Annrep 2020 03 31 FR 00 2020 07 16 65482816

VISIONFUND (anciennement PORTFOLIO EDMOND DE ROTHSCHILD
FUND)
Société d'Investissement à Capital Variable
à compartiments multiples
Rapport Annuel et Etats Financiers
Audités
au
31 mars 2020
R.C.S. Luxembourg B 68 029
VISIONFUND
TABLE DES MATIERES
ADMINISTRATION DE LA SICAV ........................................................................................................................................................ . 5
INFORMATIONS GENERALES .............................................................................................................................................................. . 7
COMPTE RENDU D'ACTIVITE .............................................................................................................................................................. . 8
RAPPORT DU REVISEUR D'ENTREPRISES AGREE .......................................................................................................................... . 13
ETAT GLOBALISE DES ACTIFS NETS................................................................................................................................................. . 15
ETAT GLOBALISE DES OPERATIONS ET DES CHANGEMENTS DES ACTIFS NETS................................................................. . 16
DYNAMIC WORLD
VISIONFUND - DYNAMIC
EQUITY
WORLD
ALLOCATION
EQUITY.........................................................................................................................................
ALLOCATION 17
ETAT DES ACTIFS NETS .................................................................................................................................................................................................. 17
ETAT DES OPERATIONS ET DES CHANGEMENTS DES ACTIFS NETS .................................................................................................................. 18
STATISTIQUES ET EVOLUTION DU NOMBRE D'ACTIONS, DES ACTIFS NETS ET DE LA VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR
ACTION................................................................................................................................................................................................................................ 19
ETAT DU PORTEFEUILLE-TITRES ET AUTRES ACTIFS NETS................................................................................................................................. 20
REPARTITION GEOGRAPHIQUE DU PORTEFEUILLE-TITRES................................................................................................................................. 23
REPARTITION ECONOMIQUE DU PORTEFEUILLE-TITRES ..................................................................................................................................... 24
GLOBAL ADAGIO
VISIONFUND - GLOBAL
.....................................................................................................................................................................................
ADAGIO (lancé le 02.12.19) 25
STATISTIQUES ................................................................................................................................................................................................................... 27
EVOLUTION DU NOMBRE D'ACTIONS, DES ACTIFS NETS ET DE LA VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION .............................. 28
GLOBAL MODERATO...............................................................................................................................................................................
VISIONFUND - GLOBAL MODERATO (lancé le 02.12.19) 33
ACTION................................................................................................................................................................................................................................ 35
GLOBAL PRESTO
VISIONFUND - GLOBAL
......................................................................................................................................................................................
PRESTO (lancé le 29.11.19) 40
ACTION................................................................................................................................................................................................................................ 42
3
VISIONFUND
TABLE DES MATIERES

(suite)
EUROPE CORE- EUROPE

VISIONFUND ...........................................................................................................................................................................................
CORE (lancé le 12.12.19) 47
STATISTIQUES ................................................................................................................................................................................................................... 49
EUROPE GROWTH
VISIONFUND - EUROPE
....................................................................................................................................................................................
GROWTH (lancé le 12.12.19) 57
STATISTIQUES ................................................................................................................................................................................................................... 59
EUROPE OPPORTUNITIES
VISIONFUND - EUROPE OPPORTUNITIES
.......................................................................................................................................................................
(lancé le 12.12.19) 66
STATISTIQUES ................................................................................................................................................................................................................... 68
SWISS EQUITY...........................................................................................................................................................................................
VISIONFUND - SWISS EQUITY (lancé le 22.01.20) 74
STATISTIQUES ................................................................................................................................................................................................................... 76
ERAAM LONG- ERAAM

VISIONFUND SHORT EQUITY ..............................................................................................................................................................
LONG SHORT EQUITY (lancé le 13.12.19) 83
STATISTIQUES ................................................................................................................................................................................................................... 85
NOTES AUX ETATS FINANCIERS ........................................................................................................................................................ . 90
INFORMATIONS NON AUDITEES ........................................................................................................................................................ . 101
4
VISIONFUND
ADMINISTRATION DE LA SICAV
CONSEIL D'ADMINISTRATION DE LA SICAV
Administrateurs
M. Edouard DE BURLET M. Michel LUSA (depuis le 8 mai 2019)

Administrateur Indépendant Administrateur
Grand-Duché de Luxembourg Edmond de Rothschild (Suisse) S.A.
54, rue Michel Gehrend 18, rue de Hesse
L-1619 Luxembourg CH-1204 Genève
Grand-Duché de Luxembourg Suisse
M. Didier DELEAGE (jusqu’au 30 septembre 2019) M. Guillaume POLI (depuis le 8 mai 2019)
Administrateur Administrateur
Président du Directoire Edmond de Rothschild Asset Management (Suisse) S.A.
Edmond de Rothschild Asset Management (France) 8, rue de l’Arquebuse
47, rue du Faubourg Saint-Honoré CH-1204 Genève
F-75008 Paris Suisse
France
M. Hervé TOUCHAIS
M. Daniel ELIAS (depuis le 8 mai 2019) Directeur
Administrateur Edmond de Rothschild Asset Management (Suisse) S.A.
Edmond de Rothschild (Suisse) S.A. 8, rue de l’Arquebuse
18, rue de Hesse CH-1204 Genève
CH-1204 Genève Suisse
Suisse
SOCIETE DE GESTION, ADMINISTRATION
M. Vladimir GUILHEM de POTHUAU (depuis le CENTRALE, AGENT DE TRANSFERT
22 juillet 2019)
Administrateur EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET
Edmond de Rothschild (France) MANAGEMENT (LUXEMBOURG)
47, rue du Faubourg Saint-Honoré 20, boulevard Emmanuel Servais
F-75008 Paris L-2535 Luxembourg
France Grand-Duché de Luxembourg
M. Pierre BONART (depuis le 27 janvier 2020) SIEGE SOCIAL

Administrateur
Edmond de Rothschild (Suisse) S.A. 20, boulevard Emmanuel Servais
18, rue de Hesse L-2535 Luxembourg ou B.P. 474 L-2014 Luxembourg
CH-1204 Genève Grand-Duché de Luxembourg
Suisse
BANQUE DEPOSITAIRE, AGENT
M. Stéphane PARDINI (depuis le 10 octobre 2019) DOMICILIATAIRE
Administrateur
Edmond de Rothschild (Europe) EDMOND DE ROTHSCHILD (EUROPE)
20, boulevard Emmanuel Servais 20, boulevard Emmanuel Servais
L-2535 Luxembourg L-2535 Luxembourg ou B.P. 474 L-2014 Luxembourg
Luxembourg Grand-Duché de Luxembourg
CABINET DE REVISION AGREE
M. Raphaël BELLAICHE (depuis le 8 octobre 2019)
Administrateur DELOITTE AUDIT
Edmond de Rothschild Asset Management (France) Société à responsabilité limitée
47, rue du Faubourg Saint-Honoré 20, boulevard de Kockelscheuer
F-75008 Paris L-1821 Luxembourg
France Grand-Duché de Luxembourg
5
VISIONFUND
ADMINISTRATION DE LA SICAV (suite)
GESTIONNAIRES MEMBRES DU GROUPE ZADIG GESTION (LUXEMBOURG) S.A.

EDMOND DE ROTHSCHILD 70C, route d’Arlon
L-8008 Strassen
EDMOND DE ROTHSCHILD (SUISSE) S.A. Grand-Duché de Luxembourg
18, rue de Hesse
CH-1204 Genève
Suisse SOUS-GESTIONNAIRE DU COMPARTIMENT
VISIONFUND - EUROPE GROWTH
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET
MANAGEMENT (SUISSE) S.A. FIL INVESTMENTS INTERNATIONAL
8, rue de l’Arquebuse Oakhill House
CH-1204 Genève Hildenborough, Tonbridge
Suisse UK – TN11 9DZ Kent
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET GESTIONNAIRES DE TRANSITION

MANAGEMENT (FRANCE)
47, rue du Faubourg Saint-Honoré EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET
F-75008 Paris MANAGEMENT (FRANCE)
France 47, rue du Faubourg Saint-Honoré
F-75008 Paris
GESTIONNAIRES NON MEMBRE DU GROUPE France
EDMOND DE ROTHSCHILD
EDMOND DE ROTHSCHILD (SUISSE) S.A.
FIL (LUXEMBOURG) S.A. 18, rue de Hesse
2a, rue Albert Borschette CH-1204 Genève
B.P. 2174 Suisse
L-1021 Luxembourg
Grand-Duché de Luxembourg CONSEILLER EN INVESTISSEMENTS DU
COMPARTIMENT VISIONFUND - EUROPE
LOMBARD ODIER ASSET MANAGEMENT OPPORTUNITIES
(SWITZERLAND) S.A.
6, avenue des Morgines ZADIG ASSET MANAGEMENT LLP
CH-1213 Petit-Lancy 38 Jermyn Street
Suisse UK – SW1Y 6DN Londres
MFS INTERNATIONAL (U.K.) Ltd CONSEILLER JURIDIQUE

One Carter Lane
UK – EC4V 5ER Londres ELVINGER, HOSS & PRUSSEN, société anonyme
2, place Winston Churchill
B.P. 425
L-2014 Luxembourg
Grand-Duché de Luxembourg
6
VISIONFUND
INFORMATIONS AUX ACTIONNAIRES
Les informations aux actionnaires concernant la SICAV Le prix d'émission et le prix de rachat des actions du
sont publiées, sur décision du Conseil d’Administration de Compartiment sont rendus publics au siège social de la
la SICAV, dans les journaux désignés par le Conseil SICAV où les rapports annuels et semestriels peuvent être
d'Administration de la SICAV et, si prescrit par la loi, obtenus.
publiées au journal officiel de Luxembourg, Mémorial C,
Recueil Spécial des Sociétés et Associations et déposées au Aucune souscription ne peut être reçue sur base des
Greffe du Tribunal d'Arrondissement de et à Luxembourg. présents états financiers. Les souscriptions ne sont reçues
que sur base du prospectus d'émission le plus récent,
Les statuts coordonnés de la SICAV sont déposés au accompagné du dernier rapport annuel et états financiers
Greffe du Tribunal d'Arrondissement de et à Luxembourg, audités publié et du dernier rapport semestriel non audité
où ils peuvent être consultés et où des copies peuvent être publié.
obtenues.
Les KIIDs peuvent être consultés sur le site
www.edmond-de-rothschild.com, section Institutional &
Fund Services, NAV Centre.
VALEUR NETTE D’INVENTAIRE PAR ACTION
Jusqu’au 15 mai 2019, la valeur nette d'inventaire par

action était calculée chaque jour ouvrable bancaire à Pour l’établissement du rapport annuel et états financiers
Luxembourg. audités et du rapport semestriel non audité, si le dernier
jour de l’exercice social et du semestre n’est pas un jour
Depuis le 15 mai 2019, la valeur nette d’inventaire par ouvrable bancaire à Luxembourg, la valeur nette
action est calculée et publiée chaque jour au cours duquel d'inventaire la plus proche du dernier jour de l’exercice et
les banques sont habituellement ouvertes au Luxembourg du semestre sera remplacée par une valeur nette
et/ou en France et tout autre jour au cours duquel les d'inventaire calculée le dernier jour de la période
marchés financiers français sont ouverts (calendrier concernée. Au 31 mars 2020, les Compartiments suivants
officiel d’EURONEXTPARIS S.A.). sont ouverts:
Pour le compartiment VISIONFUND - SWISS EQUITY VISIONFUND (précédemment PORTFOLIO EDMOND

(lancé le 22.01.20), la valeur nette d’inventaire est calculée DE ROTHSCHILD FUND) - DYNAMIC WORLD
et publiée chaque jour au cours duquel les banques sont EQUITY ALLOCATION
habituellement ouvertes au Luxembourg et chaque jour au VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO (lancé le 02.12.19)
cours duquel la bourse SUISSE SIX est ouverte. VISIONFUND - GLOBAL MODERATO
(lancé le 02.12.19)
Pour le compartiment VISIONFUND - ERAAM LONG VISIONFUND - GLOBAL PRESTO (lancé le 29.11.19)
SHORT EQUITY (lancé le 13.12.19), la valeur nette VISIONFUND - EUROPE CORE (lancé le 12.12.19)
d’inventaire est calculée et publiée chaque jour au cours VISIONFUND - EUROPE GROWTH (lancé le 12.12.19)
duquel les banques sont habituellement ouvertes au VISIONFUND - EUROPE OPPORTUNITIES
Luxembourg et en France si et seulement si les bourses (lancé le 12.12.19)
américaines NYSE et NASDAQ sont ouvertes ainsi qu’au VISIONFUND - SWISS EQUITY (lancé le 22.01.20)
moins trois bourses parmi les quatre suivantes sont VISIONFUND - ERAAM LONG SHORT EQUITY
ouvertes : bourse de Paris, bourse de Londres, bourse de (lancé le 13.12.19)
Francfort et bourse de Tokyo.
Toutefois, le Conseil d’Administration de la SICAV se
La Valeur Nette d’Inventaire ne sera pas déterminée le réserve le droit de lancer ultérieurement d'autres
Vendredi saint ni le 24 décembre (veille de Noël). Compartiments
7
VISIONFUND
RAPPORT D’ACTIVITÉ
VISIONFUND - DYNAMIC WORLD EQUITY ALLOCATION du 31/03/2019 au 31/03/2020

COMMENTAIRE SUR LA PERFORMANCE
Dans l'ensemble, l'année 2019 (MSCI World +24.05%) a été marquée par l'intervention forte des banques centrales dans un
environnement de taux négatifs. La FED avec ses trois baisses de taux et la BCE avec la réduction du taux de facilité de dépôt
à -0.5% ont bien géré le ralentissement de l'économie mondiale. La guerre commerciale entre les USA et la Chine d'une part,
mais aussi l'Europe d'autre part, ainsi que les grosses incertitudes sur le Brexit ont créé une certaine nervosité sur les marchés.
Le fonds a gardé tout au long de l’année une position prudente marquée par un poids d’actions net entre 60 et 70% et une
exposition au dollar US de près de 28%. En décembre suite à la victoire de Boris Johnson au parlement anglais nous avons
initié une position sur le marché britannique sur le Footsie 250, indice reprenant les sociétés domestiques anglaises. La
performance 2019 de VISIONFUND - DYNAMIC WORLD EQUITY ALLOCATION s’établit à + 15.47%.
En ce début d’année 2019, le marché a d'abord été soutenu par l’apaisement des tensions commerciales avec la signature d’un
accord de Phase 1 entre les Etats-Unis et la Chine, et la dissipation de l’incertitude liée au Brexit avec la sortie officielle du
Royaume-Uni de l’Europe le 31 janvier. Néanmoins, les tensions ravivées au Moyen-Orient après l’assassinat d'un général
iranien a nettement assombri le moral des investisseurs. De plus, l’épidémie de coronavirus en Chine a plombé les marchés
internationaux. Les actions et les rendements obligataires se sont rapidement repliés. L’or, considéré comme une valeur refuge,
a bénéficié de ces événements. Le cours du pétrole s’est effondré avec l’annonce du virus, la Chine étant le premier
importateur de pétrole au monde. Du côté des données économiques, les chiffres préliminaires des PIB du 4ème trimestre 2019
ont été publiés : 2,1 % t/t en rythme annualisé aux États-Unis, 0,1 % t/t dans la zone euro, -0,1 % en France. Plusieurs
mouvements ont été réalisés, notamment les ventes des positions sur les entreprises Fugro, Atos et Electronic Arts. Le cash
généré par ces opérations a été investi dans la société ASM International, fabricant de semi-conducteurs aux Pays-Bas.
POINT COVID
Dernièrement, l’actualité est bien sûr dominée par l’épidémie de Coronavirus, qui continue de faire des ravages dans le monde
entier. Les gouvernements ont pris des mesures drastiques afin de limiter la propagation du virus ; actuellement, plus de la
moitié de la population mondiale est confinée. Les annonces négatives sur les coûts humains et l’effondrement de la demande
et de l’activité économique ont pris le devant de la scène, entraînant des retombées plus dévastatrices encore sur l’économie
mondiale que le choc de l’offre initial. Les banques centrales ont pris des mesures sans précédent pour soutenir l’économie
(plans de sauvetage, QE illimité…) ; malgré tout, le premier trimestre 2020 s’inscrit comme le pire trimestre de l’histoire
financière moderne. Ainsi, les incertitudes demeurent et les marchés continuent d’être volatils à mesure que la pandémie de
Covid-19 se poursuit.
Nous avons donc profité des points bas atteints par le marché en cette période de crise afin de réaliser de nombreux
mouvements, l’objectif principal étant de tirer parti de points d’entrée intéressants afin de bénéficier d’un rebond durable des
marchés à moyen-long terme. Nous avons donc décidé d’acheter à moindre coût des titres de qualité ayant souffert injustement
du mouvement baissier général (Air Liquide, L’Oreal, Allianz, Enel, JP Morgan…) ainsi que des titres dont l’activité est peu
affectée par la crise du Covid-19, ou pouvant même bénéficier du contexte actuel (Nestle, Microsoft, AT&T, Costco...). Nous
avons également pris une position assez importante sur un ETF répliquant une position short sur le S&P 500 afin de se
prémunir contre une éventuelle baisse des marchés sur le court-terme.
Sur l’exercice clôturant au 31/03/2020, la performance de VISIONFUND - DYNAMIC WORLD EQUITY ALLOCATION est
négative -5,37% au cours de la période sous revue, ce qui paraît assez logique au vu de la situation économique actuelle et du
mouvement de panique des investisseurs. Néanmoins, le compartiment surperforme son benchmark de plus de 1%, notamment
grâce à la résilience de certains secteurs comme la Santé ou la Technologie, sur lesquels nous sommes surpondérés.
Durant le confinement la continuation de l’activité de gestion a été poursuivie sans aucun problème, l’accès aux informations
et à la saisie des ordres s’est opéré habituellement .
8
VISIONFUND
RAPPORT D’ACTIVITÉ (suite)
VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO du 02/12/2019 au 31/03/2020

Sur la période allant du 02/12/2019 au 31/03/2020, VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO réalise une performance négative de
-5,79 % pour la Classe A - EUR. Cette période s’est tout d’abord caractérisée par la poursuite de la tendance haussière amorcée
en 2019. La propagation du coronavirus d’abord en Europe puis aux États-Unis a changé la donne : les gouvernements ont pris
des mesures de confinement pour leur population, ce qui a entraîné un ralentissement de l’économie mondiale. En réaction, les
marchés se sont corrigés de manière violente et corrélée. Toutes les catégories d’actifs ont été affectées : le pétrole s’est
effondré, même les contrats à terme sont entrés en territoire négatif à l’occasion des roulements. Les actions affichent des
drawdowns et des niveaux de volatilité qui n’ont pas été observés depuis la crise financière de 2008. Les valeurs refuges,
c’est-à-dire les obligations souveraines et l’or, ont joué leur rôle dans cet environnement de risque. L’intervention massive des
banques centrales, avec des mesures d’injection de liquidités sans précédent (au moment de la rédaction, la FED a injecté
autant de liquidités ces douze dernières semaines qu’au cours des douze dernières années), a permis une reprise du marché au
cours des dernières semaines.
POINT MARQUANT DE LA PÉRIODE SOUS REVUE
VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO a commencé la période avec une allocation mixte de 8 % conservée en liquidités et en
titres à court terme, 56 % en obligations, 21,5 % en actions, 10 % en fonds de couverture et 4,5 % en or. Le portefeuille a
maintenu sa diversification sectorielle et géographique, en mettant l’accent sur les actions américaines, qui ont offert les
rendements les plus attractifs en 2019, ainsi que sur les obligations souveraines. Suite à l’effondrement des marchés des actions
au premier trimestre 2020, l’exposition aux actions a chuté mécaniquement. En revanche, nous avons augmenté l’exposition à
l’or et aux obligations, ce qui a contribué à limiter l’impact baissier des marchés. Nous avons également veillé à ce que le
compartiment conserve une liquidité élevée pour traiter les éventuels rachats, mais aussi pour cibler les opportunités
d’investissement qui nous permettraient de reconstituer notre exposition aux actions.
VISIONFUND - GLOBAL MODERATO du 02/12/2019 au 31/03/2020

