INFLAȚIA

GHIDUL INVESTITORULUI
INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

CFD-urile sunt instrumente complexe și prezintă un risc ridicat de a pierde rapidă a banilor din
cauza levierului. 73% din conturile de investitori retail pierd bani atunci când tranzacționează
CFD-uri cu acest furnizor. Ar trebui să luați în considerare dacă înțelegeți cum funcționează
CFD-urile și dacă vă puteți permite să vă asumați riscul ridicat de a pierde banii.

Acest Ghid este furnizat exclusiv în scopuri de informare generală și de marketing. Orice opinie,
analiză, prețuri sau alt conținut nu constituie sfaturi de investiții sau recomandări în sensul Legii
din 29 iulie 2005 privind tranzacționarea cu instrumente financiare.

Performanțele trecute nu reprezintă un indicator al rezultatelor viitoare și orice persoană care

acționează folosind aceste informații face acest lucru în totalitate pe propriul risc. XTB nu este
răspunzătoare pentru pierderi sau daune, inclusiv, fără limitare, pierderi de profit care pot surveni
direct sau indirect în urma utilizării acestor informații.

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

Introducere
Martie 2020 a reprezentat cea mai scurtă perioadă de scădere pe burse din istoria Wall Street
datorită intervenției fără precedent din partea Rezervei Federale. Politica de tip QE, denumită
informal „tipărirea banilor” a ”inundat” piețele cu numerar și a încurajat asumarea de riscuri. În
același timp, ritmul record de creare a banilor a trezit îngrijorări cu privire la inflație. Inflația CPI din
martie a fost raportată la cel mai ridicat nivel din august 2018 și este doar începutul. În acest
raport explicăm de ce inflația este atât de importantă pentru piețele financiare, punând accent
asupra indicilor bursieri și aurului. De asemenea, vei afla ce indicatori de inflație trebuie urmăriți și
care sunt principalele raportări de date.

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

De ce contează inflația?
Pentru a înțelege importanța inflației, trebuie să ne întoarcem în primăvara anului 2020, când
economia globală a fost afectată de lockdown-urile impuse din cauza pandemiei COVID19. În acel
moment, potențialul impact părea catastrofal iar reacția pieței a fost rapidă. Indicii bursieri globali
au scăzut dramatic alături de mărfurile industriale, iar dolarul american s-a aprecia. Totuși,
această perioadă de scădere a pieței bursiere s-a dovedit a fi cea mai scurtă din istoria Wall
Street.

Programul QE al Fed vs burse (12/31/2019 = 100)

Bilanțul Fed (USD million, RHS) S&P 500 Nasdaq-100 Gold Russell 2000

Extinderea masivă a bilanțului FOMC a fost esențială pentru a pune capăt celui mai scurt
episod de scădere a pieței bursiere din istorie.

Datele prezentate fac referire la performanțe anterioare, care nu sunt un indicator fiabil al performanței viitoare.

Sursa: Bloomberg, XTB Research

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

Fed este principalul motiv pentru care cel mai negativ scenariu nu s-a materializat pe piețele
bursiere globale. Conform graficului, instituția și-a extins bilanțul cu sume record, injectând
volume gigantice de numerar și permițând Trezoreriei SUA să deține un deficit bugetar mare.
Drept urmare, piețele și-au revenit rapid și au lăsat maximele pre-pandemice în urmă, dar în ciuda
performanțelor record și a perspectivelor de redresare economică, Fed continuă să extindă
bilanțul la un ritm care nu a fost atins niciodată înainte de pandemia COVID19. Această situație
alimentează raliul burselor la nivel global, indicii din SUA conducând avansul, așadar orice
schimbare majoră a politicii Fed ar putea determina sfârșitul acestui raliu.

De ce ar schimba Fed abordarea? S-ar putea să nu o facă, mai ales pentru că guvernul american
conduce seria celor mai mari deficite postbelice. Singurul lucru care poate afecta situația este
inflația. În timp ce Fed vrea în mod oficial ca inflația să fie mai mare, un nivel prea ridicat ar putea
obliga banca centrală să pună capăt politicii de tip QE.

