El Sistema Financiero de La CEMAC

MASTER EN INVESTIGACIÓN EN ECONOMÍA
Curso Académico 2019-2020
Trabajo Fin de Master

“El sistema financiero de la Comunidad Económica
y Monetaria de África Central”
Autor:
Gregorio Nsue ONDO OBONO
Tutor/es:
María Pilar ALBERCA OLIVER
Lugar y fecha de presentación prevista:

Madrid, Octubre 2020
Agradecimientos
“Quiero aprovechar la ocasión para agradecer el apoyo de mi familia y de mi tutora.

Asimismo, no puedo olvidar en este momento a mis compañeros los cuales han sido
fundamental para culminar con éxito este master que se resume en el presente
trabajo, de una manera especial a todos aquellos que me han ayudado directa o
indirectamente, aquí he de citar a la Dirección de la formación del Banco de los Estado
de África Central por financiar parte del coste de esta formación”.
Título: El sistema financiero de la Comunidad Económica y Monetaria de África
Central
Autor: Gregorio Nsue Ondo Obono
Tutor académico: M. Pilar Alberca
Resumen
Este trabajo de investigación trata de hacer una ilustración sobre la estructura del
sistema financiero de la CEMAC (Comunidad Económica y Monetaria de África
Central), centrando su análisis en los órganos ejecutivos y reguladores de cada
subsistema tratando de ver cómo están organizados y qué rol desempeñan los actores
que forman parte de cada uno de los subsistemas. Así pues, al BEAC (Banco de los
Estado de África Central) le corresponde regular el subsistema crediticio donde los
actores principales son los bancos, el COSUMAF (Comisión de Supervisión del
Mercado Financiero de África Central) se encarga de normalizar el subsistema de
valores cuyo actor principal es la bolsa de valores de la CEMAC. El órgano regulador
del subsistema de seguros es la CIMA (Conferencia Inter-africana del Mercado de
Seguros) cuyos actores principales son las empresas aseguradoras.
Palabras Clave: funcionamiento, sistema, organismos, instituciones, financiación,

África Central, regulación, bolsa de valores, mercado financiero, economía
Abstract
The purpose of this thesis is to illustrate how CEMAC’s (Economic and Monetary
Community of Central Africa) financial system works, specifically on its sub-system’s
executives and regulatory bodies. In other words, this paper is about how organized
and the role these institutions play within the sub-system. For instance, BEAC (Bank of
Central African States) is responsible for regulating the credit aspect of the
organization, where banks are their main clients. Another institution is COSUMAF
(Central Africa Financial Market Oversight Commission), which is in charge of
regulating CEMAC’s stock exchange. The insurance regulatory body is CIMA (Inter-
African Insurance Market Conference), whose main clients are insurance companies.
Keywords: Functions, system, institutions, stock exchange, financial market,

economy, financing, Central Africa and regulations
INDICE
1. INTRODUCCIÓN ...................................................................................................... 1
2. LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA CEMAC .................................................... 3
2.1 ORGANOS SUPERVISORES DEL SISTEMA FINANCIERO DE LA CEMAC:

CARACTERISTICAS Y FUNCIONES....................................................................... 5
2.1.1 El Banco de los Estados de África Central.............................................. 5
2.1.1.1 Actividades del BEAC ............................................................................. 6
2.1.1.2 Organización del BEAC .......................................................................... 9
2.1.1.3 La Comisión Bancaria de África Central ............................................... 12
2.1.2 La Comisión de vigilancia de mercado financiero en África central ............. 13
2.1.2.1 Organización de la COSUMAF ............................................................. 14
2.1.3 Las Direcciones Generales Nacionales de Seguros, la Carta Rosa CEMAC y

la CIMA ................................................................................................................ 15
2.1.3.1 Las Direcciones Generales Nacionales de Seguros ............................. 15
2.1.3.2 La CIMA ............................................................................................. 16
2.1.3.3 Organización y funcionamiento de la CIMA ......................................... 17
2.1.3.4 La Carta Rosa de la CEMAC .............................................................. 19
2.1.4 Asociaciones Profesionales de Bancos y Establecimientos Financieros ..... 20
2.2 CONCEPTO DE INSTRUMENTO FINANCIERO Y SU CLASIFICACIÓN ..... 21
2.2.1 Concepto de instrumento financiero ............................................................ 21
2.2.2 Características de los instrumentos financieros .......................................... 21
2.2.3 Clases de instrumentos financieros............................................................ 23
2.3 LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS Y LOS INTERMEDIARIOS

FINANCIEROS EN LA CEMAC .............................................................................. 24
2.3.1. Subsistema crediticio ............................................................................. 25
2.3.1.1 BDEAC ................................................................................................. 25

2.3.1.2 Bancos y/o establecimientos de crédito ................................................ 31
2.3.1.3 Establecimientos de micro-finanzas ..................................................... 33
2.3.1.4 Agencia o instituto nacional de promoción empresarial. ..................... 35
2.3.2. Subsistema de valores .......................................................................... 36
2.3.2.1 El Mercado de Valores de África Central (BVMAC) ............................. 36
2.3.3. Subsistema de seguros ......................................................................... 38
2.3.3.1 Las Entidades Aseguradoras................................................................ 38
2.3.4 Intermediarios Financieros .......................................................................... 40
2.3.4.1. Clasificación de los IIFF....................................................................... 41
3. LOS MERCADOS FINANCIEROS ........................................................................ 42
3.1 CONCEPTO ..................................................................................................... 43
3.2 ORIGEN Y FUNCIONAMIENTO ...................................................................... 43
3.2.1 Justificación de la creación del mercado financiero de la CEMAC .............. 44
3.2.2 Organización y funcionamiento ................................................................... 44
3.3 CLASES DE MERCADOS FINANCIEROS....................................................... 45
3.3.1 Primarios y secundarios .............................................................................. 45
3.3.2 Monetarios y de capitales ........................................................................... 45
3.3.3 Directos e intermediados .......................................................................... 46
3.3.4 Mercados al contado y a plazo.................................................................... 46
3.4 EL MERCADO MONETARIO DE LA CEMAC .................................................. 46
3.4.1 El funcionamiento del mercado monetario de la CEMAC ............................ 47
3.5 EL MERCADO BURSATIL ............................................................................... 50
3.5.1 Obstáculos para el desarrollo de los mercados financieros de la CEMAC .. 50
3.5.2 Debilidades del mercado financiero regional ............................................. 50
3.6 EL MERCADO DE TITULOS PUBLICOS ......................................................... 52
3.6.1 Contexto de creación del mercado de títulos públicos de la CEMAC .......... 52
3.6.2 Los objetivos de la creación del mercado de títulos públicos de la CEMAC 52
3.6.3 Características de valores y actores del mercado de títulos públicos .......... 53

4. CONCLUSIONES E IMPLICACIONES ................................................................ 54
5. BIBLIOGRAFIA .................................................................................................... 56
6. GLOSARIO DE TÉRMINOS ................................................................................ 58

1. INTRODUCCIÓN
Este documento expone el trabajo de investigación de Gregorio Nsue Ondo Obono,
alumno del Master de Investigación en Economía de la UNED, y se ha realizado para
el TFM. En el trabajo de investigación se lleva a cabo una revisión del funcionamiento
del sistema financiero de la CEMAC (Comunidad Económica y Monetaria de África
Central), esencialmente de sus principales actores que son las instituciones, así como
de los instrumentos y mercados que lo integran. El trabajo de investigación realiza
aportaciones originales, incluyendo las principales conclusiones e implicaciones para
la gestión; así como una serie de recomendaciones finales a los actores del sistema
financiero.
La preocupación social sobre la economía no es nueva, y en concreto la economía

monetaria que supone una de las bases para cualquier política económica que
necesite aplicar cualquier gobierno. Esta preocupación se ha incrementado debido a la
crisis económica y a la crisis sanitaria (la caída del precio del crudo y la pandemia del
COVID-19); y es en este sentido donde cobra una importancia vital el conocimiento de
las instituciones financieras, debido a su papel de gestor de los flujos de efectivo.
Una de las formas de aproximarse al estudio del sistema financiero es examinar su

estructura institucional, es decir, las instituciones que lo forman, tales como la
Autoridad Financiera, que es un órgano supremo del sistema y responsable último de
su funcionamiento, que elabora normas legales para las instituciones financieras cuyo
cumplimiento deben vigilar los órganos ejecutivos.
El componente financiero tiene una importancia creciente en el estudio de la

economía. Sin embargo, sólo a efectos didácticos es posible separar el sector real del
financiero ya que ambos se complementan y permanecen íntimamente unidos.
Cuando hablamos del sector real nos referimos a aquél que recoge las decisiones y
operaciones referentes a la producción, consumo, inversión (en términos reales) e
intercambio; mientras que el sector financiero se centra en el conjunto de procesos de
financiación que se realizan en la economía. Estos últimos gozan de una característica
común: la utilización de instrumentos de crédito.
En un pago al contado, en el que una parte recibe el bien o servicio y la otra abona el
importe correspondiente, no se utiliza un instrumento de crédito. Por el contrario, si el
pago se aplaza, una de las partes concede un crédito a la otra y, de esta forma, nace
una operación financiera. Los instrumentos de crédito permiten: traspasar financiación
entre los sujetos o sectores de una economía en un momento determinado y; transferir
rentas de un sujeto desde el presente al futuro; es decir, dejando de consumir hoy
para hacerlo mañana o, en otras palabras, ahorrar.
Conocer y analizar el conjunto de procesos de financiación que se producen en el

interior del país o en el caso que nos ocupa en el interior de una unión económica y
monetaria con el resto del mundo, constituye el objeto fundamental de estudio de los
sistemas financieros. La profundización en el conocimiento de estas relaciones
financieras permitirá dar respuesta a cuestiones como ¿Quién financia a quién?, ¿En
qué cuantía?, ¿Cómo?, ¿Por qué se producen estas relaciones?...
1
La contestación a la primera pregunta nos informará acerca de quiénes son los
prestamistas, u oferentes de financiación, y quiénes los receptores de los fondos; con
la segunda, conoceremos el volumen de recursos prestados y recibidos; con la
tercera, sabremos los instrumentos que se utilizan en la movilización de los recursos
financieros y sus principales características, y la última respuesta debe permitir una
comprensión global y estructurada de todos esos procesos, tratando de
sistematizarlos.
De ahí, la denominación de sistema financiero que, esencialmente, centra su

atención en el estudio de los procesos de financiación de una forma estructurada. Sin
embargo, con frecuencia se asimila más el financiero con el soporte institucional de
dichos procesos, analizando el papel que juegan los intermediarios y los mercados
financieros, o con la normativa jurídica que lo regula.
Las respuestas a las preguntas planteadas al inicio se pueden responder como

sigue: ¿Quién financia a quién? Las instituciones financieras, los hogares y el resto del
mundo financian a las administraciones públicas y las empresas; ¿En qué cuantía? En
las cuantías de las diferentes transacciones; ¿Cómo se financian? A través de los
diferentes instrumentos financieros utilizados para movilizar esos flujos. Por ejemplo:
valores distintos de acciones, es decir, valores que representan deuda, como pagarés,
bonos u obligaciones, públicas o privadas; efectivo y depósitos; préstamos; también
por venta o desinversión de activos, al haber reducido sus tenencias de acciones y
otras participaciones. ¿Por qué se producen estas relaciones? Obviamente por el
beneficio mutuo (oferta y demanda).
Por otra parte, las instituciones financieras han facilitado financiación a los demás
sectores adquiriendo valores distintos de acciones (bonos, pagarés u obligaciones,
públicas o privadas), así como acciones y otras participaciones; reduciendo sus
tenencias de efectivo y depósitos en otras instituciones.
La razón que me ha animado seleccionar este tema es la escasa literatura previa

importante sobre el tema objeto de estudio en idioma español1. Para la realización del
presente trabajo me he centrado en analizar la reglamentación en vigor que normaliza
el funcionamiento del sistema financiero de la subregión (reglamentos, decisiones,
circulares, decretos, comunicados, y otras publicaciones), la información básica
desprendida de las instituciones de la CEMAC, publicaciones especializadas y la
información de otros organismos como la CIMA(Conferencia Inter-africana del
Mercado de Seguros) del que forman parte todos los estados miembros de la CEMAC.
Los sistemas financieros se organizan en torno a tres subsistemas: crédito, valores

y seguros; y aunque el número de órganos supervisores difiere entre países, en la
CEMAC existe uno para cada uno de los subsistemas. Así, el BEAC (Banco de los
Estados de África Central) tiene competencias sobre el crédito, COSUMAF (Comisión
1 Guinea Ecuatorial, de donde soy, al ser un estado miembro de la CEMAC en el que

predomina el idioma francés, lo cual implica que los textos, reglamentos, etc. están en francés.
2
de Supervisión del Mercado Financiero de África Central) sobre los valores y CIMA
sobre los seguros.
Tras esta breve introducción, en el siguiente punto del trabajo se establece la

estructura financiera de la CEMAC, sus órganos supervisores; intentando ofrecer al
lector el concepto de instrumento financiero y su clasificación según la literatura
económica clásica y el enfoque según la normativa de la CEMAC, continuando así con
la ilustración del rol y concepto de las instituciones financieras y los intermediarios
financieros en la CEMAC.
En el tercer apartado se aborda el concepto de mercado financiero, sus formas, así

como las características de los mercados financieros de la subregión. Por último, el
apartado final presenta las conclusiones que he podido obtener a lo largo de este
trabajo de investigación, junto con las implicaciones para la gestión y una serie de
recomendaciones finales a los actores del sistema financiero de la CEMAC.
2. LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA CEMAC

El sistema financiero está integrado por un conjunto articulado de flujos financieros
movilizados mediante instrumentos financieros, cuyos precios, cantidades y demás
condiciones se determinan en los correspondientes mercados a los que concurren
intermediarios financieros y agentes no financieros de la economía. (Pampillón y otros,
2012, p.38)
Como funciones se dice que un sistema financiero realiza correctamente su

cometido de transferir recursos de las unidades con capacidad de financiación a las
que tienen necesidad de ella, cuando lo hace de una forma eficiente, es decir, con
unos márgenes mínimos (Pampillón y otros, 2012, p.38). Ello supone operar con una
elevada productividad y con un grado de competencia en el mercado suficiente para
lograr unos márgenes de intermediación reducidos. Otras funciones que realiza el
sistema financiero son el control y disciplina de la actuación de los agentes de la
economía real, mediante su seguimiento para no incurrir en riesgos que pongan en
peligro el sistema, y la gestión del sistema de pagos de la economía que facilita el
intercambio de bienes y servicios entre los agentes económicos (Pampillón y otros,
2012, p.38).
La política financiera trata de lograr: (i) un sistema financiero estable que evite
perturbaciones que afecten negativamente a la satisfacción de las necesidades de la
comunidad (Pampillón y otros, 2012, p.45). Ello requiere asegurar un correcto
funcionamiento de los mercados financieros, y la vigilancia de la solvencia y el control
de los riesgos de las instituciones participantes. (ii) Una protección efectiva de los
consumidores de servicios financieros, especialmente de los minoristas que,
generalmente, no disponen de información, conocimientos y recursos adecuados para
operar en los mercados en igualdad de condiciones que otros agentes.
3
La política financiera forma parte de la política económica y como su ejecución
requiere tomar decisiones, necesita estar dotado de autoridad (Pampillón y otros,
2012, p.45). La Autoridad financiera es el órgano supremo, o conjunto de órganos
constitucionalmente competentes y responsables de implementar las medidas
necesarias para lograr los objetivos marcados por la política financiera. Dentro de la
Autoridad financiera, existen en la CEMAC tres tipos de órganos: políticos, ejecutivos y
consultivos (véase el gráfico 2.1).
Gráfico 2.1: Estructura financiera de la CEMAC
Fuente: elaboración propia
4
Éstos componen los órganos políticos, los gobiernos de los estados, y la CEMAC a
través de sus respectivos órganos. Los estados constituyen la máxima autoridad en
materia de política financiera y son los Ministerios de Economía y Finanzas los
responsables del correcto funcionamiento de las instituciones financieras (Pampillón y
otros, 2012, p.45).
Finalmente, los sucesivos tratados firmados en la CEMAC por los seis Estados
miembros han dado lugar a cesiones de soberanía en una serie de materias como
política monetaria y cambiaria, y otras dirigidas a lograr la estabilidad financiera, entre
ellas las de control del funcionamiento de las instituciones financieras.
En un sistema financiero, los órganos políticos ejercen su autoridad elaborando

normas de obligado cumplimiento para que el escalón siguiente, los órganos
ejecutivos, se encarguen de que las instituciones las pongan en práctica, bien
elaborando regulaciones adicionales o complementarias (capacidad normativa
derivada de la delegación expresa de algún órgano político competente), o bien
vigilando que, efectivamente, las entidades cumplan la normativa legal. De ahí que a
estos órganos se les denomine también supervisores (Pampillón y otros, 2012, p.46).
En el sistema financiero de la CEMAC, tal como muestra el gráfico 2.1 , existen

tres órganos ejecutivos: el BEAC, encargado de la supervisión de las instituciones
incluidas en el subsistema de financiación mediante el crédito (financiación
intermediada), la COSUMAF, responsable de las entidades pertenecientes al
subsistema de canalización de fondos a través de valores (financiación directa), y la
CIMA y las Direcciones Generales de Seguros, a quienes compete la supervisión del
subsistema de seguros, formado por las compañías aseguradoras y las dedicadas a
fondos de pensiones.
En el gráfico 2.1, aparecen también dos órganos consultivos del Ministerio de

Economía: para las entidades de créditos y bancos, las Asociaciones de profesionales
de entidades de crédito en cada estado miembro y Comités Nacionales Económicos y
Financieros a las que representa ante las autoridades y en el exterior, y a las que
presta una serie de servicios técnicos y financieros.
2.1 ORGANOS SUPERVISORES DEL SISTEMA FINANCIERO DE LA CEMAC:

CARACTERISTICAS Y FUNCIONES
2.1.1 El Banco de los Estados de África Central

BEAC es una institución internacional africana que se rige por el convenio
constitutivo de la UMAC, el acuerdo de cooperación monetaria firmado entre Francia y
los seis estados miembros de esta Unión: República de Camerún, República
Centroafricana, República de Congo, República de Gabón, República de Guinea
Ecuatorial y la República del Chad. Fundada en 1972, el BEAC es el banco central de
los seis estados que conforman la CEMAC: Camerún, la República Centroafricana,
Congo, Gabón, Guinea Ecuatorial y Chad.
5
El BEAC es el órgano ejecutivo del subsistema crediticio. La relevancia del papel de
esta entidad bancaria reside tanto como supervisor de entidades de crédito, como por
la destacada función de responsable de la política monetaria.
Como todos los supervisores bancarios, el Banco somete a un estrecho

control a las entidades que realizan actividades crediticias ya que al
tomar fondos del público es indispensable que mantengan un buen nivel de solvencia
para asegurar el cumplimiento de sus compromisos con los depositantes. Por otra
parte, como los intermediarios financieros bancarios crean dinero, una crisis en la
banca tiene unas consecuencias mucho más graves que las que se puedan derivar de
perturbaciones en cualquier otra industria, ya que afectan a un mecanismo tan
sensible para el correcto funcionamiento de todo el engranaje económico, como es el
sistema de pagos (Pampillón y otros, 2012, p.47).
Como banco central, su objetivo es emitir la moneda de los seis estados que
forman la unión monetaria garantizando su estabilidad, además de defender las
políticas económicas generales elaboradas por los estados.
Según sus estatutos2 las misiones del Banco son: (i) definir y conducir la política
monetaria; (ii) la emisión de moneda (billetes y monedas) de curso legal y poder
liberador en la UMAC; (iii) conducir la política de cambio en la UMAC; (iv) poseer y
gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados miembros; (v) promover los
sistemas y medios de pago, velando así por su buen funcionamiento; (vi) promover la
estabilidad financiera de la UMAC.
2.1.1.1 Actividades del BEAC
En cuanto a la política monetaria, el Convenio por el que se rige la UMAC y los

Estatutos de la BEAC, otorgan al Instituto de Emisiones Comunes las facultades para
formular y aplicar la política monetaria en el marco general de las disposiciones de la
Zona Franca.
De hecho, el régimen cambiario de los seis países de la Comunidad Económica y

Monetaria del África Central se basa en cuatro principios básicos: una paridad fija
entre el FCFA y el EURO, una convertibilidad del FCFA garantizada por Francia,
libertad total de transferencias entre los países de la Zona Franca y la agrupación de
reservas de divisas (https://www.beac.int/politique-monetaire/strategie-de-politique-
monetaire;consultado: 24/04/2020 y traducido).
De conformidad con estos principios básicos, la gestión monetaria tiene en cuenta,

las disposiciones relativas al funcionamiento de la Cuenta de Operaciones. Por
ejemplo: si la Cuenta de Operaciones es deudora durante tres meses consecutivos o
si la relación entre el importe medio de los activos externos del BEAC y el importe
medio de sus pasivos visuales ha permanecido durante tres meses consecutivos, o
igual o inferior al 20%, entran en vigor las siguientes disposiciones: i) se reducen los
objetivos de refinanciación, 20% en países cuya situación muestra una posición de
deudor en la Cuenta de Operaciones, el 10% en países cuya situación muestra una
posición de crédito en La Cuenta de Operaciones de menos del 15% de la circulación
fiduciaria reportada a la misma situación; (ii) se convoca inmediatamente el Comité de
Política Monetaria para deliberar sobre las medidas correctivas apropiadas que se
2 Artículo primero de los estatutos de BEAC versión de junio 2017.

