Bastter Blue

Revista

Ações e Opções Bastter.com

W W W. BAST TER .COM M A R Ç O 2 0 11 - N Ú M E R O 15
Nesta EdiçãoMarço de 2011

Índice
Operações com Opções 03 Etendendo o Mercado 08
Modelo Black & Scholes Proventos

Pérolas do Fórum 05 Histórias do Mercado 10

Promoção Pérolas do Fórum Tubarão? Só se for Tutubarão

Método Bastter 06
Juro Composto

Expediente
Revista Bastter Blue - Edição de Março de 2011 - Revista virtual mensal com artigos sobre o mercado financeiro - Diretor geral - Maurício Hissa,
Administrativo - Mary Hissa, Planejamento gráfico e editoração eletrônica - Lucas Mantuan, Redação - Ricardo Hissa, Gustavo Dias, Leonardo Germano,
Maurício Hissa, João Bosco Oliveira, Aurélio Palos e Lucas Mantuan.

02
Operações com Opções Bastter
Modelo Black & Scholes
Definições
Modelo de precificação de opções -
Modelo e/ou formulas para chegar a um preço
teórico para as opções.
Preço Teórico - Como o nome diz, é teóri-
co e serve de comparação com o preço real. O
objetivo de se chegar a um preço teórico é tão e
somente comparar com o preço real para saber se o
preço real está sobre ou subavaliado pelo mercado.
O mercado não tem que praticar e raramente
pratica o preço teórico a não ser na hora do venci-
mento.
Modelo de Black & Scholes - O mais
conhecido e mais utilizado dos modelos de precifi-
cação de opções por se o de mais simples compre-
ensão.
Volatilidade - Medida de variação, no caso
de preços. Quanto mais variam os preços de um
ativo, mais volátil ele é.
Volatilidade Histórica - Medida da varia-
ção passada dos preços de uma ação em valor
percentual. Dado que se insere no Modelo de
Black and Scholes junto com o preço da ação, o
preço de exercício da opção, o tempo para o venci-
mento das opções e a taxa de juros para se chegar
ao preço teórico da opção.
Volatilidade Implícita - A diferença entre o
preço real e o teórico. O quanto a opção está ou
não sobre avaliada. Quando a volatilidade implíci-
ta da opção é maior do que a volatilidade histórica
da ação a opção está sobre avaliada e o preço real
está acima do preço teórico. Se a volatilidade
implícita está abaixo da volatilidade histórica o
inverso acontece. A volatilidade implícita é calcu-
lada substituindo o preço teórico da opção que o
modelo produz pelo preço real.
Gregas - Subprodutos da Equação de
Black & Scholes que determinam as características
das opções
Delta - Grega que determina teoricamente
quanto a opção vai variar para cada real de varia-
ção da ação. Um delta de 0,50 significa que a
opção teoricamente vai ganhar 50 centavos se a
ação subir 1 real e perder 50 centavos se a ação cair
1 real.
Gama - Aceleração do Delta. Determina o
quanto de delta teoricamente uma opção vai
ganhar ou perder em relação a variação da ação.
Um gama de 0,06 significa que se a ação subir 1
real a opção tende a ganhar 6 unidades de delta e
se a ação cair 1 real, perder 6 unidades de delta.
Neste sentido, o gama tende a intensificar ou dimi-
nuir a ação do delta.
Theta - O quanto a opção perde em centa-
vos teoricamente pela passagem de um dia. Um
theta de 0,05 por exemplo significa dizer que man-
tendo todos os outros fatores inalterados, a opção
tende a perder 5 centavos de valor pela passagem
de um dia.
Vega - Grega menos utilizada, relacionada
diretamente com alterações de volatilidade da
ação.
Rho - Grega pouco utilizada relacionada
com alterações na taxa de juros.
