TALLER 5

APLICACIÓN DE LOS MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

MATERIA: Juego de Bolsa

DOCENTE: M.Sc. Ruddy Sanguino
Parte I: Aplicación de los métodos de valoración de empresas
La empresa XL S.A. está elaborando su planificación financiera para el periodo 2017-2021, y se han determinado los
siguientes datos para elaborar una proyección de las ventas y los estados financieros para dicho periodo, los cuales
se deberán elaborar en base a los informes y datos históricos y del análisis del entorno, utilizando los métodos
simplificados (tipo de costos y gastos) para los estados de resultados y de juicio para los balances general proforma.
Donde se consideran algunas variables proyectadas como:
Variables de la Economía proyectadas para el periodo 2017-2021:
a) Se espera un crecimiento promedio del PIB del 4% para todo el periodo, lo cual tendrán una relación
directa con las cantidades vendidas
b) Tasa de inflación del 5% anual la cual se espera que se mantenga durante el periodo planificado, lo
cual tendrán una relación directa con los precios de los productos vendidos.
c) La tasa de interés sin riesgo de las letras del tesoro, que es del 6% anual
d) El coeficiente beta (β) comprendido entre 1,25 y 1,5 para incorporar el riesgo es de 1,4
e) Tasa de interés activa del sistema bancario, que es de 13% anual de corto plazo
f) Tasa de interés activa del sistema bancario, que es de 16% de mediano y largo plazo
g) Tasa de interés pasiva del sistema bancario, que es de 2% anual.
h) El rendimiento exigido por los inversionistas es de 15%
i) Tasa IVA 13%
j) Tasa IT 3%
k) Tasa IUE 25%
l) m = es el numero de periodo que esta comprendido entre 3 y 5 años, para este caso 4,5 años.
m) Valor actual de la anualidad unitaria se debe calcular en base a los siguientes datos: n=5 y t= en base a
la tasa con riesgo.
n) n= coeficiente comprendido entre 1,5 y 3 para este caso 2,5 años.
o) No se da ninguna venta o recompra de acciones durante el periodo de valoración.
p) La empresa desean mantener un efectivo mínimo requerido del 8% de las ventas de la gestión.
q) Los precios de los productos que ofrece la empresa se ven afectado por la inflación esperada y las
cantidades de los productos responden al crecimiento proyectado del PIB para el 2017, con los cuales
se deberá calcular la venta del año, tomando en cuenta los datos del cuadro 2.
r) Los precios y cantidades de los productos vendidos el 2016 se muestran en el cuadro 2.
s) Con el objetivo de generar incentivos a los clientes, la empresa ha aprobado una política de crédito
para atraer a los clientes, esta política contempla las siguientes condiciones:
 Pago al contado del 65% de todos los servicios
 El saldo es pagado a 5 meses en cuotas iguales.
t) El pronóstico establece que las compras mensuales representan el 40% de las ventas mensuales de la
empresa y los proveedores le han concedido un tratamiento preferencial que consiste en:
 Paga al contado 50% de total de compras.
 El saldo lo paga a 5 meses en cuotas iguales.
u) Se tiene previsto el pago de cupones de la deuda de largo plazo que ha sido contraída en gestiones
anteriores por la emisión de bonos, que tiene una tasa de cupón del 5% del valor nominal para el mes
de diciembre.
v) En septiembre de 2015 la empresa obtiene un crédito bancario por el monto total de $US11.000 a 1
año, pagaderos de forma mensual desde el siguiente mes, en cuotas fijas, este crédito se renueva el
mismo mes que se termina de pagar la ultima cuota.
w) En octubre del 2015 la empresa obtuvo un crédito bancario por un monto total de $US45.000 a 3 años
pagaderos de forma mensual desde el siguiente mes de haberse desembolsado, en cuotas fijas, este
crédito se renueva cada 2 años como una política de la empresa.

