FACULTAD DE INGENIERÍA

INGENIERÍA CIVIL DE MINAS

Valoración del Negocio Minero

INSTRUMENTOS DE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA

Magdalena Vargas Cl.

Ingeniero Comercial, Universidad de Tarapacá.
Phd. of Philosophy in Business Administration Université Libre des Sciences de l'Entreprise et des
Technologies de Bruxelles" (ULSETB) (candidato),
Magister en Gestión Empresarial, Facultad de Ingeniería, Universidad Técnica Federico Santa
María ( UTFSM), Santiago, Chile
MBA en Administración mención Finanzas (Egresado) U. de Chile
Especialización en Preparación y Evaluación de Proyectos, U. de Chile

Introducción
El sistema financiero chileno depende de la política monetaria que el banco Central defina, sus
lineamientos afectarán a las tasas de interés, valor de la UF, liquidez entre otros aspectos. Sin
embargo, la economía nacional al ser ampliamente abierta al resto del mundo queda sujeta a los
vaivenes internacionales, los cuales también afectan al sistema financiero nacional, a través del
tipo de cambio, efectos inflacionarios y los precios.

Este material te permitirá comprender, interpretar y calcular diversas operaciones con

instrumentos de intermediación financiera vigentes en el sistema financiero nacional. Podrás
inferir que muchas operaciones se realizan en un periodo de tiempo, sobre la base de
determinados parámetros como son la tasa de interés, valor de la UF y tipo de cambio. Sin
embargo, estas variables económicas son dinámicas (cambian diariamente) por lo que las
rentabilidades proyectadas pueden verse afectadas por estos cambios.

Quienes se dediquen las finanzas corporativas deberán contar con un administrador financiero
idóneo que maneje nítidamente los aspectos macroeconómicos y microeconómicos, de modo que,
pueda evaluar y decidir respecto de las inversiones en instrumentos de intermediación financiera
(IIF) , las cuales son de corto plazo. Recursos que por lo general, son parte de las necesidades
financieras para la operación de las inversiones de largo plazo.

En definitiva, el administrador financiero y el gerente de finanzas son un equipo que debe

administrar tanto los recursos de corto plazo como de largo plazo, respectivamente. Las políticas
de administración financiera y las de nivel corporativo se combinan de tal forma que, permiten
que las inversiones aseguren la operación (día a día), a su vez que el plan de inversiones se cumpla
de acuerdo plan estratégico financiero.

Las empresas muchas veces levantan del sistema financiero una gran cantidad de recursos líquidos
(es el caso de una emisión de bonos), los cuales no se invertirán en un 100% durante el primer
año, sino que sólo una parte, por ejemplo 20%, el restante 80% (recursos líquidos) deben ser
enviados al sistema financiero a través de la adquisición de instrumentos de intermediación
financiera (IIF), de esta forma, no se asumen costos de oportunidad por mantener recursos
ociosos.

Tema 1. Riesgos de los instrumentos de intermediación

financiera[ CITATION Bol99 \l 13322 ]
En Bolsa de Santiago o la de Valparaíso, denominan instrumentos de intermediación financiera
(IIF) a aquellos papeles representativos de obligaciones, principalmente de corto plazo y que
obedecen a emisiones de carácter único, no seriadas.

Los instrumentos de intermediación financiera se emiten ya sea para financiar la gestión de corto
plazo del emisor (hasta un año), o bien, para operar como un instrumento de regulación
monetaria.

Desde el punto de vista del comprador, estos instrumentos son una alternativa de ahorro que
permite aprovechar las fluctuaciones de la tasa de interés de corto plazo.

En las Bolsas estos instrumentos se cotizan a través de la aplicación de una tasa de descuento.
Este sistema consiste en actualizar (VP) el monto final o valor del retorno de un pagaré, en
función de una tasa de interés, denominada tasa de descuento y de esa forma obtener el monto
inicial o valor de captación.
La tasa de descuento aplicada, guarda estrecha relación con las tasas de interés de corto plazo
vigentes en el mercado financiero. Comúnmente la tasa de descuento está referida a un período
de 30 días, sin embargo, cuando las operaciones son reajustables, se usa una tasa real, referida a
un período de 365 días.

