ANÁLISIS FINANCIERO Y DE EQUILIBRIO

REALIZADO POR:

JOHANNA ARLETD DIAZ GUERRA

STEFANY RONCERIA SERJE

SANDRA MARCELA LONDOÑO MONCADA

TUTOR

BEATRIZ ELENA TREJOS TREJOS

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA DEL ÁREA ANDINA

ESPECIALIZACIÓN EN ALTA GERENCIA

GESTIÓN FINANCIERA

MEDELLÍN

2020
 Contenido
Introducción...............................................................................................................................1

Criterios para Evaluar un Proyecto de Inversión.......................................................................2

Indicadores de Liquidez.............................................................................................................3

 Razón Corriente..............................................................................................................3

 Prueba Acida...................................................................................................................4

 Capital de Trabajo...........................................................................................................4

Indicadores de Actividad............................................................................................................5

 Rotación de Cartera (CxC clientes).................................................................................5

 Rotación de Inventarios...................................................................................................5

 Rotación de proveedores.................................................................................................6

Indicadores de Endeudamiento..................................................................................................7

 Coeficiente de endeudamiento........................................................................................7

 Índice de cobertura..........................................................................................................7

 Endeudamiento sobre el patrimonio................................................................................7

Análisis de Rentabilidad de Ecopetrol SA (ECOPETROL | COL)...........................................8

Apalancamiento Financiero y Operativo Ecopetrol S.A............................................................9

Apalancamiento Financiero.....................................................................................................10

Indicadores Financieros para el 2020.......................................................................................12

Conclusiones............................................................................................................................20

Lista de Referencias.................................................................................................................21
Índice de Tabla

Tabla 1Criterios de Evaluación..................................................................................................3

Tabla 2 Dividendos....................................................................................................................8

Tabla 3 Indicadores 2017 y 2018.............................................................................................11

Tabla 4 Inversiones en asociadas.............................................................................................11

Tabla 5 Operador de Contratos................................................................................................11

Tabla 6 Refinería de Cartagena................................................................................................12

Tabla 7 Refinería Barrancabermeja.........................................................................................13

Tabla 8 Rentabilidad de Patrimonio 1......................................................................................14

Tabla 9 Rentabilidad de Patrimonio 2......................................................................................14

Tabla 10 Rentabilidad Activo Neto..........................................................................................15

Tabla 11 Apalancamiento Operativo.......................................................................................18

 1

Introducción

La actividad que se llevará a cabo a continuación, es el análisis de los estados

financieros de la empresa Ecopetrol S.A., en el cual por medio de la investigación de los

indicadores financieros y de indicadores de evaluación, daremos los aportes necesarios para ver

cómo se encuentra la empresa financieramente.

A través de esta investigación también se evaluarán las estrategias que la empresa

debe llevar a cabo para realizar un proyecto de inversión.

Se hallarán los indicadores de endeudamiento, liquidez, de actividad, apalancamiento

operativo y financiero.

Con el análisis que arrojen estos indicadores, se podrá observar y determinar cuál es el

punto de equilibrio de la empresa Ecopetrol.

 2

Criterios para Evaluar un Proyecto de Inversión

Para que una empresa pueda realizar un proyecto de inversión, se bene tener en cuenta

diferentes aspectos, los cuales permiten decidir si un proyecto de inversión es viable o no.

Por este motivo se realizará un cuadro comparativo sobre los criterios que se pueden

tener en cuenta al momento de llevar a cabo y evaluar un posible proyecto de inversión.

INDICADOR
CONCEPTO
FINANCIERO
Es la diferencia entre el valor de mercado de una
inversión y su costo.
Calcula el valor creado o adicionado por llevar a cabo
Valor presente cierta inversión
Neto(VPN)
VPN > 0, se acepta
VPN = 0, decisión del inversionista
VPN < 0, no se acepta
Se requiere el valor del VPN.
Con ella se encuentra una sola tasa o rendimiento del
proyecto. 
Tasa Interna de
La inversión se toma en cuenta si la TIR excede el
Retorno (TIR)
rendimiento requerido, si no es así no se debe realizar.
La TIR es el rendimiento requerido para que el cálculo
del VPN con esa tasa sea igual a cero.

