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1. Concepto de inversión.
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2. Criterios de análisis de inversiones independientes del
tiempo.
Al comparar dos proyectos se supone con este método que los beneficios permanecen
constantes en el tiempo, lo que se intenta corregir calculando un valor medio del Benefi-
cio neto, como media aritmética de los beneficios netos de la vida del proyecto. Cuando
los beneficios previstos son constantes el beneficio medio coincide con el beneficio anual
estimado. Igualmente a la inversión total se le deducen las dotaciones a las amortizacio-
nes, calculándose el rendimiento medio respecto del capital pendiente de amortización.
Si los flujos no son constantes, se determina el pay-back acumulando los sucesivos flujos
anuales hasta que su suma sea igual a la inversión. Este método no considera los flujos
existentes una vez cubierta la inversión inicial.
Q 1 + Q 2 + ... + Qn
r= n = Suma de Cobros
A 0 + A 1 + ... + A k Suma de Pagos
Toda inversión está formada por una sucesión de capitales que se hacen efectivos en
distintos momentos del tiempo, por lo que no se pueden sumar. Por ejemplo con 1.000
u.m.. de hace cinco años se podían comprar más cosas que con 1.000 u.m.. y con este
dinero se comprarán más cosas que con 1.000 u.m.. de dentro de cinco años. El dinero
va perdiendo valor a lo largo del tiempo y esa pérdida debe reflejarse en el análisis de
proyectos de inversión a largo plazo, ya sea llevando el dinero al año cero (actualización),
o al año final (capitalización) tal y como se explica en el capítulo dedicado a las herra-
mientas financieras básicas.
C1 C2 n
Σ
Cn Ct
VAN = −C0 + + + ... + =
(1 + k ) (1 + k )2 (1 + k ) n
t=0 (1 + k )
t
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Es una cantidad monetaria, que refleja la diferencia entre el valor actual de los cobros
menos el valor actualizado de los pagos; es decir, es el valor de todos los flujos de caja
esperados referido a un mismo momento del tiempo. En términos generales se puede in-
terpretar el VAN del modo siguiente:
Se deberá rechazar cualquier inversión cuyo VAN sea negativo ya que descapitaliza la
empresa. Entre varios proyectos se elegirá aquel que tenga el VAN positivo sea superior.
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La tasa de rendimiento interno, tasa interna de rentabilidad o tasa de retorno "r" es el tipo
de actualización que iguala a 0 el VAN. En el caso de que los flujos generados por el pro-
yecto sean constantes:
C3
si n → ∞, entonces r =
C0
Sin embargo en la mayoría de los casos los flujos generados son diferentes cada año, si
el proyecto de inversión es en un periodo corto de tiempo, por ejemplo de dos años, tam-
bién sería sencillo resolver la siguiente igualdad:
C1 C2 C1 C2
VAN = −C0 + + =0 ; C0 = +
(1 + r) (1 + r)2 (1 + r) (1 + r) 2
C1 • (1 + r) + C 2
C0 = ;
(1 + r) 2 C 0 • (1 + r) 2 − C 1 • (1 + r) − C 2 = 0
Con lo que fácilmente se puede calcular el valor de "r". Pero si el proyecto de inversión se
lleva a cabo en un periodo largo de tiempo el cálculo de la TIR se realiza por
interpolación.
- Ejemplo 1
Con los datos siguientes seleccionar la inversión más conveniente según la T.I.R.
Solución:
T.I.R. TIPO DE T.I.R. - TIPO DE SELECCIÓN
DESCUENTO DESCUENTO
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PROYECTO A 19,7% 10% 9,7% 2
PROYECTO B -19,76% 10% NO NO
PROYECTO C 5,54% 10% -4,46% NO
PROYECTO D 21,33% 10% 11, 33% 1
PROYECTO A
VAN = −1.000 + 500 + 500 + 400 = 0
(1 + r) (1 + r) 2 (1 + r) 3 12
Interpolando: 10 10,62
10,61 0 - 4,63 8
6
19% r% 20% 4
2
10, 61 0
= 0, 70
10, 61 + 4, 63 -2
-4 -4,63
r = 19 + 0, 70 = 19, 70
-6
19% 20%
PROYECTO B
VAN = −2.000 + 200 + 400 + 600 = 0
(1 + r) (1 + r) 2 (1 + r) 3 50
46,88
Interpolando: 40
46,88 0 - 14,42
30
20
-20% r% -19%
46, 88
= 0, 24 10
46, 88 + 14, 42
0
r = −19 + 0, 24 = −19, 24
-10
-14,42
-20
-20% -19%
PROYECTO C
Interpolando: 10
17,58 0 - 15,06 5
0
4
5% r% 6% -5 3,63
17, 58
= 0, 54 2
-10
17, 58 + 15, 06
-15 -15,06
0
-20
-2 5% 6%
r = 5 + 0, 54 = 5, 54
-4
-6
PROYECTO D -7,26
-8
21% 22%
54
VAN = −675 + 300 + 300 + 400 = 0
(1 + r) (1 + r) 2 (1 + r) 3
Interpolando:
3,63 0 - 7,26
21% r% 22%
3, 63
= 0, 33
3, 63 + 7, 26
r = 21 + 0, 33 = 21, 33
1. Una inversión con TIR de 25% en dos años sería preferible a otra inversión que ge-
nerara una tasa del 20% en, por ejemplo, 10 años, lo cual sería discutible.
2. Puesto que la TIR lo que en realidad resuelve es una ecuación de grado n, habría n
soluciones posibles a la igualdad. Las raíces negativas directamente se descartan, pe-
ro pueden existir varias raíces positivas como alternativas de solución.
- Ejemplo 2
Con los datos siguientes decidir cual es la inversión más conveniente sabiendo que el
coste de capital es del 10%.
Solución:
En la actualidad con el uso del ordenador personal y las hojas de cálculo, es mas sencilla
la determinación de la TIR, ya que se puede efectuar por tanteo, dando distintos valores a
la tasa de descuenta, hasta hacer el VAN nulo, o simplemente usando la función VAN y
TIR.
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- Interpretación del VAN y la TIR.
El valor actual neto de una inversión y la tasa interna de rentabilidad de un negocio son
valores que ayudan a tomar decisiones sobre la idoneidad o no de una inversión pecua-
ria, interpretándose el VAN y la TIR del siguiente modo:
Son inversamente proporcionales el VAN y la tasa de descuento utilizada, es decir que a
medida que se incrementa la tasa de descuento el VAN va disminuyendo, tal y como se
observa en el gráfico. No obstante ante la existencia de dos proyectos alternativos A y B
cada uno presenta una evolución distinta frente al incremento de la tasa de descuento.
Proyecto
B
VAN A
VAN 2
VAN 1
2 4 6 8 10 12 14
i (Tasa de descuento)
Reflexión:
En base al VAN y al TIR intente representar un proyecto gana-
dero intensivo frente a uno extensivo, razone el comportamien-
to del VAN a distintas tasas.
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