UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

CURSO: CONTABILIDAD GERENCIAL Y COSTOS

ÍNDICE DE APALANCAMIENTO

1. Introducción
El tema del apalancamiento de la empresa es nocivo según muchos para la misma.
Sin embargo otros describen que es una de las herramientas más importantes a la
hora de realizar inversiones.
El apalancamiento lo dividimos en dos Apalancamiento Operativo y
Apalancamiento financiero, el primero denominado primario por algunos y el
Financiero como secundario. Lo que se consigue más fácilmente es: Utilidades
mayores o potencializar nuestras utilidades, pero como todo en la vida, tiene sus
pros y contras también te pueden generar mayores pérdidas en caso de no llegar al
nivel de Ingresos esperados.
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de
no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos
fijos, también aumenta el nivel de utilidad antes de intereses e impuestos para cubrir
los costos financieros.

2. Especificaciones
2.1. Orientación
Nos Hemos preguntado acerca del apalancamiento en la empresa, que es, como
opera etc., inclusive algunos lo conciben como algo nocivo para la economía de la
empresa, el apalancamiento no es ni malo ni bueno es como una pistola, si está en
manos de un policía experto en su manejo posiblemente sea algo bueno, pues una
herramienta de defensa en el cuidado del orden público, pero en manos de un niño
puede ser peligrosa, la realidad es que el apalancamiento es una estrategia financiera
asociada con la forma de financiarse y de gastar.
2.2 Objetivos
Conseguir grandes cambios aplicando el menor esfuerzo en el punto indicado. Se
trata de encontrar el punto sobre el que actuar para conseguir el resultado deseado
con el mínimo esfuerzo. Un grave problema es el de identificar el punto de
apalancamiento para lograr el objetivo. Distinguir entre las múltiples opciones aquel
punto sobre el que debemos actuar para cumplir el objetivo que nos hemos
propuesto. conseguir utilidades mayores o potencializar nuestras utilidades, pero
como todo en la vida, tiene sus pros y contras también te pueden generar mayores
pérdidas en caso de no llegar al nivel de Ingresos esperados.
 Conseguir utilidades mayores o potencializar nuestras utilidades, pero como todo en
la vida, tiene sus pros y contras también te pueden generar mayores pérdidas en caso
de no llegar al nivel de Ingresos esperados.

2.3 Estrategia
La estrategia del apalancamiento consiste en la ordenación metodológica de
decisiones y recursos, encaminada a averiguar las cosas subyacentes o ultimas que
ocasionan un determinado problema o situación que pretendemos solucionar o
modificar y, una vez descubiertas actuar sobre ellas para obtener el objetivo
propuesto

3. El Beta
El coeficiente beta es un concepto relativo que se calcula por comparación entre la
rentabilidad de una acción o la del índice sectorial al que pertenece la acción a
valorar y la rentabilidad del índice del mercado.
Este coeficiente indica la sensibilidad histórica de la evolución de la cotización una
determinada acción ante la evolución del índice de referencia del mercado al que
pertenece la acción. Es decir, cuanto sube o baja la cotización de una determinada
acción ante variaciones del 1% en el índice de referencia del mercado.

 Si la beta es positiva, ante subidas del índice del mercado se producirían subidas
en la cotización de la acción.
 Si la beta es negativa, ante subidas del índice del mercado se producirían
subidas en la cotización de la acción.
 Si la beta es cero o próxima a cero, ante subidas o bajadas del índice del
mercado, no se producen variaciones, ni subidas ni bajadas en la cotización de
la acción. La acción tiene menor riesgo que el mercado.

Si la beta es inferior a 1, ante subidas o bajadas del índice del mercado, se producen
variaciones menos pronunciadas en la cotización de la acción. De esta manera la
rentabilidad de la acción, tanto positiva como negativa, es inferior a la del índice del
mercado. Si la beta fuera negativa e inferior a -1, sería igual que lo descrito en este
bullet, pero las variaciones de acción y mercado serían en sentido contrario: si una
sube la otra baja y viceversa. En ambos supuestos, la acción tiene menor riesgo que
el mercado.

4 Apalancamiento
4.1 Tipos de apalancamiento
 A) Apalancamiento operativo
El apalancamiento operativo o apalancamiento económico mide la variación
por4entual que se produce en el BAIT ante una variación en las ventas. Note el
lector que es una medida del riesgo “económico” porque no tiene en cuenta la forma
en que se financia la empresa, ya que sólo considera hasta los beneficios de
explotación.
El apalancamiento operativo surge por los costes fijos que la empresa ya ha de
soportar incluso antes de comenzar a producir. Por tanto, la empresa cuando su
producción es cero tiene unas pérdidas, esto es, un BAIT, igual a sus costes fijos, a
partir de ahí, con cada unidad vendida va reduciendo sus pérdidas gracias al margen
variable (precio unitario – costes variables unitarios) que gana con cada unidad.
Cuanto mayores sean estos costes fijos, mayor será el apalancamiento operativo y,
por tanto, el riesgo económico en que incurre la empresa.
A través del punto muerto operativo o económico también podemos analizar el
riesgo económico el nivel de ventas que cubre exactamente los gastos de
explotación, por tanto, el BAIT será igual a 0.

EL PUNTO MUERTO ECONÓMICO MANTIENE UNA ESTRECHA RELACIÓN

CON EL APALANCAMIENTO OPERATIVO:

 Antes de alcanzar el punto muerto la empresa incurre en pérdidas lo que se

corresponde con un apalancamiento operativo negativo.
 En el nivel de ventas inmediatamente anterior y posterior al punto muerto el
apalancamiento operativo está en niveles muy elevados (±) porque vender una
unidad adicional significa pasar de tener pérdidas a ganar dinero y por muy
pequeñas que sean estas cantidades se trata de un cambio cualitativo importante.
 Después del punto muerto y cuanto más alejados nos encontremos la empresa
obtiene beneficios suficientes como para cubrir sus costes fijos, su riesgo operativo
disminuye notablemente lo que se traduce en un apalancamiento operativo próximo
a 1.
 Al igual que el riesgo económico se mide a través del apalancamiento operativo, el
riesgo financiero se analiza mediante el apalancamiento financiero. Éste aparece en
la segunda parte de la cuenta de resultados, como consecuencia también de la
existencia también de unos costes fijos, pero en este caso motivados por los recursos
financieros, de ahí su nombre apalancamiento financiero. Éste sirve para medir la
variación porcentual que se produce en el BDT ante una variación porcentual en el
BAIT

