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Indicadores
financieros
Generación de
Rentabilidad Endeudamiento Liquidez
valor
Indicadores de rentabilidad
Objetivo de indicadores de Rentabilidad:
Ingresos superiores a egresos.
Buen manejo de los recursos a disposición de los administradores.
Indicadores
financieros
Generación de
Rentabilidad Endeudamiento Liquidez
valor
Indicadores de rentabilidad
Ejemplo.
Ejemplo.
Rta/ El año 2.
El margen bruto de 50% se interpreta como por cada 100 pesos en ventas, 50 son de utilidad
después de restar los costos operacionales.
Indicadores de rentabilidad
Márgenes de rentabilidad
Por cada $100 en ventas cuanto queda de utilidad luego de haber restado los costos operacionales.
Un incremento en margen de un año a otro es positivo, se vende mas con menos recursos utilizados.
Un margen de 20%, se interpreta como: por cada $100 en ventas, quedan $20 de utilidad bruta.
Indicadores de rentabilidad
Continuación.
Una empresa presenta el siguiente desempeño:
Depreciación: Valor anual contabilizado en el estado de pérdidas y ganancias reflejo de inversiones realizadas en períodos
anteriores. No refleja una salida real de efectivo.
Inversión en propiedad, planta y equipo: Valor de la inversión contabilizado en el flujo de efectivo. Es una salida real de efectivo.
Tradicionalmente conocido como Capex (Capital Expenditure).
20 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 Depreciación
Millones
10MM
0 Valor anual contabilizado en el
-20 estado de pérdidas y ganancias
-40
-60
-80 Inversión en propiedad, planta y equipo.
-100 100MM
Contabilizado en el flujo de efectivo. Salida real de caja.
-120 -100
Indicadores de rentabilidad
Ebitda
Se utiliza en la mayoría de análisis porque se considera un reflejo de los gastos e ingresos netamente
operacionales.
Fórmula de cálculo
EBITDA : Ingresos operacionales – costos operacionales (sin la depreciación) – gastos operacionales (sin la
depreciación).
Indicadores de rentabilidad
Estructura normal del estado Estructura re-expresada del Estructura re-expresada del
de pérdidas y ganancias estado de pérdidas y estado de pérdidas y ganancias
(+) Ventas ganancias (+) Ventas
(-) Costo de ventas (+) Ventas Costo de ventas (sin
(-)
(=) Utilidad bruta (-) Costo de ventas depreciación)
(-) Depreciación Gastos de ventas (sin
(-) Gasto de ventas (-)
depreciación)
(-) Gasto de administración (=) Utilidad bruta Gastos de administración
(=) Utilidad operacional (-)
(-) Gasto de ventas (sin depreciación) EBITDA: Utilidad antes
(-) Intereses (-) Gasto de administración (=) EBITDA de restar el interés, los
Utilidad antes de (-) Depreciación (-) Depreciación del costo impuestos,
(=)
impuestos (-) Depreciación del gasto depreciación y
(=) Utilidad operacional amortización.
(-) Impuestos
(-) Intereses (=) Utilidad operacional
(=) Utilidad Neta
Utilidad antes de (-) Intereses EBITDA: Earnings
(=) Utilidad antes de before interest, tax,
impuestos (=)
(-) Impuestos impuestos amortization and
(-) Impuestos depreciation.
(=) Utilidad Neta
(=) Utilidad Neta
Indicadores de rentabilidad
Continuación.
Una empresa presenta el siguiente desempeño:
EBITDA 35 41 35
Indicadores de rentabilidad
Año 1 Año 2 Año 3 Opción 1. Ignorar la depreciación porque no es una
(+) Ventas 100 110 120 salida de efectivo.
(-) Costo de ventas 45 49 70
(-) Depreciación 5 5 5 En el año 1 el Ebitda es: 100 – 45 – 10 – 10 : 35
(=) Utilidad bruta 50 56 45
(-) Gasto de ventas 10 10 5
(-) Gasto de administración 10 10 10
(-) Depreciación 10 10 10
(=) Utilidad operacional 20 26 20
EBITDA 35 41 35
Indicadores de rentabilidad
Año 1 Año 2 Año 3 Opción 2. Re-expresar los estados financieros.
(+) Ventas 100 110 120
Costo de ventas Exc.
