mercado
zonas geográficas del país, y consolidarse como  Reconocimiento de marca.
referencia para los consumidores, por lo que el  Presencia Nacional.
emisor busca crecer en el área de comercio Debilidades:
electrónico, por medio de las tiendas en línea
BACCO STORE, donde pueden adquirir todos sus  Regulaciones que afectan de forma indirecta la
productos presentados en su catálogo en línea. operatividad de la compañía.
 Dificultad de acceso a divisas.
Tabla 3. Tiendas de exhibición Mundo BACCO Oportunidades:
Tienda Ubicación Tienda Ubicación  Expansión de la marca a otros mercados.
J.J. Pérez Alemán Anzoátegui JVG Miranda
 Apertura de tiendas en el mediano plazo.
El Armario Aragua Disgreca Monagas
 Capacidad de asumir mayor participación en el
Alba Electronic Aragua Compuisla Nueva Esparta
mercado.
Ceramigres Bolívar Mdi Service C.A. Nueva Esparta
Amal Productos Carabobo O.J. C.A. Nueva Esparta
Amenazas:
JVG Valencia Carabobo SIGO Nueva Esparta  Profundización de las regulaciones.
Cumbre Azul Lara Lumitek, C.A. Nueva Esparta  Pérdida del poder adquisitivo de los
Family Star Lara Mangocenter Portuguesa
consumidores.
Macrodigital Lara J.J. Pérez Alemán Sucre
Ceta Mérida Tiendas Ciro, S.A. Táchira
 Entrada de competidores.
Dulce Madera Mérida Ciro Hogar, C.A. Táchira Fuente: E.H.P. – Elaboración propia
Foto Estudio Vzla Mérida Doña Barbara Vargas
Artelectra Boleíta Miranda Home Style´S Zulia
2. DESEMPEÑO FINANCIERO
Artelectra Trinidad Miranda Tecnisonido Zulia
La información económica y financiera está basada
Grupo Topline Miranda Tecnisonido Zulia en los estados financieros al 31 de diciembre de los
Fuente: E.H.P. – Elaboración propia años 2017 y 2018 auditados por López, Niño &
Asociados, más un corte no auditado al 30 de
El entorno competitivo en el cual se desenvuelve es septiembre de 2019. Toda la información financiera
amplio, debido a las múltiples categorías de se encuentra elaborada bajo la normativa de la
productos que comercializa, la gerencia asevera que SUNAVAL.
la empresa ha logrado ser referencia en la región,
tomando en cuenta la evolución de las ventas en 2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD
tiendas ubicadas en zonas estratégicas. A la fecha de corte Sep2019, E.H.P. mantiene
ingresos operativos por 42.665,38 MMBs., reflejando
Tabla 4. Principales Competidores una variación positiva interanual estimada de 17x
veces, mostrando una tendencia irregular durante el
Fabricación Nacional Marcas Importadas
período analizado, este comportamiento está
Síragon, C.A General Electric Company relacionado principalmente con el incremento
Frigilux de Venezuela, C.A. Whirlpool Corporation sustancial de los precios de los productos, no
Cyberlux de Venezuela, C.A. Mabe obstantes los volúmenes de ventas presentan un
Luferca, C.A. LG comportamiento decreciente de todos sus artículos.
Fuente: E.H.P. – Elaboración propi Por otro lado, dentro de la estructura de costos del
emisor, el costo de ventas corresponde en promedio
A nivel nacional la empresa compite con diversas al 18% de los ingresos, manteniendo una conducta
marcas nacionales e importadas, que son estable para la serie en análisis.
comercializados por medio de pequeñas, medianas y
grandes cadenas de venta y distribución de Avanzando con el análisis se observa que la mayor
electrodomésticos y electrónica como IVOO, DAKA, fuente de ingresos de la compañía, al corte de
JVG, Artelectra. No obstante, E.H.P. ha marcado Sep2019, está constituido casi en su totalidad por los
diferencia, comercializado su propia marca BACCO, productos de Marca BACCO en un 99,58%, y
creando productos adaptados a las necesidades del representado principalmente por la gama de Cocina,
mercado venezolano. con un 56%, seguida por los artículos de refrigeración
con 32%, mientras que, las líneas Ambiente,

