Marja (finanțe)

În finanțe , marja este garanția pe care

deținătorul unui instrument financiar
trebuie să o depună la o contrapartidă
(cel mai adesea brokerul sau un schimb )
pentru a acoperi o parte sau tot riscul de
credit pe care titularul îl prezintă pentru
contrapartidă. Acest risc poate apărea
dacă deținătorul a efectuat oricare dintre
următoarele acțiuni:

Numerar împrumutat de la
contrapartidă pentru a cumpăra
 instrumente financiare,
Instrumente financiare împrumutate
pentru a le vinde pe scurt ,
Încheiat într-un contract derivat .

Garanția pentru un cont de marjă poate fi

numerarul depus în contul sau titlurile
furnizate și reprezintă fondurile
disponibile titularului de cont pentru
tranzacționarea acțiunilor ulterioare . Pe
bursele futures ale Statelor Unite ,
marjele au fost numite anterior
obligațiuni de performanță . Majoritatea
schimburilor folosesc astăzi
metodologia SPAN („Standard Portfolio
Analysis of Risk”), care a fost dezvoltată
de Exchange Mercantile Exchange în
1988, pentru calcularea marjelor pentru
opțiuni și futures .

Cont de marjă
Un cont de marjă este un cont de
împrumut de către un comerciant de
acțiuni cu un broker, care poate fi utilizat
pentru tranzacționarea acțiunilor.
Fondurile disponibile în cadrul
împrumutului în marjă sunt determinate
de broker pe baza valorilor mobiliare
deținute și furnizate de comerciant, care
acționează ca garanție pentru împrumut.
De obicei, brokerul are dreptul să
modifice procentul din valoarea fiecărui
titlu pe care îl va permite către avansuri
ulterioare pentru comerciant și, în
consecință, poate efectua un apel de
marjă dacă soldul disponibil scade sub
valoarea efectiv utilizată. În orice caz,
brokerul va percepe, de obicei, dobânzi ,
precum și alte taxe, pentru suma atrasă
în contul marjei.

Dacă soldul numerar al unui cont de

marjă este negativ, suma este datorată
brokerului și, de obicei, atrage dobândă.
Dacă soldul în numerar este pozitiv, banii
sunt disponibili pentru titularul contului
pentru a se reinvesti sau pot fi retrasi de
către titular sau lăsați în cont și pot
câștiga dobânzi. În ceea ce privește
futures și instrumente derivate
compensate, soldul marjei se va referi la
valoarea totală a garanțiilor gajate la CCP
( compensarea centrală a contrapartidei )
și sau la comercianții de comisioane
futures.

Cumpărarea marjei
 Exemple
Jane cumpără o acțiune într-o companie
pentru 100 USD folosind 20 $ din banii
proprii și 80 USD împrumutați de la
brokerul ei. Valoarea netă (prețul acțiunii
minus suma împrumutată) este de 20
USD. Brokerul dorește o cerință de marjă
minimă de 10 USD.

Să presupunem că prețul acțiunii scade

la 85 USD. Valoarea netă este acum de
doar 5 dolari (valoarea netă anterioară
de 20 USD minus scăderea prețului de
15 USD a acțiunii), astfel încât, pentru a
menține marja minimă a brokerului, Jane
trebuie să crească această valoare netă
la 10 dolari sau mai mult, fie prin
vânzarea acțiunii sau rambursarea unei
părți din împrumut.

Cumpărarea marjei se referă la

cumpărarea de valori mobiliare cu
numerar împrumutat de la un broker ,
folosind garanțiile cumpărate ca
garanție. Aceasta are ca efect mărirea
oricăror profituri sau pierderi realizate
asupra valorilor mobiliare. Titlurile sunt
drept garanție pentru împrumut. Valoarea
netă - diferența dintre valoarea valorilor
mobiliare și împrumut - este inițial egală
cu suma propriei numerar utilizate.
Această diferență trebuie să rămână
peste o cerință de marjă minimă , al cărei
scop este de a proteja brokerul de o
scădere a valorii valorilor mobiliare,
astfel încât investitorul să nu mai poată
acoperi împrumutul.

