Sunteți pe pagina 1din 123

MANAGEMENTUL

INVESTIŢIILOR și
SISTEMELOR
FINANCIARE
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

INFLUENŢA FACTORULUI
TIMP ASUPRA PROCESULUI
INVESTIŢIONAL
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
TIMPII OPERATORI PENTRU PROCESUL
INVESTIŢIONAL
 Procesul de realizare a investiţiilor şi de
recuperare a fondurilor consumate se
desfăşoară în timp.
 De acest aspect trebuie să se ţină seama atunci
când, în calculul eficienţei, se compară
investiţiile cu profitul rezultat prin punerea în
funcţiune a capitalului fix, întrucât investiţiile
alocate în prezent nu mai sunt echivalente,
sub influenţa timpului, din punct de vedere valoric
cu profitul ce se va obţine în viitor.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

OBSERVATIE:
 o abordare corectă a proceselor
investiţionale, în vederea
fundamentării ştiinţifice a deciziei,
necesită analiza lor dinamică, adică
ţinând seama de influenţa a factorului
timp.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Timpii operatori în procesul investiţional sunt:
 durata necesară pentru elaborarea
documentaţiei tehnico-economice;
 durata de execuţie a lucrărilor de investiţii pe
şantier;
 durata atingerii parametrilor proiectaţi;
 durata de recuperare a fondurilor de investiţii
cheltuite;
 perioada stabilită pentru restituirea creditelor;
 durata de funcţionare a obiectivului respectiv.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
În conformitate cu timpii operatori
menţionaţi mai sus, până la
momentul punerii în funcţiune a
obiectivului se disting 2 perioade :
1. durata necesară pentru
elaborarea documentaţiei tehnico –
economice;
2. durata de execuţie a lucrărilor de
investiţii.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
INFLUENŢA FACTORULUI TIMP ASUPRA
INVESTIŢIILOR ÎN PERIOADA DE EDIFICARE
A OBIECTIVULUI
 În perioada de edificare a obiectivului de investiţii se
consumă fondurile fără să se obţină venituri şi se
caracterizează prin imobilizări de resurse umane şi materiale
în activităţi cum sunt: elaborarea studiului de fezabilitate,
proiectarea obiectivului şi executarea lucrărilor de
construcţie-montaj pe şantiere, etc.
 Pe parcursul perioadei de proiectare, imobilizările de
resurse financiare sunt mici. Această perioadă este marcată
de momentul luării deciziei de investire şi de momentul
încheierii lucrărilor de documentare pentru investiţii.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

OBSERVATIE:
- ţinând seama că în perioada de proiectare
fondurile băneşti cheltuite fie că sunt mici, în
comparaţie cu volumul de investiţii necesare
edificării propriu-zise a obiectivului, fie că se
suportă din surse extrainvestiţionale (cum este
cazul cheltuielilor alocate cercetării)
- această perioadă nu ocupă un loc central în cadrul
procesului investiţional.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Micşorarea duratei de cercetare-proiectare are însă
efecte benefice, cum sunt: reducerea riscului de uzură
morală la viitoarele produse, câştigarea pieţelor de desfacere
şi obţinerea unui preţ de vânzare ridicat (cel puţin pentru o
perioadă de timp), recuperarea investiţiilor în avans faţă de
termenul stabilit etc.
 Durata de execuţie pe şantier este aceea în care se
consumă cea mai mare parte din valoarea investiţiei şi începe
cu deschiderea şantierului, terminându-se cu începerea
probelor tehnologice şi a punerii în funcţiune.
 În perioada de execuţie a obiectivului, eficienţa economică a
investiţiilor este influenţată de fondul de investiţii alocat, duratei de
execuţie, modul cum au fost eşalonate fondurile de investiţii şi
capacităţile de producţie puse parţial în funcţiune în acest interval.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
- Eşalonarea investiţiilor influenţează în mod
direct imobilizările de fonduri care reprezintă
pierderi potenţiale.
- În general, investiţiile pot fi eşalonate în mod
crescător (varianta I), uniform (varianta II) sau
descrescător (varianta III).
- Deoarece o sumă cheltuită rămâne imobilizată până
la începerea funcţionării obiectivului, şi chiar peste
acest moment, până la recuperarea efectivă, varianta
mai convenabilă este varianta I, la care imobilizările sunt
cele mai mici.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

Pentru evaluarea eficienţei economice pe această perioadă, prin


prisma mărimii imobilizărilor şi a pierderilor datorate acestor
imobilizări, se folosesc o serie de indicatori, şi anume:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
1. Mărimea imobilizărilor totale

Aşa cum rezultă din matricea de mai jos, un fond de investiţii alocat
într-un an h va rămâne imobilizat până la sfârşitul perioadei de
execuţie a obiectivului.

Reprezentarea matriceală a imobilizării fondurilor de investiţii.


MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

 De exemplu, investiţia cheltuită în anul unu


va rămâne imobilizată şi în anul doi, şi în anul
trei de execuţie, până la darea în funcţiune a
obiectivului. Investiţia efectuată în anul doi
va rămâne imobilizată în anii următori, până
la terminarea execuţiei obiectivului.
 În acest caz, mărimea imobilizărilor
totale de investiţii se obţine însumând
toate elementele matricei, adică:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

în care:
 Mi - mărimea imobilizărilor totale;
 d - durata de execuţie a obiectivului;
 Ih - fondul de investiţii cheltuit în anul h;
 k - factor de corecţie, care poate lua valorile 0,
1/2 sau 1, în funcţie de momentul la care se
consideră că s-a cheltuit investiţia, sfârşitul
anului, mijlocul anului sau începutul anului.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În activitatea practică realizarea unui
obiectiv de investiţii, în funcţie de mărimea sa,
se face în câteva luni, un an sau doi ani.
 Aplicarea formulei de mai sus devine
concludentă dacă h nu reprezintă numărul
anilor, ci numărul zilelor.
 În acest caz, formula de mai sus devine:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Fiecare beneficiar, constructor sau alt factor care
contribuie la realizarea procesului investiţional, se
preocupă pentru darea parţială in folosinţă a unor
capacităţi de producţie, care să ducă atât la diminuarea
imobilizărilor de fonduri, cât şi la obţinerea unei
producţii suplimentare.
 În acest caz, mărimea totală a imobilizărilor se
va calcula cu formula:

în care: Mi- mărimea imobilizărilor;


j - anul punerii în funcţiune a capacităţii parţiale:
I'h - valoarea investiţiei corectată cu profitul obţinut în
anul h al edificării obiectivului (I'h = Ih − Ph).
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
2. Imobilizarea specifică
 Variantele de investiţii, care se compară nu
prevăd întotdeauna aceeaşi capacitate de
producţie.
 În asemenea cazuri, o variantă care prevede o capacitate
mare de producţie va necesita şi fonduri mai mari de
investiţii în raport cu celelalte variante, ceea ce va
conduce, implicit, la o valoare mai mare a imobilizărilor
totale de fonduri.
 Pentru a evita erorile ce pot apărea atunci când
se compară variante cu capacităţi de producţie
diferite, se utilizează indicatorul imobilizare
specifică, ce se calculează cu formula:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
în care:
mi - imobilizarea specifică
q - capacitatea de producţie

În cazul în care se dau parţial în folosinţa


capacităţi de producţie, imobilizarea specifică
se calculează cu formula:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
3.Efectul economic al imobilizărilor
 Acest indicator reflectă efectul nerealizat ca
urmare a scoaterii din circuitul productiv a
resurselor investiţionale, prin relaţia:

Ei - efectul economic al imobilizării


e - coeficientul de eficienţă economică al obiectivului respectiv
(sau coeficientul de eficienţă economică mediu pe ramura
respectivă sau domeniul de activitate)
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

4. Efectul economic specific al


imobilizărilor
 Este firesc ca la o variantă la care efortul
investiţional este mai mare şi efectul
economic al imobilizărilor să fie mai mare, dar
şi capacitatea de producţie ce va fi pusă în
funcţiune va fi superioară.
 Deci, în cazul capacităţilor de producţie ce diferă de la o
variantă la alta se impune asigurarea comparabilităţii
prin calculul efectului economic specific al imobilizărilor.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

Relaţia de calcul pentru acest indicator este:

în care:
δi - efectul economic specific al imobilizărilor
q - capacitatea anuală de producţie
Ei - efectul economic al imobilizării.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
5. Efectul economic al reducerii duratei de
execuţie
 În analiza economică este important să se
sublinieze care vor fi avantajele
întreprinzătorului în cazul în care
constructorul reduce durata de execuţie
prevăzută în contract.
 Este de subliniat că reducerea duratei de
execuţie a obiectivelor de investiţii
contribuie la micşorarea imobilizărilor şi,
deci, la creşterea venitului net.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Efectul economic al reducerii duratei de
execuţie Ed se poate determina cu ajutorul
relaţiei:

în care:
Ed - efectul economic al reducerii duratei de execuţie a
investiţiilor;
e - coeficientul de eficienţă economică a obiectivului
respectiv;
Mf - valoarea mijloacelor fixe;
dp - durata de execuţie programată;
d - durata de execuţie realizată.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Indicatorii reprezentaţi, deşi au o serie de
avantaje, nu reflectă totuşi întreaga pierdere
provocată de timp, fiind construiţi pe baza
principiilor indicatorilor statici, care nu surprind şi
efectele propagate.
 În economie, fenomenele şi procesele
economice se petrec tocmai după acest
principiu, al efectului propagat, care arată că
un câştig aduce alt efect suplimentar, iar o
pierdere generează noi pierderi.
 O metodă, care surprinde tocmai acest efect
propagat, este tehnica actualizării.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
TEHNICA ACTUALIZĂRII
1. PRINCIPIILE ACTUALIZĂRII
În calculele de eficienţă economică se compară mărimea
profitului ce se preconizează a fi obţinut dintr-o
acţiune productivă, cu fondurile de investiţii necesare.
 Până acum nu s-a ţinut însă seama de faptul că fondurile
de investiţii se cheltuiesc într-o anumită perioadă,
iar profitul se obţine într-o altă perioadă.
 Mai mult decât atât, fondurile de investiţii se cheltuiesc
într-o perioadă relativ scurtă, de 1-2 ani, iar profitul se
obţine pe parcursul unei perioade îndelungate, de 10-20
ani în cazul utilajelor şi 60-80 ani în cazul clădirilor.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Timpul acţionează ca un factor distinct, proces care,
în domeniul investiţional de care ne ocupăm, se
cunoaşte sub denumirea de influenţa factorului
timp asupra investiţiilor şi rezultatelor lor.
 Ne propunem ca, în cadrul acestui capitol, să
cuantificăm tocmai influenţa factorului timp
asupra întregului proces investiţional.
 Prin urmare, dacă până acum am efectuat o analiză
statică, vom încerca aici desfăşurarea unei analize
dinamice.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
OBSERVATIE:
 Deoarece în analiza dinamică se aduc toate
valorile dispersate în timp la un singur
moment, acest procedeu poartă numele de
actualizare.
 Întrucât în activitatea practică momentul de
referinţă, adică momentul unic la care se aduc
fondurile de investiţii cheltuite şi toate veniturile ce
vor fi deţinute, poate fi un moment oarecare din
viitor, chiar din trecut (altul decât cel actual),
procedeul folosit este cunoscut sub denumirea de
tehnica actualizării sau tehnica discontării.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Întreaga tehnică a actualizării se bazează pe
următorul raţionament:
- să ne imaginăm o sumă de un leu care
este investită productiv într-un anumit
domeniu la începutul unui an
- După trecerea primului an, ca urmare a
folosirii ei în procesul de producţie, va aduce un
profit a, în anul următor fondul utilizat va fi
(1+a), iar rezultatul este (1+a)2 şi aşa mai
departe, astfel încât, după h ani suma de un
leu devine (1+a)h
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
OBSERVATIE:
În consecinţă, o investiţie de o U.M.
făcută astăzi echivalează peste h
ani nu cu o suma de o U.M. ci de
(1+a)h U.M., dacă ţinem seama de
influenţa factorului timp.
Expresia (1+a)h se numeşte factor
de fructificare şi se notează cu zI.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

