EL MERCADO DE CAPITALES

El mercado de capitales es el conjunto de mecanismos a disposición de una

economía para cumplir la función básica de asignación y distribución, en el tiempo
y en el espacio, de los recursos de capital (aquellos de mediano y largo plazo
destinados a financiar la inversión, por oposición a los recursos de corto plazo que
constituyen el objeto del mercado monetario), los riesgos, el control y la
información asociados con los procesos de transferencia del ahorro a la inversión.

El marco legal del mercado de valores en Venezuela está conformado por

el conjunto de leyes que regulan la oferta pública de valores. Entre ellas podemos
mencionar:

Ley de Mercado de Capitales: Promulgada por el Presidente de la

República y publicada en la Gaceta Oficial de la República de Venezuela N°
36.565 el jueves 22 de Octubre de 1998. Regula la oferta pública de acciones y de
otros títulos valores de mediano y largo plazo, al igual que la actuación de las
bolsas de valores, intermediarios y otras entidades.

Ley de Cajas de Valores: Establece el marco regulatorio de los

servicios de depósito y custodia de títulos valores, en la cual, por vía de
consecuencia, se facilita la inmovilización física de los mencionados títulos.
Vigente desde el 13 de agosto de 1996. Gaceta Oficial de la República de
Venezuela, N° 36.020.

Ley de Entidades de Inversión Colectiva: Tiene por objeto general

fomentar el desarrollo del mercado de capitales venezolano, a través del diseño y
creación de una variedad de entidades de inversión colectiva, para canalizar el
ahorro hacia inversión productiva. Esta ley entró en vigencia el jueves 22 de
agosto de 1996. Gaceta Oficial de la República de Venezuela, N° 36.027.
 Ley Especial de Carácter Orgánico: Autoriza al Ejecutivo Nacional para
realizar operaciones de crédito público destinadas a refinanciar deuda pública
externa, publicada en la Gaceta Oficial de la República de Venezuela N° 34.558,
en fecha 21 de Septiembre de 1990, así como el Decreto No.1.317, mediante el
cual se procede a emitir Bonos de la Deuda Pública Nacional, denominados Bonos
a la Par.

Ley del Banco Central de Venezuela: Publicada en la Gaceta Oficial de la

República de Venezuela N° 35.106 de fecha 4 de Diciembre de 1992, contiene
normas que afectan la negociación de títulos valores en el mercado de valores
venezolano.

Ley de Impuesto Sobre la Renta: Y su Reglamento Parcial en Materia de

Retenciones, en lo que concierne a los gravámenes de enriquecimientos o
ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en el mercado de
capitales. Estas leyes conforman el marco legal del mercado venezolano de
capitales, en tanto gravan los enriquecimientos o ingresos brutos originados de las
operaciones efectuadas en este mercado.

La Comisión Nacional de Valores (CNV)

Organismo público encargado de promover, regular, vigilar y
supervisar el mercado de capitales; tiene personalidad jurídica y patrimonio propio
e independiente del Fisco Nacional. La Comisión está adscrita al Ministerio de
Finanzas, a los efectos de la tutela administrativa; y gozará de las franquicias,
privilegios y exenciones de orden fiscal, tributario y procesal que las leyes de la
República otorgan al Fisco Nacional. Los miembros del Directorio son nombrados
por el Presidente de la República.
Fines de la Comisión Nacional de Valores

De acuerdo a La CNV busca que:

El inversor disponga de información completa y oportuna sobre los títulos
valores y sus emisores y los contratos de futuros y opciones, así como del
desarrollo del mercado de capitales para que tome decisiones inteligentes de
inversión.
Los intereses de los emisores, inversores, intermediarios y entidades
públicas y/o privadas participantes en el mercado de capitales, que estén
sometidos a regulación, se encuentren debidamente protegidos de acuerdo a la
ley.
Exista integridad, responsabilidad y ética en las transacciones de valores y
de contratos de opciones y futuros.
Exista una correcta prestación de servicios por parte de las personas y
entidades bajo su jurisdicción.