În anii 1920, cerințele de marjă erau

libere. Cu alte cuvinte, brokerii au cerut
investitorilor să-și dedice foarte puțin din
banii proprii, în timp ce astăzi, cerința de
marjă a Rezervei Federale (în
conformitate cu Regulamentul T )
limitează datoria la 50%. În timpul anilor
1920, ratele de pârghie de până la 90%
dintre datorii nu au fost mai puțin
frecvente. [1] Când piața bursieră a
început să se contracte, multe persoane
au primit apeluri în marjă. Au trebuit să
livreze mai mulți bani brokerilor lor sau
acțiunile lor vor fi vândute. Deoarece
multe persoane fizice nu aveau capitaluri
proprii pentru a-și acoperi pozițiile în
marjă, acțiunile lor au fost vândute, ceea
ce a provocat scăderi ulterioare ale pieței
și alte apeluri de marjă. Acesta a fost
unul dintre factorii majori care au dus la
prăbușirea pieței bursiere din 1929 , care
la rândul său a contribuit la Marea
Depresiune . [1] Cu toate acestea, după
cum se raportează în lucrarea din 1994 a
lui Peter Rappoport și Eugene N. White,
publicată în The American Economic
Review , „ Era prăbușirea din 1929 ,” [2]
toate sursele indică faptul că, începând
cu sfârșitul anului 1928 sau la începutul
anului 1929, "cerințele de marjă au
început să crească până la niveluri
istorice noi. Ratele de vârf tipice pentru
împrumuturile brokerilor au fost de 40–
50%.

Vânzare pe termen scurt

 Exemple
Jane vinde o parte din acțiuni pe care nu
o deține pentru 100 de dolari și pune 20
de dolari din banii proprii ca garanție,
rezultând în cont 120 USD. Valoarea netă
(suma în numerar minus prețul acțiunii)
este de 20 USD. Brokerul dorește o
cerință de marjă minimă de 10 USD.

Să presupunem că prețul acțiunilor

crește la 115 dolari. Valoarea netă este
acum doar 5 dolari (valoarea netă
anterioară de 20 USD minus creșterea
prețului de 15 USD a acțiunii), deci,
pentru a menține marja minimă a
brokerului, Jane trebuie să crească
această valoare netă la 10 USD sau mai
mult, fie prin cumpărarea acțiunii înapoi.
sau depunerea de numerar suplimentar.

Vânzarea pe termen scurt se referă la

vânzarea de valori mobiliare pe care
comerciantul nu le deține,
împrumutându-le de la un broker și
folosind numerarul ca garanție. Aceasta
are ca efect inversarea oricăror profituri
sau pierderi realizate asupra valorilor
mobiliare. Numărul inițial depus de
comerciant, împreună cu suma obținută
din vânzare, servesc drept garanție
pentru împrumut. Valoarea netă -
diferența dintre suma în numerar și
valoarea garanției creditului - este inițial
egală cu suma propriei numerar utilizate.
Această diferență trebuie să rămână
peste o cerință de marjă minimă , al cărei
scop este de a proteja brokerul împotriva
creșterii valorii valorilor mobiliare
împrumutate, până la punctul în care
investitorul nu mai poate acoperi
împrumutul.