1.1 Los instrumentos de intermediación financiera pueden ser clasificados:

Títulos públicos y privados[ CITATION Bol99 \l 13322 ]

Los títulos públicos o del estado son los Pagarés Descontables del Banco Central (PDBC), los
Pagarés Reajustables del Banco Central (PRBC) y los Pagarés Descontables de Tesorería (PDT), en
tanto, pertenecen al sector privado, los Pagarés de Instituciones Financieras y los Efectos de
Comercio.
1.1.1 Los instrumentos de intermediación financiera: Títulos públicos

Pagarés Descontables y Pagarés Reajustables del Banco Central (PDBC y PRBC) Como su nombre lo
indica son instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile, con el propósito de regular la
oferta monetaria, a través de operaciones de mercado abierto.

Existe un mercado primario de PDBC y PRBC, constituido exclusivamente por instituciones

financieras, las cuales participan periódicamente de las licitaciones de pagarés que efectúa el
instituto emisor.

En el mercado secundario, estos pagarés son colocados por las propias instituciones financieras, a
través de una de las siguientes formas:

a) Venta con pacto de retrocompra a personas naturales y personas jurídicas que no sean
instituciones financieras, desde 4 días hábiles.

b) Venta con pacto de retrocompra a instituciones financieras, desde 1 día hábil.

c) Compra y venta definitiva.

En Bolsa las operaciones en PDBC y PRBC, generalmente se realizan a través de la participación de

una institución financiera que actúa como vendedora y de un particular que actúa como
comprador, existiendo también un amplio mercado secundario, ajeno a las instituciones
financieras, donde las operaciones de compra y venta son realizadas exclusivamente entre
particulares.

 Pagarés Descontables de Tesorería (PDT)

Emitidos por la Tesorería General de la República, con el objeto de obtener financiamiento para la
gestión operacional del organismo. El mercado primario de estos papeles está constituido por
instituciones financieras e inversionistas calificados, los cuales pueden participar de las licitaciones
semanales que realiza la Tesorería. Por ser documentos al portador, estos papeles pueden ser
transferidos libremente en el mercado secundario.

 Pagarés de Instituciones Financieras

Emitidos por instituciones bancarias y sociedades financieras, a fin de obtener recursos para el
financiamiento de corto plazo del emisor.
Estos documentos son colocados directamente o a través de un intermediario, entre personas
naturales y jurídicas interesadas en su adquisición.

Pueden o no ser reajustables y el plazo mínimo de emisión es de 30 días.

1.1.2 Los instrumentos de intermediación financiera: Títulos privados

Pertenecen al sector privado, los Pagarés de Instituciones Financieras y los Efectos de Comercio.

 Efectos de Comercio

Conocidos como pagarés de empresas, son documentos emitidos por sociedades especialmente
autorizadas por la Superintendencia de Valores y Seguros, con el propósito de captar dinero
directamente del público, que permita financiar la operación de corto plazo del emisor (capital de
trabajo).
El plazo mínimo de emisión es de 30 días y pueden o no tener alguna cláusula de reajustabilidad.

1.2 Los riesgos de los instrumentos de intermediación financiera: Liquidez,

solvencia, crédito, spread, operacional[ CITATION Bol99 \l 13322 ].

