FUENTES DE FINANCIACIÓN

EILEEN AIXA QUIJANO VANEGAS – CÓDIGO 2012010714

GERARDO AUGUSTO CORTES PINZON – CÓDIGO 2012010715

JAIR DE JESÚS GODOY YÁNEZ – CÓDIGO 1621982629

FACULTAD DE NEGOCIOS, GESTIÓN Y SOSTENIBILIDAD

INSTITUCIÓN UNIVERSITARIA POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO

CONTABILIDAD FINANCIERA

DOCENTE EDEL ROCÍO LASSO SILVA

14 DE JULIO DE 2020.
 ii
TABLA DE CONTENIDO

INTRODUCCIÓN...........................................................................................................................1
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA........................................................................................2
ESTADO INICIAL DE LA EMPRESA..........................................................................................2
DESARROLLO DE ALTERNATIVAS DE FINANCIACIÓN.....................................................5
CONCLUSIONES...........................................................................................................................8
BIBLIOGRAFÍA.............................................................................................................................9
 INTRODUCCIÓN

Dentro de las responsabilidades de la Alta Gerencia en cualquier compañía, sin

duda la Estructura Financiera ocupa una gran importancia, la financiación de recursos y

su optimización son factores determinantes para el desarrollo de proyectos a corto,

mediano y largo plazo.

Es menester indicar las diferentes alternativas de financiación interna o externa

que las empresas pueden acudir, la elección de cada una de ellas depende del

comportamiento en las variables endógenas y exógenas que afectan el desarrollo de su

actividad económica.

En el desarrollo de esta entrega se tendrán en cuenta factores cuantitativos de una

empresa que, para la ejecución de un proyecto requerirá financiación, se tomará en cuenta

el porcentaje de utilidades en los últimos cuatro años, primordial en la elección dentro del

marco de opciones aplicables.

 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

La empresa XY fue creada hace 10 años, en los últimos 4 ejercicios económicos

(4 años atrás) viene generando utilidades que representan entre un 25% y un 28% del

patrimonio invertido oscilando entre estos porcentajes. La empresa desea llevar a cabo un

proyecto que le representará un incremento en sus utilidades y una necesidad de recursos,

el mercado le representa las siguientes alternativas:

 Alternativa 1: Financiarse con emisión de patrimonio (acciones).

 Alternativa 2: Una mezcla de patrimonio y deuda (50% y 50%), la deuda tiene un

costo del 25% Anual.

ESTADO INICIAL DE LA EMPRESA

A continuación, se muestra la información inicial de la empresa XY que

comprende un valor supuesto de activos de COP$12.000 millones, a partir de este valor

se calcularon los siguientes índices:

Pasivo. Se asume que la empresa no tiene deudas con externos. La compañía ha

gestionado de manera eficiente las diferentes obligaciones con terceros, se presume que

la no existencia de deudas corresponde a un alto flujo de efectivo producto del desarrollo

de sus actividades económicas principales y secundarias que permitieron pagar

adelantadamente las obligaciones y aprovechando beneficios en tasas de interés y plazos

extemporáneos. La reducción de este componente financiero a una escala del 0%

aumenta significativamente la liquidez de la compañía y la solvencia para asumir futuras

obligaciones.

Patrimonio. Corresponde al valor del activo menos el pasivo y representa los

aportes de capital de los propietarios, el aumento de éste equivale al ingreso de dinero y

disminución en la salida de fondos. En el desarrollo de la actividad se tendrá en cuenta el

alto patrimonio con el que cuenta la empresa versus la proyección de un flujo de caja que

contemple pasivos bancarios u otras fuentes de financiación externa.

Utilidad Neta. Por definición del ejercicio, corresponde a un valor entre el 25% y

el 28% del Patrimonio. Para simplificar el análisis se asume como utilidad la menor

presentada en los últimos 4 años que corresponde al 25%. Se presume que la reducción

de gastos ha aportado significativamente en el aumento de ganancias. Este indicador es

relevante en el estado de resultados, el valor logrado en los últimos 4 años representa un

incremento global en el patrimonio de los propietarios.

Ebit. Corresponde al valor calculado para obtener la utilidad neta con una tasa

impositiva1 del 32% (Utilidad Neta / (1 - Tasa Impositiva)). Este indicador no tiene en

cuenta intereses o impuestos pagados por la empresa en el desarrollo de su ejercicio.

1
Tasa Impositiva: Corresponde al porcentaje de impuestos pagado por la empresa sobre sus ingresos.
 Acciones. Representa una cuota igual del capital distribuido en una sociedad. Para

la aplicación del ejercicio se determinó un millón de acciones nominales redactadas

previamente en los estatutos sociales.

Valor de la Acción. Se establecieron el número de acciones con base en la

metodología de valoración nominal en libros (Valor Activos – Valor Pasivos / Número de

Acciones).

Utilidades por Acción. Valor de las Utilidades Netas / Número de Acciones.

A partir de los datos anteriores, se cuenta con la siguiente información para el

desarrollo de la actividad:

Tabla 1
Datos de la empresa.