Como usar o Modelo de Precificação
Diferente do que a maioria faz, o modelo
de precificação tem como objetivo ajudar a enten-
der sua operação com opções e compreender as
opções. Não é objetivo, ao menos para o pequeno
investidor, as fórmulas complexas e a precisão dos
números.
Tente usar B&S para entender o que está
03
Operações com Opções Bastter
acontecendo com as opções, porque elas estão Opções Quantidade Preço Delta Gama Theta
variando da forma que estão em relação a variação PETRB24 -1000 2,40 0,61 0,05 -0,02
da ação e em relação a outros fatores como tempo PETRB26 2000 1,20 0,45 0,07 -0,03
e volatilidade. Aprenda a prever o que pode acon- TOTAIS 2000 1,20 290 90 -40
tecer com sua operação com opções no caso de alta
As contas são simples, vamos fazer a do 40 thetas negativos indica que a operação
ou queda da ação e de que forma a passagem do
Delta e cada um pode fazer para qualquer parâme- tende a perder 40 reais pela passagem de um dia.
tempo e a volatilidade poderão influenciar sua
tro: Sabendo então as gregas de suas operações
operação.
PETRB24 -1000 com delta de 0,61: -1000 * 0,61 = dá para se ter uma ideia de como a alta ou queda
Verificando o quanto as opções estão
-610, PETRB26 +2000 com delta de 0,45: da ação, a volatilidade da ação e a passagem do
distorcidas em relação ao valor, pode-se também
+2000*0,45 = +900. Resultado: -610 + 900 = 290 tempo afetam sua operação. Esta a grande utilida-
captar oportunidades de operações com as proba-
Deltas de de Black & Scholes bem como aprender a
bilidades a seu favor. Temos diversos marcadores
captar oportunidades que o mercado está oferecen-
Bastter.Com que auxiliam neste sentido mas com-
O que quer dizer estes dados? do devido as distorções de volatilidade.
preender as distorções é importante para poder
operar melhor e com mais eficiência.
290 deltas positivos confere a operação
Não perca tempo, a não ser que tenha
como sendo uma compra em termos direcionais e
grande interesse em matemática com as fórmulas.
tende a ganhar na alta. Na teoria a operação tende
A Planilha Bastter.Com faz os cálculos para você
a ganhar 290 reais para 1 real de alta da ação subja-
assim como diversos programas na Internet.
cente. (Além disso ser teórico, deve-se ter em conta
Preocupe-se em compreender e se beneficiar do
o Delta Quality, conceito que será visto mais
modelo e não com as fórmulas.
adiante) Ela teoricamente tende a perder em torno
de 290 reais no caso de queda da ação de 1 real.
Operações e Grega
90 gamas positivos confere a operação a
característica de compra de volatilidade, teorica-
A Planilha Bastter.Com faz o cálculo das
mente a operação tende a ganhar 90 deltas se a
gregas das suas operações mas quem quiser calcu-
ação subir 1 real e perder 90 deltas se ela cair 1 Maurício Hissa - Médico formado em 1992 pela UFRJ. Prof. de
lar é muito fácil: Educação Física formado em 1990 pela UERJ. Agente Autôno-
real. Sendo gama positiva a operação tende a
Vamos dizer que você tenha a seguinte mo de Investimentos. Palestrante Expomoney e de outros
ganhar nas fortes movimentações da ação e perder congressos e feiras.
operação com PETR4 a 26 reais:
na acumulação.
04
Pérolas do Fórum Forenses
“Se eu vejo um filme em 3D...
“Se carro chinês fosse e alguém vem para cima da pessoa,
tão bom como dizem,
a China teria mais carros isso poderia gerar um acidente!”
do que gente! :-)”

