https://www.zf.

ro/burse-fonduri-mutuale/la-ce-indicatori-se-uita-analistii-cand-
evalueaza-actiuni-si-fac-recomandari-de-investitii-5747695

La ce indicatori se uita analistii cand

evalueaza actiuni si fac recomandari de
investitii
15 mar 2010 Autor: Vlad Anastasiu

Analistii financiari au la dispozitie, in general, aceiasi indicatori atunci cand realizeaza

rapoarte de analiza si pentru care stabilesc preturi tinta pe orizonturi de timp scurt si mediu
pentru actiunile unei companii. Care sunt principalii indicatori urmariti, cum se calculeaza
acestia si ce spune fiecare despre o companie si despre atractivitatea actiunilor acesteia?

"Cel mai important lucru care trebuie spus despre un indicator este ca niciunul nu spune toata
povestea si ca un minim de analiza suplimentara se impune intotdeauna. Le folosim totusi
deoarece reprezinta un mecanism extrem de usor de inteles si foarte rapid de a face o selectie
primara intre actiuni", explica Andrei Anghel, directorul executiv al societatii de consultanta
de investitii ANGia.

Analistii apreciaza ca cei mai importanti indicatori sunt multiplicatorii de pret, acestia fiind
clasificati in patru categorii, in functie de raportarea la care se calculeaza pretul pe actiune,
respectiv profitul net, activul net, cifra de afaceri sau numerarul operational.

"Un indicator relevant pentru randamentele viitoare este P/BV (price/book value sau
pret/capital propriu - n. a.). Indicatorul functiona in anii anteriori crizei, dar ma astept ca
relevanta acestuia sa fi crescut in ultimii ani. Mai mult, majoritatea ofertelor publice sau
delistarile se fac in acest moment la un pret egal cu activul net pe actiune, deoarece pretul de
tranzactionare ponderat este mult prea mic pentru a mai fi acceptat ca pret de oferta", a
adaugat Anghel.

Indicatorul P/BV este util mai ales pentru societatile care ar putea face obiectul unei oferte
publice de preluare, valoarea contabila a actiunilor fiind unul dintre criteriile de evaluare in
cazul unor astfel de oferte. Acest indicator nu este suficient insa, deoarece capitalul propriu al
unei firme poate fi alterat prin pierderi financiare succesive. Astfel apare necesitatea unui alt
indicator, care sa tina cont de profitabilitatea societatii.

"Rata PER (Price Earnings Ration, pret/profitul din ultimele 12 luni - n. a.) este un indicator
al profitabilitatii unei firme care ar fi bine de inclus in analiza, insa necesita ceva mai multa
atentie la felul in care este utilizat. Rata PER este cu atat mai buna cu cat este mai mica sau cu
cat profitul raportat este mai mare", a mai precizat Anghel.

Multiplicatorii de pret
Andrei Radulescu, analist la Target Capital, societate de intermediere din Cluj-Napoca, arata
ca "principalii indicatori considerati sunt multiplii PER, P/VB, P/S (Price/Sales, pret/cifra de
afaceri din ultimele 12 luni), ROE (rentabilitatea financiara - n. a.) sau ROA (rentabilitatea
activelor - n. a.). Inainte de toate insa, cel mai important aspect in luarea deciziei de a investi
este climatul macroeconomic, in principal cel international, dar si cel intern, precum si
perspectivele de evolutie ale acestuia".

Multiplicatorii de pret reprezinta de fapt pretul unitar al unei actiuni impartit la ceva si ne
spune cat platim pe unitatea monetara de activ net. Spre exemplu un P/B de 1,3 ne arata ca
platim la bursa 1,3 lei pentru un leu de activ net. Sunt doua mari metode de interpretare a
multiplicatorilor de pret, respectiv metoda rezultatelor estimate, care presupune etimarea unui
multiplicator, calcultat impreuna cu rata constanta de crestere, si aplicarea lui la cursul acutal
din piata. Cea de-a doua metoda este cea comparativa, care presupune comparatia
multiplicatorilor cu media sectorului, a industriei sau a intregii burse. O relevanta mai mare in
acest sens o are insa comparatia cu mediana, intrucat media aritmetica poate fi distorsionata
de valorile extreme.

De asemenea, decizia investitorului trebuie sa aiba in vedere si lichiditatea unei societati,

precum si gradul de indatoare al acesteia, pentru a stabili riscurile de insolventa.