Sur la période allant du 02/12/2019 au 31/03/2020, VISIONFUND - GLOBAL MODERATO réalise une performance
négative de -9,05 % pour la Classe A - EUR. Cette période s’est tout d’abord caractérisée par la poursuite de la tendance
haussière amorcée en 2019. La propagation du coronavirus d’abord en Europe puis aux États-Unis a changé la donne : les
gouvernements ont pris des mesures de confinement pour leur population, ce qui a entraîné un ralentissement de l’économie
mondiale. En réaction, les marchés se sont corrigés de manière violente et corrélée. Toutes les catégories d’actifs ont été
affectées : le pétrole s’est effondré, même les contrats à terme sont entrés en territoire négatif à l’occasion des roulements. Les
actions affichent des drawdowns et des niveaux de volatilité qui n’ont pas été observés depuis la crise financière de 2008. Les
valeurs refuges, c’est-à-dire les obligations souveraines et l’or, ont joué leur rôle dans cet environnement de risque.
L’intervention massive des banques centrales, avec des mesures d’injection de liquidités sans précédent (au moment de la
rédaction, la FED a injecté autant de liquidités ces douze dernières semaines qu’au cours des douze dernières années), a permis
une reprise du marché au cours des dernières semaines.
VISIONFUND - GLOBAL MODERATO a commencé la période avec une allocation mixte de 6 % conservée en liquidités et
en titres à court terme, 32 % en obligations, 43 % en actions, 14 % en fonds de couverture et 5 % en or. Le portefeuille a
maintenu sa diversification sectorielle et géographique, en mettant l’accent sur les actions américaines, qui ont offert les
rendements les plus attractifs en 2019, ainsi que sur les obligations souveraines. Suite à l’effondrement des marchés des actions
au premier trimestre 2020, l’exposition aux actions a chuté mécaniquement. En revanche, nous avons augmenté l’exposition à
l’or et aux obligations, ce qui a contribué à limiter l’impact baissier des marchés. Nous avons également veillé à ce que le
compartiment conserve une liquidité élevée pour traiter les éventuels rachats, mais aussi pour cibler les opportunités
d’investissement qui nous permettraient de reconstituer notre exposition aux actions.
9
VISIONFUND
VISIONFUND - GLOBAL PRESTO du 29/11/2019 au 31/03/2020

Sur la période allant du 29/11/2019 au 31/03/2020, VISIONFUND - GLOBAL PRESTO réalise une performance négative de
-14,53 % pour la Classe A - EUR. Cette période s’est tout d’abord caractérisée par la poursuite de la tendance haussière
amorcée en 2019. La propagation du coronavirus d’abord en Europe puis aux États-Unis a changé la donne : les
gouvernements ont pris des mesures de confinement pour leur population, ce qui a entraîné un ralentissement de l’économie
mondiale. En réaction, les marchés se sont corrigés de manière violente et corrélée. Toutes les catégories d’actifs ont été
affectées : le pétrole s’est effondré, même les contrats à terme sont entrés en territoire négatif à l’occasion des roulements. Les
actions affichent des drawdowns et des niveaux de volatilité qui n’ont pas été observés depuis la crise financière de 2008. Les
valeurs refuges, c’est-à-dire les obligations souveraines et l’or, ont joué leur rôle dans cet environnement de risque.
L’intervention massive des banques centrales, avec des mesures d’injection de liquidités sans précédent (au moment de la
rédaction, la FED a injecté autant de liquidités ces douze dernières semaines qu’au cours des douze dernières années), a permis
une reprise du marché au cours des dernières semaines.
VISIONFUND - GLOBAL PRESTO a commencé la période avec une allocation mixte de 4 % conservée en liquidités et en
titres à court terme, 9 % en obligations, 76 % en actions, 6 % en fonds de couverture et 5 % en or. Le portefeuille a maintenu
sa diversification sectorielle et géographique, en mettant l’accent sur les actions américaines, qui ont offert les rendements les
plus attractifs en 2019, ainsi que sur les obligations souveraines. Suite à l’effondrement des marchés des actions au premier
trimestre 2020, l’exposition aux actions a chuté mécaniquement. En revanche, nous avons augmenté l’exposition à l’or et aux
obligations, ce qui a contribué à limiter l’impact baissier des marchés. Nous avons également veillé à ce que le compartiment
conserve une liquidité élevée pour traiter les éventuels rachats, mais aussi pour cibler les opportunités d’investissement qui
nous permettraient de reconstituer notre exposition aux actions.
VISIONFUND - EUROPE CORE du 12/12/2019 au 31/03/2020

La classe I - EUR de VISIONFUND - EUROPE CORE a surperformé l’indice MSCI Europe NR (M7EU) sur la période
depuis le lancement du 12 décembre 2019 jusqu’au 31 mars 2020, malgré des rendements absolus négatifs. Le portefeuille a
dégagé un rendement de -16,84 % (EUR, brut de frais) contre -21,02 % (EUR) pour l’indice.
Le principal facteur ayant contribué aux rendements relatifs au cours de la période a été la sélection des actions. La sélection
des titres et notre surpondération dans les produits de consommation ont notamment contribué aux rendements relatifs. Le
portefeuille a également bénéficié d’une sélection positive des titres dans les services de communication, ainsi que d’une
sélection positive des titres et de notre sous-pondération dans l’industrie. Cellnex Telecom, Scout24 et le fait de ne pas
posséder de Royal Dutch Shell ont été les principaux contributeurs en termes de titres. Notre sous-pondération des soins de
santé a nui à la performance au cours de la période. En ce qui concerne les titres individuels, les plus mauvais élèves ont été
AIB Group, BNP Paribas et Rolls-Royce.
VISIONFUND - EUROPE GROWTH du 12/12/2019 au 31/03/2020

La classe I - EUR a dégagé un rendement de -13,56 %, contre -21,02 % pour l’indice MSCI Europe NR (M7EU) au cours de la
période sous revue. Le portefeuille a dégagé des rendements relatifs solides, malgré la volatilité importante observée par les
marchés d’actions mondiaux. Le leadership du marché a été un frein solide pour le portefeuille, où l’allocation sectorielle et la
qualité des participations individuelles par rapport aux pairs ont contribué à la surperformance. La pondération nulle dans les
secteurs macroéconomiques tels que l’énergie, l’automobile et les banques a soutenu les rendements. Parallèlement,
l’orientation vers des titres de haute qualité avec des flux de revenus stables et récurrents a renforcé la performance relative
pendant le mouvement de liquidation du marché.
10
VISIONFUND
Au niveau sectoriel, la sous-pondération du secteur financier et la bonne performance des participations industrielles et
technologiques ont contribué aux rendements. Un positionnement favorable dans les secteurs de la santé (surpondération) et de
la consommation discrétionnaire (sous-pondération) a également ajouté de la valeur relative. À l’inverse, le manque
d’exposition du compartiment aux services aux collectivités s’est avéré être un léger frein à la performance, le secteur restant
favorable. Dans un environnement incertain, les participations dans les valeurs perçues comme refuges ont bien performé et les
meilleurs élèves ont été la société de tabac Swedish Match et Novo Nordisk, Qiagen et Grifols dans le secteur de la santé.
Les marchés européens ont fortement chuté au cours de la période sous revue. L’année 2019 s’est terminée sur une note
positive, les gains enregistrés en décembre étant tirés par l’optimisme autour d’un accord commercial entre les États-Unis et la
Chine. Alors que les actions ont continué de bénéficier de la dynamique positive début janvier, les gains ont été plus que
compensés par les inquiétudes croissantes concernant l’épidémie de COVID-19. La situation s’est aggravée au mois de mars,
l’épicentre de la pandémie s’étant déplacé en Europe. Les marchés se sont fortement bradés car de nombreux pays ont introduit
des mesures de confinement total ou partiel pour endiguer la propagation du virus. Le sentiment des investisseurs a encore été
affecté par la rupture inattendue de la discipline d’approvisionnement de l’OPEP, qui a vu les prix du pétrole s’effondrer. La
Banque centrale européenne a annoncé un programme d’achat d’urgence en cas de pandémie de 750 milliards d’euros pour
soutenir l’économie et sa présidente Christine Lagarde a déclaré : « il n’y a pas de limites à notre engagement envers l’euro »,
ce qui a apporté un certain soutien au marché. Toutefois, tous les secteurs ont reculé, la finance et l’énergie ayant le plus chuté.
VISIONFUND - EUROPE OPPORTUNITIES du 12/12/2019 au 31/03/2020

Depuis son lancement, la classe I - EUR a perdu 21,34 % contre -19,85% pour l’indice de référence MSCI Europe ex-UK NR
(M7EUG). La sous-performance a été principalement générée en janvier 2020. Dans l’ensemble, les moins bonnes
contributions à la performance relative ont été Sodexo, Coty et Ceconomy, toutes portées par l’impact de l’évolution de la
pandémie de COVID-19. Les meilleurs élèves ont été Swedish Match, Roche et Grifols, portées par des développements de
croissance solides et par un appétit des investisseurs pour les activités défensives et de croissance dans un environnement de
taux d’intérêt incertains et bas.
La période a été dominée par l’évolution de la pandémie de COVID-19 qui a débuté en janvier en Asie et a atteint son plus
haut niveau à la fin de la saison des rapports en mars 2020. Cet environnement a déclenché un haut niveau de polarisation sur
le marché des actions européennes, les investisseurs recherchant des activités défensives et de croissance et évitant les activités
cycliques et financières à tout prix. Dans l’ensemble, cela a rendu difficile le processus de sélection des actions basé sur
l’évaluation fondamentale utilisé par le fonds, mais a certainement créé des opportunités d’investissement pour l’avenir.
VISIONFUND - SWISS EQUITY du 22/01/2020 au 31/03/2020

La classe I - CHF de VISIONFUND - SWISS EQUITY a reculé de 15,82 % entre sa création et le 31 mars. Cela représente
une sous-performance de 1,50 % par rapport à son indice de référence, le SPI (Swiss Performance Index). Ceci peut être
attribué à deux facteurs, à savoir la règle de taille maximale de la position de l’OPCVM de 10,0 % et le traitement différentiel
de la retenue à la source sur les dividendes entre le compartiment et l’indice de référence. Le premier représentait un frein de
2,93 %, puisque Nestlé, Novartis et Roche ont surperformé. Le dernier constitue un frein annualisé d’environ 1,1 %, en
supposant un rendement de dividende de 3,0 % et une retenue à la source de 35 %. La plupart d’entre elles ont lieu de mars à
mai.
Lonza, Lindt & Sprüngli et PSP Swiss Property ont été les trois principaux contributeurs à la performance absolue pendant
cette période. LafargeHolcim, Novartis et UBS ont été les trois principaux détracteurs.
11
VISIONFUND

Les services de communication, les biens de consommation et la santé ont été les trois secteurs les plus performants du SPI au
cours de cette période. La consommation discrétionnaire, la finance et les technologies de l’information ont enregistré les trois
pires performances.
La pandémie de COVID-19 a entraîné la panique sur les marchés financiers et une forte baisse de l’appétit pour le risque et un
pic de volatilité. Les mesures de confinement qui ont suivi dans les pays du monde entier ont mis les économies à l’arrêt. Le
chômage a bondi tandis que la production industrielle a chuté de manière précipitée.
Le SPI a chuté de plus de 26 % entre son pic du 19 janvier et son creux le 23 mars, avant de se redresser finalement au cours de
la dernière semaine de mars. Même ainsi, il a enregistré de bien meilleurs résultats que les actions mondiales, telles que
mesurées par l’indice MSCI World, se montrant ainsi à la hauteur de sa réputation de « valeur refuge ». La reprise est venue du
fait de mesures de relance monétaires et budgétaires sans précédent de la part des banques centrales et des gouvernements du
monde entier. Les valeurs défensives ont mieux performé que les valeurs cycliques et la croissance a surperformé la valeur en
tant que style.
VISIONFUND - ERAAM LONG SHORT EQUITY du 13/12/2019 au 31/03/2020

Le compartiment est un compartiment nourricier du fonds ERAAM Long Short Equity, qui est son seul investissement. Le
fonds ERAAM Long Short Equity suit une stratégie systématique de positions longues et courtes neutre au marché.
Le premier mois de 2020 a vu les stratégies longues/courtes souffrir de la divergence entre les fondamentaux et les prix du
marché en raison des craintes liées au coronavirus. La hausse massive des actions de croissance américaines a également
pénalisé le portefeuille qui a affiché une performance de -0,92 % sur le mois.
En février, le fonds a été pénalisé par la forte baisse des marchés d’actions et la sous-performance des actions rentables et peu
onéreuses. Au début de cette période de ralentissement économique important, le fonds a perdu -2,01 % sur le mois. Les pertes
du mois de mars proviennent des marchés américains et européens, où le désendettement et les ventes forcées semblent avoir
entraîné un mouvement de vente non différencié. Cela a conduit à une performance du portefeuille de -0,95 % sur le mois.
Au premier trimestre 2020, la performance du fonds a été de -3,84 % tandis que l’indice MSCI World a baissé de -19,23 % en
EUR
Le compartiment nourricier VISIONFUND – ERAAM LONG SHORT EQUITY a été lancé mi-décembre 2019. Les actifs
gérés du compartiment sont essentiellement investis dans son fonds maître ERAAM Long Short Equity. Depuis son
lancement, le niveau d’investissement est de 99,04 % au 31/12/2019, 97,65 % au 31/01/2020, 97,07 % au 28/02/2020 et
97,00 % au 31/03/2020, le delta étant détenu en liquidités.
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG)
12
Deloitte.
Deloitte Audit
Société à responsabilité limitée
20, boulevard de Kockelscheuer
L-
L-1821 Luxembourg
Tel: +352 451 451

www.deloitte.lu
RAPPORT DU RÉVISEUR D’ENTREPRISES AGRÉÉ
Aux actionnaires de VISIONFUND

(anciennement PORTFOLIO EDMOND DE ROTHSCHILD FUND) (la « SICAV »)
20, boulevard Emmanuel Servais
L - 2535 Luxembourg
Rapport sur l’audit des états financiers
Opinion
Nous avons effectué l’audit des états financiers de VISIONFUND (anciennement PORTFOLIO EDMOND DE
ROTHSCHILD FUND) (la « SICAV ») et de chacun de ses compartiments comprenant l’état des actifs nets et l’état du
portefeuille-titres et autres actifs nets au 31 mars 2020, ainsi que l’état des opérations et des changements de l’actif net pour
l'exercice clos à cette date, et les notes aux états financiers, incluant un résumé des principales méthodes comptables.
A notre avis, les états financiers ci-joints donnent une image fidèle de la situation financière de la SICAV et de chacun de ses
compartiments au 31 mars 2020 ainsi que du résultat de leurs opérations et des changements de l’actif net pour l’exercice clos
à cette date, conformément aux obligations légales et réglementaires relatives à l’établissement et à la présentation des états
financiers en vigueur au Luxembourg.
Fondement de l’opinion
Nous avons effectué notre audit en conformité avec la Loi du 23 juillet 2016 relative à la profession de l’audit (la Loi du 23
juillet 2016) et les normes internationales d’audit (ISA) telles qu’adoptées pour le Luxembourg par la Commission de
Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Les responsabilités qui nous incombent en vertu de la Loi du 23 juillet 2016 et des
normes ISA telles qu’adoptées pour le Luxembourg par la CSSF sont plus amplement décrites dans la section
« Responsabilités du Réviseur d’Entreprises Agréé pour l’audit des états financiers » du présent rapport. Nous sommes
également indépendants de la SICAV conformément au code de déontologie des professionnels comptables du conseil des
normes internationales de déontologie comptable (le Code de l’IESBA) tel qu’adopté pour le Luxembourg par la CSSF ainsi
qu’aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états financiers et nous nous sommes acquittés des autres
responsabilités qui nous incombent selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons recueillis sont
suffisants et appropriés pour fonder notre opinion d’audit.
Autres informations
La responsabilité des autres informations incombe au Conseil d’Administration de la SICAV. Les autres informations se
composent des informations contenues dans le rapport annuel mais ne comprennent pas les états financiers et notre rapport de
réviseur d’entreprises agréé sur ces états financiers.
Notre opinion sur les états financiers ne s’étend pas aux autres informations et nous n’exprimons aucune forme d’assurance sur
ces informations.
En ce qui concerne notre audit des états financiers, notre responsabilité consiste à lire les autres informations et, ce faisant, à
apprécier s’il existe une incohérence significative entre celles-ci et les états financiers ou la connaissance que nous avons
acquise au cours de l’audit, ou encore si les autres informations semblent autrement comporter une anomalie significative. Si, à
la lumière des travaux que nous avons effectués, nous concluons à la présence d’une anomalie significative dans les autres
informations, nous sommes tenus de signaler ce fait. Nous n’avons rien à signaler à cet égard.
Responsabilités du Conseil d’Administration de la SICAV
Le Conseil d’Administration de la SICAV est responsable de l'établissement et de la présentation fidèle de ces états financiers,
conformément aux obligations légales et réglementaires relatives à l’établissement et à la présentation des états financiers en
vigueur au Luxembourg, ainsi que du contrôle interne qu’il considère comme nécessaire pour permettre l'établissement d'états
financiers ne comportant pas d'anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d'erreurs.
13
Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 €
RCS Luxembourg B 67.895
Autorisation d’établissement 10022179
Deloitte.
Responsabilités du Conseil d’Administration de la SICAV (suite)
Lors de l’établissement des états financiers, c’est au Conseil d’Administration de la SICAV qu’il incombe d’évaluer la capacité
de la SICAV à poursuivre son exploitation, de communiquer, le cas échéant, les questions relatives à la continuité
d’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité d’exploitation, sauf si le Conseil d’Administration de la
SICAV a l’intention de liquider la SICAV ou de cesser son activité ou si aucune autre solution réaliste ne s’offre à lui.
Responsabilités du Réviseur d’Entreprises Agréé pour l’audit des états financiers
Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états financiers pris dans leur ensemble ne comportent pas
d’anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs, et de délivrer un rapport du Réviseur
d’Entreprises Agréé contenant notre opinion. L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé d’assurance, qui ne
garantit toutefois pas qu’un audit réalisé conformément à la Loi du 23 juillet 2016 et aux ISA telles qu’adoptées pour le
Luxembourg par la CSSF permettra toujours de détecter toute anomalie significative qui pourrait exister. Les anomalies
peuvent provenir de fraudes ou résulter d’erreurs et elles sont considérées comme significatives lorsqu’il est raisonnable de
s’attendre à ce que, individuellement ou collectivement, elles puissent influer sur les décisions économiques que les utilisateurs
des états financiers prennent en se fondant sur ceux-ci.
Dans le cadre d’un audit réalisé conformément à la Loi du 23 juillet 2016 et aux ISA telles qu’adoptées pour le Luxembourg
par la CSSF, nous exerçons notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit critique tout au long de cet audit. En outre :
• Nous identifions et évaluons les risques que les états financiers comportent des anomalies significatives, que celles-ci
proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs, concevons et mettons en œuvre des procédures d’audit en réponse à ces
risques, et réunissons des éléments probants suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection
d’une anomalie significative résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative résultant d’une
erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les fausses déclarations ou le
contournement du contrôle interne;
• Nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin de concevoir des
procédures d’audit appropriées aux circonstances et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle
interne de la SICAV;
• Nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations
comptables faites par le Conseil d’Administration de la SICAV, de même que les informations y afférentes fournies par ce
dernier;
• Nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par le Conseil d’Administration de la SICAV du
principe comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments probants obtenus, quant à l’existence ou non d’une
incertitude significative liée à des événements ou situations susceptibles de jeter un doute important sur la capacité de la
SICAV à poursuivre son exploitation. Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus
d’attirer l’attention des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états financiers au sujet de cette
incertitude ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d’exprimer une opinion modifiée. Nos conclusions s’appuient sur
les éléments probants obtenus jusqu’à la date de notre rapport. Cependant, des événements ou situations futurs pourraient
amener la SICAV à cesser son exploitation;
• Nous évaluons la présentation d’ensemble, la forme et le contenu des états financiers, y compris les informations fournies
dans les notes, et apprécions si les états financiers représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière
propre à donner une image fidèle.
Nous communiquons aux responsables du gouvernement d’entreprise notamment l’étendue et le calendrier prévu des travaux
d’audit et nos constatations importantes, y compris toute déficience importante du contrôle interne que nous aurions relevée au
cours de notre audit.
Pour Deloitte Audit, Cabinet de révision agréé
Laurent Fedrigo, Réviseur d’Entreprises Agréé