Genera un comparativo de ingresos y costos a valor

presente, y así obtener un resultado que nos indique que
tanto nos cuesta y así obtener buenos resultados.
Por cada unidad invertida, se espera la misma unidad
mas un excedente.
Se actualizan los ingresos y costos, y se añade la
Relación Beneficio inversión, y después de hacer el cálculo que marca la
Costo (B/C)  fórmula, se espera un rendimiento mayor a la unidad.
B/C > 1 indica que los beneficios superan los costes,
por consiguiente el proyecto debe ser considerado.
B/C=1 Aquí no hay ganancias, pues los beneficios son
iguales a los costes.
B/C < 1, muestra que los costes son mayores que los
beneficios, no se debe considerar.

El IR mide el valor creado por unidad invertida.

Índice de Rentabilidad Si el IR es más grande que 1, el VPN es positivo y si es
(IR) menor que 1, el VPN es negativo.
Por cada unidad invertida, se espera la misma unidad
 3

más un excedente.
Se actualizan los flujos de efectivo o utilidades anuales
y se dividen entre la inversión.
Índice de rentabilidad= ((Valor final de la inversión-
Valor inicial de la inversión) / Valor inicial de la
inversión) x 100.
Mide en cuánto tiempo se recuperará el total de la
inversión a valor presente.
Con él se puede obtener con precisión, en años, meses
y días, la fecha en la cual será cubierta la inversión
inicial.
Un proyecto es aceptado si el tiempo para recuperar la
inversión es menor al periodo establecido.
Periodo de
PRI = a + (b - c)/d
Recuperación de la
Inversión(PRI)
a = Año inmediato anterior en que se recupera la
inversión.
b = Inversión Inicial.
c = Flujo de Efectivo Acumulado del año inmediato
anterior en el que se recupera la inversión.
d = Flujo de efectivo del año en el que se recupera la
inversión.
TASA DE
Se expresa con base anual, la utilidad neta que se
RENDIMIENTO
obtiene de la inversión promedio.
PROMEDIO (TRP)
Tabla 1Criterios de Evaluación

Indicadores de Liquidez

 Razón Corriente

Activo Corriente/Pasivo Corriente

23.364.461/21.742.299 = 1,075

Este resultado lo que nos demuestra es que la empresa Ecopetrol tiene el riesgo de no

cumplir con las obligaciones a corto plazo, lo que genera una alerta hacia los directivos de

tomar medias con respecto al pago de estas obligaciones, pero este resultado también nos

indica que la empresa tiene liquidez corriente, y si cancela el total de sus deudas a corto

plazo, todavía tendrían activos para su funcionamiento. Ecopetrol tiene 1,075 veces la

capacidad de cubrir sus obligaciones del corto plazo.

 4

 Prueba Acida

Activo Corriente - Inventarios/Pasivo Corriente

23.364.461 – 5.658.099/21.742.299 = 0,814

Ecopetrol tiene 0,814 veces la capacidad de cubrir sus obligaciones del corto plazo,

sin contar con el dinero invertido en las mercancías (inventarios). Así mismo, los inventarios

no tienen gran proporción en el activo corriente lo que no afectaría su liquidez en caso de una

inmovilización.

 Capital de Trabajo

Activo Corriente – Pasivo Corriente

23.364.461 - 21.742.299 = 1.622.162

El capital de trabajo es lo que la empresa utiliza para su normal funcionamiento, y este

resultado lo que nos muestra es que la empresa Ecopetrol cuenta con un excedente para

generar más utilidades. Ecopetrol tiene 1.622.162 disponible para realizar sus operaciones sin

contratiempos.

Los indicadores de liquidez aplicados a Ecopetrol nos indican que tiene gran

capacidad para hacer frente a sus deudas a corto plazo, tiene solidez en su base financiera. Sin

embargo, existe cierto riesgo de no cumplir con sus obligaciones, pero tienen gran liquidez a

corto plazo logrando efectuar sus pagos. Así mismo es una compañía que logra convertir

ciertos activos y pasivos corrientes en efectivo.

Indicadores de Actividad
 5

 Rotación de Cartera (CxC clientes)

Ventas a crédito/Promedio CxC clientes

70.846.769/7.718.473,5 = 9,178

Promedio CxC Clientes

CxC clientes Año 1 + CxC clientes Año 2/2

8.949.817 + 6.487.130/2 = 7.718.473,5

Días de cartera

365/ Rotación de cartera

365/9,178 = 40

Ecopetrol tiene 9,178 veces que las cuentas por cobrar de los clientes son convertidas en

efectivo durante el año 2019 y se tarda 40 días en cobrar a sus clientes.