De la misma forma que el apalancamiento operativo se relacionaba con el punto

muerto operativo, el apalancamiento total se relaciona con el punto muerto total,
esto es, el nivel de ventas donde se cubren exactamente los costes fijos (lo cual
incluye al punto muerto operativo) y además los intereses (los costes fijos
financieros).
B) Apalancamiento financiero.
El apalancamiento financiero se estudia al evaluar la relación entre deuda y
capitales propios, por un lado, y el efecto de los gastos financieros en el resultado
ordinario por otro. En principio el apalancamiento financiero es positivo cuando el
uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad financiera de la empresa. En este
caso la deuda es conveniente para elevar la rentabilidad financiera de la empresa.
Cuando una empresa amplía su deuda disminuye el beneficio neto al aumentar los
gastos financieros.

c) Apalancamiento total
Es el producto de los apalancamientos anteriores (operación y financiero), dando
como resultado potencializar las utilidades por acción a partir de aumentar los
ingresos. Así mismo la disminución de utilidades o perdida por acción al bajar los
ingresos.
4.2 estructura

Ingresos por ventas

Menos: costo ventas
Utilidades brutas
Menos: Gastos Operativos
Utilidades antes Inter. e impuestos.
Menos: intereses
Utilidades Netas antes imp.
Menos: impuestos
Utilidades Netas después imp.
Menos: Dividendos Acc. Pref.
Utilidades disponibles p/ accionistas comunes
Utilidad por Acción (UPA)

4.3 diferencias

El apalancamiento financiero es más importante en el caso de las grandes

empresas comerciales y el apalancamiento operativo es crucial para las unidades
 de pequeñas empresas. El costo fijo de producción es más importante para las
pequeñas empresas, mientras que no es tan importante para las grandes casas de
producción. Es el apalancamiento financiero que hace toda la diferencia en el
índice de capital de deuda de una gran empresa. El efecto combinado de ambos
apalancamientos viene dado por la siguiente fórmula.

Grado de apalancamiento combinado = Grado de apalancamiento operativo X

grado de apalancamiento operativo

5 El Beta y el apalancamiento
Las betas publicadas normalmente son betas apalancadas, es decir, se corresponden
con empresas o medias de sectores con empresas con estructura financiera con
deuda, y el nivel de apalancamiento de dichas empresas o los apalancamientos
medios de los sectores pueden no corresponderse con el nivel de apalancamiento de
la estructura financiera de la empresa a valorar.
Además, las betas que debemos utilizar para la fórmula del modelo CAPM también
deben ser betas apalancadas que se correspondan con el nivel de apalancamiento de
la estructura financiera de la sociedad a valorar.

Una beta desapalancada es una beta que se corresponde con una estructura
financiera sin deuda, esto es, la beta de una empresa o sector sin deuda, y para ello
hay que tener en cuenta el nivel de apalancamiento de la empresa o sector a la que
se corresponde la beta para eliminar sus efectos.

LA FÓRMULA QUE SE UTILIZA PARA DESAPALANCAR UNA BETA

APALANCADA ES:

Beta desapalancada = Beta apalancada E / D x (1 - t) + E

DONDE:
1. E = porcentaje de recursos propios sobre total recursos.
2. D= porcentaje de recursos ajenos sobre total recursos.
3. T= tasa fiscal aplicable en el impuesto sobre sociedades.

EL USO DE BETAS EN EL MODELO CAPM PARA LA VALORACIÓN DE

EMPRESAS UTILIZANDO EL MÉTODO DEL DCF SUGIERE LAS
SIGUIENTES CONSIDERACIONES CRÍTICAS:

1. Las betas que publican los proveedores de información financieras, departamentos

de análisis, etc. son betas históricas, se basan en los comportamientos históricos
observados de las acciones y de sus índices de referencia, mientras que en la valoración
de empresas utilizando el método del DCF lo que se hace es descontar flujos de caja
futuros, por lo que se están descontando el futuro utilizando parámetros basados en el
 pasado (rentabilidades exigidas en el pasado), lo que resulta incongruente, además de
que los comportamientos financieros del pasado no garantizan que se vuelvan a repetir
en el futuro.

2. Las betas siempre van aparejadas al momento en el que se calcularon (fecha de

cálculo) y al período de referencia respecto del que se han calculado, (por ejemplo, beta
diaria, mensual, anual, etc), por lo que las betas calculadas en momentos diferentes
suelen variar y las betas referidas a bases de cálculo diferentes también (las betas
diarias suelen ser diferentes a las betas anuales).

6 Punto de equilibrio operativo

6.1 Importancia
En todas las empresas, es indispensable que, al iniciar sus operaciones, realicen un
estudio del mercado, saber el volumen de ventas que debe alcanzar para que la
inversión inicial retorne en un plazo corto de tiempo.
Las compañías buscan establecer la cantidad de ventas que deben realizar, para
generar los beneficios que se requieren y hallar un equilibrio.

A través de la aplicación de fórmulas y gráficas, se conoce cuándo un proyecto es

viable o no, cuando se debe cambiar un coste variable por uno fijo, sobre todo
cuando se alcanza un nivel de ventas.

6.2 Tipos de costo

 Tipos de costos considerando el momento en que se calculan

 Costos históricos: se trata de costos del pasado que se han generado en un periodo
anterior.
 Costos predeterminados: se calculan basándose en métodos estadísticos. Sobre
todo se usan para la elaboración de presupuestos.

Los costos históricos suelen recopilarse tomando como referencia elementos

concretos del proceso de producción. Por ejemplo, se puede hacer un histórico del
costo de mano de obra directa.

 Tipos de costos según el momento en que se reflejan los resultados

 Costos del periodo: son los costos identificados con periodos de tiempo y no con el
producto en cuestión.
 Costos del producto: estos están asociados con el ingreso cuando se ha contribuido
a generarlos de manera directa. Está representado como el coste de mercadería
vendida.
 Tipos de costos de acuerdo con el control que se tenga sobre su consumo

 Costos controlables: son aquellos cuya generación depende de la dirección de la

empresa.
 Costos no controlables: se trata de los costos en los que no se cuenta con autoridad
de la empresa para su control.