Rentabilitatea

"Rentabilitatea financiara este un indicator interesant pentru actionarii unei companii,

deoarece arata cat profit aduce capitalul propriu, adica exact partea de capital care le revine
lor", explica Paul Brendea, analist in cadrul societatii de intermediere Prime Transaction.

Pentru orizonturi de timp mai indelungate de un an de zile, specialistii recomanda analizele

DCF (metoda cash-flowului discountat - n. a.), care presupune estimarea valorii investitiei
curente bazata pe reducerea veniturilor si costurilor proiectate in viitor.

"In cadrul analizei DCF se previzioneaza fluxul de numerar catre societate pentru urmatorii
ani, minimum cinci. Se are in vedere evolutia cifrei de afaceri, veniturile din exploatare,
EBIT, EBITDA. Astfel, pentru investitii pe termen scurt, cei mai importanti indicatori sunt
multiplii PER, P/BV, P/S si altii, in timp ce pentru investitiile pentru un orizont de timp mai
indelungat este foarte importanta analiza DCF", a adaugat Radulescu.

Mic dictionar al indicatorilor de evaluare

Multiplicatorii de pret

P/E sau PER (Price to Earnings Ratio)

 Reprezinta pretul unei actiuni impartit la profitul net pe actiune (EPS) si arata cati lei
sunt dispusi investitorii sa plateasca pentru un leu de profit.
 Exprima numarul de ani in care investitorul isi recupereaza investitia din profiturile
generate de companie.
 Un PER mic poate arata ca actiunile unei companii sunt subevaluate, insa comparatia
trebuie facuta cu alte companii din acelasi sector. Un PER mare poate exprima
asteptarile investitorilor privind un ritm ridicat de crestere al profiturilor companiei.
P/B sau P/BV (Price to Book Value)

 Reprezinta pretul unei actiuni impartit la valoarea capitalurilor proprii pe actiune (sau
valoarea activului net unitar) si arata cati lei sunt dispusi investitorii sa plateasca
pentru un leu de activ net.
 Este mult mai relevant la evaluarea companiilor cu o pondere mare a activelor lichide,
gen fonduri de investitii sau banci.
 Este frecvent folosit la evaluarea societatilor care urmeaza sa se delisteze.

P/S (Price per Sales)

 Reprezinta pretul actiunii impartit la cifra de afaceri pe actiune si arata cati lei platesc
investitorii pentru un leu de afaceri.
 Este un multiplicator mai putin volatil in timp decat P/E sau P/B, cifra de afaceri fiind
intotdeauna pozitiva si mai greu de manipulat contabil.

P/CF (Price per Cash Flow)

 Reprezinta pretul unei actiuni impartit la cash flow-ul pe actiune.

Indicatori de profitabilitate

ROA (Return on Assets - rentabilitate economica)

 Se calculeaza ca sprofit brut+cheltuieli cu dobanzile x (1- rata de impozitare)t / active

totale.
 Masoara profitabilitatea pentru toti detinatorii de capital, atat de capital propriu
(actionari), cat si de capital imprumutat (creditorii).
 O versiune simplificata a ROA este raportul dintre profitul net si activele totale care
indica cati lei de profit obtine compania la un leu de active.

ROE (Return on Equity - rentabilitatea financiara)

 Reprezinta profitul net raportat la capitalurile proprii si arata profitabilitatea obtinuta

de actionari.
 Este poate cel mai important indicator al performantei, deoarece pune fata in fata
profitul net ramas la dispozitia societatii cu valoarea capitalurilor proprii, adica partea
din total capitaluri ce le revine actionarilor.

Marja neta

 Reprezinta profitul net raportat la cifra de afaceri.

Alti indicatori

Indicatori de lichiditate

 Arata capacitatea societatii de a-si stinge obligatiile pe termen scurt.

 Lichiditatea curenta: active circulante/datorii curente
Gradul de indatorare

 Datorii totale/active totale

TSR (Total Shareholder Return)

 Se calculeaza pe baza formulei (pret final-pret de start+dividende)/pret final.

Indicatorul este un concept folosit pentru a calcula performanta actiunilor.
 Combina aprecierea de pret si valoarea dividendelor distribuite pentru a arata castigul
total al detinatorului de actiuni.

Articol publicat în ediţia tipărită a Ziarului Financiar din data de 16.03.2010