Inflația - cunoaște-ți inamicul

Inflația reprezintă schimbările pe care le suferă prețurile într-un anumit interval de timp.
Schimbările de preț de la o lună la alta pot fi atât de volatile încât bancherii centrali - și, astfel,
investitorii - analizează inflația anuală care evaluează modificările prețurilor în raport cu anul
trecut. Cu toate acestea, există multe prețuri care trebuie luate în considerare: prețuri de consum,
prețuri de producție, prețuri de import și export și așa mai departe. Băncile centrale sunt
interesate de prețurile de consum, dar chiar și în acest caz există multe subcategorii. Să ne
concentrăm asupra indicatorilor cheie.

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

Indicatorii de inflație din SUA

CPI y/y CPI Core y/y PCE y/y PCE Core y/y

În timp ce indicatorul principal CPI atrage cea mai mare atenție, Fed analizează în special
varianta core PCE, care este cel mai puțin volatilă și, adesea, cea mai redusă ca valoare.

Datele prezentate fac referire la performanțe anterioare, care nu sunt un indicator fiabil al performanței viitoare.

Sursa: Macrobond, XTB Research

Indicele prețurilor de consum (cunoscut sub numele de CPI) este cel mai popular. Este definit ca
un indicator al variației medii a prețurilor plătite de consumatorii urbani pentru un coș
reprezentativ de bunuri și servicii de consum (adăpost, hrană, energie, educație și așa mai
departe). Cu toate acestea, Fed se concentrează asupra indicelui cheltuielilor de consum
personal (cunoscut sub numele de PCE). Există 3 diferențe cheie:

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

1. CPI măsoară variația prețurilor la nivel de consumator și PCE măsoară variația prețurilor la
nivel de producător

2. Indicatorul PCE este mai amplu

3. În cazul CPI, ponderea costului de locuire (cu chiria) e mai mare, motiv pentru care de-a
lungul timpului, a înregistrat, în medie, valori mai mari

În plus, atât CPI, cât și PCE au variante „de bază” care elimină prețurile volatile ale alimentelor și
energiei. Fed vizează PCE, însă adesea consideră varianta core PCE ca fiind mai fiabilă.

Reține: Indicatorii CPI și core CPI sunt considerați de investitori semnale timpurii
privind evoluția inflației, însă Fed vizează PCE și folosește varianta core PCE ca
indicator de tendință - este important să urmăriți toți cei patru indicatori!

Va crește inflația?
Răspunsul rapid este DA, dar contextul este mai complex decât atât.

Întrucât Fed și alte bănci centrale își extind bilanțurile la viteze record, determinând și
expansiunea agregatelor monetare (în diversele lor forme), atunci o legătură naturală cu inflația
poate fi observată cu ușurință. Raționamentul provine din teoria monetară care afirmă că, pe
termen scurt, volume mai ridicate de monedă nu pot duce decât la prețuri mai mari. Dar nu este
atât de simplu.

Noile volume de lichiditate „tipărite” nu pot fi cheltuite direct decât dacă sunt puse la dispoziția
consumatorilor sau oficialilor guvernamentali. Un exemplu îl reprezintă situația din 2010 -2011
când core CPI a marcat o creștere medie lunară de 0,13%, în ciuda introducerii QE, variați fiind mai
mică decât în perioada 2003 - 2004 când core CPI a fost de 0,14%. Da, principalul indicator al
inflației ar putea crește, deoarece în urmă cu un an a atins un minim, cea mai mare diferență a

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

prețurilor observându-se la combustibili. De luat în calcul poziția Fed care susține că această
creștere va fi temporară.

Scenariul ar putea fi diferit de această dată? Nu știm sigur, dar există câteva motive care
sugerează un deznodământ diferit:

1. Transferurile de bani sunt imense - datorită plăților directe, a ajutoarelor speciale de

șomaj și a altor ajutoare, gospodăriile din SUA au mai mulți bani decât ar fi avut în cazul în
care pandemia nu s-ar fi întâmplat!