6
aplicarán en los Estados deudores. Además, los Estatutos establecen que el importe
total de las subvenciones del Banco a un Estado miembro de la CEMAC, no podrá
exceder del 20% de los ingresos presupuestarios comunes fungibles a nivel nacional
registrados en el último año (https://www.beac.int/politique-monetaire/strategie-de-
politique-monetaire; consultado: 24/04/2020 y traducido).
En este contexto, el Comité de Política Monetaria del BEAC fija objetivos3 para
cada Estado miembro para los activos externos netos, el crecimiento del crédito
económico y la oferta monetaria, con objetivos de refinanciación que deben cumplirse
en consonancia con la evolución previsible del crecimiento económico, el equilibrio
externo, la inflación y las finanzas públicas.
De conformidad con sus estatutos4, el objetivo último de la política monetaria del

BEAC es garantizar la estabilidad monetaria. Sin perjuicio de este objetivo, el BEAC
apoya las políticas económicas generales desarrolladas por los Estados miembros.
Para el BEAC, cuya moneda está vinculada al euro por una paridad fija, el objetivo de
la estabilidad monetaria significa una tasa de inflación baja5 y una tasa suficiente de
cobertura monetaria6.
Para evaluar los riesgos para la estabilidad monetaria y decidir sobre la acción, la
BEAC ha adoptado un enfoque pragmático basado en análisis de los cambios en los
agregados monetarios, el entorno económico internacional, las condiciones de oferta y
demanda en los mercados de bienes y los factores de producción.
Desde la introducción del mercado monetario (instrumento de política monetaria) el

10 de julio de 1994, la BEAC ha utilizado instrumentos indirectos para sus
intervenciones. Este modo de acción, que se basa en el control de la liquidez bancaria,
se ejerce a través de la política de refinanciación (acción sobre la oferta de moneda
central) complementada por la imposición de los requisitos de reserva (acción sobre la
demanda de moneda central).
La política de refinanciación7, el principal modo de intervención de BEAC, se lleva a

cabo a través del mercado monetario. Implementada en forma de pre-valores, esta
política adopta dos formas: una participación en cantidad (objetivo de refinanciación) y
una acción de precio (tasa de interés).
Con respecto a la acción cuantitativa, el BEAC se basa en el ejercicio de

programación monetaria para establecer los objetivos de crecimiento de los agregados
monetarios y la refinanciación coherentes con el logro de los objetivos finales de la
política monetaria. En efecto, como parte de los acuerdos de movilización, el Banco
distingue como títulos de deuda registrados en los activos de las entidades de crédito,
aquellos que pueden servir de apoyo para sus competencias. Con lo cual, establece
trimestralmente un objetivo de refinanciación que represente el límite máximo de los
anticipos que está dispuesto a conceder a ciertas instituciones en el mercado
monetario.
3 Artículo 38.2 de los estatutos de BEAC versión de junio 2017.
4 Artículo primero de los estatutos de BEAC versión de junio 2017.

5 En la CEMAC la regla es no superar el 3% de inflación.
6 El umbral mínimo es del 20% de tasa de cobertura monetaria.
7 Artículo 16 de los estatutos de BEAC versión de junio 2017.

7
Según los estatutos8 del BEAC, el Comité de Política Monetaria puede adoptar
todas las medidas para imponer reservas obligatorias a las entidades de crédito. El
uso de los requisitos de reserva tiene por objeto "bancarizar" el sistema bancario, es
decir, obligarlo a refinanciar cuando los factores autónomos de liquidez bancaria
generan un superávit en moneda central para las entidades de crédito. Así pues, las
reservas obligatorias, a través de su acción estructural, son un complemento de la
política de refinanciación.
El privilegio de emitir billetes y monedas metálicas de curso legal y poder liberador

en los Estados de la Unión, va acompañado de una serie de obligaciones que
constituyen los cometidos fundamentales de esta misión del BEAC y son: (i) poner a
disposición de los agentes económicos las cantidades de señales monetarias
necesarias para llevar a cabo transacciones de todo tipo; (ii) garantizar a los usuarios
de estos medios de pago contra el riesgo de falsificación; (iii) garantizar una buena
calidad de circulación de los signos monetarios. Esta misión de monitoreo de la calidad
se aplica tanto a la calidad física y la autenticidad de los billetes, así como a la moneda
metálica. Los billetes y monedas emitidos por el BEAC circulan indiscriminadamente
en los seis Estados que componen la Zona de Emisiones.
Los estudios sobre las necesidades monetarias del público son realizados
regularmente por los servicios de la Dirección Central de Emisión Monetaria en
Yaundé, que también hacen de la mecanización de las actividades del servicio de
emisión monetaria y el refuerzo de la seguridad incorporada en los billetes, un objetivo,
en consonancia con las importantes innovaciones tecnológicas que han tenido lugar
en los últimos años en la tramitación y fabricación de billetes9.
Se realizan periódicamente grandes aprovisionamientos de signos monetarios de

las diferentes agencias con el fin de distribuir billetes y monedas. El valor nominal de
los billetes transportados alcanza alrededor de 1000 millares de FCFA cada año10.
También se procede al reconocimiento y clasificación de billetes o monedas en salas
de clasificación por un personal altamente cualificado de agentes y por eficientes
máquinas de conteo y clasificación capaces de detectar billetes y monedas
falsificados, la destrucción de los billetes desgastados y retirados de la circulación tras
la clasificación y los exhaustivos controles efectuados por los inspectores de la
Dirección General de Control General con el fin de renovar los signos monetarios en
circulación.
Si bien es muy simplista decir que el Banco Central está en el centro de la creación
monetaria, hay que reconocer que el flujo y el reciclaje de los signos monetarios
derivan sin duda de la iniciativa de los bancos comerciales y los contables públicos. El
dinamismo de su acción y cooperación dependerá de la calidad de la circulación
fiduciaria sobre la que debe garantizarse el BEAC. Para ello, los socios del banco
central deben: (i) evitar volver a poner en circulación señales falsas, dudosas o
simplemente muy desgastadas haciendo pagos regulares de los signos anteriores al
8 Artículo 38.2 de los estatutos de BEAC versión de junio 2017.
9De conformidad con el artículo 20 del título II de la Convención por la que se rige la Unión
Monetaria Centroafricana (UMAC), los Estados han confirmado al BEAC el privilegio exclusivo
de la cuestión monetaria en el territorio de cada Estado miembro de la Unión.
10 https://www.beac.int/billets-pieces/mission-de-beac/ consultado el 25/04/2020 y traducido

8
BEAC; (ii) promover la distribución masiva de billetes en la nueva gama, mejor
protegidos contra los riesgos de falsificación; (iii) los billetes de la antigua gama ahora
se retiran sistemáticamente de la circulación a la tasa de su regreso a la taquilla del
BEAC; (iv) cumplir escrupulosamente con las normas de presentación de pagos
requeridas por el Banco, que han sido objeto de cartas circulares a todos los
ejecutivos bancarios y representantes del área de Tesoros Nacionales de la
Emisión(https://www.beac.int/billets-pieces/mission-de-beac/ consultado el 25/04/2020
y traducido).
El marco de la política de cambio y la gestión de las reservas oficiales de divisas de

los Estados miembros, se resumen en el reglamento n° 02/18/CEMAC/UMAC/CM
concerniente a la reglamentación de cambios en la CEMAC, el cual estipula limites a
ciertas operaciones11 y sobre la justificación del origen de los fondos para que puedan
ser transferidos fuera de la CEMAC; ya que los bancos y establecimientos de crédito
tiene la obligación de informar al BEAC de las transferencias realizadas. También con
las limitaciones que marca esta política monetaria y el convenio12 de la cuenta de
operaciones firmado entre Francia y los Estados miembros de la CEMAC, el BEAC
puede gestionar las reservas de divisas no transferidas al tesoro francés, invirtiendo
esa liquidez en mercados financieros con el fin de obtener rentabilidad de ellas.
Mediante el control de cambios, y como medida de protección económica, los

países tratan de regular los movimientos de divisas con el fin de disponer de ellas para
realizar las adquisiciones necesarias para la economía nacional y evitar la evasión de
capitales.
La CEMAC tiene un régimen de plena liberalización de las transacciones y

movimientos de capital. Se requiere, sin embargo, aportar información estadística y
control fiscal de las operaciones realizadas y, por ello, con el fin de que quede
constancia, éstas deben hacerse a través de entidades con licencia. En caso contrario,
existen restricciones a las operaciones entre residentes en territorio nacional y no
residentes, y, cuando superan una determinada cuantía, es obligatorio hacer una
declaración previa (por ejemplo, en los pagos directos o paso de fronteras con
efectivo, cheques al portador u otro medio de pago).
El BEAC facilita la existencia de sistemas de compensación y liquidación de

operaciones que sean seguros, eficientes13 y rápidos. Componen el sistema y medios
de pagos el SYGMA, para grandes volúmenes, y el SYSTAC para pagos de hasta cien
millones de FCFA (https://www.beac.int/systemes-paiement/systeme-de-
telecompensation/ consultado el 24/04/2020 y traducido)
Los órganos y estructuras que a continuación se describen son los que administran,
gestionan y controlan el Banco; y se clasifican en órganos de decisión y los de control.
2.1.1.2 Organización del BEAC
A. Órganos de decisión
11 Por ejemplo 7 500€ en efectivo para un viajero al exterior

12 El cual Francia garantiza la convertibilidad del FCAF con el EURO paridad fija 1€ = 655,957
13 Que se hagan con los costes mínimos.
9
 El comité ministerial de la UMAC
Regido por la Convención de la Unión Monetaria de África Central, el Comité

Ministerial, compuesto por dos Ministros para cada Estado miembro; y de entre los
cuales el Ministro de Finanzas examina las principales orientaciones en términos de la
política económica de los Estados y asegura su coherencia con Política monetaria
común. El Comité Ministerial, entre otros, decide sobre: el aumento o la reducción del
capital del Banco; da su consentimiento sobre las enmiendas propuestas a los
estatutos del Banco presentados por el Consejo de administración; ratifica las cuentas
anuales del Banco aprobadas por el Consejo de Administración y decide, a propuesta
de este último, la asignación de resultados. Además decide, a propuesta del Consejo,
la creación y emisión de billetes y monedas de metal, así como su retiro y cancelación.
 El Consejo de Administración
El Consejo de Administración define la política general de Banco Central y garantiza

su correcto funcionamiento. A tal efecto, toma las decisiones previstas en los estatutos
y ejerce control de gestión del Gobierno del Banco.
De entre varias atribuciones, el Consejo de Administración se encarga de: (i)

modificar los estatutos; (ii) definir las políticas del Banco Central en materia de
auditoría interna y externa, de la conformidad y gestión de riesgos, sobre todo
supervisa y vela para su correcta ejecución; (iii) revisar las decisiones de los CNEF
que contravienen las disposiciones de estos estatutos o las reglas generales de
procedimiento, el funcionamiento y el ejercicio de su competencia; (iv) adoptar los
registros contables del Banco Central, así como las reglas especiales necesarias para
su establecimiento; (v) adoptar el presupuesto del BEAC que es aprobado por el
Comité ministerial (CM) de la UMAC; (vi) aprobar las cuentas anuales del BEAC
sometidas a la ratificación por el CM; (vii) adoptar el informe anual del BEAC, sometido
a examen del CM14.
Está compuesto por catorce miembros, con dos administradores por cada Estado
miembro y dos para Francia.
 El Gobierno del banco
El gobierno del banco bajo el liderazgo del Gobernador, asume la dirección y la

gestión corriente del BEAC, según las disposiciones reglamentarias vigentes. Algunas
atribuciones importantes son: (i) aplicar las decisiones del Consejo de Administración
y del comité de política monetaria; (ii) gestionar las reservas de divisas del Banco; (iii)
implementar la política monetaria de Zona CEMAC; (iv) elaborar las cuentas anuales
de los estados financieros y publicarlos después de ser aprobados por el Consejo de
administración y ratificados por el Comité Ministerial; (v) elaborar el plan estratégico de
la entidad y someterlo al Consejo de administración para su aprobación y; (vi) elaborar
el informe anual15.
10
El gobierno del Banco está compuesto de seis miembros: el Gobernador, Vice-
Gobernador, Secretario General y tres Directores Generales, cada uno representa a
un Estado miembro de la CEMAC.
 El Comité de la Política Monetaria
Es el órgano de decisión del BEAC en materia de política monetaria: define las

grandes orientaciones relativas al objetivo y estructura de las reservas de divisas,
teniendo en cuenta las variables macroeconómicas.
El comité está compuesto por quince miembros, dos por estado miembro de los
cuales ha de ser miembro el Director Nacional16 de BEAC de cada estado, dos para
Francia y el Gobernador del BEAC que asume la presidencia.
 Los Comités Nacionales Económicos y Financieros
En cada estado miembro se ha creado un CNEF que son órganos consultivos

nacionales en materia bancaria, financiera y monetaria. A tal efecto, pueden emitir
opiniones, formular recomendaciones y realizar estudios.
El CNEF rinde cuentas al Consejo de administración y al comité de política

monetaria para la toma decisiones. La presidencia del Comité la ejerce el Ministro de
finanzas de cada país y el Comité además está compuesto por los representantes de
todas las instituciones del sector (cámara de comercio, asociación de profesionales de
los establecimientos de crédito, industria, comercio, seguros, bolsa, etc…)17.
El CNEF estudia y propone al Ministerio de Finanzas todas las medidas generales

que puedan:
- Garantizar la coordinación de la política económica nacional con la

política monetaria común;
- Estimular la movilización del ahorro nacional por parte del sistema
bancario y financiero;
- Fomentar la inclusión financiera;
- Mejorar la accesibilidad, legibilidad y comprensión de la información
destinada a los consumidores de servicios financieros;
- Optimizar la asignación de recursos internos para el logro de objetivos
económicos;
- Fortalecer la eficiencia del sistema bancario y financiero mejorando su
organización y métodos.
B. Órganos de control
 El Colegio de Censores
En cada estado miembro el Gobierno del BEAC está representado por un Director Nacional,
16
que sería similar a los Gobernadores de los bancos centrales de cada país en el caso de la
Unión Europea (Banco Central Europeo)
11
Dicho órgano se encarga de controlar la regularidad de las operaciones del BEAC,
entre las cuales se encuentran: verificar la conformidad de los contratos de los
miembros del Gobierno del banco, examinar el proyecto del presupuesto del banco y
controlar su ejecución previa a su presentación al Consejo de Administración; y
proponer recomendaciones al Consejo de administración. Anualmente elabora un
informe sobre sus actividades.
El colegio está formado por tres miembros; entre los cuales uno de ellos es francés.
 El Comité de Auditoria
Es el órgano que asiste al Consejo de Administración en su misión de controlar al

BEAC. Tiene todo el poder de investigar y de hacer propuestas respecto al control
efectuado. En el marco de su misión, el Comité se ocupa de: (i) el seguimiento de la
auditoria interna y de sus servicios; (ii) el seguimiento de eficacidad de los sistemas de
control interno así como las funciones de conformidad y gestión de riesgos; (iii)
verificar si el proceso de elaboración de las informaciones financieras están de
acuerdo a las normas; (iv) verificar las cuentas anuales del banco y si las
recomendaciones hechas por los censores de cuentas externos (comisarios de
cuentas) están puestas en marcha; y por último (v) el seguimiento de la puesta en
marcha de las decisiones y recomendaciones realizadas por los órganos de decisión
del BEAC.
El comité está formado por cinco miembros; de los cuales cuatro pertenecen a los
estados que no forman parte del Colegio de censores y un experto externo de
reconocido prestigio, designado por el Consejo de Administración.
 La Auditoria Interna
En el seno del BEAC está creada una Dirección General encargada del control
general que realiza la auditoria interna18.
La auditoría interna tiene como objetivo proveer al Consejo de Administración y al

Gobierno del banco una evolución independiente de la calidad y eficiencia del control
interno, de la gestión de riesgos y de la gobernanza del banco central, y formular
recomendaciones para poder prevenir y conocer los riesgos generados en el banco
central.
 Los Comisarios de Cuentas
Las cuentas del banco central son verificadas por dos comisarios de cuentas para
emitir sus opiniones y certificarlas si procede. Sus miembros son seleccionados por el
Consejo de Administración mediante licitación entre las firmas de auditoría de
reputación internacional para un mandato de tres años renovables una vez.
2.1.1.3 La Comisión Bancaria de África Central
En el seno de la BEAC se establece la Comisión Bancaria de África Central

(COBAC), creada en octubre de 1990 por los países miembros de la CEMAC debido a
12
la necesidad de controlar el negocio bancario y con el objetivo de “armonizar sus
políticas en relación con el ejercicio de la profesión bancaria, el control de las
instituciones financieras, así como la distribución y control de crédito" (art. 14 de la
Convención de 22 de noviembre de 1972).
La COBAC se encarga de velar por el cumplimiento de los establecimientos de

crédito, de las disposiciones legislativas y reglamentarias dictadas por las autoridades
nacionales, por el BEAC o la misma COBAC que les son aplicables; así como
sancionar por las faltas constatadas. En particular, la Comisión bancaria controla la
explotación de los establecimientos de crédito, vela por la calidad de su situación
financiera y asegura el respeto de las reglas de deontología de la profesión.
En resumen, la COBAC para cumplir con su cometido tiene otorgados cuatro

poderes sobre los establecimientos de créditos y son19:
 El administrativo, para autorizar el ejercicio de la actividad bancaria a un
establecimiento;
 El reglamentario, es decir las competencias de definir los
procedimientos, el plan y normas contables aplicables a estas instituciones;
 El de control, para comprobar que los reglamentos establecidos se
cumplen;
 El de sanción, es decir las medidas disciplinarias para los
establecimientos que incumplen con las normas establecidas.
 Organización y funcionamiento
El gobernador de BEAC es el presidente de la COBAC, asistido por el

vicegobernador que es su suplente. Forman parte también de la estructura orgánica:
los tres censores de BEAC; siete miembros elegidos por sus competencias en materia
de bancas, finanzas, jurídica y su honorabilidad; y un representante de la Comisión
bancaria de Francia. En algunos casos el presidente puede invitar a una personalidad
externa a titulo consultivo.
Para la gestión corriente, la Comisión bancaria dispone de una Secretaria General

bajo la autoridad de un Secretario General asistido de un Secretario General Adjunto.
2.1.2 La Comisión de vigilancia de mercado financiero en África central

La COSUMAF, por sus siglas en francés, es el órgano ejecutivo del subsistema de
valores en la CEMAC, creado en diciembre de 2001 en el marco de la unión monetaria
de África central (UMAC) y dotado de una personalidad jurídica.
De acuerdo con las disposiciones legales que regulan el mercado financiero de la

CEMAC, la COSUMAF en su calidad de órgano de vigilancia, regulación y control del
mercado financiero regional, tiene tres misiones principales, que son: (i) la protección
de los ahorros invertidos en valores y otros instrumentos financieros emitidos como
parte de una oferta pública, (ii) ser el canal de información para los inversores y (ii)
velar por el buen funcionamiento del mercado.
19
Convenio de creación de una comisión bancaria de áfrica central octubre 1990, en su anexo
título 2 atribuciones, articulo 7
13
A tal efecto, la COSUMAF ejerce su tutela sobre:
 Los emisores de deuda mediante anuncios al público ahorrador;
 Los organismos del mercado financiero regional;
 Los intermediarios del mercado;
 Los inversores; toda persona implicada en el funcionamiento del
mercado;
 Ofertas públicas.
Para garantizar la efectiva regulación del mercado financiero, los estados miembros
de la CEMAC dotaron a la COSUMAF de amplias facultades como: poder regulador,
poder de decisión, autoridad de supervisión del mercado, poder de controlar a actores
del mercado, poder de ordenar y de sanción.
La COSUMAF centra su actividad en los emisores de valores que se colocan

de forma pública; también en el mercado de negociación, las empresas que
prestan servicios de inversión y las instituciones de inversión colectiva. La COSUMAF
está organizada con dos estructuras básicas: el colegio y los servicios de la Comisión.
El comité ministerial de la UMAC decide sobre la asignación de los recursos

económicos para el funcionamiento de la Comisión vía presupuestos, subvenciones, y
tasas sobre las autorizaciones emitidas.
Los comisarios de cuentas controlan la conformidad de los procedimientos del

funcionamiento de la COSUMAF y emiten un informe anual al comité ministerial de la
UMAC para la aprobación de las cuentas anuales.
2.1.2.1 Organización de la COSUMAF
A. El Colegio de la COSUMAF
Es el órgano ejecutor de las misiones asignadas a la COSUMAF y está compuesto

de 12 miembros:
 Un presidente, designado por la Conferencia de Jefes de Estado de

la CEMAC;
 11 miembros designados por el Comité de Ministros de la UMAC
teniendo en cuenta sus conocimientos en materia de contabilidad, finanzas y
jurídica.
Estos 11 miembros están repartidos de la siguiente forma:

 Seis miembros representantes de cada estado miembro de la
CEMAC y propuestos por sus gobiernos;
 Un representante de BEAC propuesto por el Gobernador;
 Un representante de la Comisión de la CEMAC propuesto por el
presidente de dicha Comisión;
 Un representante de la COBAC propuesto por el Secretario General
de la COBAC;
 Un magistrado de designado por el presidente de la Corte de
justicia de la CEMAC;
 Y un experto contable con licencia de la CEMAC designado por el
presidente de la COSUMAF.
14
 El presidente es asistido por un Secretario General nombrado por el
Comité de Ministros de la UMAC.
La Comisión se reúne bajo convocatoria del presidente o a solicitud de al menos

cuatro de sus miembros y pueden deliberar en las reuniones con presencia de al
menos cinco miembros de los cuales uno será el presidente. La Comisión delega sus
poderes al presidente para ciertas gestiones corrientes como la del personal. El
presidente está asistido por un Secretario General que coordina los servicios de la
gestión corriente del órgano.
B. Los servicios de la COSUMAF
Bajo la autoridad del presidente y coordinación del Secretario General, los servicios
de la Comisión se dividen en cuatro direcciones:
 Dirección de Asuntos Jurídicos, Regulación y Relaciones

Internacionales.
Sus atribuciones son: elaborar y difundir la reglamentación, vigilar el cumplimiento
de los reglamentos, elaboración de proyectos de acuerdos, contratos y convenios;
Consejo y asistencia jurídica y reglamentaria a los servicios, y a la redacción del
informe anual del órgano.
 Dirección de emisores.
Cuyas atribuciones son: instrucción de los expedientes de solicitud de visados y el
registro de las operaciones financieras; recolecta, análisis y control de la información
difundida por los emisores; redacción de las actas periódicas de la actividad del
mercado financiero.
 Dirección de Administración y Finanzas.