Partner
Luxembourg, le 10 juillet 2020
14
VISIONFUND
ETAT GLOBALISE DES ACTIFS NETS

31 mars 2020
(en EUR)
ACTIF
Portefeuille-titres : (voir notes)

- Valeur d'acquisition 575.330.416,05
- Plus/(moins)-value nette non réalisée (65.716.255,78)
509.614.160,27
Liquidités :
- Banques à vue 35.992.191,97
- Dépôts de garantie 341.998,30
Autres actifs :
- Souscriptions à recevoir 1.092.597,88
- Intérêts à recevoir 47.223,03
- Dividendes à recevoir 747.083,96
- Frais de constitution/réorganisation, nets 125.945,66
- A recevoir sur ventes de titres 18.112.132,00
- Plus-value non réalisée sur contrats de change à terme (voir notes) 1.253.955,73
sur devises
- Rétrocessions à recevoir 4.592,88
- A recevoir sur contracts de change à terme de devises 270.945,66
567.602.827,34
PASSIF
Découvert bancaire :
- Banques à vue 161.856,00
- Appel de marge 1.130.000,00
Autres passifs :
- Rachats à payer 3.528.916,60
- Taxes et frais à payer 3.802.510,76
- A payer sur achats de titres 5.491.115,43
- Moins-value non réalisée sur contrats de change à terme (voir notes) 273.882,02
sur devises
- A payer sur contrats de change à terme de devises 273.668,06
14.661.948,87
ACTIFS NETS 552.940.878,47
Les notes font partie intégrante des présents états financiers.
15
VISIONFUND
ETAT GLOBALISE DES OPERATIONS ET DES CHANGEMENTS DES ACTIFS NETS

Exercice clôturé au 31 mars 2020
(en EUR)
ACTIFS NETS AU DEBUT DE L'EXERCICE 43.539.466,77
REVENUS
Revenus des investissements :

- Dividendes, nets (voir notes) 2.428.796,76
- Intérêts sur obligations, nets 75.088,73
Autres revenus 4.958,15
2.508.843,64
CHARGES
Intérêts bancaires, nets 47.723,46
Commissions :
- Commission de gestion (voir notes) 2.056.497,30
- Commission de surperformance (voir notes) 2.124.519,07
- Commission de banque dépositaire et droits de garde 315.213,03
Autres charges :
- Taxe d'abonnement (voir notes) 64.128,45
- Amortissement des frais de constitution/réorganisation (voir notes) 7.090,00
- Frais légaux et de révision 12.510,14
- Frais d'impression et de publication 15.748,52
- Frais de transaction (voir notes) 1.237.247,68
- Frais d'administration et autres 223.260,38
6.103.938,03
RESULTAT NET DES OPERATIONS (3.595.094,39)
Résultat net réalisé sur :

- Ventes d'investissements (voir notes) (14.686.589,74)
- Change (2.349.731,36)
RESULTAT NET REALISE (20.631.415,49)
Variation de la plus/(moins)-value nette non réalisée

sur :
- Investissements (69.031.930,67)
- Contrats de change à terme sur devises 1.072.499,00
AUGMENTATION/(DIMINUTION) NETTE DES ACTIFS (88.590.847,16)
NETS PROVENANT DES OPERATIONS
MOUVEMENTS EN CAPITAL
Emissions d'actions 672.388.975,00
Rachats d'actions (74.396.716,14)
597.992.258,86
ACTIFS NETS A LA FIN DE L'EXERCICE 552.940.878,47
16
VISIONFUND DYNAMIC WORLD EQUITY ALLOCATION
ETAT DES ACTIFS NETS

31 mars 2020
(en EUR)
ACTIF

- Plus/(moins)-value nette non réalisée (199.191,78)
37.883.421,77
Liquidités :
- Banques à vue 1.515.662,24
Autres actifs :
- Souscriptions à recevoir 1.037.246,21
40.503.708,64
PASSIF
Autres passifs :
- Rachats à payer 1.352,85
- Taxes et frais à payer 265.598,19
sur devises
332.017,19
ACTIFS NETS 40.171.691,45

Représentés par :
322.560 Actions de la catégorie Classe A - EUR, d'une valeur de EUR 124,54 par action
17
ETAT DES OPERATIONS ET DES CHANGEMENTS DES ACTIFS NETS

Période du 1 avril 2019 au 31 mars 2020
(en EUR)
ACTIFS NETS AU DEBUT DE LA PERIODE 43.539.466,77
REVENUS

- Dividendes, nets (voir notes) 445.039,91
Autres revenus 0,58
445.040,49
CHARGES
Commissions :
- Commission de gestion (voir notes) 661.757,74
- Commission de surperformance (voir notes) 62.679,09
Autres charges :
- Amortissement des frais de constitution/réorganisation (voir notes) 237,01
- Frais légaux et de révision 11.195,53
- Frais de transaction (voir notes) 126.620,11
1.037.292,42
RESULTAT NET DES OPERATIONS (592.251,93)

- Ventes d'investissements (voir notes) 2.071.696,93
- Change (28.844,79)
RESULTAT NET REALISE 1.450.600,21

sur :
- Contrats de change à terme sur devises 27.359,13

(1.330.868,00)
ACTIFS NETS A LA FIN DE LA PERIODE 40.171.691,45
18
STATISTIQUES
Période du 1 avril 2019 au 31 mars 2020
ACTIONS
Classe A - EUR
Actions en circulation au début de l'exercice 330.817

Souscriptions d'actions 79.100
Rachats d'actions (87.357)
Actions en circulation à la fin de la période 322.560
VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION EUR

Maximale 144,96
19.02.20
Minimale 117,15
23.03.20
A la fin de la période 124,54
EVOLUTION DU NOMBRE D'ACTIONS,

DES ACTIFS NETS
ET DE LA VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION
Date Classe Nombre Actifs Devise Valeur nette

d'action d'actions nets d'inventaire
en circulation par action
31.03.18 Classe A - EUR 332.743 44.346.817,67 EUR 133,28
31.03.19 Classe A - EUR 330.817 43.539.466,77 EUR 131,61
31.03.20 Classe A - EUR 322.560 40.171.691,45 EUR 124,54
19
ETAT DU PORTEFEUILLE-TITRES
ET AUTRES ACTIFS NETS
31 mars 2020
(en EUR)
Quantité Dénomination Devise Valeur Cours Valeur % des

d'acqui- par d'évaluation actifs
sition titre (voir notes) nets
VALEURS MOBILIERES ET INSTRUMENTS DU

MARCHE MONETAIRE ADMIS A LA COTE
OFFICIELLE D'UNE BOURSE DE VALEURS OU
TRAITES SUR UN AUTRE MARCHE REGLEMENTE
ACTIONS ET WARRANTS
ALLEMAGNE
2.508 ALLIANZ SE REG SHS EUR 481.113,07 156,88 393.455,04 0,98
4.000 VIVORYON THERAPEUTICS - INHABER-AKT EUR 61.213,50 4,01 16.020,00 0,04
TOTAL ALLEMAGNE 542.326,57 409.475,04 1,02
BELGIQUE
2.511 BARCO NV EUR 419.839,16 140,80 353.548,80 0,88
25.650 D'IETEREN EUR 1.202.549,64 45,15 1.158.097,50 2,87
6.184 KINEPOLIS GROUP SA EUR 310.545,59 33,10 204.690,40 0,51
129 LOTUS BAKERIES NV EUR 318.430,00 2.790,00 359.910,00 0,90
14.936 TINC EUR 189.661,16 12,35 184.459,60 0,46
TOTAL BELGIQUE 2.441.025,55 2.260.706,30 5,62
CANADA
4.320 FRANCO NEVADA CORP USD 431.660,68 99,52 391.821,74 0,98
TOTAL CANADA 431.660,68 391.821,74 0,98
CHINE
4.540 ALIBABA GR ADR USD 645.302,61 194,48 804.683,71 2,00
19.000 TENCENT HLDG UNSPONS ADR REPR 1 SH USD 892.100,60 49,09 850.043,29 2,12
TOTAL CHINE 1.537.403,21 1.654.727,00 4,12
ETATS-UNIS
3.540 AIR PRODUCTS CHEMICALS INC USD 504.667,40 199,61 643.991,25 1,60
6.300 AKAMAI TECHNOLOGIES USD 448.488,83 91,49 525.301,44 1,31
7.240 AT&T INC USD 199.708,38 29,15 192.340,85 0,48
801 BECTON DICKINSON USD 159.457,23 229,77 167.733,67 0,42
1.010 CLOROX CO USD 158.444,96 173,25 159.473,68 0,40
870 CME GROUP -A- USD 163.545,27 172,91 137.098,84 0,34
614 COSTCO WHOLESALE CORP USD 159.746,84 285,13 159.553,26 0,40
1.870 DOMINO PIZZA INC USD 462.355,43 324,07 552.299,75 1,37
1.809 EQUINIX USD 713.437,07 624,57 1.029.708,02 2,56
1.450 FEDEX CORP USD 160.667,29 121,26 160.243,34 0,40
13.230 GILEAD SCIENCES INC USD 862.124,32 74,76 901.412,44 2,24
9.210 JPMORGAN CHASE CO USD 966.536,47 90,03 755.685,85 1,88
4.600 LOWE'S COMPANIES INC USD 438.633,72 86,05 360.747,32 0,90
3.290 MASTERCARD INC -A- USD 621.988,10 241,56 724.294,74 1,80
15.280 MERCK AND CO USD 859.917,75 76,94 1.071.445,16 2,67
8.630 MICROSOFT CORP USD 609.414,97 157,71 1.240.407,66 3,08
900 NVIDIA CORP USD 216.484,96 263,60 216.213,26 0,54
2.030 PROCTER AND GAMBLE CO USD 193.876,67 110,00 203.508,77 0,51
2.600 THERMO FISHER SCIEN SHS USD 421.400,69 283,60 672.007,29 1,67
3.420 UNITEDHEALTH GROUP INC USD 763.668,91 249,38 777.288,31 1,93
4.168 WMWARE USD 622.091,81 121,10 460.008,93 1,15
TOTAL ETATS-UNIS 9.706.657,07 11.110.763,83 27,65
20

FRANCE
927 AIR LIQUIDE SA EUR 98.225,57 116,65 108.134,55 0,27
37.569 AXA SA EUR 808.550,39 15,79 593.139,37 1,48
10.040 BOUYGUES EUR 378.219,13 26,72 268.268,80 0,67
54.600 ENGIE EUR 902.117,58 9,41 513.895,20 1,28
1.869 ID LOGISTICS EUR 246.635,10 143,00 267.267,00 0,67
1.691 KERING EUR 868.046,45 475,90 804.746,90 2,00
4.025 L'OREAL SA EUR 789.197,70 238,90 961.572,50 2,39
320 LVMH EUR 99.751,94 338,45 108.304,00 0,27
3.970 SANOFI EUR 265.555,19 80,14 318.155,80 0,79
6.970 SCHNEIDER ELECTRIC SE EUR 529.721,32 78,58 547.702,60 1,36
3.260 TELEPERFORMANCE SA EUR 567.018,40 189,80 618.748,00 1,54
55.370 VEOLIA ENVIRONNEMENT SA EUR 1.250.906,34 19,48 1.078.330,75 2,68
1.810 VINCI SA EUR 163.727,17 75,40 136.474,00 0,34
1.880 WORLDLINE SA EUR 0,00 53,70 100.956,00 0,25
TOTAL FRANCE 6.967.672,28 6.425.695,47 15,99
GUERNESEY
2.040 AMDOCS LTD USD 116.775,23 54,97 102.199,86 0,25
TOTAL GUERNESEY 116.775,23 102.199,86 0,25
IRLANDE
2.760 EATON CORPORATION PUBLIC LIMITED COMPANY USD 233.857,51 77,69 195.419,82 0,49
4.300 MEDTRONIC HLD USD 347.385,96 90,18 353.405,33 0,88
TOTAL IRLANDE 581.243,47 548.825,15 1,37
ISRAËL
17.600 TUFIN SOFTWARE TECHNOLOGIES LTD. USD 281.718,62 8,78 140.832,08 0,35
TOTAL ISRAEL 281.718,62 140.832,08 0,35
ITALIE
66.900 ENEL SPA EUR 527.938,74 6,34 424.079,10 1,06
TOTAL ITALIE 527.938,74 424.079,10 1,06
PAYS-BAS
5.330 AIRBUS GROUP EUR 532.198,18 59,34 316.282,20 0,79
5.090 ASM INTERNATIONAL NV EUR 575.105,19 91,34 464.920,60 1,16
12.500 ASR EUR 451.621,25 22,96 287.000,00 0,71
3.030 ELASTIC NV USD 215.506,80 55,81 154.116,47 0,38
26.029 ROYAL DUTCH SHELL PLC EUR 718.857,87 16,30 424.220,64 1,06
TOTAL PAYS-BAS 2.493.289,29 1.646.539,91 4,10
ROYAUME-UNI
14.940 ASTRAZENECA PLC GBP 974.810,42 72,16 1.218.296,30 3,04
9.620 FARFETCH-REGISTERED SHS -A- USD 220.870,16 7,90 69.262,25 0,17
TOTAL ROYAUME-UNI 1.195.680,58 1.287.558,55 3,21
SUISSE
2.773 LONZA GROUP (CHF) CHF 684.073,70 402,20 1.050.535,11 2,61
1.150 NESTLE SA REG SHS CHF 98.874,54 99,45 107.726,18 0,27
6.770 NOVARTIS AG REG SHS CHF 459.241,84 79,85 509.192,77 1,27
TOTAL SUISSE 1.242.190,08 1.667.454,06 4,15
TOTAL ACTIONS 28.065.581,37 28.070.678,09 69,87
TOTAL VALEURS MOBILIERES ET INSTRUMENTS 28.065.581,37 28.070.678,09 69,87

DU MARCHE MONETAIRE ADMIS A LA COTE
21

ORGANISMES DE PLACEMENT COLLECTIF

OUVERTS
FRANCE
172 AMUNDI 6 M I EUR 3.860.482,66 22.121,66 3.804.925,52 9,47
143.300 LYXOR ETF EURO STOXX 50 DAILY SHORT CAP EUR 2.493.169,98 18,90 2.708.370,00 6,74
TOTAL FRANCE 6.353.652,64 6.513.295,52 16,21
IRLANDE
23.800 VANGUARD FTSE 250 GBP AC GBP 931.763,58 23,83 640.857,16 1,60
TOTAL IRLANDE 931.763,58 640.857,16 1,60
LUXEMBOURG
201.500 DB X TRACK S&P 500 SHORT INVS DAILY -1C- EUR 2.731.615,96 13,19 2.658.591,00 6,62
TOTAL LUXEMBOURG 2.731.615,96 2.658.591,00 6,62
TOTAL ORGANISMES DE PLACEMENT 10.017.032,18 9.812.743,68 24,43

COLLECTIF OUVERTS
COLLECTIF
TOTAL DU PORTEFEUILLE-TITRES 38.082.613,55 37.883.421,77 94,30
Liquidités/(découvert bancaire) 1.565.662,24 3,90

Autres actifs/(passifs) nets 722.607,44 1,80
TOTAL DES ACTIFS NETS 40.171.691,45 100,00
22
REPARTITION GEOGRAPHIQUE
DU PORTEFEUILLE-TITRES
31 mars 2020
(en %)
PAYS % des
actifs
nets
France 32,20
Etats-Unis 27,65
Luxembourg 6,62
Belgique 5,62
Suisse 4,15
Chine 4,12
Pays-Bas 4,10
Royaume-Uni 3,21
Irlande 2,97
Italie 1,06
Allemagne 1,02
Canada 0,98
Israël 0,35
Guernesey 0,25
TOTAL DU PORTEFEUILLE-TITRES 94,30

Autres actifs/(passifs) et actifs liquides 5,70
TOTAL DES ACTIFS NETS 100,00
23
REPARTITION ECONOMIQUE
31 mars 2020
(en %)
SECTEURS ECONOMIQUES % des

actifs
nets
Organismes de placement collectif 14,96

Industries pharmaceutique et cosmétique 11,46
Holdings et sociétés financières 10,65
Services internet et software 7,27
Alimentation, énergie et eaux 5,02
Chimie 4,48
Banques et autres institutions de crédit 3,68
Commerce de détail 3,47
Electronique et semi-conducteurs 3,37
Assurances 3,17
Véhicules routiers 2,87
Sociétés immobilières 2,56
Alimentation et boissons non alcoolisées 2,54
Biotechnologie 2,28
Industrie graphique et maisons d'édition 2,12
Transmission d'informations 2,02
Services divers 2,00
Services santé, éducation et social 1,93
Electrotechnique et électronique 1,36
Circulation et transport 1,07
Pétrole 1,06
Construction et matériaux de construction 1,01
Industrie minière 0,98
Biens de consommation divers 0,91
Industries aéronautique et astronomique 0,79
Gastronomie, hôtels et loisirs 0,51
Construction de machines et d'appareils 0,49
Industries textile et du vêtement 0,27

