Facultatea de e Economice wn Universitatea Aurel Vlaicu Arad 3 Contabilitate si Informatica de Gestiune REFERAT Titluri de stat emise de Ministerul Finantelor Student Eugen-Stefan FLORIAN Anul I Profesor Prof.univ.dr, Adrian Henorel NITUCUPRINS Ce sunt titlurile de stat? . Reglementari legale in domeniul titlurilor de stat 2.1 Piata prima 2.2 Piata seoundatd...cnnne 59 6 Piaja tthurilor de stat .....0. 3.1 Categorii de titluri de stat 3.2. Cine poate achizitiona titluri de stat 3.3 Regimmul fiscal .... Programul TEZAUR al Ministerului Fi intelor .... ‘Titlurile de stat — pro si contra ca instrumente investitionale ....... 5.1 Riscurile tithurilor de stat...ersenee eae iP atseaniesicpere TD .2 Avantajele titlurilor de stat. 5.3 Dezavantajele titlurilor de stat... 5.4 Cum investesti in titluri de stat... Conchita 1S Anexa A a 16 Bibliogrtafie .snsnninnnenninnnnnmnninneninsesn 92Introducere ‘Avand in vedere definitia generala data conceptului de piafé financiara, ca reprezentnd spatiul in care se intalnese cererea si oferta de resurse financiare, putem s& particularizim si si ne indreptim atengia asupra unui alt segment al acestuia, respectiv piafa titlurilor de stat. Unul dintre prineipalii actori de pe piafa tithurilor de stat este statul, el fiind exponentul cererii de resurse financiare Practic, pe aceasta piaj& sunt satisfticute necesititile de finantare ale entitifilor guvernamentale (institutii aparfinand administratiei publice centrale, regionale sau locale, in funetie de structura administrativa si de reglementirile fiecdrui stat in parte) Emiterea titlurilor de stat umareste colectarea resurselor financiare disponibile de pe piafa la vedere: Finanjarii deficitului bugetar (pe termen scurt sau lung), generat de realizarea unor cheltuieli bugetare mai mari deeat veniturile incasate la bugetul publ Refinangarii datoriei publice (finantarea obligatiilor aferente imprumuturilor de stat contractate anterior, printr-un imprumut); Diverse obiective de investijii de interes national gi strategiile de dezvoltare la nivel nafional sau local, in diversele acorduri incheiate cu org: sau organismele internationale sau in planurile de investitii ale institutiilor publice, sau local (regional) care figureaza in siile Titlurile de stat constituie, prin definitie, un titlu de credit prin care sunt atestate obligatiile emitentului (statul) de a rambursa prineipalul (suma acestuia, la un anumit termen, denumit seadenta. Principalele caracteristici ale titlurilor de stat sunt reprezentate de urmatoarele: iprumutata) si de a plati dobanda aferenta nitentul este statul, reprezentat de ministerul finanfelor publice, in unele eazuri de bancile centrale sau de alte entitdji guvernamentale aparginand administratiei publice centrale sau locale (de exemplu, primarii); De regula, titlurile de stat sunt considerate instrumente financiare cu venit fix, deoarece, initial, rata dobanzii la care este contractat imprumutul este fixa. ins8, in cazul obligatiunilor municipale emise de catre autoritajile locale in vederea proiectelor de investitii derulate in cadrul programelor de investitii de capital ale administratiilor publice locale, acestea sunt emise la rate ale dobanzii variabile. Din punct de vedere al riscului, titlurile de stat sunt considerate a fi instrumente financiare cu rise sedzut, prin prisma faptului c& debitorul este statul care va rambursa, in orice condifii, suma imprumutatd si va plati dobdnda aferenta. Investitorul nu trebuie, insi, si pomeascd de la premisa cA aceste instrumente sunt total lipsite de rise, deoarece atunci cand tithurile de stat sunt tranzactionate pe piala secundar’, ele intra sub incidenga riscului de piafa, in funcjie de evolutia cererii sia ofertei pe acea piata; Asociindu-li-se un rise scizut, ele sunt considerate a avea rentabilitate mai scdzul comparativ cu alte active financiare, ca de exemplu actiunile tranzactionate pe pietele bursiere:Tidlurile de stat pot avea maturitati diferite,fiind emise pe termen scurt (pana intr-un an de ile), pe termen mediu (rambursarea se face intr-o perioada de cinei ani) si pe termen lung (scadenta fiind mai mare de cinci ani). De asemenea, titlurile de stat pot fi emise in moneda nationala sau in valuta, pe piafa interna sau pe pila internafionala. Titlurile de stat sunt emise, iniial, pe piata primara find vandute, intr-o prima faz’, prin licitatie de cate agentii reprezentativi ai statului (Trezorerie sau Banea Centrala), dupa care ele pot fi tranzactionate pe piaja secundard la categorii dedicate acestui tip de instrumente financiare Cererea $i oferta pentru astfel de active depind de prequl format pe piata secundara gi rata dobanzit la care este emis respectivul titlu de stat.Capitolul 1 — Ce sunt titlurile de stat? Titlurile de Stat, cunoscute si sub numele de Obligajiuni de Stat, sunt instrumente financiare prin care un stat atest datoria publica a entitatii care emite titlurile, in cazul Romaniei, Ministerul Finantelor Publice.” --Titlurile de Stat sunt un instrument financiar prin care tu, ca persoana, imprumuti bani Statului pentru o anumiti perioada de timp pentru ca el sa-si poata desfasura activitatea. lar ca sd te rasplateasca pentru ajutorul oferit, Statul iti va plati o dobanda pentru acei bani Titlurile de stat reprezinta obligatiuni care atesta datoria publica si reprezint& imprumuturi ale statului in lei ori in valuta, pe termen scurt, mediu sau lung. Riscurile pe care le presupun aceste titluri de stat sunt foarte scdzute, aproape egale cu zero, deoarece statul nu poate da faliment, si au