(-) 45 49 70
Depreciación
(-) Gasto de ventas 10 10 5
Gasto de administración
(-) 10 10 10
Exc. Depreciación
(=) EBITDA 35 41 35
(-) Depreciación 5 5 5
(-) Depreciación 10 10 10
(=) Utilidad operacional 20 26 20
Indicadores de rentabilidad
Año 1 Año 2 Año 3 Opción 3. Utilidad operacional + depreciación y
(+) Ventas 100 110 120 amortización.
(-) Costo de ventas 45 49 70
(-) Depreciación 5 5 5 Juego se suma cero donde la depreciación se
(=) Utilidad bruta 50 56 45 resta y se vuelve a sumar para anular su efecto.
(-) Gasto de ventas 10 10 5
(-) Gasto de administración 10 10 10 Método más utilizado de cálculo del EBITDA.
(-) Depreciación 10 10 10
(=) Utilidad operacional 20 26 20
(+) Depreciación 5 5 5
(+) Depreciación 10 10 10
EBITDA 35 41 35
Indicadores de rentabilidad
Año 1 Año 2
(=) Utilidad operacional 10 10
(+) Depreciación 10 20
(=) EBITDA 20 30
• Sin embargo, al ver el EBITDA en la tabla podría parecer cierta la lectura. Hay que recordar que es un juego de
suma cero, en la parte superior esta restando. Este es uno de los inconvenientes de la opción de cálculo 3.
Por cada 100$ en ventas cuanto me queda de Utilidad operacional sin considerar
los efectos contables de la depreciación y la amortización.
Tiene como limitación que al llegar a la utilidad neta se han presentado cuentas como otros ingresos/egresos que
generalmente imprimen volatilidad en las variaciones del margen de un año a otro.
Tiene como ventaja que tiene en cuenta los gastos financieros en el análisis y que entrega una visión general del
porcentaje final de utilidad al considerar todos los costos y gastos de la compañía.
Indicadores de rentabilidad
Año 1 Año 2 Año 3
Ventas 100 110 120
Costo de ventas 50 54 75 El 7% se interpreta de forma
Utilidad bruta 50 56 45 similar a los márgenes
Gasto de ventas 10 10 5 anteriores.
Gasto de administración 10 10 10
Depreciación 10 10 10 Por cada $ 100 en ventas me
Utilidad operacional 20 26 20 quedan $ 7 después de restar
Gastos financieros 10 10 20
todos los costos y gastos
Utilidad antes de
impuestos 10 16 0 expresados en el estado de
Impuestos 3 6 0 pérdidas y ganancias.
Utilidad neta 7 10 0
Márgenes de rentabilidad
Hasta el momento se han analizado de forma
vertical los márgenes de rentabilidad
Márgenes
De las ventas, cuanto me queda de utilidad
Indicadores de después de ir restando los costos y gastos.
rentabilidad
Indicadores de
rentabilidad
Indicadores de retorno (Rentabilidad)
A continuación, revisaremos los indicadores
de retorno,
Cuanto fue mi utilidad, basado en los recursos
que tuve a mi disposición.
Indicadores de rentabilidad
Se relaciona la utilidad operacional con los activos que la generan para obtener la
tasa de rentabilidad anual obtenida por la inversión en estos activos.
Indicadores de rentabilidad
Año 1 Año 2 Año 3
Ventas 100 110 120
Costo de ventas 50 54 75
Utilidad bruta 50 56 45
Gasto de ventas 10 10 5
Gasto de administración 10 10 10
Depreciación 10 10 10
Utilidad operacional 20 26 20
Gastos financieros 10 10 20
Utilidad antes de impuestos 10 16 0
Impuestos 3 6 0
Utilidad neta 7 10 0
La lógica es que los activos pueden ser adquiridos con deuda o patrimonio, e
indiferente de su financiación deben generar una rentabilidad superior a la segunda
mejor opción en riesgo y plazo comparable.
Indicadores de rentabilidad
Pérdidas y ganancias
Pasivo • En el cálculo de
Ingresos
operacionales Activo
rentabilidad ROA la
Costos de ventas utilidad operacional se
Patrimonio
Utilidad bruta asocia con el activo.