Un ejemplo de costo controlable son las comisiones por ventas, que las pueden
controlar los jefes de departamento. Sin embargo, los cargos fijos son costos no
controlables. 

 Tipos de costos considerando su importancia en la toma de decisiones de la

empresa

 Costos relevantes: son los que permiten su modificación al tomar las decisiones.
 Costos no relevantes: son los que independientemente de la decisión que tome la
empresa permanecerán constantes.

Si se abre un nuevo departamento en una empresa conservando el mismo local, el costo

de alquiler de local será irrelevante. Pero el costo de mano de obra sí será relevante.

 Tipos de costos según su identificación

 Costos directos: son aquellos fácilmente identificables con el producto o servicio

que la empresa ofrece.
 Costos indirectos: estos costos es difícil asociarlos con un producto o servicio en
concreto. Normalmente se conoce su cantidad, pero referida a toda la empresa o a
un conjunto de procesos.

 tipos de costos según el tipo de desembolso

 Costos desembolsables: son aquellos que generan una salida real de efectivo.
 Costos de oportunidad: es el costo que se genera al tomar una decisión que lleva
consigo la renuncia a otra alternativa.

Los costos desembolsables son siempre monetarios. Pero en los costos de oportunidad
se tienen en cuenta factores que no son solamente económicos.

 Tipos de costos según el cambio originado por un aumento o disminución de la

actividad.

 Sumergidos: no se alteran, aunque la actividad de la empresa aumente o disminuya.

 Diferenciales: se trata de los aumentos o disminuciones en los costos como
consecuencia de un cambio de operación en la empresa. Cuando los costos
diferenciales se originan por reducción en el nivel de operación se denominan
 decrementales. Si se originan por aumento en el nivel de operación, se denominan
incrementales.

Un costo sumergido puede ser el costo de depreciación de las máquinas de las

empresas.

 Tipos de costos según su relación con la supresión de actividades.

 Evitables: son los costos identificables con un producto, servicio o departamento.

Si alguno de estos tres desaparece, el costo también desaparece.
 Inevitables: son los que no desaparecen, aunque el producto, servicio o
departamento desaparezca de la empresa.

Si un departamento de una empresa desaparece, pero los empleados de ese

departamento siguen en la empresa, entonces sus sueldos son costos inevitables.

 Tipos de costos según el volumen de producción

Esta última clasificación es la más útil de todas, sobre todo la distinción que
veremos entre costos fijos y variables.

 Costos fijos: son los que se mantienen constantes en un periodo de tiempo

determinado, sin importar el volumen de producción.
 Costos variables: son los que se cambian según el volumen de producción.
 Costos semivariables: se trata de aquellos que tienen una parte fija y otra variable
que sí depende del volumen de producción.
 Costos mixtos: tiene un componente fijo básico y a partir de él comienzan a
aumentar.
 Costos escalonados: se caracterizan por permanecer constantes hasta un punto,
después crecen hasta un nivel, se vuelven a mantener, y así sucesivamente es como
funciona su incremento.

6.3 Determinación del punto de equilibrio

6.3.1 Enfoque algebraico

Algebraico: El punto de equilibrio se determina dividiendo los costos fijos totales

entre el margen de contribución. El margen de contribución es el exceso de ingresos
con respecto a los costos variables; es la parte que contribuye a cubrir los costos
fijos y proporciona una utilidad.
En el caso del punto de equilibrio, el margen de contribución total de la empresa es
igual a los costos fijos totales; no hay utilidad ni pérdida.
El punto de equilibrio se ubica donde los ingresos son iguales a los costos
IT = CT
P(X) = CV(X) + CF
P = precio por unidad P(X) - CV(X) = CF
X = número de unidades vendidas X(P - CV) = CF
CV = costo variable por unidad X = CF
CF = costo fijo total en un tramo definido P- CV
Ejemplo:
Una empresa vende sus artículos a $20 por unidad y su costo variable es de $10;
tiene costos fijos de $50 000. y pretende vender 5000 unidades.
Margen de contribución por unidad = $20 -$10= $10*5000= $50 000
Esto sería exactamente lo necesario para cubrir sus costos fijos totales de $50 000,
por lo que se puede afirmar que al vender 5000 unidades está en su punto de
equilibrio. Si aplicamos la fórmula anterior:
costos fijostotales $ 50000
Punto de equilibrio = X= = 5000u
precio−costo variable $ 20−$ 10

Si se quiere el resultado en pesos se aplicaría la misma fórmula, sólo que el margen

de contribución por unidad, se expresaría en porcentaje sobre ventas.

$ 50 000 $ 10 (margen de contribución)

X= = $ 100 000 = 50 %
50 % $ 20( precio de venta)

6.3.1 Enfoque grafico

EL punto de equilibrio muestra cómo los cambios operados en los ingresos o costos
por diferentes niveles de venta repercuten en la empresa, generando utilidades o
pérdidas.
Ejemplo:
 Ventas: 3000, 4000, 5000, 6000,7000u
 Precio: $20
 Costo variable: $10
 Costo fijo total $50 000
 Ingresos totales

120 000

UTILIDAD Costos totales

100 000
PE
80 000
Costos variables

60 000
PERDIDA
Costos fijos
60 000

20 000

1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000

Si se venden 5000u se encuentra el punto de equilibrio; pero si la cantidad vendida

es menor se cae en el área de pérdida; si se venden 7000 u se obtiene una utilidad de
$20 000.
A la diferencia entre el punto de equilibrio de una empresa y sus ventas planeadas
se le conoce como margen de seguridad (M de S).
M de S = Total de ventas presupuestadas (reales) - ventas del punto de equilibrio
M de S = 6000u - 5000u = 1000 u
Este indicador debe de ser expresado como porcentaje respecto al punto de
equilibrio; y es recomendable que se encuentre un 20 % arriba del PE.

6.3.4 Deficiencias en el análisis del punto de equilibrio

 No es una herramienta de evaluación económica.

 Es inflexible en el tiempo, no es apta para situaciones de crisis.
 Supuestamente que los costos y gastos se mantienen así durante periodos
prolongados, pero en realidad no es así.
  Dificulta en la práctica para el cálculo y clasificaciones de costos fijos y variables
ya que algunos conceptos son semifijos o semivariables.