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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Limpieza y Otros agrupan el 12% restante, con
relación a los volúmenes de ventas el mayor
porcentaje lo concentra la gama de Cocina con el
68% del total comercializado, posteriormente
refrigeración con el 22%, por ultimo ambiente y
limpieza que engloban un 10% restante. Además,
posee la Marca Krolls que complementa el 0,42% del
total de sus ingresos.
Respecto a los niveles de eficiencia al evaluar el ciclo
de caja, la empresa presenta un ciclo operativo
moderado, al rotar rápidamente sus cuentas por
cobrar (15 días) al corte, la naturaleza del negocio
implica la rotación rápida y el cobro diario por las
mercancías. Destaca que la mayor porción de las
cuentas por cobrar corresponde a anticipos a
empleados y comerciales.

La empresa maneja cuatro (4) categorías de Tabla 7. Indicadores de Eficiencia

productos que se pueden clasificar en Refrigeración Sep2019 Dic2018 Dic2017
Cocina limpieza y Ambiente, entre las que destaca la Días Ctas. por Cobrar 15 10 6
línea de cocina y refrigeración con el mayor volumen
Días Ctas. por Pagar 26 71 65
de ventas.
Días Inventarios 253 4.054 812
Tabla 5. Detalle Ventas Unidades Ciclo operativo 268 4.064 818
Sep2019 Dic2018 Dic2017 Ciclo efectivo 241 3.993 753
Fuente: E.H.P.– Elaboración propia
GAMAS:
COCINA 1.578 4.288 5.876,00 2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
REFRIGERACIÓN 513 855 1.297 La gestión financiera de E.H.P., se ha enfocado en
AMBIENTE 178 634 909 incrementar constantemente los inventarios, de tal
forma, que la estrategia ha estado orientada en
LIMPIEZA 55 48 - realizar compras anticipadas a numerosos
OTROS 288 758 5.251 proveedores, lo que le ha permitido atenuar los
Fuente: E.H.P. – Elaboración propia efectos de la contracción económica y reducir el
riesgo operativo.
En términos de rentabilidad se observa que el
margen neto ha ascendido durante los últimos Tabla 8. Indicadores de Liquidez
ejercicios, este escenario responde a los beneficios Sep2019 Dic2018 Dic2017
obtenidos al consolidar el plan de diversificar su base
Solvencia Total 2,7 15,3 4,0
de productos y clientes, con el objetivo de mantener
su participación de mercado, lo que conllevara no Solvencia Corriente 4,0 17,2 4,4
solo el incremento de los beneficios, sino a Liquidez Ácida 1,8 1,2 0,9
desarrollar una estructura empresarial que le permita Activo Circulante/Activos 99,6% 99,4% 97,4%
apalancar tanto los recursos necesarios para la Fuente: E.H.P. – Elaboración propia
gestión eficiente de su capacidad productiva, como
Actualmente los activos corrientes constituyen el
para la adquisición de los productos que componen
99,63% de total de activos de E.H.P. que ascienden a
su stock. Sin embargo, En líneas generales, la
12.638,3 MMBs., entre los principales se incluyen; los
compañía ha visto afectada su rentabilidad a la fecha
inventarios de mercancía, repuestos e inventario en
de corte, principalmente debido al incremento general
poder de terceros que participan con un monto de
de precios.
7.072,7 MMBs., que representan el 56% de los
Tabla 6. Indicadores de Rentabilidad activos líquidos, en menor proporción las cuentas por
cobrar comerciales, a empleados, efectivo y
Sep2019 Dic2018 Dic2017 equivalentes que agrupan el 42% del total corrientes.
Margen Bruto 82,3% 80,0% 84,5%
Margen Operativo 61,1% 35,0% 37,8% Dentro de los activos no corrientes a Sep2019, la
partida de Mobiliarios y equipos, que incluyen
Margen neto 2,1% 22,9% 10,3%
mejoras a la propiedad arrendada y Cuentas por
ROA 6,9% 9,4% 22,6% cobrar Accionistas, son las de mayor peso con un
ROE 11,0% 10,1% 30,3% 0,37%, del total de activos. Cabe destacar que para
Fuente: E.H.P.– Elaboración propia el 2018, la empresa realizó transacciones con los
accionistas que incluyen préstamos en efectivo.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS Del análisis de los niveles de cobertura se desprende
La estructura financiera de la empresa, muestra a que el EBITDA a la fecha de corte, cubre
Sep2019 pasivos por 4.669,4 MMBs., presentando un cómodamente el servicio de deuda a corto plazo,
incremento de 8x, respecto al cierre anterior, presentando un índice de cobertura intereses a razón
financiando el 37% de los activos, además, el de 3,2x veces.
apalancamiento contraído con instituciones