2. Cererea de reînnoire este puternică - consumatorii nu au putut cheltui o parte din venituri
din cauza restricțiilor, însă ar putea dori să compenseze în exces după relaxarea
condițiilor.

3. Prețurile mărfurilor sunt în creștere - nu este doar cazul petrolului. Uită-te la cupru,
bumbac, cereale - acesta este parțial un rezultat al ratelor de dobândă 0% deoarece
investitorii privesc aceste active drept oportunități de investiții!

4. Costurile COVID - economia se redeschide, dar regimul sanitar rămâne sub presiune, cu
costurile asociate.

5. Există mai puțină concurență - unele companii au fost închise, în special în domeniul
serviciilor. Mai puțină concurență înseamnă mai multă putere de stabilire a prețurilor

Din aceste motive, inflația poate crește mai mult și poate rămâne la niveluri mai ridicate decât
prognozează Fed. Dacă acest lucru este adevărat, banca centrală americană ar putea fi forțată să
limiteze QE chiar atunci când guvernul SUA trebuie să împrumute sume mari de bani. Acest lucru
ar trimite randamentele obligațiunilor la niveluri mai ridicate și ar avea consecințe grave asupra
altor piețe.

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

Moratoriu de evacuare
Chiriile reprezintă aproape 33% din CPI și 23% din PCE, iar ponderile pot fi chiar mai mari în cazul
variantelor Core. Este clar că această categorie a devenit crucială pentru direcția inflației. Prețurile
proprietăților cresc, dar chiriile vor urma trendul? Un lucru de urmărit este moratoriul de evacuare,
care împiedică evacuarea chiriașilor care au penalități de plată - valabilitatea acestui moratoriu
fiind prelungită până la sfârșitul lunii iunie. În teorie, odată ce proprietarii pot evacua chiriașii,
aceștia ar putea fi dispuși să mărească chiriile, fapt ce ar duce la o inflație mai mare.

Indici bursieri: banii gratuiți reprezintă totul

Investitorii presupun adesea că o economie mai puternică este întotdeauna benefică pentru
bursele de acțiuni, acesta fiind și principiul susținut de cărțile de specialitate. Dar dacă o
economie puternică produce o inflație prea mare, atunci rezultatul poate fi foarte periculos.

Când sunt comparate ratele istorice ale inflației și indicatorii de evaluare precum raportul
preț/câștiguri, poate fi observată o relație clară între acestea. În perioadele cu inflație mai ridicată
acțiunile erau mai ieftine decât în perioadele cu inflație scăzută. Acest lucru se întâmplă din două
motive:

1. Inflația face ca veniturile viitoare să fie mai puțin valoroase astăzi

2. O inflație mai mare duce, de obicei, la rate mai mari ale dobânzii, motiv pentru care
investitorii s-ar putea orienta spre obligațiuni sau depozitele bancare

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

Evaluarea acțiunilor și inflația PCE

PCE Core Yoy S&P 500/E (RHS, Inverted axis)

Istoria dovedește că nivelul inflației a fost întotdeauna important în procesul de evaluare a

acțiunilor.

Datele prezentate fac referire la performanțe anterioare, care nu sunt un indicator fiabil al performanței viitoare.

Sursa: Macrobond, XTB Research

Întrucât indicii bursieri au înregistrat performanțe atât de bune datorită politicii FOMC, orice
modificare a acesteia ar putea avea consecințe serioase. Mulți indicatori tradiționali de evaluare a
unei companii precum raportul preț/câștiguri, raportul preț/venituri sau raportul preț/PIB sunt la
maxime istorice. Acest lucru este cauzat parțial de lipsa unor alternative de investiții în contextul
în care ratele de dobândă sunt zero și randamentele obligațiunilor sunt scăzute. În cazul în care
contextul monetar se va schimba, argumentele care susțin evaluările record nu vor mai fi valabile.