24
VISIONFUND GLOBAL ADAGIO (lancé le 02.12.19)

31 mars 2020
(en EUR)
ACTIF

101.076.723,20
Liquidités :
- Banques à vue 16.653.222,34
Autres actifs :
- Souscriptions à recevoir 8.750,06
- Plus-value non réalisée sur contrats de change à terme (voir notes) 475.543,40
sur devises
124.822.089,88
PASSIF
- Appel de marge 620.000,00
Autres passifs :
- A payer sur achats de titres 917.969,75
sur devises
3.802.760,76
ACTIFS NETS 121.019.329,12

Représentés par :
90.570 Actions de la catégorie Classe A - CHF (H), d'une valeur de CHF 91,35 par action
30.720 Actions de la catégorie Classe B - EUR, d'une valeur de EUR 94,12 par action
25

Période du 2 décembre 2019 au 31 mars 2020
(en EUR)
ACTIFS NETS AU DEBUT DE LA PERIODE 0,00
REVENUS

Autres revenus 217,20
61.158,35
CHARGES
Commissions :
Autres charges :
- Frais légaux et de révision 304,40
544.793,44

- Change (1.100.290,63)

sur :

128.827.102,20
26
STATISTIQUES
ACTIONS
Classe A - EUR Classe A - CHF (H) Classe B - EUR
Actions en circulation au début de l'exercice 0 0 0

Souscriptions d'actions 850.066 90.570 30.770
Rachats d'actions (68.743) (0) (50)
Actions en circulation à la fin de la période 781.323 90.570 30.720
VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION EUR CHF EUR

Maximale 154,98 100,33 103,27
20.02.20 20.02.20 20.02.20
Minimale 136,65 88,41 91,08
19.03.20 19.03.20 19.03.20
A la fin de la période 141,22 91,35 94,12
27

DES ACTIFS NETS

* 02.12.19 Classe A - EUR 734.369 110.081.732,05 EUR 149,90

* 05.12.19 Classe B - EUR 27.890 2.788.763,77 EUR 99,99
* 17.02.20 Classe A - CHF (H) 80.780 8.083.947,20 CHF 100,07
31.03.20 Classe A - EUR 781.323 110.334.565,90 EUR 141,22
Classe A - CHF (H) 90.570 8.273.869,18 CHF 91,35
Classe B - EUR 30.720 2.891.357,50 EUR 94,12
* première évaluation
28
31 mars 2020
(en EUR)


OBLIGATIONS
ALLEMAGNE
4.457.325 ALLEMAGNE 0.5 18-28 15/02A EUR 4.789.269,67 108,74 4.846.806,54 4,00
TOTAL ALLEMAGNE 4.789.269,67 4.846.806,54 4,00
ETATS-UNIS
3.869.800 UNITED STATES 1.25 16-23 31/07S USD 3.566.656,19 103,07 3.635.239,11 3,00
TOTAL ETATS-UNIS 13.269.558,88 13.458.813,38 11,13
TOTAL OBLIGATIONS 18.058.828,55 18.305.619,92 15,13


OUVERTS
FRANCE
13.960 ED ROTHSCHILD EURO SRI -R- CAP EUR 3.048.533,64 173,63 2.423.954,15 2,00
13.758 EDR FINAN BONDS -I- CAP EUR 2.622.244,96 166,58 2.291.849,95 1,89
24.051 EDR SIC EQUITY US SOLVE PART ACT CR USD USD 2.260.556,61 93,29 2.044.866,80 1,69
7.458 EDR US GROWTH - PARTS -R- 3 DEC USD 3.337.887,32 439,85 2.989.712,86 2,47
143.664 ETC AMUNDI PHYSICAL METALS PLC USD 7.845.781,70 64,37 8.427.895,21 6,97
TOTAL FRANCE 19.115.004,23 18.178.278,97 15,02
IRLANDE
39.594 ISHVII TRE 7-10 ETF USD USD 5.630.119,53 168,83 6.092.189,58 5,04
19.700 KEPLER LIQ STRAT-KLS ARETE MACRO FD-I AC USD 1.855.078,15 106,12 1.905.347,73 1,57
11.231 MW SYSTEMATIC ALPHA-A USD USD 1.259.108,67 122,02 1.248.965,62 1,03
95.555 RUS AC EM EQ II -C- USD USD 1.480.009,32 13,45 1.171.301,47 0,97
TOTAL IRLANDE 10.224.315,67 10.417.804,40 8,61
LUXEMBOURG
34.104 BRSF GL EV DR -D2- CAP USD 3.747.800,04 114,94 3.572.469,28 2,95
758 EDR BD ALLOC I EUR CAP EUR 9.991.819,04 12.566,95 9.523.398,08 7,87
13.180 EDR FUND - CHINA I EUR 2.643.036,48 179,50 2.365.812,15 1,95
27.901 EDR FUND - CROSSOVER CREDIT I EUR EUR 4.126.900,47 131,38 3.665.631,67 3,03
37.105 EDR FUND - EMERGING CREDIT I USD USD 5.804.513,07 142,27 4.811.016,20 3,98
93.396 EDR INV GRADE CRED I EUR H EUR 10.360.809,42 104,88 9.795.402,58 8,08
577.206 JUPITER JGF DY B FD-DEA EUR 7.482.913,65 12,69 7.324.741,60 6,05
32.324 S GAIA 2SIG DIV -C- CAP USD 3.615.173,30 119,13 3.509.472,63 2,90
6.170 SCHRODER GAIA EGERTON EQ -C- EUR CAP EUR 1.315.539,68 189,64 1.170.054,15 0,97
16.020 VISIONFUND EUROPE CORE I EUR EUR 1.601.971,40 83,16 1.332.199,42 1,10
12.852 VISIONFUND EUROPE GROWTH I EUR EUR 1.320.617,32 86,44 1.110.962,58 0,92
29

14.309 VISIONFUND SWISS EQUITY I CHF CHF 1.367.681,95 84,18 1.134.610,81 0,94
35.588 VONTOBEL EME MKT DEBT -I- CAP USD 4.482.055,59 113,62 3.685.167,28 3,05
14.213 WELLINGTON MGT PTF US RSH EQ -S- USD CAP USD 1.431.053,80 90,64 1.174.081,48 0,97

COLLECTIF OUVERTS
COLLECTIF

Autres actifs/(passifs) nets 4.071.239,58 3,37
30
31 mars 2020
(en %)
PAYS % des
actifs
nets
Luxembourg 44,76
France 15,02
Etats-Unis 11,13
Irlande 8,61
Allemagne 4,00

31
31 mars 2020
(en %)

actifs
nets

Pays et Gouvernement Central 15,13

32
VISIONFUND GLOBAL MODERATO (lancé le 02.12.19)

31 mars 2020
(en EUR)
ACTIF

23.801.669,75
Liquidités :
- Banques à vue 2.602.719,74
Autres actifs :
sur devises
27.518.189,36
PASSIF
Autres passifs :
sur devises
1.278.252,52

Représentés par :
33

(en EUR)
REVENUS

Autres revenus 147,49
14.890,07
CHARGES
Commissions :
Autres charges :
- Frais d'impression et de publication 992,04
177.537,04

- Ventes d'investissements (voir notes) (320.820,55)
- Change (311.054,08)
RESULTAT NET REALISE (794.521,60)

sur :

29.098.341,40
34
STATISTIQUES
ACTIONS
Classe A - EUR Classe B - EUR
Actions en circulation au début de l'exercice 0 0

Souscriptions d'actions 259.325 20.290
Rachats d'actions (53.332) (11.275)
Actions en circulation à la fin de la période 205.993 9.015
VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION EUR EUR

Maximale 142,07 104,72
19.02.20 19.02.20
Minimale 117,00 86,24
19.03.20 19.03.20
A la fin de la période 123,40 90,97

DES ACTIFS NETS

* 02.12.19 Classe A - EUR 230.528 31.278.345,70 EUR 135,68

* 05.12.19 Classe B - EUR 20.290 2.030.709,48 EUR 100,08
31.03.20 Classe A - EUR 205.993 25.419.856,88 EUR 123,40
Classe B - EUR 9.015 820.079,96 EUR 90,97
35
31 mars 2020
(en EUR)


OBLIGATIONS
ALLEMAGNE
1.204.492 ALLEMAGNE 0.5 18-28 15/02A EUR 1.299.862,27 108,74 1.309.740,34 4,99
TOTAL ALLEMAGNE 1.299.862,27 1.309.740,34 4,99
ETATS-UNIS
842.500 UNITED STATES 1.25 16-23 31/07S USD 775.201,36 103,07 791.433,40 3,02
TOTAL ETATS-UNIS 2.331.595,82 2.378.108,04 9,06
TOTAL OBLIGATIONS 3.631.458,09 3.687.848,38 14,05


OUVERTS
FRANCE
7.449 ED ROTHSCHILD EURO SRI -R- CAP EUR 1.608.704,28 173,63 1.293.313,09 4,93
3.252 EDR FINAN BONDS -I- CAP EUR 619.229,09 166,58 541.703,50 2,06
8.306 EDR SIC EQUITY US SOLVE PART ACT CR USD USD 781.184,92 93,29 706.206,02 2,69
6.099 EDR SICAV EQUITY EUROPE SOLVE ACTION I C EUR 587.750,90 79,25 483.337,75 1,84
4.244 EDR US GROWTH - PARTS -R- 3 DEC USD 1.840.080,35 439,85 1.701.370,66 6,48
35.656 ETC AMUNDI PHYSICAL METALS PLC USD 1.923.032,50 64,37 2.091.721,18 7,98
TOTAL FRANCE 7.359.982,04 6.817.652,20 25,98
IRLANDE
2.788 AKO GLB UCITS FUND A2 DOLLAR USD 391.069,13 144,61 367.485,93 1,40
4.264 KEPLER LIQ STRAT-KLS ARETE MACRO FD-I AC USD 401.525,55 106,12 412.406,23 1,57
51.840 RUS AC EM EQ II -C- USD USD 803.005,87 13,45 635.448,79 2,42
864 VANGUARD INV SR US OPP -INS- CAP USD 736.192,39 735,38 579.352,77 2,21
TOTAL IRLANDE 2.331.792,94 1.994.693,72 7,60
LUXEMBOURG
7.373 BRSF GL EV DR -D2- CAP USD 811.998,64 114,94 772.298,34 2,94
142 EDR BD ALLOC I EUR CAP EUR 1.866.249,19 12.566,95 1.783.589,51 6,81
7.602 EDR FUND - CHINA I EUR 1.508.634,84 179,50 1.364.536,74 5,20
2.101 EDR FUND - CROSSOVER CREDIT I EUR EUR 312.084,17 131,38 276.030,83 1,05
7.537 EDR FUND - EMERGING CREDIT I USD USD 1.171.566,80 142,27 977.269,58 3,72
4.336 EDR FUND BIG DATA-I-EUR EUR 751.743,27 137,13 594.535,75 2,27
6.873 EDR INV GRADE CRED I EUR H EUR 761.598,46 104,88 720.841,50 2,75
43.490 MULTI UNITS LUX LYXOR ETF S&P 500 -A- EUR 1.234.475,03 24,56 1.068.201,38 4,07
7.228 S GAIA 2SIG DIV -C- CAP USD 808.390,05 119,13 784.754,29 2,99
2.891 SCHRODER GAIA EGERTON EQ -C- EUR CAP EUR 616.436,08 189,64 548.264,41 2,09
36

13.987 VISIONFUND EUROPE GROWTH I EUR EUR 1.408.416,84 86,44 1.209.027,81 4,61
5.550 VISIONFUND SWISS EQUITY I CHF CHF 469.614,95 84,18 440.075,90 1,68
2.360 VONTOBEL EME MKT DEBT -I- CAP USD 295.323,73 113,62 244.409,49 0,93
6.267 WELLINGTON MGT PTF US RSH EQ -S- USD CAP USD 621.351,11 90,64 517.639,92 1,97

COLLECTIF OUVERTS
COLLECTIF

Autres actifs/(passifs) nets (4.452,65) (0,02)
37
31 mars 2020
(en %)
PAYS % des
actifs
nets
Luxembourg 43,08
France 25,98
Etats-Unis 9,06
Irlande 7,60
Allemagne 4,99

38
31 mars 2020
(en %)

actifs
nets


39
VISIONFUND GLOBAL PRESTO (lancé le 29.11.19)

31 mars 2020
(en EUR)
ACTIF

2.204.796,44
Liquidités :
Autres actifs :
- Intérêts à recevoir 445,17
- Frais de constitution/réorganisation, nets 404,11
- A recevoir sur ventes de titres 96.098,47
sur devises
2.580.292,77
PASSIF
Autres passifs :
sur devises
128.200,87

Représentés par :
40

Période du 29 novembre 2019 au 31 mars 2020
(en EUR)
REVENUS

2.498,70
CHARGES
Intérêts bancaires, nets 487,48
Commissions :
Autres charges :
- Taxe d'abonnement (voir notes) 447,13
55.993,76

- Change (57.454,07)

sur :
- Investissements (256.574,98)
AUGMENTATION/(DIMINUTION) NETTE DES ACTIFS (707.642,50)

3.159.734,40
41
STATISTIQUES
Période du 29 novembre 2019 au 31 mars 2020
ACTIONS
Classe A - EUR
Actions en circulation au début de l'exercice 0


Maximale 105,40
19.02.20
Minimale 79,54
23.03.20

DES ACTIFS NETS

* 29.11.19 Classe A - EUR 27.300 2.730.000,00 EUR 100,00

31.03.20 Classe A - EUR 28.690 2.452.091,90 EUR 85,47
42
31 mars 2020
(en EUR)


OBLIGATIONS
ETATS-UNIS
114.400 UNITED STATES 3.50 09-39 15/02S USD 137.757,83 142,94 149.027,57 6,08
TOTAL ETATS-UNIS 137.757,83 149.027,57 6,08
TOTAL OBLIGATIONS 137.757,83 149.027,57 6,08
TOTAL VALEURS MOBILIERES ET INSTRUMENTS 137.757,83 149.027,57 6,08


OUVERTS
FRANCE
1.222 EDR SIC EQUITY US SOLVE PART ACT CR USD USD 115.734,68 93,29 103.923,91 4,24
482 EDR US GROWTH - PARTS -R- 3 DEC USD 205.565,26 439,85 193.267,82 7,88
3.772 ETC AMUNDI PHYSICAL METALS PLC USD 207.516,68 64,37 221.280,36 9,03
593 SAINT HONORE PME FCP 3 DEC CAP/DIS EUR 259.636,85 346,26 205.359,19 8,37
TOTAL FRANCE 788.453,47 723.831,28 29,52
IRLANDE
535 AKO GLB UCITS FUND A2 DOLLAR USD 74.778,04 144,61 70.531,53 2,88
679 ISHARES CORE S&P 500 UCITS ETF USD 189.727,82 263,50 163.059,01 6,65
1.075 KEPLER LIQ STRAT-KLS ARETE MACRO FD-I AC USD 101.228,88 106,12 103.972,02 4,24
TOTAL IRLANDE 365.734,74 337.562,56 13,77
LUXEMBOURG
4.248 DBXT NIKK 225 U - 1D- DIS EUR 81.378,83 16,36 69.497,28 2,83
7 EDR BD ALLOC I EUR CAP EUR 98.185,59 12.566,95 93.573,51 3,82
1.111 EDR FUND - CHINA I EUR 220.588,29 179,50 199.443,71 8,12
636 EDR FUND - EQUITY EURO CORE I EUR EUR 133.661,46 159,22 101.242,58 4,13
470 EDR FUND BIG DATA-I-EUR EUR 78.931,92 137,13 64.447,12 2,63
833 FAST ASIA - SHS -Y-ACC-USD- CAP USD 127.151,08 136,77 103.891,60 4,24
244 SCHRODER GAIA EGERTON EQ -C- EUR CAP EUR 52.102,44 189,64 46.340,43 1,89
1.535 VISIONFUND EUROPE GROWTH I EUR EUR 160.154,67 86,44 132.703,29 5,41
1.178 VISIONFUND EUROPE OPPORTUNITIES I EUR EUR 107.368,69 78,66 92.651,41 3,78
43

1.097 WELLINGTON MGT PTF US RSH EQ -S- USD CAP USD 109.902,41 90,64 90.584,10 3,69
TOTAL LUXEMBOURG 1.169.425,38 994.375,03 40,54

COLLECTIF OUVERTS
COLLECTIF
Liquidités/(découvert bancaire) 208.568,48 8,51

44
31 mars 2020
(en %)
PAYS % des
actifs
nets
Luxembourg 40,54
France 29,52
Irlande 13,77
Etats-Unis 6,08

45
31 mars 2020
(en %)

actifs
nets


46
VISIONFUND EUROPE CORE (lancé le 12.12.19)

31 mars 2020
(en EUR)
ACTIF

77.595.112,82
Liquidités :
- Banques à vue 2.548.404,85
Autres actifs :
sur devises
85.813.444,91
PASSIF
Autres passifs :
sur devises
1.320.728,42

Représentés par :
50 Actions de la catégorie Classe A - CHF (H), d'une valeur de CHF 80,28 par action
392.325 Actions de la catégorie Classe I - EUR, d'une valeur de EUR 83,16 par action
58.066 Actions de la catégorie Classe I - CHF (H), d'une valeur de CHF 83,03 par action
22.485 Actions de la catégorie Classe I - USD (H), d'une valeur de USD 83,71 par action
270.343 Actions de la catégorie Classe J - EUR, d'une valeur de EUR 83,16 par action
47

(en EUR)
REVENUS

383.756,47
CHARGES
Commissions :
Autres charges :
557.207,90

- Change (147.088,23)

sur :

103.913.198,79
48
STATISTIQUES
ACTIONS
Classe A - EUR Classe A - CHF (H) Classe I - EUR Classe I - CHF (H) Classe I - USD (H)
Actions en circulation au début de l'exercice 0 0 0 0 0

Souscriptions d'actions 291.313 50 499.580 59.466 29.395
Rachats d'actions (12.300) (0) (107.255) (1.400) (6.910)
Actions en circulation à la fin de la période 279.013 50 392.325 58.066 22.485
VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION EUR CHF EUR CHF USD
Maximale 106,38 103,03 106,60 106,45 106,99
19.02.20 19.02.20 19.02.20 19.02.20 19.02.20
Minimale 73,44 71,12 73,66 73,54 73,99
23.03.20 23.03.20 23.03.20 23.03.20 23.03.20
A la fin de la période 82,89 80,28 83,16 83,03 83,71
49
STATISTIQUES
ACTIONS
Classe J - EUR
Actions en circulation au début de l'exercice 0


Maximale 106,60
19.02.20
Minimale 73,66
23.03.20
50

DES ACTIFS NETS

* 12.12.19 Classe A - EUR 51.536 5.153.596,80 EUR 100,00

Classe I - EUR 389.614 38.961.400,00 EUR 100,00
Classe I - CHF (H) 52.486 5.248.600,00 CHF 100,00
Classe I - USD (H) 26.530 2.653.000,00 USD 100,00
Classe J - EUR 57.227 5.722.700,00 EUR 100,00
* 17.01.20 Classe A - CHF (H) 50 5.041,59 CHF 100,83
31.03.20 Classe A - EUR 279.013 23.127.083,46 EUR 82,89
Classe A - CHF (H) 50 4.014,01 CHF 80,28
Classe I - EUR 392.325 32.624.520,29 EUR 83,16
Classe I - CHF (H) 58.066 4.821.340,80 CHF 83,03
Classe I - USD (H) 22.485 1.882.283,46 USD 83,71
Classe J - EUR 270.343 22.480.510,79 EUR 83,16
51
31 mars 2020
(en EUR)