un randament putin mai ridicat decat rata inflatiei Valoarea nominala individuala a unui titlu de stat este de 10.000 lei Exista doa categorii de titluri de stat: pe termen scurt si pe termen lung sau mediu de tip benchmark. ‘ Titlurile de stat pe termen scurt sunt certificate de trezorerie cu discount, cu scadenta pana la 1 an. Certificatele de trezorerie cu discount sunt titluri de stat fara cupon de dobanda, care se cumpara de catre investitor la un pret mai mic decdt valoarea nominala, urménd ca la scadenta sa incaseze valoarea nominala, potrivit informatiilor din Ghidul [nvestitorului in titluri de stat publicat pe site-ul Ministerului de Finante, + Titlurile de stat pe termen mediu sau lung sunt obligatiuni de stat cu 0 scadenta de peste | an, vandute la valoarea nominala, cu discount sau prima si prin care statul pliteste anual o dobanda, conform condifiilor din prospectul de emisiune In cazul titlurilor de tip benchmark, valoarea nominala a seriei de tithuri emise si aflate in circulatie poate fi majorata ulterior de citre emitent prin redeschideri ulterioare, in conditiile menfinerii caracteristicilor initiale ale emisiunii. Banca National a Roméniei, in calitate de agent al Ministerului Finanfelor Publice, administreazi pia{a primara si piala secundara interbancara a titlurilor de stat emise in forma dematerializata, in lei gi in valut’, pe piaja intem&. In aceasta calitate, BNR organizeaza si conduce activitatea de plasare a emisiunilor de titluri de stat si stabileste regulile privind organizarea si functionarea pietci secundare a titlurilor de stat, administrat de BNR, in baza convenfiilor incheiate cu MFP si in conformitate cu Statutul BNR si cu reglementarile proprii, De asemenea, BNR actioneaza ca depozitar unie, prin intermediul Sistemului SaFIR, pentru toate emisiunile de titluri de stat emise in forma dematerializaturilor de stat Capitolul 2 - Reglementari legale in domeniul 2.1 Piata primar + Regulamentul BNR nr.7/2016 privind piafa primara a titlurilor de stat administrata de BNR Conform art. 50, prezentul regulament intra in vigoare la data de 1 ianuarie 2017, data de la care se abroga Reg, BNR nr.11/2012 privind piata primara a titlurilor de stat administrata de BNR, precum si Normele BNR nr.2/2012 in aplicarea Reg.11/2012, cu modificarile si completarile ulterioare + Norma nr.1/2016 pentru aplicarea Reg. BNR nr.7/2016 privind piata primar a titlurilor de stat administrata de Banca National a Romaniei + Norma nr. 2/2010 privind transmiterea prin mijloace electronice a unor documente aferente licitafiior si subseriptiilor de titluri de stat 2.2 Piata secundara + Regulamentul nr. 12/2005 privind piala secundara a titlurilor de stat administrata de Banca Nationala a Roméniei, rectificat in 2005 . Norma nr, 1/2006 in aplicarea Regulamentului nr. 12/2005 privind piaja secundara a titlurilor de stat administrata de Banca National a RomanieiCapitolul 3 - Piafa titlurilor de stat Obligatiunile de stat (titlurile de stat) emise in Romania sunt instrumente financiare care atesta datoria publica a entitatii emitente (Ministerul Economiei si Finanfelor) pe termen scurt, mediu (1 ~5 ani) si lung (peste 5 ani), Un titlu de stat este 0 atestare a unei datorii publice, sub forma de bonuri, certificate de trezorerie. obligatiuni sau alte instrumente financiare care pot fi emise in moneda locala sau in valuta. Acestea sunt emise in forma dematerializata (dreptul de proprictate se evidenfiazi intr-un cont de titluri deschis in evidentele intermediarului autorizat) si se identifica printr-un cod unic (codul ISIN International Securities Identification Number) 3.1 Categorii de titluri de stat Titluri de stat pe fermen seurt - sunt certificate de trezorerie cu discount, avand o scadenta de pana la 1 an (6 luni, 1 an). Certificatele de trezorerie cu discount sunt titluri de stat fara eupon (dobanda) fiind achizitionate de investitori la un pret mai mie deeat valoatea nominala, urmand ca Ja scadenta sa incaseze valoarea nominala. Titluri de stat pe termen mediu sau lung se mai numese si titluri de tip benchmark (de referinta) - sunt obligatiuni de stat cu o scadenta de peste 1 an (3, 5 si 10 ani), vandute la valoarea nominal, cu discount (pret sub valoarea nominala) sau prima (pret peste valoarea nominala) si pentru care emitentul plateste anual dobanda (cupon), conform conditiilor din prospectul de emisiune, In cazul obligatiunilor de stat de tip benchmark, seria de titluri emise si aflate in eiteulatie poate fi completata ulterior de catre emitent daca se mentin caracteristicile initiale de baza ale emisiunii cum ar fi rata dobanzii, data la care se fac platile si data seadentei 3.2 Cine poate achizitiona titluri de stat Investitorii in titluri de stat pot fi atat prsoane fizice cat si juridice, rezidente sau nerezidente. Achizitia obligatiunilor de stat poate fi facuta pe piata primara sau pe piata secundara. Piata primara este piata titlurilor nou-emise si este in prezent administrata de catre Banca Nationala 4 Romaniei, ea agent desemnat al statului, Operatiunile de vanzare-cumparare de titluri pe piata primara se fac numai prin intermediul unui dealer primar (de obicei o banca) participant la licitatiile de titluri de stat, in nume propriu, sau in numele clientilor sai In cadrul licitatilor organizate pe piata primara se pot depune doua tiputi de oferte de cumparate: oferte de cumparare competitive (concurentiale), prin care investitorul indica valoarea pe care doreste sa o adjudece si pretul maxim (exprimat ca rata minima a dobanzii) pe care este dispus