Universitatea Petrol si Gaze Ploiesti

Piete Financiare

Profesor Coordonator Student

Mirela Panait Albei Ciprian Ioan CIG id an lll g

50481
 Încheierea contractelor futures este precedată de deschiderea unui cont pentru
fiecare client la societatea de brokeraj, cont prin care se vor derula toate
operaţiunile de încasări şi plăţi. Iniţierea operaţiunilor futures este precedată de
depunerea unei marje iniţiale, care reprezintă un anumit procent din valoarea
tranzacţiei şi care are semnificaţia unei garanţii. Nivelul marjei iniţiale şi al marjei de
menţinere se stabilesc de fiecare bursă în parte, în funcţie de volatilitatea preţului
activului tranzacţionat, relaţia dintre cele două elemente. Având în vedere faptul că
preţurile futures pentru lunile de tranzacţionare imediat următoare sunt mai volatile,
bursele impun, pentru aceste contracte futures, marje mai ridicate. Scopul iniţierii
unui contract futures are incidenţă asupra marjei, deoarece riscurile sunt diferite
pentru hedgeri şi speculatori. În cazul hedgingului, marjele iniţiale sunt mult reduse.

O altă caracteristică a contractelor futures, cu incidenţă, asupra marjelor este

marcarea zilnică la piaţă, adică actualizarea valorii contractelor în funcţie de preţul
zilnic. Această operaţiune implică calcularea pierderilor şi a profiturilor zilnice, care
afectează disponibilul din conturile clienţilor. Clienţii care vor înregistra pierderi îşi
vor diminua sumele din cont cu valoarea acestora, în timp ce investitorii care obţin
profit vor primi aceste sume în cont.

calcularea soldului contului, firmele de brokeraj determină, pentru fiecare cont, marja
curentă, prin raportarea soldului contului la valoarea tranzacţiei.

-dacă marja curentă este mai mică decât marja iniţială, dar mai mare decât marja
permanentă, contul clientului este restricţionat, iar brokerul va solicita clientului
depunerea de fonduri suplimentare doar în situaţia în care clientul doreşte să mai
încheie şi ale contracte futures

-dacă marja curentă scade sub marja permanentă, contul clientului este restricţionat,
iar brokerul face apel în marjă, solicitând clientului depunerea de fonduri suplimentare
pentru refacerea disponibilului din cont cel puţin la nivelul marjei permanente.

Livrarea fizică are, în practică, variante cum ar fi schimbul de contracte futures

pentru mărfuri fizice sau procedura alternativă de livrare presupune executarea
contractului înainte de scadenţă, în afara bursei, în condiţii stabilite de vânzător şi
cumpărător, aceştia având obligaţia de a anunţa bursa şi Casa de Compensaţie cu
privire la încheierea tranzacţiei pentru stingerea obligaţiilor lor din evidenţele Casei
de Compensaţie.

Cerealele au reprezentat primele active tranzacţionate pe baza contractelor futures.

Chigaco Board of Trade (CBOT) a tranzacţionat iniţial contracte spot pe cereale,
începând cu 1848, anul înfiinţării sale, pentru ca abia în 1865 să instituie un set de
reguli oficiale pentru contractele futures.
Progresul tehnic a avut consecinţe pozitive şi asupra pieţelor futures comerciale, pe
lângă cereale, sfera produselor tranzacţionate lărgindu-se considerabil. Apar, astfel,
şi produse perisabile cum ar fi carnea sau produsele tropicale.

-pieţe comerciale pe care se tranzacţionează la termen mărfuri agricole (cereale,

seminţe oleaginoase, produse animaliere), metale (aur, argint, cupru, aluminiu, platina,
paladiu), produse alimentare şi fibre (suc de portocale, cacao, cafea zahar, bumbac )
şi produse energetice (ţiţei, benzină, propan, păcură ş.a.)

-pieţe financiare (financial futures) pe care se derulează tranzacţii cu valute, valori

mobiliare cum ar fi obligaţiunile sau bonurile de tezaur.

contracte futures financiare au fost cele pe valute, lansate în 1972, de International

Monetary Market, înfiinţată în cadrul Chicago Mercantile Exchange. Motivaţia
apariţiei acestor contracte este dată de instabilitatea cursurilor de schimb, agenţii
economici căutând metode de acoperire a riscului valutar

Contractele futures financiare presupun asumarea unui angajament de a cumpără sau

de a vinde o sumă în valută sau un instrument financiar. la o dată ulterioară, preţul
fiind stabilit în momentul încheierii contractului. Motivul utilizării acestor contrate nu
este primirea sau livrarea “fizică” a activului contractului. ci încasarea unei diferenţe
favorabile a cursului de schimb sau a dobânzii.

Acestea sunt folosite preponderent pentru speculaţie şi acoperirea riscului valutar.

Comparativ cu alte instrumente financiare, aceste contracte prezintă câteva
dezavantaje: sunt standardizate în ceea ce priveşte valoarea şi luna de lichidare,
investitorii trebuind să accepte condiţiile impuse prin regulamente bursiere.
Contractele forward32 încheiate pe piaţa interbancară prezintă o flexibilitate mai
mare, clauzele fiind negociate între părţi. În timp ce contractele futures sunt
disponibile doar pentru principalele valute utilizate în schimburile internaţionale,
contractele forward pot fi încheiate pentru orice valută. Avantajele contractelor
futures rezidă din rapiditatea încheierii şi lichidării contractului şi garanţia redusă ce
trebuie depusă de investitor. Spread inter-mărfuri are ca active suport pentru cele
două contracte futures două produse, dar între care există o anumită relaţie
economică. De cele mai multe ori, se utilizează spreadul între o materie primă şi
produsele obţinute prin prelucrarea acesteia. Astfel, pe piaţa produselor agricole, cel
mai cunoscut spread este crush spread-ul38 care utilizează boabele de soia şi cele
două produse derivate: uleiul şi făina de soia. Denumirea acestui tip de spread vine de
la procesul de prelucrare a boabelor de soia pentru obţinerea de ulei şi făină.
Reprezentanţii industriei prelucrătoare a boabelor de soia utilizează operaţiunile de
curs spread datorită riscurilor de preţ care apar atât la materiile prime, cât şi la
produsele finite.

-spread crush direct – care presupune cumpărarea de contracte futures pe boabe de

soia, în scopul reducerii riscului de preţ pentru materia primă, simultan cu vânzarea
de contracte futures cu făină şi ulei de soia în vederea acoperirii riscului de preţ
pentru produsele derivate;

- spread crush invers – care presupune vânzarea de contracte futures pe boabe de

soia şi cumpărarea de contracte futures cu făină şi ulei de soia. Spread inter-pieţe
valorizează diferenţele existente între preţurile aceluiaşi activ tranzacţionat pe pieţe
diferite (de exemplu, păcura se tranzacţionează atât la bursa londoneză, cât şi la cea
din New York).

Clasificarea instrumentele financiare derivate

-Neconditionate (contracte futures, contracte forwards) reprezinta o obligatie

pentru ambele parti la tranzactie (atat pentru cumparator, cat si pentru vanzator);

- Conditionate (contracte options standardizate / OTC) reprezinta un drept pentru o

parte (comparator) si o obligatie pentru cealalta parte a tranzactiei (vanzator).

In prezent, instrumente financiare derivate sunt tranzactionate intens fie in cadrul

unor piete bursiere centralizate si reglementate (exchange-traded derivatives), fie in
cadrul unor piete care nu sunt reglementate, denumite piete extrabursiere (OTC-
traded derivatives)