ACTIONS ET WARRANTS
ALLEMAGNE
3.502 ADIDAS NAMEN AKT EUR 1.006.467,19 205,90 721.061,80 0,85
27.635 BAYER AG REG SHS EUR 2.000.847,83 52,85 1.460.509,75 1,73
28.163 CTS EVENTIM AG & CO KGAA EUR 1.512.694,59 41,18 1.159.752,34 1,37
8.395 DEUTSCHE BOERSE AG REG SHS EUR 1.199.663,50 125,00 1.049.375,00 1,24
12.495 GEA GROUP AG EUR 367.896,46 18,73 233.968,88 0,28
7.997 LEG IMMOBILIEN - NAMEN AKT EUR 847.532,49 102,70 821.291,90 0,97
1.629 MTU AERO ENGINES HOLDING AG EUR 197.904,77 133,35 217.227,15 0,26
22.508 SCOUT24 EUR 1.314.988,30 54,75 1.232.313,00 1,46
17.354 SYMRISE AG EUR 1.570.777,32 85,00 1.475.090,00 1,75
TOTAL ALLEMAGNE 10.018.772,45 8.370.589,82 9,91
BELGIQUE
12.501 D'IETEREN EUR 743.173,63 45,15 564.420,15 0,67
20.664 KBC GROUPE SA EUR 1.401.588,92 42,02 868.301,28 1,03
TOTAL BELGIQUE 2.144.762,55 1.432.721,43 1,70
BERMUDES
72.579 HISCOX GBP 1.151.956,94 9,25 758.679,79 0,90
TOTAL BERMUDES 1.151.956,94 758.679,79 0,90
DANEMARK
13.303 DFDS A/S DKK 543.758,04 155,00 276.321,33 0,33
39.189 NOVO NORDISK DKK 2.095.847,74 409,15 2.148.720,13 2,54
9.030 ORSTED DKK 820.029,40 666,40 806.409,91 0,95
TOTAL DANEMARK 3.459.635,18 3.231.451,37 3,82
ESPAGNE
24.014 AMADEUS IT -A- EUR 1.661.391,48 43,20 1.037.404,80 1,23
315.672 BANKIA BEARER SHS EUR 568.339,52 1,02 321.354,10 0,38
33.552 CELLNEX TELECOM SA EUR 1.372.498,33 41,45 1.390.730,40 1,65
156.788 IBERDROLA SA EUR 1.456.096,04 8,98 1.408.583,39 1,66
TOTAL ESPAGNE 5.058.325,37 4.158.072,69 4,92
FRANCE
54.082 BNP PARIBAS SA EUR 2.644.289,55 27,51 1.487.795,82 1,76
26.974 DANONE EUR 1.968.919,04 58,64 1.581.755,36 1,87
6.707 DASSAULT SYSTEMES SA EUR 991.332,08 135,00 905.445,00 1,07
10.892 ESSILORLUXOTTICA SA EUR 1.517.761,89 98,28 1.070.465,76 1,27
13.742 LEGRAND SA EUR 1.006.671,31 58,48 803.632,16 0,95
5.821 L'OREAL SA EUR 1.528.059,24 238,90 1.390.636,90 1,65
7.514 LVMH EUR 3.070.485,69 338,45 2.543.113,30 3,00
24.677 SCHNEIDER ELECTRIC SE EUR 2.298.632,16 78,58 1.939.118,66 2,30
TOTAL FRANCE 15.026.150,96 11.721.962,96 13,87
52

IRLANDE
371.794 AIB GRP - REGISTERED EUR 1.100.007,44 1,02 379.973,47 0,45
16.577 FLUTTER ENTERTAINMENT PLC GBP 1.733.440,04 72,88 1.365.274,90 1,62
14.808 LINDE PLC EUR 2.819.898,35 160,55 2.377.424,40 2,81
TOTAL IRLANDE 5.653.345,83 4.122.672,77 4,88
ITALIE
99.340 ENI SPA EUR 1.340.454,46 9,22 915.914,80 1,08
89.413 ITALGAS REG EUR 504.362,04 4,99 446.081,46 0,53
TOTAL ITALIE 1.844.816,50 1.361.996,26 1,61
JERSEY
48.523 EXPERIAN GROUP GBP 1.470.853,25 22,51 1.234.323,35 1,46
TOTAL JERSEY 1.470.853,25 1.234.323,35 1,46
LUXEMBOURG
1.021 EUROFINS SCIENTIFIC EUR 494.669,30 451,00 460.471,00 0,54
TOTAL LUXEMBOURG 494.669,30 460.471,00 0,54
PAYS-BAS
112.825 ABN AMRO GROUP DEP RECEIPT EUR 811.614,82 7,48 844.382,30 1,00
16.519 AKZO NOBEL NV EUR 1.472.009,63 60,01 991.305,19 1,17
21.648 EURONEXT NV EUR 1.614.124,42 67,80 1.467.734,40 1,74
16.503 JUST EAT TAKEAWAY.COM N.V EUR 1.413.822,37 68,70 1.133.756,10 1,34
11.244 JUST EAT TAKEAWAY.COM N.V GBP 963.541,65 60,60 770.015,14 0,91
485.259 KONINKLIJKE KPN NV EUR 1.271.698,21 2,18 1.055.923,58 1,25
12.872 PROSUS N.V. EUR 793.640,47 63,15 812.866,80 0,96
12.064 WOLTERS KLUWER EUR 796.551,43 64,18 774.267,52 0,92
TOTAL PAYS-BAS 9.137.003,00 7.850.251,03 9,29
PORTUGAL
75.884 GALP ENERGIA SA REG SHS -B- EUR 1.096.583,08 10,40 788.814,18 0,93
53.185 JERONIMO MARTINS SGPS SA EUR 813.693,03 16,44 874.361,40 1,04
TOTAL PORTUGAL 1.910.276,11 1.663.175,58 1,97
ROYAUME-UNI
188.976 BEAZLEY PLC GBP 1.211.561,01 3,91 834.151,05 0,99
430.133 BP PLC GBP 2.336.768,86 3,44 1.673.090,51 1,98
54.100 BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC GBP 2.039.396,57 27,59 1.686.765,74 2,01
28.977 BURBERRY GROUP PLC GBP 716.223,53 13,25 433.721,74 0,51
259.658 CAIRN ENERGY PLC GBP 554.460,58 0,77 227.116,39 0,27
22.102 CRODA INTL - REGISTERED SHS GBP 1.296.704,52 42,72 1.067.010,33 1,26
24.738 GREGGS PLC GBP 645.573,71 16,14 451.205,02 0,53
152.617 IG GROUP HLDGS GBP 1.216.369,54 6,92 1.193.824,01 1,41
243.387 MONEYSUPERMARKET GBP 915.310,94 3,04 835.860,65 0,99
20.093 RECKITT BENCKISER GROUP PLC GBP 1.454.754,43 61,50 1.396.451,01 1,65
131.382 ROLLS ROYCE HOLDINGS GBP 1.037.247,05 3,41 505.692,27 0,60
173.152 SAGE GROUP GBP 1.507.066,00 5,92 1.157.999,25 1,37
569.518 TESCO PLC GBP 1.652.598,24 2,29 1.472.547,38 1,74
1.653.842 VODAFONE GROUP GBP 2.891.624,40 1,13 2.111.923,90 2,51
SUÈDE
44.348 EPIROC- REGISTERED SHS SEK 365.707,54 98,46 401.656,12 0,48
33.488 ESSITY REGISTERED -B- SEK 963.311,58 306,00 942.608,07 1,12
98.634 TELEFON AB L.M.ERICSSON SEK 796.656,10 81,06 735.451,03 0,87
91.611 TELE2 AB SEK 1.222.283,22 133,40 1.124.149,24 1,32
TOTAL SUÈDE 3.347.958,44 3.203.864,46 3,79
SUISSE
14.114 CIE FINANCIERE RICHEMONT NAMEN AKT CHF 981.991,86 53,06 705.400,88 0,83
53

21.148 JULIUS BAER GROUP NAMEN AKT CHF 940.976,96 33,03 657.955,48 0,78
52.764 NESTLE SA REG SHS CHF 5.107.934,15 99,45 4.942.664,53 5,86
13.189 NOVARTIS AG REG SHS CHF 1.118.820,97 79,85 991.985,73 1,17
12.210 ROCHE HOLDING AG GENUSSSCHEIN CHF 3.565.330,16 314,05 3.611.878,21 4,27
4.303 SCHINDLER HOLDING SA CHF 970.979,92 212,40 860.883,72 1,02
141.626 UBS GROUP NAMEN-AKT CHF 1.603.985,99 9,05 1.206.752,51 1,43
TOTAL SUISSE 14.290.020,01 12.977.521,06 15,36
TOTAL ACTIONS 94.484.205,27 77.595.112,82 91,84


54
31 mars 2020
(en %)
PAYS % des
actifs
nets
Royaume-Uni 17,82
Suisse 15,36
France 13,87
Allemagne 9,91
Pays-Bas 9,29
Espagne 4,92
Irlande 4,88
Danemark 3,82
Suède 3,79
Portugal 1,97
Belgique 1,70
Italie 1,61
Jersey 1,46
Bermudes 0,90
Luxembourg 0,54

55
31 mars 2020
(en %)

actifs
nets

Chimie 5,91
Pétrole 4,79
Tabac et alcool 2,01
Gastronomie, hôtels et loisirs 1,62
Assurances 0,99

56
VISIONFUND EUROPE GROWTH (lancé le 12.12.19)

31 mars 2020
(en EUR)
ACTIF

142.086.380,46
Liquidités :
- Banques à vue 6.756.685,77
Autres actifs :
- A recevoir sur ventes de titres 685.745,37
sur devises
150.214.632,72
PASSIF
Autres passifs :
- Taxes et frais à payer 2.452.155,22
- A payer sur achats de titres 2.789.311,09
sur devises
5.871.240,04
ACTIFS NETS 144.343.392,68

Représentés par :
5.000 Actions de la catégorie Classe A - USD (H), d'une valeur de USD 81,87 par action
744.966 Actions de la catégorie Classe I - EUR , d'une valeur de EUR 86,44 par action
451.429 Actions de la catégorie Classe J - EUR , d'une valeur de EUR 86,42 par action
1.400 Actions de la catégorie Classe J - CHF (H), d'une valeur de CHF 84,17 par action
2.975 Actions de la catégorie Classe J - USD (H), d'une valeur de USD 86,52 par action
57

(en EUR)
REVENUS

664.019,17
CHARGES
Commissions :
- Commission de surperformance (voir notes) 2.038.812,33
Autres charges :
2.936.416,97
RESULTAT NET DES OPERATIONS (2.272.397,80)

- Change (370.494,06)

sur :

169.410.536,43
58
STATISTIQUES
ACTIONS
Classe A - EUR Classe A - USD (H) Classe B - EUR Classe I - EUR Classe I - CHF (H)

Souscriptions d'actions 368.245 5.000 2.621 896.760 37.490
Rachats d'actions (17.042) (0) (0) (151.794) (100)
Actions en circulation à la fin de la période 351.203 5.000 2.621 744.966 37.390
VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION EUR USD EUR EUR CHF
Maximale 109,13 104,91 109,14 110,92 110,77
19.02.20 19.02.20 19.02.20 19.02.20 19.02.20
Minimale 74,75 71,87 74,72 76,03 75,91
23.03.20 23.03.20 23.03.20 23.03.20 23.03.20
59
STATISTIQUES
ACTIONS
Classe I - USD (H) Classe J - EUR Classe J - CHF (H) Classe J - USD (H)
Actions en circulation au début de l'exercice 0 0 0 0

Souscriptions d'actions 91.228 476.545 1.400 2.975
Rachats d'actions (1.550) (25.116) (0) (0)
Actions en circulation à la fin de la période 89.678 451.429 1.400 2.975
VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION USD EUR CHF USD

Maximale 111,26 110,91 107,99 110,59
19.02.20 19.02.20 19.02.20 19.02.20
Minimale 76,40 76,01 74,00 75,98
23.03.20 23.03.20 23.03.20 23.03.20
A la fin de la période 87,01 86,42 84,17 86,52
60

DES ACTIFS NETS

* 12.12.19 Classe I - EUR 586.564 58.656.417,80 EUR 100,00

Classe I - CHF (H) 31.507 3.150.700,00 CHF 100,00
Classe I - USD (H) 82.875 8.287.500,00 USD 100,00
Classe J - EUR 57.000 5.700.000,00 EUR 100,00
* 16.12.19 Classe J - USD (H) 2.975 302.055,28 USD 101,53
* 19.12.19 Classe A - EUR 252.296 25.243.997,63 EUR 100,06
Classe B - EUR 1.901 190.208,48 EUR 100,06
* 27.12.19 Classe J - CHF (H) 700 70.103,64 CHF 100,15
* 23.01.20 Classe A - USD (H) 1.000 99.203,40 USD 99,20
31.03.20 Classe A - EUR 351.203 29.840.420,56 EUR 84,97
Classe A - USD (H) 5.000 409.357,21 USD 81,87
Classe B - EUR 2.621 222.644,50 EUR 84,95
Classe I - EUR 744.966 64.396.466,32 EUR 86,44
Classe I - CHF (H) 37.390 3.228.149,48 CHF 86,34
Classe I - USD (H) 89.678 7.803.045,60 USD 87,01
Classe J - EUR 451.429 39.013.071,62 EUR 86,42
Classe J - CHF (H) 1.400 117.832,08 CHF 84,17
Classe J - USD (H) 2.975 257.389,78 USD 86,52
61
31 mars 2020
(en EUR)


ACTIONS ET WARRANTS
ALLEMAGNE
55.207 BEIERSDORF AG EUR 5.558.304,31 92,56 5.109.959,92 3,54
76.350 BRENNTAG - NAMEN AKT EUR 3.750.598,87 33,83 2.582.920,50 1,79
17.347 DEUTSCHE BOERSE AG REG SHS EUR 2.316.446,19 125,00 2.168.375,00 1,50
33.169 GERRESHEIMER AG EUR 2.253.440,66 57,80 1.917.168,20 1,33
17.909 KNORR-BREMSE - BEARER SHS EUR 1.583.277,26 80,84 1.447.763,56 1,00
92.658 SAP AG EUR 10.826.049,17 102,80 9.525.242,40 6,61
75.519 SCOUT24 EUR 4.322.553,70 54,75 4.134.665,25 2,86
940 SOFTWARE EUR 23.874,50 27,30 25.662,00 0,02
TOTAL ALLEMAGNE 30.634.544,66 26.911.756,83 18,65
DANEMARK
16.594 COLOPLAST -B- DKK 1.776.561,84 986,60 2.193.942,86 1,52
151.195 NOVO NORDISK DKK 7.874.679,90 409,15 8.289.972,70 5,74
TOTAL DANEMARK 9.651.241,74 10.483.915,56 7,26
ESPAGNE
28.729 AMADEUS IT -A- EUR 2.086.077,25 43,20 1.241.092,80 0,86
196.199 GRIFOLS SA -A- EUR 6.170.896,23 31,00 6.082.169,00 4,21
56.105 INDITEX SHARE FROM SPLIT EUR 1.732.282,53 23,66 1.327.444,30 0,92
TOTAL ESPAGNE 9.989.256,01 8.650.706,10 5,99
FRANCE
18.311 ALTEN SA EUR 2.009.296,55 65,45 1.198.454,95 0,83
89.929 EDENRED SA EUR 4.065.627,22 38,09 3.425.395,61 2,37
171.207 ELIS SA EUR 2.391.551,06 8,64 1.479.228,48 1,02
2.473 HERMES INTERNATIONAL SA EUR 1.664.075,12 628,80 1.555.022,40 1,08
53.408 INGENICO GROUP EUR 5.139.804,30 96,94 5.177.371,52 3,59
9.968 LVMH EUR 4.040.228,07 338,45 3.373.669,60 2,34
28.879 WORLDLINE SA EUR 1.761.782,87 53,70 1.550.802,30 1,07
TOTAL FRANCE 21.072.365,19 17.759.944,86 12,30
IRLANDE
23.149 DCC PLC GBP 1.748.740,42 51,00 1.334.160,92 0,92
TOTAL IRLANDE 1.748.740,42 1.334.160,92 0,92
ITALIE
322.462 NEXI S.P.A. EUR 3.712.281,57 11,86 3.823.754,40 2,65
TOTAL ITALIE 3.712.281,57 3.823.754,40 2,65
JERSEY
213.838 EXPERIAN GROUP GBP 6.321.129,16 22,51 5.439.590,21 3,77
20.375 FERGUSON NEWCO PLC GBP 1.637.407,58 50,56 1.164.154,14 0,81
TOTAL JERSEY 7.958.536,74 6.603.744,35 4,58
62

LUXEMBOURG
3.079 EUROFINS SCIENTIFIC EUR 1.512.484,41 451,00 1.388.629,00 0,96
PAYS-BAS
25.856 AIRBUS GROUP EUR 3.331.044,99 59,34 1.534.295,04 1,06
25.645 IMCD EUR 2.041.249,28 64,75 1.660.513,75 1,15
49.108 JUST EAT TAKEAWAY.COM N.V EUR 4.178.048,12 68,70 3.373.719,60 2,34
118.829 QIAGEN REGD EUR EUR 4.152.152,50 36,61 4.350.329,69 3,01
TOTAL PAYS-BAS 13.702.494,89 10.918.858,08 7,56
ROYAUME-UNI
191.942 BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC GBP 6.839.618,39 27,59 5.984.495,17 4,15
107.920 BUNZL PLC GBP 2.456.775,97 16,30 1.987.293,93 1,38
110.196 HARGREAVES LANS - REGISTERED SHS GBP 2.165.757,01 13,86 1.725.976,45 1,20
242.669 HOMESERVE GBP 3.631.172,52 10,58 2.901.387,75 2,01
148.926 IMPERIAL BRANDS - REGISTERED GBP 3.151.133,43 14,97 2.519.069,24 1,75
262.716 INFORMA PLC GBP 2.281.526,70 4,43 1.314.025,34 0,91
190.358 PRUDENTIAL PLC GBP 2.994.076,66 10,36 2.227.547,85 1,54
113.680 RELX PLC GBP 2.503.264,54 17,32 2.225.039,67 1,54
213.623 RIGHTMOVE -REGISTERED SHS GBP 1.586.053,21 4,87 1.176.628,43 0,82
460.238 SAGE GROUP GBP 4.008.309,60 5,92 3.077.961,89 2,13
SUÈDE
218.617 ASSA ABLOY -B- NEW I SEK 4.610.491,64 187,70 3.774.580,74 2,62
83.328 SWEDISH MATCH SEK 3.822.968,14 568,00 4.353.713,14 3,01
TOTAL SUÈDE 8.433.459,78 8.128.293,88 5,63
SUISSE
50.010 DKSH HOLDING SA CHF 2.715.179,21 48,02 2.262.026,28 1,57
37.320 JULIUS BAER GROUP NAMEN AKT CHF 1.678.718,82 33,03 1.161.097,91 0,80
7.691 SCHINDLER HOLDING SA CHF 1.754.747,63 212,40 1.538.707,11 1,07
709 SGS SA REG SHS CHF 1.707.024,25 2.242,00 1.497.271,23 1,04
130.204 SIG COMBIBLOC GROUP AG CHF 1.791.533,09 14,48 1.775.871,45 1,23
12.785 SIKA - REGISTERED SHS CHF 2.077.732,07 159,95 1.926.209,91 1,33
19.214 SONOVA HOLDING NAM-AKT CHF 3.920.893,20 174,40 3.156.333,63 2,19
2.648 STRAUMANN HOLDING REG CHF 2.346.851,25 721,40 1.799.338,01 1,25
TOTAL SUISSE 23.536.613,76 20.943.190,76 14,51
TOTAL ACTIONS 163.569.707,20 142.086.380,46 98,44