OBSERVATIE:
Factorul de fructificare zI se
foloseşte la aducerea în prezent a
unor sume investite în trecut sau
la ducerea din prezent a sumelor
investite, spre viitor, mărind aceste
sume, deoarece întotdeauna zI >1.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

 Problema se poate pune şi invers,


adică, dacă o U.M. investită în
prezent devine peste h ani (1+a)h,
atunci, care va fi valoarea actuală
(prezentă) a unei U.M. ce se va
obţine în anul h?
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Aceasta va fi: 1/(1 + a)h care este tocmai
factorul de actualizare z folosit la
aducerea în prezent din viitor a sumei
de o U.M.
 Dacă se notează cu x suma investită în
prezent şi cu y suma totală acumulată
peste h ani, atunci vom avea
y =x(1+a)h de unde x = y/(1 + a)h în
care x reprezintă valoarea actuală a y U.M.
obţinute în anul h.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Factorul de actualizare: z = 1/(1 + a)h
se foloseşte la aducerea în prezent a unor
sume ce se vor realiza în viitor, micşorând
aceste sume, deoarece întotdeauna z < 1.
 Semnificaţia economică a coeficientului a este
următoarea: el reprezintă profitul ce poate fi obţinut
într-un an, ca urmare a sumei de o U.M. investită
productiv la începutul acelui an.
 În cazul în care se apreciază că în perioadele următoare va
interveni o inflaţie pe piaţa internă sau internaţională, o sporire
considerabilă a dobânzilor la capital sau când investiţiile se efectuează în
condiţii de risc accentuat, rezultatele finale trebuie corectate în
mod corespunzător.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
2. RATA DE ACTUALIZARE
Rata de actualizare serveşte evaluării corecte a
proiectului de investiţie numai dacă se bazează pe
costul capitalului.
Stabilită astfel, ea ne permite să evităm riscul
unor decizii greşite în privinţa proiectelor, şi
anume:
- de a adopta proiecte mai puţine rentabile
(în cazul când nivelul său ar fi prea mic) sau
- să respingem proiecte bune, rentabile (în
cazul când nivelul său ar fi prea ridicat).
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
OBSERVATIE:
 Legătura strânsă dintre cele două concepte –
costul capitalului şi rata de actualizare –
explică faptul că sunt folosite interschimbabil în
limbajul specialiştilor.
 În economia noastră, stabilirea unui nivel
adecvat al ratei de actualizare, necesar
evaluării reale a proiectelor, este o
problemă complicată, datorită slabei
funcţionări a pieţei de capital, existenţei
inflaţiei ce deformează rata dobânzii etc.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În metodologia recomandată se prevăd două
modalităţi de stabilire a ratei de actualizare financiară
şi anume:
• pentru obiectivele care sunt finanţate, în
principal, din împrumuturi – rata dobânzii la care s-
a obţinut împrumutul;
• pentru obiectivele care se realizează prin
autofinanţare – rata medie de rentabilitate din
ramura căreia îi aparţine.
 Rata de actualizare financiară stabilită astfel reprezintă
nivelul minim admisibil pentru ca un proiect să fie
acceptabil.
 Totodată, atunci când este cazul, se vor adăuga rate privind inflaţia,
riscul etc.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Metodologia românească porneşte în
stabilirea ratei de actualizare de la costul
unei surse sau a alteia de finanţare, la
care se adaugă ratele de inflaţie, de risc etc.
 Astfel, nivelul ratei de actualizare
depinde de:
 nivelul ratei neutre sau rata dobânzii
fără risc (risk free rate) notată cu „i”;
 mărimea riscului;
 rata anuală a inflaţiei.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Regulile generale pentru stabilirea nivelului
ratei de actualizare prin trecerea de la i la a
sunt:
 dacă proiecţia cash-flow-ului se face în preţuri
curente a trebuie să conţină şi componenta
inflaţionistă previzionată a preţurilor (deci
anedeflatat)
 dacă proiecţia cash-flow-ului se face în preţuri
constante a nu va conţine influenţa inflaţiei (deci
adeflatat).
 calculul lui adeflatat este:
adeflatat = idefl + mărimea riscului
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

