REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

UNIVERSIDAD PEDAGÓGICA EXPERIMENTAL LIBERTADOR

VICERRECTORADO DE EXTENSIÓN

Análisis de Estados Financieros

Se denomina análisis de estados financieros al tratamiento de la información que esta

suministra con objeto de permitir la toma de decisiones con su uso. Esta labor irá
enfocada al objetivo que se persiga y al usuario que haga uso de ella por lo que no existe
un único tipo de análisis. En función del usuario el tipo de análisis será:

 En el caso de valoración de inversiones mediante análisis fundamental , el análisis

de los estados financieros irá enfocado a calcular el valor de la empresa mediante
la proyección de sus estados financieros futuros y los flujos de efectivo que
podremos obtener de ella.
 Por el contrario, si el que realiza el análisis es una entidad financiera su objetivo
será calcular su capacidad de devolución de deudas.
 Por último, si quien realiza el análisis es la dirección de la empresa focalizarán sus
esfuerzos en obtener conclusiones sobre si la dirección que está siguiendo es la
correcta para alcanzar los objetivos del plan de negocio.

El análisis de los estados financieros consistirá por tanto en, con la información
disponible, calcular aquellos datos que nos permitirán tomar este tipo de decisiones
como pueden ser su rentabilidad financiera, análisis de ratios financieros, nivel
de apalancamiento operativo o apalancamiento financiero, fondo de maniobra,
solvencia financiera, punto muerto, etc
En conclusión, se denomina análisis de los estados financieros al proceso de revisión y
evaluación de estados financieros de una empresa (como el balance de situación, cuenta
de resultados y estado de flujos de efectivo), obteniendo con ello una comprensión de la
salud financiera de la empresa y que permite una toma de decisiones más eficaz.

Rentabilidad financiera o de los accionistas: beneficio neto (antes o después de

impuestos) que queda para el accionista por cada unidad monetaria de recursos propios,
esto es teniendo en cuenta la estructura de financiación.

Por tanto, la rentabilidad financiera será tanto mayor como sea el endeudamiento ya
que los fondos propios (aportación del accionista) habrá sido menor, siempre y cuando
los gastos en que se incurren por el endeudamiento no superen el beneficio de
explotación.

La rentabilidad financiera como el importe de los ingresos netos que se distribuyen entre
los propietarios del patrimonio neto, como la cantidad de beneficios generados por una
empresa que finalmente llegan a los accionistas una vez pagados los gastos y costes de
las otras fuentes de financiación.

Ejercicios de Rentabilidad Económica y Financiera

ENUNCIADO

Una empresa cuenta con un activo formado por inmuebles, créditos sobre clientes,
bienes inventariados, dinero en caja, que totaliza 50.000.000.

La empresa ha obtenido el año pasado un beneficio de 10.000.000. Calcular:

a. Rentabilidad Económica u operativa

b. Rentabilidad Financiera suponiendo que solo se financia con capital propio
c. Rentabilidad Financiera suponiendo que el activo se financia un 40% con capital
propio y 60% ajeno (deudas) a un tipo de interés del 10% anual y que del beneficio
no se ha deducido impuestos ni intereses de deudas

SOLUCIÓN

a.RE=10/50=20%

b.RF=10/50=20%

c.RF=BN/RP=(10-30*10%)/20=35%

El flujo de efectivo o flujo de caja de una empresa, se calcula restando las entradas y
salidas de efectivo que representan las actividades de operativas de la empresa. En la
contabilidad, flujo de caja es la diferencia en la cantidad de efectivo disponible al
comienzo de un período (saldo inicial) y el importe al final de ese período (saldo final).

El nivel de flujos de caja no es necesariamente una buena medida del rendimiento, y

viceversa: niveles de flujos de caja altos no significan necesariamente altos o incluso
cualquier beneficio, sin embargo tampoco los altos niveles de beneficios no tienen
porque significar automáticamente altos flujo de caja alta o incluso positivo.

Esto se debe a que en contabilidad, el sistema utilizado para calcular el beneficio, se

sigue el criterio del devengo por lo que sí muchas ventas se producen a plazo, puede
existir un volumen de ventas importante que no se han cobrado aún por lo que habrá
beneficio pero no se habrá cobrado el efectivo. Este caso es especialmente significativo
en las empresas destinadas a la construcción inmobiliaria, naval, maquinaria industrial
pesada,...

En el caso de estar calculando el flujo de efectivo de este tipo de empresas, basarse en

los datos contables no es la mejor vía para calcular los flujos de efectivo por la diferencia
entre el volumen de ventas y el efectivo realmente recibido. Por ejemplo una empresa
de construcción naval que vende un buque, contabilizará la venta en el momento de la
firma del contrato pero no cobrará hasta su entrega que si es un buque de gran tamaño
puede dilatarse mucho más de un año.