financieras nacionales ha ido en descenso, 3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO
participando solo con el 3,4% en promedio de toda la 3.1 GESTIÓN: En el entorno de recesión económica
serie analizada, del total de compromisos corrientes. actual, una gestión que garantice que los recursos
Destaca que a la fecha de corte la empresa mantiene puedan generar niveles razonables de rentabilidad,
escasas líneas de crédito bancarias, situación que es pasa a constituir un componente esencial para
común dada la contracción de la capacidad de crédito asegurar el crecimiento sostenible del negocio. En el
de las instituciones financieras nacionales. marco de lo anterior, a juicio del calificador, E.H.P.,
está capacitado para gestionar los aspectos del
La compañía mantiene pasivos corrientes que en funcionamiento, tanto en lo referido a la gestión
promedio representan el 81,1% del total de pasivos, financiera, como comercial, así lo sustenta su
que, a su vez, están compuestos principalmente por apropiada cobertura del servicio de deuda financiera
cuentas por pagar comerciales, cuentas por pagar con Ebitda y flujo de caja operativo.
retenciones y financiamiento privado. Se evidencia
que la empresa mantiene estrictas políticas de 3.2 RENTABILIDAD: Es uno de los aspectos más
gerencia de riesgo financiero, para asegurar que sensibles de E.H.P., debido a su modelo de
todas las deudas sean pagadas dentro de los lapsos negocios. El margen EBITDA refleja un
convenidos. Por su parte, el plan de aumentar los comportamiento estable, que se mantiene al corte
niveles de apalancamiento financiero de la empresa, totalizando 61,1%. Adicionalmente los costos
responde a la necesidad financiar el capital de presentan una tendencia creciente menos que
trabajo, que permita garantizar la continuidad de sus proporcional a los ingresos, razón por la que, de
operaciones, comportamiento que es razonable dado forma preliminar se puede presumir que la capacidad
el escenario inflacionario. de la empresa de obtener rentabilidad positiva es
notable. Sin embargo, hay que considerar el efecto
Tabla 9. Indicadores de Endeudamiento de presión inflacionaria y sus consecuentes
Sep2019 Dic2018 Dic2017 repercusiones sobre la estructura de costos.
Apalancamiento Contable 58,3% 7,0% 33,9%
Apalancamiento Financiero 3,20 2,86 5,93 3.3 SOLVENCIA: Es quizás el aspecto más robusto,
Pasivo Circulante / Pasivo Total 67,8% 88,2% 87,5% la empresa tiene un índice de solvencia total notable,
Deuda Financiera / Patrimonio 0,1% 2,4% 10,3% sus bienes cubren proporcionalmente su pasivo
Deuda Financiera / Pasivo Total 0,2% 34,2% 30,3% exigible, al igual que su patrimonio presenta
Fuente: E.H.P. – Elaboración propia resultados positivos en cifras excepcionales que se
ubica en 8.015,51 MMBs. Como política de gestión
Por otro lado, el emisor se ha caracterizado por de liquidez, la compañía evalúa constantemente sus
mantener niveles notables tanto de apalancamiento requerimientos de efectivo, con el fin de mantener
contable como financiero. A Sep2019 la palanca niveles de disponibilidad acordes con los
contable se sitúa en 33%, el patrimonio de E.H.P., vencimientos de sus obligaciones operativas y
asciende a 8.015,5 MMBs., mientras que la palanca financieras.
financiera se ubica en un promedio de 4x veces en
promedio, a lo largo de los últimos ejercicios. 3.4 MERCADO: La empresa ha logrado conservar un
nivel de ventas razonable. La actividad comercial
Tabla 10. Indicadores de Cobertura está condicionada al escenario económico y sus
Sep2019 Dic2018 Dic2017
consecuencias; como los elevados niveles de
Cobertura Intereses 3,20 5,04 11,58
EBITDA/Servicio Deuda 3,20 2,86 5,93 inflación que aceleran la pérdida de poder adquisitivo
EBITDA/Servicio Deuda CP 3,20 2,87 5,94 de los consumidores, impactando directamente en su
EBITDA/Servicio Deuda LP 3,20 5,02 11,55 volumen de venta y por ende en sus ingresos. Estos
EBITDA/Servicio Deuda Neta 5,03 2,93 6,42 eventos pueden ser de carácter económico, político,
FCO/Servicios Deuda 0,04 0,41 13,29 social y entre los principales destacan: nivel de
Flujo de Caja/Servicio Deuda 0,36 0,02 0,08
Fuente: E.H.P. – Elaboración propia empleo, los salarios reales y entrada de nuevos
competidores.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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3.5 RIESGO OPERATIVO: Para la construcción del primer escenario,

