Recomendación sobre la política de dividendos de la empresa Linear

Technologies
Ximena Lopez

Edna Peña

En la próxima junta la empresa Linear Technology debe decidir sobre la política de dividendos
que empezará a regir en el siguiente trimestre. Para la toma de la decisión se presentará brevemente el
contexto del sector así como los pro y contras de decidir sobre esta política y se emitirá una
recomendación sobre la factibilidad del incremento en 0,01 por acción de la política de dividendos.

Linear Technology es una empresa Estadounidense que se desempeña en el sector de los

semiconductores, fue fundada en el año 1981. Esta empresa fabrica redes de sensores inalámbricos,
circuitos integrados, productos que realizan conversión de datos, entre otros.

La compañía realizó su primera emisión de dividendos en el año 1992, con un dividendo trimestral de
$0,05 por acción y desde la fecha ha tenido periodos donde hay suavización de dividendos pero también
es evidente un patrón de incremento de dividendos una vez al año. Desde finales del año 99 al 2003 el
dividendo ha incrementado en 0,01 cada año. Desde la implementación de la política de dividendos no
ha tenido que recurrir a recortes de dividendo. Al analizar el dividend Payout de los 2 años anteriores se
observa un cambio drástico en la política de dividendos:

Year Dividends per share Earnings per share Dividend payout

2001 $ 0,129 $ 1,34 9,6%
2002 $ 0,171 $ 0,63 27,1%

Este incremento del 17,5% en parte explica porque el precio de la acción sufre una caída, para el 2001
la acción tenía un valor de $44,22 pero cae a $31,43 para el 2002. Un análisis vertical del Estado de
Resultados explicará a continuación el cambio de la política

Las ventas decrecen en un 47,3%, sin embargo

los costos de mercancía vendida y los gastos en
investigación y desarrollo caen en un 37,3%. Lo
cual indica que la estructura de costos de LT
pudo ser flexible y aún con la caída de las ventas
en un 47,3% sus ingresos netos solo decrecieron
en un 5%.

Linear Technology enfrenta un gran reto al tener un dividend payout tan alto. Las empresas similares de
tecnología tienen una rentabilidad sobre los dividendos de 0,3%, sin embargo el dividend yield de LT en
el 2002 fue de 0,5%.
El efectivo de 1,552 millones de dólares puede generar costos de agencia. Sin embargo la acumulación
de efectivo puede obedecer a que la compañía se esté preparando para las necesidades de cambios de
planta que se avecinan. Si el administrador está reservando el efectivo para este propósito puede
ocasionar efectos adversos. Pues el mercado espera un incremento del 0,01 por acción como en los años
anteriores. Si decide no hacerlo puede enviar señales negativas a los inversionistas sobre los flujos de
efectivo en un futuro.

Para enero del 2003 se conocían las intenciones del gobierno de eliminar los impuestos a los dividendos,
esta iniciativa del Presidente Bush se concretó en Abril y la tasa de impuestos a los dividendos y la tasa
de impuestos a las ganancias de capital bajan al 15%.

Para analizar la situación propuesta se proyectó el cuarto trimestre de 2003 con base en el crecimiento
histórico de las ventas, con el fin de analizar el flujo de caja libre disponible para el final del año fiscal y
determinar el impacto real de repartir el dividendo incrementado en $0.01 según la política mantenida
por la empresa.

Repartiendo dividendos por $66 millones el flujo de caja neto generado para el 2003 asciende a 42.6
millones, monto que garantiza un fondeo adecuado para las actividades del ejercicio siguiente.

Ahora, desde el punto de vista impositivo se toman las tasas corporativas, tasas a las ganancias y a los
dividendos obteniendo lo siguiente

Taxes
Corporate 35%
Dividends 15%
Gains 15%
Efective tax for investor 0%
Tax disadvantage of retain cash 35.00%

Se puede ver como el cambio en la tasa impositiva favorece al inversionista permitiendo que el ingreso
por dividendo no este gravado doblemente como lo estuvo en los periodos anteriores, haciendo que la
acción sea mas atractiva para los inversionistas y para los fondos extranjeros de inversión que siempre
han estado inclinados a adquirir acciones que entreguen dividendos.

Por otro lado, al no repartir dividendos y retener las utilidades la empresa estaría incurriendo en una
desventaja impositiva del 35%, lo cual no está en línea con el objetivo financiero que debe perseguir el
CFO el cual es maximizar el valor de la empresa.

Se concluye entonces, que la mejor opción para Linear Technologies es decretar un dividendo en línea
con el crecimiento acostumbrado de $0.01 según la política actual, con el fin de favorecer los intereses
tanto de la empresa como de los inversionistas y enviar un mensaje de confianza al mercado.