sa il plateasca. In cadrul unei astfel de oferte investitorul poate licita pretul dorit, in mod independent de dealerul primar prin care depune oferta. oferte de cumparare necompetitive (neconcurentiale), prin care investitorul indica numai valoarea pe care doreste sa 0 adjudece. Emitentul va stabili stabileste prin prospectul de emisiune limita maxima privind ponderea ofertelor necompetitive in valoarea totala a emisiunii (in prezent 7limita este de 10%). La momentul adjudecarii emisiunii aceste oferte sunt incluse eu prioritate in volumul total al emisiunii, cu conditia incadrarii volumului acestora in procentul maxim acceptat, conform prospectului de emisiune. Adjudecarea ofertelor se realizeaza la pretul mediu ponderat sau rata medie ponderata a dobanzii tuturor ofertelor competitive acceptate in licitatie. In cazul in are ofertele necompetitive depasese valoarea maxima admisa ca procent in total emisiune, alocarea va fi efectuata proportional, Pretul la care se adjudeca titlurile ce fac obiectul emisiunii se stabileste prin metoda pretului multiplu care presupune alocarea titlurilor de stat pentru ofertele acceptate incepand cu pretul cel mai mare (pentru titluri de stat pe termen scurt) sau rata dobanzii cea mai mica (pentru titluri de stat pe termen mediu si lung), pe care investitorii s-au oferit sa le plateasca, pana la adjudecarea completa a emisiunii. in baza ofertelor de cumparare acceptate la preturi sau rate ale dobanzii erite se calculeaza un pret sau o rata a dobanzii medi de adjudecare Piata Secundara reprezinta un sistem multilateral care faciliteaza intalnirea cererii si ofertei vanzatorilor si cumparatorilor de titluri de stat, In prezent, si Banca Nationala a Romaniei si Bursa de Valori administreaza cate o piata secundara de titluri de stat, In cazul pietei secundare administrate de Banca Nationala a Romaniei, se pot tranzactiona tithuri de stat pe termen scurt, mediu si lung wtilizand serviciile intermediarilor autorizati: dealerii primari institutii de credit, societati de servicii de investitii financiare, care pot tranzactiona exclusiv in nume si cont propriu, dar care au obligatia sa atiseze cotatii de pret ferme si/sau informative la ghiseele de lucru pentru clientii acestora interesati de tranzactionarea titlurilor de stat 3.3 Regimul fiscal Persoane fizice - Veniturile din dobanzile aferente detinerii titlurilor de stat pana la scadenta de catre persoanele fizice, nu sunt supuse impozitarii, potrivit prevederilor Legii nr. 227/2015 privind Codul fiscal privind Codul fiscal. Veniturile obtinute din tranzactionarea titlurilor de stat (castigul de capital) se impoziteaza, Persoane juridice - Veniturile generate de achizitionarea/detinerea/tranzactionarea titlurilor de stat (dobanzi si castiguri de capital) de catre persoancle juridice, sunt supuse impozitului pe venit, potrivit prevederilor Legii nr. 27/2015 privind Codul fiscal.Programul TEZAUR al Ministerului Finantelor Programul Tezaur este un program de emisiuni de Titluri de Stat destinate populatiei prin care Statul se finanjeazé direct de la cetafeni. Aceste Titluri de Stat au urmatoarele caracteristici: 1. Auo maturitate cuprinsé intre | si 5 ani: (Maturitate: 1-5 ani) 2. Dobanda oferiti este cuprinsa intre 3,5% si 5%, in funetie de perioada; (Dobanda: 3.5% — 5%) 3. Avo valoarea nominald de 1 RON, iar valoarea minima a unei subscrieri este o obligatiune, adic 1 RON; (Valoarea nominal: 1 RON) Se poate verifica site-ul Ministerului Finanfelor Publice unde sunt prezentate actele normative care stau la baza acestui program. De ascmenea, poate fi citit $i prospectul ultimei emisiuni de obligatiuni din decembrie 2019 pentru mai multe detalii Programul Tezaur, ineeput in 2018, e programul prin care statul se imprumuta de la persoane fizice Cu alte cuvinte, decat sa-ti deschizi un depozit de economii la 0 banca, poti alege si-{i muti banii Ja stat, in schimbul unei dobainzi anuale Programul Tezaur a fost lansat cu ocazia Centenarului. E un program guvernamental prin care statul se imprumuta de la cetditeni gi le promite acestora dobinzi avantajoase. Ministerul Finanjelot anunta, in 2018, cd emite titluri de stat cu o valoare nominali de I leu. Cu 100 de lei cumparai 100 de titluri de stat, cu o mie de lei cumparai 1.000 de titluri de stat si tot asa. Dobanzile erau stabilite in functie de maturitatea depozitelor. Dacd doreai sa imprumuti statul pe © perioadsi de doi ani, de exemplu, primeai o dobainda mai mic decat daca ai fi cumparat titluri de stat pe o perioada de cinci ani. La inceput, insa, programul nu a stémit interesul cetifenilor. Asta pentru c& banii nu puteau fi scosi mai devreme de maturitate. Ulterior, insd, actul normativ a fost modificat si unii cetajeni s-au gandit s cumpere titluri de stat atrasi de dobanzile avantajoase, mai bune decat cele oferite de bancile comerciale Avantajul statului era e& reusea si-si mai acopere gaurile din buget. Se foloseste de banii tai pentru finanfarea deficitului bugetar si refinanfarea datorici publice Avantajul tau ca primesti dobanzi avantajoase (peste cele de 1-2% oferite in aceasta perioada de majoritatea bincilor). Programul Tezaur a continuat si anul acesta, iar Ministerul Finanjelor a lansat, pentru luna decembrie. patru noi emisiuni, 9Programul Tezaur continua in luna decembrie cu patru noi emisiuni. Cu alte cuvinte, daca ai niste ‘bani pusi la deoparte si vrei si imprumuti statul poti cumpaira, in aceasta perioada, titluri de stat Dobanzile sunt cuprinse intre 3.5% ~ daca alegi maturitatea de un an si 5% — daca alegi