Se ocupa de la gestión contable, elaboración del presupuesto y las previsiones
financieras, gestión de los recursos humanos, elaboración y seguimiento del
reglamento financiero, elaboración del estatuto del personal de la COSUMAF, gestión
de la tesorería y del patrimonio.
 Dirección de Mercado y Actores.

Se encarga de librar las licencias y tarjetas profesionales de los actores del
mercado financiero para la homologación de las tarifas del sector, el control de la
actividad de la bolsa de valores y demás intervinientes del mercado, misiones de
inspección, vigilancia del mercado y la gestión del ahorro colectivo.
2.1.3 Las Direcciones Generales Nacionales de Seguros, la Carta Rosa CEMAC y

la CIMA
2.1.3.1 Las Direcciones Generales Nacionales de Seguros
A excepción de la Republica de Camerún donde el sector ha avanzado

significativamente, el resto de los países miembros están todavía en una fase
embrionaria.
Esta entidad pública es responsable de supervisar la solvencia de las

aseguradoras, el cumplimiento de normativa legal en materia de seguros, las buenas
15
prácticas de las aseguradoras en materia financiera, adaptar el funcionamiento de las
compañías en la zona al marco de directrices de la CIMA.
Las direcciones de seguros ejercen las competencias en materia de seguros y

reaseguros privados, promoción del sector, tareas de Consejo técnico en la materia,
vigilancia general del mercado de seguros, salvaguardar los intereses de los
asegurados y beneficiarios y tareas de mediación en seguros.
Con el objetivo de armonizar y de unificar las disposiciones legales y reglamentarias

relativas a las operaciones técnicas de seguros y reaseguros, al control aplicable a los
organismos de seguros y reaseguros que ejercen en sus territorios, los países de la
CEMAC se adhirieron a la CIMA.
2.1.3.2 La CIMA20
La CIMA (Conferencia Interafricana del Mercado de Seguros), tiene su origen

inspirándose en CICA, en el deseo de preservar el buen funcionamiento de las
compañías y agencias de seguros establecidas en las antiguas colonias francesas de
africana de Occidente, Centro y Madagascar.
Así, el 27 de julio de 1962, se firma una Convención entre trece Estados africanos
que son: Benín, Burkina Faso, Camerún, República Centroafricana, Congo, Costa de
marfil, Gabón, Malí, Níger, Senegal, Chad, Togo, Madagascar y Francia. Luego se
incorporaron al tratado países como Guinea Ecuatorial y Guinea Bissau.
Los objetivos principales fueron: (i) la armonización de las leyes y reglamentos

nacionales; (ii) la coordinación del ejercicio del control de las empresas; (iii) coordinar
la capacitación de ejecutivos africanos del sector seguros.
A medida que los gerentes africanos reciben capacitación y los gobiernos toman
conciencia de la importancia de este sector para las economías de sus países, se
prevén otras medidas para garantizar el desarrollo de los mercados nacionales de
seguros. La idea se está extendiendo con la asistencia de la UNCTAD para crear
empresas nacionales en su totalidad o predominantemente con ejecutivos nacionales.
La otra preocupación era limitar la fuga de capitales a través del sector.
En 1990 un diagnóstico reveló un deterioro persistente de los mercados de seguros,

cuyas conclusiones notables fueron: mala gestión de la mayoría de las sociedades
nacionales, ineficacia de los servicios de control a nivel nacional, la impotencia de
CICA como organismo de control y armonización a nivel regional, tarifas inapropiadas,
un número pletórico de intermediarios, falta de un mercado financiero, falta de una
escala de compensación adaptada a la tarifa en el seguro de automóviles, lo que
resulta en sentencias dispares y exageradas a nivel de los tribunales, debilidad del
seguro de vida o mercados nacionales demasiado pequeños para permitir el desarrollo
satisfactorio de la industria aseguradora.
Esta triste imagen indica que las diversas convenciones no han permitido en treinta
años ver un desarrollo armonioso de los mercados de seguros de CICA. Esto dio como
resultado una notable disminución en la rotación, un desequilibrio en la gestión de las
20Conferencia Inter-africana del Mercado de Seguros, sus siglas en francés: Conferance Inter
africaine des Marché d’Asurrance(CIMA)
16
compañías de seguros con enormes dificultades financieras que condujo a la quiebra
de muchas compañías de seguros.
El 20 de septiembre de 1990 en París, en una reunión de la Zona Franca, los

mismos estados africanos firmaron una nueva convención de cooperación. Este es el
Acuerdo de Cooperación para la Promoción y el Desarrollo de la Industria de Seguros.
Se caracteriza por la creación de un Consejo de Ministros de Seguros y una Comisión
de asociaciones entre Supervisión de Seguros. Es importante reconocer que algunos
logros importantes han surgido bajo los auspicios de la CICA, tales como la creación
de: sociedades nacionales, servicios nacionales de control de seguros, IIA; la FANAF y
la CICA-RE.
Parece claro que la capacitación de ejecutivos africanos en dichas instituciones, el

control en el mismo modelo, el intercambio de experiencias compartidas durante los
mismos seminarios organizados por el IIA, UNCTAD o FANAF, así como el uso de
legislación armonizada de inspiración común, han contribuido a la creación y al
funcionamiento de la CIMA.
El Tratado CIMA entró en vigor el 15 de febrero de 1995 y establece la adhesión de

cualquier otro Estado africano que así lo desee.
2.1.3.3 Organización y funcionamiento de la CIMA
A. Consejo de Ministros de Seguros (CMA)
El Consejo de Ministros de la Conferencia es el órgano rector de la Conferencia y

asegura el logro de los objetivos de este Tratado.
Para este propósito:

- Adopta la legislación de seguro único. En el marco de esta misión,
modifica y complementa por regulación el código único de seguro anexo a este
Tratado;
- Define la política de la Conferencia sobre capacitación en el sector de
seguros;
- Garantiza la aplicación de la legislación única por parte de los Estados
miembros y el cumplimiento por ellos de las obligaciones derivadas del
presente Tratado;
- Es el único cuerpo de apelación contra las sanciones disciplinarias
pronunciadas por la Comisión Regional de Control de Seguros;
- Establece su reglamento interno, los estatutos de los órganos de la
Conferencia y los organismos especializados y el estado del personal de los
órganos de la Conferencia;
- Adopta el reglamento interno de la Comisión de Expertos.
El Consejo se reúne y delibera válidamente si al menos tres cuartos de sus

miembros están presentes o representados. El Consejo decidirá sobre la interpretación
del presente Tratado y los actos establecidos por los órganos de la Conferencia a
solicitud de un Estado miembro, o por propia iniciativa sí parece que existen
diferencias de interpretación en las decisiones de los tribunales nacionales. Es
probable que obstaculicen la aplicación uniforme de la ley de la Conferencia. Las
interpretaciones establecidas por el Consejo son vinculantes para todas las
autoridades administrativas y judiciales nacionales.
17
El Consejo, previa consulta al Comité de Expertos, aprobará el presupuesto de la
Conferencia a propuesta del Secretario General antes de la apertura del ejercicio
financiero y fijará, antes de que finalice cada año calendario, las contribuciones de los
Estados miembros El Consejo, a propuesta del Secretario General, adoptará el
Reglamento Financiero que especifica las normas detalladas relativas al
establecimiento y la ejecución del presupuesto de la Conferencia, la presentación y la
auditoría de sus cuentas.
B. Comisión Regional de Control de Seguros
La Comisión Regional de Control de Seguros es el órgano regulador de la

Conferencia. Está a cargo del control de las empresas, garantiza la supervisión
general y contribuye a la organización de los mercados nacionales de seguros.
Como parte de su función de supervisión, la Comisión organiza auditorías in situ y

en el sitio de las compañías de seguros y reaseguros que operan en el territorio de los
Estados miembros. Para ello, cuenta con el órgano de control establecido en la
Secretaría General de la Conferencia. Se le comunican los resultados relevantes para
el ejercicio del control llevado a cabo por los Departamentos de Seguros Nacionales
en el marco de sus propias misiones. Los controles sobre el terreno pueden
extenderse a las empresas matrices, filiales de empresas controladas, intermediarios o
expertos técnicos en las condiciones establecidas en la legislación única sobre
seguros.
Cuando se encuentran con el incumplimiento de las regulaciones de seguros o

comportamientos que ponen en peligro el cumplimiento de los compromisos con los
asegurados, la Comisión se dirige a la empresa en cuestión para tomar las medidas
correctivas. El incumplimiento dentro del período prescrito se castiga con las
sanciones disciplinarias apropiadas recogidas en el Artículo 312 del Código de
Seguros.
La Comisión puede, además, imponer multas y realizar la transferencia automática

de la cartera de contratos. Estas decisiones deben ser motivadas, y para la ejecución
de sanciones disciplinarias, la Comisión propone al Ministro a cargo del sector de
seguros, si es necesario, el nombramiento de un administrador provisional.
C. La Secretaría General
La Secretaría General de la Conferencia contribuye al logro de los objetivos de este

Tratado. Para ello:
- garantiza la preparación, ejecución y seguimiento de la labor del
Consejo y la Comisión;
- presenta, si lo considera necesario, al Consejo cualquier propuesta para
modificar o complementar la legislación única y emitir todos los dictámenes
relacionados con el logro de los objetivos del presente Tratado;
- adopta los reglamentos de ejecución de los actos establecidos por el
Consejo;
- lleva a cabo, por propia iniciativa la petición de la Comisión, la
supervisión de las compañías de seguros y reaseguros autorizadas en el
territorio de los Estados miembros;
- transmite al Consejo los archivos presentados por el Director General
del IIA y el Director General de CICA-RE;
18
- transmite al Consejo un informe anual sobre la ejecución de sus
misiones, la actividad de la Conferencia y la situación del sector asegurador.
2.1.3.4 La Carta Rosa de la CEMAC

Fue creada el 1 de julio de 1996 en la ciudad de Libreville. Los estados miembros
de la CEMAC establecieron este instrumento subregional mediante un acuerdo de un
sistema internacional de seguro que permite a todo automovilista, esté en el país que
sea dentro de espacio CEMAC, encontrarse convenientemente asegurado contra los
riesgos de responsabilidad civil y daños a terceros por causas de accidentes de
circulación.
El sistema de la Carta Rosa se fundamenta en una carta internacional emitida por

una empresa de seguros a los conductores que refleja que han suscrito una póliza de
seguro de responsabilidad civil automovilística.
En el plano de la organización administrativa existen dos estructuras, por una parte

las oficinas nacionales como estructuras de base y, por otra parte los Consejos de
oficinas que desempeñan las funciones de supervisión y coordinación.
A. Las oficinas Nacionales de seguros
Cada oficina nacional reagrupa el conjunto de las compañías de seguros

legalmente autorizadas por la autoridad competente del país para poder ejercer como
tal. Estas oficinas intervienen en dos ámbitos, ya sea como organismo emisor de
pólizas de seguros internacionales o como organismo gestor de los compromisos
adquiridos mediante las pólizas emitidas por las oficinas nacionales de otro estado
miembro.
B. Los Consejos de Oficinas
Las oficinas nacionales se reúnen en asamblea general en el seno del Consejo de

Oficinas, que es un órgano de supervisión y de control. Son miembros del Consejo de
Oficinas con derecho a voz y voto, los representantes de las oficinas nacionales y los
representantes de las direcciones generales de seguros y reaseguros de los países
miembros, y el presidente de la Comisión de la CEMAC.
Bajo el mando de un presidente y un vicepresidente, el Consejo tiene una

secretaría general permanente y una Comisión de control y verificación; que son los
órganos de gestión corriente de la institución y el de control y verificación de las
estructuras de la institución.
La Secretaría General Permanente del Consejo es el órgano de ejecución, como

tal, coordina bajo la autoridad del Presidente del Consejo, las actividades de las
oficinas nacionales y garantiza el seguimiento de la aplicación del conjunto de normas
que rigen el sistema de la Carta.
Es dirigida por un Secretario General permanente que es también el Secretario de

las actas de las reuniones del Consejo, el que redacta las actas y los documentos, y
envía los ejemplares a los miembros.
La Comisión de control y verificación por su parte, ejerce el control general sobre el

conjunto del sistema, también realiza controles a posteriori sobre la gestión de la
19
secretaría general permanente para proporcionar aclaraciones al Consejo de Oficinas.
Sus integrantes son elegidos entre los miembros del Consejo.
2.1.4 Asociaciones Profesionales de Bancos y Establecimientos Financieros
Las Asociaciones Profesionales de Bancos y Establecimientos Financieros son

unos órganos consultivos con fines no lucrativos que constituyen un actor clave en la
implementación de una política de información activa destinada a crear conciencia
sobre la profesión bancaria y financiera, ya que participan en los foros nacionales,
regionales e internacionales del sector. Como tal tienen varias misiones, entre las que
podemos destacar21:
- Constituyen el organismo profesional para la representación única y

exclusiva de bancos e instituciones financieras, personas jurídicas ante las
autoridades Públicas y el BEAC;
- Fomentar la organización y gestión de servicios de interés común;
- Establecer un marco de consulta y diálogo para el desarrollo y la
modernización de la profesión bancaria;
- Promover la mejora de las técnicas bancarias y crediticias;
- Establecer, por consenso, las normas éticas que rigen la profesión y
garantizar su cumplimiento por parte de sus miembros;
- Fomentar el desarrollo de la competencia y luchar contra los obstáculos
a las prácticas competitivas saludables;
- Interesarse por el desarrollo del ahorro y la prosperidad del comercio y
la industria, presentar todas las sugerencias sobre estos intereses generales al
Gobierno, las Cámaras de Comercio y todas las sociedades particulares;
- Solicitar a las autoridades competentes todas las medidas y reformas
que puedan ser útiles para el ahorro, el comercio y la industria;
- Es un actor clave en la implementación de una política de información
activa destinada a crear conciencia sobre la profesión bancaria y financiera;
- Organizar la mediación entre sus miembros para la resolución amistosa
de conflictos;
- Ser una parte interesada del empleador en el diálogo social,
promoviendo las condiciones sociales y asegurando el desarrollo de buenas
relaciones laborales en bancos y establecimientos financieros. Con estos fines,
lleva a cabo negociaciones con organizaciones sindicales en nombre de la
profesión;
- Trabajar para promover el sector bancario y financiero y elevarlo al nivel
de las normas y estándares internacionales en términos de calidad de servicio,
respetando las reglas prudenciales y de gobierno.
Cabe señalar que para la representatividad a nivel de la subregión, dichas

asociaciones están organizadas en forma de una federación para participar en los
foros regionales e internacionales con una sola voz y más poder de influencia.
21 Según el informe de la Asociación profesional de establecimientos de crédito en Guinea

Ecuatorial durante la reunión del consejo nacional de crédito del 12 de julio del 2019 y una
elaboración propia de acuerdo a ciertas consultas telefónicas.
20
2.2 CONCEPTO DE INSTRUMENTO FINANCIERO Y SU CLASIFICACIÓN
2.2.1 Concepto de instrumento financiero
Según el reglamento n°01/04/CEMAC-UMAC-CM, los instrumentos financieros (IF)

son títulos emitidos por personas públicas o privadas, que confieren derechos
idénticos por categoría, libremente transmisibles y dando acceso, directa o
indirectamente a una cantidad de capital de una entidad emisora o a un derecho de
cobro general sobre su patrimonio. También se pueden definir como un
reconocimiento de deuda emitida por un prestatario -que recibe la financiación- y
adquirido por un prestamista -que facilita los fondos. Así, la oferta de IF la realizan los
agentes temporalmente deficitarios de recursos y la demanda los temporalmente
excedentarios. Quienes desean endeudarse emiten IF -reconocimientos de deuda y,
en consecuencia, promesas de pago-, mientras que los prestamistas los compran
convirtiéndose así, respectivamente, en oferentes y demandantes últimos.
De lo anterior se deduce que los IF pueden verse desde una doble óptica: (I) para el
emisor son un pasivo financiero, una forma de obtener financiación que incorpora una
obligación futura de devolución, (II) para el comprador son un activo financiero puesto
que supone una forma más de mantener riqueza.
En ocasiones, se utilizan los términos producto financiero y activo financiero como

sinónimos de IF, aunque en el segundo caso de manera no muy correcta, ya que el IF
es, al mismo tiempo y según la posición del agente económico correspondiente, activo
y pasivo financiero. De lo señalado se desprende que los IF circulan en sentido
opuesto a los flujos financieros a los que dan lugar. Se deduce, también, que al mismo
tiempo que transfieren recursos desde la unidad excedentaria a la deficitaria, trasladan
riesgos desde ésta a aquélla. En efecto, la devolución de los fondos prestados
quedará condicionada a la situación futura del prestatario y a la posibilidad de que
cumpla los compromisos adquiridos en cuanto al pacto de abono de intereses y
amortización del capital. Son IF los depósitos y créditos bancarios, los bonos y
obligaciones de todo tipo, las acciones de empresas, etc.
En la CEMAC, y de una forma general son reconocidos como títulos-valores o

asimilados los instrumentos financieros siguientes: (i) títulos de capital y las deuda
emitida por las sociedades anónimas, (ii) los bonos del tesoro, obligaciones del tesoro
y todo instrumento financiero emitido por el BEAC, un estado miembro de CEMAC o
un desmembramiento de dicho estado, (iii) las acciones y partes de las agencias de
colocación o fondos de inversión, (iv) las acciones de fondos comunes de inversión, (v)
todo otro instrumento financiero emitido en el marco de una oferta pública.
2.2.2 Características de los instrumentos financieros
Tres son los rasgos que caracterizan a los IF (según Pampillón, F.; De la Cuesta,
M. y Ruza,C. (2012) Introducción al Sistema Financiero, Uned, Madrid):
a. Liquidez.
Se entiende por liquidez de un IF la facilidad y certidumbre de su rápida conversión

en dinero sin sufrir pérdidas, es decir, la posibilidad de recuperar, en cualquier
momento los fondos que se han prestado. Se refiere básicamente a la realización del
IF antes de su vencimiento.
21
La liquidez de un determinado IF depende de: (a) La existencia de mercados en los
que se pueda vender o realizar ese IF (como es el caso de los mercados secundarios)
que, además, tengan suficiente demanda o volumen de negociación para asegurar su
venta en cualquier momento. (b) Que la banda de oscilación de los precios negociados
en ese mercado sea pequeña. Cuanto mayor sea aquélla, es decir, su volatilidad,
mayor será el riesgo de pérdida cuando se desea vender rápidamente. A las posibles
pérdidas de capital en que puede incurrir el tenedor de un IF, causadas por la
variación de su cotización se le denomina riesgo de mercado.
b. Seguridad.
Es la probabilidad de que, al vencimiento del IF, el emisor proceda a devolver el

crédito concedido. La seguridad depende de la solvencia futura del emisor, es decir,
en el momento de la amortización de la deuda materializada en el IF. Como esta
solvencia es desconocida por tratarse de un suceso futuro, se dice que, en términos
actuales, la certidumbre de la recuperación del importe prestado depende de la
solvencia presente del prestatario o emisor y del período de tiempo que transcurra
hasta la amortización del IF. Cuanto más largo sea este plazo, mayor será la
incertidumbre con respecto a su situación futura y, en consecuencia, menor su
seguridad. En conclusión, la seguridad depende de la solvencia actual y del plazo de
tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento del IF.
Las variables anteriores se refieren a la garantía personal del emisor, pero algunos
IF aumentan su seguridad aportando garantías adicionales, independientes de los
emisores e intrínsecas a los propios IF, denominadas reales –por ejemplo, un
préstamo hipotecario o una emisión de valores garantizados mediante hipoteca.
c. Rentabilidad.
Es la capacidad que tiene un IF de producir rendimientos. La rentabilidad es la

remuneración que se percibe como compensación por la preferencia por la liquidez
cedida y por los riesgos asumidos, en concreto, los de mercado y de crédito. La
rentabilidad de un IF será más alta cuanto mayores sean esos riesgos, es decir,
cuanto menores sean su liquidez y seguridad.
La rentabilidad se mide como la corriente de ingresos que se obtiene en un período

de tiempo y se suele expresar en tipo de interés, o porcentaje sobre alguna medida del
valor del IF.
En tanto que rendimiento que otorga el IF a su propietario, podemos hablar de

rentabilidad directa o financiera, que acompaña al IF y es similar para todos sus
tenedores, y rentabilidad indirecta, o ventajas de carácter fiscal, derivadas de su
adquisición o posesión, que tiene en cuenta las circunstancias particulares de cada
contribuyente, y que, por tanto, son peculiares y se concretan en una diferente
fiscalidad. La consideración de ambos tipos de rendimientos, directo u objetivo, e
indirecto o subjetivo, da lugar a la rentabilidad financiero-fiscal. Pueden distinguirse
distintas formas de medir la rentabilidad: nominal, efectiva y real: la rentabilidad
nominal relaciona los rendimientos con el valor nominal del IF; la efectiva, lo hace
teniendo en cuenta el precio o cotización existente en ese momento en el mercado; y
la real se obtiene al restar de la rentabilidad efectiva la inflación esperada en el
período.
Finalmente, existe una relación entre las tres características de los IF que acaban
de describirse: liquidez (L), seguridad (S) y rentabilidad (R). En un mercado financiero
22
que funcione correctamente, cuanto menor sea L y S de un IF (o lo que es lo mismo,
cuanto mayores sean los riesgos de mercado y de crédito) mayor será su R y a la
inversa, cuanto mayor sea su L y S más baja será su R.
2.2.3 Clases de instrumentos financieros22
Tabla 2.2. Resumen de la clasificación de instrumentos financieros