Tipuri de cerințe de marjă

Marja de lichidare actuală este
valoarea poziției unui titlu de valoare în
cazul în care poziția au fost lichidate
acum. Cu alte cuvinte, dacă deținătorul
are o poziție scurtă , aceștia sunt banii
necesari pentru a cumpăra înapoi;
dacă sunt lungi , sunt banii pe care îi
pot strânge vânzându-i.
Marja de variație sau marca de pe
piață nu este colateral, ci o plată
zilnică a profiturilor și a pierderilor.
Viitorul este marcat pe piață în fiecare
zi, astfel încât prețul curent este
comparat cu prețul din ziua
precedentă. Profitul sau pierderea din
ziua poziției este apoi plătită sau
debitată de la deținător de către bursa
futures . Acest lucru este posibil,
deoarece schimbul este contrapartida
centrală a tuturor contractelor, iar
numărul contractelor pe termen lung
este egal cu numărul contractelor
scurte. Anumite alte instrumente
derivate tranzacționate la schimb, cum
ar fi opțiunile pentru contractele
futures, sunt marcate pentru a fi
comercializate în același mod.
Vânzătorul unei opțiuni are obligația de
a furniza suportul opțiunii dacă este
exercitat. Pentru a se asigura că pot
îndeplini această obligație, trebuie să
depună garanții. Această marjă de
primă este egală cu prima pe care ar
trebui să o plătească pentru a cumpăra
opțiunea și pentru a-și închide poziția.
Marja suplimentară este destinată să
acopere o scădere potențială a valorii
poziției în ziua de tranzacționare
următoare. Aceasta se calculează ca
 pierderea potențială într-un scenariu
cel mai rău.
SMA și marjele de portofoliu oferă
reguli alternative pentru cerințele
privind marja de reglementare din SUA
și NYSE .

Strategii de marjă
Pârghie îmbunătățită este o strategie
oferită de unii brokeri care oferă 4: 1 sau
6: 1+. Aceasta necesită menținerea a
două seturi de conturi, lungi și scurte.

Exemplul 1
Un investitor vinde o opțiune de
vânzare , în cazul în care cumpărătorul
are dreptul de a solicita vânzătorului
să-și cumpere cele 100 de acțiuni la
Universal Widgets SA la 90 ¢. El
primește o primă de opțiune de 14 ¢.
Valoarea opțiunii este de 14 ¢, deci
aceasta este marja premium. Schimbul
a calculat, folosind prețuri istorice, că
valoarea opțiunii nu va depăși 17 ¢ a
doua zi, cu o certitudine de 99%. Prin
urmare, cerința suplimentară de marjă
este stabilită la 3 ¢, iar investitorul
trebuie să posteze cel puțin 14 ¢
(obținut din vânzare) + 3 ¢ = 17 ¢ în
contul său de marjă ca garanție.
Exemplul 2
Contractele futures pentru țiței dulce
au închis ziua la 65 USD. Valoarea de
schimb stabilește cerința suplimentară
de marjă la 2 USD, pe care deținătorul
unei poziții îndelungate o plătește ca
garanție în contul său de marjă. O zi
mai târziu, futures se închid la 66 USD.
Acum schimbul plătește deținătorului
profitul de 1 dolar în marcă pe piață.
Contul de marjă deține în continuare
doar cei 2 USD.
Exemplul 3
Un investitor are 50 de acțiuni lungi în
Universal Widgets Ltd, tranzacționând
la 120 de pence (1,20 £) fiecare.
Brokerul stabilește o marjă
suplimentară de 20 de pence pe
acțiune, deci 10 GBP pentru poziția
totală. Marja de lichidare actuală este
în prezent de 60 de lire sterline „în
 favoarea investitorului”. Cerința
minimă a marjei este acum - 60 GBP +
10 GBP = - 50 GBP. Cu alte cuvinte,
investitorul poate avea un deficit de 50
de lire sterline în contul său de marjă și
își poate îndeplini în continuare
obligațiile de marjă. Acest lucru este
același cu a spune că poate
împrumuta până la 50 de lire sterline
de la broker.

