Diferencias entre las Preposiciones MM

Sin Impuestos C

1era Proposicion 1e

Valor de Mercado ( Market Value) Valor de Mercado ( Mark

El valor de Mercado no es importante en le estructura de capital,
El valor de mercado siempre va ser el mismo El valor de mercado de ve
El valor de las empresas
tendra mas flujos de dine

2da Proposicion 2

WACC WACC
No importa la estrucuta de capital , El WACC siempre va ser el mismo El valor de la empresa co
a menos costos que la em
El WACC de la empresa
empresa no apalancada
posiciones MM

Con Impuestos

1era Proposicion

alor de Mercado ( Market Value)

VL= Vu + D x Tx
l valor de mercado de ve afectado por el escudo fiscal
l valor de las empresas apalancadas obtiene un ahorro, por ende
ndra mas flujos de dinero que con apalancamiento

2da Proposicion

l valor de la empresa con apalancamiento se puede financiar

menos costos que la empresa que la apalancada
l WACC de la empresa apalancada sera igual al WACC de la
mpresa no apalancada
Flujo de caja libre típico:

Flujo de caja libre en el mundo M&M:

Valor de una empresa en un mundo M&M:

·         Sin impuestos:

·        Con impuestos:
SOLUCION :
 VL >VU

ro= desapalancado
Disponemos de la información de una empresa: •UAII = S/. 10 millones (perpetuidad)
•Depreciación = 0
•rd = 8%
•Tax = 30%
•D = 0 (empresa no apalancada)
•VU = S/. 57 millones
•# acciones = 10 millones
•Precio por acción = S/. 5.7
 La empresa desea efectuar una reducción de capital y aumento de la deuda (recompra de
acciones financiada con deuda). Se asumen los cinco escenarios siguientes:

Se pide completar la tabla siguiente:

Completando el cuadro, se tiene:
 Ahora, hallemos el re, es decir, la tasa de rentabilidad que exigen los accionistas y el WACC de
cada escenario.
Recordemos que el reen un mundo con impuestos, se halla con la fórmula siguiente:

A continuación le presento los cálculos para el escenario II:

Y, para los demás escenarios, estos son los resultados:
ccionistas y el WACC de

ula siguiente:
 I II III IV V
D/E 0% 20% 50% 83% 138%
D 0 10 21.11 29.88 40.02
E 57 50 42.22 36 29
V 57 60 63.33 65.88 69.02
T*D 0 3 6.333 8.964 12.006
E-T*D 57 47 35.887 27.036 16.994
P Accion 5.7 6 6.333 6.588 6.902
N° acciones 10 8.33 6.67 5.46 4.20
 SALESIANOS S.A.

Se le da la siguiente información para el SALESIANOS S.A.

EBIT= 8,000.00
Ru= 15%
D= 14,000.00
Rd= 12%
TC= 20%
In the company has structured its capital entirely throught equity, shouldt it consider leverage?
Would it decrease the WACC including 14,000 of debt in the capital structure?

Vu= EBIT - Taxes =EBITx (1-Tx)

Ru Ru

42,667
From M&M Proposition I with taxes, we know tha the value of the firm with debt is:

VL= Vu + Tx x D

45,467
Because the firm is worth 45,467 total and the debt is worth 14,000 EBIT=
Ru=
VL = D+E E= VL - D D=
Rd=
31,467 TC=

Based on M&M Proposition II with taxes, the cost of equity is:

Re= Ru + ( Ru- Rd) x ( D/E) x ( 1-Tx)

Re= 16.07%

Finally, the wacc is:

WACC = (E/V) x Re + (D/V) x Rdx (1-Tx)

WACC= 14.08% RU = 15%

 8,000.00
15%
14,000.00
12%
20%

15%
 Valor total mercado = Equity 225,000.00

a).- Recesión Normal Expansión

UAII 7,600.00 19,000.00 24,700.00 Activos Equity
Intereses 225,000.00 225,000.00
UAI 7,600.00 19,000.00 24,700.00
Impuestos
UNeta 7,600.00 19,000.00 24,700.00
Acciones Circ 5,000.00 5,000.00 5,000.00
UPA ( EPS) 1.52 3.80 4.94
Var EPS -60.0% 0.0% 30.0%

Deuda
b).- Equity 225,000.00 90,000.00
Acciones Circ 5,000.00 Activos Equity
225,000.00 135,000.00
Precio Mercado 45.00 225,000.00 225,000.00

Deuda 90,000.00 2,000.00

Intereses 8% 7,200.00
Acciones Circ 5,000.00
Recesión Normal Expansión Disminución 2,000.00
UAII 7,600.00 19,000.00 24,700.00 Recapitalizac 3,000.00
Intereses 7,200.00 7,200.00 7,200.00
UAI 400.00 11,800.00 17,500.00
Impuestos
UNeta 400.00 11,800.00 17,500.00
Acciones Circ 3,000.00 3,000.00 3,000.00
UPA ( EPS) 0.13 3.93 5.83
Var EPS -96.61% 0.0% 48.31%
a).- Recesión Normal Expansión
UAII 7,600.00 19,000.00 24,700.00 Activos Equity
Intereses 225,000.00 225,000.00
UAI 7,600.00 19,000.00 24,700.00
35% Impuestos 2,660.00 6,650.00 8,645.00
UNeta 4,940.00 12,350.00 16,055.00
Acciones Circ 5,000.00 5,000.00 5,000.00
UPA ( EPS) 0.99 2.47 3.21
Var EPS -60.0% 0.0% 30.0%

