Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Capítulo IV
1. El concepto de interés
a. El interés simple se paga sólo sobre la suma principal
b. El interés compuesto se paga sobre la cantidad inicial del principal y sobre
cualquier interés devengado, pero no retirado durante los periodos
anteriores.
3. Los cálculos del valor presente determinan el valor al día de hoy (valor
presente) de cierta cantidad que habrá de recibirse en el futuro.
5. Los cálculos del valor futuro de una anualidad determinan el valor futuro de una
serie anual de flujos anuales de efectivo.
6. Los cálculos del valor presente de una anualidad determinan el valor presente
de una serie anual de flujos anuales de efectivo.
*
Este material se ha preparado de manera exclusiva para los participantes del MBA Virtual y en
concordancia con lo dispuesto por la legislación sobre derechos de autor.
D. Leg. 822 – Artículo 44
1
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Reto financiero
Oportunidad de Powerball
Durante el verano del 2001, el monto de la multiestatal Powerball Lotery alcanzó los
294.8 millones de dólares. Se vendieron cuatro boletos, cada uno de los cuales
obtuvo una cuarta parte de la suma total, o 73.7 millones.
Cada uno de los cuatro ganadores tenía dos opciones con respecto al pago del
premio.
Suponga que usted es el asesor financiero de uno de los poseedores de los boletos
ganadores. ¿Cómo le haría para elegir entre las opciones? Obviamente, la tasa de
rendimiento que cabría esperar sobre la inversión es una variable importante para
Omar una decisión informada.
Muchas decisiones con las que se topan los generotes suponen series de flujos de
efectivo que se pagan en el tiempo. Para tomar decisiones informadas, el gerente
necesita tener un conocimiento funcional del valor del dinero en el tiempo, tema de
este capítulo. Posteriormente, ofreceremos una solución a la decisión de tomar el
pago único o los 25 pagos anuales. (Nota: auque las consideraciones sobre el
impuesto sobre la renta personal en ocasiones influyen en este tipo de decisiones,
en este análisis ignoraremos los impuestos.)
Introducción
Entender el valor del dinero en el tiempo es fundamental para una administración
financiera eficaz. De hecho, cualquier persona cuyo trabajo suponga el manejo de
dinero deberá contar con cierto conocimiento del valor del dinero en el tiempo.
Considere lo siguiente:
2
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Cada uno de estos individuos emplea con frecuencia el valor del dinero en el tiempo.
Muchos temen que sea demasiado difícil dominar el conocimiento funcional de dicho
concepto. Sin embargo, las tablas de intereses y las calculadoras financieras hacen
que sea realmente accesible.
Si bien conocer el valor del dinero en el tiempo es útil por sí solo, también es un
preludio necesario para los siguientes temas:
Este capítulo presenta los conceptos y habilidades necesarios para entender el valor
del dinero en el tiempo y sus aplicaciones. El análisis del capítulo supone que usted
utilizará una calculadora financiera o las tablas de interés (tablas I a IV) que
aparecen al final del libro para resolver los problemas. En muchos de los ejemplos
del capítulo, se presentan soluciones obtenidas por calculadora. Sin embargo, nos
interesa en especial que aprenda los principios del valor del dinero en el tiempo.
* Debido a que la mayoría de las fórmulas y ecuaciones contenidas en esta edición se resuelven a través de las abreviaturas
en inglés de los términos clave, hemos decidido dejarlas tal y como están. Para comodidad del lector, cada uno de estos
conceptos tendrá su traducción en español y su correspondiente denominación en ingles. De este modo, le será más fácil
identificarse con los términos técnicos en ambos idiomas.
3
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Interés
Es posible pensar en el dinero como si tuviera un valor en el tiempo. En otras
palabras, una cantidad de dinero que se recibe hoy vale más que si se recibiera
dentro de un año. 1 La principal razón para que un dólar valga más el día de hoy que
si se recibe en algún momento en el futuro es que el dólar actual puede invertirse
para obtener una tasa de rendimiento (esto se aplica aun cuando no se consideren
el riesgo y la inflación). Por ejemplo, suponga que tiene 100 dólares y decide
depositarlos en una cuenta de ahorros a un año de plazo. Al hacerlo, renuncia, o
pierde, la oportunidad de gastar esos 100 dólares en lo que se desea ahora, o bien
pasa por alto el rendimiento que esos 100 dólares podrían obtener en alguna
inversión alterna, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos. O bien pierde la
oportunidad de pagar 100 dólares adicionales a la hipoteca de la casa. Del mismo
modo, un banco que presta dinero a una empresa pierde la oportunidad de obtener
un rendimiento sobre alguna inversión alterna.
Interés simple
El interés simple (simple interest) es el interés que se paga (en el caso de créditos)
o que se obtiene (en el caso de inversiones) sólo sobre el principal. El monto del
interés simple es igual al producto del principal por la tasa determinada para cada
periodo multiplicada por la cantidad de periodos:
(4.1)
I = PV0 × i × n
1
Durante todo el capítulo, los términos dinero, flujo de efectivo y pago se emplean de manera indistinta.
2
Si bien en el texto se manejan otra forman de rendimiento, este análisis se limita a situaciones de préstamo.
4
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
1. ¿Cuál es el interés simple de 100 dólares a un 10% anual durante seis meses?
Sustituir 100 por PV0, 10% (0.10) por i y 6/12 (0.5) por n genera lo siguiente:
= $5
2. Si Isaiah Williams compró una casa y pidió 30 000 dólares a una tasa anual de
10%, ¿cuál sería el pago de intereses del primer mes? Sustituir 30 000 por
PV0, 10% (0.10) por i y 1/12 (0.5) por n genera lo siguiente:
I = $300 × 0.10 x 1
12
= $250
3. Mary Schiller recibe 30 dólares cada 3 meses de una cuenta bancaria que paga
una tasa de interés anual de 6%. ¿Cuánto ha invertido en la cuenta? Como en
este ejemplo la incógnita es PV0, la ecuación 4.1 se reordena:
(4.2)
I
Pv0 =
i×n
Sustituir 30 por I, 0.06 por i y ¼ (0.25) por n genera lo siguiente:
$30
PV =
0.06 × 0.25
= 200
También es útil poder calcular la cantidad de dinero que una persona puede
esperar recibir en algún momento. En las matemáticas financieras, el valor
terminal o futuro (terminal or future value, FVn) de una inversión representa el
principal más los intereses acumulados al final de n años. Se escribe como
sigue:
(4.3)
FVn = PV0 + I
5
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
4. Raymond Gómez pide prestados 1 000 dólares durante nueve meses a una
tasa anual de 8 por ciento. ¿Cuánto deberá pagar al final de los nueve meses?
Combinar las ecuaciones 4.1 y 4.3 para despejar FVn genera la siguiente
ecuación:
(4.4)
5. Marie como acepta invertir 1 000 dólares en una empresa que promete pagarle
un interés simple de 10% anual durante los próximos dos años. ¿Cuánto dinero
tendrá al final del segundo año? Si nos servimos de la ecuación 4.4 y
suponemos dos pagos con interés simple de 10%, el valor futuro de la inversión
de Marie, al final de los dos años, se calcula de la siguiente manera:
6
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
En general, en el caso del interés simple, el valor futuro o terminal ( FVn ) , al final de
n años, está dado por la ecuación 4.4.
Http:
¿El valor del dinero en el tiempo es un concepto importante en el mundo de los negocios? Escriba
“valor presnete” (témrino genérico) en uno de los principales motores de búsqueda como Google y
observe cuántos millones de “hits” obtiene. Luego observe los distintos tipos de “hits” (calculadoras,
tutoruiales, gráficas, asesores y consultores, etc.). Quizá esté de acuerdo en que el valor presnete es
cieramente una piedra angular en la teoría y la práctica de los negocios. http://www.google.com
(4.5)
FV1 = PV0 (1 + i )
= $1000(1 + 0.06)
= $1060
7
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Si Jones deja los 1 000 dólares, más el interés acumulado en la cuenta durante otro
año, su valor al final del segundo año se calcula como sigue:
(4.6)
FV2 = FV1 (1 + i )
= $1060(1 + 0.06)
= $1123 .60
Si Jones no realiza retiros de la cuenta durante otro año, el total al final del tercer
año será el siguiente:
(4.7)
FV3 = FV2 (1 + i)
= $1 123.60 (1 + 0.06)
= $1 191.02
8
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Figura 4.1
Interés simple contra interés compuesto
La figura 4.1 ilustra que si la cuenta paga sólo un interés simple, valdría sólo 1 180
dólares al final de los tres años. La diferencia de $11.02 (es decir, $1 191.02 — $1
180) es el interés sobre el interés del primer y el segundo años, 0.06 X ($60 +
$123.60).