 Un exemplu ipotetic de evaluare a riscului în calculul


ratei de actualizare este redat mai jos astfel:
adefl = idefl + 6%
+ mărimea riscului taliei firmei 2%
+ riscul pierderii managerilor cheie 1%
+ riscul financiar 0%
+ riscul pentru structura producţiei 3%
+ riscul pentru dependenţa de clienţi 1%
+ riscul aferent previziunilor 4%
+ riscul de ţară 5%
adefl = 22%
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Există şi variante când:
adefl = idefl x (1+R),
unde R reprezintă prima de risc economic global.
 Riscul legat de talia firmei se referă la dimensiunile ei şi
la poziţia pe piaţă.
 În cazul în care firma are o poziţie de monopol sau
acţionează pe o piaţă de tip oligopol mărimea riscului
este zero în primul caz şi 1% în al doilea caz.
 Dacă firma are o poziţie redusă şi acţionează pe o
piaţă cu concurenţă monopolistică mărimea
riscurilor este mai mare, respectiv între 2-5%;
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Riscul legat de pierderea managerilor cheie, se referă la
modificările în structura stuf-ului.
 Astfel managerii cheie sunt persoanele care prin acţiunea
lor contribuie la bunul mers şi la menţinerea imaginii firmei.
 Dacă în firmă nu există înlocuitori capabili să preia, în caz de
nevoie, sarcinile oamenilor cheie de succes, mărimea riscului
creşte şi trebuie cotat corespunzător.
 Riscul financiar se referă la structura financiară a
bilanţului firmei.
 Astfel, pentru o întreprindere care funcţionează fără
apelarea la credite pe termen lung, mărimea acestui risc
este zero. Cu cât gradul de dependenţă faţă de
creditorii pe termen lung este mai mare cu atât şi
mărimea riscului financiar creşte.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Structura producţiei se referă la numărul tipurilor de produse
existente în fabricaţie şi la gradul de flexibilitate al producţiei.
 Dacă producţia se bazează pe un număr restrâns de produse
şi flexibilitatea este limitată, mărimea riscului este mai mare
şi invers.
 Dependenţa faţă de clienţi (interni şi externi) se calculează
prin ponderea acestora în totalul vânzărilor;
 Mărimea riscului derivat din pierderea unor clienţi creşte pe
măsură ce ponderea acestora în totalul vânzărilor este mai mare.
 Previziunile prin însăşi caracterul lor de anticipare, pot să fie
corecte, apropiate sau nerealiste.
 De aceea în cazul în care acestea nu se fac în mai multe variante
(pesimistă, probabilă şi optimistă) ci într-o singură variantă, este
necesară notarea unui risc de nerealizare a acestora.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
FORMULE DE PRINCIPIU UTILIZATE ÎN
CALCULELE DE ACTUALIZARE
 În continuare, se vor stabili formulele de principiu
utilizate în calculele de actualizare plecând de la
indicatorul randament economic al investiţiilor, calculat în
forma statică cu formula:

în care:
R - randamentul economic al investiţiilor în forma statică;
Pt - profitul total;
It - volumul total al investiţiilor.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Randamentul economic al
investiţiilor, în forma dinamică, se
calculează cu relaţia:

în care:
Ra, Pta, Ita reprezintă randamentul economic
al investiţiilor, profitul şi investiţiile, toate
actualizate la acelaşi moment.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Considerăm că
ne aflăm la momentul punerii în
funcţiune a obiectivului de investiţii.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În acest caz, profitul se va actualiza
folosind factorul de actualizare z, respectiv:

în care:
 Ppta- profitul total actualizat la momentul punerii în
funcţiune a obiectivului;
 D - durata de funcţionare a obiectivului;
 Ph - profitul anual;
 a - rata de actualizare.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Investiţiile actualizate se calculează astfel:

în care:
 Ipta- investiţiile totale actualizate la momentul
punerii în funcţiune a obiectivului;
 z' - factorul de fructificare;
 d - durata de execuţie a obiectivului ;
 Ih - investiţiile anuale.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
OBSERVATIE:
 Utilizarea factorului z sau z’ depinde de poziţia
anului respectiv faţă de momentul de referinţă.
 Astfel, dacă o valoare (fie investiţii, fie profit) a
fost înregistrată într-un an, iar anul respectiv
precede momentul de referinţă, atunci acea
valoare se actualizează cu factorul de
fructificare z’.
 Invers, dacă valoarea în cauză s-a realizat
într-un an situat după momentul de
referinţă, atunci se aplică factorul de
actualizare z.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Se impune o remarcă deosebit de importantă şi
anume:
în cazul aplicării factorului de actualizare, h ia
valorile 1, 2,…, h, iar atunci când se aplică
factorul de fructificare, h ia valorile 0,1,2,…,h −
1, unde h reprezintă intervalul de timp cuprins între
momentul la care se face actualizarea şi momentul
în care se obţine ultima sumă ce se actualizează.
Valoarea 0 pentru h în cazul folosirii factorului de
fructificare se exprimă tocmai prin faptul că suma ce
urmează a fi actualizată a fost înregistrată la sfârşitul
anului.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
În cazul în care profitul anual este egal pe
întreaga perioada de funcţionare a
obiectivului, profitul total actualizat este:

Expresia este suma factorilor de

actualizare pentru D ani.


MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Pentru actualizarea la un moment viitor al
profitului, de exemplu scoaterea din
funcţiune a obiectivului, se va folosi factorul
de fructificare, deoarece în acest caz anii
premerg momentul de referinţă. Rezultă:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Prin urmare, dacă profitul anual
este egal pe întreaga perioadă de
funcţionare a obiectivului, acesta,
actualizat, se poate calcula astfel:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

MOMENTE DE REFERINŢĂ ALE ACTUALIZĂRII

Calculele de actualizare se pot efectua


la orice moment, chiar anterior sau
posterior perioadei în care se execută
lucrările de investiţii.
Numim data la care se face actualizarea
moment de referinţă.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

Principalele momente de referinţă din viaţa


economică a unui obiectiv sunt:
m - momentul adoptării deciziei de investiţii;
n - momentul începerii lucrărilor de investiţii;
p - momentul punerii în funcţiune a noului capital
fix;
v - momentul scoaterii din funcţiune a capitalului
fix.
Vom prezenta grafic aceste momente de
referinţă şi perioadele pe care le delimitează.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Cele patru perioade de pe grafic semnifică:
g - perioada de elaborare a documentaţiilor tehnico -
economice ale obiectivului de investiţii, de obţinere a
avizelor şi a aprobărilor necesare realizării
obiectivului;
d - durata de execuţie a lucrărilor de investiţii;
f - perioada de graţie (sau de răgaz) scursă între
momentul punerii în funcţiune şi începerea restituirii
creditelor primite;
D - durata eficientă de funcţionare a obiectivului de
investiţii.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

Pentru determinarea unui indicator de


eficienţă economică a investiţiilor în forma
dinamică, la orice moment de referinţă, este
necesară parcurgerea următoarelor etape de
calcul:
1. Se stabileşte indicatorul pe care dorim
să-l actualizăm şi se calculează mărimea
sa în forma statică pentru a o putea, în
final, compara cu mărimea dinamică.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
2. Se stabileşte momentul de referinţă la
care se face actualizarea, se reprezintă pe
o axă orizontală (axa timpului) numai trei
din cele cinci momente importante din
viaţa economică a obiectivului şi anume
n, p şi v.
Dacă momentul de referinţă ales figurează
printre cele trei, nu se mai înscrie pe axa
timpului nici un alt moment.
Dacă momentul de referinţă este m sau u, se
înscrie şi acest moment pe axa respectivă.
Se notează momentul de referinţă ales cu zero.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

3. Se înscrie indicatorul (profit sau investiţie)


pe axa reprezentată.
4. Se trasează triunghiurile actualizării, unul
pentru investiţii, altul pentru profit (la
momentul restituirii creditelor se trasează
doua triunghiuri).
Prin aceste triunghiuri se stabileşte
formula de calcul ce se va aplica,
respectiv, utilizându-se factorul de
actualizare sau factorul de fructificare.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

5. Se aplică formulele de calcul


corespunzătoare pentru determinarea
indicatorului în forma dinamică, urmărind
ca puterea binomului (1 + a) să fie dată
de numărul de ani cuprinşi între momentul
la care se face actualizarea şi momentul la
care se află suma ce se actualizează.
6. Se compară datele actualizate cu cele
stabilite iniţial, în forma statică, şi se trag
concluziile ce se impun.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
ACTUALIZAREA LA MOMENTUL LUĂRII
DECIZIEI (m)
La început, înscriem pe axa timpului momentele
n, p şi v.
Întrucât momentul de referinţă ales (m) nu
figurează printre acestea, înscriem pe axa
timpului şi momentul m.
După aceea, se trasează triunghiurile actualizării
şi se notează prin haşurare, intervalele pe care
se găsesc indicatorii ce urmează a fi calculaţi.
Întotdeauna triunghiurile actualizării au vârful în
stânga şi baza în dreapta.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Aşa cum sunt orientate vârfurile
triunghiurilor, la momentul m, ne
semnifică micşorarea sumelor
respective, prin actualizarea la
momentul luării deciziei.
În continuare, vom actualiza investiţiile,
profitul, randamentul economic al
investiţiilor şi termenul de recuperare al
investiţiilor.
STRATEGII ÎN
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

1.Investiţii totale actualizate


Se observă că investiţiile se
eşalonează pe o perioadă care, în
raport cu momentul de referinţă
ales (m), este viitoare.
În consecinţă, investiţiile actuale
se vor micşora folosindu-se
factorul de actualizare z:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Aşa cum se observă din reprezentarea
grafică, pentru perioada de elaborare a
documentaţiei de investiţii nu se cheltuiesc
resurse investiţionale.
În acest caz relaţia devine:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

Actualizarea la momentul luării deciziei de investire


MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

2.Profitul actualizat.
Pentru profit, de asemenea, perioada de
realizare este o perioadă viitoare în
raport cu momentul luării deciziei.
Actualizarea profitului se va face
folosind factorul de actualizare z.
Formula de calcul a profitului total
actualizat la momentul luării deciziei este:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

g d  D
1
P 
m
ta h 1 (1  a) h
 Ph

m – profitul total actualizat la momentul


P ta luării deciziei.
În perioada de elaborare a documentaţiei tehnico-
economice (g) nu se obţine profit şi, de asemenea, pe
durata de execuţie a obiectivului (d), ceea ce impune
ca acest fapt să se reflecte în formula prezentată mai
înainte, respectiv:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

g d  D g d g d  D
1 1 1
P 
m
ta h 1 (1  a) h
 Ph  
h 1 (1  a )
h
 Ph  
h  g  d 1 (1  a )
h
 Ph

În practica economică se consideră că


profitul anual este constant în timp (Ph -
constant) ceea ce favorizează aplicarea unei
formule restrânse, prin folosirea sumei S
prezentată mai sus, respectiv.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

g d  D
1 1 1 (1  a ) D
1
Pta  Ph  
m
Ph  g d
 S  Ph  g d

h  g  d 1 (1  a ) h
(1  a ) (1  a ) a  (1  a ) D

Această relaţie are avantajul că reduce


calculele şi asigură, prin relaţia
matematică, comparaţia dintre profitul
actualizat la diverse momente de referinţă.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