1.2.1. Liquidez

Los instrumentos de intermediación financiera son valores de emisión única, que permiten el
financiamiento de operaciones de corto plazo, siendo estas dos características las que se deben
tener presente para analizar el grado de liquidez de estos instrumentos.
Primero, porque el carácter único de las emisiones facilita en gran medida el lanzamiento
permanente de nuevos valores al mercado, y luego; porque los plazos a los que son emitidos
otorgan una continua rotación de los mismos.
En el mercado secundario, las operaciones de estos instrumentos son muy fluidas, en razón de la
posibilidad que tienen sus poseedores de efectuar liquidaciones anticipadas y al interés
permanente de personas y empresas por adquirirlos, a objeto de alcanzar una mejor utilización de
los recursos disponibles en el corto plazo.
Debido a su naturaleza, estos instrumentos presentan una alta liquidez, lo cual asegura que
siempre habrá condiciones favorables para su enajenación y adquisición.

1.2.2. Rendimiento o retorno

El nivel de las tasas de interés de corto plazo es el factor preponderante que condiciona la
rentabilidad que se pueda obtener en las inversiones de intermediación financiera. Las altas tasas
de interés observadas en nuestro mercado financiero en años pasados, explican la gran afluencia
de recursos hacia este tipo de inversiones hacia Chile.

En Bolsa es común observar que el descuento aplicado a los instrumentos de origen estatal es
inferior al aplicado a valores privados, pues tal como se explicó en el documento anterior, los
instrumentos de renta fija, son discriminados positivamente, porque el público considera que
tiene un riesgo implícito en cada emisión. Así, retorno y riesgo son elementos estrechamente
ligados entre sí y que de una u otra forma deciden el éxito o fracaso de una emisión de valores.

1.2.3. Rendimiento o retorno

Invertir en instrumentos de intermediación financiera significa asumir el riesgo de no pago por

parte del emisor. Tratándose de títulos públicos se entiende que este riesgo prácticamente no
existe porque el aval del Estado está presente directamente en todas las emisiones, sin embargo,
tratándose de títulos privados, el problema del riesgo adquiere importancia y se hace necesario
analizar otros factores que permitan dimensionar el verdadero riesgo que se está asumiendo.

Importante es identificar en este punto, si existen garantías reales por parte del emisor, o bien, si
la emisión cuenta con algún seguro estatal, a objeto de cuantificar la pérdida máxima que habría
que asumir, en caso de una probable cesación de pagos por parte del emisor.

Todos estos factores deben ser analizados cuidadosamente antes de decidir la inversión, pues el
hecho de operar en el corto plazo, no elimina el riesgo de efectuar una mala inversión.

Tema 2. Rendimiento y precios de los instrumentos de

intermediación financiera

2.1. Valorización de los instrumentos de intermediación financiera de corto

plazo

A continuación se describirán a través de procedimientos de valorización el rendimiento y precio

para instrumentos de intermediación financiera antes presentados:
2.1.1 Operación con Pagarés Descontables del Banco Central de Chile
(PDBC):

Datos:

 Objetivo de emisión: Regulación Monetaria.

 Proceso de emisión: Licitación Holandesa1.
 Compradores: Bancos e instituciones financieras, AFP’s, Cías de Seguros y Fondos Mutuos.
 Moneda y reajustabilidad: en pesos.
 Intereses: no devenga intereses.
 Plazo: de 1 a 364 días.
 Transferencia: al portador.
 Se licita con tasa nominal efectiva y se negocia con tasa nominal simple.
 Cortes2: MM$5, MM$50, MM$100 y MM$200

Fórmula:

Valor Futuro
VP=
¿¿

VP= Valor Presente

VN= Valor Futuro
Tasa Nominal Mensual = (Tasa de Cámara3 + Spread4)

1
Licitación Holandesa o Remate Holandés: Las posturas de los inversionistas que desean instrumentos de renta fija se ordenan de
mejor a peor hasta un cierto horario, para luego adjudicar a los inversionista en el orden antes descrito hasta el monto total de la
inversión.
2
Cortes para IIF: Primero se ordenan los pagarés no reajustables, luego lo pagarés reajustables en UF y finalmente los pagarés
reajustables en US$. Dentro de las categorías anteriores, se ordenan de menor a mayor plazo al vencimiento. A igualdad de plazos, se
ordenan alfabéticamente por emisor. Por último se ordenan de mayor a menor tasa y a igualdad de tasas en orden cronológico de
ingreso, finalmente montos.
3
Tasa de Cámara: Las tasas Promedio Cámara se basan en el promedio de la tasa interbancaria diaria publicada por el Banco Central y
tiene implicancias interesantes para el estudio de expectativas de la Tasa de Política Monetaria
4
Spread: diferencia entre las tasas de colocación (pide el crédito) y captación ( ahorra en el banco)
Plazo= N° de días corridos, entre la fecha de compra del instrumento y la fecha de vencimiento