7. Apalancamiento Operativo
7.1. Definición
El apalancamiento operativo surge de la existencia de costos y gastos fijos de operación de
una empresa y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas
con el fin de incrementar las ventas
El apalancamiento operativo también se toma como la sustitución de costos variables por
costos fijos que trae como consecuencia que, a mayores niveles de producción, menor el
costo por unidad, el apalancamiento operativo resulta de los gastos fijos de operación en
el flujo de ingresos de la empresa. Estos costos fijos no varían con las ventas y deben
pagarse sin tener en cuenta el monto de los ingresos disponibles.
Entonces el apalancamiento operativo es un concepto contable que busca aumentar
la rentabilidad modificando el equilibrio entre los costos variables y los costos fijos. Puede
definirse como el impacto que tienen éstos sobre los costos generales de la empresa. Se
refiere a la relación que existe entre las ventas y sus utilidades antes de intereses e
impuestos. También define la capacidad de las empresas de emplear costos fijos de
operación para aumentar al máximo los efectos de cambios en las ventas sobre utilidades,
igualmente antes de intereses e impuestos. Los cambios en los costos fijos de operación
afectan el apalancamiento operativo, ya que éste constituye un amplificador tanto de las
pérdidas como de las ganancias. Así, a mayor grado de apalancamiento operativo, mayor
es el riesgo, pues se requiere de una contribución marginal mayor para cubrir los costos
fijos.
En resumen, es la estrategia que permite convertir costos variables en costos fijos,
logrando que a mayores rangos de producción menor sea el costo por unidad producida.
Resulta de la existencia de gastos fijos de operación. Estos costos fijos no varían en
relación con las ventas y deben pagarse sin tener en cuenta el monto de ingresos
disponibles.
El apalancamiento operativo es invertir en activos fijos con el fin de incrementar ventas y
maximizar los resultados operativos.
La fórmula de este apalancamiento es:

MC (margen de contribuvion o utilidad bruta)

AO=
UAII (utilidad antes de intereses o impuestos)
Ejemplo:

ESTADO DE RESULTADOS IMPORTE

Ventas (18000 * s/ 1.6) S/ 28,800.00
(-) Costo variable (18000*s/ 1.00) S/ 18,000.00
MARGEN DE CONTRIBUCION S/ 10,800.00
(-) Costos y gastos fijos de operación S/ 4,500.00
UTILIDAD OPERACIONAL UAII S/ 6,300.00

S /10,800.00
AO= =1.7143
S /6,300.00
Por cada punto de incremento en el margen de contribución, a partir de 18,000 unidades
de producción, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos (UAII) se
incrementará en 1.7143 puntos.

7.2 Medición del Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)

El efecto multiplicador que producen los costos fijos en las utilidades se denomina grado
de apalancamiento operativo el cual se puede determinar como el cambio porcentual en
las utilidades antes de intereses e impuestos resultante de un cambio porcentual en las
ventas.
La palanca operativa o grado de apalancamiento operativo se define de la siguiente forma:

cambio porcential en lautilidad de operacion ∆ %UAII

GAO= =
cambio porcentual en la produccion(o ventas) ∆%VENTAS

Debido a la dificultad de trabajar con la formula anterior, se procede a una formula que
proviene de la anterior:
V −CV
GAO=
V −CV −CF
 V = Ventas
 CV = Costos variables
 CF = Costos fijos
Este indicador mide cual sería el incremento de las utilidades con una variación de las
ventas en un punto determinado.
7.3 Ventajas y desventajas
Ventajas:

 Permite mejorar la utilidad de la compañía de una manera sumamente eficiente,

permitiendo que el mayor número de servicios y de producción no tengan un
impacto que eleve los costos en igual proporción.
 Ayuda a la compañía a proyectar y analizar de forma más precisa sus flujos de
efectivos al tener en consideración el costo fijo que pagará durante el año.
 Genera un mayor control en los costos en los que se incurre para la producción.
 Permite la actualización de la tecnología y de los procesos técnicos de la compañía .

Desventajas

 Al poseer tantos costos fijos de gran volumen, puede que en caso de una rescisión
en las ventas se genere un problema de liquidez.
 De igual manera la caída en los niveles de producción de las ventas proyectados
genera un impacto directo en los resultados esperados por la compañía.
 Se aumenta que el riesgo de un error en el proceso pueda dañar toda la línea de
producción.

8. Apalancamiento Financiero
8.1 Definición
El apalancamiento financiero es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta más que proporcional que la que
se produce en la rentabilidad de las inversiones.
La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la
rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas. Se
denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos
sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente Es un
indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o
patrimonio.
Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital
propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio. Los
intereses por préstamos actúan como una palanca, contra la cual las utilidades de
operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una
empresa.
El apalancamiento financiero considera el costo de financiamiento y mide el efecto de las
utilidades netas de incrementos en las utilidades operativas o utilidad antes de impuestos
e intereses, se consideran los intereses como la palanca financiera. El gasto de los
intereses sería el costo fijo financiero, independientemente de la cantidad como costo de
la deuda.
La formula de este apalancamiento es:
UAII (utilidad operativa antes de intereses oimpuestos)
AF=
UAI (utilidad antes de impeustos)

Ejemplo:
ESTADO DE RESULTADOS IMPORTE
Ventas (18000 * s/ 1.6) S/ 28,800.00
(-) Costos de ventas (18000 * s/ 1.00) S/ 18,000.00
MARGEN DE CONTRIBUCION S/ 10,800.00
(-) Costos y gastos fijos de operación S/ 4,500.00
UTILIDAD OPERACIONAL UAII S/ 6,300.00
(-) Intereses (20% de s/ 6000) S/ 1,200.00
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS UAI S/ 5,100.00
(-) Impuestos 33% S/ 1,683.00
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS S/ 3,417.00
(-) Dividendos 10% S/ 341.70
UTILIDAD NETA S/ 3,075.30
UTILIDAD POR ACCION (UPA), 800 ACCIONES S/ 3.84
s/6300
AF= =1.2353
s/5100
Por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos
(UAII) a partir de 18000 unidades de producción, la utilidad antes de impuestos se
incrementará 1.2353 en puntos

8.2 Tipos de Palanca Financiera

 Apalancamiento financiero positivo
Es cuando la obtención de fondos de la empresa es productiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento de la empresa sobre los activos es mayor que el costo de los intereses.
 Apalancamiento Financiero Negativo
Cuando la tasa de rendimiento de la empresa sobre los activos es menor que el costo de
los intereses.
  Apalancamiento Financiero Neutro
Cuando la tasa de rendimiento de la empresa sobre los activos es igual o indiferente al
costo de los intereses.
Si el préstamo surte efecto, la palanca sube a la empresa favoreciéndola, pero si el
préstamo no surte su efecto esperado entonces esa palanca hunde a la empresa y la
desfavorece porque sigue teniendo los mismos problemas de antes, pero agravados con
una deuda. Que un préstamo surta un buen efecto depende de cómo se le administre y se
reinvierta de manera efectiva.

