1.

Modelul lui Sharpe

Pentru cele 3 actiuni alese am facut cate o regresie intre randamentele acestora si
randamentele indicelui piete pentru a vedea daca variatia cursului cu care se tranzactioneaza o
actiune depinde de variatia lui BET.

Astfel ecuatia de regresie este

R_(actiune_i)= α_i+β_i*R_(BET_i)+ ε_i unde:

 R_(actiune_i) este rentabilitarea activului financiar, adica randamentul celor 3

actiuni alese
 R_(BET_i) este rentabilitatea portofoliului pietei, adica randamentul lui BET
 α si β sunt cei doi parametri ai modelului , ε este eroarea care apare in model.
Pentru a vedea daca acesti coeficienti estimati sunt semnificativi din punct de
vedere statistic urmarim testul t, mai exact probabilitatea testului t. Daca
aceasta este sub 5% atunci nu se accepta ipoteza nula , iar daca este mai mare
decat 5%, atunci se accepta ipoteza nula si anume ca nu sunt semnificativi din
punct de vedere statistic.

AMO

Dependent Variable: R_AMO

Method: Least Squares
Date: 11/16/10 Time: 04:24
Sample(adjusted): 2 681
Included observations: 680 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.040973 0.016834 -2.433871 0.0179
R_BET 1.229159 0.209463 5.868136 0.0000
R-squared 0.364642 Mean dependent var -0.012343
Adjusted R-squared 0.354053 S.D. dependent var 0.157850
S.E. of regression 0.126866 Akaike info criterion -1.259652
Sum squared resid 0.965692 Schwarz criterion -1.191034
Log likelihood 41.04920 F-statistic 34.43502
Durbin-Watson stat 1.856611 Prob(F-statistic) 0.000000

1
Dupa cum se observa din tabel,

R_AMO= -0.040973+1.229159*R_BET

Astfel, cand R_BET se modifica cu un punct procentual, variabila dependenta se modifica

in acelasi sens, cu 1.229159. Daca variabilela independenta ar fi nula, R_AMO ar fi egal cu
termenul liber (-0.040973).

Testul t-Student
Coeficientul termenului liber (α):Prob=0.0179<0,05 , deci coeficientul α este semnificativ
diferit de 0 (modelul de regresie este corect specificat )
Coeficientul lui R_BET(β): Prob=0.0000<0,05 ,deci coeficientul β este semnificativ diferit
de 0 (intre cele 2 variabile exista o dependenta liniara semnificativa).

Testul F
Pentru F, Prob=0.000000< 0,05, fapt care duce la concluzia ca se respecta ipoteza H 1 si
anume ca modelul de regresie este corect specificat (variabila independenta care poate explica
variatia variabilei dependente).

Raportul de determinare
R-squared = 0.364642 arata ca 36,4642% din variatia randamentului actiunii este
explicata de randamentul portofoliului pietei. Adjusted R-squared = 0.354053 este mai relevant
decat R-squared si arata ca 35,4053% din variatia randamentului actiunii este explicata de
randamentul portofoliului pietei.

Testul Durbin-Watson
Pentru d = 1.856611, valoarea statisticii este aproape de 2, fapt care imi arata ca erorile
sunt independente (nu sunt autocorelate).

2
 Probabilitatea asociata testului Jarque-Bera este de 0,000000 < 0,05 , de unde rezulta ca
se respinge ipoteza nula (nu se poate aproxima distributia modelului ca fiind una normala).

Heteroscedasticitatea (Testul White)

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 10.06652 Probability 0.000049
Obs*R-squared 19.63825 Probability 0.000054

Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 11/16/10 Time: 04:29
Sample: 2 681
Included observations: 680
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.002650 0.000231 11.45205 0.0000
R_BET 0.013938 0.008510 1.637811 0.1019
R_BET^2 0.634359 0.143336 4.425682 0.0000
R-squared 0.028880 Mean dependent var 0.003051
Adjusted R-squared 0.026011 S.D. dependent var 0.005611
S.E. of regression 0.005537 Akaike info criterion -7.550236
Sum squared resid 0.020758 Schwarz criterion -7.530286
Log likelihood 2570.080 F-statistic 10.06652
Durbin-Watson stat 1.328164 Prob(F-statistic) 0.000049

3
 Probabilitatea asociata testului White este de 0,000049 < 0,05, ceea ce arata ca
fenomenul de heteroscedasticitate este prezent la nivelul seriei reziduurilor.