 Rotación de Inventarios

Costo de ventas/Promedio inventarios

44.957.508/5.379.253 = 8,357

Promedio inventarios

Inventarios Año 1 + Inventarios Año 2/2

5.100.407 + 5.658.099/2 = 5.379.253

Días de inventarios

# de días en el periodo/ Rotación de inventarios

365/8,357 = 44
 6

Ecopetrol convierte 8,357 veces las mercancías (inventarios) en efectivo durante el año 2019

y tarda 44 días en vender sus productos.

 Rotación de proveedores

Compras de mercancías a crédito/Promedio CxP proveedores

45.515.200/9.845.001,5 = 4,623

Compras totales

Costo de ventas – Inventario Inicial (Año 1) + Inventario final (Año 2)

44.957.508 – 5.100.407 + 5.658.099 = 45.515.200

Promedio CxP proveedores

Proveedores Año 1 + Proveedores Año 2/2

8.976.312 + 10.713.691/2 = 9.845.001,5

Días de proveedores

# de días en el periodo/ Rotación de proveedores

365/4,623 = 79

Ecopetrol tiene 4,623 veces para cumplir con las obligaciones adquiridas con los

proveedores y 79 días se tardan en pagar a los proveedores.

Analizando los indicadores de actividad de Ecopetrol nos muestra que la compañía

usa de manera eficiente sus activos y pasivos, en general la utilización de sus recursos,

porque la cartera de Ecopetrol tiene una rotación rápida respecto a las deudas con los

proveedores, es decir, tiene la liquidez necesaria para dar respuesta a las obligaciones con

quienes le suministra materias primas e insumos. Así mismo, estos indicadores les permiten a

los directivos identificar los activos improductivos y enfocarlos en los objetivos financieros.
 7

Indicadores de Endeudamiento

 Coeficiente de endeudamiento

Pasivo total/Activo total

75.103.896/135.448.018 = 55%

El nivel de endeudamiento que tiene Ecopetrol con terceros es del 55%. Igualmente se

puede decir que el 55% del activo total de la empresa lo poseen los acreedores.

 Índice de cobertura

Utilidad operativa/Intereses

20.415.132/3.334.469 = 6,122

Ecopetrol tiene 6,122 veces en que la utilidad operativa cubre los intereses generados por

las obligaciones con los acreedores financieros. Esto se relaciona con la capacidad de los

activos para generar rendimientos y revisar los intereses que generan las deudas.

 Endeudamiento sobre el patrimonio

Pasivos/Patrimonio

75.103.896/60.344.122 = 1,24

El patrimonio de Ecopetrol está comprometido con los acreedores de la empresa en el

1,24, es decir, el 1,24 del patrimonio de la empresa, lo adquieren los acreedores.

Los indicadores de endeudamiento aplicados a Ecopetrol señalan que se endeudan

constantemente y que los acreedores poseen más de la mitad de los activos de la compañía,

teniendo un riesgo financiero alto. Sin embargo, este nivel de endeudamiento puede ser

positivo porque son utilizados en recursos para invertir y con esto reciben altas utilidades y
 8

alta rentabilidad. Esto se puede observar en sus acciones, que son altamente riesgosas al ser

un título de renta variable, pero tienen altos rendimientos.

Análisis de Rentabilidad de Ecopetrol SA (ECOPETROL | COL)

El valor de rentabilidad es una medida adecuada para la evaluación del atractivo de un

valor. Ecopetrol SA tiene un valor de rentabilidad de 9.00.

El valor de rentabilidad de Ecopetrol SA es significativamente superior al de su grupo

de aliados. Por tanto, la rentabilidad de Ecopetrol SA es significativamente superior a la de su

grupo de aliados.

Dividendos (ganancias)

ECOPETRO
N/A Rel. Perf.
  L
A la fecha -34.2% N/A N/A
1-semana -0.9% N/A N/A
1-mes -2.9% N/A N/A
1-año -20.7% N/A N/A
3-año 59.1% N/A N/A
5-año 49.3% N/A N/A
Tabla 2 Dividendos

El ultimo resultado financiero a la fecha

 Ingresos
 70.846,77B
 Ingresos netos
 13.251,48B
 Valor empresarial
 133.876,20B
 Margen de beneficio neto (%)
 20,47
 Ratio PBC (crecimiento precio/beneficios)
 0,37
 9

 Beta
 1,51
 P-B estimado
 26,19
 EBITDA
 29.752,40B
 Rendimiento del capital (%)
 6,21
 Valor contable/acción
 1.256,20
 Acción en circulación
 41,12B
 Último factor de división (fecha)
 1:0 (-)

Apalancamiento Financiero y Operativo Ecopetrol S.A

Al realizar el apalancamiento operativo de la empresa Ecopetrol se logra evidenciar

que arroga un índice de 1,18 para los últimos años, el cual es bueno para sus accionistas

debido a que por cada punto de incremento en las ventas la utilidad operacional antes de

interés y antes de impuestos (UAII), se incrementara en un 1, 18 puntos.

