B/ Le choix d’investissement

I/ Introduction

*Qu’est ce qu’un investissement ?

L’investissement consiste à acquérir des immobilisations qui seront utilisées dans

l’activité de l’entreprise.
L’investissement est donc une dépense immédiate engagée en vue de générer des
revenus au cours des années à venir.
Avant de réaliser un investissement ,il faut prévoir :
• Si le projet est rentable
• Si l’entreprise peut avoir les moyens nécessaires à sa réalisation

*Condition générale pour accepter un investissement

L’entreprise ne s’engage dans une opération d’investissement que lorsqu’elle estime
(croit) que les …………… ………………générés par l’exploitation de
l’investissement(Flux de liquidité générés par l’investissement )seront d’un montant
supérieur à ……………… (le coût de l’investissement I0)

Revenus attendus >La dépense initiale :dans ce cas l’investissement est rentable

II/ La CAF ou le flux net de trésorerie ( FNT) généré par l’investissement

CAF ou de FNT généré par l’investissement= revenus futurs générés par l’exploitation de
l’investissement .
=Encaissements futurs générés par l’investissement - …………………………………….
= Liquidité restante en déduisant toute les charges réellement décaissées
*Les encaissements futurs représentent le CA supplémentaire à réaliser grâce à cet
investissement .
*Les décaissements futurs =nouvelles …………………………. supportées(
exemples………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………….)
*Schéma général de calcul des CAF générées par l’investissement

Chiffre d'affaires supplémentaires HT ………………………..

- Dépenses d’exploitation supplémentaires ……………………...
- Dotations aux amortissements …………………………

= Résultat avant impôt …………………………

- Impôts sur le bénéfice supplémentaire 25 % …………………………

=Résultat net d’impôt …………………………

+ Dotations aux amortissements ………………………..

=Capacité d’autofinancement (CAF) ……………………….

 NB : Le résultat net d’impôt n’est pas un flux de trésorerie ,il faut le corriger
en ajoutant les dotations aux amortissements ( charges non dècaissables)

Application n°1
L’entreprise industrielle « ABC » envisage l’acquisition d’une nouvelle machine en
vue d’accroître sa capacité de production pour les 4 années à venir. Une étude
prévisionnelle a abouti aux données suivantes

Eléments Montants
Prix d’acquisition de la machine (HT) 83 800 D
Frais d’installation HT 1 200 D
Taux d’amortissement de la machine 20 %
Durée du projet 4 ans
Valeur résiduelle de la machine à la fin du projet VCN

Chiffre d’affaires annuel HT 410 000 D

Dépenses annuelles d’exploitation 340 000 D

Taux d’impôt sur les bénéfices 25 %

TAF : 1) Déterminer le montant de l’annuité d’amortissement

2) Calculer les capacités annuelles d’autofinancement et la valeur
résiduelle de la machine à la fin du projet

1) VO= I0=

a=
 2) a/ Calcul de la CAF

Chiffre d'affaires HT ………………………..

- Dépenses d’exploitation ……………………….
- ……………………………
=Résultat avant impôt ……………………….
- Impôts 25 % ………………………..
=Résultat net ………………………..
……………………………… ………………………
=Capacité d’autofinancement (CAF) ………………………

b) Calcul de la valeur résiduelle

VR= valeur du bien à la fin de la durée du projet
=………………………………………………………………………………

III/ Le choix d’investissement

* Schéma du processus d’investissement

0 1 2 3 ... n
Io CAF1 CAF2 CAF3 CAFn+VR

Il s’agit maintenant de comparer les CAF + la V. résiduelle au coût de

l’investissement pour cela il faut procéder à l’actualisation des CAF(Déterminer ce
qui vaudrait aujourd’hui des revenus à recevoir dans le futur) car le temps a un
impact sur la valeur de l’argent.

Cn=C0(1+i)n donc C0=…………………………= Cn . Table 2

*Les critères de choix d’investissement

Deux critères de choix d’investissement sont à étudier

1°)Le 1er critère de choix : la valeur actualisée nette (la VAN)

La VAN représente la valeur totale créée par un projet d’investissement à la

date de sa réalisation :il faut donc actualiser les FNT prévisionnels à la date de
réalisation du projet d’investissement

0 1 2 3 ......... .. .......... n

I0 CAF1 CAF2 CAF3 CAFn + VR

 VAN = ∑ des CAF actualisées + V.
résiduelle
➢ En cas d’un actualis
seul projet : celui-ci ée
est retenu si sa VAN–estIo
…………………
➢ En cas de deux projets : on retient le projet dont la VAN est la plus ……..

Calcul de la VAN :
a- Si les CAF sont constantes :

VAN = ∑ des CAF actualisées + V.

résiduelle actualisée – Io
–n
1 – (1+i)
VAN = CAF
VAN = CAF annuel .Table 4 + VR . Table 2 – I0
-n
+VR (1+i) –I
Reprenons l’application précédente n°1 :0le projet d’investissement de
l’entreprise « ABC » et calculons la VAN en retenant un taux d’actualisation de 9 %

Annexe :Extrait des tables financières taux 9 %

Périodes (1+i)n (1+i)-n (1+i)n -1
i 1-(1+i)-n i
i i 1-(1+i)-n
1 1,090 000 0,917 431 1,000 000 0,917 431 1,090 00 0
2 1,188 100 0,841 680 2,090 000 1,759 111 0,568 468 9
3 1,295 029 0,772 184 3,278 100 2,531 295 0,395 054 8
4 1,411 582 0,708 425 4,573 130 3,239 720 0,308 668 7
5 1,583 624 0,649 931 5,984 711 3,889 651 0,257 092 5
6 1,677 100 0,596 267 7,523 335 4,485 919 0,222 919 8