si-ti tii bani la stat in urmatorii cinei ani De precizat c&, la incheierea fiecdrui an, iti poti primi dobanda aferenta si, mai important de atét iti potiretrage banii oricand. Sigur c& vei pietde dobainzile ulterioare, iar dacé-ti retragi bani inainte de primul an, nu vei primi dobanda pe perioada aferenta An. 2 (1) Ministerul Finangelor Publice anunfl lansarea urmitoarelor emisiuni de titluri de stat destinate populate! in cadrul Programului Tezaur cu urmatoarele caracteristci Codentanny | Pnitseloccrta | Ducraetenciees | peengreminune | Date Derlonde desubscriere | perondl de wbscrire Ssadeaei | yeni | Sabina % 036 en12019 20.12.2019 xara [2220/1 | aso% 37 2.122019 20122019 wiz | 23.nam) 2 | 400% 03 2322019 20122019 zara | 2342202] 3 | 40% 0039 22.2019 20.12.2019 wnaos [anal 5 | som - Ca sa fii eligibil pentru acest program trebuie sa ai 18 ani impliniti si trebuie sa stii ca titlurile de stat sunt transferable si se pot rascumpara in avans. De asemenea, in cazul decesului, dreptul de Proprietate asupra titlurilor de stat se transfer’ mostenitorilor, care irebuie s& prezinte céiteva documente legate in acest sens. Toate titlurile de stat se cumpara prin intermediul Postei Romane, asa c& daca vrei, spre exemplu. siti atunei trebuie s& transferi prima data banii in contul Postel Cat de bine ¢ sa imprumuti statul Ministrul Finanjelor de acum (cel care continua programul Tezaur), Florin Citu, e acelasi care, 2018, critica din opozitie programul. La vremea respectiva, acuza Guvernul PSD, controlat din umbra de Liviu Dragnea, c& vrea si-i pacaleasca pe romani, ~Dragnea se imprumuta si de la persoane fizice pentru a plati promisiunile electorale. Investitorii nu-i mai dau bani. Daca fi dau, ii dau scump. Deja in primele 4 luni, costul cu dobanzile a crescut cu 56% (da, nu e greseald, chiar atat de mult a crescut costul). V-am explicat acum doua zile ce riscati dac& va puneti banii in buzunarele lui Dragnea. Din ce vad pana acum, Dragnea si Vileov 10mizeaz& pe aceiasi clienti cate s-au imprumutat in monede exotice. Clienfi care nu au 0 culturd financiara. Pe ei vor s-i pacdleasc4” Florin Citu ~ iulie 2018 De precizat ca la vremea cand actualul ministru de Finante ficea aceste declaratii, Guvernul PSD venise cu o varianta in care banii imprumutati de la cetijeni erau blocafi. Practic, daca finteai 0 dobanda anuala de 5%, atunci trebuia si cumperi titluri de stat pe 0 perioad de cinci ani. in toata aceasti perioadd, nu-ti puteai retrage bani si nici titlurile de stat nu erau transferabile. intre timp, legea s-a modificat si iti poti retrage banii oriedind. Dincolo de declaratiile lui Florin Chu de anul trecut, exista multi specialisti care sustin c@ investitille in titurile de stat sunt dintre cele mai sigure din lume Singura situajie in care se pune problema daci-fi mai recuperezi sau nu acei bani e cauzat de intrarea {arii in incapacitate de plat sau, mai rau, faliment, Dar ¢ un scenariu apocaliptic si, daca studiezi un pic economia la nivel mondial, vei vedea c& Romania, orieét de pe marginea prapastiei ar fi, tot e departe de un astfel de colaps. Inca un dezavantaj ar putea fi reprezentat de rata inflatiei. Daca dobanda oferita de 5%, iar inflatia se duce spre 5,3% — atunci cdstigul ¢ anulat de cresterea preturilor. Dar asta ¢ valabil la orice depozit de economi Principalul avantaj al titlurilor de stat ¢ cai dobanzile sunt peste cele oferite de binci si nu sunt impozabile. Simulare: cat cdstigi daci alegi s& investesti prin programul Tezaur Aga cum spunea, titlurile de stat au valoarea nominald de 1 leu. Pe datele noilor emisiuni lansate pentru luna decembrie, hai si vezi cum functioneaz& programul daca, si zicem, cumperi o mie de titluri de stat — adica imprumuti statul cu 1.000 de lei. Pe baza ordinului Ministerului Finanjelor, iaté cateva simulari Suma investita: 1.000 de lei Maturitate: 1 an —asta inseamna o dobiinda anuala de 3,5% — deci pe 23 decembrie 2020 vei primi 1.000 de lei +35 de lei: TOTAL: 1.035 de lei. Maturitate: 2 ani —asta inseamna o dobanda anuala de 4% — deci pe 23 decembrie 2021 vei pri 1,000 de lei + 80 de lei: TOTAL: 1.080 de lei Maturitate: 3 ani — asta inseamna o dobanda anual de 4.5% —deci pe 23 decembrie 2022 vei primi 1,000 de lei + 135 de leis TOTAL: 1.135 de lei Maturitate: 5 ani — asta inseamna o dobanda anuala de 5% — deci pe 23 decembrie 2024 vei primi 1.000 de lei + 250 de lei: TOTAL: 1.250 de lei. aCapitolul 5 - Titluril de stat — pro si contra ea instrumente investitionale 5. Riscurile titluritor de stat Riscul de credit Acesta este mai pronunfat la obligatiunile corporative deoarece riscul ca o companic sa dea faliment este mai mare, Insa si la Titluri de Stat se observa acest rise prin prisma Rating-ului de tard. Unele tari precum Elvetia, Germania sau Canada au un Rating de fara foarte mare. Aceste tri sunt considerate foarte stabile din punct de vedere economic, politic si social gi riscul sa se intample ceva si siinursi plateasca datorile este foarte mic. Pe scurt, lumea este bucuroasi si le imprumute bani, Alte tari, cum sunt farile emergente printre care se numéra si Roménia, sunt considerate mai putin stabile gi au 0 credibilitate mai mica. in consecinta, investitorii cer niste dobanzi mai mari ca si imprumute acelor State bani. Ei vor si fie rsplatiti pentru faptul cd isi asuma un rise suplimentar. lar acest lucru se vede in dobanzile mai mari. Asa am ajuns si vedem dobanzi negative Ia Titluri de Stat Germane si dobanzi pozitive in Romania, Riscul ratei dobanzii Al doilea rise care afecteaza Titlurile de Stat este