Aplicación práctica:

 Tasa de cámara: 0,14% nominal mensual

 Spread de compra: 0,02% mensual
 Plazo residual: 7 días
 Valor Nominal: $100.000.000
 Variación del IPC base 30 días : 1,2%

Se pide calcular:

1. ¿Cuál es el precio del PDBC?

2. ¿Cuánto se pagó por el PDBC?
3. ¿Cuál es la ganancia para el inversionista?

Nota: Use todos los decimales

Tasa Nominal Mensual = (0,14% + 0,02%)= 0,16%

1. Precio del PDBC = $100.000.000

2. VP = $ _ 100.000.000___ = $ 99.962.681
( 1 + 0,16% * (7/30))

3. Ganancia: $100.000.000 - $99.962.681= $37.319

2.1.2 Operación con Pagarés Reajustables del Banco Central de Chile

(PRBC):

Datos
 Objetivo de emisión: regulación Monetaria
 Proceso de emisión: licitación Holandesa
 Compradores: bancos e instituciones financieras, AFP’s, Cías de Seguros y Fondos Mutuos
 Moneda y reajustabilidad: en UF
 Intereses: no devenga intereses
 Plazo: hasta 5 años (actualmente no se emiten)
 Transferencia: al portador
  Se licita con tasa real efectiva y se negocia con tasa real simple
 Cortes: MM$500, MM$1.000, MM$5.000 y MM$10.000

Fórmula

Valor Futuro
VP=
¿¿
VP= Valor Presente

VN= Valor Futuro

Tasa Real Anual = (((Tasa de Cámara + Spread) – Variación Porcentual del IPC) * 12)

Plazo= N° de días corridos, entre la fecha de compra del instrumento y la fecha de vencimiento

Variación Porcentual del IPC = Variación del IPC, base 30 días, que rige entre la de compra del
instrumento y la fecha de vencimiento.

Aplicación práctica:
 Tasa de cámara: 0,14% nominal mensual
 Spread de compra: 0,02% mensual
 Plazo residual: 7 días
 Valor Nominal : 10.000 U.F.
 Variación del IPC base 30 días : 1,2%
 UF día de la compra: $23.000
 Año comercial 360 días
 Calcule con 4 decimales

Se pide calcular:

1. ¿Cuál es el precio del instrumento?

2. ¿Cuánto se pagó por él?
3. ¿Cuál es la ganancia para el inversionista?

Tasa Real Mensual = (((0,14% + 0,02%) – 1,2%)* 12)) = -12,48% anual

 1. Precio del PDBC : 10.000 UF ; en pesos= $230.000.000 (10.000 UF * $23.000)

2. VP = ___ 10.000 U.F. ____ = 10.024,3257 UF

( 1 + (– 0,1248 * (7/360)))

3. Ganancia: 10.024,3257U.F. - 10.000 U.F = 24,3257 UF

2.1.3 Operación con Depósitos a Plazo:

Datos
 Objetivo de emisión: Captación de Fondos
 Proceso de emisión: Certificados de depósito o pagaré
 Compradores: Bancos e instituciones financieras, AFP’s, Cías de Seguros, Fondos Mutuos,
empresas y personas naturales
 Moneda y reajustabilidad: En UF, USD, Pesos y Euros
 Intereses: Se determinan libremente entre el inversionista y la entidad depositaria
 Plazo mínimo:
i. 30 días para depósitos en Pesos, USD y Euro
ii. 90 días para depósitos en UF

Depósitos a plazo nominales en Pesos: Corresponden a captaciones bancarias en tasas nominales

desde 30 días en adelante.