Solution :
 VAN =

Décision :

b-Si les CAF sont variables :

VAN = ∑des CAF actualisées + V.

résiduelle actualisée – Io
-1
VAN = CAF (1+i) +…+CAFn 1 ce cas en utilisant la Table 2
L’actualisation s’effectue dans

Application n°-n 2 -n
(1+i) +VR (1+i) –I
L’entreprise « ADMIS » a établi les prévisions relatives à un matériel qu’elle
compte acquérir : 0

Io Durée de vie Taux d’amortissement Annuité d’amortissement

150 000 D 8 ans 12,5% 18 750

Années 1 2 3 4 5
Chiffre d'affaires HT 350 000 360 000 380 000 410 000 390 000

charges décaissables 245 000 280 000 280 000 300 000 295 000

TAF : Calculer la VAN sachant que la valeur résiduelle du matériel à la fin du

projet est estimée à 56 250 D et que le taux d’actualisation est de 9 %

Tableau de calcul et d’actualisation des CAF :

Années 1 2 3 4 5
CA supplémentaires 410 000 390 000
 Charges décaissables (300 000) (295 000)
Dot. aux amortissements (18 750) (18 750)
Résultat avant impôt 91 250 76 250

Impôt supplémentaire (22 812,500) 19 062,500

Résultat après impôt 68437,500 57 187,500
Dot. aux amortissements 18 750 18 750
CAF 87187,500 75 937,500
0,708425 0,649931
Coef. d’actualisation
CAF actualisées 61765,805 49 354,135

∑ des CAF actualisées = 303 647,676

VAN =

Décision :

3) Le 2ème critère de choix : le délai de récupération du capital

investi (le DRCI)

Le DRCI représente le temps nécessaire pour récupérer la somme dépensée pour

réaliser l’investissement :c’est la durée au bout de laquelle le cumul des CAF est
égale au montant du capital investi

Le projet qui a le DRCI le plus court est préféré (projet le moins risqué)

a/Si les CAF sont constantes :

Io
DRCI = = ……. Années,......mois,......jours
CAF annuelle

b/Si les CAF sont variables :

CAF cumulée de l’année p
DRCI = p ans+ Io – 12 mois
 CAF de l’année P+1

Avec :p=l’année qui précède la récupération de I0

P+1=l’année au cours de laquelle le capital est récupéré

NB : Le DRCI est calculé sans actualisation

Application 3

Une entreprise projette de réaliser un investissement, elle hésite entre

deux types de projets dont les caractéristiques sont les suivantes :

Projet A Projet B

Durée du projet 5 ans 5 ans

Coût de 130 000 D 150 000 D

l’investissement

Taux d’amortissement 20 % 15 %
du matériel

Valeur résiduelle Nulle égale à la VCN

CAF annuelles 84 800 D chaque 56 700 D la 1ère année ; 82 500 D la 2ème année ;
année 103 400 D la 3ème année ; 120 300 D la
4ème année et 110 000 D la dernière année

TAF : Quel est le projet à retenir :

a)selon la VAN (taux d’actualisation 12 %, ) ?
b) selon le DRCI ?

Annexe : Extrait des tables financières : taux 12%

Périodes (1+i)n (1+i)-n (1+i)n -1 1-(1+i)-n i
i i 1-(1+i)-n
1 1,120 000 0,892 857 1,000 000 0,892 857 1,120 000 0
2 1,254 400 0,797 194 2,120 000 1,690 051 0,591 698 1
3 1,404 928 0,711 780 3,374 400 2,401 831 0,416 349 0
4 1,573 519 0,635 518 4,779 328 3,037 349 0,329 234 4
5 1,762 342 0,567 427 6,352 847 3,604 776 0,277 409 7
6 1,973 823 0,506 631 6,115 189 4,111 407 0,243 225 7

Solution
a) Calcul des VAN
*Projet A :Cas de CAF ……………………..
 Projet B :Cas de CAF …………………………………
Années 1 2 3 4 5

CAF 56 700 82 500 103 400 120 300 110 000

Coefficient d’actual. ………. ……… ……… 0,635518 0,567427

CAF actualisées 50 624,992 ………… ………… 76 452,815 62 416,970

Valeur résiduelle du matériel à la fin du projet = VCN du bien à la fin du projet

VCN = coût d’acquisition – ∑ des amortissements

=

VANB=

Décision :

b/Calcul des DRCI

Projet A : Cas de CAF constantes

Projet B :Cas de CAF variables

Années 1 2 3 4 5

CAF 56 700 82 500 103 400 120 300 110 000+…………

CAF cumulées 56 700 ….. …… …… ……….

L’entreprise va rècupérer le capital investi au cours de la …….année

DRCI =

Décision :

Synthèse :

La VAN et le DRCI constituent :

*des critères de rejet :-sera rejeté tout projet dont la VAN est négative ou inférieure
à la VAN minimale acceptée par l’entreprise
-sera rejeté tout projet dont le DRCI dépasse le délai maximal
accepté par l’entreprise
*des critères de sélection : entre plusieurs projets sera retenu le projet dont la VAN
est la plus élevé ou le DRCI le plus court