Autres actifs/(passifs) nets (4.189.673,55) (2,91)
63
31 mars 2020
(en %)
PAYS % des
actifs
nets
Allemagne 18,65
Royaume-Uni 17,43
Suisse 14,51
France 12,30
Pays-Bas 7,56
Danemark 7,26
Espagne 5,99
Suède 5,63
Jersey 4,58
Italie 2,65
Luxembourg 0,96
Irlande 0,92

64
31 mars 2020
(en %)

actifs
nets

Biotechnologie 7,22
Electronique et semi-conducteurs 3,59
Chimie 3,12
Assurances 1,54
Papier et bois 1,38
Industrie de l'emballage 1,33
Maisons de commerce diverses 1,15

65
VISIONFUND EUROPE OPPORTUNITIES (lancé le 12.12.19)

31 mars 2020
(en EUR)
ACTIF

67.318.030,31
Liquidités :
- Banques à vue 4.847.369,70
Autres actifs :
75.699.726,85
PASSIF
Autres passifs :
1.361.405,08

Représentés par :
358.220 Actions de la catégorie Classe J - EUR, d'une valeur de EUR 78,66 par action
66

(en EUR)
REVENUS

585.046,25
CHARGES
Commissions :
- Commission de surperformance (voir notes) 579,99
Autres charges :
688.219,90

- Change (72.462,25)

sur :

96.577.006,43
67
STATISTIQUES
ACTIONS
Classe A - EUR Classe I - EUR Classe J - EUR

Rachats d'actions (25.719) (75.940) (13.994)
VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION EUR EUR EUR

Maximale 104,74 104,87 104,87
19.02.20 19.02.20 19.02.20
Minimale 67,79 67,89 67,90
18.03.20 18.03.20 18.03.20
68

DES ACTIFS NETS

* 12.12.19 Classe A - EUR 51.536 5.153.596,80 EUR 100,00

Classe I - EUR 94.320 9.432.000,00 EUR 100,00
Classe J - EUR 338.825 33.882.500,00 EUR 100,00
31.03.20 Classe A - EUR 420.685 33.032.271,21 EUR 78,52
Classe I - EUR 166.906 13.128.429,01 EUR 78,66
Classe J - EUR 358.220 28.177.621,55 EUR 78,66
69
31 mars 2020
(en EUR)


ACTIONS ET WARRANTS
ALLEMAGNE
431.718 CECONOMY AG EUR 2.113.529,76 1,99 857.391,95 1,15
54.555 MERCK KGAA EUR 4.832.101,81 93,62 5.107.439,10 6,87
54.092 SAP AG EUR 6.523.280,46 102,80 5.560.657,60 7,48
TOTAL ALLEMAGNE 13.468.912,03 11.525.488,65 15,50
BELGIQUE
117.090 ONTEX GROUP NV EUR 1.878.964,51 15,90 1.861.731,00 2,50
TOTAL BELGIQUE 1.878.964,51 1.861.731,00 2,50
ESPAGNE
95.835 GRIFOLS SA -A- EUR 2.968.008,92 31,00 2.970.885,00 4,00
TOTAL ESPAGNE 2.968.008,92 2.970.885,00 4,00
ETATS-UNIS
428.673 COTY INC -A- USD 4.218.228,55 5,16 2.015.905,84 2,71
TOTAL ETATS-UNIS 4.218.228,55 2.015.905,84 2,71
FINLANDE
286.566 STORA ENSO -R- EUR 3.189.610,51 9,25 2.649.589,24 3,57
101.620 WARTSILA CORPORATION -B- EUR 1.026.120,12 6,69 679.837,80 0,91
TOTAL FINLANDE 4.215.730,63 3.329.427,04 4,48
FRANCE
197.450 BOUYGUES EUR 7.190.624,12 26,72 5.275.864,00 7,10
27.478 CAPGEMINI SE EUR 1.999.428,03 77,00 2.115.806,00 2,85
2.271 DASSAULT AVIATION SA EUR 2.466.869,26 749,00 1.700.979,00 2,29
4.205 KERING EUR 2.349.085,18 475,90 2.001.159,50 2,69
47.871 SODEXO SA EUR 4.819.036,68 61,64 2.950.768,44 3,97
140.699 TOTAL SA EUR 5.907.799,81 35,39 4.979.337,61 6,70
TOTAL FRANCE 24.732.843,08 19.023.914,55 25,60
IRLANDE
32.390 CRH PLC EUR 718.749,97 24,85 804.891,50 1,08
TOTAL IRLANDE 718.749,97 804.891,50 1,08
ITALIE
286.244 FINECOBANK EUR 3.141.288,14 8,29 2.372.962,76 3,19
TOTAL ITALIE 3.141.288,14 2.372.962,76 3,19
ROYAUME-UNI
33.492 RECKITT BENCKISER GROUP PLC GBP 2.330.883,72 61,50 2.327.673,18 3,13
70

SUÈDE
250.597 ELEKTA INSTRUMENT -B- FREE SEK 2.717.203,02 82,20 1.894.821,06 2,55
141.650 SAAB AB -SHS-B- SEK 3.977.853,02 190,95 2.488.036,56 3,35
111.380 SWEDISH MATCH SEK 5.265.900,79 568,00 5.819.371,28 7,84
440.000 TELEFON AB L.M.ERICSSON SEK 2.806.828,84 81,06 3.280.800,28 4,41
35.352 VOLVO AB -B- SEK 388.356,41 119,50 388.599,66 0,52
TOTAL SUÈDE 15.156.142,08 13.871.628,84 18,67
SUISSE
165.473 ABB LTD REG SHS CHF 3.517.506,21 17,01 2.650.467,07 3,57
12.654 JULIUS BAER GROUP NAMEN AKT CHF 420.564,81 33,03 393.690,59 0,53
6.381 VIFOR PHARMA - REGISTERED CHF 1.035.588,99 133,75 803.898,41 1,08
TOTAL SUISSE 8.233.064,01 7.213.521,95 9,70
TOTAL ACTIONS 81.062.815,64 67.318.030,31 90,56


71
31 mars 2020
(en %)
PAYS % des
actifs
nets
France 25,60
Suède 18,67
Allemagne 15,50
Suisse 9,70
Finlande 4,48
Espagne 4,00
Italie 3,19
Royaume-Uni 3,13
Etats-Unis 2,71
Belgique 2,50
Irlande 1,08

72
31 mars 2020
(en %)

actifs
nets

Pétrole 6,70
Biotechnologie 4,00
Papier et bois 3,57

73
VISIONFUND SWISS EQUITY (lancé le 22.01.20)

31 mars 2020
(en CHF)
ACTIF

54.079.062,14
Liquidités :
Autres actifs :
sur devises
56.824.057,62
PASSIF
Autres passifs :
sur devises
592.355,80

Représentés par :
500 Actions de la catégorie Classe A - CHF, d'une valeur de CHF 99,21 par action
6.365 Actions de la catégorie Classe B - EUR (H), d'une valeur de EUR 93,51 par action
1.080 Actions de la catégorie Classe B - CHF, d'une valeur de CHF 84,85 par action
55.939 Actions de la catégorie Classe I - EUR (H), d'une valeur de EUR 84,12 par action
466.046 Actions de la catégorie Classe I - CHF, d'une valeur de CHF 84,18 par action
5.670 Actions de la catégorie Classe J - EUR (H), d'une valeur de EUR 84,12 par action
50.416 Actions de la catégorie Classe J - CHF, d'une valeur de CHF 84,18 par action
74

Période du 22 janvier 2020 au 31 mars 2020
(en CHF)
REVENUS

369.285,68
CHARGES
Commissions :
Autres charges :
99.799,99
RESULTAT NET DES OPERATIONS 269.485,69

- Change (271.571,61)

sur :

64.977.771,99
75
STATISTIQUES
ACTIONS
Classe A - CHF Classe B - EUR (H) Classe B - CHF Classe I - EUR (H) Classe I - CHF

Souscriptions d'actions 500 6.365 1.080 57.089 474.120
Rachats d'actions (0) (0) (0) (1.150) (8.074)
Actions en circulation à la fin de la période 500 6.365 1.080 55.939 466.046
VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION CHF EUR CHF EUR CHF
Maximale 99,88 104,77 103,40 102,48 102,49
10.03.20 04.03.20 19.02.20 19.02.20 19.02.20
Minimale 86,98 82,03 74,39 73,77 73,78
23.03.20 23.03.20 23.03.20 23.03.20 23.03.20
76
STATISTIQUES
ACTIONS
Classe I - USD (H) Classe J - EUR (H) Classe J - CHF

Rachats d'actions (3.787) (0) (0)
VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION USD EUR CHF

Maximale 102,64 102,48 102,49
19.02.20 19.02.20 19.02.20
Minimale 73,93 73,77 73,78
23.03.20 23.03.20 23.03.20
77

DES ACTIFS NETS

* 22.01.20 Classe I - EUR (H) 42.702 4.270.200,00 EUR 100,00

Classe I - CHF 239.070 23.907.000,00 CHF 100,00
Classe I - USD (H) 66.806 6.680.600,00 USD 100,00
Classe J - EUR (H) 5.670 567.000,00 EUR 100,00
Classe J - CHF 47.130 4.713.000,00 CHF 100,00
* 24.01.20 Classe B - CHF 200 20.095,49 CHF 100,48
* 02.03.20 Classe B - EUR (H) 4.690 474.596,66 EUR 101,19
* 10.03.20 Classe A - CHF 500 49.939,36 CHF 99,88
31.03.20 Classe A - CHF 500 49.607,26 CHF 99,21
Classe B - EUR (H) 6.365 595.202,10 EUR 93,51
Classe B - CHF 1.080 91.639,03 CHF 84,85
Classe I - EUR (H) 55.939 4.705.469,21 EUR 84,12
Classe I - CHF 466.046 39.230.216,98 CHF 84,18
Classe I - USD (H) 79.320 6.699.922,99 USD 84,47
Classe J - EUR (H) 5.670 476.950,05 EUR 84,12
Classe J - CHF 50.416 4.243.881,15 CHF 84,18
78
31 mars 2020
(en CHF)


ACTIONS ET WARRANTS
SUISSE
81.392 ABB LTD REG SHS CHF 1.737.755,96 17,01 1.384.070,96 2,46
17.694 ALCON --- REGISTERED SHS CHF 842.017,73 49,33 872.845,02 1,55
251 BARRY CALLEBAUT - NAMEN-AKT CHF 532.417,86 1.940,00 486.940,00 0,87
10.881 CEMBRA MONEY BANK CHF 1.147.783,38 89,20 970.585,20 1,73
306 CHOCOLADEFAB.LINDT.SPRUENGLI PARTIZIPSCH CHF 2.416.497,36 8.155,00 2.495.430,00 4,44
2.907 DAETWYLER HOLDING AG CHF 479.707,21 155,60 452.329,20 0,80
23.720 GALENICA SANTA SA CHF 1.549.356,77 66,00 1.565.520,00 2,78
565 GIVAUDAN SA REG.SHS CHF 1.716.660,91 2.995,00 1.692.175,00 3,01
1.348 KUEHNE + NAGEL INTERNATIONAL AG CHF 213.017,86 132,85 179.081,80 0,32
34.151 LAFARGEHOLCIM N NAMEN-AKT. CHF 1.674.008,60 35,36 1.207.579,36 2,15
17.647 LOGITECH NAMEN AKT CHF 710.489,00 41,84 738.350,48 1,31
6.493 LONZA GROUP (CHF) CHF 2.533.690,93 402,20 2.611.484,60 4,64
54.358 NESTLE SA REG SHS CHF 5.736.147,63 99,45 5.405.903,10 9,61
68.517 NOVARTIS AG REG SHS CHF 6.019.199,33 79,85 5.471.082,45 9,73
2.430 PARTNERS GROUP HLDG NAMEN AKT CHF 2.147.945,36 669,60 1.627.128,00 2,89
3.571 PSP SWISS PROPERTY AG CHF 373.215,70 120,70 431.019,70 0,77
3.404 SCHINDLER HOLDING SA CHF 821.594,98 212,40 723.009,60 1,29
1.653 SFS GROUP - NAMEN-AKT CHF 145.775,54 72,00 119.016,00 0,21
190 SGS SA REG SHS CHF 487.090,39 2.242,00 425.980,00 0,76
75.570 SIG COMBIBLOC GROUP AG CHF 1.136.919,77 14,48 1.094.253,60 1,95
4.593 SIKA - REGISTERED SHS CHF 825.639,82 159,95 734.650,35 1,31
32.488 SOFTWONE HLDG - REGISTERED SHS CHF 644.936,46 19,02 617.921,76 1,10
1.485 SONOVA HOLDING NAM-AKT CHF 353.006,51 174,40 258.984,00 0,46
6.915 STADLER RAIL AG CHF 318.552,50 44,70 309.100,50 0,55
5.339 SULZER AG NOM CHF 541.496,40 61,10 326.212,90 0,58
14.522 SUNRISE COMMUNICATIONS NAM.AKT CHF 1.163.436,77 77,90 1.131.263,80 2,01
2.777 SWISS LIFE HOLDING N-NAMEN REGISTERED CHF 1.118.283,87 329,40 914.743,80 1,63
18.491 SWISS PRIME SITE AG-NAMEN AKT CHF 2.139.588,47 94,75 1.752.022,25 3,12
1.067 SWISSCOM SHS NOM CHF 525.528,98 520,20 555.053,40 0,99
5.022 TEMENOS AG NAM.AKT CHF 771.109,80 126,90 637.291,80 1,13
126.420 UBS GROUP NAMEN-AKT CHF 1.493.686,72 9,05 1.143.595,32 2,03
7.690 VAT GROUP SA CHF 1.098.254,61 134,00 1.030.460,00 1,83
4.352 VIFOR PHARMA - REGISTERED CHF 774.419,85 133,75 582.080,00 1,04
9.814 ZURICH INSURANCE GROUP NAMEN AKT CHF 3.800.885,13 343,40 3.370.127,60 5,99
TOTAL SUISSE 53.577.338,28 48.762.604,50 86,72
TOTAL ACTIONS 53.577.338,28 48.762.604,50 86,72

79


OUVERTS
LUXEMBOURG
52.858 DBXT SLC -1D- DIS CHF 5.956.561,47 100,58 5.316.457,64 9,45

COLLECTIF OUVERTS
COLLECTIF

80
31 mars 2020
(en %)
PAYS % des
actifs
nets
Suisse 86,72
Luxembourg 9,45

81
31 mars 2020
(en %)

actifs
nets

Chimie 8,96
Assurances 7,62
Services santé, éducation et social 1,55
Articles de bureau et ordinateurs 1,31
Maisons de commerce diverses 0,21

82
VISIONFUND ERAAM LONG SHORT EQUITY (lancé le 13.12.19)

31 mars 2020
(en EUR)
ACTIF

6.709.334,52
Liquidités :
Autres actifs :
sur devises
- Rétrocessions à recevoir 4.592,88
6.926.457,61
PASSIF
Autres passifs :
sur devises
9.386,29

Représentés par :
83

(en EUR)
REVENUS
Autres revenus 4.592,88
4.592,88
CHARGES
Intérêts bancaires, nets 74,31
Commissions :
Autres charges :
- Taxe d'abonnement (voir notes) 418,75
12.472,00

- Change (6.241,80)

sur :
- Investissements (232.452,37)
AUGMENTATION/(DIMINUTION) NETTE DES ACTIFS (215.623,11)

Rachats d'actions (870.821,48)
7.132.694,43
84
STATISTIQUES
ACTIONS
Classe A - EUR Classe I - EUR Classe I - CHF (H) Classe I - USD (H)
Actions en circulation au début de l'exercice 0 0 0 0

Souscriptions d'actions 11.814 17.177 34.590 20.575
Rachats d'actions (736) (0) (4.170) (4.475)
Actions en circulation à la fin de la période 11.078 17.177 30.420 16.100
VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION EUR EUR CHF USD

Maximale 100,00 99,66 99,68 99,99
13.12.19 31.01.20 31.01.20 30.01.20
Minimale 93,53 94,67 94,61 94,92
23.03.20 23.03.20 23.03.20 23.03.20
A la fin de la période 95,61 96,77 96,71 97,08
85

DES ACTIFS NETS

* 13.12.19 Classe A - EUR 11.243 1.124.266,00 EUR 100,00

* 29.01.20 Classe I - USD (H) 17.000 1.691.101,09 USD 99,48
* 31.01.20 Classe I - EUR 16.800 1.674.340,25 EUR 99,66
Classe I - CHF (H) 34.590 3.448.000,66 CHF 99,68
31.03.20 Classe A - EUR 11.078 1.059.102,43 EUR 95,61
Classe I - EUR 17.177 1.662.294,01 EUR 96,77
Classe I - CHF (H) 30.420 2.942.041,43 CHF 96,71
Classe I - USD (H) 16.100 1.563.008,21 USD 97,08
86
31 mars 2020
(en EUR)


OUVERTS
FRANCE
7.035 ERAAM LONG SHORT EQUITY PART ID EUR 6.941.786,89 953,67 6.709.334,52 97,00
TOTAL FRANCE 6.941.786,89 6.709.334,52 97,00