8.3 Utilidad por Acción (UPA)

La utilidad por acción es un indicador financiero que suele ser utilizado por los analistas e
inversionistas en el proceso de toma de decisiones en los mercados de valores. 
Podemos calcular dos tipos de utilidades en función de la acción: utilidad por acción
ordinaria y utilidad por acción preferente.
La utilidad por acción es el beneficio o pérdida sobre cada acción (ordinaria o preferente)
en función de las acciones ordinarias o preferentes que se encuentren en circulación.
Utilidad neta
UPA=
numero de acciones
Por ejemplo, si la utilidad neta del periodo es de s/1,000 y contamos con un promedio de
200 acciones ordinarias en circulación y 100 acciones preferentes en circulación. 
  
La utilidad por acción ordinaria sería de s/ 5.00, mientras que la utilidad por acción
preferente será de s/ 10.00

8.4 Medición del Grado del Apalancamiento Financiero

Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por acción de una empresa,
el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un
nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad
operativa que causa el cambio en las utilidades por acción.
Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor
riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizás esto es verdadero
respecto al riego de insolvencia del efectivo, pero el GAF dice que la variedad relativa del
cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) será mayor bajo el convenio de
acciones preferentes, si todos los demás permanecen igual.
En forma similar al apalancamiento de operación, el grado de Apalancamiento financiera
mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de
Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las
utilidades por acción (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades
antes de impuestos e intereses (UAII).
cambio porcentual en lasutilidades por accion ∆ %UPA
GAF= =
cambio porcentual en la utilidad operacional ∆ %UAII

O también, para un cálculo más útil, la fórmula es la siguiente:

UAII
GAF=
PD
UAII −I −[ ]
1−t
Donde:

 I = Intereses
 PD = Dividendos
 t = Tasa de interés

8.5 Representación gráfica del apalancamiento financiero (punto de equilibrio financiero

IT0 = IT1
S/
CT1
PUNTO
EQUILIBRIO 1

CT0

PUNTO
EQUILIBRIO 0 CV0 = CV1

CF1
INTERESES

CF0
8.6 Evaluación de diferentes grados de apalancamiento

se da cuando la rentabilidad económica

(rendimiento que se obtiene de los
activos) es superior al coste de la deuda
APALANCAMIENTO (tipo de interés del préstamo). En este SI RE > K
FINANCIERO caso, el empleo o el aumento del
endeudamiento mejorará la rentabilidad entonces RF > RE
POSITIVO (RE > K)
financiera (RF). Concluiremos que la
obtención de deuda en este caso es
productiva
 se produce cuando la rentabilidad
económica es igual al tipo de interés que
APALANCAMIENTO se paga por los fondos obtenidos en los
préstamos. El empleo o el aumento del Si RE = K
FINANCIERO endeudamiento no provoca variación en entonces RF = RE
NEUTRO (RE = K) rentabilidad financiera. Diremos que la
obtención de deuda es indiferente para la
rentabilidad financiera.

existirá cuando la rentabilidad

económica es inferior al tipo de interés
APALANCAMIENTO que se paga por los fondos obtenidos en Si RE < K
FINANCIERO los préstamos. El empleo o el aumento
del endeudamiento empeora la entonces RF < RE
NEGATIVO (RE < K)
rentabilidad financiera. En este caso la
obtención de deuda es improductiva.

RE: Rentabilidad económica

K: Costo de la deuda
RF: Rentabilidad financiera

8.7. Riesgo Financiero.

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir
los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, también aumenta
el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos
financieros.

El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos
financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para
continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede
verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de
pago.
El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo financiero,
tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, está justificado cuando
aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción, como resultado de un
aumento en las ventas netas.

8.8 Ventajas y desventajas

Ventajas:

 Impulso al potencial de las finanzas. El apalancamiento financiero está asociado a

un potente acceso al capital. El apoyo de los bancos hace que sea posible
 multiplicar el poder de cada sol que se pone a trabajar. En otras palabras, optar
por esta alternativa permite llegar mucho más lejos de lo que sería viable sin esta
inyección financiera.

 Idóneo para alcanzar metas concretas en el corto plazo. Debido al costo adicional y

los riesgos de aumentar la deuda, la financiación apalancada es más adecuada para
períodos breves en los que se busca, por ejemplo, lograr un crecimiento específico.
Resulta la opción más indicada en muchos casos de compra, recompra y
adquisiciones.

 Nos abre la puerta a determinados inversiones, mercados: Existen determinadas

operaciones, determinadas actividades, a las que no podríamos llevarlo con el
respaldo de capital ajeno, de la financiación de terceros. Estas operaciones llevan
riesgo, pero precisamente el papel de un empresario es gestionar el riesgo, no
eliminarlo. La eliminación del riesgo es algo impropio del mundo empresarial, y del
libre mercado.

 El apalancamiento financiero puede ser una opción inteligente desde una

estrategia financiero-fiscal. Debemos recordar que los dividendos no son
desgravables a efectos fiscales. Sin embargo, los intereses de la financiación ajena
si. Es posible que fiscalmente prefiramos optar entonces por un determinado
porcentaje de financiación ajena, bien sea bancaria o incluso propia nuestra

Desventajas:

 Aumento del coste de la operación. Los productos asociados al apalancamiento

financiero suelen pagar tasas de interés más elevadas para compensar el aumento
del riesgo que el inversor debe asumir.

