Bursa

Unitate de învăţare Nr. 14

BURSA

Cuprins Pagina

Obiectivele Unităţii de învăţare Nr. 14............................................................................ 114

14.1 Bursa - definiţii, caracteristici ................................................................................ 114
14.2 Tipologia şi funcţiile bursei ................................................................................... 116
14.2 Mecanismul bursier ................................................................................................ 117
Lucrare de verificare Unitate de învăţare Nr. 14............................................................. 120
Răspunsuri şi comentarii la testele de autoevaluare........................................................ 121
Bibliografie Unitate de învăţare Nr. 14........................................................................... 121

113
Finanţe
 Bursa

OBIECTIVELE Unităţii de învăţare Nr. 14

Principalele obiective ale Unităţii de învăţare Nr. 14 sunt:
 Definirea şi caracterizarea bursei;
 Precizarea şi explicarea funcţiilor bursei;
 Identificarea criteriilor de clasificare a burselor;
 Explicarea modului de funcţionare a mecanismului bursier.

14.1 Bursa - definiţii, caracteristici

Bursa reprezintă o culme a pietei maturitatea, sau chintesenta ei.

Evoluţia Dezvoltarea comertului inceputa in timpuri istorice primitive a avut
istorică nevoie de mii de ani pana a gasi aceasta forma sublima de tranzactii,
a bursei inventand bursa.

Ulterior, dezvoltarea comerţului a impus concomitent şi piete

specializate de concentrare a cererii şi ofertei pentru realizarea celui
mai bun preţ.

Termenul de bursa desemneaza o institutie a economiei de piata ca

forma organizata de schimb pentru marfuri si/sau titluri financiare.
Denumirea provine de la numele unei vechi familii de hangii – Van den
Etimologie Bourse, un local numit Hotel de Bourse in holul caruia se negociau
periodic metale pretioase, hartii de valoare etc. Pe frontispiciu, cladirea
avea sculptate in piatra doi saculeti de bani, de unde si denumirea
localului, care in secolele XIII-XIV a servit drept loc de intalnire pentru
negustori.

În sens general, bursa defineşte o piaţă specifică, iar în sens restrâns

bursa este o institutie a economiei de piata in care se manifesta o piata
organizata, libera, eficienta, transparenta, corecta, adaptabila si lichida.
Pietele de capital de marfuri si de servicii au de fapt in bursa imaginea
perfecta, confundandu-se cu ea in unele situatii.

În esenţă, noţiunea de bursa indică locul de întâlnire a vânzătorilor și

cumpărătorilor, în sensul unui spațiu de concentrare a cererii și a
Definiţii ale ofertei. Acest continut rezulta din definitiile date in documentele de
bursei specialitate. Astfel, in legea romana asupra burselor din 1929 (legea lui
Virgil Madgearu) se arata: “bursele sunt institutii publice create in
scopul de a reuni pe comercianti, industriasi, producatori, armatori si
asiguratori in vederea negocierii valorilor publice si private, monedelor,
devizelor, marfurilor, inchirierii vaselor si acoperirii riscurilor de tot
felul.

Legea 52/1994 privind valorile mobiliare si bursele de valori definea

bursa de valori ca fiind o institutie cu personalitate juridica, asigurand
publicului prin activitatea intermediarilor autorizati sisteme,
mecanisme,si proceduri adecvate pentru efectuarea continua, ordonata,
114
Finanţe
 Bursa

transparenta si echitabila a tranzactiilor cu valori mobiliare si care

constituie piata oficiala si organizata pentru negocierea valorilor
mobiliare admise la cota, conferind economiilor investite in ele garantie
morala si securitate financiara prin masurarea continua a lichiditatii
respectivei valori mobiliare.

Caracteristicile pieţei bursiere sunt următoarele:

1. Este o piaţă de mărfuri şi de valori.

2. Este o piaţă dematerializată (simbolică). La bursele de marfuri

nu se negocieaza asupra unor bunuri fizice, individualizate si
prezente ca atare la locul contractarii, ci pe baza unor documente
reprezentative, care consacra dreptul de proprietate asupra marfii
si constituie imaginea comerciala. Bursa este o piata
dematerializata unde se incheie contractul intre parti,
identificarea si circulatia marfurilor realizandu-se in cadrul
acestei piete.