CRITERIO CLASE OBSERVACION
Emitidos por algún organismo perteneciente a las
Públicos administraciones públicas (deuda pública del Estado).
Los emisores son entidades privadas o particulares (pagarés de
Privados empresa, acciones y obligaciones de bancos, etc.).
Son los emitidos por las unidades finales de gasto- con el fin de
En función obtener financiación para sus necesidades. Como ejemplos
del emisor Directos pueden citarse, letras del Tesoro y obligaciones del Estado.
Son emitidos por intermediarios financieros. Nacen con el fin de
obtener recursos, pero no directamente para ellos mismos, sino
con el objeto de financiar posteriormente a las unidades finales
de gasto (depósitos de los bancos, cédulas hipotecarias, bonos
Indirectos bancarios,).
Emitidos por un organismo, empresa, entidad o particular con
Conforme a la Nacionales residencia en el país. (préstamos firmados por residentes).
residencia del Emitidos por no residentes. Ejemplos: acciones adquiridos en el
emisor Banco Santander, depósitos en bancos extranjeros, préstamos
Extranjeros a no residentes.
Emisión individualizada cuyas condiciones han sido negociadas
directa y previamente con el comprador, Es un contrato hecho a
medida de los deseos del adquirente, ejemplo: Cédula
Emitidos hipotecaria, Cesión temporal de Deuda Pública, Compra a
Por la forma singularmente plazos.
de emisión Emisión conjunta con las mismas características de nominal,
plazo, entre otros.
Rentabilidad, de manera que resulta indiferente la adquisición
del primero o último de la serie. Ejemplo: Letras del Tesoro,
Emitidos en serie Acciones de SGBGE.
Cuya rentabilidad viene ligada a los resultados económicos del
emisor. Ejemplos: las participaciones en los fondos de
Renta variable inversión, las acciones.
Por la
La rentabilidad financiera se determina inicialmente con
rentabilidad
independencia de los resultados económicos que pueda
que otorgan,
obtener el emisor o prestatario. Ejemplos: los bonos y
obligaciones del Estado algunos préstamos bancarios, los
Renta fija préstamos hipotecarios.
Por la forma Generalmente emitidos a medio y largo plazo - como es el caso
de abonar los de los bonos y obligaciones-, que incorporan el derecho, para el
rendimientos Con cupón periódico tenedor, de percibir intereses en unas fechas determinadas.
22 elaboración propia a partir de los datos de Pampillón ,F. ; De la Cuesta, M. y Ruza,C. (2012)
Introducción al Sistema Financiero, Uned, Madrid)
23
El abono de intereses se hace de una sola vez coincidiendo con
el momento de la amortización, Ejemplos de ese tipo de
emisiones se han dado en cédulas hipotecarias o bonos de caja
Cupón cero a tres años.
También llamado al tirón en base a la fórmula usada a corto
plazo, generalmente a un año o a 18 meses. El adquirente
abona una cantidad (efectivo) inferior al nominal percibiendo
Al descuento éste en el momento de la amortización.
Títulos, nominativos o En los que los derechos y obligaciones se hallan incorporados a
Por su al portador un soporte físico, generalmente en papel.
naturaleza Que no tienen una materialización física, sino que son meros
jurídica Títulos de anotaciones registros contables, generalmente incorporados a un medio
en cuenta informático.
Hasta los 18 meses, las letras del Tesoro, los pagarés de
empresa y los depósitos a plazo con vencimiento inferior a 18
Corto plazo meses.
Atendiendo a Oscilan entre un periodo superior a 18 meses y varios años,.
su Los bonos del Estado, los bonos de caja y de tesorería y los
vencimiento Medio plazo préstamos personales que oscilan entre tres y cinco años.
Periodos superiores a cinco años: destacan las obligaciones del
Estado, las obligaciones de sociedades no financieras y los
Largo plazo préstamos hipotecarios con vencimiento superior a cinco años.
Los que están basados exclusivamente en la solvencia del
emisor. Podemos citar como ejemplos: los depósitos en
general, incluidos los interbancarios, los préstamos simples, es
decir, los no hipotecarios, los bonos y las obligaciones simples,
Por la
Con garantía personal etc.
garantía que
Aquéllos que además de contar con la solvencia del emisor,
aportan
añaden una garantía adicional Esta garantía puede ser
hipotecaria, cuando se aporta un bien inmueble, o mobiliaria, tal
como una prenda - joyas, muebles, enseres o valores
Con garantía real mobiliarios.
Comenzando por el dinero, los depósitos a la vista para
terminar con obligaciones o créditos concedidos a empresas o
Desde los más particulares por particulares, no cotizados en mercados
Por su líquidos a los que lo secundarios, sometidos a importantes pérdidas cuando se
liquidez son menos quieren realizar a corto plazo.
2.3 LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS Y LOS INTERMEDIARIOS

FINANCIEROS EN LA CEMAC
Institución financiera23 se puede definir como entidad que interviene en los

mercados financieros y cuya actividad consiste en captar o intermediar fondos del
público e invertirlos en activos como títulos-valores, depósitos bancarios, etc. Puede
23 Sabino, C. (1991). Diccionario de economía y finanzas.

24
tratarse de bancos, cajas de ahorro, cooperativas de crédito, fondos de inversión,
entidades de leasing, factoring, etc…
El reglamento N°01/14/CEMAC-UMAC-CM entiende como intermediario

financiero o intermediario habilitado las sociedades de la bolsa y otros
intermediarios autorizados por el órgano de vigilancia del mercado financiero
(COSUMAF), los establecimientos de crédito autorizados, el BEAC, todas las
empresas de servicios financiero autorizados por la COSUMAF.
Partiendo de la estructura del sistema financiero ilustrado anteriormente, aquí se

muestra de manera somera las diferentes instituciones que intervienen en el
sistema financiero de la CEMAC.
2.3.1. Subsistema crediticio
En el subsistema crediticio podemos destacar (ver gráfico 2.3):

 El BEAC ( ya tratado anteriormente en el punto 2.1.1);
 El BDEAC;
 Bancos o Establecimientos de crédito;
 Establecimientos de Micro-finanzas;
 Instituto nacional de promoción empresarial.
Gráfico 2.3.: Estructura del subsistema crediticio de la CEMAC
Órgano Ejecutivo Intermediarios Financieros

2.3.1.1 BDEAC
El Banco de desarrollo de África Central (BDEAC) fue creado el 03 de diciembre de

1975 e inició sus actividades el 03 de enero de 1977. El objetivo de su creación era de
proporcionar a la subregión un instrumento para una mayor integración económica.
Guinea Ecuatorial se unió a estos Estados en diciembre de 1983.
El BDEAC lanzada en 1965, se consolidó como una estructura política que

pretendía sobretodo convertirse en un mercado común, para hacer de las economías
de los Estados miembros una extensa área integrada en los niveles industriales,
comerciales y sociales donde las disparidades del desarrollo se estuvieran reduciendo.
25
Para ello, se establecieron instituciones conjuntas especializadas que abarcaron todos
los aspectos del desarrollo económico de los países miembros.
El BDEAC encaja perfectamente en esta perspectiva y tiene la intención de aportar

un impulso decisivo al desarrollo de la subregión.
El Banco de Desarrollo de los Estados del África Central es la institución financiera

de desarrollo de la Comunidad Económica y Monetaria de los Estados del África
Central cuyos estados miembros son: Camerún, República Centroafricana, Congo,
Gabón, Guinea Ecuatorial y Chad. Con sede en Brazzaville (Congo) y
representaciones nacionales en Douala (Camerún), Bangui (República
Centroafricana), Libreville (Gabón), Malabo (Guinea Ecuatorial) y Ndjamena (Chad),
las misiones del Banco son: (I) promover el desarrollo económico y social de los
países de la CEMAC, en particular financiando inversiones nacionales, multinacionales
y proyectos de integración económica; (II) asistir a los Estados, las organizaciones
subregionales, las instituciones financieras y los operadores económicos en sus
esfuerzos por movilizar recursos financieros y financiar proyectos; (III) apoyar a los
Estados, las organizaciones subregionales y los operadores económicos en la
financiación de estudios de viabilidad para programas y proyectos. Estas misiones se
basan en la movilización de recursos financieros para financiar proyectos de
integración regional o inversiones a mediano y largo plazo, tanto nacionales como
multinacionales. Además, el BDEAC participa indirectamente para cubrir las
necesidades de las pequeñas y medianas empresas a través de las líneas de
refinanciación otorgadas a las instituciones de crédito.
I. Organización del BDEAC
A. Presentación de la Asamblea General
La Asamblea General del Banco de Desarrollo de los Estados de África Central es

el órgano supremo de gestión. Confirma las decisiones tomadas por la Junta Directiva.
La Asamblea General tiene plenos poderes, y en particular:
 Formular las principales orientaciones de la política de movilización de

recursos y financiación del Banco;
 Aceptar nuevos accionistas;
 Decidir sobre el aumento o la reducción del capital social;
 Aprobar el nombramiento de los Directores que son miembros de la
Junta Directiva, con la excepción de los Directores Independientes;
 Dar el alta de gestión a la Junta Directiva;
 Nombrar o destituir al Presidente y al Vicepresidente;
 Nombrar y destituir a los auditores legales y determinar su
remuneración.
La Junta General está compuesta por un representante por accionista. Los

accionistas de la Categoría A estarán representados por su Ministro a cargo de
Finanzas y, cuando corresponda, por su representante.
El Presidente de la Comisión CEMAC asiste a todas las reuniones de la Asamblea

General. Las reuniones de la Asamblea General están presididas por el Representante
del Estado que posee acciones de categoría A, que preside la Conferencia de Jefes de
Estado de la CEMAC. El Consejo de Administración se reúne una vez al año en sesión
ordinaria y excepcionalmente en sesión extraordinaria.
26
B. La presidencia del BDEAC
El BDEAC opera bajo el liderazgo de un presidente. Es asistido en el ejercicio de

sus funciones por un Vicepresidente, siendo el mandato del presidente por un periodo
de cinco años. Bajo la supervisión del Consejo de administración, el Presidente es
responsable de la administración general del Banco. Como tal, se encarga de:
 Garantizar la aplicación de las disposiciones de los Estatutos del Banco,

los convenios celebrados por éste y las decisiones del Consejo de
Administración;
 Representar al Banco con respecto a terceros, iniciar y seguir todas las
acciones legales o procesamientos ante todas las jurisdicciones, tanto en
demanda como en defensa y tomar cualquier medida de precaución que
considere útil;
 Abrir y operar cualquier cuenta corriente o de depósito a nombre del
Banco;
 Organizar y dirigir los servicios del Banco;
 Reclutar, nombrar y despedir al personal del Banco, con la
preocupación primordial de proporcionar al Banco los servicios de personas
con las más altas cualidades de desempeño, competencia técnica e
integridad;
 Firmar todos los acuerdos y convenios vinculantes para el Banco,
después de su aprobación por el Consejo de Administración;
 Tener capacidad de delegar su firma en el marco del Reglamento
Interno;
 Representar al Banco personalmente o por medio de sus delegados, en
reuniones de instituciones internacionales a las cuales el Banco está invitado.
C. Presentación del Comité de Auditoría.
El Comité de Auditoría fue creado para ayudar al Consejo de Administración del

Banco. Lo apoya en la ejecución de sus misiones y por lo tanto, tiene todos los
poderes de investigación y propuesta.
De conformidad con los Estatutos del BDEAC, el Comité de Auditoría tiene las
siguientes misiones:
 Evaluar el papel y la efectividad de la Auditoría Interna del Banco;

 Supervisar la calidad de la auditoría externa de las cuentas del Banco,
en particular emitiendo recomendaciones sobre el nombramiento, la fijación de
tarifas y los informes de los auditores legales;
 Controlar que verifica la confiabilidad de los estados financieros y la
integridad de la información financiera;
 Evaluar la relevancia de los métodos y procedimientos contables;
 Supervisar la aplicación de las decisiones y recomendaciones de los
órganos de decisión y supervisión del Banco.
El Comité de Auditoría está compuesto por siete miembros nombrados por la Junta
Directiva. Estos se distribuyen de la siguiente manera: un administrador que
representa al Estado; un miembro que ocupa la presidencia de la Conferencia de Jefes
de Estado de la CEMAC, un presidente del Comité de Auditoría; un administrador que
representa a los accionistas; un representante del BEAC y dos administradores
independientes. Los administradores y sus suplentes son profesionales con amplia
experiencia y conocimientos en el sector de la economía, finanzas y áreas similares.
27
La Junta Directiva selecciona a los administradores independientes en base a una
convocatoria internacional de candidatos.
D. Comisarios de cuentas o Auditoría externa
Las transacciones se registran de conformidad con las normas comerciales y

bancarias, y las aduanas de conformidad con el Plan de contabilidad adoptado por la
Junta Directiva el 22 de mayo de 1979 y aprobado por el BEAC.
Para fortalecer el nivel de confianza otorgado por los inversores y socios a la

información financiera, el Consejo de Administración del Banco aprobó la adopción de
las normas IAS / IFRS como nuevas normas contables, así como la política de
aprovisionamiento basado en las reglas de valoración y deterioro según la NIC / NIIF.
Según los Textos Básicos del Banco, las cuentas están cerradas y equilibradas el 31
de diciembre de cada año. Están sujetos al examen de la Junta Directiva y a la
aprobación de la Asamblea General después de que los Auditores Estatutarios hayan
completado su informe. De acuerdo con el artículo 35 de dichos Textos, se establece
que la auditoría de las cuentas será realizada simultáneamente por dos auditores
legales.
Además de auditar las cuentas, los Comisionados también verifican la regularidad

de las operaciones y la ejecución del presupuesto; proponen al Consejo de
Administración y a la Junta General todas las medidas necesarias para este fin; y
asisten a reuniones de asesoría de los Órganos del Banco responsables de aprobar
las cuentas.
II. Actividades del BDEAC
En vista de la modernización y actualización de los estándares del Banco, se diseñó

un programa de reforma que cubre todos los compartimentos del funcionamiento de la
Institución, que van desde la gobernanza hasta las políticas de gestión del riesgo
bancario, incluyendo la formalización de procesos y procedimientos y reglas de
gestión, cambio del marco contable y la organización de la gestión de caja, la
reingeniería del ciclo del proyecto hasta la adopción e implementación de una nueva
estrategia de gestión recursos humanos, etc.; todo lo cual debería dar lugar a la
implementación de herramientas de acuerdo con un plan maestro global .
El objetivo general es alinear el sistema de gestión del Banco con los estándares
internacionales, en particular migrando su contabilidad a los estándares IFRS / IAS,
mediante la adopción de políticas de gestión del riesgo bancario de acuerdo con los
principios establecidos por el Comité de Basilea, así como los vinculados a las buenas
prácticas internacionales en materia de gobernanza, protección ambiental y social o la
lucha contra el blanqueo de dinero y el terrorismo. En este ámbito se ha beneficiado
del apoyo de socios como el Banco Mundial, el Banco Africano de Desarrollo, la
Agencia Francesa de Desarrollo, el Banco Europeo de Inversiones y el Banco Árabe
para el Desarrollo Económico en África.
El impacto de estas reformas, además de mejorar y modernizar las condiciones de

trabajo del personal, aumenta significativamente el atractivo de la institución y
promueve la movilización de recursos internos y externos de los mercados financieros.
De este modo se fortalecen las capacidades de intervención del Banco, así como su
eficiencia institucional, para permitirle cumplir mejor sus misiones estatutarias.
28
 Estrategias BDEAC para el sector energético
La tasa de acceso a la energía en las zonas rurales de África Central es inferior al

3%24. Además, los intercambios de energía transfronterizos son inexistentes, a pesar
de la existencia de un potencial real. El Banco apoyará los intercambios de energía
transfronterizos, así como la electrificación rural, particularmente en las áreas
adyacentes a los sitios de producción y aquellos cruzados por líneas de transmisión.
El programa piloto de electrificación transfronteriza de 12 proyectos transfronterizos,

promovido por el PEAC es un buen augurio para las posibilidades de integración en
términos de producción y distribución de electricidad.
Además, el Banco marcará su presencia en el desarrollo de las instalaciones

hidroeléctricas necesarias para aumentar el suministro de energía de países con alto
potencial y sitios que puedan contribuir al comercio intrarregional.
 Estrategias BDEAC para el sector de agua y saneamiento
Con respecto al agua, el Banco participa en inversiones para rehabilitar equipos de

producción o ampliar las redes de distribución. Continuará apoyando el desarrollo de
una asociación regional de agua en África Central.
 Estrategias BDEAC para infraestructura de telecomunicaciones
La órbita muy cercana del satélite africano, después de la de Nigeria, conducirá a

un cambio en los servicios de telecomunicaciones en beneficio de las poblaciones y
los operadores tradicionales. El Banco marcará una mayor selección de sus
compromisos en la industria de la telefonía celular, dado el nivel de penetración de las
nuevas tecnologías de información y comunicación y la reducción de la brecha digital
entre las zonas urbanas y rurales. Además, el Banco dará prioridad a los programas
de inversión emprendidos por los operadores internacionales, alentando planes de
acción concertados y un sistema regulador capaz de distribuir los grupos de edad y las
restricciones operativas de las redes de manera justa.
 Estrategias agroindustriales
Proyecto PEGASOS en Malabo - Visita in situ la construcción de una panadería

industrial en Malabo (Guinea Ecuatorial) de la empresa PEGASOS S.A. durante una
misión de evaluación realizada por el BDEAC en abril de 2014.
El proyecto se refiere a la construcción de una panadería industrial en Malabo con

dos líneas de producción: una para la producción de panes de 80 gramos, con una
capacidad de 22.500 panes / hora y la otra para la producción de panes de migas y
bollos de 400 gramos con una capacidad de 4.000 panes / hora. El sitio del proyecto
está ubicado en el distrito ELA NGUEMA, en Malabo en Guinea Ecuatorial.
24 Según el BDEAC
29
 Estrategias BDEAC para el sector financiero.
El sector financiero de la subregión servirá como un vector para aumentar el apoyo

a las inversiones de alcance nacional, a través de una oferta de financiación global o
especial que satisfaga las necesidades de las instituciones de crédito y las
instituciones financieras para financiar los principales del balance de las PYME.
El Banco iniciará una consulta con los bancos locales al comienzo del Plan, a fin de
definir los productos de refinanciación que cumplan con sus expectativas y que le
permitan llegar a los beneficiarios finales, que son PYMES, en las mejores
condiciones.
Según las directivas vigentes, los establecimientos elegibles para la refinanciación

del BDEAC deben clasificarse, en el momento de la decisión de conceder, en la
calificación 1 o 2 del sistema de calificación de COBAC.
 Estrategias BDEAC para el sector inmobiliario y de servicios
La intervención del Banco en estos sectores es una respuesta a las necesidades

urgentes expresadas para el desarrollo del turismo y el aumento de los servicios
esenciales para mejorar el entorno económico. La intervención del Banco durante el
Plan dará prioridad al segmento de propiedades de inversión. El Banco llevará a cabo
los estudios sectoriales necesarios para mejorar su conocimiento, con el fin de
refinanciar la vivienda a través de instituciones financieras nacionales especializadas,
existentes o en proceso de creación. La Junta Directiva del Banco aprobó un
documento de política sectorial de BDEAC sobre la financiación del sector inmobiliario
al comienzo del período del Plan.
 Programas especiales
El BDEAC contribuye a financiar el desarrollo de las economías de su región de

origen. Como tal, participa e implementa varios programas que esencialmente abogan
por una verdadera integración subregional. Conscientes de su dependencia del sector
de hidrocarburos y de su vulnerabilidad en caso de cambios cíclicos, los países de la
CEMAC han trabajado durante décadas para salir de la dependencia del petróleo
mediante la diversificación de fuentes de su crecimiento a través de reformas
estructurales dirigidas al desarrollo de otros sectores de actividad. Por lo tanto, gracias
a los estudios relacionados con los diagnósticos sectoriales, los Estados miembros
petroleros han identificado sectores prioritarios que finalmente permitirán transformar
la estructura de sus economías.
Dependiendo del país, se inician políticas cuyo objetivo es promover el surgimiento.