 Incremento del riesgo. Es cierto que la deuda es una fuente de financiación que
puede ayudar a que un negocio crezca más rápidamente. Sin embargo, no hay que
olvidar que el apalancamiento financiero podría elevar el nivel de deuda hasta
cotas más altas de lo normal, lo que aumentaría la exposición al riesgo.

 Mayor complejidad. La necesidad de recurrir a instrumentos financieros más

complejos se traduce en la necesidad de dedicar un tiempo de gestión adicional y,
además, implica diversos riesgos.

 Riesgo de multiplicar las pérdidas si la rentabilidad de la inversión es menor al

coste de la financiación, provoca un apalancamiento financiero negativo. Se
multiplicarán las perdidas según el nivel de apalancamiento.

 La deflación (bajada de los precios) es uno de los peores enemigos del

apalancamiento financiero. En este caso haberse endeudado es un negocio muy
 malo ya que la deuda no se devalúa en tanto que los activos y las cuentas de
resultados van a la baja.

9 Apalancamiento total
9.1 Concepto

El apalancamiento total o combinado, se define como el uso potencial de los costos

fijos, tanto operativos como financieros, para incrementar los efectos de los cambios
en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa. Por lo tanto, el
apalancamiento total es visto como el impacto total de los costos fijos en la
estructura operativa y financiera de la empresa.
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por
acción de la empresa, por el producto del apalancamiento de operación y financiero.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de
equilibrio es relativamente alto, y los cambios en el nivel de las ventas tienen un
impacto amplificado o “Apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el
apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las
utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamiento, más alto será el volumen de
las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades
provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.

9.2 Riesgo total

Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el
producto del riesgo de operación y riesgo financiero; entonces el efecto combinado
de los apalancamientos de operación y financiero, se denomina apalancamiento
total, el cual está relacionado con el riesgo total de la empresa.
En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la
empresa mayor será el nivel de riesgo que esta maneje.
9.3 Evaluación
Para poder medir el grado de apalancamiento total, se hace necesario combinar la
palanca operativa y la financiera con la finalidad de establecer el impacto que un
cambio en la contribución marginal pueda tener sobre los costos fijos y la estructura
 financiera en la rentabilidad de la empresa. La medición del grado de
apalancamiento total es posible por medio del uso de las siguientes fórmulas:
GAT = CM / CM – CF – I
Donde:
GAT = Grado de apalancamiento total
CM = Contribucion marginal
CF = Costos fijos
I = Intereses
 AC = Unidades ( precio venta unitario – Costo variable unitario) / Unidades (precio
venta unitario – Costo variable unitario) – Costo fijo Total
muestra de que manera afecta un cambio determinado de las ventas a las utilidades
por acción (UPA)
 GAT = ( G A O ) X ( G A F )

9.3 ventajas y desventajas

 Ventaja
El apalancamiento total abre las puertas para efectuar diferentes inversiones e
ingresar a variados mercados a los que no se podría escoger si no se tuviera el
respaldo de la financiación de terceros, de capital ajeno.

 Establecer porcentaje de cambio

Determinar el grado de apalancamiento total de una empresa es importante, porque
ayuda a la compañía a establecer el porcentaje de variación que puede esperar en
sus ganancias por acción en relación con un aumento en los ingresos por ventas con
respecto a la deuda.
Comprender el cambio en las ganancias por acción es importante para cualquier
empresa, porque ayuda a la gerencia corporativa a evaluar el desempeño de la
compañía y porque muestra los ingresos que la empresa está obteniendo para sus
accionistas.
Supongamos que una empresa contrae una deuda para así situar una nueva planta.
Esto aumentará sus costos fijos, haciendo que las ganancias antes de intereses e
impuestos (EBIT) sea más sensible a cambios en las ventas.
 Esta deuda generará gastos por intereses, haciendo que cualquier disminución en el
EBIT sea más marcada. El grado de apalancamiento total es útil porque indica a la
empresa el porcentaje de reducción de sus ganancias netas ante una mengua del 1%
en los ingresos por ventas.

 desventajas
El peor enemigo del apalancamiento total es que haya una caída en los precios. En
caso que se haya contraído una deuda resulta ser un negocio bastante malo, porque
la deuda no se devalúa y las cuentas de resultados y de activos van hacia abajo.
Se corre el riesgo que las pérdidas se multipliquen si la rentabilidad de una
inversión resulta ser menor al costo del financiamiento. Por lo general, se
multiplican las pérdidas dependiendo del grado de apalancamiento.
 Aumento del costo de la operación
Los productos que se asocian al apalancamiento financiero pagan tasas de interés
más altas para subsanar el incremento del riesgo que debe asumir el inversor.
 Incremento del riesgo
Aunque una deuda es una fuente de financiamiento que puede ayudar a que crezca
una empresa más rápidamente, no se debe olvidar que el apalancamiento podría
aumentar el nivel de deuda hasta niveles más altos de lo normal, aumentando así la
exposición al riesgo.

 Mayor complejidad
La necesidad de apelar a herramientas financieras más complejas se convierte en la
necesidad de consagrar un tiempo adicional de gestión, implicando además variados
riesgos.

10.- VALUACIÓN Y PRESUPUESTO DE CAPITAL DE UNA EMPRESA

APALANCADA
La valuación y presupuesto de capital de una empresa apalancada consiste en plantear una
buena inversión en base a las estrategias de apalancamiento cuyo propósito es poder
financiar ambas partes tanto los beneficios que posee dicha empresa y sus deudas
incluyendo múltiples procesos como la planeación y administración de gastos que son
aplicables en las empresas y proyectos planteados con beneficios netamente valorados
Para determinar nuestro costo de promedio ponderado capital, es necesario saber que la
ecuación contable nos muestra las fuentes de financiamiento, explicadas por exigibilidades
de diferente naturaleza. La deuda expresa una exigibilidad, puede ser un contrato de crédito
que obliga pagar intereses, pero el patrimonio tiene una exigibilidad técnica, porque los
socios, los inversionistas ponen el dinero en la compañía a cambio de generar utilidad; por
ello el costo de capital de una compañía es la suma de costos de ambas fuentes de
financiamiento.
10.1 .- MÉTODO DEL VALOR PRESENTE AJUSTADO