Atribuciones de la Comisión Nacional de Valores

De acuerdo a la Ley de Mercado de Capitales

Artículo 9.- El Directorio de la Comisión Nacionales de Valores tendrá las

siguientes atribuciones y deberes:
1. Autorizar la oferta pública, en el territorio nacional, de los valores emitidos por
personas domiciliadas en Venezuela;
2. Autorizar la oferta pública, en el territorio nacional, de los valores emitidos por
organismos internacionales, gobiernos e instituciones extranjeras, sociedades
domiciliadas en el exterior, y cualquier otra persona que se asimile a los mismos;
3. Autorizar la oferta pública, fuera del territorio nacional, de los valores emitidos
por personas domiciliadas en Venezuela;
4. Autorizar la actuación de personas que se propongan constituir sociedades por
suscripción pública, y dictar las normas que regulen ese proceso;
5. Autorizar la publicidad y los prospectos de las emisiones de valores, a los fines
de su oferta pública;
6. Inscribir en el Registro Nacional de Valores las emisiones de valores, una vez
otorgada la autorización a que se refieren los numerales 1, 2 y 3 de este artículo;
7. Dictar las normas conforme a las cuales se autorizará el funcionamiento de las
sociedades calificadoras de riesgo;
8. Dictarlas normas conforme a las cuales podrán operar en territorio nacional las
sociedades domiciliadas en el exterior, que realicen actividades de intermediación
con valores objeto de oferta pública o asesoría de inversión;
9. Determinar la forma y contenido de los estados financieros que, con carácter
obligatorio, deben presentarlas sociedades que pretendan hacer oferta pública de
valores, teniendo como base los Principios de Contabilidad de Aceptación
General;
10. Aumentar o reducir las tarifas por el uso de sus servicios, tomando en cuenta
la competitividad nacional e internacional del mercado de capitales;
11. Establecer la forma en que podrán llevarse los libros obligatorios establecidos
en el artículo 32 del Código de Comercio, incluyendo los tipos de asientos
contables y demás anotaciones, los cuales podrán ser producidos a través de
procedimientos mecánicos, electrónicos o informáticos. Los libros llevados con
arreglo a las normas establecidas por la Comisión Nacional de Valores, podrán
hacer prueba entre comerciantes por hechos de comercio y tendrán los efectos
previstos en el artículo 38 del Código de Comercio;
12. Examinar los recaudos y certificaciones de los avalúos de los inmuebles que
ofrezcan hipotecar las entidades sociedades en garantía de la emisión de
obligaciones u otros valores que aspiren a ofrecer públicamente;
13. Suspender o cancelar, por causa debidamente justificada, mediante resolución
motivada, la autorización otorgada para hacer oferta pública de valores;
14. Cancelar o suspender por causa debidamente justificada y mediante
resolución motivada, la inscripción en el Registro Nacional de Valores de cualquier
persona de las reguladas por esta Ley;
15. Adoptar las medidas necesarias para resguardar los intereses de quienes
hayan efectuado inversiones en valores sujetos a esta Ley;
16. Convocar, previa averiguación sumaria, a las asambleas de accionistas de las
sociedades sometidas a su control, cuando no se hubieren celebrado asambleas
ordinarias dentro de los plazos establecidos en el Acta Constitutiva o sus
Estatutos, o cuando se hubieren producido irregularidades graves en su
administración que deban ser conocidas o subsanadas por la asamblea. A este
efecto deberá indicar en la convocatoria los puntos que serán tratados en la
misma;
17. Recomendar a la asamblea de accionistas, mediante resolución motivada y
previa averiguación sumaria, la remoción de los administradores de las
sociedades bajo su control, cuando éstos se encontraren incursos en
irregularidades;
18. Practicar visitas a las sociedades bajo su controlen las cuales podrá
inspeccionar sus libros y documentos;
19. Designar a uno de sus funcionarios para asistir, con derecho a voz, pero sin
voto, a las asambleas de accionistas, obligacionistas u otros tenedores de papeles
representativos de derechos de crédito, de las sociedades cuyos valores sean
objeto de oferta pública, cuando lo considere conveniente;
20. Autorizar y supervisar la actuación de los corredores públicos de valores,
miembros o no de una bolsa y llevar el registro de los mismos, así como revocar o
suspenderla autorización y cancelar su inscripción en caso de grave violación de
las normas que regulan su actividad;
21. Autorizar la creación de las bolsas de valores, la negociación de productos
estandarizados, sean éstos de naturaleza agrícola, financiera, mercaderías o
bienes inmuebles, así como la creación de sus respectivas cámaras de
compensación; y regular su funcionamiento;
22. Aprobar o improbar las normas internas y sus modificaciones dictadas por las
bolsas de valores, cámaras de compensación de futuros, opciones u otros
derivativos, y ordenar cuando lo considere necesario su modificación, así como
supervisar su funcionamiento, todo ello de conformidad con lo previsto en esta
Ley;
23. Fijar los requisitos que deberán cumplirlas auditorias internas y externas de las
personas sometidas a su control;
24. Dictar las normas que regulen la oferta pública de adquisición de valores y los
procesos de toma de control;
25. Establecer, mediante normas de carácter general, las reglas que definan,
prevengan y regulen los conflictos de intereses que surjan con ocasión de los
procesos regidos en esta Ley;
26. Presentar al Ministerio de Hacienda y a las Comisiones Permanentes de
Finanzas y Economía del Congreso de la República un informe semestral de sus
actividades, y al Presidente de la República un informe anual de las mismas;
27. Publicar un boletín informativo mensual sobre el mercado de capitales y su
comportamiento;
28. Promover el arbitraje para resolverlos conflictos que surjan entre los
corredores, y entre éstos y sus clientes, derivados de operaciones en el mercado
de capitales, pudiendo fijarla Comisión Nacional de Valores las normas de arbitraje
que considere necesarias;
29. Supervisar las Bolsas de Valores con la finalidad de proteger el interés público;
30. Dictar mediante normas de carácter general, las condiciones operativas que
deberán cumplir los agentes de traspaso;
31. Dictar normas que regulen el proceso de oferta pública de las acciones en
Tesorería y participaciones reciprocas de las empresas inscritas en el Registro
Nacional de Valores;
32. Dictar normas de carácter general, en aquellos casos previstos en forma
expresa en esta Ley;
33. Dictar su Reglamento Interno y su Estatuto de Personal; y,
34. Las demás que le asigne esta Ley y otras leyes y reglamentos.
Acciones. Tipos de acciones