Caracteristici In cazul burselor de valori, obiectul tranzactiilor este el insusi

ale pieţei simbolic, fiind reprezentat de titluri ce confera drepturi
bursiere patrimoniale asupra emitentului, iar dematerializarea este data de
faptul ca tranzactiile bursiere se refera la inscrisuri ce pot fi
evidentiate in cont, simbolice, lipsind chiar forma materiala
(hartia de valoare), evidentierea transferurilor realizandu-se prin
conturi.

3. Este o piață liberă – bursele asigura confruntarea directa si

deschisa a cererii si ofertei care se manifesta in mod real in
economie. Prin urmare, nu pot fi tranzactionate la bursa decat
acele marfuri sau valori pentru care exista o concurenta libera,
adica un numar sufficient de mare de ofertanti asfel incat san u
apara posibilitatea unor concentrari in scopul manipularii
pretului; bursa este opusa prin esenta sa ideii de monopol, fiind
adepta ideii de concurenta.

4. Este o piață organizată – tranzactiile se realizeaza conform unor

principii, norme si reguli bine cunoscute si respectate de
participanti. Aceasta nu inseamna controlul pietei ci
reglementarea ei in scopul de a crea sau asigura conditiile
pentru desfasurarea concurentei libere, deci un sistem de
garantare a caracterului liber si deschis al tranzactiilor
comerciale si financiare.

5. Este o piață reprezentativă – serveste drept reper pentru toate

tranzactiile care se efectueaza cu acele marfuri pentru care ea
constituie piata organizata. La bursa se stabileste pretul pentru
marfurile negociate (curs al bursei), element essential pentru
toate tranzactiile comerciale care se desfasoara in tara
respectivă si chiar in cazul marilor burse, in lume.

115
Finanţe
 Bursa

Test de autoevaluare 14.1 – Scrieţi răspunsul în spaţiul liber din chenar.

1. Cum este definită bursa în sens general? Dar în sens restrâns?

2. Ce înţelegeţi prin caracteristica bursei de piaţă dematerializată?

Răspunsul la test se găseşte la pagina 121.

14.2 Tipolgia şi funcţiile bursei

În literatura de specialitate s-au conturat o serie de criterii de clasificare

a burselor, după cum urmează:
a) După obiectul tranzacţiilor, există burse de mărfuri, burse de
valori şi burse de servicii.
b) După forma de organizare, există burse publice şi burse private.
Tipologia c) După numărul de participanţi (numărul de membrii), bursele pot fi
bursei cu participare limitată şi cu participare nelimitată.
d) După gama de mărfuri sau de titluri tranzacţionate, există burse
specializate şi burse universale.
e) După modul de execuţie a contractelor, există burse spot (cash) şi
burse la termen sau cu tranzacţie în marjă.
f) După tehnica tranzacţionării, bursele pot fi burse cu strigare liberă
şi burse electronice.

Funcţiile bursei sunt:

1. Organizarea unei pieţe vaste – prin reglementari, prin conditiile
generale si prin concentrarea cererii si ofertei se realizeaza o piata
vasta cu un numar important de participanti, piata astfel obtinuta
fiind semnificativa in dimensiune si mai ales in calitate, respective
in puritatea conditiilor de concurenta asigurate.

Funcţiile 2. Formarea unui preţ corect – mecanismele de formare a pretului

bursei urmaresc iguros respectarea criteriilor necesare pentru ca
echilibrul cererii si al ofertei sa se realizeze in punctul ce
reprezinta pretul correct, acesta fiind pret reprezentativ pentru
intreaga piata de referinta.

3. Armonizarea preţurilor – bursa realizeaza şi difuzarea

informatiilor care apoi realizeaza armonizarea preturilor pe
intreaga economie. Informatia bursiera joaca rolul de mediator pe
piata nationala, stabilind pretul de referinta, celelalte produse sau
servicii armonizandu-se cu acesta.