Estos se centran en varias áreas clave; podemos por ejemplo citar: agricultura, la
pesca, la transformación, telecomunicaciones, el turismo, servicios financieros bienes
inmuebles, etc.
Para ello las autoridades de la subregión están implementando gradualmente

programas de reformas económicas e institucionales, que incluyen: mejorar el clima
empresarial, potenciar el desarrollo de infraestructuras, aumentar la creación de
capacidad de las instituciones, promover la consolidación del sistema educativo y de la
formación profesional, etc.
30
El BDEAC está en sintonía con esta dinámica y, además de la financiación
otorgada al sector privado, tiene la intención de desempeñar un papel de liderazgo en
el desarrollo de infraestructuras de energía, transporte, saneamiento y
telecomunicaciones en los estados miembros de la CEMAC. Para este fin, se debe
enfatizar que el desarrollo de la infraestructura es esencial para el sistema de
producción de la zona CEMAC, ya que permite lograr economías de escala para
reducir los altos costes de los factores de producción y fortalecer el mercado común.
Sin embargo, la financiación de infraestructuras moviliza considerables recursos
financieros y esta acción requiere sinergias entre los diferentes actores; que se reflejan
en la implementación de "programas especiales".
2.3.1.2 Bancos y/o establecimientos de crédito
El reglamento n°002/15/CEMAC/UMAC/COBAC define establecimientos de

crédito como organismos que efectúan habitualmente operaciones bancarias, las
cuales comprenden la recepción de fondos del público, la concesión de créditos y
préstamos, ofrecer garantías en favor de otros establecimientos de crédito, disponer
a su clientela los sistemas y medios de pago, así como su gestión. Son
considerados como fondos del público los fondos que una persona recoge de una
tercera, generalmente en forma de depósitos, con el derecho de disponer de ellos
en su propia cuenta, pero a cambio de restituirlos.
El Reglamento R-2009/02 de COBAC establece las entidades de crédito, su

forma jurídica y las actividades autorizadas; e incorpora las disposiciones de los
acuerdos de 1990 y 1992, al definir las entidades de crédito, como organizaciones
que realizan transacciones bancarias de manera regular. De esta regulación se
desprende que las instituciones de crédito se clasifican en dos categorías:
instituciones bancarias e instituciones financieras.
A. Instituciones bancarias
La ley no da una definición de establecimiento bancario, y en realidad,

corresponde al antiguo "banco", según lo definido por los convenios de 1990 y
1992. Por lo tanto, es la institución de crédito ordinaria. El establecimiento bancario
incluye dos subcategorías: banca universal y bancos especializados. Los
establecimientos bancarios deben tener un capital social mínimo establecido en 10
000 000 000 de FCFA.
- El banco universal
De conformidad con el artículo 9 del mencionado Reglamento de 2009, el banco

universal es un establecimiento bancario generalmente autorizado para recibir
fondos del público, para llevar a cabo todas las operaciones bancarias sin
restricciones y todas las operaciones relacionadas, así como las operaciones no
bancarias. Más precisamente su vocación es recibir de los depósitos públicos de
fondos a la vista y a plazo y realizar operaciones de crédito. Por lo tanto, en
principio no hay limitación en sus actividades.
Una de las peculiaridades de la banca universal es también la limitación de la

posibilidad de participar en las empresas. Sin embargo, esta limitación no se aplica
a las participaciones en otros bancos e instituciones financieras o en empresas
necesarias para su funcionamiento y responsables de la gestión de sus activos
inmobiliarios o servicios de estudio dentro de la profesión bancaria.
31
- Bancos especializados
De conformidad con el artículo 10 del Reglamento, se trata de establecimientos

bancarios cuya actividad está necesariamente limitada, ya sea en relación con ciertas
operaciones determinadas (crédito a largo plazo, inversiones de capital) o en relación
con una clientela o un sector de actividad específica (crédito agrícola, crédito al
comercio exterior, crédito a pymes, etc.). Debido a esta limitación, pueden beneficiarse
de un estado especial. Es el caso del Banco de PYME de Camerún creado por el
Estado de Camerún cuyo objetivo principal es financiar a las PYME camerunesas.
Generalmente están autorizados a recibir fondos del público, pero se distinguen por
la naturaleza específica o restrictiva de su campo de actividad. Llevan a cabo
operaciones bancarias dentro de los límites de la decisión de aprobación que les
concierne o de las disposiciones legales, legislativas y reglamentarias que les son
específicas, respetando las prescripciones comunes de las regulaciones bancarias.
B. Instituciones financieras
En comparación con los establecimientos bancarios, los establecimientos

financieros se caracterizan esencialmente por la prohibición de recibir fondos del
público y por el requisito de un capital social mínimo que se establece en
2.000.000.000 de francos CFA (dos mil millones francos). La ley establece dos
categorías de instituciones financieras: compañías financieras e instituciones
financieras especializadas.
 Empresas financieras
Las compañías financieras se caracterizan por dos elementos: (I) su modo de

financiación: aseguran la financiación de su actividad por su propio capital, préstamos
de otras instituciones de crédito, en los mercados de capitales o cualquier otro medio
que no sea contrario a la ley. (II) La naturaleza de las operaciones: las compañías
financieras solo llevan a cabo operaciones bancarias como resultado de la decisión de
aprobación que les concierne o de las disposiciones legales, legislativas y
reglamentarias que les son específicas. Las compañías financieras generalmente
están formadas por subsidiarias de grupos bancarios o empresas comerciales que
están involucradas en diversas actividades, como el arrendamiento, la factorización o
la concesión de garantías.
Se consideran, por ejemplo, como compañías financieras: (I) establecimientos de

promoción de consumo que financian ventas a plazos o a crédito, es decir, otorgan
préstamos para financiar gastos familiares o la adquisición de bienes semiduraderos;
(II) instituciones de promoción de inversiones que se especializan en el otorgamiento
de préstamos a medio y largo plazo, en particular para la financiación de operaciones
inmobiliarias de compañías tales como adquisiciones o construcciones de fábricas; (III)
establecimientos de factoring, que consiste en la transacción por la cual una persona,
denominada factor, compra los créditos comerciales a plazo que otra persona, el
miembro, tiene sobre sus clientes. A cambio del pago de una prima, el factor se
encargará, a su riesgo, de la recuperación de la deuda al vencimiento; (IV)
instituciones de arrendamiento que llevan a cabo transacciones por las cuales una
institución financiera adquiere y pone a disposición de una empresa arrendataria el
equipo industrial en forma de arrendamiento, pero con la opción de que el inquilino se
convierta en arrendador al final del período de alquiler. La fórmula de arrendamiento
permite así que la empresa pueda adquirir y, sobre todo, utilizar activos sin recurrir al
crédito convencional. Por lo tanto, el arrendamiento se analiza como una alternativa al
32
crédito bancario convencional. El arrendamiento está regulado en Camerún por la
ley de 10 de diciembre de 2010. De acuerdo con el artículo 3 de la Ley: "El
arrendamiento es una transacción de crédito destinada a financiar la adquisición o
el uso de bienes personales o edificios para uso profesional. Consiste en el alquiler
de bienes de capital, equipos de herramientas o inmuebles para uso profesional,
especialmente comprados o construidos, a los efectos de este alquiler, por
empresas que aún son propietarias de ellos. Estas transacciones de alquiler,
cualquiera que sea su nombre, dan al arrendatario la posibilidad de adquirir la
totalidad o parte de la propiedad alquilada a un precio acordado, teniendo en
cuenta, al menos en parte, los pagos realizados como alquiler."
 Instituciones financieras especializadas
Las instituciones financieras especializadas se caracterizan por un solo

elemento: el cumplimiento de una misión de interés público decidida por la
autoridad nacional que las crea. Por lo tanto, la creación de instituciones financieras
especializadas es iniciativa de las autoridades nacionales de los diferentes países.
Sus acuerdos de financiación y las transacciones que pueden llevar a cabo están
definidos por una legislación específica. Por ejemplo, pueden ser responsables de
adquirir y gestionar participaciones en otras empresas comerciales, financieras o
industriales en desarrollo o ya existentes, otorgando préstamos o endosos a sus
filiales, garantizando la garantía de inversión y venta en público de valores
corporativos, la gestión de carteras de valores, la emisión de acciones y bonos
entre otros.
Según el informe anual 2018 del BEAC, el sistema bancario de la CEMAC tiene
55 bancos en funcionamiento a 31 Diciembre de 2018, distribuido de la siguiente
manera:
Camerún (16), República Centroafricana (4), Congo (11), Gabón (10), Guinea
Ecuatorial (5) y Chad (9).
2.3.1.3 Establecimientos de micro-finanzas
El Reglamento N°01/17/CEMAC/UMAC/COBAC define microfinanzas como la

actividad realizada por entidades aprobadas sin estatus de banco o institución
financiera y que practican, como habitual, operaciones de crédito y/o cobro de ahorros,
y oferta servicios financieros específicos para el beneficio de las poblaciones en
evolución de lo esencial fuera del circuito bancario tradicional.
Institución microfinanciera, institución o también se considera EMF a la entidad que

ejerce actividad microfinanciera en CEMAC con la excepción de las transferencias de
dinero. Todas las operaciones realizadas por las instituciones de microfinanzas están
circunscritas dentro del estado donde están establecidas. Se pueden llevar a cabo
sobre una base principal o de forma auxiliar.
Para operaciones con el exterior, las microfinanzas pueden usar los servicios de un
banco en el mismo estado. Las principales transacciones autorizadas a instituciones
microfinancieras son: la recaudación de ahorros, el otorgamiento de crédito y poner a
disposición de la clientela la gestión de medios de pago en particular las transferencias
de dinero, operaciones de arrendamiento; cambio manual, alquiler de cajas fuertes, la
33
compra de bienes para las necesidades de los clientes en relación con la actividad de
ésta y las acciones formativas.
Los ahorros consisten en fondos recaudados por el establecimiento bajo

forma de depósitos, con derecho a disponer de ellos en el curso de su actividad a
expensas de devolverlos a la primera solicitud del depositante.
I. Clasificación de las microfinanzas
A. Microfinanzas de primera categoría.
Son consideradas las instituciones microfinancieras de primera categoría las que

cobran los ahorros de sus miembros, que emplean en operaciones de crédito
exclusivamente a costa de éstos. Para las instituciones microfinancieras de primera
categoría se consideran como ahorros los fondos que no sean contribuciones
obligatorias y contribuciones recaudadas por el establecimiento con sus miembros,
con derecho a disponer de él como parte de su actividad, y le corresponde devolverlos
a petición de dicho miembro.
Se caracterizan por ser unas cooperativas desde el punto de vista de la forma

jurídica; además de la existencia de un Consejo de Administración, no existiendo un
requisito mínimo de capital social para primera categoría. Sin embargo, el capital debe
estar permanentemente representado y permitir el cumplimiento de todas las normas
prudenciales adoptadas por el Comisión Bancaria. Los establecimientos de primera
categoría deben establecer, tan pronto como se creen, un fondo de solidaridad para
hacer frente a las pérdidas. El fondo solidario recibe contribuciones hechas por
miembros en proporción a sus acciones: (i) Desde la creación del establecimiento;(ii)
cada vez que un miembro se une o aumenta sus acciones; (iii) cada vez que su nivel
está por debajo del umbral establecido por COBAC.
Las instituciones microfinancieras de primera clase ejercen su actividad

exclusivamente dentro de una red. La red es un conjunto de instituciones
microfinancieras administradas con el mismo objetivo: reagruparse para adoptar una
organización y reglas de operación común. Cualquier red debe garantizar las
siguientes prerrogativas:
 Representación de la red ante terceros, en particular la tutela y control;

 Establecimiento de las condiciones para la membresía, exclusión o retiro de
establecimientos afiliados;
 La definición y aplicación de las medidas necesarias para garantizar la
cohesión.de la red y para garantizar su equilibrio financiero; en particular el
respeto de normas prudenciales de instituciones afiliadas;
 La definición de normas y procedimientos contables de acuerdo con el Plan
Contable de la profesión y los requisitos de las autoridades de supervisión y
tutela;
 La puesta en marcha de un sistema de control de red interno de acuerdo a los
requisitos de las autoridades de supervisión; preparación de documentos
contables consolidados y otros estados definidos por reglamento de la Comisión
Bancaria;
 La organización de la gestión de los recursos excedentes de los
establecimientos y la preservación de la liquidez de la red;
34
 La organización de la solidaridad financiera entre las estructuras afiliadas en el
evento;
 El ejercicio del poder disciplinario y la aplicación de medidas de medidas
correctivas adoptadas y sanciones monetarias contra afiliados, según lo previsto
en la normativa interna de la red;
 La implementación de las medidas prescritas por COBAC.
Los establecimientos afiliados a una red deben cumplir con las siguientes
obligaciones:
 Suscribir las acciones
 Participar en los costes de su operación;
 Pagar parte de los recursos recaudados al órgano rector;
 Participar en la reconstrucción de los fondos patrimoniales y cumplimiento de
sus pasivos netos, si corresponde.
B. Instituciones microfinancieras de segunda categoría
Las instituciones microfinancieras de segunda categoría, son las que cobran

ahorros y extienden crédito a terceros. Para las instituciones de microfinanzas de
segunda categoría, se consideran los siguientes como ahorro: los fondos recaudados
por el establecimiento del público, en la forma depósitos, con derecho a disponer de
ellos en el curso de sus negocios a expensas de devolución a solicitud del depositante.
Las instituciones de microfinanzas de segunda categoría pueden llevar a cabo
inversiones con bancos comerciales en el Estado anfitrión y en el Banco Central,
sujetos al cumplimiento de las normas establecidas por el
BEAC en el contexto de sus intervenciones en el mercado monetario. Estas
instituciones se caracterizan por ser sociedades anónimas con un Consejo de
Administración y un Capital Social mínimo exigido de 300 millones de FCFA.
C. Instituciones de microfinanzas de tercera categoría
Se clasifican en tercera categoría, establecimientos que otorgan créditos a terceros,

sin ejercer la actividad de recaudar ahorros. Los siguientes no se consideran ahorros
para establecimientos de tercera categoría: fondos dejados en las cuentas por socios
o accionistas, préstamos, depósitos de garantía y sumas dejadas por los clientes para
cumplir sus compromisos. Estas instituciones pueden llevar a cabo inversiones con
bancos comerciales en el Estado anfitrión. Las instituciones de microfinanzas de
segunda categoría se caracterizan por ser sociedades anónimas con un Consejo de
Administración y un Capital Social mínimo exigido de 150 millones de FCFA.
El sector microfinanciero a 30 de septiembre de 2018 contaba con 619

establecimientos de microfinanzas activos y acreditados, distribuidos entre Camerún
(412), la República Centroafricana (11), Congo (57), Gabón (14), Guinea Ecuatorial
(03) y Chad (122).
2.3.1.4 Agencia o instituto nacional de promoción empresarial.
Las agencias de promoción empresarial, básicamente se dedican a la promoción

de autónomos, proyectos empresariales y a las pequeñas y medianas empresas
cuyos objetivos básicos son (i) el fomento de las actividades empresariales, (ii) la
formación de los actores del sector y (iii) la financiación de proyectos empresariales.
Se compone de dos perfiles de actores: autónomos y Pymes en funcionamiento.
35
Sus socios son organizaciones nacionales o internacionales cuyas misiones
contribuyen a los mismos objetivos; llevando a cabo misiones estatutarias. Las
estrategias de implementación llevadas a cabo son: apoyo a la creación de empresas,
al desarrollo de las empresas existentes, a las Pymes que cumplen las condiciones
para los planes de incentivos a la inversión; la aplicación de un sistema de información
para las empresas; el desarrollo de una red de socios para el desempeño de las
mismas; el establecimiento de asociaciones entre empresas; y la implementación de
un proceso de desarrollo continuo para la agencia.
2.3.2. Subsistema de valores
En el subsistema de valores podemos destacar (ver gráfico 2.4):

 COSUMAF( ya tratado anteriormente en el punto 2.1.2);
 La bolsa de valores de África central;
Gráfico 2.4: estructura del subsistema de valores de la CEMAC
2.3.2.1 El Mercado de Valores de África Central (BVMAC)
Se invierte exclusivamente con la misión de servicio público de organización,

animación y gestión del Mercado Financiero regional. Por lo tanto, asume las
funciones de una empresa.
Según el Reglamento N°01/08 CEMAC-UMAC, la BVMAC es una empresa privada

constituida de forma anónima, y sujeta a las disposiciones de la OHADA, de empresas
comerciales y el grupo de interés económico; y las disposiciones del mercado
financiero regional. La BVMAC es independiente de las autoridades e instituciones
públicas de la CEMAC, pero aplica en el cumplimiento de su misión las regulaciones e
instrucciones de COSUMAF, de las cuales solicita la opinión siempre que sea
necesario. Su capital social se divide entre empresas de bolsa, instituciones de crédito,
compañías de seguros y otras instituciones y organizaciones o compañías comerciales
aprobadas por COSUMAF. Las principales misiones de BVMAC son: (i) organizar el
registro y cotización de valores; (ii) asegurar la publicación de los cursos; (iii)
promover el desarrollo del mercado.
El BVMAC debe, antes de llevar a cabo sus actividades de gestión y de facilitar el

mercado, buscar y obtener autorización de la COSUMAF. El importe del capital social
36
de BVMAC, las condiciones de su suscripción, así como los métodos de distribución
entre los accionistas aprobados, se fijan con el previo acuerdo de la COSUMAF.
ser accionista de BVMAC, cualquier persona jurídica interesada debe primero
y obtener una aprobación de la COSUMAF.
Sólo las sociedades anónimas y de responsabilidad limitada, inscritas en el

Registro de Crédito Comercial de uno de los Estados miembros de la CEMAC; y
pertenecientes a una de las categorías especificas determinadas por la normativa
vigente, así como a instituciones y las organizaciones aprobadas por la COSUMAF,
pueden ser accionistas de BVMAC. Para ser aprobado, cualquier persona jurídica
interesada debe cumplir las condiciones establecidas por instrucción de la
COSUMAF.
En cuanto a las Funciones y prerrogativas de la BVMAC, cabe señalar que la

BVMAC asegura el dinamismo y la gestión corriente de la Bolsa de Valores
Regional; y asegura el correcto funcionamiento de este último de conformidad con
las leyes y reglamentos del Mercado Financiero Regional que aplica bajo la
supervisión de la Comisión de Supervisión del Mercado Financiero.
En este contexto, el BVMAC es particularmente responsable de: (i) autorizar la

admisión de valores que cotizan en bolsa; (ii) gestionar el sistema informático de
calificación y garantizar su funcionamiento seguro; (iii) monitorear y guiar a las
casas de bolsa y los representantes autorizados de las casas de bolsa en el
ejercicio de sus actividades; (iv) verificar la idoneidad y razonabilidad de la escala
de comisiones y tarifas de corretaje propuestas por las firmas de corretaje y
presentar esta escala a la aprobación de la COSUMAF; (v) publicitar las
negociaciones y difundir información de mercado; (vi) registrar las negociaciones
entre las casas de bolsa y transmitir los datos relacionados con el VAC de tal
manera que se pueda garantizar la entrega de los valores y el pago del precio; (vii)
ofrecer a los emisores los servicios apropiados para la cotización de sus valores en
buenas condiciones negociables y a los inversores las garantías necesarias para
completar con éxito sus operaciones de inversión en el mercado de valores; (viii)
monitorear y controlar el mercado de valores diariamente; (ix) comunicar, tan pronto
como tenga conocimiento de ello, a la Comisión de Supervisión del Mercado
Financiero, cualquier información que pueda afectar el buen funcionamiento del
mercado de valores, la regularidad de las transacciones realizadas allí, la
credibilidad de un interviniente en el mercado o cualquiera de sus propios directores
o accionistas; (x) garantizar la igualdad de trato e información para las partes
interesadas y los actores del mercado financiero regional.
Concerniente a la administración y dirección de la BVMAC, destacar que la

administración y gestión de la BVMAC se rige por las disposiciones legales de la
empresa. Estas disposiciones deben prever la composición del Consejo de
Administración con la presencia de un representante de la asociación profesional de
empresas de corretaje, un representante de los emisores y un representante de los
inversores designados por sus pares.
Todas las cuestiones relacionadas con los órganos, operación y control de la

Bolsa Regional de Valores se rigen por el Reglamento n° 06/03/CEMAC/UMAC y
sus textos de aplicación, por el Reglamento General de la BVMAC, los estatutos de
la BVMAC, y por las disposiciones de la Ley Uniforme de OHADA en relación con la
ley de empresas comerciales y grupos de interés económico.
37
2.3.3. Subsistema de seguros
En el subsistema seguro podemos destacar (ver gráfico 2.5):

 CIMA ( ya tratado anteriormente en el punto 2.1.3.2);
 Carta Rosa ( ya tratado anteriormente en el punto 2.1.3.4);
 Direcciones generales de Seguros (tratado anteriormente en el
punto 2.13.1);
 Entidades Aseguradoras.
Gráfico 2.5: CEMAC. Estructura del subsistema de seguros
2.3.3.1 Las Entidades Aseguradoras

I. Las sociedades anónimas de seguros y capitalización
Su objeto consiste en los seguros que se clasifican en ramas de la siguiente

manera:
 Ramas IARD25:
1. Accidentes (incluidos accidentes laborales y enfermedades
profesionales):
2. Enfermedad;
3. Carrocería de vehículos terrestres (que no sean ferroviarios);
4. Carrocería de vehículos ferroviarios;
5. Carrocería del vehículo aéreo;
6. Cuerpo de vehículos marítimos, lacustres y fluviales;
7. Mercancías transportadas (incluidas mercancías, equipaje y todas
las demás mercancías);
8. Fuego y elementos naturales;
9. Otros daños a la propiedad;
10. Responsabilidad civil para vehículos terrestres autopropulsados;
11. Responsabilidad civil de vehículos aéreos;
12. Responsabilidad civil por vehículos marítimos, lacustres y fluviales;
13. Responsabilidad civil general;
25 Acrónimo en francés que significa "incendio, accidentes y otros riesgos".