Es posible desarrollar una fórmula general para calcular los valores futuros,
combinando las ecuaciones 4.5, 4.6 y 4.7. Sustituir la ecuación 4.6 dentro de la
ecuación 4.7 genera la siguiente ecuación:
(4.8)
(4.9)
9
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
o
FV3 = FV0 (1 + i )3
En esta ecuación puede generalizarse aún más para calcular el valor futuro al final
de un periodo n para cualquier pago compuesto a una tasa de interés i :
(4.10)
FVn = PV0 (1 + i ) n
Aunque la ecuación 4.10 es útil para resolver problemas de valor futuro de uno, dos,
tres y hasta cuatro años en el futuro, su uso para periodos que suponen lapsos más
prolongados es bastante tedioso. Por ejemplo, resolver 20 años en el futuro
requeriría calcular (1 + i)20. Comúnmente se utilizan las fórmulas y/o tablas de
factores de interés del valor futuro (future value interest factors, FVIF) para
simplificar tales cálculos. La tabla I, al final del libro, presenta una lista de los
factores de interés de valor futuro, para diversas tasas de interés, que cubren hasta
60 periodos (años u otros lapsos). Debido a que cada factor de valor de interés
futuro se define como:
(4.11)
FVIFi ,n = (1 + i ) n
(4.12)
FVn = PV0 (FVIFi ,n )
Para entender mejor la tabla I, conviene considerar cada factor como resultado de la
inversión o el préstamo de un dólar durante una determinada cantidad de periodos,
n, a una tasa de interés i. La solución para cualquier cantidad distinta a 1 dólar es
producto de ese principal por el factor para una cantidad de 1 dólar como principal.
Una parte de la tabla I se reproduce en la tabla 4.1. Ésta puede utilizarse para
determinar el valor compuesto de 1 000 dólares a 6% durante 20 años:
= $1000(3.207)
= $3207
10
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Se llega a la cifra 3.207 leyendo la columna de 6% o 0.06, hacia abajo hasta la fila
20, bajo el encabezado “final del periodo (n)” donde se intersecan.
FV10
FVIFi ,10 =
PV0
$1629
=
$1000
= 1.629
11
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Tabla 4.1 Factores de interés de valor futuro (FVIF) para 1 dólar a una tasa de
interés i durante n periodos*
12
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
FVn
FVIF0.08,n =
PV0
$2000
=
$1000
= 2.000
De acuerdo con la tabla 4.1, el valor más próximo a FVIF = 2.000 bajo la columna de
8% es 1.999, lo que ocurre aproximadamente a los nueve años. 3
3
En una solución abreviada a este tipo de problema, conocida como “regla del 72”, se divide el número 72 entre la tasa de
interés para determinar la cantidad de años que se necesitarán para que se duplique una suma de dinero. En este caso, 72/8%
= 9. La regla del 72 también puede utilizarse para determinar la tasa de interés que se requiere para que una cantidad de
dinero se duplique en un determinado periodo de años: 72/9 = 8 por ciento. La regla del 72 no brinda cifras exactas, pero
puede usarse para calcular buenas aproximaciones.
13
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Valor presente
(4.10)
FVn = PV0 (1 + i ) n
(4.13)
⎡ 1 ⎤
PV0 = FVn ⎢ n ⎥
⎣ (1 + i ) ⎦
donde 1/(1 + i)n es el recíproco del factor de valor compuesto. El proceso de cálculo
de los valores presentes suele denominarse descuento. La ecuación 4.13 es la
fórmula de descuento básica.
Para ilustrar el uso de la ecuación 4.13, suponga que un banquero le ofrece pagarle
255.20 dólares en cinco años si usted deposita X dólares hoy a una tasa de interés
de 5% anual. Decidir si la inversión vale la pena dependerá de cuánto dinero debe
depositar, o el valor presente de X dólares. Las tablas FVIF, como la 4-1 que ya
presentamos, pueden usarse para resolver el problema como sigue:
⎛ 1 ⎞
PV0 = FV5 ⎜⎜ ⎟
⎟
⎝ FVIF0 . 05 ,5 ⎠
⎛ 1 ⎞
= $255.20⎜ ⎟
⎝ 1.276 ⎠
= $200
14
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
(4.14)
1
PVIFi ,n =
(1 + i )n
La ecuación 4.13 puede escribirse de la siguiente manera:
(4.15)
PV0 = FVn (PVIFi ,n )
La tabla II, al final de libro, proporciona factores de interés del valor presente. La
tabla 4.2 reproduce parte de la tabla II.
Por ejemplo, es posible utilizar la tabla 4.2 para determinar el valor presente de 1000
dólares que se recibirían dentro de 20 años, descontados a un 10%:
PV0 = 20(FVIF0.10,20 )
= $1000 (0.149 )
= $149
Así, 149 dólares invertidos el día de hoy, a una tasa de interés compuesta de 10%
anual durante 20 años, valdrían 1 000 dólares al final del periodo. A la inversa, la
promesa de 1 000 dólares dentro de 20 años, hoy vale 149 dólares, a una tasa de
interés de 10 por ciento.
15
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
$5000 = $6250(PVIFi ,4 )
(PVIF ) = $5000
i ,4
$6250
= 0.800
Tabla 4.2 Factores de interés de valor presente (FVIF) para 1 dólar a una tasa
de interés i durante n periodos
Al leer la fila de cuatro años en la tabla 4.2, 0.800 se encuentra entre las columnas
de 5% (0.823) y 6% (0.792). Interpolar estos dos valores genera:
16
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
0.823 − 0.800
i = 5% + (1%)
0.823 − 0.792
= 5.74%
$0.93 = $2.04(PVIFi ,5 )
PVIFi ,5 = 0.456
En la tabla II, encontramos este factor de interés del valor presente en la columna de
17% de tasa de interés o de crecimiento. Por tanto, la tasa de crecimiento anual
compuesta de las utilidades por acción de Barnes & Noble ha sido del 17 por ciento.
17
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Anualidades
4
Este análisis se centra sobre todo en periodos de un año.
18
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
En una anualidad ordinaria de cuatro años, el último pago se hace al final del cuarto
año. En una anualidad anticipada de cuatro años, el último pago se hace al final del
tercer año (es decir, al inicio del cuarto año).
http :
¿Qué haría si necesitara calcular los valores presente y futuro, pero no tuviera acceso a una
calculadora portátil o una hoja de cálculo? Muchos sitios en la Red cuentan con calculadoras
integradas para calcular el valor del dinero en el tiempo, como la que mantiene Salem Five.
= $1000(1)
= $1000
El segundo depósito, PMT2, que se hace al final del segundo año, estará en la
cuenta todo un año antes del final del periodo de tres años y obtendrá intereses. Por
tanto, su valor futuro es:
19
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
= $1000(1.06 )
= $1060
El primer depósito, PMT1, que se hizo al final del primer año, permanecerá en la
cuenta percibiendo intereses durante dos años completos antes del final del periodo
de tres años. Por tanto, su valor futuro es el siguiente:
= $1000(1.124 )
= $1124
= $3184
El valor futuro del factor de interés de una anualidad (future value of an annuity
interest factor, FVIFA) es la suma de los factores de interés de valores futuros que
presentamos en la tabla I. En este ejemplo, el valor futuro del factor de interés de
una anualidad se calcula como
20
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
= 3.184
Para simplificar los cálculos, existen las tablas del valor futuro de los factores de
interés de una anualidad ordinaria. La tabla III, ubicada al final del libro, proporciona
diversos valores futuros para los factores de interés de una anualidad. Una parte de
la tabla III se reproduce aquí como tabla 4.3. También es posible calcular los valores
FVIFA de la manera siguiente:
(4.16)
FVIFAi ,n =
(1+ i ) − 1
n
Esta fórmula es útil cuando no se tiene acceso a las tablas de interés con los valores
apropiados para i y n, ni una calculadora financiera.
El valor futuro de una anualidad ordinaria puede calcularse multiplicando el pago de
la anualidad, PMT, por el factor de interés adecuado, FVIFA i,n:
(4.17)
FVAN n = PMT (FVIFAi ,n )
La tabla 4.3 puede utilizarse para resolver el problema que supone la anualidad de la
señora Jefferson. Como PMT = 1 000 dólares y el factor de intereses para n = 3 años
e i = 6% es 3.184. El valor futuro de una anualidad ordinaria puede calcularse así:
= $1000(3.184 )
= $3184
21
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Este problema puede resolverse con la ecuación 4.17 o una calculadora financiera.