4. Acoperirea riscurilor – prin intermediul pietei bursiere a

mecanismelor specifice de tranzactii se realizeaza operatii de
acoperire a riscurilor.
116
Finanţe
 Bursa

5. Barometru economic – evolutia pietei bursiere are un caracter de

reductibilitate. Cursul stabilit in bursa devine un instrument de
Funcţiile analiza economica si evaluare.
bursei
6. Feed-back economic – semnalul generat de evolutia pietei bursiere
devine criteriu de decizie economica, cursul bursier, indicii de
bursa fiind considerati semnale de reactie inversa actorilor de pe
piata.

Test de autoevaluare 14.2 – Scrieţi răspunsul în spaţiul liber din chenar.

1. Cum se clasifică bursele după tehnica tranzacţionării?

2. Cum explicaţi funcţia bursei de feed-back economic?

Răspunsul la test se găseşte la pagina 121.

14.3 Mecanismul bursier

Investitorii bursieri sunt fie cumpărători, fie vânzători. Pentru a demara

Participanţii procedura de tranzactie, aceştia trebuie să ia legătura cu o firmă
membră a bursei, care poate să tranzacţioneze instrumentul bursier
solicitat. Realizarea unei tranzacţii bursiere presupune parcurgerea
următoarelor etape:
Etapele I. Iniţierea operaţiunii;
tranzacţiei II. Licitaţia bursieră;
bursiere III. Executarea contractului bursier.

I. În prima fază a tranzacţiei bursiere (iniţierea operaţiunii), între

investitor şi agentul său de bursă se realizează două operaţiuni:
a) investitorul trebuie sa-si deschida un cont al clientului la broker.
Acesta va fi un cont in moneda de tranzactii pentru comparator sau un
cont de evidenta al titlurilor detinute de vanzator. Contul
cumparatorului trebuie sa contina suma echivalenta valorii tranzactiei
in cazul tranzactiilor cash sau numai o cota denumita marja initiala in
cazul tranzactiilor in marja. In cazul vanzarilor in lipsa, vanzatorul nu
Iniţierea trebuie sa detina initial titlurile pe care le vinde, deci contul lui la
operaţiunii broker in acest caz va fi descoperit.

b) ordinul de tranzactionare pe care investitorul il adreseaza firmei de

intermediere bursiera solicitata. Acesta poate fi un ordin de vanzare sau
de cumparare, dupa pozitia pe care vrea sa o adopte investitorul pe
piata.

Ordinul Ordinul de bursă cuprinde instructiuni date de catre investitor agentului

de bursă sau agentiei de brokeraj, cu privire la conditiile in care doreste sa se
117
Finanţe
 Bursa

execute vanzarea sau cumpararea titlurilor financiare specificate in

contul si pe raspunderea sa. Elementele componente ale ordinului sunt:
1) tipul operatiunii – vanzare sau cumparare
2) produsul(denumirea titlurilor financiare)
3) cantitatea (marimea ordinului)
4) pretul (corespunzator tipului de ordin)
5) termenul de valabilitate

Ordinele de bursă pot fi:

a) ordine de piata – prin acest ordin investitorul cere sa se cumpere
sau sa se vandal la cel mai bun pret de pe piata. Aceasta este de
fapt o instructiune ce trebuie executata, oricare ar fi pretul cerut
sau oferit in ring in momentul in care ordinal ajunge acolo. Pe o
piata dinamica, un ordin la piata este relative sigur si este foarte
des utilizat. Ins ape o piata mai putin active, acest ordin ar trebui
Tipuri de utilizat numai cand este important ca tranzactia sa fie executata
ordine imediat, deoarece pretul de realizare a tranzactiei este posibil sa
de bursă devina mult mai mare sau mai mic decat cel dorit initial datorita
evolutiei dezordonate a pretului pe piata.

b) ordinul limita prin care investitorul specifica cel mai mare pret
dispus sa-l plateasca in calitate de cumparator sau cel mai mic pret
dispus sa-l accepte in calitate de vanzator. Aceste ordine se mai
numesc si ordine cu pret. Daca un investitor doreste sad ea un
ordin limita inseamna ca in situatia in care este vanzator nu va
accepta un pret mai mic decat cel specificat, iar daca este
cumparator va accepta preturi mai mari sau egale cu cel specificat
în ordin.