Según el apalanque amiento operativo siendo de 1,18 refiera a que Ecopetrol puede

endeudarse y que dicha deuda es conveniente y que aumentaría sus utilidades, pero esto no

quiere decir que obtengan al mismo un riesgo ya que no solo el hecho de que tenga un buen

indicador no significa que sea rentables. Los inversionistas deben ser cautelosos al invertir en

empresas con un elevado apalancamiento operativo.

Porque si la economía entra en recesión y experimentan una disminución en las

ventas, no tendrán muchas posibilidades de reducir sus gastos para preservar su margen de

ganancias. Y teniendo en cuenta el momento de pandemia por el cual pasa Colombia, los

bajos precios del petróleo y la poca comercialización de los productos, se deberán generar

nuevas estrategias económicas que permitan dar un giro a los indicadores hacia lo positivo

generando ganancias, pues en el reporte que antecede se evidencia que las pérdidas
 10

económicas son una constante de acuerdo al movimiento del mercado, ni siquiera se

evidencia una alta en las inversiones en bolsa con las que cuenta dicha empresa.

Apalancamiento Financiero

Generación deuda/ patrimonio.

Lo más importante es revisar, la relación entre pasivo y patrimonio, teniendo en

cuenta que esta puede variar según las circunstancias de la economía, ya sean de expansión o

recesión. En épocas de crecimiento económico, cuando las empresas ven incrementadas sus

ventas y sus utilidades, la deuda total puede alcanzar porcentajes de participación hasta de

70% del total de la financiación de una empresa, teniendo en cuenta que las utilidades son

suficientes para pagar los intereses que generan los pasivos, quedando por lo general una

porción aun mayor de utilidad para los dueños. Esto se denomina, apalancamiento financiero,

que significa trabajar con el dinero de terceros y producir mayores utilidades para los dueños.

En épocas de recesión económica, resulta conveniente que los pasivos se disminuyan

y que no sobrepasen el valor del patrimonio, es decir, que la financiación este repartida así:

50% de patrimonio, y si es posible aún menos pasivos.

Si las empresas pudieran visualizar con anticipación la recesión y acomodar su

estructura financiera, se evitarían muchos problemas, ya que las crisis terminan, para las

empresas con la incapacidad para atender unos pasivos elevados y sus intereses. (Anaya,

2011).

Gestión del capital El principal objetivo de la Gestión del Capital del Grupo

Empresarial es asegurar una estructura financiera que optimice el costo de capital, maximice

el rendimiento a sus accionistas y permita el acceso a los mercados financieros a un costo

competitivo para cubrir sus necesidades de financiación que respalde un sólido perfil de
 11

calificación crediticia de grado de inversión. Deuda neta se calcula tomando los préstamos y

financiamientos de corto plazo y largo plazo menos el efectivo y equivalentes e inversiones

en títulos valores al 31 de diciembre de cada año.

El nivel de apalancamiento se calcula como la relación entre la deuda financiera neta

y la suma del patrimonio y la deuda neta financiera.

La siguiente es la información de estos indicadores al 31 de diciembre del 2018 y 2017:

Tabla 3 Indicadores 2017 y 2018

Inversiones en asociadas y negocios conjuntos.

Tabla 4 Inversiones en asociadas

 12

Ecopetrol como operador de los siguientes contratos

Tabla 5 Operador de Contratos

Indicadores Financieros para el 2020

 13

Margen bruto:

REFINACIÓN este segmento tuvo unos cambios importantes en su comportamiento a

partir de marzo de 2020, debido a la fluctuación de los precios internacionales de crudo y

productos y al COVID-19, los cambios en la demanda de los principales productos a base de

petróleo no solo a nivel Nacional sino internacional. Las refinerías alcanzaron una carga

consolidada de 345.4 kbd, y un margen bruto integrado de 9.5 USD/Bl, frente a 349.9 kbd y

10.7 USD/Bl en el 1T19.

La carga consolidada de las refinerías en el mes de marzo presenta una caída cercana

al 17% frente al resultado acumulado de los meses de enero y febrero del mismo año.