Sustituir n = 5, FVAN5 = 5 000 000 e i = 0.095 en la ecuación 4.17 genera:
Tabla 4.3 Valor futuro de los factores de interés de una anualidad ordinaria
(FVIFA) para un dólar a una tasa de interés i durante n periodos
⎛ (1 + 0.095 )5 − 1⎞
$5000000 = PMT ⎜⎜ ⎟
⎟
⎝ 0 . 095 ⎠
PMT = $827182
Al depositar aproximadamente 827 182 dólares al final de cada uno de los próximos
cinco años en una cuenta que obtiene un interés anual de 9.5%, Omega acumulará
los cinco millones de dólares que necesita para retirar los bonos.
22
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
La figura 4.7 ilustra este problema como anualidad anticipada. El PMT1 se compone
durante tres años, PMT2 durante dos años, y PMT3 durante un año. El factor de
interés correcto para las anualidades anticipadas puede obtenerse de la tabla III
multiplicando FVIFA durante tres años y 6% (3.184) por 1 más la tasa de interés (1 +
0.06). Esto genera un FVIFA de 3.375 para una anualidad anticipada, y el valor
futuro de ésta (future value of the annuity due, FVANDn) se calcula como sigue:
23
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
(4.18)
FVANDn = PMT [FVIFAt ,n (1 + i )]
FVAND3 = $1000(3.375 )
= $3375
Http:
La próxima vez que se gane la lotería y no pueda esperar para gastar el dinero, recurra a una
empresa llamada Stonestreet, la cual le comprará el boleto a su valor presente, esto es, dinero
contante y sonante en su mano. http://www.stonestreet.com
PVAN0 = $1 000(PVIF 006,1) + $1 000(PVIF 006,2) + $1 000(PV1F 006,3) + $1 000(PVIF 006,4)+ $1 000(PV1F 006,5)
= $1 000(0.943) + $1 000(0.890) + $1 000(0.840) + $1 000(0.792) + $1,000(0.747)
= $1 000(0.943 + 0.890 + 0.840 + 0.792 + 0.747)
= $4 212
5
Este análisis se centra principalmente en periodos de un año.
24
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
La figura 4.8 ilustra este concepto. Las tablas del valor presente de los factores de
interés de una anualidad ordinaria (present value of an ordinary annuity
interestfactors, PVIFA) permiten simplificar tales cálculos. La tabla IV, al final de
libro, proporciona varios valores presentes de los factores de interés de una
anualidad. A continuación se reproduce como tabla 4.4 una parte de la tabla IV. Los
PVIFA también pueden calcularse como sigue:
(4.19)
1
1−
PVIFAi ,n =
(1 + i )n
i
Esta fórmula es útil cuando no se tiene acceso a las tablas de interés con los valores
apropiados de i y n, o a una calculadora financiera.
El valor presente de una anualidad puede determinarse multiplicando el pago de la
anualidad (annuity payment, PMT) por el factor de interés apropiado, PVIFA i,n :
(4.20)
PVAN 0 = PMT (PVIFAi ,n )
25
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
= $1000(4.212 )
= $4212
Tabla 4.4 Valor presente de los factores de interés de una anualidad ordinaria
(FVIFA) para un dólar a una tasa de interés i durante n periodos
6
Esta tasa de interés, o tasa de rendimiento, tiene varios nombres en finanzas, dependiendo del tipo de “inversión” que se
considere. Al evaluar un bono (título de renta fija), esta tasa se conoce como rendimiento al vencimiento (yield-to-maturity,
YTM) (vease capítulo seis). En el análisis de decisiones de erogaciones de capital, esta se conoce como tasa interna de
retorno (interanl rate of return, IRR) (Vease capítulo nueve).
Por último, cuando se calcula el costo de préstamos bancarios y otras clases de créditos, esta tasa se conoce como tasa
potencial anual (anual percentage rate, APR) (véase capítulo 18)
26
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
$100000 = $23742(PVIFAi ,5 )
PVIFAi ,5 = 4.212
Para la fila de cinco años, en la tabla 4-4 o IV, observamos que un PVIFA de 4.212
ocurre en la columna de 6 por ciento. 7 Por tanto, esta inversión ofrece una tasa de
rendimiento esperada de 6 por ciento.
Por ejemplo, suponga que pidió un préstamo de 10000 dólares al Lexington State
Bank. El préstamo es por un periodo de cuatro años a una tasa de interés de 10.5%
y la dependencia le exige que realice cuatro pagos anuales iguales, al final de cada
periodo, que incluyan el principal e intereses sobre el saldo no liquidado. 8 Este
problema puede resolverse con la ecuación 4.20 o con una calculadora financiera.
Sustituir n = 4, PVANO = 10 000 e i = 0.105 en la ecuación 4.20 genera:
Como la tasa de interés (i) de 10.5% no aparece en la tabla IV, es preciso utilizar la
ecuación 4.19 para determinar el PVIFA0105,4:
⎛ 1 ⎞
⎜ 1− ⎟
⎜
$10000 = PMT ⎜
(1 + 0.105 )
4
⎟
0.105 ⎟
⎜⎜ ⎟⎟
⎝ ⎠
7
Es posible utilizar la interpolación para encontrar la tasa de interés aproximada cuando el PVIFA queda entre dos valores de
la tabla. Como por ejemplo de esta técnica, consulte los ejemplos que ya vimos relacionados con los PVIF.
8
Los programas de amortización de créditos distintos a los pagos periódicos anuales se analizan en el capitulo 18.
27
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
PMT = $3188.92
Http:
Internet para preparar un programa de actualización. Cientos de sitios en la red, como Money
Advisor, contienen “calculadoras” integradas para realizar un programa de amortización.
http://www.moneyadvisor.com
Al realizar cuatro pagos anuales al final de cada periodo al banco por 3 188.92
dólares cada uno, usted liquidará por completo su préstamo, además de brindar al
banco un rendimiento por intereses de 10.5%. Esto puede observarse en el
programa de amortización del préstamo (loan amortization schedule) desarrollado en
la tabla 4.5. Al final de cada año, usted paga al banco 3 188.92 dólares. Durante el
primer ano, 1 050 dólares de este pago constituyen intereses (0.105 X 10 000 de
saldo por liquidar), y el resto (2 138.92 dólares) se aplica contra el saldo principal
que se debe al principio del ano. Por tanto, después del primer pago, usted debe un
7 861.08 dólares (10000 — 2 138.92). Se hacen cálculos similares para los años 2, 3
y 4.
28
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
El primer pago, recibido al principio del año 1 (final del año 0), ya se encuentra en su
forma de valor presente y, por tanto, no requiere descuento. PMT2 se descuenta
para un periodo, PMT3 para dos periodos, PMT4 se descuenta para tres y PMT5 para
cuatro periodos.
El factor correcto de interés de una anualidad anticipada para este problema puede
obtenerse de la tabla IV, multiplicando el valor presente del factor de interés de una
anualidad ordinaria para cinco años y 6% (4.212) por 1 más la tasa de interés
(1+0.06). Esto genera un PVIFA para anualidad anticipada de 4.465 y el valor
presente de esta anualidad anticipada (PVAND0) se calcula como sigue:
(4.21)
PVAND0 = PMT [PVIFAi ,n (1 + i )]
29
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Http:
Comprar una casa, rentar un auto, pedir un préstamo y muchas otras transacciones se basan
en el valor del dinero del tiempo. Visite el sitio FinanCenter y conozca hojas de trabajo útiles
para hipotecas, arrendamientos, préstamos, etc. http://www.financenter.com
Hasta ahora, el análisis del valor presente se ha centrado en dos patrones de flujo
de efectivo: pagos únicos y anualidades. En esta sección examinaremos el valor
presente de tres tipos adicionales de flujos de efectivo: a saber, perpetuidades, flujos
de efectivo desiguales y anualidades retardadas. Los ejemplos de estos tipos de
flujos de efectivo se encuentran en muchas áreas diferentes de la toma de
decisiones financieras.
Perpetuidades
Una perpetuidad (perpetuity) es un instrumento financiero que promete pagar un
flujo igual de efectivo por cada periodo de manera permanente; es decir, una serie
infinita de pagos. Por tanto, es posible considerar una perpetuidad como una
anualidad infinita. Algunos bonos (y ciertas acciones preferentes) adquieren la forma
de una perpetuidad porque estos títulos especiales nunca vencen; es decir, no hay
obligación por parte del emisor de liquidar estos bonos a su valor nominal en un
momento futuro. Un instrumento financiero como éstos proporciona al tenedor pagos
periódicos iguales al futuro indefinido.