AZO

Dependent Variable: R_AZO

Method: Least Squares
Date: 11/16/10 Time: 04:48
Sample(adjusted): 2 681
Included observations: 680 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.026166 0.016255 -1.609697 0.1127
R_BET 0.824071 0.202258 4.074363 0.0001
R-squared 0.216715 Mean dependent var -0.006972
Adjusted R-squared 0.203660 S.D. dependent var 0.137275
S.E. of regression 0.122501 Akaike info criterion -1.329665
Sum squared resid 0.900393 Schwarz criterion -1.261047
Log likelihood 43.21960 F-statistic 16.60043
Durbin-Watson stat 2.160712 Prob(F-statistic) 0.000137

Dupa cum se observa din tabel,

R_AZO= -0.026166+0.824071*R_BET

Astfel, cand R_BET se modifica cu un punct procentual, variabila dependenta se modifica

in acelasi sens, cu 0.824071. Daca variabilela independenta ar fi nula, R_AZO ar fi egal cu
termenul liber (-0.026166).

Testul t-Student
Coeficientul termenului liber (α):Prob=0.1127>0,05 , deci coeficientul α este
nesemnificativ diferit de 0 (modelul de regresie nu este corect specificat )
Coeficientul lui R_BET(β): Prob=0.0001<0,05 ,deci coeficientul β este semnificativ diferit
de 0 (intre cele 2 variabile exista o dependenta liniara semnificativa).

Testul F
Pentru F, Prob=0.000137< 0,05, fapt care duce la concluzia ca se respecta ipoteza H 1 si
anume ca modelul de regresie este corect specificat (variabila independenta care poate explica
variatia variabilei dependente).

4
 Raportul de determinare
R-squared = 0.216715 arata ca 21,6715% din variatia randamentului actiunii este
explicata de randamentul portofoliului pietei. Adjusted R-squared =0.203660 este mai relevant
decat R-squared si arata ca 20,3660% din variatia randamentului actiunii este explicata de
randamentul portofoliului pietei.

Testul Durbin-Watson
Pentru d = 2.160712, valoarea statisticii este apropiata de 2, fapt care imi arata ca
erorile sunt independente (nu sunt autocorelate).

Probabilitatea asociata testului Jarque-Bera este de 0,000000 < 0,05 , de unde rezulta ca
se respinge ipoteza nula (nu se poate aproxima distributia modelului ca fiind una normala).

Heteroscedasticitatea (Testul White)

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 13.12870 Probability 0.000003
Obs*R-squared 25.38904 Probability 0.000003

Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 11/18/10 Time: 04:50
Sample: 2 681

5
Included observations: 680
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.002179 0.000216 10.09031 0.0000
R_BET -0.021621 0.007942 -2.722279 0.0067
R_BET^2 0.492932 0.133768 3.684988 0.0002
R-squared 0.037337 Mean dependent var 0.002520
Adjusted R-squared 0.034493 S.D. dependent var 0.005259
S.E. of regression 0.005168 Akaike info criterion -7.688410
Sum squared resid 0.018079 Schwarz criterion -7.668459
Log likelihood 2617.059 F-statistic 13.12870
Durbin-Watson stat 1.110720 Prob(F-statistic) 0.000003

Probabilitatea asociata testului White este de 0,000003 < 0,05, ceea ce arata ca
fenomenul de heteroscedasticitate este prezent la nivelul seriei reziduurilor.

BCC
Dependent Variable: R_BCC
Method: Least Squares
Date: 11/18/10 Time: 04:51
Sample(adjusted): 2 681
Included observations: 680 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.002235 0.001202 -1.860206 0.0633
R_BET 0.076670 0.047087 1.628271 0.0039
R-squared 0.003895 Mean dependent var -0.002303
Adjusted R-squared 0.002426 S.D. dependent var 0.031351
S.E. of regression 0.031313 Akaike info criterion -4.086658
Sum squared resid 0.664763 Schwarz criterion -4.073358
Log likelihood 1391.464 F-statistic 2.651266
Durbin-Watson stat 2.156336 Prob(F-statistic) 0.003932

Dupa cum se observa din tabel,

R_BCC= -0.002235+0.076670*R_BET

Astfel, cand R_BET se modifica cu un punct procentual, variabila dependenta se modifica

in acelasi sens, cu 0.076670. Daca variabilela independenta ar fi nula, R_BCC ar fi egal cu
termenul liber (-0.002235).