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 x) Las cuentas por cobrar se deben calcular de las ventas mensuales, según política de crédito.
y) Las cuentas por pagar se deben calcular de las compras mensuales, según política de crédito.
z) Los documentos por pagar deben ser calculados de los datos referente a los créditos bancarios de
corto plazo que tiene la empresa.
aa) Los gastos financieros totales para la elaboración del Estado de Resultado, provienen de los créditos
bancarios de corto y mediano, la emisión de bonos de largo plazo y otros del sistema financiero y no
financiero.
bb) Los activos se deprecian en promedio el 6,5% de su valor contable
cc) La empresa tiene aprobada una política de distribución de utilidades del 75%, para el periodo señalado.

Variables de la Empresa:
Cuadro 1
Ventas de la empresa para el 2016
Descripción Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
Ventas 28.000 28.000 22.400 22.400 14.000 14.000 14.000 25.200 28.000 28.000 28.000 28.000
Compras 12.600 12.600 10.080 10.080 6.300 6.300 6.300 11.340 12.600 12.600 12.600 12.600
Cuadro 2
Precios y cantidades vendidas en el 2016
Productos Unidades/Año Precios $US Monto/Año
Producto1 1.100,00 50,00 55.000,00
Producto2 2.000,00 25,00 50.000,00
Producto3 500,00 150,00 75.000,00
Producto4 5.000,00 20,00 100.000,00
Total     280.000,00
Estado de Resultado
  2016
Ventas totales 280.000
Menos: costo de venta 175.100
Costos fijos 70.500
Costos variables 104.600
Utilidades brutas 104.900
Menos: gastos operativos 41.980
Gastos Fijos 14.043
Gastos Variables 27.937
Utilidades operativas 62.920
Menos: gastos de amortización 11.060
Menos: gastos financieros 8.400
Utilidades netas antes de impuestos 43.460
Menos: impuestos (25%) 10.865
Utilidades netas después de impuestos 32.595
Menos: dividendos de acciones ordinarias 26.076
Utilidades retenidas 6.519

Dividendos históricos
Años Dividendos
2016 5,2152
2015 5,0587
2014 4,9070
2013 4,7598
2012 4,6170
2011 4,4785

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 Balance General de 2016
ACTIVOS VALOR EN PASIVOS VALOR EN
LIBROS LIBROS
Caja - Efectivo 28.000,00 Cuentas por Pagar 18.000,00
Cuentas por Cobrar 23.333,33 Impuestos por pagar 2.000,00
Inventarios 20.000,00 Documentos por Pagar 7.610,80
Total activos circulantes 71.333,33 Pasivos Laborales 3.054,39
Propiedades 243.000,00 Deuda de Mediano Plazo 32.135,56
Planta 162.000,00 Deuda a Largo Plazo 16.571,29
Equipos 101.250,00 Total pasivos 79.372,04
Activo fijo bruto 506.250,00 Capital (acciones) 383.969,29
Amortización acumulada 63.180,00 Utilidades Retenidas 51.062,00
Activo fijo neto 443.070,00 Capital contable 435.031,29
TOTAL PASIVOS Y
TOTAL ACTIVOS 514.403,33 PATRIMONIO 514.403,33

Datos adicionales para la proyección

Datos seleccionados: 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Número de acciones 5.000          
Beneficio por acción 6,52          
Dividendo por acción 5,22          
Precio por acción (mercado 2016) 50          
Beneficio/ventas 11,6%          
ROE inicial (rentab. del patrim.) 7,5%          
Crecimiento de las cuentas del activo circulante que no estén
establecido su cálculo. 0 7,5% 13,5% 8,0% 5,5% 4,5%
Crecimiento de las cuentas del pasivo circulante que no estén
establecido su cálculo. 0 10,0% 11,5% 9,0% 5,0% 5,0%
Crecimiento del Activo Fijo Bruto 0 8,0% 10,0% 10,0% 11,0% 10,0%

Métodos a utilizar para la valoración:

1) Valor contable ajustado
2) Método PER
3) Método Valor de los Dividendos
4) Método de valoración “clásico”
5) Método simplificado de la “renta abreviada del goodwill” o método de la UEC simplificado.
6) Método de la Unión de Expertos Contables Europeos (UEC)
7) Método Indirecto o Método “de los Prácticos”
8) Método Anglosajón o método directo
9) Método de compra de resultados anuales
10) Método de la tasa con riesgo y de la tasa sin riesgo