Se evaluaron los riesgos que afectan la continuidad considerando la estabilidad de los volúmenes de
de las operaciones, entre los cuales resaltan: el venta, el margen operativo se ubicaría en 10% para
suministro regular de servicios básicos (Luz, agua), la el período comprendido entre 2020 y 2021, con unas
seguridad jurídica y física de las sucursales, equipos coberturas estimadas de gastos financieros de 1,30x,
y empleados. El emisor demuestra contar con y de servicio de deuda de 5,62x al vencimiento de la
coberturas sobre estos temas, entre las cuales emisión, además de una cobertura con flujo de caja
destacan, pólizas de seguros, contratos de vigilancia operativo que asciende a 0,98x.
privada, plantas eléctricas y tanques de agua, todo
ello, con la finalidad de garantizar el desarrollo de las Bajo un escenario de restricciones leves, con un
actividades de la empresa. Es importante acotar que menor crecimiento en las ventas, así como un costo
E.H.P. cuenta en la actualidad con una cobertura implícito de los fondos superior, el emisor sigue
sobre edificaciones, maquinarias, equipos e manteniendo márgenes razonables, que le permiten
inventarios en consignación, contra todo riesgo sostener los niveles de endeudamiento con
industrial contratada, que contribuye a mitigar en gran coberturas levemente inferiores, con una cobertura
medida el riesgo operativo, ante circunstancias proyectada a vencimiento para gastos y servicio de
adversas que son ajenas a su desempeño financiero deuda de 0,87x y 3,74x, respectivamente.
y gerencial.
Finalmente, bajo condiciones más exigentes, tales
3.6 CAMBIARIO: como un crecimiento inferior en las ventas anuales,
El emisor actualmente no presenta exposición de junto con el incremento a 25% de la tasa implícita, se
variaciones ante el régimen cambiario, manifiesta una reducen los indicadores de cobertura tanto de gasto
posición en moneda extranjera histórica, que está como de deuda totalizando a cierre de 2021: 0,29x y
representada en su totalidad por efectivo y 1,25x, respectivamente.
equivalentes, que se derivan principalmente de
operaciones comerciales, causadas por activos y Tabla 12. Indicadores Proyectados
pasivos. Dic2021 Dic2020
Tabla 11. Posición en Moneda Extranjera Escenario Base
Sep2019 Dic2018 Dic2017
Tipo de Cambio Utilizado (Promedio): 0,0173
Cobertura Intereses 1,30 1,07
Cobertura Servicio Deuda 5,62 5,11
Activos - - 32.392
Efectivo y equivalentes de efectivo - - 32.392
FCO / Servicio Deuda 0,98 0,81
Cuentas por cobrar - - -
Restricciones Leves
Pasivos - - -
Cuentas por pagar - - -
Cobertura Intereses 0,87 0,72
Cobertura Servicio Deuda 3,74 3,41
Posición en Moneda Extranjera US$ - - 32.392
Fuente: E.H.P. – Elaboración propia
FCO / Servicio Deuda 0,65 0,54
Restricciones Graves
4. PROYECCIONES
Siguiendo la metodología de calificación de riesgo de
Cobertura Intereses 0,29 0,24
Global Ratings, se elaboraron las proyecciones del Cobertura Servicio Deuda 1,25 1,13
comportamiento de E.H.P. bajo tres escenarios: 1) FCO / Servicio Deuda 0,22 0,18
Base: condiciones provistas por el emisor; 2) Fuente: E.H.P.– Elaboración propia
Restricciones Leves: se desmejoran ligeramente
ciertas variables; y 3) Restricciones Graves: recoge el 5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
posible efecto de una desmejora significativa de Factores futuros que pueden llevar, de forma
algunas condiciones. individual o en conjunto, a una variación de
calificación:

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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 Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

5.1 VARIACIÓN POSITIVA

 Incremento de los márgenes de rentabilidad.
 Generación de flujo de caja operativo durante el
período.
 Apalancamiento financiero inferior al resultado
operativo acumulado de los períodos recientes
de forma sostenida.

5.2 VARIACIÓN NEGATIVA

 Reparto no planeado de dividendos en cuantías
representativas.
 Presiones considerables sobre la liquidez.
 Apalancamiento contable superior al resultado
operativo acumulado de los períodos recientes
de forma sostenida.
 Política de inversiones y aprovisionamiento
superior a la anticipada, que puedan
comprometer el resultado operativo.

ADVERTENCIA
Este informe de calificación no implica recomendación
para comprar, vender o mantener un título valor, ni
implica una garantía de pago del título, sino una
evaluación sobre la probabilidad de que el capital del
mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
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 Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

ELECTRODOMÉSTICOS HOME PRODUCTS E.H.P., C.A.

INDICADORES FINANCIEROS
Expresados en Millones de Bolívares Constantes

Sep2019 Dic2018 Dic2017

Liquidez y Solvencia
Solvencia 2,72 15,25 3,95
Solvencia corriente 3,99 17,19 4,40
Liquidez Acida 1,76 1,18 0,94
Capital de Trabajo MM 9.475 7.153 6.465
Activos circulante / Activo total 99,6% 99,4% 97,4%
Días Cuentas por Cobrar 14,8 9,5 6,4
Días Cuentas por Pagar 26 71 65
Días Inventarios 253 4.054 812
Ciclo operativo 268 4.064 818
Ciclo efectivo 241 3.993 753
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 58,3% 7,0% 33,9%
Pasivo Total / Activo Total 36,8% 6,6% 25,3%
Pasivo Circulante / Pasivo Total 67,8% 88,2% 87,5%
Servicio Deuda / EBITDA 31,2% 35,0% 16,9%
Deuda Financiera / Pasivo Total 0,2% 34,2% 30,3%
Deuda Financiera / Patrimonio 0,1% 2,4% 10,3%
Deuda Financiera Neta / Patrimonio -36,8% 2,3% 8,6%
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 31,2% 20,4% 9,7%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) 1257,4% -83,3% -
Ventas Netas / Act. Fijo Promedio (veces) 1.001,33 53,16 248,24
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 4,20 0,39 2,19
Costos / Ventas 17,7% 20,0% 15,5%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 82,3% 80,0% 84,5%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 61,1% 35,0% 37,8%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 2,1% 22,9% 10,3%
Rentabilidad
Margen EBITDA 61,1% 36,0% 42,6%
EBITDA 26.089 1.133 7.995
Utilidad Neta / Total Activo (ROA) 6,9% 9,4% 22,6%
Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) 11,0% 10,1% 30,3%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) 256,7% 14,0% 93,1%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) 344,4% 16,7% 124,6%
Costo Implicito de la Deuda 1.049,01 1,31 1,05
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 8.142,38 224,61 690,52
Deuda Financiera Total 7,76 171,38 658,61
Corto Plazo 7,76 170,38 656,61
Largo Plazo - 1,00 2,00
Deuda Neta (Deuda - Caja) (2.953,15) 162,49 554,70
Cobertura Intereses 3,20 5,04 11,58
EBITDA/Servicio Deuda 3,20 2,86 5,93
EBITDA/Servicio Deuda CP 3,20 2,87 5,94
EBITDA/Servicio Deuda LP 3,20 5,02 11,55
EBITDA/Servicio Deuda Neta 5,03 2,93 6,42
FCO / Servicio Deuda 0,04 0,41 13,29
Flujo de Caja / Servicio Deuda 0,36 0,02 0,08

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago
del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. 9