riscul ratei dobanzii, Acesta afecteaza mai muh Titlurile de Stat care se intind pe o perioada mai mare, in general, cele peste 5 ani Cel mai usor mod de a exemplifica acest rise este prin urmatorul exemplu: Sa presupunem cé ai cumparat Titluri de Stat cu o maturitate de 10 ani si o dobanda de 5%. Daca peste 2 ani inflajia scade prea tare si dobanda de referina este redusi de catre BNR pentru a stimula consumul, atunei obligatiunea ta va fi la mare cdutare deoarece are un randament superior obligatiunilor emise peste 2 ani. in consecinta, pretul acesteia creste si tofi poti s& 0 vinzi pentru un profit in schimb daca inflatia creste foarte mult si BNR majoreaza dobanda de referintA in incercarea de 20 controla, atunci obligatiunile noi vor fi emise cu o dobanda mai mare decat a ta. Banii pe care tu ii vei cdstiga din Titlurile de Stat pe care le detii vor avea un randament net negativ. in plus, ca 4 poti vinde obligatiunea, va trebui si oferi cumpardtorului o reducere de pret pentru ca acesta si fie dispus sa achizitioneze obligajiunea de la tine, 12ie De ce ar cumpara cineva titluri de stat de la tine cu 0 dobanda de 5% céind poate si-si cumpere una nou noutd cu o dobanda mai mare? 5.2 Avantajele Titlurilor de Stat Investifia in titluri de stat are cateva avantaje: Un prim avantaj ar fi faptul ci Titlurile de Stat sunt garantate integral (atat principalul cat si dobanda). Aceste instrumente finaneiare sunt considerate foarte sigure deoarece un Stat nu prea are cum s& dea faliment. Orieat de drastied ar ajunge , Se gasese solufii pentru ca un stat sa evite falimentul, Un al doilea avantaj al acestor instrumente financiare este faptul c& banii cdstigati de pe urma lor niu sunt impozitafi, Asta inscamna c& dobinda care jji intra in cont atunci cand obligatiunea ajunge la maturitate ramane in intregime a ta. Un al treilea avantaj al Titlurilor de Stat este bariera de intrare scizuta. Dup cum a precizat mai devreme, valoarea nominala a unei obligatiuni de stat prin programul Tezaur este doar 1 RON Asta inseamna ca poi incepe si investesti cu 0 suma foarte mica de bani. Fondurile de Obligatiuni sunt si ele destul de accesibile. Singura exceptie o reprezinta Titlurile de Stat tranzactionate la Burst care au valori nominale mult mai mari, 5.3 Dezavantajele Titlurilor de Stat La fel ca orice alta investitie, investitia in Titluri de Stat are si céteva dezavantaje. Printre cele mai mari se numara: 1, Randamentul Titlurilor de Stat abia deptiseste inflatia. La cmisiunea de Titluri de Stat destinate populatiei_ din luna decembrie 2019, Statul a pus la dispozitia investitorilor Obligatiuni cu urmatoarele caracteristici 1. titluri de stat cu maturitatea de 1 an si o dobanda de 3.5%; 2. titluri de stat cu maturitatea de 2 an gi o dobnda de 4%; titluri de stat cu maturitatea de 3 an si o dobiinda de 4.5%; 4. titluri de stat cu maturitatea de 5 an si o dobanda de 5%; 8% iar estimarile pentru anul jurile cu maturitate mai mare cA odat& cu eresterea Luand in considerare ea rata inflatiei in luna noiembrie a fost de 3 2019 se invart in jurul valorii de 4% se poate observa usor e& doar ti de 3 ani aduc un randament real pozitiv. Cu toate acestea, aminteste- maturitafii unui Titlu de Stat, vei fi mai expus in faa riscului ratei dobanzii. 2B2. Al doilea dezavantaj major al Titlurilor de Stat se refera la titlurile destinate populatiei din Programul Tezaur. Acestea nu sunt lichide. Asta inseam dacii ai investit in aceste Tilluri de Stat, este destul de greu si lichidezi investitia. In principiu, ai doua |. Fie gisestio persoand care doreste st achizitioneze astfel de titluri si te infelegi cu ea asupra prefului in privat: Fie poti si rascumperi Titlurile la Trezorerie cu mentiunea faptului ca pierzi dobanda acumulata. De exemplu, daci ai cumparat Titluri de Stat la emisiunea din Decembrie 2019 si le-ai rascumparat in Noiembrie 2020 pentru ca ai avut nevoie de bani, dobanda acumulatd s-a evaporat 5.4 Cum investesti in Titluri de Stat Exist mai multe moduri in care poti investi in Titluri de Stat Cel mai usor este sa investesti in Titlurile de Stat destinate exclusiv populatici. Acestea se pot achizitiona prin intermediul Trezorerici Statului din localitatea in care ai domiciliul fiscal sau prin Posta Romana. Procesul aratd in felul urmator: + Iti deschizi un cont la Trezorerie. + Alimentezi acel cont prin transfer bancar sau prin depunere de numerar: * Semnezi un formular de subscriere. Ulterior, o data pe an, dobanda va fi virata in contul tau de la Trezorer ajunge la maturitate, iti va fi rambursata si suma investitd initial. . Jar cand obligatiunea va Al doilea mod prin care pofi investi in Titluri de Stat este sa le cumperi la Burs’. in acest caz ai doua optiuni: 1. Apelezi la un broker si lansezi un ordin de cumparare. Aceasta procedura este similard cu cea a cumpirarii unei actiuni, Apelezi la un dealer primar, de obicei o banca, iar ei iti vor explica tot procesul. Ce vreau sai precizez este c& pentru a putea investi prin intermediul acestora va trebui sa ai la dispozitie minim 50.000 EUR. Cel de-al treilea mod in care poti investi in obligatiuni este prin intermediul Fondurilor Mutuale Procedura este exact aceeasi ca si la Fondurile de Actiuni. Semnezi un contract de adeziune si cumperi unitati in fondul respectiv Un avantaj al Fondurilor Mutuale este faptul c& prin intermediul lor poti investi si in Titluri de Stat emise de alte tari. In acest fel obfii si o diversificare mai bund. 14De ce si nu ai investese in Titluri de Stat? Exista cel putin 3 motive principale care ne pot determina sd nu includem aceste instrumente financiare in portofoliul nostru: Suntem in faza de crestere a portofoliutui. Dupa cum s-a observat mai devteme, randamentele Titlurilor de Stat abia depasese inflatia. Astfel de randamente nu m-ar ajuta s& acumulez in Portofoliul de Investitii suma necesard pentru a atinge Linistea Financiara. Daca esti tanar si mai ai mult timp la dispozitie pana te vei retrage din activitate, prefere si-ti directionezi banii eaitre investiti cu randamente mai mari. Nu iti place cum sunt gestionati banii.