Este método determina el valor apalancado de una inversión mediante el cálculo de su valor
no apalancado más el valor del escudo fiscal por intereses y deducción de los costos
surgidos de otras imperfecciones del mercado.
El valor presente ajustado (VPA) o adjusted present value (APV) por su traducción en
ingles, es el valor presente neto (VPN) de una inversión ajustado por los intereses y
cualquier ventaja fiscal. Es decir es el valor presente de la inversión o proyecto en función
de lo que valdría si solo se usara la financiación propia proveniente del patrimonio de la
empresa, a esto después se le suman los ahorros fiscales provenientes de la financiación.
Una compañía puede financiar sus proyectos de inversión solo usando su capital contable
(patrimonio) sin tener que recurrir a endeudarse. En estos casos, la empresa utiliza el flujo
de efectivo proveniente del capital contable para pagar las deudas causadas por el proyecto
o la inversión. Por otro lado una empresa puede recurrir a préstamos para financiar sus
proyectos lo que en muchos países tiene derecho a ahorros fiscales importantes. Estos
ahorros fiscales, ponen el proyecto o la inversión en cuestión en un punto de ventaja ya que
la rentabilidad final se puede ver beneficiada. Es por esto que el valor presente ajustado es
de gran utilidad a la hora de evaluar la rentabilidad de una inversión

EL VALOR PRESENTE AJUSTADO:

VPA = VAN (valor actual o presente neto) + VP (Valor Presente) de las ventajas y ahorros
de la financiación de la deuda
El valor presente ajustado mide la rentabilidad de un proyecto o inversión luego de que se
aplicaron todas las deducciones fiscales provenientes de la financiación proveniente de los
flujos de caja del capital contable. Por esta razón, el VPA es una medida útil para medir el
valor de inversiones y proyectos que requieren altos niveles de deuda.
El método del valor presente ajustado (VPA) se puede describir mejor a través de la
siguiente fórmula: VPA = VPN + VPNF
Dicho con palabras, el valor de un proyecto para una empresa apalancada (VPA) es igual al
valor del proyecto para una empresa no apalancada (VPN) más el valor presente neto de los
efectos laterales del financiamiento (VPNF). Por lo general se puede pensar en cuatro
efectos laterales:
1. El subsidio fiscal a las deudas: este tema se expuso en el capítulo 15, donde se señaló que
en el caso de las deudas perpetuas el valor del subsidio fiscal es de tCB (tC es la tasa fiscal
corporativa, y B es el valor de las deudas).
10. 2.- MÉTODO DE FLUJO A CAPITAL
El flujo capital sirve para determinar el monto de dinero que debe tener la empresa para
invertir o seguir invirtiendo.
El método de flujo a capital (FTE, siglas de flow to equity) es otro método de elaboración
definición del presupuesto de capital. La fórmula requiere simplemente el descuento del
flujo de efectivo de un proyecto para los accionistas de una empresa apalancada al costo del
capital accionario, RS.
Éste método permite determinar qué tan factible puede serla empresa después de pagar los
intereses a los accionistas y el pago de la misma; por ello toda empresa debe considerar a
largo plazo cubrir las deudas de apalancamiento.
Así mismo, nos detalla tres pasos a seguir.
FLUJO DE EFECTIVO DEL PROYECTO PARA LOS ACCIONISTAS DE UNA EMPRESA APALANCADA
RS

UCF: FLUJO DE EFECTIVO NO APLICADO

LCF: FLUJO DE EFECTIVO APALANCADO

DATOS:
Entrada de efectivo S/ 500,000.00
Costo de efectivo de las ventas 72%
Inversión inicial S/ 480,000.00
Tasa corporativa (tc) 34%
Tasa de descuento sobre capital 20%
Tasa de interés RB 10%
ENTRADA DE EFECTIVO S/ 500,000.00
Financiamiento del proyecto S/ 126,229.50
(-) COSTO DE EFECTIVO 72% S/ 360,000.00
Diferencia de tc 66%
UTILIDAD DE OPERACIÓN S/ 140,000.00
(-) IMPUESTO CORPORATIVO 34% S/ 47,600.00
FLUJO DE EFECTIVO NO APALANCADO S/ 92,400.00

1. CALCULANDO (LCF)
ENTRADA DE EFECTIVO S/ 500,000.00
(-) COSTOS DE EFECTIVO 72% S/ 360,000.00
(-) INTERESES (10%*126229.5) S/ 12,622.95
UTILIDAD DESPUES DE INTERESES S/ 127,377.05

(-) IMPUESTOS CORPORATIVO 34% S/ 43,308.20

FLUJO DE EFECTIVO APALANCADO S/ 84,068.85

FLUJO DE EFECTIVO NO APALANCADO S/ 92,400.00

(-) (66%*10%*126229.5) S/ 8,331.15
PAGOS DE INTERESES DESPUES DE IMP S/ 84,068.85

2. CALCULANDO Rs (TASA DE DESCUENTO)

Rs=Ro+ ( BS )∗( 1−tc )∗( Ro−Rb)

DATOS:
1
DEUDA A VALOR FIJADA COMO META :
4
1
DEUDA A CAPITAL FIJADA COMO META:
3

Rs=0.20+ ( 13 )∗( 1−0.34 )∗(0.20−0.10)

Rs=0.222

3. VALUACION (VALOR PRESENTE DEL PROYECTO LCF)

LCF / Rs: S/ 378,688.53

LA EMPRESA DEBE APORTAR AL PROYECTO

INVERSION INICIAL S/ 480,000.00
FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO S/ 126,229.50
S/ 353,770.50

VALOR PRESENTE NETO DEL PROYECTO

VALOR PRESENTE DEL LCF S/ 378,688.53
INVERSION NO SOLICITADA EN PRESTMS S/ 353,770.50
VPN S/ 24,918.03

El capital de la empresa, ésta obtenida por la inversión de sus accionistas y la realización de

sus actividades según giro de negocio u otros. “[...] En el método de valoración del flujo a
capital (FAC) se considera el flujo de efectivo libre disponible para el capital propio
(capital de los accionistas) después de los pagos a los acreedores financieros”
Método que permite obtener la capacidad disponible de inversión de la empresa en
cualquier desición de proyectos.