Cerințe inițiale și de marjă

de întreținere
Cerința inițială a marjei este cantitatea
de garanție necesară pentru deschiderea
unei poziții. După aceea, garanția
necesară până la închiderea poziției este
cerința de întreținere . Cerința de
întreținere este cantitatea minimă de
garanție necesară pentru a menține
poziția deschisă și este, în general, mai
mică decât cerința inițială. Aceasta
permite ca prețul să se deplaseze în
raport cu marja fără a forța un apel de
marjă imediat după tranzacția inițială.
Atunci când valoarea totală a garanțiilor
după tunsori scade sub cerința marjei de
întreținere, titularul poziției trebuie să se
angajeze în garanții suplimentare pentru
a-și aduce echilibrul total după
tuns. înapoi sau peste cerința marjei
inițiale Cu toate acestea, pe
instrumentele considerate a fi deosebit
de riscante, autoritățile de reglementare,
schimbul sau brokerul pot stabili
necesarul de întreținere mai mare decât
normal sau egal cu cerința inițială pentru
a reduce expunerea lor la riscul acceptat
de comerciant. Pentru conturile de
lichidare futures speculative și
instrumente derivate, comercianții de
comisioane futures pot percepe o primă
sau un multiplicator de marjă în funcție
de cerințele de schimb. Acesta este de
obicei un suplimentar de 10% -25%.

Apel în marjă
Brokerul poate revizui în orice moment
valoarea garanțiilor (marjei) garantate
după estimarea riscului, bazată, de
exemplu, pe factori de piață. Dacă
aceasta are ca rezultat valoarea de piață
a titlurilor de garanție pentru un cont de
marjă care se încadrează sub marja
revizuită, brokerul sau schimbul emite
imediat un „apel de marjă”, solicitând
investitorului să readucă contul marjei.
Pentru a face acest lucru, investitorul
trebuie să plătească fonduri (apelul) în
contul marjei, să ofere garanții
suplimentare sau să dispună o parte din
titluri. În cazul în care investitorul nu
reușește să readucă contul, brokerul
poate vinde titlurile de garanție ale
investitorului pentru a readuce contul la
linie.
Dacă un apel de marjă are loc în mod
neașteptat, poate provoca un efect
domino al vânzării, ceea ce va duce la
alte apeluri de marjă și așa mai departe,
în mod efectiv, blocarea unei clase de
active sau a unui grup de clase de active.
„Ziua Vânătorii Bunkerului” prăbușit pe
piața de argint joi , 27 martie 1980 este
un astfel de exemplu. Această situație se
întâmplă cel mai frecvent ca urmare a
unei modificări adverse a valorii de piață
a activului sau contractului pârghiat. De
asemenea, s-ar putea întâmpla atunci
când cerința de marjă este crescută, fie
din cauza volatilității crescute, fie din
cauza legislației. În cazuri extreme,
anumite titluri pot înceta să se califice
pentru tranzacționarea marjei; într-un
astfel de caz, brokerajul va solicita
comerciantului fie să-și finanțeze integral
poziția, fie să o lichideze.

Prețul stocului pentru

apelurile de marjă
Cerința marjei minime , uneori numită
cerință a marjei de întreținere , este
raportul stabilit pentru:

(Acțiuni pe acțiuni - dolari îndepărtați)

la acțiuni
Valoarea acțiunilor fiind prețul
acțiunilor înmulțit cu numărul de
acțiuni cumpărate, iar dolarii în levier
 fiind suma împrumutată în contul
marjei.
De exemplu, un investitor a cumpărat
1.000 de acțiuni ale companiei ABC la
un preț de 50 USD. Dacă cerința inițială
a marjei a fost de 60%:
Capitaluri proprii: 50 × 1.000 $ =
50.000 USD
Dolari îndepărtați sau suma
împrumutată: (50 × 1.000 USD) ×
(100% - 60%) = 20.000 USD

Deci cerința marjei de întreținere

folosește variabilele de mai sus pentru a
forma un raport pe care investitorii
trebuie să îl respecte pentru a menține
contul activ.
Presupunem că cerința marjei de
întreținere este de 25%. Aceasta
înseamnă că clientul trebuie să mențină
Valoarea Netă egală cu 25% din capitalul
propriu al acțiunilor. Asta înseamnă că
trebuie să mențină un capital net de
50.000 × 0,25 = 12 500 $. Deci, la ce preț
investitorul ar primi un apel de marjă?
Pentru prețul de stoc P equity stoc va fi
(în acest exemplu) 1000 P .