COLLECTIF OUVERTS
COLLECTIF
Liquidités/(découvert bancaire) 145.582,37 2,10

87
31 mars 2020
(en %)
PAYS % des
actifs
nets
France 97,00

88
31 mars 2020
(en %)

actifs
nets

89
VISIONFUND
NOTES AUX ETATS FINANCIERS

31 mars 2020
GENERALITES PRINCIPALES METHODES COMPTABLES
VISIONFUND (la « SICAV »), constituée à Luxembourg en Les états financiers sont présentés en accord avec les
date du 28 décembre 1998 est une Société d'Investissement à principes comptables généralement admis et conformément à
Capital Variable (« SICAV ») à Compartiments multiples de la règlementation en vigueur au Luxembourg concernant les
droit luxembourgeois, constituée sous la forme d'une société organismes de placement collectif qui incluent notamment
anonyme conformément à la loi luxembourgeoise modifiée les règles d’évaluation suivantes :
du 10 août 1915 sur les sociétés commerciales. La SICAV
est soumise à la Partie I de la loi modifiée du 17 décembre a) Evaluation du portefeuille-titres
2010 concernant les organismes de placement collectifs.
L'évaluation de toute valeur admise à une cote
Les statuts de la SICAV ont été déposés au Greffe du officielle ou sur tout autre marché réglementé, en
Tribunal d’Arrondissement de et à Luxembourg et ont été fonctionnement régulier, reconnu et ouvert au public
publiés au Mémorial C n° 92, Recueil des Sociétés et est basée sur le dernier cours connu à Luxembourg, le
Associations (le «Mémorial»), le 15 février 1999. Les statuts jour d'évaluation, et, si cette valeur est traitée sur
de la SICAV ont été modifiés le 31 mars 2011 et l'acte plusieurs marchés, sur base du dernier cours connu du
modificatif a été publié au Mémorial en date du 13 mai 2011. marché principal de cette valeur; si le dernier cours connu
L’assemblée générale extraordinaire a changé la n'est pas représentatif, l'évaluation se base sur la valeur
dénomination sociale de la Société de « PORTFOLIO B.P. » probable de réalisation que le Conseil d'Administration
en « PORTFOLIO EDMOND DE ROTSCHILD FUND ». de la SICAV estimera avec prudence et bonne foi.
Les valeurs non cotées ou non négociées sur un marché
Les statuts de la Société ont été modifiés pour la dernière fois
boursier ou sur tout autre marché réglementé, en
le 15 mai 2019 actant le changement de la dénomination
fonctionnement régulier, reconnu et ouvert au public sont
sociale de la Société en « VISIONFUND ».
évaluées sur base de la valeur probable de réalisation
estimée avec prudence et bonne foi par le Conseil
La SICAV est inscrite au Registre de Commerce et des
d’Administration de la SICAV.
Sociétés de Luxembourg sous le numéro B 68 029.
Les parts d'organisme de placement collectif sont
Au 31 mars 2020, les Compartiments suivants sont ouverts:
évaluées sur base de leur dernière valeur nette
d'inventaire disponible à Luxembourg.
Compartiments Actions :
VISIONFUND (précédemment PORTFOLIO EDMOND
La valorisation des produits structurés est fournie par
DE ROTHSCHILD FUND) - DYNAMIC WORLD
les structureurs / lead managers des produits qui assurent
EQUITY ALLOCATION
une cotation régulière sur base de la valeur de marché de
VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO (lancé le 02.12.19)
ces produits. Ce prix est notamment fonction de la
VISIONFUND - GLOBAL MODERATO
valeur du sous-jacent et de sa volatilité, de la durée
(lancé le 02.12.19)
restant à courir jusqu’à l’échéance, des taux d’intérêt et
VISIONFUND - GLOBAL PRESTO (lancé le 29.11.19)
des conditions de refinancement de l’émetteur. La
VISIONFUND - EUROPE CORE (lancé le 12.12.19)
valorisation des produits structurés est vérifiée par la
VISIONFUND - EUROPE GROWTH (lancé le 12.12.19)
Société de Gestion, qui a recours aux prestations de
VISIONFUND - EUROPE OPPORTUNITIES
sociétés spécialisées dans la valorisation de produits
(lancé le 12.12.19)
complexes ou négociés de gré à gré.
VISIONFUND - SWISS EQUITY (lancé le 22.01.20)
VISIONFUND - ERAAM LONG SHORT EQUITY (lancé Dans le cas où les méthodes de calcul ci-dessus sont
le 13.12.19) inappropriées ou induisent en erreur, le Conseil
d'Administration de la SICAV peut ajuster la valeur de
Toutefois, le Conseil d’Administration de la SICAV se tout investissement ou permettre qu'une autre méthode
réserve le droit de décider de lancer ultérieurement d’autres d'évaluation soit utilisée pour les avoirs de la SICAV.
Compartiments.
b) Plus/(moins)-value nette réalisée sur ventes
La SICAV PORTFOLIO EDMOND DE ROTHSCHILD d'investissements
FUND a été renommée VISIONFUND le 15 mai 2019.
Les bénéfices ou pertes réalisés sur ventes
d'investissements sont calculés sur base du coût moyen
des investissements vendus.
90
VISIONFUND

31 mars 2020
(suite)
PRINCIPALES METHODES COMPTABLES f) Evaluation des contrats à terme et options
(suite)
c) Conversion des devises étrangères Les contrats à terme et les options sont évalués sur la
base des derniers cours connus sur le marché concerné.
La comptabilité des Compartiments est tenue dans les Les cours utilisés sont les cours de liquidation sur les
devises suivantes : marchés à terme. Les plus/(moins)-values non
réalisées en résultant sont comptabilisées dans l’état des
VISIONFUND (précédemment PORTFOLIO EDMOND opérations et des changements des actifs nets des états
DE ROTHSCHILD FUND) - DYNAMIC WORLD financiers.
EQUITY ALLOCATION – EUR
VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO (lancé le 02.12.19) - g) Frais de constitution/réorganisation
EUR
VISIONFUND - GLOBAL MODERATO Les frais de constitution/réorganisation sont amortis
(lancé le 02.12.19) - EUR linéairement sur une période de cinq ans.
VISIONFUND - GLOBAL PRESTO (lancé le 29.11.19) -
EUR h) Revenus
VISIONFUND - EUROPE CORE (lancé le 12.12.19) - EUR
VISIONFUND - EUROPE GROWTH (lancé le 12.12.19) - Les dividendes sont reconnus à l’ex-date. Les intérêts
EUR sont comptabilisés prorata-temporis.
VISIONFUND - EUROPE OPPORTUNITIES (lancé le
12.12.19) - EUR i) Globalisation
VISIONFUND - SWISS EQUITY (lancé le 22.01.20) - CHF
VISIONFUND - ERAAM LONG SHORT EQUITY (lancé Les états financiers (globalisés) de la SICAV sont
le 13.12.19) - EUR exprimés en euro (EUR). Les postes de l'état des actifs
nets et de l'état des opérations et des changements des
Les états financiers des compartiments sont établis dans actifs nets pour chaque compartiment sont convertis en
la devise susmentionnée. Les avoirs en banque, les EUR aux cours de change applicables à la clôture de
autres actifs nets ainsi que la valeur d'évaluation des l’exercice.
titres en portefeuille exprimés en d'autres devises que
la devise des compartiments sont convertis dans cette COURS DE CHANGE AU
devise aux cours de change en vigueur au 31 mars 2020. 31 MARS 2020
Les revenus et frais en d'autres devises que la devise
1 CHF = 0,941930 EUR
des compartiments sont convertis dans cette devise aux
1 GBP = 1,130071 EUR
cours de change en vigueur à la date de l'opération. Les
1 JPY = 0,008442 EUR
bénéfices et pertes de change sont comptabilisés dans
1 SEK = 0,091985 EUR
l’état des opérations et des changements des actifs nets.
1 USD = 0,911369 EUR
1 DKK = 0,134009 EUR
d) Coût d'acquisition des titres en portefeuille
DELEGATION
Le coût d'acquisition des titres des compartiments
libellé en devises autre que la devise des EDMOND DE ROTHSCHILD (EUROPE) et EDMOND
compartiments est converti dans cette devise au cours DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT
de change en vigueur au jour de l'achat. (LUXEMBOURG) peuvent déléguer tout ou partie de ses
fonctions à un sous-traitant qui, au regard de la nature des
e) Evaluation des contrats de change à terme sur devise fonctions à déléguer, doit être qualifié et capable de les
exécuter.
Les contrats de change à terme non échus sont évalués
aux dates d'évaluation ou à la date de clôture aux cours BANQUE DEPOSITAIRE
de change à terme applicables à ces dates. Les
plus/(moins)-values non réalisées en résultant sont EDMOND DE ROTHSCHILD (EUROPE), (la « Banque
comptabilisés dans l’état des opérations et des Dépositaire ») a été désignée comme dépositaire des avoirs
changements des actifs nets des états financiers. de la SICAV aux termes d’une convention à durée
indéterminée.
Les honoraires et frais de la Banque Dépositaire sont

supportés par la SICAV et sont conformes aux usages de
la place de Luxembourg.
91
VISIONFUND

31 mars 2020
(suite)
COMMISSIONS SUR EMISSIONS ET RACHATS Banque Dépositaire et l'Agent Domiciliataire ont droit aux
D’ACTIONS DE LA SICAV rémunérations suivantes :
Les actions sont émises à un prix correspondant à la valeur - Rémunérations annuelles fixes
des actifs nets par action, exprimé jusqu’à deux décimales
dans la devise de référence, plus une commission au profit Les rémunérations annuelles fixes sont payables
des agents placeurs comme suit : trimestriellement à terme échu et calculées sur la moyenne
de la Valeur Nette d'Inventaire du Compartiment pour le
VISIONFUND (précédemment PORTFOLIO EDMOND trimestre concerné comme suit :
DE ROTHSCHILD FUND) - DYNAMIC WORLD VISIONFUND (précédemment PORTFOLIO EDMOND
EQUITY ALLOCATION - 5% DE ROTHSCHILD FUND) - DYNAMIC WORLD
VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO (lancé le 02.12.19) - EQUITY ALLOCATION – Un maximum de 1,50% par an.
5% VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO (lancé le 02.12.19) -
VISIONFUND - GLOBAL MODERATO (lancé le Un maximum de 0,75% par an.
02.12.19) - 5% VISIONFUND - GLOBAL MODERATO (lancé le
VISIONFUND - GLOBAL PRESTO (lancé le 29.11.19) - 02.12.19) - Un maximum de 1,00% par an.
5% VISIONFUND - GLOBAL PRESTO (lancé le 29.11.19) -
VISIONFUND - EUROPE CORE (lancé le 12.12.19) - 3% Un maximum de 1,25% par an
VISIONFUND - EUROPE GROWTH (lancé le 12.12.19) - VISIONFUND - EUROPE CORE (lancé le 12.12.19) - Un
3% maximum de 1,70% par an pour la classe A et un taux
VISIONFUND - EUROPE OPPORTUNITIES (lancé le maximum de 0,65% par an pour les classes I et J.
12.12.19) - 3% VISIONFUND - EUROPE GROWTH (lancé le 12.12.19) -
VISIONFUND - SWISS EQUITY (lancé le 22.01.20) - 3% Un maximum de 1,50% par an pour les classes A et B et un
VISIONFUND - ERAAM LONG SHORT EQUITY (lancé taux maximum de 0,70% par an pour les classes I et J.
le 13.12.19) – non applicable VISIONFUND - EUROPE OPPORTUNITIES (lancé le
12.12.19) - Un maximum de 1,65% par an pour la classe A
Les taux mentionnés ci-dessus sont les taux maximums de et un taux maximum de 1,15% par an pour les classes I et J.
retenue. VISIONFUND - SWISS EQUITY (lancé le 22.01.20) - Un
maximum de 1,40% par an pour les classes A et B et un taux
Les actions du Compartiment de la SICAV sont rachetées maximum de 0,65% par an pour les classes I et J.
à la valeur nette d’inventaire par action. VISIONFUND - ERAAM LONG SHORT EQUITY (lancé
le 13.12.19) - Un maximum de 0,50% par an pour la classe
COMMISSION DE GESTION ET DE A et un taux maximum de 0,10% par an pour la classe I.
SURPERFORMANCE
Ces taux de commission comprennent également les
- Gestionnaire en investissement commissions versées à la société de gestion et non seulement
celles versées aux gestionnaires en investissement.
Au terme d’une convention datée du 14 mai 2009,
- Commission de surperformance
remplacée par un contrat daté du 17 mars 2011, la SICAV
a nommé EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET La SICAV verse une commission de surperformance,
MANAGEMENT (LUXEMBOURG), comme société de payable en fin de chaque année, qui est fixée à 30% par an
gestion soumise au chapitre 15 de la loi modifiée du 17 au maximum et qui est calculée sur l'écart enregistré entre
décembre 2010. La Société de Gestion est responsable, la performance (la variation de la Valeur Nette d'Inventaire
sous la supervision du Conseil d’Administration de la de la Classe ou de la Sous-Classe concernée durant la
SICAV, des activités d’administration, de gestion et de période du 1er avril au 31 mars de l'année considérée) de la
distribution effectuées pour la SICAV par les prestataires Classe ou de la Sous- Classe concernée et celle de son
de services décrits ci-après. indice de référence. Cette commission est due même en
cas de diminution de la Valeur Nette d'Inventaire sous
Au 31 mars 2020, Messieurs Enrique Bouillot, Raymond réserve que la diminution de la Valeur Nette d’Inventaire
Glodé, Guy Verhoustraeten, Serge Weyland et Emmanuel est inférieure à la diminution de l’indice de référence.
Vergeynst sont dirigeants responsables de l’activité
journalière de la Société de Gestion. Le même principe est appliqué dans le cas spécifique où
une Classe ou une Sous-Classe d'un Compartiment, fermée
Commissions aux souscriptions suite au rachat de toutes les Actions
émises dans la Classe ou la Sous-Classe concernée, est
La Société de Gestion, les intermédiaires faisant partie du ouverte à nouveau aux souscriptions, ou au cas où aucune
réseau de distribution (y inclus les apporteurs d'affaires), la Action d'une Classe ou d'une Sous-Classe n'a été souscrite
92
VISIONFUND

31 mars 2020
(suite)
COMMISSION DE GESTION ET DE crédit pour un montant maximum de EUR 1.000.000 se
SURPERFORMANCE (suite) décomposant comme suit:
lors de la période de souscription initiale d'un - EUR 1.000.000 de découvert autorisé sur les comptes
Compartiment concerné. En conséquence, la commission courants bancaires
est calculée sur l'écart enregistré entre la performance des
Classes ou Sous-Classes concernées (la variation du prix Les actifs de la SICAV tiennent lieu de garantie.
d'émission, de la Classe ou de la Sous- Classe concernée TAXE D’ABONNEMENT
durant la période s'écoulant entre la date de réouverture ou
de lancement et le 31 mars de l'année considérée) et celle En vertu de la législation et des règlements en vigueur
de leur indice de référence. actuellement, la SICAV est soumise au Luxembourg à une
Pour les besoins du calcul de cette commission de taxe annuelle représentant 0,05% de la valeur de l’actif net
surperformance, il sera alloué de manière provisionnelle à à l'exception des actions offertes uniquement aux
chaque évaluation 30% au maximum de la surperformance. investisseurs institutionnels pour lesquelles un taux annuel
La commission annuelle correspondra aux résultats obtenus réduit de 0,01% est appliqué.
suite à l'addition des sommes ainsi allouées durant l'année; si
la somme totale allouée pour cette commission ne dépasse Le taux de la taxe d’abonnement annuelle est réduit à
pas zéro, aucun montant ne sera alors payé au titre de cette 0,00% sur la valeur des avoirs représentée par des actions
commission mais son montant ne pourra en aucun cas ou parts dans d’autres organismes de placement collectif
être négatif. Que la somme provisionnée au dernier jour pour autant que ces actions ou parts aient déjà été soumise
d'un exercice social soit positive ou négative, le compte de à la taxe d’abonnement de 0,01%.
provision est ramené à zéro au premier jour de l'exercice
social suivant. CHANGEMENTS INTERVENUS DANS LA
COMPOSITION DU PORTEFEUILLE-TITRES
Au 31 mars 2020, les Compartiments suivant sont POUR L'EXERCICE CLOTURANT LE 31 MARS
redevable d’une commission de surperformance : 2020
DYNAMIC WORLD EQUITY ALLOCATION: EUR 62.679,09 Un exemplaire des changements intervenus dans la
GLOBAL ADAGIO: EUR 1,934,34 composition du portefeuille-titres du Compartiment peut
GLOBAL MODERATO: EUR 3.250,52
être obtenu à titre gratuit au siège social de la SICAV.
GLOBAL PRESTO : EUR 17.262,81
EUROPE GROWTH: EUR 2.038.812,33
EUROPE OPPORTUNITIES: EUR 579,99 INVESTISSEMENTS CROISES
FRAIS DE TRANSACTION Au 31 mars 2020, les investissements croisés suivants ont

été réalisés :
Le montant total des frais de transaction apparaissant dans
- le compartiment VISIONFUND - GLOBAL
l’état des opérations et des changements des actifs nets du
MODERATO (lancé le 02.12.19) détient 5.550 actions
compartiment inclut les commissions de Dépositaire et de
du compartiment VISIONFUND - SWISS EQUITY I
Sous-Dépositaire, les frais du correspondant et les frais de
CHF et 13.987 actions du compartiment VISIONFUND -
courtage.
EUROPE GROWTH I EUR pour un montant de EUR
DYNAMIC WORLD EQUITY ALLOCATION: EUR 126.620,11
1.649.103,71;
GLOBAL ADAGIO: EUR 70,79 - le compartiment VISIONFUND - GLOBAL PRESTO
GLOBAL MODERATO: EUR 34.360,40 (lancé le 29.11.19) détient 1,178 actions du
GLOBAL PRESTO : EUR 16.405,56 compartiment VISIONFUND - EUROPE
EUROPE CORE: EUR 288.928,90 OPPORTUNITIES I EUR et 1.535 actions du
EUROPE GROWTH: EUR 383.216,94
EUROPE OPPORTUNITIES: EUR 304.235,04
compartiment VISIONFUND - EUROPE GROWTH I
SWISS EQUITY: EUR 11.629,28 EUR pour un montant de EUR 225.354,70;
ERAAM LONG SHORT EQUITY: EUR 1.738,60 - le compartiment VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO
(lancé le 02.12.19) détient 14.309 actions du
LIGNE DE CREDIT compartiment VISIONFUND - SWISS EQUITY I CHF,
12.852 actions du compartiment VISIONFUND -
La SICAV a signé le 20 juin 2014 un contrat avec EUROPE GROWTH I EUR et 16.020 actions du
EDMOND DE ROTHSCHILD (EUROPE) et EDMOND compartiment VISIONFUND - EUROPE CORE I EUR
DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT pour un montant de EUR 3.577.772,81;
(LUXEMBOURG) ainsi qu’une Annexe A du 20 juin
2014 au terme desquels la SICAV a obtenu une ligne de L’actif net consolidé de la SICAV sans ces investissements
croisés s’élèverait à EUR 547.488.647,25.
93
VISIONFUND