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

Indicatori ai S&P 500 între 1950 și 2019 vs în prezent

minim mediana maxim cel mai

recent

Raportul S&P500/PIB 0.031 0.086 0.153 0.193

Marja datorată/PIB 0.003 0.008 0.033 0.038

Preț/câștiguri 6.836 17.087 30.725 33.615

Preț/vânzări 0.655 1.520 2.382 3.101

Sentimentul investitorului -0.540 0.080 0.629 0.365

Marja datorată/ PIB - date disponibile începând din februarie 1954

Preț/câștiguri - date disponibile începând din februarie 1959

Sentimentul investitorului - date disponibile începând din iulie 1987

Preț/vânzări - date disponibile începând din ianuarie 1990

Mulți dintre indicatorii folosiți pentru evaluarea unei companii se află acum la maxime istorice

Datele prezentate fac referire la performanțe anterioare, care nu sunt un indicator fiabil al performanței viitoare.

Sursa: Macrobond, XTB Research

Nu știm cât de mult va crește inflația și cum va reacționa Fed în cazul unui salt major. Prin
urmare, este imposibil de prevăzut cu exactitate perspectivele pentru evoluția unor indici bursieri
precum US500 sau US100. Ceea ce putem spune acum este că:

1. Majoritatea indicatorilor de evaluare se află în prezent la maxime istorice

2. O inflație mai mare este negativă pentru evaluarea bursieră

3. Am asistat la numeroase corecții în trecut cuprinse între 18-20% pe S&P 500

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

4. În mod istoric, instrumente financiare a căror componență este preponderent alcătuită din
acțiuni tip value „value” (cum ar fi US 2000) au avut performanțe mai bune atunci când
temerile privind inflația persistă comparativ instrumentele financiare cu pondere
semnificativă în acțiuni de tip „growth” (cum ar fi US 100).

Reține: piețele nu vor aștepta ca Fed să majoreze ratele. Investitorii vor urmări datele
privind inflația pentru a evalua dacă Fed este capabilă să mențină o politică monetară
agresivă.

Află cum poți implementa o strategie de hedging pe un portofoliu

de acțiuni pentru a te proteja împotriva scăderilor de preț.

Aurul - reprezintă un activ de refugiu

împotriva inflației?
Există o părere comună conform căreia o inflație mare este problematică pentru acțiuni, dar
există, de asemenea, și percepția că aurul este un bun activ de refugiu. Este oare adevărat?
Părerile sunt împărțite. Dacă analizăm istoria, observăm că prețurile pentru aur au crescut
puternic la sfârșitul anilor `70 și începutul anilor `80, când inflația era foarte mare. Cu toate
acestea, o corelație între prețurile anuale ale aurului și inflația anuală din SUA rămâne mixtă.
Analizând variația prețurilor la 3 luni, nu a fost observată o corelație semnificativă.

În plus, observăm o corelație negativă foarte puternică între variația prețurilor la 3 luni pentru aur
și variația la 3 luni a randamentului obligațiunilor de stat pe 10 ani. Acest lucru explică de ce
prețurile aurului au scăzut în primul trimestru al anului 2021, când au început să apară riscurile
legate de inflație.

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

Reține: CFD-urile cu activ suport pe Aur permit vânzarea în lipsă (short selling).
O tranzacție de vânzare poate rezulta într-un câștig atunci când prețul aurului scade
sau poate duce la pierderi atunci când prețul aurului crește.

Corelații pentru perioada 2000 - 2021

Indice al
Obligațiuni Obligațiuni
prețului MSCI Petrolul FTSE S&P
Aur de stat fără globale legate US TIPS Agricultura
materiilor EM Brent REITs 500
SUA de inflație
prime

Aur 1

Obligațiuni de stat
fără SUA
0.453 1

Obligațiuni globale
legate de inflație
0.413 0.807 1

Indice al prețurilor
materiilor prime
0.404 0.215 0.301 1

Titluri de valoare
protejate împotriva
inflației din SUA
0.233 0.505 0.757 0.121 1
(US TIPS)

MSCI EM 0.233 0.147 0.253 0.492 0.065 1

Petrolul Brent 0.21 0.081 0.195 0.758 0.084 0.388 1

Agricultura 0.199 0.115 0.141 0.628 0.012 0.287 0.285 1

FTSE REITs 0.141 0.094 0.222 0.287 0.086 0.531 0.216 0.18 1

S&P 500 0.032 -0.035 0.092 0.359 -0.053 0.702 0.318 0.217 0.687 1

Prețul aurului prezintă o corelație scăzută cu activele riscante, pe termen lung.