3. Randamentul economic al
investiţiilor.
Doi indicatori actualizaţi se pot
compara dacă actualizarea s-a făcut la
acelaşi moment de referinţă. Pentru
stabilirea formulei de calcul a
randamentului economic actualizat la
momentul luării deciziei, se pleacă de la
relaţia:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

m
P
R 
m
a 1
ta
m
I ta
m
R a - randamentul economic actualizat la
momentul luării deciziei (m);
Ptam
- profitul, respectiv, investiţiile
I tam actualizate la acelaşi moment (m).
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Pentru calculul randamentului
economic actualizat al investiţiilor se
pot folosi două relaţii, după cum profitul
se modifică în timp sau rămâne
constant, astfel:
g d  D
1 1 (1  a) D  1

h  g  d 1 (1  a )
h
 Ph
(1  a) g d

a  (1  a) D
 Ph
Ra  g  d
m
1 sau Ra
m
 g d
1
1 1
  I h

h  g 1 (1  a )
h
 Ih
h  g 1 (1  a ) h
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

OBSERVATIE:
Prima relaţie prezentată poate fi
folosită întotdeauna, indiferent de
evoluţia profitului anual, iar cea
de-a doua numai în cazul în care
profitul anual este constant pe
întreaga durată de funcţionare a
obiectivului (D).
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
4. Termenul actualizat de recuperare
al investiţiilor.
În cazul calculului termenului de
recuperare dinamic se pleacă de la
perioada de timp în care investiţiile
au fost compensate de profit:
g  d T
It  P
h  g  d 1
h
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Pentru calculul termenului actualizat
de recuperare a investiţiilor este
necesară impunerea condiţiei ca
investiţiile totale actualizate să fie
egale cu profitul actualizat însumat pe
durata de recuperare a investiţiilor
(profitul de recuperare actualizat).
 Astfel, pentru momentul considerat al
luării deciziei se poate scrie:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

g  d Tam
1
I  
m
ta  Ph
h  g  d 1 (1  a )
h

m
 unde T
a - termenul actualizat de
recuperare a investiţiilor,
care se obţine prin
încercări succesive.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

 În cazul în care profitul anual este


considerat a fi constant:

Tam
Ph 1
g d 
I 
m
ta 
(1  a) h 1 (1  a )
h
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În forma restrânsă relaţia de calcul este:
Tam
Ph (1  a)  1
I m
ta g d

(1  a) a  (1  a) Tam

 Expresia finală a termenului actualizat


de recuperare se poate scrie astfel:
log P  logP  a  I m
 (1  a) g d

Ta
m
 h h ta

log(1  a)
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
ACTUALIZAREA LA MOMENTUL ÎNCEPERII
LUCRĂRILOR DE INVESTIŢII (n)
 - se localizează pe axa timpului momentele
n, p şi v. Întrucât momentul de referinţă ales
(n) se regăseşte pe această axă, se pot trasa
triunghiurile actualizării
 - se trasează triunghiurile actualizării şi se
notează prin haşurare, intervalele pe care se
găsesc indicatorii ce urmează a fi calculaţi
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

 Întrucât toţi anii la care se referă


procesul economic analizat
(perioadele d şi D ) reprezintă
perioade viitoare faţă de momentul
la care se face actualizarea (n),
rezultă că se va folosi factorul z.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
1. Investiţii totale actualizate.
Se stabilesc cu formula:
d
1
I 
n
ta  Ih
h 1 (1  a )
h

în care: n
I - investiţia totală actualizată la
ta momentul începerii lucrărilor de
investiţii.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 2. Profitul total actualizat.
Deoarece profitul se află la un
moment viitor faţă de momentul
ales pentru actualizare şi de
această dată se va folosi factorul
de actualizare z,.
 În acest caz, gD
1
se poate scrie Pta 
n

h 1 (1  a )
h
 Ph
relaţia de calcul:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În perioada de execuţie a
obiectivului, dacă nu se dau parţial
în folosinţă capacităţi de producţie,
nu se obţine profit şi relaţia
prezentată anterior devine:
d D d d D
1 1 1
Pta  
n
 Ph   Ph    Ph
h 1 (1  a) h 1 (1  a ) h d 1 (1  a )
h h h

unde n - reprezintă valoarea actualizată la momentul


P
ta n a profiturilor totale, ce se vor obţine în viitor.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Profitul astfel calculat arată ce valoare
are astăzi, la momentul începerii
execuţiei, profitul obţinut pe întreaga
durată de funcţionare a obiectivului (D).
 În cazul în care profitul este egal în
timp (Ph= constant), profitul total
actualizat la momentul începerii
lucrărilor de investiţii se poate scrie sub
forma:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
d D
1 1 D
1 1 (1  a ) D
1
Ptan  Ph   Ph  d 
  Ph  
h 1 (1  a ) h
(1  a ) h 1 (1  a ) h
(1  a) d a  (1  a) D

 3. Randamentul economic
actualizat al investiţiilor. Formula
randamentului economic actualizat al
investiţiilor pentru momentul începerii
lucrărilor de investiţii este:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
n
P
R 
n
a 1
ta
n
I ta

 Această formulă se poate scrie în funcţie


de relaţiile de calcul a investiţiilor
actualizate şi profitul actualizat la
momentul începerii execuţiei obiectivului,
pentru cele două situaţii, şi anume: cazul
general şi cazul în care profitul este egal
în timp (Ph - constant):
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
d D
1

h  d 1 (1  a )
h
 Ph
Ra  d
n
1
1 sau
h 1 (1  a )
h
 Ih
1 (1  a)  1
D
  Ph
(1  a) a  (1  a)
d D
Ra 
n
d
1
1

h 1 (1  a )
h
 Ih
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 4.Termenul actualizat de
recuperare al investiţiilor.
Termenul actualizat de recuperare a
investiţiilor se calculează, pentru
momentul considerat, aplicând
relaţia:
log P  logP  a  I n
 (1  a) d