Depósitos a plazo reajustables en UF: Corresponden a captaciones bancarias en tasas reales

desde 90 días en adelante.

Depósitos a plazo reajustables en USD y Euros: Corresponden a captaciones bancarias en tasas en

USD y Euros, desde 30 días en adelante.

Tasas de referencia de los depósitos a plazo:

 Tasas de licitación de instrumentos del banco Central de Chile, PRBC y PDBC

 Tasas de depósitos a plazo en mercados secundarios (Bolsa de comercio de Santiago)
 Tasas de mercado (Bancos de la plaza)
 Tasa Libor de los mercados internacionales
Fórmula

VPPesos = VN$ / ( 1 + tasa nominal % * días /30)

VPPesos = Valor Presente en Pesos
VN$ = Valor Futuro en Pesos
VPUF = VNUF / ( 1 + real anual % * días /360)
VPUF = Valor Presente en U.F.
VNUF = Valor Futuro en U.F.
VPUSD = VNUSD / ( 1 + tasa real % * días /360)
VPUSD = Valor Presente en dólares americanos
VNUSD = Valor Futuro en dólares americanos
VPEURO = VNEURO / ( 1 + tasa real % * días /360)
VPEURO = Valor Presente en Euros
VNEURO = Valor Futuro en Euros

Aplicación práctica:

Suponga que el 12 de marzo del 2015 Ud. invirtió $150 millones en un PDBC en pesos a un plazo
de 40 días a una tasa del 0,24% mensual.

Nota: Considere todos los decimales

Se pide Calcular, considerando las siguientes preguntas:

1. Si lo vende el miércoles 14 de Abril de 2015 en bolsa, a una TIR del 0,20% mensual.

Antecedentes relevantes: Considere desde el 12 de marzo al 12 de Abril: 31 días

(calendario) se incluye el 12 de marzo ó el 12 de abril (nunca ambos, cuando la operación
de entrada al sistema financiero fue entre las 9:00 y las 11:00 A.M. se incluye el día 12 de
marzo, si la operación tiene lugar después de las 11:01 no se incluye el 12 de marzo, pero
se incorpora el día 12 de Abril, se gana el interés de ese día) = 31 días.
 Plazo cronológico final de la operación 40 días: 21 de Abril (Desde el 12 de marzo, incluido,
se rescata el 21 de Abril, pero la operación finaliza a las 9:00, por lo que no incluye el
interés de ese día)

a. ¿Cuánto recibirá si espera los 40 días, plazo de la operación?

VFpesos = VPpesos * ( 1 + ( tasa nominal % * (días/30)))

VFpesos = $150.000.000 * ( 1 +(0,24% * (40/30)))

VFpesos = $150.480.000

b. ¿Cuál fue el resultado de la venta el 14 de Abril del 2015 a una TIR del 0,20%?

Antecedentes relevantes: El instrumento vence el 21 de Abril, al transarlo el 14 de abril

será luego de las 11:01 A.M. lo que significa que lo anticipan 7 días (se considera el 14 de
abril, pero no el 21 de abril, dado que la operación ese día cerraba a las 9:00)

VPPesos = ____$150.480.000____ = $150.427.350,4

( 1 + (0,20 % * (7 /40)))

$427.350, es la ganancia al descontar el pagaré 7 días antes

2. Si lo vende el miércoles 14 de Abril de 2015 en bolsa, a una TIR del 0,26% mensual.
a. ¿Cuánto recibirá?

VPPesos = ____$150.480.000____ = $150.411.562,7

( 1 + (0,26 % * (7 /40)))

b. ¿Cuál fue el resultado de su venta?