Acciones: titulo valor de carácter negociable que representa un porcentaje

de participación en la propiedad de la compañía emisora del título. / Parte alícuota
del capital de una sociedad mercantil. / Quien posee una acción se convierte en
propietario parcial de la empresa. / Las acciones son emitidas por las empresas
para obtener capital.

 Acciones al portador. Es emitida sin especificar el nombre de la persona o

empresa a la que pertenece la acción. Es transferible con la simple entrega
del título.
 Acción de Oro. Se denomina de esta manera aquella acción con derechos
especiales de voto que le dan a su tenedor poder especial con respecto a
los demás accionistas. Este término se aplica especialmente a las acciones
retenidas por algunos gobiernos después de una privatización.
 Acción Nominativa. Es emitida a nombre del propietario. Puede ser
transferible con la entrega de la acción, debidamente endosada por su
titular.
 Acción preferida. Título representativo de aporte de accionista al capital de
la sociedad que le otorga a su titular algunos privilegios, ya sea sobre el
voto, sobre el dividendo a percibir o sobre la cuota parte del patrimonio
social en el momento de su liquidación.
 Acción común. Forma básica de propiedad de una sociedad anónima. Es el
título representativo del aporte del accionista al capital de la sociedad. Las
acciones comunes poseen las mismas características y otorgan los mismos
derechos.
 Acciones en tesorería. Se considera la adquisición de acciones propias, por
parte de las sociedades emisoras para el caso de que sus títulos valores
estén inscritos en el Registro Nacional de Valores. En este caso la Ley
establece una prohibición de carácter general para las sociedades emisoras
de adquirir, a titulo oneroso, sus propias acciones.
Obligaciones Tipos de Obligaciones