Tabla 6 Refinería de Cartagena

La operación de la refinería estuvo impactada por un evento operativo en la Unidad de

Hidrógeno durante el mes de enero, que implicó sacar dicha unidad de servicio, adaptar el

esquema operativo de otras plantas y tener la Unidad en preservación hasta finales del mes de

marzo. Se proyecta que para mayo del año en curso el evento operacional de la Unidad de

Hidrógeno esté superado. Lo anterior, en adición a los eventos de entorno antes mencionados,

impactó el desempeño de la carga, del factor de utilización y del margen bruto de refinación,

el cual estuvo impactado principalmente por un menor rendimiento de gasolinas y destilados

medios.
 14

Tabla 7 Refinería Barrancabermeja

Durante el 1T20 se llevaron a cabo exitosamente mantenimientos programados en una

unidad de crudo, al igual que en otras unidades buscando el cumplimiento de las exigencias

en términos de calidad de combustibles. La mejora en la carga de la refinería se favoreció

principalmente por el ciclo de mantenimientos del 1T20, donde se intervino una unidad de

crudo de menor capacidad y con una duración inferior frente a las intervenciones realizadas

en el 1T19.

La disminución en el margen bruto de refinación se debió principalmente al menor

rendimiento de destilados medios como respuesta al comportamiento de la demanda,

intervenciones programadas en algunas unidades y un fuerte debilitamiento en los precios de

los combustibles.

Rentabilidad de patrimonio:

Según el reporte de estado financiero, arroja para el 2020 los siguientes datos.
 15

Tabla 8 Rentabilidad de Patrimonio 1

Tabla 9 Rentabilidad de Patrimonio 2

El patrimonio se ve afectado debido a los cambios económicos en los productos, lo

que pone en alerta a la compañía, para buscar alternativas financieras que permita continuar

con la estabilidad y sostenibilidad reconocida a nivel del mercado.

 16

El Patrimonio aumenta cuando la Empresa obtiene Utilidades y disminuye cuando

se reparten dividendos o existen pérdidas.

Rentabilidad activo neto

Esta cifra corresponde al mejor estimado con el que cuenta la Compañía al cierre del

trimestre y es posible que, ante la volatilidad del mercado, pueda ser ajustada en el transcurso

del año.

Cabe resaltar que los cargos por discapacidad en el resultado del periodo no implican

desembolsos de efectivo y son susceptibles de reversión en el escenario en el que una mejora

en las condiciones de mercado implique que el valor recuperable de un activo sea superior a

su valor en libros.

Tabla 10 Rentabilidad Activo Neto

La Tasa Efectiva de Tributación del 1T20 se ubicó en 42.3% frente al 35.4% en el

1T19. El aumento se explica principalmente por el reconocimiento de activos de largo plazo

de la refinería de Cartagena, que tributa bajo un régimen especial al ser zona franca,
 17

compensado parcialmente con una reducción de 1 punto porcentual en la tasa nominal de

tributación establecida en la Ley de Financiamiento.

La Compañía realizó un análisis del valor recuperable de sus principales activos de

largo plazo para el corte a marzo del 2020, ajustando los supuestos utilizados en la evaluación

al corte de diciembre 31 de 2019, principalmente en precios de corto plazo, diferenciales de

calidad, márgenes de refinación, y tasas de descuento actualizadas con las variables

macroeconómicas observadas en marzo de 2020. El resultado es el reconocimiento de un

gasto COP 1.2 billones, de los cuales COP 0.5 billones corresponden al segmento de

Exploración y Producción y COP 0.7 billones al segmento de Refinación.

Desarrollo Activos Guajira (Gas): La Superintendencia de Industria y Comercio (SIC)

aprobó la operación el 7 de abril de 2020 y de acuerdo con el documento de la transacción, se

recibieron los campos el 30 de abril y se iniciaron las operaciones el 1 de mayo de este año

con Hocol como operador. Se destaca que los campos adquiridos tienen un potencial de

producción total de 175 millones de pies cúbicos diarios, lo que le permitirá a Hocol

incrementar su producción total en el país en un 42%, alcanzando niveles superiores a los

equivalentes de petróleo por día (incluye regalías). Así mismo, esta adquisición aumentará su

participación en gas natural en su portafolio del 28 al 50%.