Gastos de ventas
Gastos de • La rentabilidad del
administración
patrimonio ROE (utilidad
Utilidad operacional
neta/patrimonio) se asocia
Intereses financieros
Utilidad antes de
con el patrimonio porque
impuestos ya se han pagado los
Impuestos intereses financieros.
Utilidad neta
Indicadores de rentabilidad
Rentabilidad del patrimonio ROE: Utilidad neta / Patrimonio
Se utiliza la utilidad neta (viene después de restar el interés) por lo tanto ya los
bancos están satisfechos.
Si, el interés es del 10% sobre el pasivo, cuanto es el retorno sobre el Patrimonio ROE?
Indicadores de rentabilidad
Ejemplo Retorno sobre el patrimonio ROE:
Si, el interés es del 10% sobre el pasivo, cuanto es el retorno sobre el Patrimonio ROE?
Asumimos, impuestos = 0,
Utilidad operacional: $ 20
Interés: $ 18
Utilidad Neta: $ 2
Activo: $ 200
Pasivo: $ 180
Patrimonio: $ 20
Rentabilidad del patrimonio: $ 2 / $ 20 = 10%
INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO
Indicadores de endeudamiento
Los indicadores de endeudamiento son de dos tipos: las razones de deuda, el primer tipo, se
enfocan en el balance y miden la cantidad de deuda relativa al patrimonio.
Rentabilidad
Indicadores Razones de
Liquidez
financieros deuda
Endeudamiento
Indicadores de
cobertura
Indicadores de endeudamiento
Razones de deuda
Mide el porcentaje del total de activos que es financiado con deuda. Por ejemplo,
una razón de 0.40 ó 40 por ciento indica que el 40 por ciento de los activos son
financiados con deuda. Generalmente, niveles de deuda más altos representa
mayor riesgo financiero y por tanto menor solvencia.
Indicadores de endeudamiento
Pasivo
40
Activo
Deuda a activos: 40/100 : 40%
100 Patrimonio
60
Indicadores de endeudamiento
Pasivo
Activo 80
Activo a patrimonio: 100/20 : 5x
100
Patrimonio
20
Indicadores de endeudamiento
Apalancamiento financiero en Bienes raíces.
Activo total / Patrimonio total.
A) 0% ; B) 15% ; C) 30%
Indicadores de endeudamiento
Activo total / Patrimonio total.
• Activo: 200.000.000
• Patrimonio: 100.000.000
• Pasivo: 100.000.000
Aún incluyendo interés, por apalancamiento financiero aumenta la rentabilidad de 15% a 20%.
Indicadores de endeudamiento
Ejemplo 2. La compañía B utiliza Apalancamiento Financiero vs la
Compañía A que no lo utiliza. Impuesto 34%.
Año 1.
Compañía A Compañía B
Ventas 1.000 Ventas 1.000
Costos 500 Costos 500
Utilidad Bruta 500 Utilidad Bruta 500
Gastos Admón. Y Ventas 200 Gastos Admón. Y Ventas 200
Utilidad Operacional 300 Utilidad Operacional 300
Interés 0 Interés 0
Utilidad antes de Impuestos 300 Utilidad antes de Impuestos 300
Impuestos 100 Impuestos 100
Utilidad Neta 200 Utilidad Neta 200
Indicadores de endeudamiento
Ejemplo 2. La compañía B. Solicita un crédito de $ 1.000 al inicio del año
con una tasa de interés 10%.
Año 2.
Compañía A Compañía B
Ventas 1.000 Ventas 1.000
Costos 500 Costos 500
Utilidad Bruta 500 Utilidad Bruta 500
Gastos Admón. Y Ventas 200 Gastos Admón. Y Ventas 200
Utilidad Operacional 300 Utilidad Operacional 300
Interés 0 Interés 100
Utilidad antes de Impuestos 300 Utilidad antes de Impuestos 200
Impuestos 100 Impuestos 66
Utilidad Neta 200 Utilidad Neta 144
Indicadores de endeudamiento
Ejemplo 2. La compañía B. Solicita un crédito de $ 1.000 al inicio del año con una tasa de 10%.