También conocido como bono; es una obligación financiera contraída por el

inversionista; otra definición; es un certificado de deuda ósea una promesa de
pago futura documentada en un papel y que determina el monto, plazo, moneda y
secuencia de pagos. Cuando un inversionista compra un bono, le esta prestando
su dinero ya sea a un gobierno, a un ente territorial, a una agencia del estado, a
una corporación o compañía, o simplemente al prestamista. En retorno a este
préstamo el emisor promete pagarle al inversionista unos intereses durante la vida
del bono.

Tipos de Obligaciones

• En función del emisor

• En función de la estructura
• En función del mercado donde fueron colocados

En función de quién es su emisor:

Los bonos emitidos por el gobierno nacional, a los cuales se denomina deuda
soberana. Los bonos emitidos por las provincias o bonos provinciales, por
municipios, y por otros entes públicos. Y por último existen los bonos emitidos por
entidades financieras y los bonos corporativos (emitidos por las empresas), a los
cuales se denomina deuda privada.

En función a su estructura:

Bonos a tasa fija: la tasa de interés está prefijada y es igual para toda la
vida del bono.
Bonos con tasa variable (floating rate): la tasa de interés que paga en cada cupón
es distinta ya que está indexada con relación a una tasa de interés de referencia
como puede ser la Libor. También pueden ser bonos indexados con relación a un
activo financiero determinado (por ejemplo un bono estadounidense),
 Bonos cupón cero: No existen pagos periódicos, por lo que el capital se
paga al vencimiento y no pagan intereses. Se venden con una tasa de descuento.

Bonos con opciones incorporadas: Son bonos que incluyen opciones

especiales como pueden ser:

Bonos rescatables (“callable”): Incluye la opción para el emisor de solicitar

la recompra del bono en una fecha y precios determinados. Algunos bonos
pueden ser rescatables si las condiciones macroeconómicas / impositivas en las
que fueron emitidos cambiasen, por lo tanto el emisor puede recomprarlos a un
precio establecido.

Bonos con opción de venta (“put option”): Incluye la opción para el inversor
de vender el bono al emisor en una fecha y precios determinados.

Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre las

acciones y los bonos. Son un producto anfibio porque vive dos vidas, una en la
renta fija y otra si se desea en la renta variable. La sociedad lanza una emisión de
bonos con una rentabilidad fija, y establece la posibilidad de convertir el dinero de
esos bonos en acciones.

Bonos convertibles: Son idénticos a los canjeables, salvo que en este caso
la empresa entrega acciones. Es un bono más una opción que le permite al
tenedor canjearlo por acciones de la empresa emisora en fecha y precio
determinado. También hay bonos soberanos que son convertibles en otros bonos.

Bonos escriturales: Son aquellos bonos en los que no tienen láminas

físicas, sino que existen sólo como registros de una entidad especializada, la que
se encarga de los distintos pagos. De todas formas aunque la lámina (y por lo
tanto los cupones) no exista físicamente, igualmente se utiliza la palabra
“cupones” para definir los distintos pagos que realiza el bono.

Por último, los bonos se diferencian en función del lugar donde los bonos
fueron vendidos:
 Bonos bolsa: Se trata de un producto novedoso en España. Con estos
bonos el inversor apuesta por la subida de la bolsa o de un sector concreto. Con
estos bonos el inversor no puede perder dinero, su capital está garantizado; si la
bolsa sube ganará, pero si baja no pierde el dinero. Esto se consigue con la
combinación de la renta fija y los productos derivados.