Indicador Valor
Activos $ 12.000.000.000
Pasivo $ -
Patrimonio $ 12.000.000.000
Utilidad Neta $ 3.000.000.000
Ebit $ 4.411.764.706
Número de Acciones 1.000.000
Valor de la Acción $ 12.000
Utilidades por Acción $ 3.000
 DESARROLLO DE ALTERNATIVAS DE FINANCIACIÓN

Financiación con emisión de patrimonio (Alternativa 1)

Se procede a calcular el costo del capital que correspondería al costo de emitir

nuevas acciones comunes para financiar el 100% de la inversión requerida de $2.000

millones con una emisión de acciones. Para esto se emplea la siguiente fórmula (Gitman

2007):

D1
k n= +g
NN

Donde:

 k n es el costo de nuevas emisiones de acciones comunes.

 D1es el dividendo por pagar (se asume que la utilidad por acción se reparte entre

los accionistas).

 N N son los beneficios netos obtenidos de la venta de nuevas acciones comunes

(valor de la acción – costo flotante que se asume en el 10% del valor de la

acción).

 g corresponde al crecimiento de los dividendos que se asume en un 8%.

De acuerdo con lo anterior, el costo de emitir acciones por $2.000 millones para financiar

la inversión requerida por la empresa estaría dado de la siguiente manera:

 $ 3.000 1
k n= +8 %=35,7 %
( $ 12.000−$ 1.200)

Financiación con deuda y patrimonio, la deuda tiene un costo del 25% anual.

(Alternativa 2)

Si evaluamos financiar una parte de la inversión correspondiente al 50% de la

misma adquiriendo deuda con el sector financiero a un costo del 25% anual debemos

establecer el costo de la estructura de financiación entre pasivos y patrimonio, lo anterior

empleando la metodología del Costo de Capital Promedio Ponderado CCPP que “refleja

el costo futuro promedio esperado de fondos a largo plazo y se calcula ponderando el

costo de cada tipo específico de capital por su proporción de estructura de capital de la

empresa).

Tabla 2
Alternativa 2
% Costo Costo
Benefici
Fuente Monto Proporció antes de después CCPP
o Fiscal
n del total ISR de ISR
Préstamo
$
Financier 50% 25% 32% 17,0% 9%
1.000.000.000
o
Capital $
50% 36% 0% 36% 18%
Social 1.000.000.000
% CCPP 26%
Valor
CCPP $527.777.778

2
ISR: Impuesto sobre la renta.
Evaluación de los resultados y decisión.

Bajo la aplicación de la primera alternativa, el costo de financiación bajo una

emisión de patrimonio por COP$2.000.000.000 asciende a un 35.7%. La rentabilidad del

capital social disminuiría, toda vez que entre mayor sea este último menores ganancias

serán distribuidas.

Respecto a la segunda alternativa, dentro de una posible obligación financiera

existiría beneficio fiscal del 32%, valor considerable dentro de un préstamo por

COP$1.000.000.000. El uso de esta deuda podría reducir el nivel de la tasa impositiva en

la ejecución de la financiación.

Dentro de las dos opciones es pertinente tomar en cuenta aquellos costos directos

e indirectos de una posible OPA3, dentro de la fórmula para calcular el costo de capital se

incluye el costo flotante definido como el porcentaje de acciones a libre disposición en el

mercado secundario.

Después de construir las 2 alternativas planteadas encontramos que el costo de

financiar la inversión con una estructura de capital de 50% con deuda y 50% con emisión

de acciones es menor que el costo de financiar con solo la emisión de acciones; se

recomienda a la empresa emitir acciones por un valor de $1.000 millones y los otros

$1.000 millones obtenerlo con un crédito bancario.

3
OPA: Oferta pública de adquisición.

CONCLUSIONES

A través de la diversificación en la fuente de búsqueda de recursos se encuentra

un beneficio en el costo de la financiación; es posible a priori se pueda indicar que la

autofinanciación reduce la dependencia del sector financiero, las tasas de interés y en

general las variaciones económicas que puede afectar a la empresa en el intervalo de

tiempo de vigencia de la obligación financiera; sin embargo, aunque es una alternativa

viable para aquellas compañías que cuentan con buen grado de liquidez, ésta opción se

ve afectada por el pago de impuestos en la suscripción y emisión de acciones y los costos

directos e indirectos, que, para nuestro caso es superior a los costos incurridos que puede

tener una obligación financiera externa.

Es pertinente aplicar a la segunda alternativa ya que este apalancamiento

financiero permite un ahorro circunstancial en el costo de la deuda; la aplicación de estas

dos fuentes de financiación reduce el impacto eventual en el que la empresa disminuya

sus utilidades si la capacidad de producción no supera las del año anterior excluyendo el

capital social y su posible inyección en el mismo periodo. El uso de la deuda incrementa

el valor de la empresa a causa de la disminución del costo de capital.

 BIBLIOGRAFÍA

 Forbes. ¿Qué uso tiene y cómo se calcula el Costo de Capital Promedio

Ponderado? Recuperado de https://www.forbes.com.mx/que-uso-tiene-y-como-

se-calcula-el-costo-de-capital-promedio-ponderado/

 Gestión Legal Colombia. ¿Qué impuestos pagan las empresas en Colombia?

Recuperado de https://www.gestionlegalcolombia.com/impuestos-empresas-

colombia.html

 Impuestos para Empresas. Obligaciones tributarias para empresas. Recuperado

de https://impuestosparaempresas.blogspot.com/2019/03/obligaciones-tributarias-

para-empresas.html