Compañía A Compañía B
Ventas 1.000 Ventas 1.000
Costos 500 Costos 500
Utilidad Bruta 500 Utilidad Bruta 500
Gastos Admón. Y Ventas 200 Gastos Admón. Y Ventas 200
Utilidad Operacional 300 Utilidad Operacional 300+200
Interés 0 Interés 100
Utilidad antes de Impuestos 300 Utilidad antes de Impuestos 400
Impuestos 100 Impuestos 136
Utilidad Neta 200 Utilidad Neta 264
Indicadores de endeudamiento
Indicadores de cobertura
Mide el número de veces que la utilidad operacional puede cubrir los pagos de intereses. Un
indicador más alto de cobertura indica solvencia más fuerte, ofreciendo mayor garantía de
que la compañía puede cubrir su deuda.
Indicadores de endeudamiento
Cobertura de intereses ? ? ?
Indicadores de endeudamiento
Indicadores de cobertura
Mide el número de veces que el EBITDA puede cubrir los pagos de intereses. Similar al
anterior, un indicador más alto de cobertura indica solvencia más fuerte, ofreciendo mayor
garantía de que la compañía puede cubrir su deuda.
Indicadores de endeudamiento
Indicador deuda sobre Ebitda.
Deuda sobre EBITDA: Deuda financiera / Ebitda.
EBITDA 30 36 30
Deuda 100 100 100
Deuda / Ebitda ? ? ?
Indicadores de endeudamiento
Año 1 Año 2 Año 3
Ventas 100 110 120
Costo de ventas 50 54 75
Utilidad bruta 50 56 45
Gasto de ventas 10 10 5 Con un Ebitda de $ 30
Gasto de administración 10 10 10
Depreciación 10 10 10
tomaría 3.3x años en pagar
Utilidad operacional 20 26 20 la totalidad de la deuda si se
Gastos financieros 10 10 20
Utilidad antes de impuestos 10 16 0
aplicará la totalidad del
Impuestos 3 6 0 Ebitda para este fin.
Utilidad neta 7 10 0
EBITDA 30 36 30
Deuda 100 100 100
El análisis de capital de trabajo incluye identificar la caja de la compañía que se destina para
incrementar el inventario y que no es visible en el estado de perdidas y ganancias.
Indicadores de liquidez
Se contabilizan en el
100 vendidas estado de perdidas y
ganancias
Se producen 200
unidades
100 destinadas al
Se contabilizan en el
inventario
balance general y en el
flujo de efectivo como
aumento de inventarios
Se adquiere inventario por valor de $ 300 millones en 2015
2014 2015 2016
Balance
Caja y bancos -300.000.000 -300.000.000 Activo Pasivo y
Inventario 300.000.000 300.000.000 Patrimonio
Activo 0 0 0 Caja y bancos
-300 MM Pasivo
Pasivo 0 0 0
Inventario
Utilidad del ejercicio 0 0 0 + 300 MM =
Patrimonio 0 0 0 Utilidad del
Ecuación contable - - - ejercicio
Pérdidas y ganancias
Ingresos operacionales 0 0 0
Utilidad neta 0 0 0
Flujo de efectivo Pérdidas y Ganancias
Flujo de efectivo
Utilidad neta 0 0 0 Utilidad neta
(-) Aumento en inventarios -300.000.000 (-) Aumento Inventarios
Efectivo generado operación 0 -300.000.000 0 – 300MM
Flujo actividades de inversión 0 0 0
Flujo actividades de Caja y bancos
- 300 MM Utilidad neta
financiación 0 0 0
Flujo de efectivo del período 0 -300.000.000 0
Flujo de caja inicial 0 0 -300.000.000
El estado de pérdidas y ganancias no se afecta pero
Flujo de caja final 0 -300.000.000 -300.000.000
salieron $ 300 millones de caja
Indicadores de liquidez
La rotación de inventarios en días permite hacer seguimiento al nivel que la compañía mantiene en
su inventario relativo al costo actual.
Expresado en días muestra el tiempo que podrían sostenerse las ventas si no se adquiriera o
produjera inventario adicional.
Pérdidas y ganancias
Ingresos operacionales 0 200.000.000 0
Utilidad neta 0 200.000.000 0
Flujo de Pérdidas y
efectivo ganancias
Flujo de efectivo
Utilidad neta + 200
Utilidad neta 0 200.000.000 0 (-) Aumento CxC
(-) Aumento en deudores -200.000.000 – 200MM
Efectivo generado operación 0 0 0
Flujo actividades de inversión 0 0 0 Utilidad neta
Caja y bancos
Flujo actividades de financiación 0 0 0 + 200 MM
0 MM
Flujo de efectivo del período 0 0 0
Flujo de caja inicial 0 0 0
Flujo de caja final 0 0 0 El estado de pérdidas y ganancias muestra una utilidad de
$ 200 millones pero no entra caja
Indicadores de liquidez
Rotación de cuentas por cobrar en días. Son las cuentas por cobrar expresadas en días al final de un período, y
relativo a las ventas que las generaron.