c) ordinul stop este un ordin de cumparare, plasat la un nivel

deasupra pretului curent al pietei sau un ordin de vanzare cu pretul
la un nivel sub cel al pietei. Acest tip de ordine sunt folosite 2
scopuri: pe de-o parte de a limita riscul unei investitii prin
precizarea pretului la care pozitia va fi lichidata daca piata are o
evolutie nefavorabila sip e de alta parte de patrundere pe piata
dupa ce piata a depasit nivelul pretului specificat.

Regulile de executare a ordinelor de bursă sunt următoarele:

Reguli de 1. Regula de prioritate temporara ce este descrisa de formula primul
executare a venit-primul servit (ordinele se executa respectandu-se ordinea in
ordinelor care au fost transmise).
2. Ordinele la piata au prioritate maxima.
3. Agentul de bursa trebuie sa execute ordinele de cumparare la
preturi mai mari inaintea celor la preturi mai mici.
4. Ordinele de vanzare la preturi mai mici au prioritate in fata celor
de vanzare la preturi mai mari.
5. Ordinele la preţul cel mai apropiat de ultima cotaţie sunt
prioritare.

După ce primeşte ordinul de la client, agentul de bursa transmite

118
Finanţe
 Bursa

ordinul biroului situate in ringul bursei prin fax sau electronic, iar de
aici ajunge la brokerul de ring, intermediarul ce are rolul de a participa
la licitaţia bursieră.

II. A doua fază a tranzacţiei bursiere este licitaţia bursieră.

Dupa ce primeste ordinul, brokerul de ring fie ca tranzactioneaza cu
ajutorul calculatorului, fie ca negocieaza cu un specialist, fie cu alt
broker, participa la procesul de contractare bursiera simultana cu
stabilirea pretului, proces desfasurat in conditii de concurenta libera.
Licitaţia Rezultatul este contractul bursier care este standardizat si prin care o
bursieră parte vinde iar cealalta parte cumpara titlul bursier la pretul negociat si
stabilit in urma procesului numit licitaţie bursiera.

Pretul astfel stabilit poarta denumirea de curs bursier. Cursul, la randul

sau, este comunicat oficial pentru a fi afisat sau transmis presei,
publicului in general sau sistemului informativ al bursei in particular.
Brokerul de ring va transmite in continuare firmei membra a bursei
rezultatul tranzactiei.

Licitaţiile bursiere pot fi:

a) licitaţia pe baza de carnet de ordine – agentul bursier centralizeaza
ordinele pe un carnet de ordine, respectand regulile de prioritate
prestabilite. Ordinele sunt repartizate pe coloane dupa categorii,iar
la unele burse sunt transmisibile de la un broker la altul.

b) licitaţia prin afisare – in cadrul acestui procedeu se foloseste un

sistem de afisaj, la inceput tabla cu creta, mai tarziu afisajul
Tipuri de electronic pentru prezentarea celor mai bune ordine sau preturi de
licitaţie vanzare sau cumparare. Stabilirea cursului se realizeaza atunci
bursieră cand un tert accepta fie un ordin de cumparare fie un ordin de
vanzare afisat, pretul tranzactiei devenind curs curent.

c) licitaţie prin anunţare publică a ordinelor – aceasta tehnica este

folosita atat pentru piata continua cat si pentru piata intermitenta si
se realizeaza prin anuntarea de catre un functionar al bursei al
titlului ce se tranzactioneaza si apoi brokerii striga preturile de
vanzare, respective de cumparare intr-un ring bursier dedicate.
Tranzactia bursiera si implicit cursul se realizeaza atunci cand un
ordin strigat este acceptat tot prin strigare.

d) licitaţia în groapă – este specifica burselor de marfuri de la

Chicago unde agentii de bursa se strang intr-o groapa hexagonala
unde se striga si se gesticuleaza folosind un cod de semen pentru a
stabili cursul.

e) licitaţia electronică – aceasta se realizeaza prin includerea

ordinului pe calculator, transmiterea lui prin reteaua de
calculatoare iar incheierea contractului se executa automat prin
program.