Apalancamiento:

El Costo de Levantamiento Efecto costo (+0.84 USD/Bl):

Incremento en costos debido a:

 Aumento en costos de contratos de asociación, por incremento en participación en

contratos puntuales con socios y mayor producción.

 18

 Incremento en consumos de energía por mayor producción de fluidos (agua y crudo),

recobro mejorado, así como aumento en costos de energía no regulada por mayores tarifas del

mercado.

 La mayor ejecución de costos en mantenimiento de subsuelo debido al incremento en el

número y la complejidad de intervenciones y servicio a pozos. Efecto volumen (-0.29

USD/Bl): Menor costo por incremento de la producción frente al 2019.

Efecto tasa de cambio (-1.05 USD/Bl): Mayor tasa de cambio de +398.52 pesos/dólar,

al re-expresar los costos en pesos a dólares. Costo de Dilución: Se mantiene el costo unitario

de dilución del 1T20 frente al 1T19, apalancado por el efecto de la tasa representativa de

mercado (-0.5 USD/Bl), un menor precio en compra de nafta (-9.7 USD/Bl) y mayor compra

barriles de nafta (+7.7 kbd) requeridos por la mayor producción de crudos pesados.

Esta crisis sin precedentes encontró al Grupo Ecopetrol en una posición operacional y

financiera sólida, con un portafolio de inversiones competitivo frente a la industria y un nivel

de apalancamiento que brinda la flexibilidad y los elementos para afrontar esta coyuntura.

Aunque este escenario demanda una rápida respuesta y requiere importantes ajustes en el

corto plazo, el enfoque en disciplina de capital, protección de la caja y crecimiento de

producción y reservas se mantienen como ejes de una promesa de valor sostenible en

mediano y largo plazo.

Apalancamiento Operativo:
 19

Tabla 11 Apalancamiento Operativo

AO= ventas -costo variable = Veces

Unidad operativa

AO= 15.072 – 6.696 = 8.736 = 3.095

2.707 2.707

Incremento de utilidad Operativa: 2.707*70%= 1.895

Incremento de ventas: 15.072*20%= 3.014

Utilidad operativa= 3.095*20%= 70%

Utilidad operativa=0.79= 70%

Apalancamiento Financiero:

AF= ____Utilidad operativa_____ = veces

Utilidad antes de impuestos

 20

AF= _____2.707_____= 1.32

2.041

Utilidad operativa= 2.707*70% = 1.895

Incremento utilidad neta= 1.411*105%= 1.482

Utilidad neta= 1.32*70%=105%

0.9=105%

Conclusiones

Se pude evidenciar e identificar los diferentes indicadores financieros para que la

empresa tenga claro los riesgos, los beneficios y si es viable o no al momento de llevar a cabo

un proyecto de inversión.
 21

Se pudo analizar cómo se desarrolla y los indicadores que se deben tener en cuenta al

momento de realizar o estudiar una posible inversión.

Por medio de los aportes entregados y las investigaciones realizadas se analizaron y

desarrollaron diferentes indicadores, por medio de los estados financieros de le empresa

Ecopetrol, identificando el endeudamiento y la liquidez.

Estos resultados nos arrojan que la empresa tiene capacidad para enfrentar sus deudas

a corto plazo y tiene gran solidez financiera.

Se pudo hallar el apalancamiento operativo y financiero arrojando un resultado

positivo para los accionistas, quedando demostrado que es posible un endeudamiento, ya que

les generaría más utilidades.

Estos resultados lo que nos demuestra es que la empresa Ecopetrol, se encuentra

estable y con buen musculo financiero, para seguir realizando sus actividades e inversiones a

futuro.

Lista de Referencias
 22

Asesores en Valores. (2015). Resultados Trimestrales 4T 2014 ECOPETROL.

Recuperado el 19 de agosto de 2020 de https://www.ad-cap.com.co/wp-

content/uploads/2015/07/Resultados-ECOPETROL-4T-2014.pdf

MSN Dinero. (2020). Análisis. Recuperado el 21 de agosto de 2020 de

https://www.msn.com/es-xl/dinero/stockdetails/analisis/fi-aqp4bh

Conexionesan. (2018). Cómo evaluar bien los proyectos de inversión. Recuperado el

21 de agosto de 2020 de https://www.esan.edu.pe/apuntes-empresariales/2018/08/como-

evaluar-bien-los-proyectos-de-inversion/

González, R. (2009). Cómo evaluar proyectos de inversión. Recuperado el 23 de

agosto de 2020 de https://www.entrepreneur.com/article/262890