30
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Por ejemplo, considere un instrumento financiero que promete pagar una serie
infinita de pagos anuales iguales (flujos de efectivo) de PMTt = PMT para t =1, 2,
3…..años; es decir, PMT1 = PMT2 = PMT3 =… = PMT. Si deseamos encontrar el
valor presente (PVPER0) de este instrumento financiero, puede representarse como
sigue:
(4.22)
∞
PMT
PVPER 0 = ∑
t =1 (1 + i )t
donde i equivale a la tasa de rendimiento requerida por un inversionista en este
instrumento financiero. Debe quedar claro que la ecuación 4.22 representa un tipo
especial de anualidad en la que la cantidad de periodos equivale a infinito. Este tipo
de problema no puede resolver se con la tabla IV.
Por ejemplo, suponga que la serie E de acciones preferentes de Kansas City Power
& Light promete pagos de 4.50 dólares al año, permanentemente, y que un
inversionista necesita una tasa de rendimiento de 10% para este tipo de inversión.
¿Cuánto estará dispuesto a pagar el inversionista por este tipo de valor?
Un examen de los factores de interés PVIFA de 10% (en la tabla IV) indica que el
valor en la columna de 10% se eleva conforme aumenta la cantidad de años, pero a
una tasa decreciente. Por ejemplo, el factor PVIFA para 10% y 10 años es 6.145, en
tanto que el factor para 10% Y 20 años es de sólo 8.514 (mucho menos que dos
veces el factor de 10 años). El valor de limitación en cualquier columna de la tabla IV
es 1 dividido entre la tasa de interés de esa columna, i. En el caso de una
perpetuidad de 10%, el factor apropiado de interés es 1/0.10, o 10. Así, la ecuación
4.22 puede reformularse de la manera siguiente:
(4.23)
PMT
PVPER 0 =
i
En este ejemplo, el valor de una perpetuidad de 4.50 dólares a una tasa de
rendimiento requerida de 10% se da como:
31
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
$450
PVPER 0 =
0.10
= $45
En el capítulo seis, el concepto de perpetuidad se examina con mayor detalle en los
casos específicos de acciones preferentes y bonos perpetuos.
(4.24)
n
PMT1
PV0 = ∑
t =1 (1 + i )t
(4.24)
n
= ∑ PMT1(PVIFi ,t )
t =1
donde i es la tasa de interés (es decir, la tasa de rendimiento requerida) sobre esta
inversión y PVIFi,t es el factor de interés apropiado de la tabla II. Debe observarse
que los pagos pueden ser positivos (entradas de efectivo) o negativos (erogaciones).
Considere el ejemplo siguiente. Suponga que The Gillette Company evalúa una
inversión en equipo nuevo, el cual se utilizará para fabricar un producto nuevo que la
empresa desarrolló. Se espera que el equipo tenga una vida útil de cinco años y que
genere el siguiente flujo de efectivo (pagos) durante los cinco años del periodo:
32
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Observe que en el tercer año, el flujo de efectivo es negativo, debido a una nueva
ley que exige que la empresa adquiera e instale un equipo para reducir la
contaminación. El valor presente de estos flujos de efectivo, suponiendo una tasa de
interés (tasa de rendimiento requerida) del 10%, se calcula con la ecuación 4.5 como
sigue:
+ $100000(PVIF0.10,5 )
= $375950
La figura 4.10 ilustra una línea de tiempo para esta inversión. El valor presente de
los flujos de efectivo (375 950 dólares) se compararía con la erogación de efectivo
inicial (es decir, una inversión neta en el año 0) para decidir si se compra el equipo y
se fabrica el producto.
Como veremos más adelante, durante el análisis de los presupuestos de capital, los
cálculos de este tipo son muy importantes al decidir si se aceptan o rechazan los
proyectos de inversión.
33
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Ella comenzará a asistir a la universidad dentro de cinco años y usted desea contar
con 15 000 dólares para ella, al principio de cada año en la universidad. ¿Cuánto
deberá invertir hoy a una tasa de rendimiento de 12% anual para proporcionarle a su
hija la anualidad de 15 000 dólares, durante cuatro años?
Este problema puede ilustrarse con la línea de tiempo que aparece en la figura 4.11.
Se requieren cuatro pagos iguales de 15 000 dólares cada uno al final de los años 5,
6, 7 y 8. Por supuesto, este problema puede resolverse encontrando la suma de los
valores presentes de cada uno de los pagos de la siguiente manera:
34
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Si usted hoy tiene 28 973 dólares y los invierte en una cuenta que obtenga un
interés del 12% anual, tendrá en su cuenta la cantidad suficiente que le permitirá a
su hija retirar 15 000 dólares al principio de cada año y así asegurar su permanencia
en la universidad. Después del último retiro, el saldo en la cuenta será de cero.
La frecuencia con que se componen las tasas de interés (por ejemplo, anual,
semestral, trimestral, etc.) influye en los valores presente y futuro de los flujos de
efectivo, así como en las tasas de interés efectivas que se cobran, pagan o ganan.
9
Una forma alterna de resolver este problema consiste en multiplicar el pago de la anualidad (15 000 dólares) por la diferencia
entre (PVIFA0.12.8 )Y (PVIFA0.12,4). AL RESTAR (PVIFA0.12,4 ) de (PVIFA0.12,8), se percibe este problema como una anualidad de
ocho años que no tiene pagos durante los primeros cuatro años. En este caso, el calculo genera: PV0= dólares (4.968 – 3.037)
= 28 965 dólares. (la ligera diferencia de la cantidad ya calculada se debe al redondeo en la tabla IV).
35
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
esta sección, esta tasa de interés nominal anual se designará como inom para
diferenciarla de la tasa de interés efectiva anual, ieff.
2n
⎛ i ⎞
FVn = PV0 ⎜1 + nom ⎟
⎝ 2 ⎠
4n
⎛ i ⎞
FVn = PV0 ⎜1 + nom ⎟
⎝ 2 ⎠
(4.26)
mn
⎛ i ⎞
FVn = PV0 ⎜1 + nom ⎟
⎝ m ⎠
La tabla 4.6 contiene el valor futuro, FV1, de 1 000 dólares que obtienen un interés
nominal de 10% para frecuencias de capitalización diversas. Por ejemplo, el valor
futuro (FV1) de 1 000 dólares compuestos semestralmente (m=2) a una tasa de
interés nominal (inom) del 10% anual, mediante la ecuación 4.26 es:
2×1
⎛ 0.10 ⎞
FV1 = $1000 ⎜⎜1 + ⎟⎟
⎝ 2 ⎠
= $1102.50
36
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Como lo muestra la tabla 4.6, mientras más frecuente sea la capitalización, mayor
será el valor futuro del depósito y mayor será la tasa de interés efectiva. El interés
efectivo, en comparación con el nominal, es la tasa de interés real que obtiene el
prestamista y que, por lo general, es la definición económicamente más importante
de las tasas de interés.
(4.27)
FVn
FV0 = mn
⎛ i ⎞
⎜1 + nom ⎟
⎝ m ⎠
FV = PV 1 + i
n 0
(m
) mn
. En este caso, (
lim m →∞ 1 + i
m
)
m
= e i , y la expresión de valor compuesto se convierte en
FVn = PV0 (e )
in
, donde e es el número exponencial que tiene el valor aproximado de 2.71828. Véase el Apéndice 4ª
para un análisis completo de la capitalización y el descuento.
37
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
La tabla 4.7 contiene valores presentes, PV0, para 1 000 dólares recibidos un año en
el futuro, descontados a una tasa de interés nominal de 10%, con distintas
frecuencias de capitalización. Por ejemplo, el valor presente (PV0) de 1 000 dólares,
compuestos en forma trimestral (m=4), a una tasa de interés nominal (inom) de 10 %
anual, por medio de la ecuación 4.27, es:
$1000
PV0 = 4×1
⎛ 0.10 ⎞
⎜1 + ⎟
⎝ 4 ⎠
= $905.95
Como se aprecia en la tabla 4.7, cuanto más frecuente sea la capitalización, menor
será el valor presente de una cantidad futura.
En todo el texto, buena parte del análisis supone una capitalización anual en lugar
de periodos más frecuentes, debido a que esto simplifica las cosas y porque las
diferencias entre ambas son pequeñas. Del mismo modo, a menos que se
especifique de otra forma, se supone que los flujos de efectivo para un título o
proyecto de inversión se recibirán de manera global, al principio o al final de cada
periodo. Los periodos de capitalización más frecuentes exigen tablas más extensas
o el uso de una calculadora financiera.
38
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Dada la tasa de interés nominal anual (inom), es posible calcular la tasa de interés
efectiva anual (ief) como sigue:
(4.28)
m
⎛ i ⎞
i eff = ⎜1 + nom ⎟ − 1
⎝ m ⎠
4
⎛ 0.12 ⎞
i eff = ⎜1 + ⎟ −1
⎝ 4 ⎠
= 0.1255
o 12.55 por ciento.