Cálculo del flujo de efectivo

Además de poder tomar el dato del EBITDA como cifra de partida cada vez más habitual
en el caso de casas de valoración bursátil ya que es el dato público disponible más fiable.
Si lo que deseamos es valorar una empresa teniendo a disposición toda su información
contable y de gestión, calcularemos los flujos de efectivo mediante el siguiente
esquema:

+ Ingresos operativos sujetos al impuesto a las ganancias (ventas)

- Gastos sujetos al impuesto a las ganancias (coste de ventas + gastos generales
operativos)
- Amortizaciones y Depreciaciones
= Utilidad antes de impuesto a las ganancias
- Impuesto a las ganancias
= Utilidad después de impuesto a las ganancias
+ Amortizaciones y Depreciaciones (se suma de nuevo, gasto contable sin salida de
efectivo)
- Inversiones en Capital de Trabajo
- Inversiones en otros activos
= Flujos de Fondos Operativos (FFO)
Estado de flujo de efectivo

Por último, en la imagen siguiente se puede observar cómo se calcula el Estado de Flujos
de Efectivo, a partir de las utilidades netas (beneficio neto).

Ratios Financieros

Los ratios financieros (o indicadores financieros) son medidas relativas calculadas sobre
la base de dos valores numéricos seleccionados extraídos de los estados financieros de
una empresa, con objeto de facilitar información útil de su situación.

A menudo se utiliza en contabilidad, con objeto de tratar de evaluar la situación

financiera global de una empresa u otra organización.

Usuarios de los Ratios Financieros

Las ratios financieros pueden ser utilizados por los administradores dentro de una
empresa, los accionistas actuales y potenciales (propietarios) de una empresa, y por los
acreedores de una empresa. Los analistas financieros utilizan los ratios financieros para
comparar las fortalezas y debilidades en diversas empresas. Si las acciones de una
compañía se negocian en un mercado financiero, el precio de mercado de las acciones se
utiliza para el cálculo de determinados ratios financieros.
Formato de los Ratios Financieros

Los porcentajes pueden expresarse como un valor decimal, tal como 0,10, o como un
valor en porcentaje de equivalencia, tales como 10%. Algunas relaciones se cotizan
generalmente en forma de porcentajes, especialmente proporciones que son
generalmente o siempre menores que 1, como el rentabilidad, mientras que otros se
expresan generalmente como números decimales, especialmente los cocientes que son
por lo general superiores a 1, tales como P/E ratio.

Ejemplos de Ratios Financieros

Fórmula En palabras "Óptimo" Criterio

 RC < 1,5,
probabilidad de
suspender pagos
Razón Circulante =
Razón Circulante hacia terceros.
RC = AC / PC (Activo Circulante) / 1,5<RC<2,0.
o Estudio de la RC > 2,0, se tiene
Pasivo Circulante
Solvencia activos ociosos,
pérdida de
rentabilidad.

RA < 1, peligro de
Prueba Ácida = suspensión de
(Caja+Bancos+Acciones+ pagos a terceros
Deudores+Dctos.por por activos
PrA=(C+B+Ac+ Cobrar) / Pasivo PrA=RA~1 circulantes
Razón Ácida De+DxC)/PC Circulante
(cercano a insuficientes.
RA = (AC − I) /
1). RA > 1, se tiene
PC
Razón Ácida = (Activo exceso de líquidez,
Circulante - Inventario) / activos ociosos,
Pasivo Circulante pérdida de
rentabilidad.

Por cada unidad

monetaria que se
~0.3 adeuda, se tienen
Efectivo / Pasivo
Razón de REf = Ef / PC (cercano a "X.X" unidades
Circulante
Efectivo 0.3). monetarias de
efectivo en 2 o 3
días.

KTSA > 0 se tienen

un nivel adecuado
Capital de (Activos Circulantes - KTSA > 0 de activos
KTSA = (AC −
Trabajo Neto Pasivo Circulante) / (mayor a circulantes
PC) / AT (líquidos)
sobre total de Total Activos 0).
activos KTSA < 0 se tiene
un nivel no
adecuado de
 activos
circulantes.

KTSPC < 0.5 es

posible que se
tenga problemas
Capital Trabajo (Activos Circulantes - ~0.5 para cumplir con
KTSPC = (AC −
Neto sobre Pasivo Circulante) / (cercano a las deudas a corto
PC) / PC
Deudas a Corto Pasivo Circulante 0.5. plazo, aunque
Plazo convierta en
dinero todos sus
activos.

La empresa puede
seguir
Días de medición (Activos Circulantes / funcionando por
del intervalo DMIT = (AC / Costos - X,xx
tiempo CM) * 365
Mercaderías)*365
donde: X=años,
xx=meses.