(Valoarea curentă de piață - Suma

împrumutată) / Valoarea curentă de
piață = 25%
(1.000 P - 20.000) / 1000 P = 0,25
(1.000 P - 20.000) = 250 P
750 P = 20.000 $
 P = 20.000 $ / 750 = 26,66 USD /
acțiune

Așadar, dacă prețul acțiunilor scade de la

50 USD la 26,66 USD, investitorii vor fi
chemați să adauge fonduri suplimentare
în cont pentru a compensa pierderea
capitalurilor proprii.

Alternativ, se poate calcula P folosind

unde P este prețul inițial al stocului.

0
Folosind același exemplu pentru a
demonstra acest lucru:
Marje reduse
Cerințele de marjă sunt reduse pentru
pozițiile care se compensează reciproc.
De exemplu, comercianții răspândiți care
au compensații contracte futures nu
trebuie să depună garanții atât pentru
poziția scurtă, cât și pentru poziția lor
lungă. Bursa calculează pierderea într-un
scenariu cel mai rău din poziția totală. În
mod similar, un investitor care creează
un guler are un risc redus, deoarece orice
pierdere din apel este compensată de un
câștig în stoc, iar o pierdere mare din
acțiuni este compensată de un câștig din
valoare; în general, apelurile acoperite au
cerințe mai puțin stricte decât scrisul gol.
Raport marjă-capitaluri
proprii
Raportul marjă-capital este un termen
utilizat de către speculanți , reprezentând
valoarea capitalului lor comercial care
este deținut ca marjă în orice moment.
Comercianții ar deține rar (și în mod
inadmisibil) 100% din capitalul lor ca
marjă. Probabilitatea de a pierde întregul
capital la un moment dat ar fi mare.
Dimpotrivă, dacă raportul marjă-capital
este atât de scăzut încât să facă
capitalul comerciantului egal cu valoarea
contractului futures în sine, atunci
acestea nu ar profita de pârghia inerentă
implicită în tranzacționarea futures. Un
comerciant conservator ar putea deține
un raport marjă-capitaluri de 15%, în timp
ce un comerciant mai agresiv ar putea
deține 40%.

Returnarea marjei
Rentabilitatea marjei (ROM) este adesea
folosită pentru a evalua performanța,
deoarece reprezintă câștigul sau
pierderea netă comparativ cu riscul
perceput de schimb, astfel cum este
reflectat în marja necesară. ROM-ul
poate fi calculat (randament realizat) /
(marja inițială). ROM-ul anualizat este
egal cu
 (1 / durata comerțului în ani)
(ROM + 1) -1

De exemplu, dacă un comerciant câștigă

10% din marjă în două luni, acesta ar fi
anualizat aproximativ 77%

1 / (2/12)
ROM anualizat = (ROM +1) -1
6
adică ROM anualizat = 1,1 - 1 = 77%

Uneori, rentabilitatea marjei va ține cont

și de costurile periferice, cum ar fi
comisioanele de intermediere și
dobânzile plătite la suma împrumutată.
Rata dobânzii în marjă se bazează, de
obicei, pe apelul brokerului .

Vezi si
 Managementul garanțiilor
Swap implicit de credit
Pârghie (finanțe)
LIBOR
MVA, ajustarea de evaluare x legată de
marjă
Marja de portofoliu
Conventie de re-cumparare
Cont memorandum special
Vânzare pe termen scurt
Sistemul Badla (piețele bursiere
indiene)

Referințe
 1. Cundiff, Kirby R. (ianuarie 2007).
„Dezastre politice monetare din
secolul XX” . Freeman Online .
Preluat la 10 februarie 2009 .
2. Rappoport, Peter; White, Eugene N.
(March 1994). "Was the Crash of
1929 Expected". The American
Economic Review. United States:
American Economic Association. 84
(1): 271–281. JSTOR 2117982 .

Retrieved from
"https://en.wikipedia.org/w/index.php?
title=Margin_(finance)&oldid=948042958"

Ultima modificare în urmă cu 3 luni de Widefox

Conținutul este disponibil sub CC BY-SA 3.0, cu
excepția cazului în care se menționează altfel.