Analyses Financières

QUELQUES REFLEXIONS SUR L’ANALYSE FINANCIERE
Pascal Quiry
Novembre 2005
www.vernimmen.net
SOMMAIRE
1. A quoi sert l’analyse financière ?
2. Les pièges de l’analyse financière
3. Comment conduire une analyse financière ?
4. Illustration : le cas Gremlin
www.vernimmen.net
2
1. A quoi sert l’analyse financière ?
 à comprendre la logique de fonctionnement de l’entreprise et son équilibre sur le

marché ;
 ce qui passe par la compréhension du passé, le diagnostic du présent pour prévoir

l’avenir ;
 afin de prendre des décisions de financement (accorder un prêt ou non, se financer par
capitaux propres ou par endettement) ou d’investissement (acheter ou vendre un
action).
 Quels que soient les objectifs de l’analyste financier ou son intérêt, la démarche
d’analyse est la même. Il n’y a pas autant de méthodes différentes que d’objectifs.
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3
2. Les pièges de l’analyse financière
 commenter les tableaux comptables : bilan, comptes de résultats, voire tableaux de

flux :
 On oublie que l’entreprise est un tout et que tout est lié.
 observer des évolutions sans les expliquer
 Les frais de personnel ont progressé de 10 % car ils sont passés de 100 à 110.
 n’avoir aucun fil conducteur ;
 ne tirer aucune conclusion pour l’action : acheter ou vendre, prêter ou ne pas prêter, se
financer par dette ou par capitaux propres, …
 ne pas faire d’analyse financière !
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4
3. Comment conduire une analyse financière
D ’ABORD BIEN COMPRENDRE L ’ACTIVITE...
… ET LES CHOIX COMPTABLES

EFFECTUES PAR L ’ENTREPRISE
LA CREATION DE RICHESSE...
…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS
…QUI DOIVENT ETRE FINANCES
…ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES.
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 Le(s) marché(s).
 Le(s) produit(s).
 Le processus de fabrication.
 Le réseau de distribution.
 Les hommes.

EFFECTUES PAR L ’ENTREPRISE.
…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS...
…QUI DOIVENT ETRE FINANCES...
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6

EFFECTUES PAR L ’ENTREPRISE
Rapports des commissaires aux comptes et des auditeurs.

 Principes comptables.
 Techniques de consolidation.
 Survaleur, marques…
 Provisions.
 Stocks.
 Crédit-bail.
 ...
…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS
…QUI DOIVENT ETRE FINANCES
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7

 L ’analyse des marges :
- des effets de ciseau.
- des effets point mort.
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8
Différents exemples de l'effet ciseau
montants
Effet ciseau
charges
produits
temps
De la maladresse ...
Diminution du taux de croissance des produits

Fuite en avant mais maintien du taux de croissance
charges des charges charges
produits produits
Hausse très importante du coût d'un facteur de

production, augmentation avec retard des Faible diminution des produits
produits en raison de l'inertie mais maintien des charges
produits
charges
charges
produits
... à l'excellence
Forte croissance des produits qui reste Faible croissance des produits mais lente décrue
supérieure à celle des charges des charges grâce à des gains de
productivité par exemple
produits
produits
charges
charges
Bénéfices
Pertes
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9
Les trois lois du point mort
1.
En millions d’euros Chiffres d’affaires Résultat net
Shell 194 748 5 259

(+ 24 %) (+ 52 %)
Total 125 993 9 612

(+ 20 %) (+ 37 %)
2.
En millions d’euros Chiffres d’affaires Résultat net
Wall-Mart 191 176 6 965

(+ 12 %) (+ 14 %)
Roche 19 070 2 472

(+ 8 %) (+ 28 %)
Heidelberg Cement 6 929 316

(+ 9 %) (+ 298 %)
3.
Alcatel, en Md€ 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (e)
Chiffre d’affaires 22,6 21,7 14,3 12,5 12,3 13,0

Résultat d’exploitation 2,1 - 0,3 - 0,7 0,3 1,0 1,3
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10

 Besoin en Fonds de Roulement.
 Actifs immobilisés.
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11

 Capitaux propres / endettement.
 Les flux de trésorerie.
 Les risques de transformation / liquidité, de taux

d ’intérêt et de change.
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12

 Analyse des rentabilités économiques et des capitaux

propres :
L ’effet de levier.
 Comparaison rentabilité de l ’actif économique / taux

exigés par les actionnaires et les créanciers.
Valeur.
Risque de solvabilité.
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13
4. Illustration : le cas Gremlin plc.
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14
15

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QUELQUES REFLEXIONS SUR L’ANALYSE FINANCIERE

1. A quoi sert l’analyse financière ?

2. Les pièges de l’analyse financière

3. Comment conduire une analyse financière ?

4. Illustration : le cas Gremlin

 à comprendre la logique de fonctionnement de l’entreprise et son équilibre sur le

 ce qui passe par la compréhension du passé, le diagnostic du présent pour prévoir

 commenter les tableaux comptables : bilan, comptes de résultats, voire tableaux de

 On oublie que l’entreprise est un tout et que tout est lié.

 observer des évolutions sans les expliquer

 n’avoir aucun fil conducteur ;

 ne pas faire d’analyse financière !

D ’ABORD BIEN COMPRENDRE L ’ACTIVITE...

… ET LES CHOIX COMPTABLES

…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS

…QUI DOIVENT ETRE FINANCES

…ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES.

… ET LES CHOIX COMPTABLES

…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS...

…QUI DOIVENT ETRE FINANCES...

…ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES.

… ET LES CHOIX COMPTABLES

Rapports des commissaires aux comptes et des auditeurs.

…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS

…QUI DOIVENT ETRE FINANCES

…ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES.

… ET LES CHOIX COMPTABLES

 L ’analyse des marges :

- des effets de ciseau.

- des effets point mort.

…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS...

…QUI DOIVENT ETRE FINANCES...

…ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES.

Diminution du taux de croissance des produits

Hausse très importante du coût d'un facteur de

En millions d’euros Chiffres d’affaires Résultat net

Shell 194 748 5 259

Total 125 993 9 612

En millions d’euros Chiffres d’affaires Résultat net

Wall-Mart 191 176 6 965

Roche 19 070 2 472

Heidelberg Cement 6 929 316

Alcatel, en Md€ 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (e)

Chiffre d’affaires 22,6 21,7 14,3 12,5 12,3 13,0

… ET LES CHOIX COMPTABLES

…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS...

 Besoin en Fonds de Roulement.

…QUI DOIVENT ETRE FINANCES...

…ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES.

… ET LES CHOIX COMPTABLES

…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS...

…QUI DOIVENT ETRE FINANCES...

 Capitaux propres / endettement.

 Les flux de trésorerie.

 Les risques de transformation / liquidité, de taux

…ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES.

… ET LES CHOIX COMPTABLES

…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS...

…QUI DOIVENT ETRE FINANCES...

…ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES.

 Analyse des rentabilités économiques et des capitaux

 Comparaison rentabilité de l ’actif économique / taux

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