\n prospectul de emisivne al Titlurilor de Stat din Programul Tezaur este mentionat ca fondurile objinute de Ministerul Finantelor Publice in calitate de emitent ca urmare a emisiunii de titluri de stat vor fi utilizate pentru finantarea deficitului bugetar si refinanjarea datoriei publice. Cu alte cuvinte, banii acestia nu vor fi directionati citre investiti de care si beneficiez. Nu vor fi construite autostrzi cu ei, nu vor fi renovate spitale, nu va fi dezvoltata infrastructura, Probabil preferi si investesti_ in compan care se concerteazA pe a oferi produse i servicii de calitate cliengilor lor si sa fii recompensat cu o parte din profit, 3. Inal weilea rind, este posibil sa Nw iti placa datoriile, in special cele de consum. Tat si imprumuti Statul investind in Titluri de Stat e ca si cum i-ai oferi acestuia un credit de nevoi personale. S& faci bani imprumutand o institujie care nu-si gestioneaza prea bine finanfele nu se aliniaza probabil prea bine cu valorile tale. 15MINISTERUL FINANTELOR PUBLICE, ORDIN NR. 3677 privind prospectul de emisiune a titlurilor de stat destinate populatiei, prin intermediul unitifilor operative ale Trezoreriei Statului si prin subunititile postale din reteaua Companiei Nationale "Posta Romana” S.A., in cadrul Programului TEZAUR, aferent lunii decembrie 2019 ‘Avand in vedere prevederile : ~ Ordinului ministrutui finanjelor publice nr. 3139/2017 privind aprobarea emiterii titlurilor de stat destinate populatici, prin intermediul unitatilor operative ale Trezoreriei Statului cadrul Programului Tezaus, cu modificarile si completarile ulterioare; - Ordinului comun al ministrului finanfelor publice si al ministrului comunicatiilor si societatii informationale nr. 2311/452/2018 privind aprobarea intermedierii vanziii, colectirii subscrierilor si efectudrii platilor aferente titlurilor de stat destinate populatici prin subunitatile postale din refeaua Companici Nafionale "Posta Romina” S.A. in cadrul Programului Tezaur cu modificarile si completarile ulterioarc; in temeiul: = art,10 alin, (4) din Hotirdrea Guvermului nr, 34/2009 privind organizarea si functionarea isterului Finantelor Publice, cu modificarile si completarile ulterioare, - Ordonantei de urgenti a Guvemnului nr, 64/2007 privind datoria publica, aprobata cu modificdri si completati prin Legea nr. 109/2008, cu modificarile si completarile ulterivare, - petd.1.a), b).1°2 pet. 3 din Normele motodologice de aplicare a Ordonantei de urgenté a Guvernului nr. 64/2007 privind datoria publica, aprobate prin Hotararea Guvernului nr, 1470/2007 cu modificatile si completarile ulterioare, Ministrul finantelor publice emite urmatoral ordin: Art.1 in vederea finantarii deficitului bugetar si refinantarii datoriei publice se aprobi prospectul de emisiune a titlurilor de stat destinate populatiei, prin intermediul unitatilor operative ale Trezoreriei Statului si prin subunititile postale din reteaua Companiei Nationale “Posta Roména™ S.A., in cadrul Programului TEZAUR, aferent lunii decembric 2019, prevazut in anexa, care face parte integranta din prezentul ordin. Art.2 Directia Generala de Trezorerie $i Datorie Publica gi unitiile operative ale Trezoreriei Statului vor aduce la indeplinire prevederile prezentului ordin. Art.3 Prezentul ordin se publica in Monitorul Oficial al Romaniei, Partea I. Emis la Bucuresti, la: 29.11.2019 Ministrul finanjelor publice, Vasile — Florin Citu 16Anexa MINISTERUL FINANTELOR PUBLICE, PROSPECT DE EMISIUNE a ttlurilor de stat destinate populatiei, prin intermediul unititilor operative ale Trezoreriei Statului si prin subunitatile postale din reteaua Companici Nationale ”Posta Romana” S.A., in cadrul Programului TEZAUR, aferent lu lecembrie 2019 Art. 1 in sensul prezentului ordin, expresiile sau termenii folositi au intelesul din Ordinul ministrului finantelor publice nr, 3139/2017 privind aprobarea emiterii titlurilor de stat destinate populatici, prin intermediul unitifilor operative ale Trezoreriei Statului, in cadrul Programului Tezaur, cu modificarile si completicile ulterioare si din Ordinul comun al ministrului finantelor publice si al ministrului comunicatiilor si societajii informationale nr. 2311/452/2018 privind aprobarea intermedierii vanzirii, colectarii subscricrilor si efectudrii plétilor aferente titlurilor de stat destinate populatiei prin subunitatile postale din reteaua Companiei Nationale “Posta Romana” S.A. in cadrul Programului Tezaur, cu modificarile si completarile ulterioare: Codul Fiscal din aprobat prin Legea nr. 27/2015 privind Codul Fiscal, cu Romania modificarile si completirile ulterioare; Dobanda Suma de bani care reprezint dobinda anuala datorati de citre Emitent, in conformitate cu prezentul Prospect, pentru un Tithy de stat corespunzitoare Perioadei de Dobanda relevante si pe care se obliga si o plaiteasca investitorului la Data de Plata a Dobanzii; Emitent Ministerul Finantelor Publice sau MFP: Pret de Emisiune Suma platiti de investitori pentru un Titlu de stat subscris, neta de orice