Bonos matador: Estos bonos los emiten organismos supranacionales o

empresas multinacionales. Son bonos para el inversor extranjero, y se denominan
matador, torero, como seña distintiva de que son españoles. Estos inversores para
captar dinero optan por la moneda española y sus tipos de interés. Supone
diversificar su deuda y así eligen captar sus recursos en pesetas. El emisor no
sólo paga los intereses sino que corre el riesgo de la fluctuación de la cotización
de la peseta respecto de la propia moneda.

Bonos Samurai: Son iguales que los bonos matador pero en este caso, se
emiten en yenes. Los bonos samurai son títulos en yenes que emiten en el
mercado financiero nipón los gobiernos o empresas de todos los orígenes excepto
de Japón, y que son colocados por un prestatario extranjero (generalmente un
banco internacional) entre inversores japoneses.

Oferta Pública de Valores

La Ley de Mercado de Capitales en su Articulo 109 define a la oferta

pública de valores aquel procedimiento mediante el cual una o varias personas
vinculadas entre si o no vinculadas, pretenden adquirir en un solo acto o en actos
sucesivos, un determinado volumen de acciones inscritas en una Bolsa de Valores
u otros valores que directamente o indirectamente puedan dar derecho a su
suscripción o adquisición y de esta forma legar a alcanzar una participación
significativa en el capital de una sociedad.

Sujetos Sometidos al Control de la Comisión Nacional de Valores

a. Las sociedades anónimas de capital autorizado (SACA).

 b. Las sociedades anónimas inscritas de capital abierto (SAICA). calculada al
valor nominal no sea inferior a dos mil bolívares (Bs.2.000,00).
c. Los fondos mutuales de inversión.
d. Las sociedades administradoras de fondos mutuales de inversión.
e. Las bolsas de valores.
f. Los agentes de traspaso
g. Los corredores públicos de títulos valores, otros intermediarios y asesores.

a) Entidades Reguladoras en el Mercado de Capitales

a.1) Ministerio de Finanzas. Despido del poder Ejecutivo Central encargado

de la dirección de las finanzas públicas y de la formulación de políticas
económicas y presupuestarias.

a.2) Comisión Nacional de Valores. Organismo de carácter público, creado por

la ley de Mercado de Capitales, con el objeto de regular, vigilar o fiscalizar el
Mercado de Capitales.

b) Entidades Operadoras en el Mercado de Capitales

b.1) Bolsa de Valores. Son instituciones abiertas al público que tienen por
objeto la presentación de todos los servicios para realizar en forma continua
y ordenada las operaciones con títulos de valores objetos de negociación en el
mercado de capitales con la finalidad de proporcionarles adecuada liquidez.

b.2) Casas de Bolsas. Sociedades de corretajes o intermediación de títulos

valores constituidos para prestar servicio al público en las operaciones
bursátiles. Deben estar dirigidas por un corredor público de títulos de valores.

b.3) Caja Venezolana de Valores. La Caja venezolana de Valores C.A. fundada

por la iniciativa de la Bolsa de Valores de Caracas en 1992 luego de varios
 años de preparación y de un proceso de promoción y ampliación de su base
accionaria, comenzó operaciones en 1996. la caja tiene por objeto el depósito,
custodia, liquidación y compensación de títulos y su funcionamiento está
regido por la vigente Ley de Cajas de Valores.

El mercado de capitales se desarrolla en las bolsas de valores

BOLSA DE VALORES

Centro de transacciones debidamente organizado donde los corredores de

bolsa negocian acciones y bonos para sus clientes. En las bolsas de valores se
transan títulos valores de diversa índole. El libro "Curso de Introducción a la Bolsa"
(Bolsa de Madrid, 1987), acota que una bolsa de valores es un mercado localizado
físicamente, a diferencia de otros mercados, donde, a pesar de estar igualmente
organizados, las negociaciones se realizan por vía telefónica o informática sin la
presencia del público.