RE > 0.6, se
perdiendo
autonomía
financiera frente a
terceros.
0.4 < RE < 0.6: El
X,X% del total de
(Pasivo Circulante +
RE = (PC + 0.4 < RE < activos, esta
Razón de Pasivo a Largo Plazo) / siendo financiado
PLP) / AT 0.6.
endeudamiento Total Activos por los acreedores
de corto y largo
plazo.
RE < 0.4, se tiene
exceso de
capitales propios
(se recomienda
cierta proporción
 de deudas).

El Activo Total se
Razón de encuentra
((Pasivo Circulante +
Endeudamiento RESIv = ((PC + financiado en un
Pasivo a Largo
sobre la PLP) * 100) / Plazo)*100) / Activo - X,X% con recursos
Inversión Total AT Total
de terceros, y está
comprometido en
dicho porcentaje.

El X,X% del pasivo

Corto Plazo: (Pasivo
Desagregación DESIvCP = (PC circulante está
Circulante / Activo
del / AT) * 100 cubierto por el
Total)*100
Endeudamiento activo total.
-
sobre la DESIvLP =
Largo Plazo: (Pasivo a
El X,X% del pasivo
inversión (PLP / AT) * a largo plazo está
Largo Plazo / Activo
100 cubierto por el
Total)*100
activo total.

Por cada una

unidad monetaria
Endeudamiento ESPA = ((PC + ( (Pasivo Circulante + aportada por los
sobre el PLP) * 100) / Pasivo a Largo Plazo) - propietarios, se
Patrimonio obtiene un X,X%
PA *100) / Patrimonio
de terceros de
financiamiento
extra.

Por cada unidad

monetaria que se
adeuda, X,X
→0 unidades
Razón de calidad RCD = PC / Pasivo Circulante / monetarias son a
de la deuda (Pasivo Circulante + corto plazo.
(PC + PLP) Lo menor
Pasivo a Largo Plazo)
posible El XX% de la deuda
es al corto plazo, y
el resto al largo
plazo.
 RGFSV > 0.05, los
Gastos Financieros
son excesivos.
0.04 < RGFSV <
Razón de Gastos 0.05, se está en un
Financieros RGFSV = GF / Total Gastos Financieros RGFSV < nivel intermedio
sobre ventas VT / Ventas Totales 0.04 de precaución.
RGFSV < 0.04, los
Gastos Financieros
son prudentes en
relación a las
ventas.

Por cada unidad

monetaria que la
Cobertura de empresa tenga en
Gastos CGF = UAIEI / (UAI e intereses) /
- gastos, debe
Financieros GF Gastos Financieros
recuperar "X"
unidades
monetarias

Por cada unidad

monetaria que la
empresa tenga en
Cobertura de CEf = (UAIEI + ((U.A.I e intereses) gastos,
Efectivo + Depreciación) / Gastos - descontando
D) / GF
Financieros las depreciaciones,
debe recuperar
"X" unidades
monetarias

Se vendió en
inventario X,XX
Rotación de veces, en tanto se
Costo de ventas / Lo más alto
Inventarios RI = CV / I agoten las
Inventarios posible
existencias, por
consiguiente se
pierdan ventas.
 El inventario rotó
Días de rotación 365 / Rotación X,XX veces en el
de inventarios DRI = 365 / RI inventarios -
período de
análisis.

Rotación de
Cuentas por RCxC = Cuentas por cobrar /
-
Cobrar CXC/V/360 ventas*360 días

Días de venta en
rotación de DRCxC = 365 / Las ventas al crédito se
Cuentas por RCxC cobraron en promedio -
Cobrar en XX días.

Se pagaron las
Rotación de Costo mercadería cuentas por pagar
Cuentas por RCxP = CMV / vendida / Cuenta por - pendientes, en
Pagar CxP
Pagar una relación de XX
durante el año.

Días de rotación Se pagaron las

Cuentas por DRCxP = 365 / 365 días / Rotación - cuentas por pagar
Pagar RCxP Ctas.por Pagar
cada XX días.

Por cada unidad

moneraria
invertida en el
Rotación Activos total de activos, se
Totales RTA = V / AT Ventas / Total Activos -
generan X,X
unidades
monetarias en
ventas.
 Por cada unidad
monetaria de
venta, se generan
Margen de X,X unidades
Utilidad MU = UN / V Utilidad Neta / Ventas -
monetarias de
utilidad. Un X,X%
de utilidad por
sbore las ventas.

Por cada unidad

monetaria
invertida en
Rendimiento Utilidad Neta / Total de activos, la
sobre los Activos ROA = UN / A -
activos empresa obtiene
de utilidad netas
X,X unidades
monetarias.

Por cada unidad

monetaria de
capital aportado
Rendimiento por los
sobre el Capital ROK = UN / K Utilidad Neta / Capital - propietarios, se
generan X,X
unidades
monetarias de
utilidad neta.

Actividad trabajo grupal:

Con el estado de situación financiera del ejercicio dos, calcular indicadores específicos
que miden la liquidez y solvencia en una empresa, utilizando el cuadro de Ratios
Financieros.