6
 Testul t-Student
Coeficientul termenului liber (α):Prob=0.0633>0,05, deci coeficientul α este
nesemnificativ diferit de 0 (modelul de regresie nu este corect specificat )
Coeficientul lui R_BET(β): Prob=0.0039<0,05 ,deci coeficientul β este semnificativ diferit
de 0 (intre cele 2 variabile exista o dependenta liniara semnificativa).

Testul F
Pentru F, Prob=0.003932< 0,05, fapt care duce la concluzia ca se respecta ipoteza H 1 si
anume ca modelul de regresie este corect specificat (variabila independenta care poate explica
variatia variabilei dependente).

Raportul de determinare
R-squared = 0.003895 arata ca 0,3895% din variatia randamentului actiunii este
explicata de randamentul portofoliului pietei. Adjusted R-squared =0.002426 este mai relevant
decat R-squared si arata ca 00,2426% din variatia randamentului actiunii este explicata de
randamentul portofoliului pietei.

Testul Durbin-Watson
Pentru d = 2.156336, valoarea statisticii este aproape de 2, fapt care imi arata ca erorile
sunt independente (nu sunt autocorelate).

Probabilitatea asociata testului Jarque-Bera este de 0,000000 < 0,05 , de unde rezulta ca
se respinge ipoteza nula (nu se poate aproxima distributia modelului ca fiind una normala).

7
 Heteroscedasticitatea (Testul White)

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 1.052776 Probability 0.349538
Obs*R-squared 2.108325 Probability 0.348484

Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 11/18/10 Time: 04:53
Sample: 2 681
Included observations: 680
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.000932 0.000119 7.828472 0.0000
R_BET -0.004208 0.004379 -0.960897 0.3369
R_BET^2 0.063817 0.073755 0.865261 0.3872
R-squared 0.003100 Mean dependent var 0.000978
Adjusted R-squared 0.000155 S.D. dependent var 0.002849
S.E. of regression 0.002849 Akaike info criterion -8.879124
Sum squared resid 0.005496 Schwarz criterion -8.859174
Log likelihood 3021.902 F-statistic 1.052776
Durbin-Watson stat 1.166432 Prob(F-statistic) 0.049538

Probabilitatea asociata testului White este de 0.049538< 0,05, ceea ce arata ca

fenomenul de heteroscedasticitate este prezent la nivelul seriei reziduurilor.

2. Modelul CAPM
Pentru acest model am mai folosit in plus fata de Modelul lui Sharpe rata fara risc, pe care
am ales-o ca fiind Robor 6M. Astfel, am definit ecuatia de regresie ca fiind:

R_(actiune_i )-R_(ROBOR_i )=α_i+β_i*(R_(BET_i )-R_(ROBOR_i ) )+e_i unde

 R_(actiune_i)-R_(ROBOR_i ) este rentabilitarea activului financiar din care se

scade rentabilitatea ratei fara risc
 R_(BET_i)-R_(ROBOR_i) este rentabilitatea portofoliului pietei din care se scade
rentabilitatea ratei fara risc
 α si β sunt cei doi parametri ai modelului , ε este eroarea care apare in model.

8
 AMO

Dependent Variable: RAMO

Method: Least Squares
Date: 11/18/10 Time: 09:56
Sample(adjusted): 2 681
Included observations: 680 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.013076 0.017598 -0.743014 0.4604
RBET 0.860688 0.218963 3.930740 0.0002
R-squared 0.204779 Mean dependent var 0.006972
Adjusted R-squared 0.191525 S.D. dependent var 0.147494
S.E. of regression 0.132619 Akaike info criterion -1.170939
Sum squared resid 1.055276 Schwarz criterion -1.102322
Log likelihood 38.29912 F-statistic 15.45072
Durbin-Watson stat 2.132713 Prob(F-statistic) 0.000222

Dupa cum se observa din tabel,

RAMO= -0.013076+0.860688*RBET

Astfel, cand RBET se modifica cu un punct procentual, variabila dependenta se modifica

in acelasi sens, cu 0.860688. Daca variabilela independenta ar fi nula, RAMO ar fi egal cu
termenul liber (-0.013076).

Testul t-Student
Coeficientul termenului liber (α):Prob=0.4604>0,05 , deci coeficientul α nu este
semnificativ diferit de 0 (modelul de regresie nu este corect specificat )
Coeficientul lui RBET(β): Prob=0.0002<0,05 ,deci coeficientul β este semnificativ diferit
de 0 (intre cele 2 variabile exista o dependenta liniara semnificativa).