La Bolsa de Valores esta conformada por:

Casas Corredores de Bolsa: Una Empresa o Casa Corredora de Bolsa de

Valores representa la Intermediación entre el demandante y el oferente. Es decir,
es el eslabón que permite las transacciones entre quienes desean comprar
acciones y quienes las ofrecen. Un Corredor de Bolsa o Stock Broker puede ser
una persona natural o jurídica legalmente autorizada para realizar actividades de
compraventa de valores realizadas en la bolsa de valores a favor de terceros, y
para desempeñarse como tal debe de cumplir con ciertos requisitos que dependen
del país en el que se instale.
Emisores: Las empresas emisoras son empresas que bajo el cumpliendo
de disposiciones normativas correspondientes, ofrecen al Mercado de Valores los
títulos representativos de su capital social (acciones) o valores que amparan un
crédito colectivo a su cargo (obligaciones).
 Inversionistas: Un Inversionista es una Persona Natural o Jurídica que
aporta sus recursos financieros con el propósito de obtener un beneficio futuro.

Superintendencia de Valores: Supervisa todo el sistema bursátil. Las

reglas con las cuales la Superintendencia vigila el accionar del mercado bursátil
están plasmadas en la Ley de Mercado de Valores, la cual norma el accionar de la
Bolsa, los Agentes Corredores, las Casas Corredoras de Bolsa y a los Emisores
de títulos valores. En Venezuela recibe el nombre de Comisión Nacional de
Valores

Negociaciones de la Bolsa

En la Bolsa no se negocia directamente, sino a través de los operadores

(antes corredores) miembros de la institución y sus representantes, quienes
acuden a este escenario con el objeto de comprar o vender títulos en nombre de
sus clientes.
La asistencia de los operadores autorizados de valores a la rueda se
cumple utilizando medios electrónicos y modernos enlaces de telecomunicaciones.
Un “corro virtual” se cumple mediante la utilización del Sistema Integrado Bursátil
Integrado (SIBE) y el protocolo de comunicaciones frame relay. Así tenemos que
un conjunto de tecnologías puestas al servicio del mercado y una amplia red de
estaciones de trabajo computarizadas que se localizan en oficinas ubicadas en
diversas oficinas y locales de las casas de bolsa, proveen a los intermediarios
participantes comunicación “en línea”, en tiempo real, con los demás corredores.
El interesado en comprar o vender títulos inscritos debe acudir a una casa
de bolsa miembro de la Bolsa de Valores de Caracas donde se le atiende de
acuerdo a sus necesidades, montos de acciones y de dinero y modalidad de
operación escogida (a corto o largo plazo). Una vez definida la compra o la venta,
el corredor debe ejecutar fielmente las instrucciones de su representado y además
está obligado a hacerlo en las mejores condiciones.
 Durante las ruedas, llamadas también sesiones de mercado, que se
efectúan de lunes a viernes dentro de un horario predeterminado, las estaciones
de trabajo quedan enlazadas entre sí y con el computador central, permitiendo que
los operadores introduzcan las órdenes de sus clientes y cierren sus negocios con
acciones, bonos y otros papeles a la vista de todos.

Títulos que se Negocian

En la Bolsa de Valores se compran y se venden títulos valores

representativos de una parte del capital o de una deuda contraída por una
empresa emisora. Estos títulos valores, en el caso de una parte del capital de la
empresa, son conocidos como acciones. Cuando se trata de deuda contraída se
llaman Bonos u Obligaciones, Papeles Comerciales, Cédulas Hipotecarias,
Pagarés, Letras del Tesoro, Bonos Cero-Cupón, Bonos de la Deuda Pública
Nacional (DPN) y de la Deuda Pública Externa Nacional (tales como Bonos Brady
y bonos globales), títulos en moneda extranjera (GDS) y otros.
 BIBLIOGRAFIA

Ley de Mercado de Capitales

www.caracasstock.com/mercado/quees.jsp
Ley de Cajas de Valores
www.monografias.com
www. vlex.com.ve
www.conapri.org
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos