Inflación y Tasa de Interés

La tasa de inflación últimos 12 meses al mes de agosto se ubicó en 6,27 por ciento,
impulsada en gran medida por el componente importado. Excluyendo el total de
alimentos y bebidas, el aumento del resto de la canasta fue 2,6 por ciento, lo que
muestra el significativo impacto que viene produciendo la evolución de los alimentos en
la canasta del consumidor.

Desde la adopción del Esquema de Metas Explícitas de Inflación en 2002, la inflación

promedio fue de 2,9 por ciento. Para alcanzar dicha meta, el Banco Central de Reserva
usa como meta operativa la tasa de interés de referencia para la tasa interbancaria, así
como sus tasas de interés para operaciones activas (créditos de regulación monetaria) y
pasivas (depósitos overnight). Asimismo, la tasa interbancaria sirve de guía para la
formación del resto de tasas de interés en nuevos soles, con mayor incidencia sobre las
operaciones a menor riesgo y a plazos más cortos.

Expectativas de Inflación 2008 y 2009

Las Encuestas de Expectativas Macroeconómicas muestran una revisión al alza de la
expectativas de inflación para el horizonte de proyección influidas por la evolución de
los pecios de los alimentos y combustibles de los últimos meses así como por la
incertidumbre de la persistencia y de su impacto en los pecios internos que han afectado
la percepción de los agentes económicos. Por ello se espera que, en la medida que los
factores externos se vayan normalizando, las expectativas irán convergiendo
nuevamente a la meta de inflación anunciada.
PBI y Demanda Interna
Desde el año 2005 la economía peruana ha venido creciendo a tasas superiores al 6 por
ciento (6,7 por ciento en 2005, 7,6 por ciento en 2006 y 9,0 por ciento en 2007)
sustentado en la evolución de la demanda interna como resultado del mayor dinamismo
de la inversión y del consumo privado.

En 2007, la economía se expandió 9,0 por ciento, la tasa más alta de los últimos 12 años
en un contexto de mayor dinamismo del gasto privado y de expectativas favorables
sobre la evolución futura de la economía.
Balanza Comercial y Términos de Intercambio
En 2007 los términos de intercambio aumentaron por sexto año consecutivo, con un
aumento de 3,6 por ciento por el incremento de los precios de exportación en 14 por
ciento que fueron contrarrestados por el alza de los precios de importación de 10 por
ciento. La balanza comercial ha sido positiva desde 2002, y en el año 2007 registró un
superávit de US$ 8 356 millones, favorecido por el efecto de mayor precio de las
exportaciones que compensó la desaceleración del volumen de productos tradicionales.

Balanza de Pagos y RIN

En 2007 la cuenta corriente de la balanza de pagos registró un superávit de 1,0 por
ciento del PBI, explicado principalmente por el resultado positivo de la balanza
comercial y las mayores remesas provenientes del exterior. Las Reservas
Internacionales Netas (RIN) del BCRP han aumentado en US$ 7 154 millones en lo que
va del año, alcanzando un saldo record de US$ 34 843 millones en julio de 2008. Este
resultado se explica principalmente por el incremento de la posición de cambio del
BCRP en US$ 7 522 millones en lo que va del año.

Desde la segunda mitad de la década de los 70 se observó un comportamiento volátil de

las cuentas del sector externo mostrando un comportamiento favorable en los últimos
años con un importante superávit comercial y flujo positivo de inversión extranjera.
Resultado Económico y Operaciones del Sector Público
En 2007, el resultado económico del Sector Público No Financiero fue positivo en 3,1
por ciento del PBI mayor en 1,0 puntos porcentuales al registrado en 2006 (2,1 por
ciento). Este superávit se registró principalmente en gobierno central (1,7 puntos
porcentuales) en tanto que las entidades del resto del gobierno general, donde destacan
los gobiernos locales, explicaron 1,2 puntos porcentuales y las empresas estatales
obtuvieron un resultado de 0,1 puntos porcentuales.
En los últimos 15 años se ha experimentado un incremento en los porcentajes de
recaudación de ingresos tributarios que han favorecido un resultado primario positivo.

Deuda Pública
La deuda pública neta, indicador de la posición de pasivos netos y de la solvencia del
sector público, se redujo de 24,1 por ciento del PBI en diciembre de 2006 a 17,5 por
ciento en diciembre de 2007. Esta caída obedece a los mayores depósitos del sector
público en el sistema financiero como consecuencia de la acumulación de recursos
durante el año producto del superávit económico alcanzado en 2007.
Tasa de Interés y Curva de Rendimiento
En lo que va del año, las tasas de los créditos comerciales se incrementaron (de 9,0 a 9,6
por ciento). Sin embargo, las tasas de los créditos de consumo y a microempresas se
redujeron durante el mismo periodo (de 33,5 a 32,1 por ciento y de 35,6 a 35,0 por
ciento, respectivamente) lo que respondería a la mejor situación de las personas como
sujetos de crédito que ha permitido un mayor cumplimiento de las obligaciones
crediticias. Un efecto similar se observa en el mercado secundario de Bonos Soberanos
del Tesoro Público (BTP). Desde febrero, el tramo más corto de la curva de rendimiento
de los BTP (hasta 10 años) viene cayendo conforme aumenta la participación de los no
residentes, mientras que en los tramos de mayor plazo se mantienen tasas similares a las
observadas en enero.

Liquidez y Crédito
La liquidez del sector privado creció 23,2 por ciento en julio de 2008 con respecto a
julio de 2007, manteniéndose el dinamismo observado desde agosto de 2007. Este
comportamiento se explica principalmente por el crecimiento de la liquidez en moneda
nacional (45,4 por ciento) como resultado de la mayor preferencia relativa por nuevos
soles como activo de reserva de valor. El crédito total del sistema financiero al sector
privado disminuyó su ritmo de crecimiento anual durante el año 2008, lo cual refleja las
medidas de política monetaria adoptadas por el BCRP.
Tipo de Cambio Nominal y Real
En lo que va del año el Nuevo Sol se ha apreciado en 2,9 por ciento en términos
nominales respecto al dólar, pasando de S/. 2,983 en el mes de diciembre de 2007 a S/.
2,896 por dólar en el mes de agosto de 2008. El fortalecimiento del Nuevo Sol
observado desde 2004 refleja los mejores fundamentos macroeconómicos de la
economía peruana, complementada por la evolución favorable de las cuentas externas y
la mayor confianza en la moneda doméstica que se ha reflejado en una mayor
desdolarización de los depósitos (respecto al ritmo de dolarización de los créditos) en un
contexto de persistente debilitamiento del dólar en el mercado internacional.

Respecto a la canasta de monedas de nuestros 20 principales socios comerciales, el

Nuevo Sol pasó de S/. 0,556 a fines de 2007 a S/. 0,547 en el mes de agosto, reflejando
el fortalecimiento del Nuevo Sol de 1,5 por ciento en promedio con relación a sus
principales socios comerciales, mientras que en términos reales el Nuevo Sol se aprecie
en 1,2 por ciento con respecto a la canasta de monedas.