Testul F
Pentru F, Prob=0.000222< 0,05, fapt care duce la concluzia ca se respecta ipoteza H 1 si
anume ca modelul de regresie este corect specificat (variabila independenta care poate explica
variatia variabilei dependente).

Raportul de determinare
R-squared = 0.204779 arata ca 20,4779% din variatia randamentului actiunii este
explicata de randamentul portofoliului pietei. Adjusted R-squared = 0.191525 este mai relevant

9
decat R-squared si arata ca 19,1525% din variatia randamentului actiunii este explicata de
randamentul portofoliului pietei.

Testul Durbin-Watson
Pentru d = 2.132713, valoarea statisticii este aproape de 2, fapt care imi arata ca erorile
sunt independente (nu sunt autocorelate).

Probabilitatea asociata testului Jarque-Bera este de 0,000000 < 0,05 , de unde rezulta ca
se respinge ipoteza nula (nu se poate aproxima distributia modelului ca fiind una normala).

Heteroscedasticitatea (Testul White)

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 10.12875 Probability 0.000046
Obs*R-squared 19.75611 Probability 0.000051

Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 11/25/10 Time: 00:04
Sample: 2 681
Included observations: 680
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.002650 0.000231 11.44911 0.0000
RBET 0.013970 0.008481 1.647300 0.1000
RBET^2 0.631735 0.142347 4.437978 0.0000
R-squared 0.029053 Mean dependent var 0.003051
Adjusted R-squared 0.026185 S.D. dependent var 0.005611

10
S.E. of regression 0.005537 Akaike info criterion -7.550371
Sum squared resid 0.020755 Schwarz criterion -7.530421
Log likelihood 2570.126 F-statistic 10.12875
Durbin-Watson stat 1.328609 Prob(F-statistic) 0.000046

Probabilitatea asociata testului White este de 0,000046 < 0,05, ceea ce arata ca
fenomenul de heteroscedasticitate este prezent la nivelul seriei reziduurilor.

AZO

Dependent Variable: RAZO

Method: Least Squares
Date: 11/18/10 Time: 10:02
Sample(adjusted): 2 681
Included observations: 680 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.007931 0.010956 0.723915 0.4719
RBET 0.858480 0.136322 6.297425 0.0000
R-squared 0.397938 Mean dependent var 0.027927
Adjusted R-squared 0.387904 S.D. dependent var 0.105534
S.E. of regression 0.082566 Akaike info criterion -2.118702
Sum squared resid 0.409032 Schwarz criterion -2.050085
Log likelihood 67.67977 F-statistic 39.65756
Durbin-Watson stat 1.465902 Prob(F-statistic) 0.000000

Dupa cum se observa din tabel,

RAZO= -0.007931+0.858480*RBET

Astfel, cand RBET se modifica cu un punct procentual, variabila dependenta se modifica

in acelasi sens, cu 0.858480. Daca variabilela independenta ar fi nula, RAZO ar fi egal cu
termenul liber (-0.007931).

Testul t-Student
Coeficientul termenului liber (α):Prob=0.4719>0,05 , deci coeficientul α este
nesemnificativ diferit de 0 (modelul de regresie nu este corect specificat )
Coeficientul lui RBET(β): Prob=0.0000<0,05 ,deci coeficientul β este semnificativ diferit
de 0 (intre cele 2 variabile exista o dependenta liniara semnificativa).

11
 Testul F
Pentru F, Prob=0.000000< 0,05, fapt care duce la concluzia ca se respecta ipoteza H 1 si
anume ca modelul de regresie este corect specificat (variabila independenta care poate explica
variatia variabilei dependente).

Raportul de determinare
R-squared = 0.397938 arata ca 39,7938% din variatia randamentului actiunii este
explicata de randamentul portofoliului pietei. Adjusted R-squared =0.387904 este mai relevant
decat R-squared si arata ca 38,7904% din variatia randamentului actiunii este explicata de
randamentul portofoliului pietei.

Testul Durbin-Watson
Pentru d = 1.465902, valoarea statisticii este apropiata de 2, fapt care imi arata ca
erorile sunt independente (nu sunt autocorelate).

Probabilitatea asociata testului Jarque-Bera este de 0,000000 < 0,05 , de unde rezulta ca
se respinge ipoteza nula (nu se poate aproxima distributia modelului ca fiind una normala).