38
14. Crédito;
15. Depósito;
16. Pérdidas pecuniarias diversas;
17. Protección legal;
18. Asistencia;
19. (Reservado).
 Ramas vida:
1. Vida-muerte:
Cualquier operación que comprende compromisos, cuya ejecución depende de
la duración de la vida humana.
2. Seguros vinculados a fondos de inversión:
Todas las operaciones que implican compromisos, cuya ejecución depende de la
esperanza de vida humana y vinculada a un fondo de inversión. Incluyen la práctica
seguros complementarios al riesgo principal, en particular los relacionados con
garantías en caso de muerte accidental o discapacidad.
3. Operaciones tontinas26:
Todas las operaciones que implican el establecimiento de asociaciones que
reúnen a miembros con miras a capitalizar conjuntamente sus contribuciones y
distribuir los activos así constituidos, ya sea entre los sobrevivientes o entre los
dependientes del difunto.
4. Capitalización:
Cualquier llamada a una operación de ahorro con miras a la capitalización y que
comprenda, a cambio de pagos únicos o periódicos, directos o indirectos, de
compromisos determinados en cuanto a su duración y su cantidad.
II. Las compañías de seguros mutuales
Tienen un propósito no comercial; y están configuradas para garantizar los

riesgos acaecidos a sus miembros. Al pagar una contribución fija o variable,
garantizan a estos últimos el pago total de los compromisos que contraen. Sin
embargo, éstas compañías de seguros mutuales realizan transacciones de
capitalización o seguros de vida
pero no puede recibir contribuciones variables.
III. Las compañías de reaseguro mutuo
Pueden formarse entre compañías regidas por esta sección para el reaseguro de
riesgos garantizados directamente por las empresas que forman parte de ellos.
Estas compañías de reaseguros están sujetas a las disposiciones de esta sección;
sin embargo, son constituidas válidamente cuando reúnen al menos siete empresas
miembros. Sus estatutos establecen, sin condición de monto mínimo, el monto de
su fondo de establecimiento; y la Asamblea General está compuesta por todas las
empresas que son miembros.
26
De L. Tonti, banquero italiano del siglo XVII, inventor de esta clase de operaciones.
Operación de lucro, que consiste en poner un fondo entre varias personas para repartirlo en
una época dada, con sus intereses, solamente entre los asociados que han sobrevivido y que
siguen perteneciendo a la agrupación. (RAE)
39
IV. Compañías mutuas de seguros grupales
Cuando una compañía aseguradora grupal tiene con una compañía afiliada en
forma de reaseguro mutuo con vínculos importantes y duraderos de solidaridad
financiera, estos enlaces están definidos por un acuerdo de afiliación.
Una compañía de seguros mutua solo puede unirse a una compañía del grupo de
seguros cuando sus estatutos prevén expresamente esta posibilidad.
La compañía de seguros grupal puede decidir operar sin capital social siempre que
tenga al menos dos empresas afiliadas. Estas compañías afiliadas solo pueden ser
compañías de seguros mutuales o compañías de reaseguro mutuo que tengan su
domicilio social en un Estado miembro de la CIMA. Si cumple con estas condiciones,
la compañía de seguros grupal puede ser denominada " grupo de seguros mutuos”.
V. Las compañías de tontina
Son compañías de seguros mutuas que reúnen a sus miembros en distintos grupos
llamados asociaciones y distribuyen, al vencimiento de cada una de estas
asociaciones, los fondos de la capitalización conjunta de sus contribuciones, menos la
parte que afecta a los costes de gestión entre los supervivientes de asociaciones o
entre los beneficiarios de fallecidos de asociaciones en caso de fallecimiento, teniendo
en cuenta la edad de los miembros y sus pagos. Las empresas regidas por esta
sección deben incluir en sus estatutos contratos o valores emitidos por ellos y otros
documentos de cualquier tipo destinados a su distribución al público o publicado, la
siguiente mención en tipo uniforme: "empresa con forma continua". Con la excepción
del 3° apartado del artículo 330-5, los artículos 330-31, 330-36 a 330-39 y 330-41, las
disposiciones de la sección III de este capítulo son aplicables a empresas con una
forma tontina, sujeto a las exenciones previstas en esta sección.
Según la CIMA en el año 2019 el número de compañías aseguradoras con licencia

asciende a un total de 204, de los cuales 185 sociedades de seguros y 19 de
compañías de reaseguros. Según la normativa vigente, el capital mínimo para
constituir una compañía de seguros ahora aumenta de 1 a 5 mil millones de FCFA.
Las empresas que ya están en esta actividad tienen que ajustarse a este requisito
aunque el reglamento les permite una moratoria de hasta cinco años desde la
publicación de la norma el pasado año 2019. Este texto fomentará fusiones e incluso
desinversiones de empresas. Cabe señalar que el Proyecto adoptado por el Comité de
expertos fue validado sin enmiendas por el Consejo de Ministros.
En cuanto a las mutuales, deben tener un fondo de establecimiento de al menos 3

mil millones de FCFA. Aquellos que están en actividad tienen un período de tres años
para llevar su fondo de establecimiento a 2 mil millones de francos CFA como mínimo
y 5 años para llevarlo a 3 mil millones de FCFA desde la fecha de entrada en vigor de
las provisiones.
2.3.4 Intermediarios Financieros

La financiación directa, es decir, la que se realiza a través de los mercados
financieros, no precisa de la existencia de intermediarios. Esta aparente simplicidad
oculta, sin embargo, problemas muy importantes: las necesidades que tienen
oferentes y demandantes frente a la financiación son difícilmente conciliables. Los
prestamistas buscan seguridad y liquidez, prefieren prestar a corto plazo y obtener el
máximo de interés. Por su parte, los prestatarios desean financiación a largo plazo y
barata, y suelen tener dificultades para cumplir las preferencias de seguridad y liquidez
de los prestamistas. En conclusión, a través de mercados directos no resulta fácil
40
llegar a acuerdos satisfactorios para ambas partes y, cuando se logran, sobre todo en
el caso de agentes minoristas, suponen soportar costes muy elevados.
Los intermediarios financieros (IIFF) son capaces de solventar estos problemas

porque ofrecen a los prestamistas seguridad y liquidez en los depósitos y otros fondos
que captan, y a los prestatarios, financiación a plazos mucho más largos. Su tarea
consiste en transformar los instrumentos financieros directos que adquieren (por la
concesión de préstamos, créditos o inversión en valores), que tienen niveles reducidos
de liquidez y seguridad, y, por tanto, mayor riesgo de mercado y de crédito - lo que
conlleva que sean poco preferidos por la mayoría de los ahorradores-, en otros
indirectos, más líquidos y seguros, y más cercanos a las preferencias de los
prestamistas o ahorradores. De esta forma, los IIFF logran conciliar las necesidades y
objetivos contrapuestos de ahorradores y prestatarios minimizando los costes
asociados a la financiación directa, entre ellos los de transacción y otros de:
1.- Búsqueda de la contrapartida (demandante u oferente).

2.- Información acerca de ella (por ejemplo, su situación económica).
3.- Negociación del contrato.
4.- Seguimiento del prestatario y de su solvencia.
5.- Posible incumplimiento de los compromisos por una de las partes.
2.3.4.1. Clasificación de los IIFF

De las múltiples clasificaciones de los intermediarios financieros, recogemos las
siguientes:
I. Bancarios y no bancarios.
Los primeros son un tipo de IIFF que tienen la capacidad de crear un pasivo
financiero que se caracteriza por ser generalmente aceptado como medio de pago, y
que por ese motivo es considerado como una forma de dinero. Los bancos centrales
(por ejemplo, Banco Central Europeo, Banco de Inglaterra, Banco del Japón o Reserva
Federal en EEUU) crean billetes en euros, libras, yenes o dólares, que son dinero
legal, mientras que las restantes entidades bancarias (en España, los bancos, cajas de
ahorros y cooperativas de crédito) generan depósitos a la vista, también denominado
dinero bancario. Este concepto no es fácilmente percibido por la mayoría de la gente,
pero si entendemos que el dinero es un medio de pago generalmente aceptado,
concluiremos que los pagos realizados mediante transferencias bancarias (muchos
pagos entre empresas y de nóminas de los trabajadores se hacen por esta vía, y se
considera cancelada la obligación cuando la entidad bancaria hace saber al titular de
la cuenta que en ella se ha hecho la anotación correspondiente) tienen una aceptación
generalizada y, por tanto, se consideran también dinero.
Los restantes IIFF no bancarios, como fondos de inversión o de pensiones,

compañías de seguros, sociedades y agencias de valores, etc., no tienen capacidad
para generar depósitos a la vista y, por tanto, para crear dinero bancario.
II. En función de quien sea la propiedad
Los IIFF pueden ser públicos o privados, según si el capital pertenece a organismos
públicos o a accionistas privados. También pueden ser nacionales o extranjeros si la
propiedad está en manos de residentes o no residentes en el país.
41
III. Por el tipo de operaciones que realice
Serán al por mayor, si sólo operan con grandes volúmenes o minoristas si lo hacen
en pequeñas cantidades. Para ejercer la actividad de una empresa de bolsa de
valores, una empresa debe necesariamente:
(i) Solicitar y obtener autorización de la COSUMAF; (ii) emplear al menos un

negociador a tiempo completo; (iii) suscribirse a acciones en el capital de BVMAC y en
BEAC.
Las regulaciones generales de COSUMAF definen las condiciones y el

procedimiento para aprobar las casas de bolsa. Una empresa de bolsa está autorizada
a utilizar los servicios de uno o más representantes autorizados que actúan en su
nombre y por cuenta propia a los efectos de cobrar y transmitir órdenes para comprar
o vender valores listados y completar todos los trámites correlativos que estas órdenes
y / o la ejecución de estas órdenes hacen necesario. A menos que la Comisión de la
COSUMAF lo exima expresamente, un Representante Autorizado no estaría
autorizado para realizar, como tal, otros servicios distintos a los mencionados
anteriormente.
El Banco de Estados de África Central está designado para ejercer, de forma

transitoria, las funciones de Custodia Central única, a la espera de la aprobación de
una entidad privada independiente dedicada a esta actividad. Esta actividad finalizará
previsiblemente el 31 de diciembre de 2022.
3. LOS MERCADOS FINANCIEROS

El BEAC y la COSUMAF son los órganos ejecutivos que tienen también
competencia sobre los mercados financieros en la CEMAC. El BEAC es el encargado
del control e inspección del funcionamiento de los mercados interbancarios a través de
la COBAC. Igualmente, tiene facultades de supervisión sobre las entidades que
operan en el mercado de deuda pública, tal es el caso de los tesoros públicos, y sobre
las actividades que realicen las entidades de crédito en los mercados de valores.
Por su parte, a la COSUMAF le corresponde la vigilancia, regulación y control del

mercado. También se ocupa de medir los desafíos que produce la tan esperada
unificación a través del mejor soporte para los actores del sistema, un marco proactivo
para la profundización del mercado en productos financieros, una mayor participación
en la promoción de educación y cultura bursátil con el ecosistema de partes
interesadas directo e indirecto.
El sistema financiero de la CEMAC, y en especial los mercados de capitales se

encuentran en una fase embrionaria, no obstante, en los últimos años ha habido
avances significativos que permiten poder observar la evolución que han
experimentado hasta la fecha el mercado monetario y el mercado financiero
(mercados bursátiles y el de los títulos públicos).
42
3.1 CONCEPTO
El trasvase de financiación desde los prestamistas, o agentes con capacidad de

financiación, a los que la necesitan o prestatarios, puede hacerse mediante acuerdos
directos entre ellos en los mercados financieros.
Un mercado financiero es un lugar en el que se compran y venden IF y se
determinan precios y volúmenes negociados. Históricamente, las operaciones se
hacían en un lugar físico establecido, al que acudían compradores y vendedores. Un
ejemplo de estos espacios son los edificios de las bolsas de valores existentes en todo
el mundo. Con el desarrollo de las comunicaciones y la aparición de las modernas
tecnologías, los procedimientos de negociación no requieren la existencia de un
espacio físico concreto, sino que algunos ya se realizan mediante comunicación
telefónica, a través de ordenador o por otras vías.
El acuerdo entre la oferta y la demanda da lugar a un intercambio, que determina el

precio del IF, la cantidad negociada y la fecha pactada de entrega y pago. Al precio se
le denomina también cotización, y se expresa de diversas formas: en unidades de la
moneda nacional del país correspondiente - como en el caso de los mercados de
acciones: dólares en Estados Unidos, libras esterlinas en el Reino Unido o euros en la
Eurozona -, con sus correspondientes decimales; o en porcentaje del valor nominal –
tal como se expresa en las subastas de deuda pública.
El mercado financiero de África Central se refiere a todos los productos de inversión

y servicios financieros no bancarios ofrecidos al público o puestos a disposición de los
operadores económicos y llamados al público, al ahorro en el territorio de los Estados
miembros de la CEMAC, de todas las transacciones realizadas con respecto a estos
productos y servicios, así como de todas las personas públicas o privadas
responsables de dirigir o regular o garantizar la ejecución adecuada de dichas
transacciones.
El mercado financiero de África Central se estructura en torno a las siguientes

instituciones y actores:
- Una autoridad reguladora única, la Comisión de Vigilancia del

Mercado financiero de África Central, establecido en Libreville, República
Gabonés, que garantiza las funciones de supervisión y control del mercado y
los actores;
- Una empresa única, la Bolsa de Valores de África Central, establecida
en Douala, República del Camerún, que garantiza la gestión y la animación de
la Bolsa Regional de Valores;
- Un único Depositario Central, el Banco de Estados de África Central,
que garantiza la custodia de todos los valores que circulan en el mercado de
capitales de la CEMAC.
3.2 ORIGEN Y FUNCIONAMIENTO
A diferencia del mercado de valores, que es un mercado de capitales de corto

plazo, el mercado financiero puede definirse como un mercado de capital a largo plazo
que centraliza todas las ofertas y todas las solicitudes de capital para fortalecer el
capital social y los recursos estables de la empresa.
43
3.2.1 Justificación de la creación del mercado financiero de la CEMAC
La crisis económica y financiera a finales de 1980, condujo a los países de la

CEMAC la necesidad de reestructuración bancaria. De hecho, la situación
internacional de los años 1970-1980 condujo a la caída de la tasa de crecimiento de
varios países, debido principalmente a la caída de precios de las materias primas. Por
otra parte, el déficit y la deuda acumulada crecían considerablemente. A continuación,
el sector bancario se deterioró rápidamente debido a las dificultades de las finanzas
públicas y el aumento de morosidad en el sector bancario.
Por lo tanto, las autoridades monetarias llevaron a cabo una reestructuración del
sector bancario en los años 90 para modernizar los mecanismos de financiación de la
economía. Algunos bancos seguían siendo frágiles y el proceso de liquidación de
algunos de ellos demostró ser difícil de manejar, especialmente en Camerún. Para
fortalecer el papel de la banca como una herramienta fiable de financiación para el
desarrollo y prepararse para los cambios futuros, los gobiernos optaron por la creación
de un mercado financiero sub-regional establecido en diciembre de 2000.
3.2.2 Organización y funcionamiento
Organizativamente, aunque cada mercado tiene sus propias instituciones, sus

arquitecturas son similares y se caracterizan por la existencia de una autoridad
reguladora, la tutela y el control del mercado, y otras estructuras centrales del mercado
así como de los agentes comerciales.
A nivel regional, COSUMAF asume el papel de supervisión de mercados y por lo

tanto goza de la delegación de poderes de los seis países miembros de la CEMAC.
Las estructuras de estos mercados se pueden presentar en la tabla 3.1 de la siguiente
manera:
Tabla 3.1: Arquitectura organizacional de los mercados financieros en el CEMAC

Mercado financiero de África Central
Regulación y
Supervisión de
COSUMAF
mercado
Un colegio compuesto de 10 comisarios:

- un presidente
-un representante de BEAC
Composición
-un representante de COBAC
-un representante de la Comisión de la CEMAC
-un representante de cada estado miembro(6)
1.Proteger los ahorros invertidos en productos financieros;
2.Asegurar la calidad de la información financiera;
Principales misiones 3.Garantizar el correcto funcionamiento del mercado financiero y
prevenir los riesgos sistémicos
44
Empresa de mercado:
-Bolsa de África central (BVMAC)
Estructuras centrales -Departamento autónomo de BVMAC
del mercado -Banco de liquidación
-Banco de los Estados de África Central (BEAC)
-Depositario central: BEAC
Valores desmaterializados;
Principales -los mercados electrónicos;
características de los -Dimensionamiento a la fijación;
-pago / entrega: T + 3
mercados bursátiles -Fondo de Garantía de Mercado
-(a crear)
Actores comerciales
11 empresas bursátiles
-Monopolio de negociación
-Monopolio de la inversión
Principales
-Titular de cuenta
actividades de los
-Relación con los transmisores
actores comerciales
-Relación con los inversores
-Mecanismo de garantía para los depositantes
3.3 CLASES DE MERCADOS FINANCIEROS
Distinguiremos como más relevantes, los siguientes:
3.3.1 Primarios y secundarios

El mercado primario o de emisión se refiere al nacimiento o primera colocación de
un IF en el mercado; y por ello es el que facilita financiación al emisor. Son mercados
primarios los de emisión de deuda pública, de acciones, de obligaciones.
El secundario o de negociación abarca todas las compraventas posteriores a la

primera emisión y para el emisor no supone nuevas aportaciones de fondos sino sólo
un cambio de titularidad del IF. Sin embargo, este mercado es muy importante tanto
para los emisores como para los tenedores de IF porque otorga liquidez al IF y permite
al tenedor recuperar su dinero sin necesidad de esperar al vencimiento. El hecho de
otorgar liquidez facilita la colocación del IF en el mercado primario y,
consecuentemente, la obtención de financiación para el emisor en condiciones mucho
más favorables de coste y plazo.
Son mercados de negociación el mercado bursátil y en general, cualquier otro que

recoja operaciones de IF ya emitidos.
3.3.2 Monetarios y de capitales

Los mercados monetarios se caracterizan porque en ellos se negocian IF al por
mayor, de gran seguridad, elevada liquidez y, generalmente, a corto plazo, aunque
este último rasgo es cada vez menos relevante. Mercados de este tipo son los de
letras del Tesoro, bonos y obligaciones del Estado, pagarés de empresa, cédulas,
bonos y participaciones hipotecarias, certificados de depósito, bonos bancarios,
pagarés bancarios,...
45
Los mercados de capitales recogen las operaciones de financiación a medio y largo
plazo dirigidas a financiar inversiones duraderas. Por la forma de instrumentar las
operaciones, se dividen en otros dos submercados: el de valores y el de crédito a largo
plazo. Los mercados de acciones y obligaciones y el de crédito bancario a largo plazo
constituyen ejemplos paradigmáticos de este tipo de mercados.
3.3.3 Directos e intermediados

 En los mercados directos, los IF emitidos por los demandantes últimos de
financiación son adquiridos por los oferentes finales de financiación. Por tanto,
recogen todas las operaciones de préstamo que se realizan entre agentes con
capacidad de financiación y los necesitados de ella. Como ejemplos podemos
señalar las financiaciones entre familiares, o las de socios y trabajadores a la
empresa, o de ésta a sus empleados; así como la adquisición directa por
particulares de emisiones de acciones u obligaciones de empresas no
financieras y deuda de las AAPP.
 Los mercados intermediados son aquellos en los que al menos uno de los
participantes es un intermediario financiero que actúa como tal. Como ejemplos
de estos mercados cabe citar, entre otros, el de crédito y depósitos bancarios,
y el de seguros.
3.3.4 Mercados al contado y a plazo

En ellos se realizan, respectivamente, operaciones al contado y a plazo.
 Son operaciones al contado aquellas en las que coinciden las fechas de
contratación y liquidación, o en las que el período transcurrido entre ellas no
supera un número reducido de días, considerando necesario en cada mercado
para liquidar la transacción un nº de días determinado: dos en el de divisas y
en el de Deuda Pública Anotada y tres en las operaciones bursátiles (bolsa de
valores). Este tipo de operaciones tiene lugar en los denominados mercados de
contado, o spot en la terminología anglosajona.
En Guinea Ecuatorial tenemos los siguientes ejemplos: bolsas de valores (sólo
pueden realizarse operaciones al contado), mercado de divisas al contado o
mercado al contado de deuda pública.
 Si, por el contrario, el período transcurrido entre las dos fechas citadas excede
los días convenidos en cada mercado, estaremos frente a operaciones a plazo
(que tienen lugar en los mercados a plazo), forward o mercados derivados.
Ejemplos de ellos son: el mercado de divisas a plazo, el mercado a plazo de
Deuda Pública Anotada, los mercados de futuros financieros, etc.
3.4 EL MERCADO MONETARIO DE LA CEMAC

La política monetaria consiste en poner a disposición de la economía los medios de
pago necesarios y suficientes para promover el crecimiento y el pleno empleo con una
estabilidad de precios y asegurando al mismo tiempo la paridad externa de la moneda.
BEAC, cuya misión es garantizar a disposición de la economía de medios de pago,
utiliza el canal de mercado monetario para regular la liquidez de los bancos. El
mercado monetario se define como foro intangible para compartir el dinero en efectivo
entre los demandantes y oferentes de capital a corto plazo.
En el funcionamiento del mercado monetario, el BEAC tiene una doble función, que
consiste en inyectar la liquidez y reducirla (evitando la inflación excesiva, es decir
46
estabilidad de precios), en consonancia con los objetivos de la política monetaria
definida por su Consejo de Administración.
El mercado monetario de BEAC comenzó a funcionar en julio de 1994 y su

funcionamiento se ha desarrollado paulatinamente con una acción más eficaz del
Banco Central, en lo que respecta al control de la liquidez. El mercado monetario es el
que centraliza las ofertas y las demandas de capitales a corto plazo.
La razón fundamental para la creación del mercado monetario de la CEMAC se

basa en las reformas monetarias y financieras del Programa de Ajustes Estructurales,
creado después de la grave crisis económica de mediados de la década de 1980.
Hasta la fecha, la única manera de financiación que disponían los bancos de la
CEMAC era un descuento que concedía el BEAC. Esto se hacía de dos maneras,
fundamentalmente dependiendo de la madurez del crédito:
(1) Préstamos a corto plazo, que tenían dos modalidades: uno que financiaba el
80% del proyecto y otro que financiaba hasta el 100%( por ejemplo los indexados, que
financiaban créditos para actividades del sector primario, así como crédito a la
exportación).
(2) Los préstamos a medio plazo, por su parte, eran objeto de una autorización de
descuento individual dentro del límite establecido. Para beneficiarse de este préstamo,
BEAC debía aceptar el compromiso (la garantía del prestatario) del potencial deudor.
Los montos o cuotas de financiación variaban según la naturaleza de la operación y
excedían a veces el 60% de los beneficios del objeto financiado. La creación del
mercado monetario vendría simplificar la creación de dinero, asegurando que exista
previamente un reciclaje de los recursos monetarios existentes antes de cualquier
intervención del Banco Central.
3.4.1 El funcionamiento del mercado monetario de la CEMAC
El mercado monetario de la CEMAC utiliza dos compartimentos, o niveles (nivel 1 y

nivel 2); así como una estructura jerárquica de los tipos de interés.
 Nivel 1
Corresponde al compartimento interbancario. El número de los bancos que

intercambian su liquidez es limitado, y deben cumplir una serie de condiciones de tipo:
monto, tasa, duración y garantizar un intercambio libre y sin interferencias, además de
tener abierta una cuenta corriente en BEAC. Los participantes son el Banco Central,
los bancos comerciales, los establecimientos financieros y las instituciones financieras
públicas. El BEAC interviene en el mercado interbancario para comprar o vender
dinero en efectivo en las mismas condiciones de mercado como otras partes
interesadas. Sus intervenciones son más específicas, ya que están destinadas a
regular los cambios en las tasas de interés.
Por tanto, en caso de tensión en el nivel 1, la intervención del BEAC puede conducir
a un excedente de refinanciación por parte de un país para inyectar liquidez o
viceversa (cuando las tasas son bajas) proponiendo a los bancos unas tasas con
mejor rendimiento (remuneración)
Aunque el principio de la libre transmisibilidad excluye la responsabilidad del banco

central, BEAC debe seguir en tiempo real la evolución de las operaciones y debe ser
47
informado a través de sus Direcciones Nacionales (sedes en los países miembros) y
sus servicios centrales. Esto permite a las Direcciones Nacionales elaborar
estadísticas y el cálculo diario de la tasa de interés promedio ponderada (TIMP). El
TIMP, así calculado, se requiere para ser comunicado a los bancos comerciales al día
siguiente, antes de la sesión de la compensación.
 Nivel 2
Se refiere a las intervenciones realizadas por BEAC a través de dos ventanillas (A y