10
Observe que las tasas de interés efectivas anuales equivalen a las tasas de interés nominal anual cuando la capitalización
ocurre sólo una vez al año, particularmente al final de éste. Esto puede demostrarse sustituyendo m=1 en la ecuación 4.28:
1
⎛ i nom ⎞
i eff = ⎜ 1 + ⎟ −1
⎝ 1 ⎠
= 1 + i nom − 1
= i nom
39
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
(4.29)
i m = (1 + i eff )
1
m −1
En este ejemplo, la tasa de interés trimestral que generará una tasa de interés
efectiva anual de 20% es 11
i m = (1 + 0.20 ) −1
0.25
= (1.04664) − 1
= 0.04664 o 4.664%
Así, si obtiene un 4.664% por periodo y la capitalización ocurre cuatro veces al año,
la tasa efectiva anual que obtiene será de 20 por ciento. Este concepto se encuentra
en el capítulo seis, en el análisis de la valuación de bonos que pagan intereses
semestralmente.
Http:
Para encontrar las tasas actuales en hipotecas, alquileres, préstamos para automóviles,
préstamos para automóviles, préstamos de personas físicas, ahorros, préstamos de ayuda
educativa, etc., en su región del páis, visite la Red Nacional de Servicios Financieros
http://www.nfsn.com
Con base en un estudio cuidadoso del material de este capítulo, usted decidió
calcular la tasa de rendimiento que hará que el ganador se muestre indiferente ante
cualquiera de las dos opciones. Establece el siguiente problema utilizando la fórmula
del valor presente de una anualidad adelantada (ecuación 4.21):
11
Es fácil encontrar la raíz ¼ o 0.25 de (1 + 0.20), con cualquier calculadora financiera o científica, utilizando la función de raíz.
40
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Este problema puede resolverse mejor con ayuda de una calculadora financiera, lo
que genera una tasa de indiferencia de rendimiento de 5.04 por ciento.
Resumen
41
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Tabla 4.8 Resumen de las ecuaciones para los valores presentes y futuros
42
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Definiciones:
n = número de periodos de tiempo del descuenta o la capitalización (por lo general en años).
i = tasa de inerés anual, es decir, tasa de interés nominal anual.
PMT = flujo de efectivo de una anualidad, es decir, cantidad de flujo de efectivo pagado o recibido para una cantidad
específica de años, o para siempre en el caso de una perpetuidad. En una anualidad ordinaria, los flujos de efectivo se reciben
al final de cada año; en una anualidad anticipada, se reciben al principio.
PMTt = pago (flujo de efectivo) en el periodo t .
1. Qué preferiría usted recibir: ¿los ingresos de una inversión a dos años que
paga un interés simple de 5% anual o una que paga un 5% de interés
compuesto? ¿Por qué?
2. ¿Qué es mayor: el factor de interés de valor futuro (future value interest factor,
FVIF) para 10% y dos años o el factor de interés de valor presente (present
value interest factor, PVIF) para 10% y dos años?
4. ¿En qué preferiría invertir usted: en una cuenta de ahorros que le pague un
interés compuesto de 6% anual o en una cuenta de ahorros que pague un
interés compuesto de 6% diario? ¿Por qué?
43
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
6. ¿Qué efecto tiene una capitalización más frecuente en los valores presentes?
7. ¿Por qué cada una de las siguientes personas debe conocer los conceptos de
capitalización y valor presente?
a. Un gerente de marketing
b. Un gerente de personal
12. Explique cómo puede utilizarse el valor futuro de los factores de interés de una
anualidad para resolver un problema del fondo de amortización.
14. El 21 de noviembre de 1980 fue el día del trágico incendio en el MGM Grand
Hotel en Las Vegas. En el momento del incendio, el hotel sólo tenía una
cobertura de seguro de responsabilidad por 30 millones de dólares. Un mes
después del incendio, el hotel adquirió una cobertura de responsabilidad
adicional por 170 millones de dólares, con una prima de 37.5 millones de
dólares, retroactiva al 1 de noviembre de 1980 (es decir, antes del incendio).
Con base en sus conocimientos sobre los conceptos de valor presente, ¿por
qué las aseguradoras estarían dispuestas a emitir un seguro al MGM en estas
condiciones?
15. Una cuenta de ahorros anuncia que “el interés se compone en forma continua y
se paga cada trimestre’ ¿Qué significa esto?
16. Mencione un ejemplo de perpetuidad. ¿En qué difiere una anualidad de una
perpetuidad?
44
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Problemas de autoevaluación
PA1. Calcule el valor en cinco años de 1 000 dólares depositados en una cuenta de
ahorros hoy, si la cuenta paga intereses a una tasa de:
a. 8% al año, compuesto anualmente
b. 8% al año, compuesto trimestralmente
PA2. Una empresa está considerando la posibilidad de adquirir una máquina que se
proyecta que proporcionará ahorros en efectivo de 1 000 dólares al año,
durante 10 años. Con una tasa de descuento de 12%, calcule el valor presente
de los ahorros. (Suponga que los ahorros en efectivo ocurren al final de cada
año.)
PA3. Simpson Peripherals obtuvo 0.90 centavos de dólar por acción en 1995 y 1.52
dólares en el 2000. Calcule la tasa de crecimiento anual en las ganancias por
acción durante este lapso.
PA4. Usted es propietario de una pequeña empresa que está a la venta. Alguien le
ofreció 2 000 dólares al año durante cinco años, de los que recibirá la primera
cantidad dentro de cuatro años. Calcule el valor presente de esta oferta,
utilizando una tasa de descuento de 14 por ciento.
Problemas ∗
Básico
1. ¿Cuánto valdrán 1000 dólares depositados en una cuenta de ahorros que
obtiene una tasa de interés de 6% anual compuesto al final de los siguientes
lapsos?
a. 3 años
b. 5 años
c. 10 años
∗
Los números e incisos en cursivas indican los problemas cuya respuesta se incluye al final del libro.
45
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Básico
2. Si usted necesita un rendimiento de 9% sobre sus inversiones, ¿qué preferiría?
a. 5 000 dólares hoy
b. 15 000 dólares dentro de cinco años
c. 1 000 dólares al año durante 15 años
Básico
3. Lancer Leasing Company ha convenido en arrendar una excavadora hidráulica
a Chávez Excavation Company por 20 000 dólares anuales, durante los
siguientes ocho años. Los pagos de arrendamiento deben hacerse al principio
de cada año. Suponiendo que Lancer invierte estos pagos a una tasa anual de
9%, ¿cuánto habrá acumulado al final del Octavo año?
Básico
4. The Mutual Assurance and Life Company ofrece una póliza de seguros bajo
cualquiera de los dos términos siguientes:
a. Hacer una serie de 12 pagos de 1 200 dólares al principio de cada uno de
los siguientes 12 años (el primer pago se realiza hoy).
b. Hacer hoy un pago único de 10 000 dólares y recibir cobertura durante los
próximos 12 años.
Si usted tuviera oportunidades de inversión que le ofrecieran un rendimiento
anual de 8%, ¿qué opción preferiría?
Básico
5. ¿Cuánto debe depositar usted al final de cada año en una cuenta que paga una
tasa nominal del 20% anual, si al final de cinco años usted desea tener 10 000
dólares en ella?
Básico
6. Un importante corredor ha anunciado certificados de inversión que triplican su
inversión en nueve años, es decir, si usted compra hoy uno por 333.33 dólares,
dentro de nueve años le pagará 1 000 dólares. ¿Qué tasa de rendimiento
obtendrá usted sobre estos certificados?
Básico
7. ¿Cuál es el valor presente de 800 dólares que se recibirán dentro de ocho
años, suponiendo que las tasas anuales de interés son las siguientes:
a. 4 por ciento, descontado anualmente
b. 8 por ciento, descontado anualmente
c. 20 por ciento, descontado cada trimestre
d. 0 por ciento
46
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Básico (Excel)
8. El señor Iones compró un edificio en 60 000 dólares, el cual pagará en los
plazos siguientes: un pago inicial de 10 000 dólares y 25 pagos anuales iguales
que incluyen el principal y un interés de 10% anual. Calcule la cantidad de cada
pago parcial. ¿Qué parte del pago del primer año se destina a reducir el
principal?
Básico
9. Una empresa adquiere 100 acres de tierra en 200 000 dólares y conviene en
realizar 20 pagos anuales iguales al final de cada año por 41 067 dólares cada
uno. ¿Cuál es la verdadera tasa de interés anual de este préstamo?
Básico
10. Susan Robinson planea su jubilación. El día de hoy tiene 30 años de edad y le
gustaría contar con 600 000 dólares cuando se jubile a los 55. Susan calcula
que podrá obtener una tasa de rendimiento de 9% en sus inversiones para la
jubilación en el tiempo; por tanto, desea separar una cantidad constante cada
año (al final de éste) para alcanzar su objetivo. ¿Cuánto dinero debe invertir
Susan al final de cada uno de los siguientes 25 años para alcanzar su meta de
600 000 dólares al término de ese lapso?