119
Finanţe
 Bursa

III. Ultima fază a tranzacţiei bursiere constă în executarea contractului

bursier.
Această etapă începe prin comunicarea tranzactiilor contractate casei de
clearing. Membrii bursei sunt de obicei si membrii ai casei de clearing,
iar daca, iar daca nu informatiile sunt transmise unui membru al casei
Executarea de clearing cu care brokerul are contract. Acesta le transmite casei, casa
contractului de clearing preia toate informatiile legate de contractile bursiere
bursier incheiate, le prelucreaza si le transmite bancii de compensare, bancă ce
poate face parte din casa de clearing si care crediteaza contul
brokerului vanzatorului si debiteaza contul brokerului cumparatorului
respective transfera titlurile din contul agentului vanzatorului in contul
agentului cumparatorului.

După acest transfer de fonduri, banca informeaza casa de clearing

precum si membrii casei de clearing despre realizarea procesului de
compensare. Ultimul pas este realizat prin transferarea informatiei catre
investitorii ce au declarat mecanismul bursier si totodata se realizeaza
si debitarea contului cumparatorului deschis la broker, respective
creditarea contului vanzatorului.

Test de autoevaluare 14.3 – Scrieţi răspunsul în spaţiul liber din chenar.

1. Care sunt etapele tranzacţiei bursiere?

2. Ce tipuri de ordine de bursă cunoaşteţi?

Răspunsul la test se găseşte la pagina 121.

Am ajuns la sfârşitul Unităţii de învăţare Nr. 14.

În loc de Vă recomand să faceţi o recapitulare a principalelor subiecte prezentate

rezumat în această unitate şi să revizuiţi obiectivele precizate la început.

Este timpul pentru întocmirea Lucrării de verificare Unitate de învăţare

Nr. 14 pe care urmează să o transmiteţi cadrului didactic.

Lucrare de verificare Unitate de învăţare Nr. 14

1. Care sunt caracteristicile bursei?

2. Cum se clasifică bursele după obiectul tranzacţionării?
3. La ce se referă funcţia bursei de armonizare a preţurilor?
4. Ce tipuri de licitaţii bursiere cunoaşteţi?

120
Finanţe
 Bursa

Răspunsurile şi comentariile la testele de autoevaluare

Răspuns 14.1
1. În sens general, bursa defineşte o piaţă specifică, iar în sens restrâns
bursa este o instituţie a economiei de piaţă în care se manifestă o piață
organizată, liberă, eficientă, transparentă, corectă, adaptabilă și lichidă.
2. La bursele de mărfuri nu se negociează asupra unor bunuri fizice,
individualizate și prezente ca atare la locul contractării, ci pe baza unor
documente reprezentative, care consacră dreptul de proprietate asupra
mărfii și constituie imaginea comercială a acesteia.

Răspuns 14.2
1. După tehnica tranzacţionării, bursele pot fi burse cu strigare liberă şi
burse electronice.
2. Funcţia de feed-back economic a bursei reflectă faptul că semnalul
generat de evolutia pieței bursiere devine criteriu de decizie economică,
cursul bursier şi indicii de bursă fiind considerați semnale de reacţie
inversă actorilor de pe piaţă.

Răspuns 14.3
1. Etapele tranzacţiei bursiere sunt iniţierea operaţiunii, licitaţia
bursieră şi executarea contractului bursier.
2. Ordinele de bursă pot fi ordine de piaţă, ordine limită şi ordine stop.

Bibliografie Unitate de învăţare Nr. 14

1. Ciobanu Gheorghe, Bursele de valori şi tranzacţiile la bursă,

Editura Economică, 1997, Bucureşti.
2. Gallois Dominique, Bursa. Origine şi evoluţie, Editura Teora, 1999,
Bucureşti.
3. Situ A., Burse de mărfuri şi valori, Editura Tribuna Economică,
2002, Bucureşti.

121
Finanţe