comisioane; RON sau leu inseamna leul rominesc, noua moneda nationalé a Romiéniei, ca urmare a denominirii monedei din Romania, realizati la data de 1 iulie 2005; Zi lucratoare Orice zi, cu exceptia zilelor de sambaté sau duminicd sau alta sarbitoare legal din Romania. vArt. 2 (1) Ministerul Finantelor Publice anuntd lansarea urmatoarelor emisiuni de titluri de stat destinate populatici in cadrul Programului Tezaur cu urmatoarele caracteristici: 0 | cosentune Data deineeputs | Datadeinchsierea | Hats deemiiune Data | Matra | gual sesmasormesen | wexsmesyeamies scare | cas | st 1036 212209 mange aan 2a20 037 cona09 e220 zane [aanam| 2 | sore oss oana209 mor2209 m2 (mam) 3 | aso we | eens | aosnans ana |asname sar | (2) Subscrierile realizate prin intermediul subunitatilor postale din refeaua Companiei Nationale ,,Posta Romana” S.A., pot fi realizate in fiecare zi din cuprinsul perioadei de subscriere, conform programului de lucru cu clientii, cu urmatoarele precizari privind incheierea perioadei de subseriere: ) in mediul urban se incheie mai devreme cu o 7i lucratoare decat ultima 7i a perioadei de subserie b) in mediul rural se incheie mai devreme cu doua zile lucratoare decat ultima zi a perioadei de subscriere. Art, 3 Valoarea minima a unei subscrieri este de I leu, reprezentind pretul de emisiune al unui titlu de stat, Subserierea de frac{iuni ale unui titlu de stat nu se accepta Art, 4 Un investitor poate efectua una sau mai multe subserieri in cadrul unei emisiuni Art, 5 Fondurile obtinute de Ministerul Finantelor Publice in calitate de emitent ca urmare a cmisiunii de titluri de stat vor fi utilizate pentru finantarea deficitului bugetar si refinantarea datoriei publice. Art. 6 (1) Titlurile de stat sunt emise in conformitate cu legile din Romania, (2) Titlurile de stat sunt nominative, denominate in lei, emise in forma dematerializata prin inseriere in cont, fieeare aviind o valoare nominala de 1 eu si dau investitorilor drepturi egal. (3) In cazul decesului, dreptul de proprictate asupra titlurilor de stat se transferd. mostenitorilor, care prezintd documentele legale ce atest calitatea de mostenitori Art. 7 Investitorii au dreptul la a) Rambursarca valorii nominale a titlurilor de stat la data scadentei corespunzitoare numirului de titluri de stat detinutes si b) Plata dobanzii aferemte titlurilor de stat la fiecare data de plati a dobanzii corespunzatoare numérului de titluri de stat detinute. Art. § Dobanda aferenti oricdrui titlu de stat se plateste anual Ia data de plat a dobanzii, iar rambursarea valorii nominale se va efectua la data de plata a valorii nominale, conform urmatorului grafic: 18Cod emisiune 0036 Plata dobaneit numarul Perioada de Dobanda Data de Plata a Dobanzit 1 23 decembrie 2019 ~ 22 decembrie 2020 23 decembrie 2020 Plata dobanzii numarul Plata valorii nominale ‘Cod emisiune 0037 Perioada de Dobinda Data de Plati a Valorii Nominale 23 decembrie 2020 Data de Plata Dobinzii | x 2 23 decembrie 2019 - 22 decembrie 2020 _ 23 decembrie 2020 - 22 decembrie 2021 T 23 decembrie 2020 | 23 decembrie 2021 Plata valorii nominale 23 decembrie 2021 Data de Plat a Valorii Nominale Cod emisiune 0038 Plata dobanaii numérul Perioada de Doband’ Data de Plat a Dobanzii a 23 decembrie 2019 — 22 decembrie 2020 23 decembrie 2020 2 23 decembrie 2020 - 22 decembrie 2021 23 decembrie 2021 3 23 decembrie 2021 — 22 decembrie 2022 23 decembrie 2022 Plata valorii nominale Data de Plat a Valorii Nominale 23 decembrie 2022 Plata dobanzii numarul Cod emisiune 0039 Perioada de Dobands Data de Plat a Dobanzii 1 23 decembrie 2019 - 22 decembrie 2020 23 decembrie 2020 2 23 decembrie 2020 - 22 decembrie 2021, 73 decembrie 2021 3 23 decembrie 2021 - 22 decembrie 2022 23 decembrie 2022 4 ~_| 23 decembrie 2022 - 22 decembrie 2023 27 decembrie 2023 5 23 decembrie 2023-22 decembrie 2024 23 decembrie 2024 Plata valorii nominale 19 Data de Plata a Valorii Nominale 23 decembrie 2024Art. 9 (1) Toate platile aferente detinerii titlurilor de stat sunt efectuate de citre Ministerul Finantelor Publice conform legislatiei in vigoare. Rambursarea sumelor aferente titlurilor de stat si plata dobanzii aferente titlurilor de stat se efectueaza in Ici, 1a datele indicate in tabelul previizut la art 8, astfel: a) pentra titlurile de stat subserise prin unitatile operative ale Trezorerici Statului, in contul de subscriere deschis la unitatea operativa a Trezoreriei Statului conform procedurii deserise in Ordinul ministrului finantelor publice nr, 3139/2017 privind aprobarea emiterii titturilor de stat destinate populatiei, prin intermediul unitiqilor operative ale Trezoreriei Statului, in cadrul Programului Tezaur, cu modificarile si completarile ulterioare; b) pentru titlurile de stat subscrise prin subunititile postale din reteaua Companici Nationale *Posta Romana” S.A., conform prevederilor Ordinului ministrului finangelor publice si al ministrului comunicatiilor si societtii informationale nr. 2311/452/2018 privind aprobarea intermedierii vanzarii, colectarii subscrierilor si efectudrii platilor aferente titlurilor de stat destinate populatiei prin subunitatile postale din releaua Companiei Nationale “Posta Romi S.A., in cadrul Programului Tezaur cu modificarile si completarile ulterioare. (2) Termenul de plata pentru valoarea nominal a titlurilor de stat este acelasi precum cel pentru ultima plata de dobinds asa cum este indicat in tabelul prevazut la Art. 8 (3) in cazul in care data scadentei sau o dati de plata a dobanzii nu este o Zi Lucratoare, atunci respectiva plata se realizeaz in Ziua Lucritoare imediat urmitoare datci scadenfei sau a datei de plata a dobanzii, dupa caz, iar investitorul nu are dreptul la o dobénda suplimentara si/sau 0 dobanda penalizatoare sau la o alta plata pentru perioada dintre data inipiala a scadentei pentru respectiva plati si data platii efective. Art. 10 Veniturile realizate de persoanele fizice rezidente din subserierca si detinerea titlurilor de stat mu sunt venituri impozabile, in conformitate cu prevederile art, 93 alin.