Intermedio
11. Cuánto estaría dispuesto a pagar por un bono de 1 000 dólares que paga un
interés de 70 dólares al final de cada año y que vence dentro de 25 años si
usted desea que el bono genere las siguientes tasas de rendimiento:
a. 5 por ciento
b. 7 por ciento
c. 12 por ciento
(Nota: al vencimiento, el bono será liquidado y el tenedor recibirá 1 000 dólares
en efectivo. Por lo general, los bonos se emiten con un valor nominal, o par, de
1 000 dólares. El valor real de mercado en cualquier momento tenderá a
elevarse a medida que disminuyan las tasas de interés, y a disminuir a medida
que las tasas de interés se eleven.)
Básico
12. Una compañía de seguros ofrece préstamos a sus asegurados contra el valor
en efectivo de sus pólizas, a una tasa de interés anual (nominal) de 8 por
ciento, que se compone cada trimestre. Determine a la tasa de interés efectiva
anual porcentual de estos préstamos.
47
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Básico
13. Usted dispone de dos oportunidades de inversión: la inversión 1 y la inversión
2. Cada una tiene un costo inicial de 10 000 dólares. Suponiendo que usted
desea un rendimiento de 10% sobre su inversión inicial, calcule el valor
presente neto de ambas opciones y evalúe el atractivo relativo que tienen:
Inversión 1 Inversión 2
Flujos de efectivo Año Flujos de efectivo Año
$5 000 1 $8 000 1
6 000 2 7 000 2
7 000 3 6 000 3
8 000 4 5 000 4
Básico
14. Su tío abuelo Claude tiene 82 años de edad. Durante años ha acumulado
ahorros por 80 000 dólares. Él calcula que vivirá otros 10 años cuando mucho y
desea gastar sus ahorros para entonces. (Si vive más tiempo, se imagina que
usted tendrá el gusto de cuidarlo).
El tío Claude coloca los 80 000 dólares en una cuenta que percibe un 10 por
ciento anual y lo hace de tal manera que hará 10 retiros anuales iguales, el
primero dentro de un año, de modo que el saldo en la cuenta será de cero al
final de los 10 años. ¿Cuánto podrá retirar cada año?
Intermedio
15. Decide comprar un edificio en 30 000 dólares, dando 5 000 como pago inicial y
asumiendo una hipoteca de 25 000. El Banco le ofrece una hipoteca a 15 años,
que exige pagos anuales, al final de cada año, de 3 188 dólares cada uno.
Asimismo, el banco le exige pague una cuota de apertura de crédito de 3%,
que reducirá la cantidad real que el banco le entregue. Calcule la tasa de
interés porcentual anual de este crédito.
Intermedio
16. Una inversión promete pagar 6 000 dólares al final de cada uno de los
próximos cinco años, y 4 000 dólares al final de cada uno de los años 6 a 10.
a. Si necesita una tasa de rendimiento de 12% sobre una inversión de este
tipo, ¿cuál es la cantidad máxima que pagaría por esta inversión?
b. Suponiendo que los pagos se reciben al principio de cada año, ¿cuál es la
cantidad máxima que usted pagaría por esta inversión, dada una tasa de
rendimiento requerida de 12 por ciento?
48
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Difícil
17. Está considerando la posibilidad de invertir en un bono que vence dentro de 20
años. Paga una tasa de interés por cupón al final del año de 8.75% anual, o
87.50 dólares por año. Hoy en día, el bono se vende en 919 dólares. La tasa
marginal del impuesto sobre la renta (que se aplica a los pagos de intereses)
es de 28 por ciento. Las ganancias de capital se gravan a la misma tasa que el
ingreso ordinario. ¿Cuál es la tasa de rendimiento después de impuestos si
usted compra este bono hoy y lo retiene hasta su vencimiento?
Intermedio
18. Sus padres descubrieron un bono de 1 000 dólares en el fondo de su caja
fuerte. El bono fue un regalo que le hizo a usted su difunta tía Hilda cuando
cumplió dos años. El bono paga intereses a una tasa de 5% anual, compuesta
cada año. El interés se acumula y se paga en el momento que se vence el
bono. Si usted tiene actualmente 27 años, ¿cuál es el valor actual del bono
(principal más interés)?
Intermedio
19. Su madre pretende jubilarse en este año. La empresa donde trabaja le ha
ofrecido un pago general de jubilación de 50 000 dólares o una anualidad
vitalicia de 6 000 dólares, lo que ella decida. Su madre tiene un estado de salud
razonablemente bueno y espera vivir al menos 15 años más. ¿Qué opción
debería elegir, suponiendo que una tasa de interés de 8% es apropiada para
evaluar la anualidad?
Básico
20. Strikler, Inc. ha emitido un bono por 10 000 000 dólares a 10 años. Los bonos
exigen que la empresa establezca un fondo de amortización y realice 10
depósitos iguales al fondo, al final de cada año. Estos depósitos percibirán una
tasa de interés de 8% anual y el fondo de amortización deberá tener
acumulada una cantidad suficiente, al final de los 10 años, para liquidar los
bonos. ¿Cuáles son los pagos anuales al fondo de amortización?
Básico (Excel)
21. Elabore un programa de amortización para un préstamo de 30 000 dólares a
tres años y a 11 por ciento. El préstamo exige realizar tres pagos iguales al
final de cada año.
49
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Intermedio
22. Mitchell Investments le ha ofrecido la siguiente oportunidad de inversión:
6 000 dólares al final de cada año durante los primeros cinco años, más
3 000 dólares al final de cada año del 6 al 10, más
2 000 dólares al final de cada año, del 11 al 20
a. ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar por esta inversión si necesitara
una tasa de rendimiento de 12 por ciento?
b. Si los pagos se recibieran al principio de cada año, ¿cuánto estaría
dispuesto a pagar por esta inversión?
Básico
23. Cuando se jubile, su meta es pasar cinco años viajando por todo el mundo. Sin
embargo, hacerlo con el estilo al que usted está acostumbrado le exigirá 250
000 dólares al año, desde el inicio de cada uno. Si usted planea jubilarse
dentro de 30 años, ¿cuáles son los pagos anuales iguales necesarios, al final
de cada año, para alcanzar esta meta? Los fondos en la cuenta de retiro se
compondrán cada año, al 10 por ciento anual.
Intermedio
24. Usted deposita 4 500 dólares al año al final de cada uno de los próximos 25
años, en una cuenta que paga 10% compuesto anual. ¿Cuánto podría retirar
usted al final de cada uno de los próximos 20 años después de su último
depósito? (El vigésimo quinto y último depósito se hace al principio del periodo
de 20 años. El primer retiro se hace al final del primer año de dicho periodo.)
Intermedio
25. Usted deposita 10 000 dólares al final de cada uno de los próximos cuatro años
en una cuenta que paga 12% cada año. ¿Cuál es el saldo de la cuenta al final
de 10 años?
Básico
26. Determine el valor, después de 3 años, de una inversión de 10 000 dólares
(hoy) en un certificado de depósito bancario que paga una tasa de interés
nominal anual de 8%, compuesta:
a. Semestralmente
b. Trimestralmente
c. Mensualmente
50
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Básico
27. Una inversión exige un depósito de 100 000 dólares el día de hoy. Se espera
que la inversión genere flujos de efectivo por 40 000 dólares al año al final de
los años 4, 5, 6, 7 y 8.
Si usted necesita una tasa de rendimiento de 20 por ciento sobre este tipo de
inversión, ¿deberá tomar esta inversión?
Básico
28. Se espera que una inversión de 100 000 dólares genere flujos de efectivo por
60 000 dólares en un año y 79 350 dólares en el segundo. Calcule la tasa de
rendimiento para este tipo de inversión. ¿Considera prudente llevarla a cabo?
Intermedio
29. Una inversión ofrece los siguientes flujos de efectivo a fin de año:
Con ayuda de una tasa de interés de 15 por ciento, convierta esta serie de
flujos de efectivo irregulares en una anualidad equivalente (en términos de
valor presente) de tres años.
Difícil
30. El hijo de James Street, Harold, tiene hoy 10 años de edad. Es un joven muy
estudioso, hace planes para ir a la universidad cuando cumpla 18 años y su
padre desea comenzar a separar dinero para ese fin. Street calcula que Harold
necesitará 18 000, 19 000, 20 000 y 21 000 dólares para los años primero,
segundo, tercero y cuarto, respectivamente. Pretende que Harold cuente con
esas sumas al principio de cada uno de esos años.