31 mars 2020
(suite)
MASTER / FEEDER actions des sociétés dont la rentabilité opérationnelle est
élevée et à vendre simultanément les actions des sociétés
Le compartiment VISIONFUND - ERAAM LONG dont la rentabilité opérationnelle est faible.
SHORT EQUITY (lancé le 13.12.19) est un compartiment
nourricier qui investit au moins 85% de ses actifs nets dans La liste des « primes de risques » n’est pas exhaustive.
le fonds commun de placement de droit français ERAAM ERAAM analyse constamment de nouvelles « primes de
Long Short Equity (le « Fonds Maître »), et plus risques ». ERAAM est donc susceptible d’étendre la
précisément dans la Classe ID du Fonds Maître. stratégie de gestion sur ce Fonds Maître à de nouvelles
primes de risque.
Le Fonds Maître est un fonds commun de placement de
droit français géré par la société de gestion française Au 31 mars 2020, la totalité des frais du compartiment
ERAAM. nourricier et du fonds maître sont les suivants :
Compartiment Total frais % VNI
Le prospectus (y inclus sa fiche signalétique relative au
Nourricier en EUR 31.03.2020
Fonds Maître), le KIID et les rapports annuels et semi-
VISIONFUND -
annuels du Fonds Maître les plus récents sont disponibles
ERAAM Long Short 12.472.05 0,18%
sur demande au siège d’ERAAM et sur le site internet
Equity
suivant : www.eraam.com. Le site de l’Autorité de
Marchés Financier (AMF) www.amf-france.org contient
Total frais en % VNI
des informations complémentaires sur la liste des
Fond Maître EUR 31.03.2020
documents réglementaires du Fonds Maître et l’ensemble
des dispositions relatives à la protection des investisseurs. ERAAM Long Short
Equity 52.495,40 0,06%
Le compartiment nourricier investit dans la classe ID de
son fonds maitre respectif de la manière suivante :
SWINGING SINGLE PRICING
Compartiment Fond Maître % de la
Nourricier Classe ID Un compartiment peut subir une dilution de la valeur de
l’actif net par Action en raison des investisseurs achetant
VISIONFUND - ERAAM Long 38,47%
ou vendant des Actions dans un compartiment à un prix qui
ERAAM Long Short Short Equity
ne reflète pas le coût de la transaction et autres coûts
Equity
provoqués par le fait que le gérant échange des titres ou
que le Conseiller en investissement traite des entrées ou des
La stratégie d'investissement du Fonds Maître a pour
sorties de Fonds.
objectif de capturer :
- les rendements ou « primes de risques » des marchés Afin de contrebalancer cet effet, un mécanisme de
d’actions (surcroît de rendement des actions par rapport au Swinging Single Pricing a été adopté pour protéger les
taux sans risque), et intérêts des Actionnaires de tous les compartiments. Pour
- les rendements ou « primes de risques » liés aux facteurs toute journée d’évaluation, la valeur de l’actif net par
de risque / styles de gestion (« value », « carry », « Action est ajustée à la hausse ou à la baisse afin de refléter
momentum », « low volatility », « quality », liste non les entrées ou sorties de Fonds nets, respectivement.
exhaustive) :
a) « value » : stratégie consistant à acheter les Ce mécanisme a été adopté le 13 mars 2020 pour 3
actifs jugés sous-évalués par rapport à leurs fondamentaux compartiments mais en date du rapport, celui-ci n’est pas
et à vendre simultanément les actifs jugés surévalués, encore entré en application. Les compartiments concernés
b) « carry » : stratégie consistant à acheter les sont les suivants : VISIONFUND - EUROPE CORE (lancé
actifs dont les rendements sont les plus élevés et à vendre le 12.12.19), VISIONFUND - EUROPE GROWTH (lancé
simultanément les actifs dont les rendements sont les plus le 12.12.19) et le compartiment VISIONFUND - EUROPE
faibles, OPPORTUNITIES (lancé le 12.12.19).
c) « momentum » : stratégie consistant à acheter
les actifs qui ont surperformé leurs univers à moyen terme
et à vendre simultanément les actifs qui ont sous-performé
leurs univers à moyen terme,
d) « low volatility » : stratégie consistant à acheter
les actifs les moins risqués et à vendre simultanément les
actifs les plus risqués d’une même classe d’actifs (par
exemple : actions à fort beta contre actions à faible beta),
e) « quality » : stratégie consistant à acheter les
94
VISIONFUND

31 mars 2020
(suite)
EVENEMENTS POSTERIEURS A LA CLÔTURE
M. Pierre BONART a été nommé comme administrateur de A la date du présent rapport, la SICAV n’a pas enregistré de
la SICAV le 27 janvier 2020 et a posé sa démission le 22 demande de rachats nets importants, et la continuité des
mai 2020. activités de sa société de gestion, de son agent administratif
central et de sa banque dépositaire, est assurée.
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT
(SUISSE) S.A. a été absorbé par EDMOND DE Sur cette base, le Conseil d’Administration considère qu’il
ROTHSCHILD (SUISSE) S.A. en date du 19 juin 2020 (la n’y a pas eu d’incident affectant la capacité de la SICAV à
“Fusion”). opérer. A ce jour, la SICAV continue ses opérations
normalement.
Ce changement n’impacte pas la politique d’investissement
des Compartiments et n’engendre pas d’augmentation des Par ailleurs les données non auditées de la SICAV publiées
frais actuellement chargés aux Compartiments régulièrement sur le site www.edmond-de-rothschild.com
permettent à tout un chacun d’évaluer sa situation.
Le Conseil d’Administration a soigneusement examiné
l’impact de l’épidémie de COVID-19 sur les marchés
financiers et sur la SICAV.
95
VISIONFUND
CONTRATS DE CHANGE A TERME SUR DEVISES
Au 31 mars 2020, le(s) contrat(s) de change à terme sur devises suivant(s) est (sont) en cours :
VISIONFUND - DYNAMIC WORLD EQUITY ALLOCATION
Vente Achat Echéance Résultat non Contreparties

réalisé EUR
USD 4.200.000 EUR 3.751.590 17.06.20 (65.066,15) EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
(65.066,15)
Le résultat net non réalisé sur l'(les) opération(s) de change à terme sur devises au 31 mars 2020 pour le compartiment VISIONFUND -
DYNAMIC WORLD EQUITY ALLOCATION figure dans l'état des actifs nets du compartiment.
VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO (lancé le 02.12.19)

réalisé EUR
USD 47.500.000 EUR 43.600.382 20.05.20 390.429,75 EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
USD 800.000 EUR 731.171 20.05.20 3.424,64 EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
USD 1.700.000 EUR 1.534.573 20.05.20 (11.888,41) EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
EUR 8.324.004 CHF 8.818.700 17.04.20 (15.493,23) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
CHF 196.500 EUR 186.018 17.04.20 885,65 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
CHF 297.100 EUR 280.915 17.04.20 1.003,27 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
EUR 4.604.264 USD 5.000.000 20.05.20 (55.952,51) EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
BKING MELBOUR
(EUROPE)
EUR 5.441.881 USD 6.000.000 20.05.20 16.246,85 EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
EUR 199.391 CHF 211.000 17.04.20 (598,43) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
391.610,82
GLOBAL ADAGIO (lancé le 02.12.19) figure dans l'état des actifs nets du compartiment.
VISIONFUND - GLOBAL MODERATO (lancé le 02.12.19)

réalisé EUR
(EUROPE)
(EUROPE)
EUR 506.469 USD 550.000 20.05.20 (6.154,78) EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
96
VISIONFUND

(Suite)

réalisé EUR
(EUROPE)
EUR 453.490 USD 500.000 20.05.20 1.353,91 EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
95.563,52
GLOBAL MODERATO (lancé le 02.12.19) figure dans l'état des actifs nets du compartiment.
VISIONFUND - GLOBAL PRESTO (lancé le 29.11.19)

réalisé EUR
(EUROPE)
USD 200.000 EUR 182.793 20.05.20 856,16 EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
(EUROPE)
(EUROPE)
EUR 82.877 USD 90.000 20.05.20 (1.007,15) EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
EUR 46.088 USD 50.000 20.05.20 (604,59) EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
EUR 45.349 USD 50.000 20.05.20 135,39 EDMOND DE ROTHSCHILD
(EUROPE)
28.368,36
GLOBAL PRESTO (lancé le 29.11.19) figure dans l'état des actifs nets du compartiment.
VISIONFUND - EUROPE CORE (lancé le 12.12.19)

réalisé EUR
EUR 2.315.619 USD 2.623.700 17.04.20 74.289,78 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
USD 167.300 EUR 148.113 17.04.20 (4.281,24) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
USD 205.300 EUR 186.577 17.04.20 (429,04) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
97
VISIONFUND

(Suite)

réalisé EUR
USD 34.400 EUR 31.690 17.04.20 355,25 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
EUR 52.049 USD 56.700 17.04.20 (401,74) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
USD 54.900 EUR 51.364 17.04.20 1.357,16 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
EUR 45.877 USD 49.400 17.04.20 (879,15) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
EUR 115.936 USD 125.700 17.04.20 (1.436,71) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
EUR 52.055 USD 57.600 17.04.20 412,64 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
CHF 143.500 EUR 135.136 17.04.20 (61,92) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
57.250,11
EUROPE CORE (lancé le 12.12.19) figure dans l'état des actifs nets du compartiment.
VISIONFUND - EUROPE GROWTH (lancé le 12.12.19)

réalisé EUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
98
VISIONFUND

(Suite)

réalisé EUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
EUR 67.103 CHF 71.300 17.04.20 71,72 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
235.516,16
EUROPE GROWTH (lancé le 12.12.19) figure dans l'état des actifs nets du compartiment.
VISIONFUND - SWISS EQUITY (lancé le 22.01.20)

réalisé CHF
CHF 6.537.137 EUR 6.168.100 17.04.20 9.718,46 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
CHF 6.840.925 USD 7.312.900 17.04.20 229.378,98 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
EUR 345.000 CHF 365.000 17.04.20 (1.185,19) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
USD 411.500 CHF 385.481 17.04.20 (12.376,93) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
EUR 564.400 CHF 596.035 17.04.20 (3.022,81) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
CHF 203.291 USD 206.300 17.04.20 (3.835,04) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
99
VISIONFUND

(Suite)

réalisé CHF
USD 336.000 CHF 329.289 17.04.20 4.439,25 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
CHF 376.188 USD 385.000 17.04.20 (3.959,98) * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
CHF 197.079 USD 204.400 17.04.20 540,30 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
CHF 137.893 USD 144.400 17.04.20 1.717,11 * AUSTRALIA NEW ZEALAND
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
208.136,61
SWISS EQUITY (lancé le 22.01.20) figure dans l'état des actifs nets du compartiment.
VISIONFUND - ERAAM LONG SHORT EQUITY (lancé le 13.12.19)

réalisé EUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
BKING MELBOUR
40.780,78
ERAAM LONG SHORT EQUITY (lancé le 13.12.19) figure dans l'état des actifs nets du compartiment.
100
VISIONFUND
INFORMATIONS NON AUDITEES
1) Gestion des risques

Dans le cas où la SICAV investit dans des instruments financiers dérivés dans un but autre que de couverture, elle emploiera
une méthode de gestion de risques qui lui permet, ou qui permet à la Société de Gestion, de contrôler et mesurer, à tout
moment, le risque associé aux positions et la contribution de celles-ci au profil de risque général des compartiments.
La méthode utilisée pour déterminer le risque d'exposition globale est l'approche par les engagements pour tous les
compartiments sauf ERAAM LONG SHORT EQUITY, pour lequel l’approche par la VaR est utilisée.
La VaR du compartiment ne doit pas excéder 20% de la valeur des actifs nets tel que défini par la loi et dans le prospectus. La
méthode de calcul du levier est la somme du notionnel de tous les dérivés, incluant les dérivés utilisés pour un but de
couverture, jusqu’au 31 Mars 2020.
Le prospectus daté Décembre 2019 annonce le niveau maximum d’effet de levier suivant :
• VisionFund- ERAAM Long Short Equity : 405% de la Valeur Nette d’Inventaire du compartiment.
Levier (Somme du notionel des dérivés) en % du Total des actifs nets du 1er Avril 2019 au 31 Mars 2020
Compartiment Moyenne Minimum Maximum
VisionFund- ERAAM Long Short Equity (*) 178.64 120.46 219.19
(*) Compartiment lancé le 13 Décembre 2019
Value-at-Risk (absolue) en % du Total des actifs nets du 1er Avril 2019 au 31 Mars 2020
Compartiment Moyenne Minimum Maximum
VisionFund- ERAAM Long Short Equity (*) 3.50 3.08 4.91
(*) Compartiment lancé le 13 Décembre 2019
2) Securities Financing Transactions Regulation (SFTR)

La SICAV n’utilise pas d’instruments concernés par le règlement SFTR (désigne le Règlement (UE) 2015/2365 du Parlement
européen et du Conseil du 25 novembre 2015 relatif à la transparence des opérations de financement sur titres et à la
réutilisation, venant amender le Règlement (UE) 648/2012).
3) Rémunération (UCITS V)
Conformément à la législation applicable, la Société de Gestion, Edmond de Rothschild Asset Management (Luxembourg), a
élaboré une politique de rémunération qui :
- Vise à maintenir une politique compatible avec une gestion saine et efficace des risques afin de ne pas conduire à une
prise de risque excessive ;
- Prend en compte les principes régissant la protection des clients ainsi que des investisseurs lors de la prestation de
services ;
- Vise à gérer et à réduire les conflits d’intérêts potentiels ou avérés au sein de la Société de gestion, y compris ceux entre
ses différentes activités, et entre les fonds gérés et leurs gestionnaires.
La politique de la Société de Gestion est disponible sur le site www.edmond-de-rothschild.com.
101
VISIONFUND
INFORMATIONS NON AUDITEES (suite)

Pour la période du 1 avril 2019 au 31 mars 2020, les tableaux ci-dessous indiquent :
a) Le montant total de la rémunération, répartie en rémunération fixe2) et en rémunération variable3) versée ou à payer par
la Société de Gestion à ses salariés et le nombre de bénéficiaires :
Employés de la Société de Gestion Nombre de Rémunération fixe2) Rémunération variable3)

bénéficiaires EUR EUR
Personnel identifié1) 51 5 786 459 1 383 000
Employés de la société de gestion 169 14 234 697 1 838 700

(y compris le personnel identifié)
b) Le montant proratisé de la rémunération totale (rémunération fixe2) et variable3)) versée ou à payer par la Société de
Gestion à ses employés (y compris le personnel identifié1)) sur base de l’actif net moyen de la Société (VisionFund
Sicav) en comparaison du total des actifs nets moyens de tous les fonds (AIFs et UCITS) gérés par la Société de
Gestion:
Rémunération
EUR
164 995
c) Le montant proratisé de la rémunération totale (rémunération fixe2) et variable3)) versée ou à payer au personnel
identifié du/des Délégataire(s), tel que communiqué à la Société de Gestion par le(s) Délégataires en référence à la
partie des actifs nets gérés par le(s) Délégataires en comparaison du total des actifs nets moyens gérés:
Délégataires4) Nombre de personnel Rémunération Rémunération

identifié Fixe2) EUR variable3) EUR
Zadig Gestion (Luxembourg) S.A. 7 15 823 0
FIL (Luxembourg) S.A 21 197 478 304 218
Suite à la mise en œuvre de la politique de rémunération 2019, aucune irrégularité significative n'a été identifiée à cette date
et aucune modification importante n'a été apportée à la politique de rémunération.
1) Le personnel identifié correspond (i) aux catégories de personnel définies dans la politique de rémunération de la Société de gestion conformément à la
législation applicable en vigueur dont les actions ont un impact matériel sur le profil de risque de la Société et (ii) aux catégories de personnel du
Délégataire dont les actions ont un impact matériel sur le profil de risque de la Société.
2) Rémunération fixe désigne le total des salaires fixes, inclus le treizième mois et la prime de conjoncture, ainsi que les allocations diverses contractuelles
3) Rémunération variable signifie des primes liées à la performance (comptabilisées dans les comptes annuels de la Société de Gestion au 31 décembre
2018 et versées aux salariés en mars 2019) ainsi que les indemnités transactionnelles légales et extra-légales.
4) Le Délégataire correspond à l’entité à qui la Société de Gestion a délégué la fonction de gestion de portefeuille.
102

Annrep 2020 03 31 FR 00 2020 07 16 65482816

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VISIONFUND (anciennement PORTFOLIO EDMOND DE ROTHSCHILD

TABLE DES MATIERES

ADMINISTRATION DE LA SICAV ........................................................................................................................................................ . 5

INFORMATIONS GENERALES .............................................................................................................................................................. . 7

COMPTE RENDU D'ACTIVITE .............................................................................................................................................................. . 8

RAPPORT DU REVISEUR D'ENTREPRISES AGREE .......................................................................................................................... . 13

ETAT GLOBALISE DES ACTIFS NETS................................................................................................................................................. . 15

ETAT GLOBALISE DES OPERATIONS ET DES CHANGEMENTS DES ACTIFS NETS................................................................. . 16

TABLE DES MATIERES

EUROPE CORE- EUROPE

ERAAM LONG- ERAAM

NOTES AUX ETATS FINANCIERS ........................................................................................................................................................ . 90

INFORMATIONS NON AUDITEES ........................................................................................................................................................ . 101

CONSEIL D'ADMINISTRATION DE LA SICAV

M. Edouard DE BURLET M. Michel LUSA (depuis le 8 mai 2019)

M. Pierre BONART (depuis le 27 janvier 2020) SIEGE SOCIAL

ADMINISTRATION DE LA SICAV (suite)

GESTIONNAIRES MEMBRES DU GROUPE ZADIG GESTION (LUXEMBOURG) S.A.

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET GESTIONNAIRES DE TRANSITION

MFS INTERNATIONAL (U.K.) Ltd CONSEILLER JURIDIQUE

INFORMATIONS AUX ACTIONNAIRES

VALEUR NETTE D’INVENTAIRE PAR ACTION

Jusqu’au 15 mai 2019, la valeur nette d'inventaire par

Pour le compartiment VISIONFUND - SWISS EQUITY VISIONFUND (précédemment PORTFOLIO EDMOND

VISIONFUND - DYNAMIC WORLD EQUITY ALLOCATION du 31/03/2019 au 31/03/2020

RAPPORT D’ACTIVITÉ (suite)

VISIONFUND - GLOBAL ADAGIO du 02/12/2019 au 31/03/2020

POINT MARQUANT DE LA PÉRIODE SOUS REVUE

VISIONFUND - GLOBAL MODERATO du 02/12/2019 au 31/03/2020

POINT MARQUANT DE LA PÉRIODE SOUS REVUE

RAPPORT D’ACTIVITÉ (suite)

VISIONFUND - GLOBAL PRESTO du 29/11/2019 au 31/03/2020

POINT MARQUANT DE LA PÉRIODE SOUS REVUE

VISIONFUND - EUROPE CORE du 12/12/2019 au 31/03/2020

POINT MARQUANT DE LA PÉRIODE SOUS REVUE

VISIONFUND - EUROPE GROWTH du 12/12/2019 au 31/03/2020

RAPPORT D’ACTIVITÉ (suite)

POINT MARQUANT DE LA PÉRIODE SOUS REVUE

VISIONFUND - EUROPE OPPORTUNITIES du 12/12/2019 au 31/03/2020

POINT MARQUANT DE LA PÉRIODE SOUS REVUE

VISIONFUND - SWISS EQUITY du 22/01/2020 au 31/03/2020

RAPPORT D’ACTIVITÉ (suite)

POINT MARQUANT DE LA PÉRIODE SOUS REVUE

VISIONFUND - ERAAM LONG SHORT EQUITY du 13/12/2019 au 31/03/2020

POINT MARQUANT DE LA PÉRIODE SOUS REVUE

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG)

Tel: +352 451 451

RAPPORT DU RÉVISEUR D’ENTREPRISES AGRÉÉ

Aux actionnaires de VISIONFUND

Rapport sur l’audit des états financiers

Responsabilités du Conseil d’Administration de la SICAV

Responsabilités du Réviseur d’Entreprises Agréé pour l’audit des états financiers

Pour Deloitte Audit, Cabinet de révision agréé

Laurent Fedrigo, Réviseur d’Entreprises Agréé

Luxembourg, le 10 juillet 2020

ETAT GLOBALISE DES ACTIFS NETS

Portefeuille-titres : (voir notes)

ACTIFS NETS 552.940.878,47

Les notes font partie intégrante des présents états financiers.

ETAT GLOBALISE DES OPERATIONS ET DES CHANGEMENTS DES ACTIFS NETS

ACTIFS NETS AU DEBUT DE L'EXERCICE 43.539.466,77

Revenus des investissements :

Résultat net réalisé sur :