$411.562, se presenta como una menor ganancia respecto de la vez anterior, esto
porque la TIR vigente para este tipo de operaciones en el corto plazo aumentó
(Desde 0,20% a 0,26%)
2.1.4 Operación con Efectos de Comercio:

Corresponde a pagarés emitidos por empresas con el fin de satisfacer necesidades de

financiamiento de corto plazo. Este tipo de instrumentos pueden tener un vencimiento de hasta
36 meses por un período máximo de 10 años. Contados desde su inscripción en el Registro de
Valores.

Es una alternativa para la obtención de Capital de Trabajo frente a la opción de las líneas de
crédito de tipo bancarias.

Beneficios para el emisor de este tipo de instrumentos:

 Representan una alternativa de financiamiento o refinanciamiento del capital de trabajo,

pudiendo ser colocados en el mercado secundario.
 Ahorro en la tasa de financiamiento que debieran cancelar en una institución financiera al
evitar el spread del banco.
 Instrumentos altamente flexibles en términos de plazo, monto, moneda y tasas.
 Beneficios tributarios, el pago de impuestos de timbres y estampillas (ITE) se efectúa sólo
una vez y como máximo hasta el total de la línea. Por este motivo, posteriores emisiones
dentro de la línea no cancelarán este tributo.

Beneficios para los inversionistas:

 Son instrumentos más atractivos que los depósitos a plazo en términos de

rentabilidad.
 Cuentan con una adecuada liquidez en el mercado secundario
 Acceso a instituciones con riesgo corporativo de corto y medio plazo.
 Es una opción de diversificación en las carteras de inversión

VPPesos = VN$ / ( 1 + tasa nominal % * días /30)

VPPesos = Valor Presente en Pesos

VN$ = Valor Futuro en Pesos

VUF = VNUF / ( 1 + real real % * días /360)

VPUF = Valor Presente en U.F.

VNUF = Valor Futuro en U.F.

Aplicación Práctica:

El 24 de Agosto del 2015, Ud. invirtió $600.000.000 en un PDBC en pesos ($) a 34 días a una tasa
mensual del 0,16%.

Se pide Calcular, considerando las siguientes preguntas:

1. ¿Cuánto ganará si mantiene el depósito hasta el vencimiento?

2. Si el 07.09.2015 Ud. decide venderlo en la Bolsa de Comercio de Santiago a las 12:00 A.M.,
a una tasa del 0,14% mensual ¿Cuál es el resultado de su venta?

3. Si Ud. desea realizar una ganancia de capital de $150.000 ¿A qué tasa debe vender el
instrumento el 07.09.2015?

NOTA: Considere todos los decimales

Resultados:

1. VFPesos = VP$ * ( 1 + tasa nominal % * días /30)

VFpesos = $600.000.000 * ( 1 + (0,16% * (34/30)))

VFpesos = $601.088.000

2. VPPesos = VN$ / ( 1 + tasa nominal % * días /30)

VPpesos = $601.088.000 =
( 1 + (0,14% * (20/30)))

VPpesos = $600.527.507,7

3. VPPesos = VN$ / ( 1 + tasa nominal % * días /30) ; Considere ($600.000.000 + $150.000 =

$600.150.000)
 $600.150.000 = $601.088.000
( 1 + (tasa nominal % * (20/30)))

( 1 + (tasa nominal % * (20/30))) = $601.088.000

$600.150.000

( 1 + (tasa nominal % * 0,66)) = 1,001562943

(tasa nominal % * 0,66) = 1,001562943 – 1

tasa nominal % = (1,001562943 – 1)

0,66

Tasa Nominal % = 0,2344%

2.1.5 Operación con Letras de crédito Hipotecaria (LCH)

Considere los siguientes antecedentes:

Operación: Adquisición de bien inmueble o propiedad.