Street quisiera hacer 8 depósitos anuales (el primero de los cuales se haría el
día del undécimo cumpleaños de Harold, dentro de un año, y el último en el
décimo octavo cumpleaños, es decir, el día que salga para la universidad) en
una cuenta que obtiene un rendimiento de 10% anual. Desea que la cuenta
tenga el dinero suficiente para pagar los gastos universitarios de Harold y nada
más. Cualquier saldo que permanezca en la cuenta seguirá obteniendo 10 por
ciento.
¿Cuánto deberá depositar Street cada año en esta cuenta de “planeación”,
para poder pagar la educación de Harold?
51
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Intermedio
31. ¿Cuánto debe depositar usted al final de cada trimestre, en una cuenta que
obtiene una tasa de interés nominal de 20%, compuesto cada trimestre, si al
final de cinco años usted desea que la cuenta tenga 10 000 dólares?
(Sugerencia: al trabajar con las tablas de interés compuesto, cuando resuelva
este problema, necesitará ajustar la tasa de interés y Problemas y la cantidad
de periodos de capitalización para reflejar la capitalización trimestral, en lugar
de la anual.)
Difícil
32. IRA Investments elabora programas de jubilación para las personas. Usted
tiene 30 años y planea jubilarse a los 60. Desea establecer un plan con esta
dependencia, la cual le exigirá una serie de depósitos anuales iguales, al final
del año, en la cuenta para su jubilación. El primer depósito se hará dentro de
un año, cuando cumpla 31 años. El pago final a la cuenta se hará cuando
cumpla 60 años. El plan de jubilación le permitirá retirar 120 000 dólares al año
durante 15 años, y el primer retiro será cuando cumpla 60 años. También
desea retirar 250 000 dólares adicionales, al final del decimoquinto año. La
cuenta de jubilación promete un rendimiento de 12% anual.
¿Qué pago periódico debe hacerse a la cuenta para lograr el objetivo de la
jubilación?
Difícil
33. Acaba de cumplir 30 años de edad. Tiene dos hijos. Uno irá a la universidad
dentro de 10 años y necesitará cuatro pagos, al principio de cada año, para
gastos de 10 000, 11 000, 12 000 y 13 000 dólares. Su segundo hijo irá a la
universidad dentro de 15 años y necesitará cuatro pagos, al principio de cada
año, para gastos de 15 000, 16 000, 17 000 y 18 000 dólares. Además, usted
planea jubilarse dentro de 30 años, por lo que desea estar en posibilidades de
retirar 50 000 dólares al año (al final de cada año) de una cuenta durante toda
su jubilación, la cual estima dentro de 20 años. El primer retiro de la cuenta
ocurrirá cuando cumpla 61 años.
¿Qué cantidades iguales, anuales y al final del año debe ahorrar durante los
próximos 30 años para cumplir con estas metas, si todos los ahorros obtienen
una tasa de rendimiento anual de 13 por ciento?
Difícil
34. Usted tiene actualmente 30 años de edad, pretende jubilarse a los 60 y desea
estar en posibilidades de recibir una anualidad de 100 000 dólares durante 20
años, al principio de cada año y que el primer pago lo reciba al cumplir los 61
años. Quiere ahorrar suficiente dinero durante los próximos 15 años para
alcanzar tal objetivo; es decir, desea acumular los fondos necesarios antes de
cumplir 45 años.
52
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
a. Si espera que sus inversiones obtengan 12% anual durante los próximos
15 años y 10% anual en lo sucesivo, ¿cuánto debe acumular para cuando
cumpla 45 años?
b. ¿Qué cantidad igual anual debe ahorrar al final de cada uno de los
próximos 15 años para alcanzar su objetivo, suponiendo que dispone
actualmente de 10 000 dólares para cumplir con su meta? Suponga las
condiciones establecidas en el inciso anterior.
Intermedio
35. Steven White está considerando la posibilidad de jubilarse anticipadamente,
toda vez que ahorró 400 000 dólares. Además, desea determinar cuántos años
le durarán los ahorros si retira 40 000 dólares al final de cada año. Steven
considera que la cuenta puede obtener un interés de 10% anual.
Difícil
36. Suponga que hoy es el primero de julio del año 2001 y que usted deposita 2000
dólares en una cuenta. Después, deposita 1000 dólares en la misma cuenta
cada primero de julio, comenzando en 2002 y continúa hasta que se realiza el
último depósito de 1 000 dólares el primero de julio de 2007. Suponga también
que retira 3 000 dólares el primero de julio de 2009. Suponiendo una tasa de
interés compuesta anual de 7%, ¿cuál será el saldo en la cuenta al cierre del
primero de julio de 2011?
Difícil
37. Su hijo, Charlie, acaba de cumplir 15 años. Charlie planea ir a la universidad
para estudiar electrónica cuando cumpla 18 años. Se espera que la universidad
le cueste 15 000, 16 000, 17 000 y 18 000 dólares durante cada uno de los
cuatro años que permanezca allí. Usted desea que Charlie disponga de estos
fondos al principio de cada año. Además, desea darle 25 000 dólares como
regalo de graduación cuando cumpla 22 años, de modo que pueda tener algo
para empezar en su carrera o para sus estudios de posgrado.
Actualmente usted cuenta con 8 000 dólares para cumplir con estas
obligaciones. Desea ahorrar una cantidad igual al final de cada uno de los
próximos seis años para cumplir con las obligaciones restantes. Si sus
inversiones obtienen 10% antes de impuestos y su tasa fiscal marginal es de
30%, ¿cuánto debe ahorrar al final de cada uno de los próximos seis años?
Difícil
38. Frank Chang planea ahorrar para el día en que su hija Laura vaya a la
universidad. Laura acaba de cumplir ocho años, planea ir a la universidad
cuando cumpla 18 y necesitará 25 000 dólares al principio de cada año en la
universidad. Frank planea regalarle a Laura un Mercedes-Benz como regalo de
graduación y de su cumpleaños número 22. Se espera que el Mercedes cueste
53
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
55 000 dólares. Actualmente Frank tiene 10 000 dólares ahorrados para Laura
y también espera heredar 25 000 dólares dentro de 9 años, que utilizará para la
educación de su hija. Frank espera estar en posibilidades de obtener 7% anual
después de impuestos sobre cualquier inversión. ¿Cuánto debe ahorrar al final
de cada uno de los próximos 10 años a fin de pagar la educación de Laura y el
Mercedes?
Difícil
39. Ted Gardiner acaba de cumplir 30 años. Ha acumulado a la fecha 35 000
dólares para su jubilación que planea iniciar a los 60 años de edad. Durante los
próximos 30 años desea acumular el dinero suficiente que le proporcione una
anualidad de jubilación de 100 000 dólares, durante 20 años, al principio de
cada año, desde el momento en que cumpla 60 años. Pretende ahorrar 5 000
dólares al final de cada uno de los próximos 10 años. ¿Qué cantidad igual
deberá ahorrar al final de los años 11 a 30 para cumplir con su objetivo? La
tasa de interés para los primeros 10 años será de 5 por ciento. Después de ese
periodo, se espera que la tasa de interés sea de 7 por ciento.
Difícil
40. Torbet Fish Packing Company desea acumular suficiente dinero durante los
próximos 10 años para pagar el reemplazo de su báscula digital automatizada.
Se espera que la nueva máquina cueste 200 000 dólares dentro de 10 años.
Actualmente Torbet tiene 10 000 dólares, que planea invertir durante los
próximos 10 años para ayudarse a pagar la nueva máquina. Torbet desea
separar una cantidad igual al final de cada año, en una cuenta de inversión de
un fondo de amortización, al final de cada uno de los próximos 10 años. Se
espera que las ganancias sobre todas las inversiones serán de 7% durante los
primeros cinco años y de 9% en los sucesivos. ¿Qué cantidad igual debe
ahorrar Torbet al final de cada año durante los próximos 10 años para cumplir
con estas necesidades?
Intermedio (Excel)
41. Crab State Bank le ha ofrecido a usted un préstamo de 1 000 000 de dólares a
cinco años, a una tasa de interés del 11.25%, que exige pagos iguales al final
de cada año, que incluyen el principal y el interés sobre el saldo insoluto.
Elabore un programa de amortización para este préstamo.
Difícil
42. Garrett Erdle acaba de cumplir 26 años. Aunque actualmente tiene un capital
negativo, espera liquidar todas sus obligaciones financieras dentro de cuatro
años y después iniciar un importante plan de ahorro para su jubilación. Desea
poder disponer de 100 000 dólares anuales durante los primeros 10 años de su
jubilación (la primera disposición se realizará el día en que cumpla 61 años) y
de 150 000 durante los siguientes 10 años. Como precaución en caso de una
longevidad inesperada, le gustaría tener un capital neto de 500 000 dólares
54
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
después del retiro que realizará al cumplir 80 años. Garrett espera que el
rendimiento de sus inversiones, después de impuestos, sea de 6% hasta que
cumpla 50 años y de 7% en lo sucesivo. ¿Qué cantidad igual debe ahorrar al
final de cada año (el primer depósito se realizará el día en que cumpla 31 años
y el último al cumplir 60), para cumplir con estas metas de su jubilación?