Deuda
b).- Equity 225,000.00 90,000.00
Acciones Circ 5,000.00 Activos Equity
225,000.00 135,000.00
Precio Mercado 45.00 225,000.00 225,000.00

Deuda 90,000.00 2,000.00

Intereses 8% 7,200.00
Acciones Circ 5,000.00
Recesión Normal Expansión Disminución 2,000.00
UAII 7,600.00 19,000.00 24,700.00 Recapitalizac 3,000.00
Intereses 7,200.00 7,200.00 7,200.00
UAI 400.00 11,800.00 17,500.00
35% Impuestos 140.00 4,130.00 6,125.00
UNeta 260.00 7,670.00 11,375.00
Acciones Circ 3,000.00 3,000.00 3,000.00
UPA ( EPS) 0.09 2.56 3.79
Var EPS -96.61% 0.0% 48.31%

ROE = UNeta UNeta

Equity 225,000.00

c).- ROE =
a).- Recesión Normal Expansión
UNeta 7,600.00 19,000.00 24,700.00
 ROE 3.38% 8.44% 10.98%
Var ROE -60.00% 0.0% 30.00% a).-
UNeta
ROE
b).- ROE = UNeta UNeta Var ROE
Equity 135,000.00

Recesión Normal Expansión ROE =

UNeta 400.00 11,800.00 17,500.00
ROE 0.30% 8.74% 12.96%
Var ROE -96.61% 0.00% 48.31% b).-
UNeta
ROE
Var ROE

Plan I Plan II Total Equity

Acciones 1,500 1,100 2,300
Deuda 20,000 30,000 0
Tasa de inter 10% 10% 0

a).- Plan I Plan II Total Equity

UAII (EBIT) 12,000 12,000 12,000
Interes 2,000 3,000 -
UAI 10,000 9,000 12,000
Impuestos
Uneta (NI) 10,000 9,000 12,000
Acciones 1,500 1,100 2,300
UPA (EPS) 6.67 8.18 5.22

b).-
EPS = (EBIT -Kd x D) / Acciones reducidas

EBIT/ 2300 = ( EBIT- 10% x 20,000) /1500

 EBIT = 5,750 ==> Punto de equilibrio para el Plan I

EBIT/ 2300 = ( EBIT- 10% x 30,000) /1100

EBIT = 5,750 ==> Punto de equilibrio para el Plan II

Los puntos de equilbrio se generan de acuerdo a la estructura de capital, según Proposición I M

c).- ( EBIT- 10% x 20,000) /1500 = ( EBIT- 10% x 30,000) /1100

EBIT = 5,750

Los puntos de equilbrio se generan de acuerdo a la estructura de capital, según Proposición I M

d).-
a).- Plan I Plan II Total Equity
UAII (EBIT) 12,000 12,000 12,000
Interes 2,000 3,000 -
UAI 10,000 9,000 12,000
Impuestos 4,000 3,600 4,800
Uneta (NI) 6,000 5,400 7,200
Acciones 1,500 1,100 2,300
UPA (EPS) 4.00 4.91 3.13

b).-
EPS = (EBIT -Kd x D)*(1-tx) / Acciones reducidas

EBIT/ 2300 = ( EBIT- 10% x 20,000)* (1-0.4) /1500

EBIT = 5,750 ==> Punto de equilibrio para el Plan I

EBIT/ 2300 = ( EBIT- 10% x 30,000)*(1-0.4) /1100

EBIT = 5,750 ==> Punto de equilibrio para el Plan II

Los puntos de equilbrio se generan de acuerdo a la estructura de capital, según Proposición I M

c).- ( EBIT- 10% x 20,000)*(1-0.4) /1500 = ( EBIT- 10% x 30,000)*(1-0.4) /1100

EBIT = 5,750
Los puntos de equilibrios del Plan I y Plan II
Los puntos de equilbrio se generan de acuerdo a la estructura de capital, según Proposición I M
 Razón Deuda % Deuda
0.67 D/E 0.40

0.60

45.00
UNeta UNeta
Equity 225,000.00
Recesión Normal Expansión
4,940.00 12,350.00 16,055.00
2.20% 5.49% 7.14%
-60.00% 0.0% 30.00%

UNeta UNeta
Equity 135,000.00

Recesión Normal Expansión

260.00 7,670.00 11,375.00
0.19% 5.68% 8.43%
-96.61% 0.00% 48.31%
al, según Proposición I M&M

al, según Proposición I M&M

al, según Proposición I M&M

al, según Proposición I M&M