Rotación de cuentas por cobrar en días: (Cuentas por cobrar / ventas) x 360
Es un indicativo de la política de cartera, entre menor sea la rotación en días será más positivo para el flujo de
efectivo de la compañía.
En regla de 3, si las ventas de la compañía son $ 1.000 en 360 días, las cuentas por cobrar al corte del período en
$ 200 a cuantos días equivalen?
Indicadores de liquidez
Rotación de Cuentas por Cobrar.
Los motivos por los que se presenta un incremento en la cartera pueden ser:
• Ineficiencias de tipo administrativo generalmente asociadas a un inadecuado control en el
otorgamiento de créditos y/o gestión de cobro (internos).
• Mala situación económica general o del sector
• Alto grado de competencia
Por el otro lado una baja rotación de cartera en días si bien es favorable puede significar perdida de
ventas por una política de cobro muy estricta.
Indicadores de liquidez
En días, se interpreta como el numero de días que los proveedores entregan de plazo para pagar las compras.
Una rotación alta en días indica que la compañía se esta financiando con proveedores lo que en ocasiones puede
resultar costoso. Se dejan de aprovechar descuentos.
Flujo de caja libre operacional
Flujo de caja Flujo de Caja Libre Operacional Año 1 Año 2 Año 3
Libre
Ingresos operacionales 100 100 100
Costos y gastos 80 74 80
Utilidad Operacional 20 26 20
Depreciación y amortización 10 10 10
(+) EBITDA 30 36 30
(-) Capex 100 0 0
(-) Impuestos - -
Cifras COP Millones 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p 2022p 2023p
Flujo de Caja Operación 312.1 684.1 1,595.1 2,533.2 3,483.8 3,442.9 4,055.0
Flujo de Caja Inversión (85.4) (85.4) (85.3) (92.1) (75.4) (80.2) (79.6)
Flujo de Caja Libre de la Compañía 226.7 598.7 1,509.7 2,441.1 3,408.3 3,362.7 3,975.4
Financiación
(+) Desembolso Crédito CP 3,100.7 3,090.3 2,211.6 1,948.9 1,836.2 1,800.4 1,771.8
(-) Amortización (2,822.3) (3,100.7) (3,090.3) (2,211.6) (1,948.9) (1,836.2) (1,800.4)
(-) Intereses CP (426.7) (457.7) (448.1) (314.7) (285.1) (268.6) (263.4)
Obligaciones Financieras CP (148.3) (468.1) (1,326.8) (577.3) (397.9) (304.4) (292.0)
(+) Desembolso Crédito LP - - - - - - -
(-) Amortización - - - (700.0) (1,800.0) (1,900.0) (2,600.0)
(-) Intereses LP (1,094.1) (1,034.9) (991.9) (928.6) (923.0) (818.5) (691.4)
Obligaciones Financieras LP (1,094.1) (1,034.9) (991.9) (1,628.6) (2,723.0) (2,718.5) (3,291.4)
(+) Ingresos Financieros / Otros Ingresos Neto (78.4) (130.7) (182.9) (235.2) (287.5) (339.7) (392.0)
(+) Aportes de capital 1,094.1 1,034.9 991.9 - - - -
Flujo de Caja Financiero (226.7) (598.7) (1,509.7) (2,441.1) (3,408.3) (3,362.7) (3,975.4)
Otros pasivos LP - - - - - - -
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Razón corriente= 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Concepto de Rentabilidad
El beneficio que un inversionista espera por el
sacrificio económico que realiza comprometiendo
fondos en una determinada alternativa.
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
Rentabilidad neta del activo =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
RENTABILIDAD
Del Patrimonio
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
Rentabilidad neta del patrimonio =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
Márgenes de Utilidad
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎
Margen Bruto =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑐𝑖ó𝑛
Índice de contribución =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
Margen Neto =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