MÉTODO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL

Para determinar nuestro costo de promedio ponderado capital, es necesario saber que la
ecuación contable nos muestra las fuentes de financiamiento, explicadas por exigibilidades
de diferente naturaleza.
El método del costo promedio ponderado del capital (WACC). El método del WACC
empieza con el supuesto que los proyectos de las empresas apalancadas se financian
simultáneamente tanto con deuda como con acciones. El costo de capital es un promedio
ponderado del costo de la deuda y del costo de las acciones. El costo de las acciones es Rs.
Ignorando los impuestos, el costo de la deuda es simplemente la tasa de endeudamiento,
Rb. Sin embargo, bajo impuestos corporativos, el costo apropiado de la deuda es de (1 - tc)
Rb, el costo de la deuda después de impuestos.
La deuda expresa una exigibilidad, puede ser un contrato de crédito que obliga pagar
intereses, pero el patrimonio tiene una exigibilidad técnica, porque los socios, los
inversionistas ponen el dinero en la compañía a cambio de generar utilidad; por ello el
costo de capital de una compañía es la suma de costos de ambas fuentes de financiamiento.
Así mismo, nos detalla el cálculo:

DATOS:
COSTO DE LAS ACCIONES (RS) 0.222
COSTO DE ENDEUDAMIENTO (RB) 10%
DEUDA A VALOR FIJADA COMO META 1/4
TASA CORPORATIVA 34%

S S
RWAAC= ∗RS + ∗RB∗(1−TC)
S +B S+ B

SI EL PROYECTO SE ALARGA EL VALOR `RESENTE NETO ES:

UCF
−INVERSION INICIAL
RWAAC
1. CALCULANDO RWAAC

3 1
RWAAC= ∗0.2220+ ∗10 %∗(1−0.34)
1+ 3 1+ 3
RWAAC=0.183

El RWAAC 0.183 es más bajo que el costo de capital de una empresa totalmente
financiada con capital de 20%

FLUJO DE EFECTIVO NO APALANCADO S/ 92,400.00

RWAAC 0.183
VALOR PRESENTE DEL PROYECTO (UCF/RWAAC) S/ 504,918.03

VALOR PRESENTE NETO DEL PROYECTO:

VALOR PRESENTE DEL PROYECTO (UCF/RWAAC) S/ 504,918.03
INVERSION INICIAL S/ 480,000.00
VPN S/ 24,918.03

La fórmula, para determinar el Costo Promedio Ponderado de Capital:

E D
CPPC= ∗ℜ+ RD (1−T )
E+ D E+ D
E = valor de mercado del capital
D = valor de mercado de la deuda
rE = costo de capital propio
rD = costo de capital de la deuda antes de impuestos
T = tasa marginal de impuestos corporativo
El método del costo promedio ponderado del capital se mide, para saber cómo se está
gestionando el valor del dinero utilizado para generar liquidez.

COMPARACIÓN DE LOS MÉTODOS VPA, FTE Y WACC

Los métodos VPA, FTE y WACC como se menciona anteriormente, permiten conocer cuál
es la valorización que se obtiene tras realizar un financiamiento con una deuda o
apalancamiento. Estos métodos si bien son diferentes en su estructura o forma al final
proporcionan el mismo resultado, pero a la hora de compararlos podríamos separarlos en
dos grupos, primero compararemos el Valor Presente Actual (VPA) frente al Costo
promedio ponderado del capital (WACC) puesto que se podría decir que tienen una base
similar con algunas modificaciones o variaciones.
Para hallar el VPA y el WACC se utiliza la fórmula básica del Valor Presente Neto, pero
cada una ajusta manteniendo la inversión inicial y realizando el cambio en estas, solo tras
este valor, permitiendo encontrar el beneficio fiscal que puede traer a una empresa no
apalancada, el apalancamiento.
Las diferencias que existen entre estas fórmulas son que en el caso del VPA se suma el
Valor Presente Neto con la tasa tributaria corporativa por el valor de la deuda; y el WACC
la tasa del descuento disminuye por debajo del Costo de la empresa apalancada con capital
común.
En el método de flujo a capital (FTE) señalan que “sólo se sustrae la contribución de la
empresa a la inversión inicial”
En el mundo empresarial es más común la utilización del método WACC y del flujo de
capital ya que estos proporcionan información más precisa en comparación del Valor
presente Actual VPA que solo puede ser utilizado en ciertas circunstancias poco comunes.
13.- Ejercicios resueltos
EJEMPLO:
ESTADO DE RESULTADOS IMPORTE
Ventas (22000 * s/ 2.5) S/ 55,000.00
(-) Costos de ventas (22000 * s/ 1.4) S/ 30,800.00
MARGEN DE CONTRIBUCION S/ 24,200.00
(-) Costos y gastos fijos de operación S/ 8,600.00
UTILIDAD OPERACIONAL UAII S/ 15,600.00
 S /24,200
GAO= =1.6
S /15,600
Por cada punto de incremento en las ventas, a partir de 22,000 unidades de producción, la
utilidad operacional antes de intereses e impuestos (UAII) se incrementará en 1.6 puntos.
La empresa puede incrementar en 1.6 su utilidad operativa por cada 1% que sea capaz de
incrementar su nivel de operaciones.
14.- Para la realización del trabajo se utilizaron las siguientes fuentes bibliográficas:
 BREALEY Y MEYERS. "Principios de Finanzas Corporativas". Editorial Mc Graw Hill.
 WESTON Y BRIGHAM. "Fundamentos de Administración Financiera". Editorial Mc
Graw Hill
 Contabilidad de Costos 3era Educion Ralph S. Polimeni
 Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J., Villareal, P. & Araiza, J. (2012). Finanzas corporativas. México:
MacGraw-Hill.
 Álvarez,F. ( 2013). PRESUPUESTO DE CAPITAL Y VALORACIÓN CON APALANCAMIENTO.

https://www.icesi.edu.co/departamentos/finanzas_contabilidad/images/Working-Papers-
ISSN/Presupuesto-Capital-Valoracion-Apalancamiento-2012-2.pdf

 Fernandes, V. (2011) Valoración de empresas apalancadas: tres métodos alternativos

Recuperado de: https://www.u-cursos.cl/ingenieria/2005/1/IN56A/2/material_docente/bajar?
id_material=6440