T a
n
 h h ta

log(1  a)
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 5.Cheltuieli actualizate recalculate.
În formă statică, acest indicator se
calculează pe baza relaţiei:

în care:
K  I t  Ch  D
K - cheltuielile statice recalculate;
Ch - cheltuielile anuale de producţie;
D - durata de funcţionare a obiectivului
economic.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În formă dinamică, indicatorul se calculează
prin însumarea investiţiilor totale actualizate
cu masa cheltuielilor totale de producţie, de
asemenea actualizate. Formula de principiu
devine:
K a  I ta  Cta
în care:
Ka - cheltuielile actualizate recalculate;
Ita - investiţiile totale actualizate;
Cta- cheltuielile de producţie totale actualizate.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În cazul actualizării la momentul n
relaţia de mai sus devine:

K  I C
n
ta
n
ta
n
ta
 Pentru investiţii relaţia de calcul este:
d
1
I 
n
ta  I h
h 1 (1  a )
h
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În cazul cheltuielilor de producţie,
se procedează similar ca şi în cazul
profitului, se poate scrie:
d D
1
C n
ta  C h
h 1 (1  a )
h

în care Ch - reprezintă cheltuielile


anuale de producţie.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

 Cum în perioada de execuţie a


obiectivului economic nu se
obţine profit, deci nu apar nici
cheltuieli cu producţia, relaţia devine:
d D d d D
1 1 1
Cta  
n
 C h   Ch    Ch
h 1 (1  a ) h 1 (1  a ) h d 1 (1  a )
h h h
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În cazul în care cheltuielile anuale de
producţie sunt egale pe toată durata
de funcţionare a obiectivului atunci
relaţia de calcul se poate scrie sub
forma:

d D
1 1 D
1 1 (1  a) D  1
C  
n
ta  Ch Ch  d 
  Ch  
h  d 1 (1  a ) h
(1  a ) h 1 (1  a ) h
(1  a ) d
a  (1  a ) D
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
Cheltuieli specifice actualizate
recalculate.
I C
n n
I C n n
k 
n ta ta
k 
n ta ta a d D
a
qh  D q
h  d 1
h

în care:
n
k - cheltuieli specifice actualizate recalculate;
a
qh - capacitatea de producţie anuală;
D - durata de funcţionare a obiectivului.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Indicatorul astfel calculat, exprimă efortul
total actualizat, cu investiţia şi cu producţia,
ce revine la o unitate de capacitate de
producţie.
 Formula de calcul este:
d d D
1 1

h 1 (1  a )
h
 Ih  
h  d 1 (1  a )
h
 Ch
k 
n
a d D

q
h  d 1
h
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În cazul în care cheltuielile anuale de
producţie sunt egale în timp, relaţia
de calcul devine:
d
1 1 (1  a)  1
D


h 1 (1  a ) h
 I h  Ch 
(1  a ) d

a  (1  a ) D
k an  d D

q
h  d 1
h
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Acest indicator se poate calcula şi în funcţie de valoarea
producţiei. În acest caz, valoarea producţiei se va
actualiza în aceleaşi condiţii ca şi profitul sau costurile de
producţie.
 Formula de calcul, pentru situaţia în care costurile şi
valoarea anuală a producţiei sunt constante, este:
d
1 1 (1  a) D  1
 (1  a ) h
 I h  Ch 
(1  a ) d

a  (1  a ) D
k an  h1
1 (1  a) D  1
  Qh
(1  a) a  (1  a)
d D
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

ACTUALIZAREA LA MOMENTUL
PUNERII ÎN FUNCŢIUNE A
NOULUI OBIECTIV (p)
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

Din poziţiile celor două


triunghiuri, faţă de momentul
de referinţă, se constată că
investiţiile se vor multiplica prin
actualizare, iar profitul se va
micşora.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Investiţii totale actualizate.
Faţă de momentul ales, investiţiile
sunt cheltuite într-o perioadă
trecută, fapt pentru care sumele se
vor mări prin actualizare şi se va
folosi relaţia de multiplicare a factorului
zI, respectiv:
d 1 d 1
I tap   z I  I h   (1  a) h  I h
h 0 h 0
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Profitul total actualizat.
Perioada în care se obţine profitul este o
perioadă viitoare în raport cu momentul
de referinţă ales (p), drept urmare, profitul
se va micşora prin actualizare. Formula va
fi:
D
1
P 
p
ta  Ph
h 1 (1  a )
h
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 În cazul în care profitul este constant, relaţia
prezentată mai sus devine:
D
1 (1  a ) D
1
Pta  Ph  
p
 Ph  S  Ph 
h 1 (1  a ) a  (1  a)
h D

Profitul astfel calculat exprimă


cuantumul, la acest moment, al profitului
obţinut pe durata de funcţionare a viitorului
obiectiv de investiţii.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Randamentul economic actualizat al
investiţiilor.
Calculul acestui indicator se va face având la
bază formula de principiu:
p
P
R p
ta 1ta
p
I ta
Şi în acest caz randamentul economic
actualizat al investiţiilor arată câte U.M. profit
final actualizat se obţin de la o U.M.
investiţii actualizate.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Termenul actualizat de recuperare al
investiţiilor.
Egalând investiţiile actualizate la momentul
punerii în funcţiune a noului obiectiv cu
profiturile actualizate pe termenul
actualizat de recuperare, obţinem:

Tap
1
I 
p
ta  Ph
h 1 (1  a )
h
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

ACTUALIZAREA
LA MOMENTUL ÎNCEPERII
RESTITUIRII CREDITELOR
PRIMITE
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Cum momentul începerii restituirii
creditelor primite, nu se află printre cele
trei momente clasice considerate, respectiv
n, p, v, se reprezintă pe axa timpului şi
momentul (u).
 Investiţiile totale actualizate.
Perioada de realizare a investiţiilor esteo
perioadă trecută în raport cu momentul
la care se face actualizarea (u).
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
În acest caz, se aplică factorul de
multiplicare z', respectiv:
f  d 1
I 
u
ta  (1  a)
h o
h
 Ih

Cum în perioada cuprinsă între începerea


funcţionării noului obiectiv şi începerea
restituirii creditelor nu se fac investiţii,
relaţia de calcul se poate scrie sub forma:
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
f  d 1 f 1 f  d 1
I 
u
ta  (1  a)
h o
h
 I h  (1  a)  I h 
h o
h
 (1  a)
h f
h
 Ih
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Profitul total actualizat.
Pentru momentul considerat,
actualizarea profitului prezintă
următoarea particularitate:
- pentru actualizarea profitului
aferent perioadei f, se va folosi
factorul de multiplicare zI, iar
pentru actualizarea profitului
aferent perioada (D – f) se va
utiliza factorul de actualizare z.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Formula de calcul în acest caz este:
f 1 D f
1
P   (1  a)  P  
u
ta
h
h P h
h 0 (1  a) h 1
h

 Dacă profitul anual este constant, relaţiile


pot să fie prezentate sub forma următoare:

f 1 D f
1  (1  a ) f
 1 (1  a ) D f
 1
Pta   (1  a)  Ph  
u h
 Ph    D f 
 Ph
h 1 (1  a ) a  (1  a)
h
h 0  a 
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

 Randamentul economic actualizat al investiţiilor.


f 1 D f
1 Pentru cele două situaţii,

h 0
(1  a )h
 Ph  
h 1 (1  a )
h
 Ph cazul general şi când
Rau  f  d 1
 1 profitul este egal în timp,
 (1
h f
 a ) h
 Ih formulele de calcul sunt:

 (1  a) f  1 (1  a) D  f  1
  D f 
 Ph
 a a  (1  a) 
Ra 
u
f  d 1
1
 h f
(1  a ) h
 Ih
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Termenul actualizat de recuperare al
investiţiilor.
Pentru stabilirea termenului actualizat de
recuperare a investiţiilor la momentul începerii
restituirii creditelor primite, se pot întâlni două
situaţii şi anume:
 - termenul actualizat de recuperare este mai
mic decât perioada cuprinsă între momentul
începerii funcţionării noului obiectiv şi
momentul începerii restituirii creditelor Tau  f ;
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 - termenul actualizat de recuperare este
mai mare decât intervalul f
situaţia inversă
Ta
u
 f .

 După efectuarea calculelor matematice, ambele


situaţii se reduc la formula unică de calcul:

T 
u 
log Ph  (1  a)  log Ph  (1  a)  a  I
f f n
ta 
a
log(1  a)
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

ACTUALIZAREA LA
MOMENTUL SCOATERII DIN
FUNCŢIUNE A
CAPITALULUI FIX (v)
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Actualizarea la acest moment se face, folosind
în ambele cazuri considerate, cel al profitului şi
cel al investiţiilor, formulele de actualizare
bazate pe factorul de fructificare.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

 Investiţiile totale actualizate.


Pentru actualizarea efortului investiţional se va
folosi factorul de fructificare (1+a)h, iar relaţia de
calcul precizată de literatura de specialitate este:

d  D 1
I 
V
ta  (1  a)
h 0
h
 Ih
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

 Cum în perioada de funcţionare a


obiectivului nu se fac cheltuieli de
investiţii, relaţia se poate scrie sub
forma:
d  D 1 D 1 d  D 1
I 
v
ta  (1  a)
h o
h
 I h  (1  a)  I h 
h o
h
 (1  a)
h D
h
 Ih
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Profitul total actualizat.
Pentru momentul scoaterii din funcţiune a
capitalului fix relaţia de stabilire a profitului total
actualizat este: D 1
P   (1  a)  Ph
v
ta
h

h 0

În cazul în care profitul anual este constant pe


toată durata de funcţionare a capitalului fix, această
relaţie devine: D 1
(1  a)  1
D
P  Ph   (1  a)  Ph  S  Ph 
v
ta
h I

h 0 a
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE
 Formulele de actualizare a profitului la
momentul încheierii perioadei de
funcţionare a capitalului fix permit
evaluarea profitului la acest moment,
cu luarea în calcul a posibilităţilor de
utilizare ulterioară / reinvestire a acestora.
 Suma rezultată cuprinde atât profitul
obţinut în urma funcţionării capitalului fix,
cât şi profitul obţinut ca urmare a
reinvestirii profitului iniţial.
MANAGEMENTUL INVESTIŢIILOR
ȘI SISTEMELOR FINANCIARE

 Randamentul economic actualizat al


investiţiilor.
Indicatorul se calculează în funcţie de profitul
actualizat şi investiţiile actualizate.
Relaţia de calcul finală este prezentată mai jos:
D 1
(1  a ) D
1
P v  (1  a ) h
 P h  Ph
Rav  tav  1 Rav  dhD0 1  1 Rav  d  D 1 a 1
I ta
 (1
h D
 a ) h
 I h  (1  a ) h
 Ih
h D

S-ar putea să vă placă și