B), a entidades de crédito elegibles.
Teniendo en cuenta la orientación de la política monetaria y de crédito, por un lado,

y la evolución de los factores de liquidez de los bancos por otra parte, BEAC puede
tener que intervenir para refinanciar el sistema bancario. El acceso a las ventanas del
Banco Central en el mercado monetario se limita a las instituciones de crédito (por
anticipos), y a los grandes órganos o instituciones financieras (para inversiones).
En cuanto a las propias intervenciones, el apoyo del Banco Central a entidades de

crédito consta de dos canales: la ventana principal o el canal A y la ventana especial o
canal B, establecida para reflejar los créditos irrevocables de medio plazo (nuevos y
antiguos) y avances similares.
El Nivel 2 se refiere a un compartimiento donde los bancos comerciales pueden

refinanciar avances de la BEAC. El acceso está restringido a las instituciones
bancarias admisibles para su refinanciación.
En el caso de los bancos y entidades públicas relacionadas con los depósitos

especiales, los concursos de BEAC se hacen aquí a través de dos canales llamados
"ventana A" para el canal principal y "ventana B" para el canal especializado que era
establecida temporalmente durante la puesta en marcha (instauración) del mercado
monetario para permitir la refinanciación de los créditos a plazo medio los cuales ya se
habían comprometido con el BEAC.
- La ventanilla A
Llamado también canal principal, permite desde la creación del mercado monetario,
tratar todas las operaciones ordinarias y las indexadas a excepción de los créditos a
medio plazo irrevocables. El BEAC tiene tres formas de refinanciación: las licitaciones
que son de dos tipos positiva y negativa; y son a iniciativa del Banco central, los
reportos, a iniciativa de los bancos comerciales y, las intervenciones puntuales del
banco central.
- La ventanilla B
Es un compartimiento donde se tratan, por avance, en cuentas corrientes de todas

las operaciones de créditos a medio plazo irrevocables. Se trata de créditos por los
que el banco central acordó y recibió las correspondientes comisiones, en los que no
existe la posibilidad de revisar las condiciones de negar la refinanciación.
Hay que tener en cuenta que todas las intervenciones no deben sobrepasar el
monto máximo de refinanciación por estado acordado en el marco de la programación
monetaria.
48
A. Las licitaciones positivas.
Se realizan en BEAC semanalmente informando a los bancos comerciales las

características tales como: el vencimiento del montante a movilizar, el tipo de efecto
primario que sirve de garantía, la fecha valor de compra, fecha y hora de presentación.
Los bancos, a su vez hacen ofertas de licitación, indicando para cada una la cuantía,
la liquidez solicitada y proponiendo tasas de interés. Las ofertas recogidas son
clasificadas durante el conteo en orden descendiente del tipo de interés por tramo de
1/6 punto porcentuales.
Después de los recuentos, BEAC sirve la totalidad o parte de las peticiones de
liquidez de los bancos en la medida compatible con el volumen máximo de
refinanciación de cada Estado conforme a lo dispuesto en el contexto de la
programación monetaria. El reparto de la liquidez se hace a un único tipo de interés
llamado TIAO27 , es decir tipo de interés de las licitaciones). El tipo de interés TIAO es
fijado por el Gobernador del BEAC en función de la situación de la cuenta de
operaciones, de la de liquidez del mercado interbancario y el nivel de los tipos de
interés de los principales socios económicos.
B. Las licitaciones negativas.
Permite llevar a cabo una punción de liquidez que incluye proponer a los bancos a
realizar inversiones en siete (07) días, veintiocho (28) días, ochenta y cuatro (84) días
en BEAC.
C. Los reportos.
Es un proceso por el cual los bancos autorizados para refinanciar en BEAC pueden
usar recubrir los días, por su propia iniciativa al adelantar las demandas de fondos de
pensiones de dos (02) a siete (07) días.
Estos avances sólo pueden concederse si hay un margen de la facultad de avance
y sobre el máximo permitido en la refinanciación del país. Su duración es muy corta. El
tipo de interés aplicado a su vez es el resultado de una negociación libre entre el
banco prestatario y BEAC.
D. Las intervenciones puntuales del banco central.
En función de la liquidez del mercado, BEAC puede intervenir mediante

operaciones puntuales sea por absorber o inyectar liquidez. Este procedimiento es
excepcional y sólo es posible si hay otros países con márgenes máximos de
refinanciación.
E. La estructura de los tipos de interés
La estructura de las tasas de interés en el mercado monetario de la CEMAC es la

siguiente:
 Tipo del mercado interbancario (Nivel 1 del mercado monetario).
Las tasas del mercado interbancario son completamente libres y están
determinadas por la ley de la oferta y la demanda, sin la intervención del BEAC.
 Tipo del compartimiento de las intervenciones el BEAC (Nivel 2 del mercado
monetario).
27 Abrevitura en frnaces de tasa de interés de las licitaciones (taux d’intérêt des appels d’offre)
49
3.5 EL MERCADO BURSATIL
Haciendo un análisis de la evolución del mercado bursátil regional se puede
destacar como factores que contribuyen al fracaso de los mercados financieros de
CEMAC: (i) Obstáculos para el desarrollo de los mercados financieros de la CEMAC,
(ii) Debilidades del mercado financiero regional.
3.5.1 Obstáculos para el desarrollo de los mercados financieros de la CEMAC

- Falta de integración del mercado con dos reguladores; dos
mercados centrales; dos bancos de liquidación y tres depósitos centrales.
- Complejidad y falta de claridad del ecosistema;
- Presencia de doble precio de comisiones;
- Presencia de dos sistemas tributarios;
- El mercado financiero se creará cuando se reestructuren las
economías de los países de la CEMAC; las condiciones para una confianza
necesaria en el funcionamiento normal de un mercado financiero no se han
unido antes de alcanzar su punto de culminación de dichas reformas.
- Las operaciones de privatización se llevaron a cabo antes de la
creación y operación del mercado financiero, además, varias disposiciones
totales o parciales de las tenencias de los Estados en empresas públicas,
paraestatales y de economía mixta se realizaron a través de inversión privada;
- La mayoría de las compañías en la subregión CEMAC son
compañías cerradas que primero deben transformarse en compañías abiertas
que integren las condiciones de admisión a cotización.
- La ausencia de transparencia y difusión de información económica
y financiera regular, sincera y confiable.
3.5.2 Debilidades del mercado financiero regional

Las principales debilidades son las siguientes:
- Un ratio de "capitalización de mercado como porcentaje del PIB"
por debajo del potencial de la zona CEMAC como se puede observar en la
tabla 3.2.
- Falta de diversificación y baja liquidez de los valores cotizados.
Tabla 3.2: comparación capitalización bursátil

Bolsa Capitalización bursátil en % del PIB
CEMAC 0,15%
UEMOA 2,46%
Ghana 5,66%
Uganda 7,21%
Tanzania 4,74%
Ruanda 12,01%
Zambia 6,18%
SudÁfrica 130,26%
Túnez 5,70%
Marruecos 19,23%
Como aportaciones de la unificación de la bolsa de valores regional se puede

destacar:
50
- Acelerar el crecimiento económico de los países de la subregión de
la CEMAC estructurando una oferta adaptada a las necesidades de empresas
e inversores.
- Aumentar los ahorros de los hogares para aumentar la cantidad y la
calidad de las inversiones.
- Fortalecer la credibilidad del mercado financiero a nivel regional e
internacional.
- Reducir los costes del mercado (precios únicos e impuestos).
- Reducir los costes de adquirir información para facilitar la
identificación de oportunidades de inversión y mejorar la asignación de
recursos.
La BVMAC es una sociedad anónima con un Consejo de Administración y con un

capital social de 6 842 900 000 FCFA. La composición del capital social actual es la
siguiente28: Empresas públicas: 47,15% Compañías de estiércol: 34.87% Seguro:
7.21% Otros: 10.84%.
La bolsa de valores regional BVMAC es una empresa comercial de derecho privado

en el sentido de la Ley Uniforme de OHADA de 17 de abril de 1997, tiene el mandato
de las autoridades públicas y la exclusividad de la misión de organizar y animar el
funcionamiento del servicio público del Mercado de Valores en la zona CEMAC.
Desarrolla, las reglas que determinan las condiciones de admisión a la cotización,
tales como organización de transacciones, suspensión, registro y publicidad de
Negociaciones.
El capital social de BVMAC se distribuye entre empresas que cotizan en la bolsa,

instituciones de crédito, compañías de seguros y otras instituciones y organizaciones o
empresas comerciales aprobadas por la Comisión de Supervisión del Mercado
Financiero. Todas estas sociedades anónimas y empresas con responsabilidad
limitada se encuentran debidamente inscritas en el Registro de Comercio de uno de
los Estados miembros de la CEMAC; y pertenecientes a una de las categorías
mencionadas.
El BVMAC garantiza la animación y la gestión diaria de la Bolsa Regional de

Valores. Además, asegura el correcto funcionamiento de este último en cumplimiento
de las normas y reglamentos del Mercado Financiero Regional que se aplica bajo el
control de la COSUMAF.
En este contexto, el BVMAC es particularmente responsable de:
(i) autorizar la admisión de valores a cotizar en la Bolsa Regional; (ii) gestionar el
sistema informático de la cotización y garantizar su funcionamiento seguro; (iii)
supervisar y guiar a las empresas de bolsa y sus representantes autorizados en el
ejercicio de sus actividades; (iv) verificar los méritos y la razonabilidad de la escala de
comisiones y honorarios de corretaje propuestos por las Compañías de Corretaje y
presentar esta escala para la aprobación de la COSUMAF; (v) asegurar la publicidad
de las negociaciones y la difusión de información del mercado de valores; (vi) registrar
las negociaciones entre las empresas cotizadas y transmitir los datos relacionados a
los depositarios centrales29 de tal manera que se pueda garantizar la entrega de los
valores y el pago del precio; (VII) ofrecer a los emisores los servicios apropiados para
la cotización de sus valores en buenas condiciones de negociación y a los inversores
28 Datos según el discurso del director general el 03/12/2019 con ocasión de la reunión de
órganos y actores del mercado financiero de
África central Libreville.
29 En este caso es BEAC a través de su célula de conservación de títulos
51
las garantías necesarias para completar con éxito sus operaciones de inversión en el
mercado de valores; (viii) monitorear y controlar el mercado de valores diariamente;
(ix) comunicar, tan pronto como tenga conocimiento de ello, a la Comisión de
Vigilancia del Mercado Financiero cualquier información que pueda afectar al buen
funcionamiento del mercado de valores, la regularidad de las transacciones ejecutadas
, la credibilidad de un interesado en el mercado o cualquiera de sus propios directores
o accionistas; (x) garantizar la igualdad de trato e información para las partes
interesadas y los actores del mercado financiero regional.
El reglamento N°06/03 –CEMAC-UMAC en su artículo 1 define el mercado

financiero regional como “El mercado financiero de África Central (en adelante el
mercado financiero regional) que se refiere a todos los productos de inversión y
servicios financieros no bancarios ofrecidos al público o puestos a disposición de los
operadores económicos y en el que se hace un llamamiento público al ahorro en el
territorio de los Estados miembros de la CEMAC, de todas las transacciones
realizadas en dichos productos y servicios, así como donde cualquier entidad pública o
privada es responsable de manejar, regular o asegurar la correcta ejecución de las
transacciones”.
3.6 EL MERCADO DE TITULOS PUBLICOS
3.6.1 Contexto de creación del mercado de títulos públicos de la CEMAC
Desde su lanzamiento en noviembre de 2011, el mercado de títulos públicos

(subasta de valores gubernamentales), organizado por el BEAC vio la entrada de
Camerún en noviembre de 2011 CentroÁfrica en diciembre de 2011, Gabón en mayo
de 2013, Chad octubre de 2014 y Guinea Ecuatorial septiembre de 2015. Hasta la
fecha, sólo la república del Congo queda sin estar integrada en dicho mercado
regional. En los últimos años BEAC ha emprendido una serie de reformas para
impulsar el mercado monetario de la CEMAC. Uno de ellos es suprimir paulatinamente
los avances a los estados miembros de la CEMAC. A cambio, se ha impuesto la
necesidad de promover el mercado regional de bonos del estado como marco
alternativo a los Estados a movilizar recursos para cubrir sus necesidades de
financiación.
El mercado regional de títulos públicos de los estados se basa en el mecanismo

según el cual los títulos del Tesoro que se venden se organizan en una licitación, en la
Dirección Nacional de la BEAC del país emisor.
3.6.2 Los objetivos de la creación del mercado de títulos públicos de la CEMAC

Los principales objetivos son los siguientes:
- Reunir más recursos que en el sistema de anticipos directos del
Banco Central a las tesorerías de los Estados;
- Permitir a las empresas e individuos suscribirse a los instrumentos
financieros rentables, de bajo riesgo y con liquidez, a través del canal de las
instituciones autorizadas;
- Permitir que las instituciones de crédito vean colocados a tasas de
interés atractivas su dinero y sus fondos inactivos depositados en el BEAC;
- Contribuir a la profundización de los valores públicos en el mercado
financiero regional;
- Contener las presiones inflacionistas;
52
- Dar a la política monetaria más espacio para la flexibilidad y
proporcionar una reserva suficiente de valores que sirven como apoyo a la
política de mercado abierto (open market);
- Ampliar la gama de vías de inversión para los ahorradores y los
inversores;
- Modernizar el modo de financiación de los tesoros públicos
pasando de un sistema estático de gestión de la deuda a un sistema más
dinámico y eficiente que puede ayudar a controlar los costes y los riesgos para
la deuda pública.
3.6.3 Características de valores y actores del mercado de títulos públicos
Los valores emitidos en este mercado son desmaterializados y asimilados. Estos

son los bonos del Tesoro asimilables (BTA) y obligaciones del Tesoro asimilables
(OTA) cuyas características son como sigue:
 OTA emitida por mayor o igual a dos años de duración, por un valor nominal de
10.000 francos CFA y cuyos intereses se pagan anualmente.
 BTA emitido por períodos de 13, 26 y 25 semanas, con el valor nominal está
fijado en 1 millón de francos CFA e intereses descontados;
Estos valores se admiten directamente como garantía para la refinanciación de la

BEAC.
Los principales actores del mercado son los siguientes:
 Los seis tesoros nacionales, como los emisores;

 Especialistas en Valores del Tesoro (SVT) que son entidades de crédito
autorizadas como acreedores de mercado;
 Direcciones Nacionales de la BEAC, a cargo de la organización física de las
ofertas;
 Los inversores: las personas físicas o jurídicas residentes y no residentes;
 La CRCT, como Depositario Central y encargado de la codificación, la
conservación, administración de valores y liquidación / entrega.
Al igual que con otros mercados, el mercado de títulos públicos emitidos por
subasta de la CEMAC comprende dos compartimentos:
 Un mercado secundario para el comercio de valores después de la emisión.

En este compartimiento se requiere que los operadores (especialistas en
Valores del Tesoro) hagan saber al público de las diferentes ofertas de
compra y venta de títulos públicos, y vender o comprar en precios de
cotización a petición de cualquier posible inversor, de acuerdo con la
reglamentación en vigor.
 Un mercado primario se apoya en valores públicos de nueva emisión. Está
reservado exclusivamente para los especialistas en valores del Tesoro
(SVT). A cambio, están obligados a colocar la totalidad o parte de la
adquirida de sus clientes. Las emisiones de títulos se realizan mediante
concurso organizado por el BEAC, de acuerdo a los calendarios específicos
definidos en los tesoros nacionales (los BTA son semanales y las OTA
mensuales).
53
4. CONCLUSIONES E IMPLICACIONES
En el trabajo de investigación se analiza la estructura del sistema financiero de la
CEMAC, centrando su análisis en los órganos ejecutivos y reguladores de cada
subsistema. Básicamente se trata ver cómo están organizados y qué rol desempeñan
los actores que forman parte de cada uno de los subsistemas. Así pues, al BEAC le
corresponde la tarea de regular y animar el subsistema crediticio donde los actores
principales son los bancos, la COSUMAF se encarga de normalizar el subsistema de
valores cuyo actor principal es la bolsa de valores de la CEMAC y las empresas que
cotizan en la bolsa. El órgano regulador del subsistema de seguros es la CIMA cuyos
actores principales son las empresas aseguradoras.
En cuanto al subsistema crediticio las principales conclusiones del trabajo indican

que se ha realizado un enorme esfuerzo y trabajo en cuanto a la regulación, pero es
necesario acometer más reformas; sobretodo para regular el acceso al crédito a todos
los agentes económicos.
Los textos regulatorios vigentes sin duda constituyen un logro importante, y pueden
ser la base para abrir el mercado monetario a los establecimientos de microfinanzas.
Como puntos a mejorar se puede destacar que:
El sistema financiero de la CEMAC adolece de la gran debilidad de la "inclusión

financiera."30 Estudios recientes sobre inclusión financiera en las economías de los
países de la Zona CEMAC muestran cuatro rasgos característicos con cuestiones
decisivas: (i) el nivel de crecimiento dentro de la Zona CEMAC también depende del
sector informal que representa casi el 55%31 del PIB en el África subsahariana; (ii) las
Pymes y autónomos tienen muy poco acceso a financiación y servicios de los bancos
tradicionales, debido a su estructura y las débiles garantías que pueden proporcionar;
(iii) la tasa de servicios bancarios en los países de la Zona CEMAC es muy baja, ya
que fluctúa alrededor del 13%32 de la economía, con el resultado del bajo nivel de
penetración de los bancos convencionales entre los hogares de bajos ingresos; (iv) el
nivel de contribución de los servicios financieros informales, como las tontinas, puede
contribuir un 10% a la inclusión financiera según un estudio del FMI33 en 2018 sobre
este servicio en Camerún.
La liquidez en el sector bancario que no se traduce en créditos a la economía para

dinamizar los sectores con potencial de crecimiento. Además, se pone de manifiesto la
falta de herramientas capaces de absorber "la gran oferta monetaria" resultante del
exceso de liquidez de los bancos
Las propuestas a estos puntos a mejorar podrían ser:
30 La "inclusión financiera" es una palanca importante para promover el crecimiento y el

desarrollo en torno al tríptico de la estabilidad financiera - reducción de la pobreza - crecimiento
económico. Esta "inclusión financiera" se basa en dos (2) pilares esenciales que son el nivel de
los servicios bancarios y el dinamismo del sector económico informal: de ahí el imperativo de
evaluar el impacto de las decisiones de BEAC a la luz de " inclusión financiera "en las
economías de los países de la CEMAC.
31 Perspectivas económicas en África, 2014, www.africaneconomicoutlook.org
32 Referencia Fondo Monetario Internacional, Informe del FMI 14/305 publicado en 2014.
33 Informe de inclusión financiera en Camerún FMI publicado en 2018.
54
1. Aumentar la inclusión financiera que conduce a un crecimiento en la Zona
CEMAC, ya que el volumen de crédito de las instituciones de microfinanzas tendría un
impacto positivo y significativo en el PIB per cápita.
2. Reducir las tasas de intereses que cobran las instituciones de microfinanzas para
así alentar a sus clientes a recurrir a préstamos. La obtención de estos créditos
permitirá a los prestatarios llevar a cabo sus proyectos, siendo un valor agregado para
la inclusión financiera.
3. Diversas reformas que deben contribuir a la mejora de la rentabilidad bancaria. El

proceso debe continuar con un creciente dinamismo en el desarrollo de la
competencia en la industria bancaria. El sistema bancario debe adaptarse a las
necesidades de la economía, fortaleciendo rápidamente la regulación y supervisión del
sector bancario. Esto es precisamente así para fortalecer los estándares prudenciales
y monitorizar más meticulosamente la concesión de préstamos.
4. En cuanto al subsistema de valores, como se ha visto en el desarrollo, se puede

afirmar que queda mucho trabajo por hacer dada la escasa o casi nula actividad que
se observa en la única bolsa de valores de la subregión. Si bien las autoridades
competentes adoptaron medidas en favor de la dinamización de la bolsa de valores,
ésta debe desempeñar un rol más importante para movilizar el dinero.
5. El subsistema de seguros también está muy limitado, no por la inexistencia de un

marco regulador, sino porque no existe una cultura financiera y en particular en
materia de seguros. Se debe profundizar en hacer más esfuerzos comenzando por
campañas de sensibilización previas a la aplicación de la normativa vigente.
6. Teniendo en cuenta que el idioma español es adoptado como lengua de trabajo,

todavía se nota su ausencia en los foros de trabajo. Es en este sentido que las
autoridades competentes guineanas deben velar por que los documentos sean
producidos siempre en una versión del español cuando son elaborados, eso facilitaría
la comprensión a una masa de población más amplia así como la correcta aplicación e
interpretación.
El análisis demuestra que los mercados financieros en la zona CEMAC se dividen

en tres categorías: el mercado monetario34 (básicamente el mercado de títulos35
públicos), el mercado de capitales36, y el mercado bursátil37.
34 También llamado mercado de dinero, el mercado monetario es una parte o submercado del
mercado financiero, en el que se realizan operaciones de crédito o negocian activos financieros
a corto plazo. Comprende el mercado interbancario, el de los certificados de depósito, el de los
bonos y pagarés del Tesoro, el mercado de letras de cambio y, en general, el mercado de todo
activo financiero a corto plazo. (http://www.economia48.com)
35 Situado dentro del mercado de dinero o monetario, en él se negocia deuda pública a corto
plazo -pagarés y letras del Tesoro-, activos de empresa -pagarés y letras de empresa- y activos
bancarios. (http://www.economia48.com)
36 Submercado del mercado financiero en el que se conciertan operaciones de crédito a largo
plazo. O, en su acepción más restringida, parte del mercado financiero en la que se negocian
activos financieros a largo plazo. (http://www.economia48.com)
37 Mercado en el que se negocian y contratan valores mobiliarios admitidos a cotización oficial
de renta fija y variable. (http://www.economia48.com)

55
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 http://www.economia48.com/spa/d/euro/euro.htm consultado: 24/09/2020
 http://www.ohada.com/accueil.html consultado: 24/09/2020
 MADJOU TATSING Priscille Diane, “Los efectos de los servicios bancarios en
el crecimiento en la zona CEMAC”, American International Journal of Business
Management, Volumen 2, Número 4 (abril - 2019), PP 120-13.
 Martín, J.L. y Trujillo, A. (2004), Manual de Mercados Financieros, Thomson,
Madrid
 Pampillón, F.; De la Cuesta, M. y Ruza,C. (2012) Introducción al Sistema
Financiero, Uned, Madrid.
 PAMPILLON, F.; DE LA CUESTA, M.; RUZA, C. y ARGUEDAS, R. (2004):
Apuntes de Tendencias del Sistema Financiero Español, 2 a edicion, Dykinson,
Madrid.
 TANGAKOU SOH Robert, "Los efectos de la inclusión financiera en el
crecimiento económico en la zona CEMAC", Volumen 19, Edición 2, Año 2019.
 Tratado de la CIMA versión del 04 de octubre del 2008 en Yaundé.
57
6. GLOSARIO DE TÉRMINOS
 AA. PP: administraciones publicas
 Activo financiero: Para quien recibe el IF supone una forma de mantener
riqueza.
 Agencia de calificación o de rating: Son entidades independientes que califican
la calidad de las emisiones y la capacidad (solvencia) de los emisores de
instrumentos financieros para afrontar el pago de los intereses y la devolución
del principal. La calificación la suelen pedir los propios emisores y es
fundamental para que los inversores determinen el nivel de riesgo y, como
consecuencia, la rentabilidad que desean percibir.
 Asociación Española de Banca: asociación profesional que vela por los
intereses de sus miembros (bancos). Bancos: entidades de depósito con forma
jurídica de sociedades anónimas que captan ahorro del público para prestarlo a
terceros o invertirlo en los mercados o empresas. También prestan servicios
financieros de inversión, de cobros y pagos, de garantías, etc. por los que
cobran comisiones, Sus beneficios se reparten entre los accionistas una vez
que han pagado impuestos y destinado a reservas las cantidades
correspondiente conforme a la legalidad y la prudencia en la gestión.
 Banca corporativa: dirigida a financiar a empresas relativamente grandes, tanto
en sus operaciones nacionales como internacionales.
 Banca de inversión negocio consistente en ayudar a empresas y gobiernos a
obtener financiación, encargándose el banco de colocar, en su nombre, las
emisiones de capital o deuda en los mercados financieros, pudiendo
asegurarles, además, un precio de salida o la venta de toda la emisión.
 Banca minorista: negocio bancario caracterizado por ofertar a sus clientes una
serie de servicios tradicionales y poco sofisticados, contar con una numerosa
red de sucursales que actúa como barrera de entrada a nuevos competidores y
especializarse en áreas geográficas concretas con una clientela fiel con la que
establece relaciones muy personales.
 Banca privada: negocio bancario que se concentra en clientes de elevado nivel
de renta a los que se oferta operaciones tradicionales (gestión de pagos y
cobros), depósitos y préstamos, junto con otras más sofisticadas de inversión
en mercados financieros.
 Bancos comerciales: Banco especializado en la admisión de depósitos y
concesión de créditos a corto plazo.
 BDEAC: Abreviatura en francés del Banco de Desarrollo de los Estados de
África Central.
 BEAC: Abreviatura en francés de Banco de los Estados de África Central.
 Broker o comisionista: Entidad que opera sólo por cuenta ajena. Se encarga de
buscar contrapartida en el mercado poniendo de acuerdo a demandantes y
oferentes. Cerrada la operación percibe una Comisión y no asume riesgos.
 BVMAC: Abreviatura en francés de significa la Bolsa de Valores de África
Central.
 Cajas de ahorro: entidades de depósito con naturaleza jurídica fundacional o
mutualista y generalmente con vocación regional, que contrarrestan el
fenómeno de exclusión social y financiera.
 CEMAC: Abreviatura en francés de Comunidad Económica y Monetaria de
África Central.
 CICA: Conferencia Internacional de Control de Seguros según sus siglas en
francés.
 CICA-RE: Compañía Conjunta de Reaseguros de los Estados Miembros de
CICA según sus siglas en francés,
58
 CIMA: Abreviatura en francés de Conferencia Inter-africana del Mercado de
Seguros.
 CM: Abreviatura de Comité Ministerial.
 CNEF: Abreviatura de Comité Nacional Económico y Financiero.
 COBAC: Abreviatura en francés que significa Comisión Bancaria de África
Central.
 Conferencia de jefes de estados: Reúne a los Jefes de Estado de la CEMAC y
al Presidente de la Comisión de la CEMAC. Define las orientaciones políticas
generales de la CEMAC.
 Contables públicos:
 Control de cambios: Es el conjunto de disposiciones que regulan los cobros y
pagos con el exterior, en divisas o moneda nacional, y la adquisición y cesión
de bienes y derechos de contenido económico entre residentes y no
residentes. En concreto, las entradas y salidas del territorio español con
cantidades superiores a diez mil euros en monedas o billetes, en euros o en
otras monedas, requieren declaración previa y los cobros o pagos entre
residentes y no residentes (se considera la residencia y no la nacionalidad)
superiores a seis mil euros deben declararse a una entidad registrada antes de
treinta días.
 Control de Precios: Fijación de precios por parte del gobierno, para evitar su
alza
 Cooperativas de crédito: sociedades cooperativas cuyo objeto social es servir
a las necesidades financieras de sus socios y de terceros, mediante el ejercicio
de actividades propias de las entidades de crédito.
 COSUMAF: Abreviatura en francés de Comisión de Supervisión del Mercado
Financiero de África Central.
 Cuenta de Operaciones: Cuenta que refleja los resultados de la actividad
económica habitual de una empresa, como diferencia entre ingresos y gastos
de explotación. En caso de la BEAC se trata de una cuenta corriente abierta en
el tesoro francés. Un acuerdo entre Francia y los países de la CEMAC
establece que "los Estados miembros acuerdan agrupar sus activos externos
en un fondo de reserva de divisas. Estas reservas se depositarán en el Tesoro
francés en una cuenta corriente llamada Cuenta de Operaciones" y "el BEAC
pagará a la cuenta de transacción la disponibilidad que pueda acumular fuera
de su área de emisión".
 Dealer: Entidad que opera por cuenta propia, es decir, que compra para su
cartera y luego vende de ella. Su beneficio procede de la diferencia entre el
precio de venta y el de compra. Asume riesgos porque los precios en el
mercado pueden variar en contra de sus expectativas.
 Desintermediación: Es un proceso por el que flujos que obtienen los
prestatarios de los intermediarios financieros (por ejemplo, préstamos
bancarios al sector público) se sustituyen por valores (por ejemplo, emisión de
deuda pública) que se colocan directamente - es decir, sin pasar por los
intermediarios – entre los inversores de los mercados financieros. Dicho de otra
forma, los necesitados de financiación pasan de obtener los fondos de los
intermediarios a ir directamente a los agentes con capacidad de financiación;
de ahí que prescinden de los intermediarios.
 El contador público se define como "funcionario de derecho público con la
responsabilidad exclusiva de gestionar los fondos y mantener las cuentas" de
las sociedades públicas.
 EMF: establecimiento de micro-finanzas
 Entidades de crédito: Son aquellas que tienen como actividad típica y habitual
captar fondos del público, con obligación de restituirlos, aplicándolos por
cuenta propia a la concesión de créditos u operaciones similares. Tienen
59
también la misma consideración las empresas o personas jurídicas que, sin
realizar las actividades anteriores, emitan medios de pago en forma de dinero
electrónico. El concepto de entidad de crédito es más amplio que el de
intermediario financiero bancario ya que, además de estos, incluye a otros
intermediarios que no cuentan con la capacidad de tomar depósitos del público
y, en consecuencia, no tienen carácter bancario.
 Entidades registradas: Aquellas autorizadas a operar con divisas e inscritas en
los registros oficiales del BE.
 EURO: Nombre dado a la nueva moneda europea en la cumbre de Madrid de
diciembre de 1995, en sustitución del ECU, del inglés European Currency Unit,
la unidad de cuenta europea. (Véase Sistema monetario europeo.) El euro es
desde el 1 de enero de 1999 la moneda oficial de Alemania, Bélgica, España,
Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Finlandia, Portugal y Austria,
países que conforman la Eurozona (también llamada Eurolandia).
 Eurosistema: Lo forman el Banco Central Europeo (BCE) y los bancos
centrales nacionales (BCN) de los países del área del euro, y es el responsable
de definir y ejecutar la política monetaria.
 Factoring: Es una operación por la que una empresa vendedora cede a la
entidad de factoring todas sus facturas para que esta le adelante el importe y
se encargue de su cobro. En esta tarea, puede asumir el riesgo de impago de
los clientes de la empresa vendedora (factoring sin recurso) o no hacerlo (con
recurso). Se trata, en cualquier caso, de una actividad financiera ya que la
entidad de factoring adelanta el importe de las facturas y, como es lógico, de
los dos tipos, es más caro el factoring sin recurso.
 FANAF: Federación de Compañías de Seguros de Derecho Nacional Africano
según sus siglas en francés,
 FCFA: Abreviatura de Franco de Cooperación Financiera en el África Central,
 Financiación directa: o autofinanciación, financiación realizada por un agente
económico de sus inversiones mediante los recursos propios.
 Financiación intermediada: Obtención de los recursos o fondos necesarios para
la realización de un gasto a través de una intermediación financiera(proceso
mediante el cual una entidad, generalmente bancaria o financiera, traslada los
recursos de los ahorrantes directamente a las empresas que requieren de
financiamiento).
 Fondo de Educación y Promoción: montante existente en las cooperativas de
crédito, que se dota a partir de los beneficios anuales, con el que estas
instituciones realizan actividades sociales y culturales con sus socios y clientes.
 Gestión de pagos: función que desempeñan exclusivamente las entidades
bancarias como creadores de dinero (medios de pago generalmente aceptados
en las transacciones económicas), abonando o cargando las cuentas de los
agentes económicos y manteniendo con ello la contabilización y control de
buena parte de las transacciones realizadas en la economía.
 IAS / IFRS: En 2005 se introdujeron normas de NIIF (o informes financieros
internacionales estándares). Reemplazaron las normas internacionales de la
contabilidad (IAS), que están en vigor desde 1973. Estas normas contables
fueron preparadas por la Oficina de Normas Internacionales de Contabilidad
 IIA: Instituto Internacional de Seguros según sus siglas en francés;
 Inclusión financiera: puede definirse como el sistema establecido en un país o
un área económica, para permitir que todos los agentes económicos que lo
deseen tengan acceso a servicios financieros a un costo menor.
 Ingeniería financiera: Combinación de instrumentos y servicios financieros de
elevado nivel de sofisticación.
 Innovación financiera: Proceso de creación de nuevos tipos de IF dirigidos
cubrir necesidades de ahorradores e inversores financieros.
60
 Instrumento financiero (IF): Reconocimiento de deuda que emite quien ha
recibido los fondos y que recibe el que los ha prestado.
 Intermediarios financieros (IIFF) bancarios: Son aquellos que tienen la
capacidad de crear un pasivo financiero que se caracteriza por ser
generalmente aceptado como medio de pago.
 Intermediarios financieros no bancarios: Son aquellos que no tienen capacidad
para generar depósitos a la vista y, por tanto, para crear dinero bancario.
 Intermediarios financieros: Instituciones cuya tarea consiste en transformar los
instrumentos financieros directos que adquieren (por la concesión de
préstamos, créditos o inversión en valores) en otros indirectos, más líquidos y
seguros, y más cercanos a las preferencias de los prestamistas o ahorradores.
 La UDEAC: Abreviatura de Unión Aduanera y Económica de África Central.
 Leasing o arrendamiento financiero: Contrato por el que una entidad adquiere
por su cuenta unos bienes (muebles o inmuebles) con el fin de arrendarlos a
una persona o empresa que los usa durante un período de tiempo, a cuyo
término y por una cantidad previamente fijada tiene una opción de compra
sobre esos bienes.
 Liquidez: Facilidad y certeza de convertir rápidamente un IF en dinero sin sufrir
pérdidas.
 Mercado financiero: Lugar o mecanismo en el que se compran y venden IF y se
determinan precios y volúmenes negociados.
 mercado monetario
 Mercado primario (o de emisión): Es el que facilita financiación al emisor ya que
se refiere al nacimiento o primera colocación de un IF en el mercado.
 Mercado secundario (o de negociación): Abarca todas las compraventas
posteriores a la primera emisión; para el emisor no supone nuevas
aportaciones de fondos sino sólo un cambio de titularidad del IF, aunque le
facilita y economiza la colocación de emisiones.
 Mercados a plazo (forward o mercados derivados): Son aquellos donde se
realizan operaciones en las que el período que transcurre entre la fecha de
contratación y liquidación excede los días convenidos en cada mercado.
 Mercados de capitales: Recogen las operaciones de financiación a medio y
largo plazo dirigidas a financiar inversiones duraderas.
 Mercados de contado (o spot).- Son aquellos donde se realizan las
denominadas operaciones al contado, aquellas en las que coinciden las fechas
de contratación y de liquidación, o en las que el período transcurrido entre ellas
no supera un número reducido de días.
 Mercados directos: Son aquellos donde los IF emitidos por los demandantes
últimos de financiación son adquiridos de forma directa por los oferentes finales
de financiación.
 Mercados intermediados: Son aquellos en los que al menos uno de los
participantes es un intermediario financiero que actúa como tal.
 Mercados monetarios: En ellos se negocian IF al por mayor, de gran
seguridad, elevada liquidez y, generalmente, a corto plazo.
 Obra Benéfico Social: actividades que financian las cajas de ahorros a partir de
buena parte de sus beneficios, y que justifica su actuación como entidades de
carácter social y que incluye actividades culturales, asistenciales, docentes,
sanitarias y de investigación.
 OHADA: Abreviatura en francés de Organización para la Armonización en
África del Derecho Mercantil.
 operación financiera: un instrumento que permite realizar intercambios de
capitales financieros disponibles en diferentes momentos del tiempo.
 Pasivo financiero: Compromiso que asume el emisor del IF de devolución
futura de los fondos recibidos y de los intereses pactados.
61
 PEAC: Abreviatura de Polo de Energía de África Central.
 PYME: Abreviatura de Pequeñas y Medianas Empresas.
 Rentabilidad: Remuneración que otorga un IF en compensación por la cesión
de liquidez y por los riesgos que asume el acreedor.
 Seguridad: Probabilidad de que, al vencimiento, el emisor o deudor del IF
proceda a devolver el importe recibido y los intereses devengados.
 Sistema de pagos: Convenio organizado que permite transferir valor entre sus
participantes. Un importante servicio que prestan las entidades de carácter
bancario es la oferta de instrumentos o fórmulas que permiten a sus clientes
realizar pagos.
 SYGMA: Abreviatura en francés de Sistema de Grandes Montos automatizados
(operaciones superiores a cien millones de FCFA y urgentes).
 SYSTAC: Abreviatura en francés de Sistema de Tele-compensación de África
Central (montos inferiores a cien millones de FCFA).
 TFM: trabajo de fin de master
 UMAC: Abreviatura de Unión Monetaria de África Central.
 UNED: de la Universidad Nacional de Educación a Distancia.
62

El Sistema Financiero de La CEMAC

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MASTER EN INVESTIGACIÓN EN ECONOMÍA

Curso Académico 2019-2020

Trabajo Fin de Master

Lugar y fecha de presentación prevista:

“Quiero aprovechar la ocasión para agradecer el apoyo de mi familia y de mi tutora.

Autor: Gregorio Nsue Ondo Obono

Tutor académico: M. Pilar Alberca

Palabras Clave: funcionamiento, sistema, organismos, instituciones, financiación,

Keywords: Functions, system, institutions, stock exchange, financial market,

2. LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA CEMAC .................................................... 3

2.1 ORGANOS SUPERVISORES DEL SISTEMA FINANCIERO DE LA CEMAC:

2.1.1 El Banco de los Estados de África Central.............................................. 5

2.1.1.1 Actividades del BEAC ............................................................................. 6

2.1.1.2 Organización del BEAC .......................................................................... 9

2.1.1.3 La Comisión Bancaria de África Central ............................................... 12

2.1.2 La Comisión de vigilancia de mercado financiero en África central ............. 13

2.1.2.1 Organización de la COSUMAF ............................................................. 14

2.1.3 Las Direcciones Generales Nacionales de Seguros, la Carta Rosa CEMAC y

2.1.3.1 Las Direcciones Generales Nacionales de Seguros ............................. 15

2.1.3.2 La CIMA ............................................................................................. 16

2.1.3.3 Organización y funcionamiento de la CIMA ......................................... 17

2.1.3.4 La Carta Rosa de la CEMAC .............................................................. 19

2.1.4 Asociaciones Profesionales de Bancos y Establecimientos Financieros ..... 20

2.2 CONCEPTO DE INSTRUMENTO FINANCIERO Y SU CLASIFICACIÓN ..... 21

2.2.1 Concepto de instrumento financiero ............................................................ 21

2.2.2 Características de los instrumentos financieros .......................................... 21

2.2.3 Clases de instrumentos financieros............................................................ 23

2.3 LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS Y LOS INTERMEDIARIOS

2.3.1. Subsistema crediticio ............................................................................. 25

2.3.1.1 BDEAC ................................................................................................. 25

2.3.1.3 Establecimientos de micro-finanzas ..................................................... 33

2.3.1.4 Agencia o instituto nacional de promoción empresarial. ..................... 35

2.3.2. Subsistema de valores .......................................................................... 36

2.3.2.1 El Mercado de Valores de África Central (BVMAC) ............................. 36

2.3.3. Subsistema de seguros ......................................................................... 38

2.3.3.1 Las Entidades Aseguradoras................................................................ 38

2.3.4 Intermediarios Financieros .......................................................................... 40

2.3.4.1. Clasificación de los IIFF....................................................................... 41

3. LOS MERCADOS FINANCIEROS ........................................................................ 42

3.1 CONCEPTO ..................................................................................................... 43

3.2 ORIGEN Y FUNCIONAMIENTO ...................................................................... 43

3.2.1 Justificación de la creación del mercado financiero de la CEMAC .............. 44

3.2.2 Organización y funcionamiento ................................................................... 44

3.3 CLASES DE MERCADOS FINANCIEROS....................................................... 45

3.3.1 Primarios y secundarios .............................................................................. 45

3.3.2 Monetarios y de capitales ........................................................................... 45

3.3.3 Directos e intermediados .......................................................................... 46

3.3.4 Mercados al contado y a plazo.................................................................... 46

3.4 EL MERCADO MONETARIO DE LA CEMAC .................................................. 46

3.4.1 El funcionamiento del mercado monetario de la CEMAC ............................ 47

3.5 EL MERCADO BURSATIL ............................................................................... 50

3.5.1 Obstáculos para el desarrollo de los mercados financieros de la CEMAC .. 50

3.5.2 Debilidades del mercado financiero regional ............................................. 50

3.6 EL MERCADO DE TITULOS PUBLICOS ......................................................... 52

3.6.1 Contexto de creación del mercado de títulos públicos de la CEMAC .......... 52

3.6.2 Los objetivos de la creación del mercado de títulos públicos de la CEMAC 52

3.6.3 Características de valores y actores del mercado de títulos públicos .......... 53

6. GLOSARIO DE TÉRMINOS ................................................................................ 58

La preocupación social sobre la economía no es nueva, y en concreto la economía

Una de las formas de aproximarse al estudio del sistema financiero es examinar su

El componente financiero tiene una importancia creciente en el estudio de la

Conocer y analizar el conjunto de procesos de financiación que se producen en el

De ahí, la denominación de sistema financiero que, esencialmente, centra su