(1) lit. a) din Legea nr. 227/2015 privind Codul Fiscal, cu modificarile si completirile ulterioare. Art. II Titlurile de stat sunt purtitoare de dobanda la rata dobanzii, care curge de la data de emisiune, inclusiv. Art. 12 Titlurile de stat inceteaza si mai fie purtatoare de dobanda la data scadentei lor, inclusiv. Art. 13 (1) Ministerul Finantelor Publice calculeaza dobanda datorata pentru fiecare titlu de stat si dobanda datoraté fiecdrui investitor pentru perioada de dobanda relevanta. (2) Dobanda este calculata pe baza numdrului efectiv de zile din perioada de dobanda relevanti si pe baza numérului de zile din anul respectiv utilizind urmiitoarea formula D = (Valoarea nominata x Rata dobanzii (%) x Numar zile acumulate) / Numar zile an curent; Unde: ~ D-= valoarea Dobanzii pentru fiecare data de plata a dobanzii pentru un titlu de stat; ~ Valoare nominala = valoarea nominala a unui titlu de stat, respectiv I leu = Rata Dobanzii ~ rata dobanzii precizaté in tabelul de la art. 2 - Numar zile acumulate = numarul efectiv de zile din perioada de dobanda; = Numar zile an curent = numarul efectiv de zile din perioada de dobanda; = An curent = perioada de dobanda curenta (3) Fiecare Investitor primeste dobanda determinata conform formulei de la alin. (2) inmultité cu numarul de titluri de stat detinute de respectiva persoana. (4) Dobanda total platita de emitent unui investi@@ la ficcare data de plat’ a dobanzii este caleulata conform formulePobanda totali = D x numérul Totat de Titturi de stat detinute de un investitor (©) Valoarea rezultati a dobanzii totale calculate in baza formule de la alin. (4) este rotunjita in {hunus Pani Ta cea mai apropiaté valoare de ban (respectiv’ 0.01 ei), valoarea egal sau mai mare decat 0,005 lei rotunjindu-se crescator pana la 0,01 lei. Ant 4 Conditile generale aplicabile investiorilor care subseriu in cadrul emisiunit sunt urmatoarele: a) Titlurle de stat sunt oferite in Romania exclusiv persoanelor fizice rezidente, cu exceptia Persoanelor care nu au implinit varsta de 18 ani pind la data inchiderii perioadei de subscriere, inclusiv 'b) Orice investitor care decide sa subscrie titluri de stat in cadrul acestei cmisiuni este obligat sa cunoased si si respecte resirictile si limitiile aplicabile acestei emisiuni, asa cum sun ele specificate in prezentul Prospect si in legistatia aplicabila ¢) in larea deciziei de a investi in titluri de stat, investitorilor li se recomanda si se bazeze pe Propria cvaluare a termenilor si conditiilor emisiunii, inclusiv a oticdror. benefiei si riseuri aferente acesteia, Emitentul nu va fi responsabil in niciun fel, pntru incilearea de edtre investiny & normelor juridice aplicabile si/sau a prevederilor prezentului Prospect, Art. 15 Procedurile privind subscrierea si rambursarea titlurilor de stat destinate populaie, prin intermediul unititilor operative ale Trezoreriei Statului sunt previzute in Ordinul ministrului finantelor publice nt. 3139/2017 privind aprobarea emiterii titlurilor de stat destinate populatici, Prin intermediul unitatilor operative ale Trezoreriei Statului, in cadrul Programului Tezaur. cu modificiile si completirile ulterioare si prin intermediul subunitifilor postale din reteaua Companiei Nationale “Posta Romana” S.A. prin Ordinal comun al tinistrului finanfelor publice i al ministrului comunicatiilor si societatii informationale nr, 2311/452/2018 privind aprobarea intermedierii vanzarii, colectavii subsericrilor si efectuirii platilor aferente titlurilor de stat destinate populatici prin subunititile postale din re{eaua Companici Nationale "Posta Rom S.A. in cadrul Programului Tezaur cu modificirile si completirile ulterioare, Art. 16 in cazul decesului investitorului, pentru transferul tithurilor de stat si a sumelor de bani aferemte acestora, mostenitorii se adreseazd unititii teritorile a Trezoreriei Statului la care a Subseris investitorul, sau citre subunititile postale din refeaua Companiei Nationale “Posta Romand’-S.A. cu documente doveditoare privind decesul, in vederea objinerii unui document care sd contina dejinerile persoanei decedate, in vederea efectuarii transferului titlurilor in contul mostenitorilor in baza documentelor legale ce atesti suecesiunea asupra acestora, Art. 17 (1) In perioada cuprinsa intre inceperca Perioadei de subscriere gi data scadentei, fotocopii ale Prospectului de emisiune pot fi examinate la sediul unitatilor operative ale Trezoreriei Statulu Stal subuntatilor postale din refeaua C.N, "Poste Romana” S.A., in timpul orelor de program (2) Prezentul Prospect de emisiune si orice modificari ale acestuia sunt disponibile si pe websiteul_ Emitentului = www.mfinante.ro, _ www.datoriepublica.mfinante,gov.ro, www.comunicatii.gov.to si www.posta-romana.ro. 247. 8 Bibliografie Adrian Henorel NITU — Note de curs www.ovidiutarcu.ro, www. bancatransilvania,ro www playtech.ro www bvb.r0 www.mfinante.ro www. laurentiumihai.ro +++, Legea nr. 109 din 9 mai 2008 privind aprobarea Ordonantei de Urgenta nr, 64/2007 privind datoria publica, M. Of. nr. 369/14 mai 2008 22