Heteroscedasticitatea (Testul White)

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 13.12870 Probability 0.000003
Obs*R-squared 25.38904 Probability 0.000003

12
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 11/18/10 Time: 04:50
Sample: 2 681
Included observations: 680
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.002179 0.000216 10.09031 0.0000
R_BET -0.021621 0.007942 -2.722279 0.0067
R_BET^2 0.492932 0.133768 3.684988 0.0002
R-squared 0.037337 Mean dependent var 0.002520
Adjusted R-squared 0.034493 S.D. dependent var 0.005259
S.E. of regression 0.005168 Akaike info criterion -7.688410
Sum squared resid 0.018079 Schwarz criterion -7.668459
Log likelihood 2617.059 F-statistic 13.12870
Durbin-Watson stat 1.110720 Prob(F-statistic) 0.000003

Probabilitatea asociata testului White este de 0,000003 < 0,05, ceea ce arata ca
fenomenul de heteroscedasticitate este prezent la nivelul seriei reziduurilor.

BCC
Dependent Variable: RBCC
Method: Least Squares
Date: 11/18/10 Time: 10:51
Sample(adjusted): 2 681
Included observations: 680 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.009172 0.023599 0.388644 0.1989
RBET 0.560240 0.293629 1.907988 0.0212
R-squared 0.057203 Mean dependent var 0.022221
Adjusted R-squared 0.041490 S.D. dependent var 0.181650
S.E. of regression 0.177842 Akaike info criterion -0.584115
Sum squared resid 1.897669 Schwarz criterion -0.515498
Log likelihood 20.10756 F-statistic 3.640419
Durbin-Watson stat 2.055701 Prob(F-statistic) 0.021181

Dupa cum se observa din tabel,

13
RBCC= -0.009172+0.560240*RBET

Astfel, cand RBET se modifica cu un punct procentual, variabila dependenta se modifica

in acelasi sens, cu 0.560240. Daca variabilela independenta ar fi nula, RBCC ar fi egal cu
termenul liber (-0.009172).

Testul t-Student
Coeficientul termenului liber (α):Prob=0.1989>0,05 , deci coeficientul α este semnificativ
diferit de 0 (modelul de regresie nu este corect specificat )
Coeficientul lui RBET(β): Prob=0.0212<0,05 ,deci coeficientul β este semnificativ diferit
de 0 (intre cele 2 variabile exista o dependenta liniara semnificativa).

Testul F
Pentru F, Prob=0.021181< 0,05, fapt care duce la concluzia ca se respecta ipoteza H 1 si
anume ca modelul de regresie este corect specificat (variabila independenta care poate explica
variatia variabilei dependente).

Raportul de determinare
R-squared = 0.057203 arata ca 5,7203% din variatia randamentului actiunii este
explicata de randamentul portofoliului pietei. Adjusted R-squared =0.041490 este mai relevant
decat R-squared si arata ca 4,1490% din variatia randamentului actiunii este explicata de
randamentul portofoliului pietei.

Testul Durbin-Watson
Pentru d = 2.055701, valoarea statisticii este aproape de 2, fapt care imi arata ca erorile
sunt independente (nu sunt autocorelate).

14
 Probabilitatea asociata testului Jarque-Bera este de 0,000000 < 0,05 , de unde rezulta ca
se respinge ipoteza nula (nu se poate aproxima distributia modelului ca fiind una normala).

Heteroscedasticitatea (Testul White)

White Heteroskedasticity Test:

F-statistic 1.046634 Probability 0.351685
Obs*R-squared 2.096064 Probability 0.350627

Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 11/25/10 Time: 00:32
Sample: 2 681
Included observations: 680
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.000932 0.000119 7.829772 0.0000
RBET -0.004183 0.004364 -0.958508 0.3381
RBET^2 0.063226 0.073249 0.863174 0.3883
R-squared 0.003082 Mean dependent var 0.000978
Adjusted R-squared 0.000137 S.D. dependent var 0.002849
S.E. of regression 0.002849 Akaike info criterion -8.879194
Sum squared resid 0.005496 Schwarz criterion -8.859244
Log likelihood 3021.926 F-statistic 1.046634
Durbin-Watson stat 1.166465 Prob(F-statistic) 0.041685

15
 Probabilitatea asociata testului White este de 0.041685< 0,05, ceea ce arata ca
fenomenul de heteroscedasticitate este prezent la nivelul seriei reziduurilor.

16