S.S.I.F. BROKER S.A.

Compart. Analiză - Consultanţă

S.C. Compa S.A. Sibiu Mihai Cristian Alexa

Structura acţionariatului

Asociaţia salariaţilor(PAS).............51.19%;

Citibank Romania SA Nominee.....6.62%;

Alţi acţionari ...................................42.19%.
Sursa: Raportul auditului financiar din decembrie 05
Obiectul de activitate:
producţie componente şi piese auto

Salariaţi: 1.879

Indicatori /
Capital social 14,866,706.7 Simbol CMP acţiune 2003 2004 2005
Număr acţiuni 148,667,067 Piaţă/categorie BVB/II Val.contabila 1.12 1.23 1.30
Valoare Evol. preţ de la
nominală 0.1000 inceputul anului 29.30% Profit net 0.0221 0.0847 0.0650
Capit. Bursieră 200,700,540 Minim 52 sapt. 0.7800 Curs mediu 0.1262 0.3288 0.8362
Free-float 42.19% Maxim 52 sapt. 1.4700 PER 5.70 3.88 12.87
Free-float 84,675,558 Preţ referinţă 1.3500 PBR 0.11 0.27 0.64

Descrierea activităţii

COMPA produce şi comercializează componente şi piese pentru industria constructoare de maşini

(autoturisme, autovehicule de transport, autobuze, remorci, tractoare, vagoane şi diverse utilaje industriale),
energie termică, inclusiv servicii şi asistenţă tehnică, efectuarea de operaţiuni de comerţ exterior, engineering,
colaborarea directă cu bănci de comerţ exterior, efectuarea operaţiunilor de fond valutar, putând participa şi
conveni la operaţiuni de credit.
Un obiectiv primordial al activităţii priveşte consolidarea şi dezvoltarea relaţiilor comerciale cu
partenerii externi; ponderea exportului în cifra de afaceri înregistrând creşteri semnificative faţă de anul
anterior (58,5%), volumul exportului în 2005 fiind aproape dublu faţă de anul 2004.
În ultimul an au continuat lucrările în parteneriat cu marile corporaţii internaţionale precum: Honeywell, Bosch,
Koyo, determinând creşterea volumului producţiei şi a livrărilor. Tot în 2005 a fost demarată fabricaţia de
componente pentru sisteme de aer condiţionat pentru proiectul Daikin şi s-a înregistrat o dublare a vânzărilor
în cadrul proiectului W169 şi BMW în colaborare cu SC ThyssenKrupp Bilstein Compa.
Din motive strategice determinate de creşterea eficienţei şi concentrarea eforturilor şi a resurselor pe activităţiile
de bază, au intervenit schimbări în structura organizatorică a firmei. Astfel, s-au desprins activităţiile de
proiectare şi execuţie a sculelor şi reparaţii, respectiv confecţii maşini şi utilaje industriale care au trecut la firma
S.C. COMPA I.T. S.R.L. şi s-a continuat procesul de transfer al activităţii de transport către firma S.C.
TRANSCAS S.R.L.

1
 S.S.I.F. BROKER S.A.
Compart. Analiză - Consultanţă

Structura vânzărilor şi poziţia concurenţială

La nivelul anului 2005, compania a înregistrat o cifra de afaceri de peste 225 mil ron, reprezentând o
creştere cu cca 35% faţă de anul 2004. În ceea ce priveşte structura vânzărilor remarcăm faptul că, după o
perioadă susţinută de creştere a exporturilor în ultimii ani, vânzările la extern au ajuns să reprezinte 58,5%, iar
41,5% din produse sunt comercializate pe piaţa internă. Cu o pondere semnificativă în totalul veniturilor se pot
aminti vânzările de componente pentru turbosuflante(27%) şi vânzările de lame ştergătoare(13,2%).
Elemente de evaluare generală a activităţii societăţii prezentate în dinamica ultimilor 3 ani:

Realizari Realizari
EXPLICATIE 2003 2004 2005 2005/2003 2005/2004
Profit net 1,721,246 6,588,738 5,053,624 193.60% -23.30%
- din care profit reinvestit 908,222 6,359,982 5,053,624 456.43% -20.54%
Cifra de afaceri 97,949,670 166,754,220 225,338,451 130.06% 35.13%
- din care export 23,393,010 80,939,128 131,825,851 463.53% 62.87%
Venituri totale 100,277,470 176,220,248 238,397,668 137.74% 35.28%
Cheltuieli totale 97,955,705 167,725,485 231,411,342 136.24% 37.97%
Active curente 31,764,796 55,191,212 61,398,766 93.29% 11.25%
Datorii curente 21,366,673 33,354,066 41,718,308 95.25% 25.08%
Lichiditate 1.49 1.65 1.47 -1.34% -10.91%
% din piata interna detinut 76.5 % 51.5 % 41.5 %
Sursa: consultarea situaţiilor financiare şi a rapoartelor Emitentului
Pentru anul în curs, Compa şi-a programat investiţii în sumă de aprox 30.5 milioane de lei (8,8 milioane
de euro). Investiţiile urmează să se îndrepte tot în direcţia proiectelor cu partenerii externi, pentru extinderea
capacităţii de producţie pe partea de componente auto, conform unor declaraţii ale conducerii societăţii.

Evoluţia patrimonială
ron

12/31/2001 12/31/2002 12/31/2003 12/31/2004 12/31/2005 6/30/2006

Imobilizari necorporale - - 22,090 45,421 12,479 -
Imobilizari corporale 25,490,737 28,162,207 91,473,793 119,999,613 136,388,476 141,974,242
Imobilizari financiare 3,988,787 3,678,104 3,679,319 3,755,931 3,748,091 3,748,091
Active imobilizate -Total 29,479,524 31,840,311 95,175,202 123,800,964 140,149,046 145,722,333
Stocuri 9,140,900 12,921,606 11,013,680 20,804,537 19,996,151 18,729,052
Creante 9,996,352 9,644,054 19,342,224 32,594,387 40,413,005 49,001,585
Lichidităţi 571,110 467,112 1,408,892 1,792,288 989,610 7,601,464
Active circulante - Total 19,708,362 23,032,772 31,764,796 55,191,212 61,398,766 75,332,101
Datorii termen scurt 13,602,046 16,285,237 21,366,673 33,354,067 41,718,308 44,960,030
Datorii termen lung 1,528,314 2,498,975 18,635,415 50,037,048 58,890,678 64,080,927
Capital social 7,659,423 7,780,087 7,780,087 7,780,087 7,780,087 14,866,675
Rezerve din reevaluare 20,183,901 21,702,205 72,794,736 75,711,860 64,407,914 64,407,914
Rezerve 3,856,288 4,202,880 4,964,103 6,052,882 12,412,863 17,675,617
Rezultatul reportat 2,507,874 2,620,086 1,589,167 6,389,126 11,330,988 11,330,988
Capitaluri proprii 34,207,486 36,305,258 87,128,093 95,933,955 100,985,476 111,532,262
Sursa: situaţiile financiare ale Emitentului

⇒ O creştere semnificativă a imobilizărilor corporale a fost înregistrată în anul 2003, în principal datorită
reevaluării acestor active. În anii ce au urmat şi până la momentul actual nivelul imobilizărilor a înregistrat un
ritm de creştere moderat, susţinut de achiziţiile de maşini, instalaţii şi mijloace de transport pentru dotarea
capacităţilor de producţie şi modernizarea clădirilor şi construcţiilor.
⇒ Încheierea parteneriatelor cu clienţii externi a determinat o creştere explozivă a activelor de exploatare
prin acumularea unor stocuri importante şi creşterea creanţelor . În prima jumătate a anului curent nivelul
stocurilor a scăzut cu 6,3% în timp ce nivelul creanţelor a înregistrat o creştere cu 21% comparativ cu situaţia
de la începutul anului. În cadrul creanţelor un procent de cca 93% reprezintă creanţe comerciale.

2
 S.S.I.F. BROKER S.A.
Compart. Analiză - Consultanţă

⇒ Mai mult de jumătate din volumul stocurilor sunt de forma producţiei stocate şi cea în curs de
fabricaţie; stocurile de materiale deşi în creştere faţă de perioada analoagă deţin o pondere mai redusă în total
stocuri. Disponibilităţiile băneşti existente în conturile curente la jumătatea anului se cifrează la aprox 7.6 mil
ron reprezentând de aprox 6.7 ori valoarea înregistrată la sfârşitul anului 2005.
⇒ Datoriile companiei pe o perioadă mai mică de un an, au avut o evoluţie de creştere moderată
ajungând la un nivel de aprox 45 mil ron conform situaţiei bilanţiere din 30.06.06, datoriile comerciale
reprezentând 57% din total, iar creditele bancare pe termen scurt 16 la sută. Cât priveşte datoriile pe termen
lung, acestea au înregistrat o creştere însemnată în 2004(+168%) datorită contractării unor noi credite bancare.
S-a remarcat o practică obişnuită a companiei în a face apel la împrumutul pe termen mai îndelungat, în
scopul susţinerii activităţii de finanţare.
⇒ Susţinut de rezervele din reevaluarea activelor, de recenta majorare de capital şi de profiturile cumulate
înregistrate pe parcursul ultimilor ani, capitalul propriu al companiei a crescut la un nivel de peste 111 mil ron
la finele semestrului.

Evoluţia activităţii de producţie şi cea financiară

- Perioada 2000-2005 - mii ron

Indicator 31-Dec-00 31-Dec-01 31-Dec-02 31-Dec-03 31-Dec-04 31-Dec-05

Cifra de afaceri 46,914 63,157 77,709 97,950 166,754 225,338
Variatia stocurilor 2,143 3,998 4,841 37 4,968 1,818
Productia exercitiului 49,244 67,155 82,550 97,987 171,722 227,157
Costul productiei 26,341 31,813 40,893 52,378 94,722 133,394
Valoarea adaugata 22,902 35,341 41,657 45,608 77,000 66,362
Cheltuieli de personal 14,180 20,843 26,299 32,186 43,619 45,038
Alte cheltuieli de exploatare 5,454 7,869 8,270 8,030 15,978 27,400
Excedentul brut de exploatare 4,047 6,824 7,364 5,601 17,757 22,348
Amortizari si provizioane 867 2,173 2,352 2,505 7,926 15,485
Profitul din exploatare 3,181 4,651 5,012 3,096 9,832 6,863
Venituri financiare 390 1,819 1,704 2,082 4,145 10,218
Rezultat financiar -801 -975 -1,210 -774 -1,337 124
Profit inainte de dobanzi si impozit(EBIT) 3,056 4,130 4,236 2,765 9,921 9,382
Dobanzi 677 454 434 443 1,427 2,396
Profit brut 2,380 3,676 3,802 2,322 8,495 6,986
Impozit 575 889 864 601 1,906 1,933
Profit net 1,804 2,787 2,938 1,721 6,589 5,054
EBIT-Impozit=Profit net + Dobanzi 2,481 3,241 3,371 2,164 8,015 7,450
Profit pe actiune 0.0236 0.0364 0.0378 0.0221 0.0847 0.0650
Sursa: Situaţiile financiare ale Emitentului; indicatori determinaţi de SSIF Broker

 În ultimii 5 ani cifra de afaceri a crescut în medie cu 37.8% de la un an la altul. Creşterea cifrei de afaceri în
anul 2005 raportată la anul precedent a fost de 35 la sută. O evoluţie relativ similară s-a consemnat la nivelul
producţiei exerciţiului.
 Observând în paralel evoluţia producţiei şi, respectiv a costurilor de producţie am putut remarca faptul că
acestea din urmă au avut o dinamică mult mai accentuată, influenţată în special de creşterea cheltuielilor
materiale. Din motivul invocat raportul dintre valoarea adăugată şi cifra de afaceri, la sfârşitul anului 2005 a
scăzut până la 0.29, în timp ce în 2001 a fost 0.56.
 Marja medie a excedentului brut din exploatare, determinată prin raportarea excedentului brut din exploatare
la cifra de afaceri, specifică ultimilor 5 ani, este în jurul valorii de 9,2%. În 2001 şi 2004 marja EBE înregistra
valori peste 10,6%.
 Datorită creşterii mai accelerate a veniturilor realizate din activitatea financiară comparativ cu cea a
cheltuielilor financiare în anul 2005, s-a putut consemna înregistrarea unui profit în sumă de 124,000 ron. Din

3
 S.S.I.F. BROKER S.A.
Compart. Analiză - Consultanţă

punct de vedere al profitului şi a beneficiului net pe acţiune, anul 2004 poate fi catalogat cel mai bun pentru
companie; în 2005 profitul pe acţiune a fost de 650 rol, iar marja profitului net a fost de 2,24%.

Evoluţia trimestrială a elementelor contului de profit şi pierdere

Mii ron

Q1 05 Q2 05 Q3 05 Q4 05 Q1 06 Q2 06
Cifra de afaceri 54,111 63,033 54,593 53,602 59,883 58,146
Variatia stocurilor -41 -946 2,122 683 240 -1,411
Alte venituri din exploatare 123 108 254 539 176 289
Total venituri din exploatare 54,193 62,195 56,968 54,825 60,299 57,024
Cheltuieli cu materii prime 23,612 26,174 23,163 21,291 24,558 22,951
Alte cheltuieli materiale 4,806 5,254 3,078 4,105 3,468 3,340
Cheltuieli privind marfurile 658 780 772 547 138 13
Cheltuieli cu personalul 9,637 12,567 10,973 11,861 10,966 12,263
Amortizari si provizioane pt imob corporale 2,961 3,325 3,785 3,946 3,577 3,750
Alte cheltuieli de exploatare 6,806 6,357 6,953 7,284 8,032 6,214
Total cheltuieli din exploatare 53,982 58,891 53,076 55,369 57,094 53,339
Rezultat din exploatare 211 3,304 3,892 -544 3,204 3,685
Total venituri financiare 4,749 1,202 2,530 1,737 -667 4,431
Total cheltuieli financiare 2,459 1,029 2,174 4,432 890 5,479
Rezultat financiar 2,290 174 355 -2,696 -1,557 -1,048
Profit brut 2,501 3,478 4,247 -3,239 1,648 2,636
Impozit pe profit 449 849 786 -151 462 362
Profit net 2,052 2,629 3,461 -3,088 1,185 2,275
Sursa: situaţiile financiare ale Emitentului defalcate pe trimestre

Din situaţia precedentă se poate remarca faptul că cifra de afaceri anuală este distribuită oarecum
proporţional la nivelul fiecărui trimestru. Trimestrul al II lea din 2005 a fost cel mai prolific sub aspectul
vânzărilor, însă trimestrul al III lea a fost cel mai reuşit din punct de vedere al eficienţei(al profitului înregistrat).
Cheltuielile cu materiile prime şi materiale au cunoscut un maxim în trimestrul al II lea din 2005 determinat
de volumul în creştere al vânzărilor, şi un minim în trimestrul al IV lea. Un nivel mediu trimestrial, caracteristic,
pentru aceste cheltuieli se cifrează la aprox. 23.5 milioane ron.
Cheltuielile salariale beneficiază de o rată de creştere superioară celei înregistrate de cifra de afaceri, aspect
confirmat prin prisma datelor trimestriale. Din punct de vedere procentual cheltuielile salariale reprezintă cca
20-21% din cifra de afaceri.
Rezultatul pe ansamblul anului 2005 a fost influenţat în mod negativ de rezultatele înregistrate în ultimul
trimestru datorită costului ridicat al producţiei, şi-ntr-o măsură mai însemnată de diferenţele nefavorabile de
curs valutar care au încărcat cheltuielile financiare.

Indicatori economico-financiari

Denumire indicatori Algoritm de calcul 31-Dec-03 31-Dec-04 31-Dec-05

Indicatori de lichiditate
Lichiditatea curenta Active curente/Datorii curente 1.02 1.65 1.50
Rata rapida (Active curente-Stocuri)/Datorii curente 0.67 1.03 0.99
Indicatori de risc
Gradul de indatorare Capital imprumutat/Capital angajat 0.09 0.34 0.37
Profit inaintea platii dob. si imp. pe
Gradul de acoperire a dobanzilor profit/Cheltuieli cu dobanda 6.24 6.90 3.92
Indicatori ai productiei
4
 S.S.I.F. BROKER S.A.
Compart. Analiză - Consultanţă

Nr. zile de stocare Stoc mediu/Cifra de afaceri 64 41 32

Viteza de rotatie a debitelor - clienti Sold mediu clienti/Cifra de afaceri 56.8 64 70
Viteza de rotatie a creditelor - furnizori Sold mediu furnizori/Cifra de afaceri 53.1 56 53
Viteza de rotatie a activelor imob Cifra de afaceri/Active imobilizate 1.03 1.35 1.60
Viteza de rotatie a activului total Cifra de afaceri/Total active 0.77 0.93 1.10
Indicatori de profitabilitate
Rentabilitatea capitalului angajat EBIT/Capital angajat 2.90% 6.80% 5.90%
Marja bruta din vanzari Profit brut/Cifra de afaceri 13.00% 14.40% 9.70%
Eficienta capitalului propriu Profit net/Capitaluri proprii 1.98% 6.87% 5.00%

După cum se poate observa, indicatorii de lichiditate au cunoscut o apreciere pe parcursul perioadei
analizate. Astfel, lichiditatea curentă a ajuns la nivelul de 1.5, încadrându-se în limite normale. O interpretare
asemănătoare poate fi exprimată şi în cazul indicatorului ratei rapide.
Expunerea societăţii faţă de risc exprimată prin intermediul gradului de îndatorare, chiar dacă a crescut, nu
prezintă încă motive de îngrijorare.
Referitor la indicatorii de producţie subliniem 2 aspecte:
⇒ Durata de stocare s-a redus la jumătate comparativ cu situaţia din 2003;
⇒ Perioada de încasare a creanţelor a crescut la 70 de zile în timp ce durata de plată a debitelor a rămas
neschimbată raportat la anul 2003.
În ceea ce priveşte profitabilitatea întreprinderii, valoarea indicatorilor a cunoscut o oarecare îmbunătăţire,
astfel că la sfârşitul anului 2005 s-a ajuns la o rată a rentabilităţii financiare de 5%.

Evaluare şi prognoză
Compania si-a bugetat pentru acest an un profit net de 5.4 milioane de lei (1.56 milioane de euro la un curs
mediu de 3.45 lei/euro), în creştere cu 6.85% faţă de profitul înregistrat anul trecut. Creşterea uşoară a profitului
este estimată pe fondul unui avans al afacerilor cu 15%, până la un nivel de 259 milioane de lei (75 mil euro).
Previziunile conservatoare ale Compa în ceea ce priveşte profitul pe 2006 vin după ce societatea a fost afectată
puternic în ultimul an de fluctuaţiile de pe piaţa valutară, care au determinat în final ca profitul să fie sub
nivelul bugetat. Aprecierea leului faţă de euro este de altfel şi principalul factor, potrivit conducerii companiei,
cu influenţă negativă asupra profitabilităţii Compa în acest an. În aceeaşi ordine de idei, conducerea mizează pe
o creştere a exporturilor cu 42%, urmând să deţină o pondere de 68.6% din cifra de afaceri. Cunoscând
rezultatele după primele 2 trimestre(3.45 mil lei) ne putem pronunţa în favoarea realizării bugetului propus,
poate chiar depăşirea uşoară a nivelului propus.

Evaluare comparativă

Punem în evidenţă o situaţie sintetică a principalilor indicatori caracteristici unor societăţi similare celei
analizate, listate la bursa din New York (companiile enunţate mai jos sunt de talie medie şi nu fac parte din
grupul marilor jucători de pe piaţă).
Criteriul comparabilităţii este sugestiv prin referire la raportul capitalizare bursieră/cifră de afaceri şi la rata
profitului net. Chiar dacă marja profitului(2.24%) pare la prima vedere extrem de scăzută trebuie luat în
considerare faptul că media sectorială pentru acest indicator se cifrează în jurul valorii de 1.8%.
Pe baza rezultatelor aferente ultimelor 12 luni, acţiunea Compa este evaluată de indicatorul PER la valoarea de
48, cu mult mai ridicată faţă de valorile înregistrate de majoritatea companiilor americane. În condiţiile unei
creşteri a profitului cu 7 procente până la sfârşitul anului, la nivelul cotaţiei actuale, estimăm un PER de 34.13.

5
 S.S.I.F. BROKER S.A.
Compart. Analiză - Consultanţă

Din această perspectivă acţiunea Compa este supraevaluată de către participanţii la piaţă. Dacă ne raportăm
strict la indicatorul PBR atunci ideea formulată mai sus ar trebui reconsiderată.
În ceea ce priveşte rentabilitatea capitalului propriu ne exprimăm părerea că societatea are capacitatea de a-şi
îmbunătăţii poziţia faţă de acest indicator, un prim target ar fi 7%.

Net profit Market cap

Societati EPS PER trailing PER forward Price/Sales margin (mil USD) PBR ROE PEG
ArvinMeritor Inc. $1.14 13.44 14.15 0.12 0.81% $1,008.00 0.94 6.75% 0.8
Clarcor Inc. $1.55 20.48 18.57 1.77 9.92% $1,620.00 3.17 16.46% 1.93
Compa $0.007 52.08 34.13 0.82 2.24% $65.64 1.65 5.00% 3.21
Dorman Products Inc. $0.73 13.88 N/A 0.61 1.24% $179.16 1.25 9.67% N/A
Titan International Inc. $0.42 47.98 13.31 0.71 3.20% $393.83 2.1 5.63% N/A
Teneco Inc. $1.06 20.81 10.76 0.22 1.96% $1,010.00 4.57 28.16% 2.36
Media sectoriala 20.7 1.80% 5.4 8.60%
Sursa: Portalul Yahoo Finance. Estimări SSIF Broker pentru indicatorii PER forward şi PEG în cazul Compa
Index:
EPS – profitul net pe acţiune la sfârşitul perioadei
PER trailing – preţul pe acţiune/profitul pe acţiune aferent ultimelor 12 luni
PER forward – preţul pe acţiune/profitul pe acţiune estimat a se realiza la sfârşitului lunii dec 06 pt Compa (sep 07 pt restul)
Price/Sales – Capitalizare bursieră/Cifră de afaceri
Net profit margin – Profit net/Cifra de afaceri
Market capitalization – Capitalizare bursieră exprimată în milioane dolari
PBR – Preţ pe acţiune/Valoare contabilă
ROE – rentabilitatea capitalurilor proprii
PEG – PER/creştere prognozată pentru următorii 5 ani

Evoluţia preţului acţiunii în ultimele săptămâni demonstrează într-o oarecare măsură faptul că actorii de pe
piaţă sunt mai puţin interesaţi de aspectul fundamental al societăţii, ghidându-se mai mult după unele zvonuri
care circulă în piaţă(desfinţarea PAS-ului).

27 octombrie 2006

NOTA: Acest material are un scop informativ, neconstituind o recomandare de cumparare sau vanzare a unor valori mobiliare. SSIF Broker SA
nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor informatii. Datele obtinute pentru redactarea materialului au fost
obtinute din surse considerate de incredere, corectitudinea si completitudinea lor neputand fi totusi garantata. SSIF Broker SA ar putea detine
in diferite momente valori mobiliare la care se face referire in acest material sau ar putea actiona ca formator de piata pentru acestea acestea
Materialul poate include date si informatii publicate de societatea emitenta prin diferite mijloace (rapoarte ale companiei, comnicate de presa,
hotarari AGA/AGEA) precum si date obtinute de pe site-ul Bursei de Valori Bucuresti.