Datele prezentate fac referire la performanțe anterioare, care nu sunt un indicator fiabil al performanței viitoare.

Sursa: World Gold Council, XTB Research

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

Deși nu reprezintă o soluție ideală de hedging pentru inflație, aurul a înregistrat corelații scăzute
pe termen lung cu acțiunile și indicii bursieri. Corelația scăzută permite construirea unor portofolii
diversificate. Prin urmare, deși o perioadă de creștere a randamentelor obligațiunilor ar putea fi
dificilă pentru prețurile aurului, metalul ar putea fi util pentru gestionarea riscurilor pe termen lung
în cazul portofoliilor care au ponderi mari în acțiuni.

Află mai multe despre tranzacționarea CFD-urilor cu activ suport pe Aur.

Raportări importante ale inflației

Ar trebui să fie destul de clar până acum că inflația trebuie urmărită cu atenție în perioada
următoare. Am pregătit un calendar, până la sfârșitul lunii iulie, care acoperă comunicările de date
și întâlnirile FOMC, respectiv evenimentele cheie privind raportările de inflație. Versiunea CPI este
întotdeauna raportată prima, astfel încât investitorii ar trebui să o analizeze cu atenție. PCE este,
de obicei, publicat cu aproximativ 2 săptămâni mai târziu, însă rămâne relevant deoarece este
indicatorul cheie pentru Fed. În cele din urmă, întâlnirile FOMC vor oferi oportunități bune pentru
banca centrală de a răspunde la creșterea prețurilor. Reține că vor apărea mai multe date și știri
referitoare la inflație, motiv pentru care ar trebui să urmărești secțiunea „Știri” din platforma
xStation5.

Întâlniri FOMC Publicarea Minutelor FOMC

15-16 iunie (marți, miercuri) 7 iulie (miercuri), 21:00 ora României

27-28 iulie (marți, miercuri) 18 august (miercuri), 21:00 ora României

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

Inflația Date pentru luna Publicare

CPI aprilie 12 mai (miercuri), 15:30 ora României

CPI mai 10 iunie (joi), 15:30 ora României

CPI iunie 13 iulie (marți), 15:30 ora României

CPI iulie 11 august (miercuri), 15:30 ora României

PCE aprilie 28 mai (vineri), 15:30 ora României

PCE mai 25 iunie (vineri), 15:30 ora României

PCE iunie 30 iulie (vineri), 15:30 ora României

PCE iulie 27 august (vineri), 15:30 ora României

X-Trade Brokers www.xtb.ro

INFLAȚIA GHIDUL INVESTITORULUI

CFD-urile sunt instrumente complexe și prezintă un risc ridicat de a pierde rapidă a banilor din
cauza levierului. 73% din conturile de investitori retail pierd bani atunci când tranzacționează
CFD-uri cu acest furnizor. Ar trebui să luați în considerare dacă înțelegeți cum funcționează
CFD-urile și dacă vă puteți permite să vă asumați riscul ridicat de a pierde banii.

Acest Ghid este furnizat exclusiv în scopuri de informare generală și de marketing. Orice opinie,
analiză, prețuri sau alt conținut nu constituie sfaturi de investiții sau recomandări în sensul Legii
din 29 iulie 2005 privind tranzacționarea cu instrumente financiare.

Performanțele trecute nu reprezintă un indicator al rezultatelor viitoare și orice persoană care

acționează folosind aceste informații face acest lucru în totalitate pe propriul risc. XTB nu este
răspunzătoare pentru pierderi sau daune, inclusiv, fără limitare, pierderi de profit care pot surveni
direct sau indirect în urma utilizării acestor informații.

X-Trade Brokers www.xtb.ro

www.xtb.com