Difícil
43. Bobbi Proctor no desea “correr el riesgo” de que la Seguridad Social cuide de
ella cuando sea adulto mayor. Por tanto, desea iniciar hoy un plan para su
jubilación. Bobbi ha contratado los servicios de Hackney Financial Planning
para que le ayude a cumplir sus metas. Bobbi ha determinado que le gustaría
tener una anualidad en su jubilación de 200 000 dólares y que el primer pago lo
reciba dentro de 36 años, al final de su primer año de jubilación. Planea una
jubilación larga y divertida de aproximadamente 25 años. Desea ahorrar 5 000
dólares al final de cada uno de los próximos 15 años y una cantidad
desconocida e igual al final del periodo, durante los siguientes 20 años, antes
de comenzar su jubilación. Hackney le ha advertido que puede suponer con
seguridad que todos sus ahorros obtendrán una tasa anual del 12% hasta que
se jubile, pero sólo de 8% en lo sucesivo ¿Cuánto debe ahorrar cada año
durante los 20 años antes de jubilarse?
Difícil
44. Usted ha decidido empezar a planear su jubilación analizando para ello
distintos planes de jubilación. El plan que ofrece IRA Managers exige que usted
deposite 5 000 dólares al principio de cada uno de los próximos 30 años. El
plan de jubilación garantiza, durante ese mismo lapso, una tasa compuesta de
10 por ciento anual. Cuando se jubile al final del año número 30, se garantiza
que el interés obtenido por el dinero en la cuenta se elevará a una tasa anual
de 12 por ciento. Si usted planea hacer 20 retiros iguales de la cuenta al
principio de cada año (y el primer retiro se hace al final del año número 30— el
primer año del retiro), ¿cuánto podrá retirar?
Básico (http)
45. Trate de utilizar una de las muchas calculadoras que aparecen en Internet,
como la de Salem Five, para resolver sus problemas sobre el valor del tiempo.
a. Suponga que desea obtener 100 000 dólares durante de 25 años, al 8 por
ciento. Con ayuda de la calculadora de Salem Five, determine su pago
mensual.
b. Con ayuda del “planificador de ahorros e inversiones” de Salem Five,
descubra cuál será el crecimiento de 2 000 dólares ahorrados al final de
cada uno de los próximos 30 años, suponiendo que obtienen una tasa
constante de 10% anual. http://www.salemfive.com
55
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Básico (http)
46. Con ayuda de la calculadora de amortización que aparece en el siguiente sitio
en la Red, amortice un préstamo de 100 000 dólares a 9%, durante 10 años.
¿Cuál es el saldo restante después del quinto pago? http://moneyadvisor.com
Tasa compuesta
Inflación 3%
Acciones comunes 11
Valores corporativos 6
Cartera de ponderación equilibrada 8.5
(50%) de acciones comunes, 50% de bonos)
Suponga que estas tasas permanecerán igual durante los próximos 50 años y que
obtendrá estas tasas de rendimiento, después de costos de transacción, al invertir
en acciones y/o bonos indexados en fondos mutualistas. Suponga también que las
contribuciones a su fondo de jubilación se realizan al final de cada año. Por último,
suponga que los impuestos sobre la renta sobre los rendimientos de cualquier
56
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
inversión de jubilación (por ejemplo, planes IRA o 401(k)) pueden diferirse hasta que
retire los fondos, comenzando a los 65 años.
2. Determine la cantidad que debe acumular cuando tenga 65 años para alcanzar
su meta de jubilación, suponiendo que invierte en:
a. Acciones comunes
b. Valores corporativos
c. Cartera de ponderación equilibrada (50% de acciones comunes, 50% de
bonos).
57
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Capitalización continua
En el capítulo cuatro dimos por hecho que el interés se recibía (o el crecimiento en
una serie de pagos ocurría) en momentos diferenciados del tiempo, por ejemplo, el
final de cada año, cada seis meses, cada trimestre, etc. Se demostró además que
una tasa nominal de inom por ciento al año genera una tasa porcentual efectiva anual
mayor que la tasa inom por ciento anual efectiva si la capitalización ocurre con mayor
frecuencia que solamente al final del año. En concreto, el valor futuro (FVn) de cierta
cantidad inicial (PV0) se determina en la ecuación 4.26:
mn
⎛ i ⎞
FVn = PV0 ⎜1 + nom ⎟
⎝ m ⎠
(4A.1)
donde e es aproximadamente igual al valor 2.7 1828 (este valor es el número base
de los logaritmos naturales). Si tiene una calculadora financiera o científica,
normalmente el valor de e inomn puede encontrarse multiplicando la tasa nominal i por
el número de años n y después oprimiendo a la tecla ex.
Por ejemplo, si invierte 1 000 dólares durante un año a una tasa nominal de 10%,
compuesta de manera continua, el valor futuro al final de ese año será el siguiente:
58
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
= $1105 .17
En caso de que los 1 000 dólares se inviertan a una tasa nominal de 10% durante
tres años, el valor futuro, suponiendo una capitalización continua, es igual a:
= $1349 .86
Descuento continuo
La ecuación 4A.1 también puede modificarse para que refleje descuentos continuos.
En el límite en el que la capitalización ocurre de manera continua, es posible calcular
los valores presentes como sigue:
(4A.2)
FVn
PV0 =
(e )i nom n
o su equivalente
(4A.3)
PV0 = FVn (e )
−i
nomn
Por ejemplo, si se recibieran 1 349.86 dólares dentro de tres años a una tasa con
capitalización continua de 10%, el valor presente puede calcularse como sigue:
$1349.86
PV0 =
(2.71828)0.10(3 )
= $1000
59
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
(4A.4)
i eff = e i nom − 1
Por ejemplo, si la tasa nominal anual es de 20% y la capitalización ocurre en forma
continua, la tasa anual efectiva se calcula como sigue:
= 1.2214 − 1
= 0.2214 o 22.14%
La tasa efectiva es mayor que la tasa nominal porque, en una capitalización
continua, el dinero trabaja más; es decir, el interés se acumula con mayor frecuencia
(continuamente), y este interés acumulado puede obtener su propio interés de
manera constante.
Problemas de autoevaluación
PA1. ¿Cuál es el valor futuro de 1 000 dólares invertidos durante 7 años a una tasa
de interés nominal de 10% que se compone de manera continua?
PA2. ¿Cuál es el valor presente de recibir 5 000 dólares dentro de ocho años si la
tasa de descuento nominal es de 9%, descontada de manera continua?
PA3. Calcular la tasa efectiva anual si la tasa anual nominal es de 12% y se
compone de manera continua.
12
La ecuación 4A.4 se obtiene de la ecuación 4.28 dejando que m tienda a infinito
m
⎛ i nom ⎞ i
lim ⎜ ⎟
i eff = 1+ − 1 = e mon − 1
m →∞ ⎝ m ⎠
60
ECONOMÍA Y FINANZAS MATEMÁTICAS FINANCIERAS
Problemas ∗
Básico
1. ¿Cuál es el valor futuro de 10 000 dólares invertidos durante dos años a una
tasa de interés nominal de 12% que se compone de manera continua?
Básico
2. Usted espera recibir 5 000 dólares dentro de cinco años. ¿Cuál es el valor
presente de este ingreso futuro a una tasa de descuento continuo de 12 por
ciento?
Intermedio
3. La tasa de interés nominal de un certificado de depósito bancario es de 8 por
ciento. Si la capitalización ocurre de manera continua, ¿cuál es la tasa efectiva
anual?
Intermedio
4. Dada una tasa de interés nominal anual de 20%, determine la tasa efectiva
anual con
a. Capitalización anual
b. Capitalización trimestral
c. Capitalización mensual
d. Capitalización continua
Intermedio
5. ¿Cuál es el valor futuro de 1 000 dólares invertidos durante 10 años a una tasa
de interés nominal de 10% que se compone de manera continua? ¿Cuánto
mayor es este valor que el que se obtiene con una capitalización anual durante
10 años a 10 por ciento?
Intermedio
6. ¿Cuál es el valor presente de recibir 1 500 dólares dentro de 25 años si la tasa
de interés nominal es de 10% y se descuenta de manera continua?
∗
Los números e incisos en cursivas indican los problemas cuya respuesta se incluye al final del libro.
61