Emisión: Letra de crédito hipotecaria.
Tasa de emisión o tasas cupón: tasa de interés 5% anual
Período o plazo de la operación: 12 años plazo
Valor Nominal de emisión o valor carátula: 100 UF.
Número de cupones por año: 4 por año (trimestrales)

Para calcular el cupón de una letra hipotecaria primero se debe responder ¿cuál es la tasa
aplicable a la operación? Para esto en Chile se aplica la siguiente fórmula:
1 1
Tasa de Cupones=(1+Tasade Emisión) número decup ones por año −1=(1+0,05) 4 – 1=1,23 %

Tasa de cupones: 1,23% trimestral

La letra de crédito hipotecaria paga 48 cupones (4 por año x 12 años), cada cupón paga una tasa
de 1,23% por trimestre. El monto de cada cupón se obtiene con la siguiente fórmula:

Valor Nominal de Emisión x r 100 U . F . x 1,23 %

Cupón= =
1 ¿¿
(1− t
)
( 1+r )
 r= 1,23% (Tasa de los cupones trimestrales)
t= 48 (Plazo en trimestres de la Letra de crédito Hipotecaria)
Cupón o dividendo = 2,77 U.F.

2.1.6 Operación con Mutuos Hipotecaria (MH)

Considere los siguientes antecedentes:

Bono: Serie A (Recursos para otorgar Mutuos Hipotecarios)

Valor Nominal de la Emisión: 100 UF
Amortización: 16 cuotas semestrales, con dos años de gracia 5
Tasa cupón: 7,5% anual
Tasa cupón semestral: (1 + 0,075)1/2 - 1 = 0,03682 = 3,682% semestral

Cupón:

Valor de Emisión x r 100 x 3,682 %

Cupón= =
1 ¿¿
(1− t
)
( 1+r )

Para efectos del cálculo use:

r=3,682% = 3,682/100 = 0,03682
t= 16 cupones semestrales

5
Periodo de Gracia, sólo se pagan intereses por el monto del capital, no amortizándose nada del capital
 TABLA DE PAGO: Tasa Cupón:
3,682%
PERIODO EMISION SALDO
CUPÓN INTERES AMORTIZACIÓN
SEMESTRAL DEL BONO INSOLUTO
0 100
1 100 3,6820 0 100
2 100 3,6820 0 100
3 100 3,6820 0 100
4 100 3,6820 0 100
5 8,3819 3,6820 4,6999 95,3001
6 8,3819 3,5089 4,8730 90,4271
7 8,3819 3,3295 5,0524 85,3748
8 8,3819 3,1435 5,2384 80,1364
9 8,3819 2,9506 5,4313 74,7051
10 8,3819 2,7506 5,6313 69,0738
11 8,3819 2,5433 5,8386 63,2352
12 8,3819 2,3283 6,0536 57,1817
13 8,3819 2,1054 6,2765 50,9052
14 8,3819 1,8743 6,5076 44,3976
15 8,3819 1,6347 6,7472 37,6504
16 8,3819 1,3863 6,9956 30,6548
17 8,3819 1,1287 7,2532 23,4016
18 8,3819 0,8616 7,5203 15,8814
19 8,3819 0,5848 7,7971 8,0842
20 8,3819 0,2977 8,0842 0,0000

Los cupones semestrales son los dividendos que paga el comprador del bien inmueble o
propiedad, cada cupón contempla interés y amortización. Los primeros 4 semestres (dos años de
gracia) sólo se pagan intereses, porque no se amortiza nada del monto solicitado.

Bibliografía
Carmichael, J. y. (Septiembre, 1983). Fisher ́s Parados and the Theory of Interest. The American
Economic Review , Volumen 73 (4), 20-25.

Chile, B. C. (2009). Implementación Operacional de la Política Monetaria. Santiago: Banco Central

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Laval, J. E. (2007). La política monetaria del banco central de Chile en el marco de metas de
inflación. Santiago: Banco Central de Chile.

Santiago, B. d. (1999). Bolsa de comercio de Santiago y los instrumentos de mercado. Santiago:

Bolsa de Santiago.

Zaldivar, J. E. (Diciembre 2005). Características de los Instrumentos del Mercado Financiero

Nacional. Santiago: Andros Ltda.