“Quando você importa dinheiro, você paga

como em dinheiro? Não da na mesma? :-)”
“Pera ai! Alguns especialistas disseram
que as chuvas que caíram na região serrana
só vão cai de novo daqui a 300 anos...
Agora porque ninguém previu em 1.711 “Todo mundo está acabando
as chuvas que caíram em 2011?” com a vida marinha... os radares enganam
as baleias e os peixes.”

“O dia que eu te encontrar vou dar um beijo na sua boca.

E no predador também!”
05
Método BastterPalau
Juro Composto
O maior aliado do investidor
Encerramos o artigo “Juro Composto: O
Pesadelo do Gastador” com a afirmação de que a
impaciência nos investimentos representa barreira
intransponível para que os juros sobre juros traba-
lhem em nosso favor. Os frutos dos juros compos-
tos levam anos para amadurecer e ficar prontos
para a colheita. Durante esse tempo, a disciplina
do investidor é duramente testada e tudo parece
conspirar contra seu plano de enriquecer.
Para os que conseguem manter o foco na
conquista da independência financeira, o resultado
tende a ser bem recompensador. A “bola de neve”
da capitalização composta forja verdadeiras fortu-
nas, conforme se observa no gráfico 1.
A construção do gráfico 1 considera apor-
tes mensais fixos e juros reais de 0,5% ao mês e
retorna o volume de juros em razão do aporte
mensal para cada intervalo de tempo (medido em
anos). A hipótese é de que os aportes se destinam a
adquirir ações de boas empresas. Logicamente, é
um estudo para fins meramente didáticos, pois a
renda variável não oferece tamanha previsibilidade
e tanto a capacidade de poupança como as necessi-
dades de consumo variam ao longo da vida. Por
outro lado, pode-se considerar um juro real de
0,5% ao mês bastante conservador para o mercado
acionário brasileiro. A despeito das limitações, o
foco do estudo é analisar o comportamento da
capitalização composta em função do tempo.
A inclinação crescente da linha preta com
o passar dos anos demonstra o componente expo-
nencial do processo de acumulação por juros com-
postos. Em 20 anos, os juros corresponderiam a
231% do aporte mensal fixo. Se esse aporte corres-
ponder a 30% da renda mensal, os juros sobre o
capital acumulado nesse período seriam suficientes
para o custeio das despesas (231% de 30% equiva-
lem a 70%), que é exatamente a parcela da renda
não poupada.
Claro que são poucas as pessoas que
encontram meios para poupar 30% da renda
mensal. Para os que conseguem poupar menos, o
mesmo resultado demandará maior prazo de
acumulação. Se o aporte corresponder a 20% da
renda mensal, por exemplo, seriam necessários
06
Método BastterPalau
quase 27 anos de acumulação para que juros reais
de 0,5% ao mês pudessem gerar renda suficiente
para manter o padrão de vida sem que se dependa
de outras fontes de renda. Obviamente, 27 anos é
muito tempo para a maioria das pessoas, pois,
infelizmente, o normal é se convencer da necessi-
dade de se formar um “pé de meia” por volta dos
40 anos.
Que os quarentões não desanimem! O
resultado dos juros compostos é extremamente
sensível a pequenas variações na rentabilidade
média, mesmo para prazos não tão dilatados.
Suponhamos, de forma relativamente
conservadora, um acréscimo de 0,3 ponto percen-
tual à rentabilidade real média dessa carteira de
ações (3,66 pontos percentuais por ano), oriundo
da remuneração obtida com lançamento de equivaleria a quase o dobro da parcela da renda
opções. Haveria significativo crescimento da mensal destinada ao consumo. Caso a preferência
proporção entre juros e aporte ao longo do tempo, fosse incrementar o consumo durante o período de
conforme atesta o gráfico 2. acumulação, bastaria poupar 9,2% da renda
Com uma rentabilidade real maior, o nível mensal e, após 25 anos, os juros corresponderiam
de juros suficientes para o custeio das despesas de ao custeio das despesas mensais.
quem poupa 20% da renda mensal seria alcançado Naturalmente, essa rentabilidade adicional
em aproximadamente 17 anos (10 anos antes!). não virá de graça. O plus exigirá mais dedicação,
Para os que iniciassem sua acumulação estudo e trabalho. Exigirá, sobretudo, muita disci-
antes e pudessem esperar mais, após 25 anos a plina do investidor, não só como poupador, mas
proporção juros/aporte atingiria 992%. Nesse também como operador de opções.
caso, se a opção fosse pela manutenção do nível de Aurélio Palos - Graduado em ciências econômicas e mestre
poupança em 20%, a renda de juros disponível em economia do setor público pela universidade de brasília.

07
Entendendo o Mercado Equipe Bastter.com
Proventos
Juros, Dividendos e Subscrições
Conheça a diferença entre as formas de
remuneração dos acionistas. Embora praticamente
todo mundo que acompanha o mercado de ações
já tenha se deparado com os conceitos: dividendos
ou juros sobre o capital próprio, muitos ainda têm
dúvidas em relação à diferença entre estes dois
conceitos e como eles se comparam com outros
proventos, como bonificação e subscrição.
Em primeiro lugar, é importante diferen-
ciar os proventos pagos em dinheiro, como
dividendos e juros sobre o capital próprio, dos
proventos no qual o benefício ao acionistas se dá
na forma de ações, como subscrições ou bonifica-
ções.
Distribuição de Parte dos Lucros da Empresa
O conceito básico por trás dos proventos
em dinheiro é a distribuição de parte dos lucros
obtidos por uma empresa para seus acionistas. Ao
comprar uma ação, você se torna acionista e,
portanto, tem direito a receber a sua parte dos
lucros que a empresa gera.
Assim, quando você recebe dividendos de
uma empresa, você está recebendo uma parcela do
lucro, que é determinada pela legislação brasileira
em pelo menos 25% dos lucros gerados pela
empresa em um determinado período de tempo.
Para a empresa, os dividendos são distribuídos a
partir do lucro líquido, ou seja, após o pagamento
de IR, CSLL e outros impostos ou contribuições.
Com isso, os valores que são anunciados
em dividendos para os acionistas já são líquidos de
imposto de renda, já que a empresa efetuou o paga-
mento de impostos sobre estes lucros.
Juros sobre capital próprio
Outra forma de pagamento de proventos
em dinheiro é através dos juros sobre o capital
próprio (JCP). Para o acionista, a grande diferença
é que ele tem que pagar 15% de imposto de renda
na fonte, de forma que sempre é preciso ficar
atento se o valor anunciado é o bruto (sem impos-
tos) ou líquido (já descontando os impostos).
Para a empresa, muitas vezes o uso de JCP
é vantajoso do ponto de vista fiscal. Desde sua
criação, o pagamento de JCP permite que a empre-
sa remunere seus acionistas até o valor da TJLP,
com o valor sendo considerado como despesa
financeira. Com isso, ele reduz o lucro tributável,
diminuindo o IR a ser pago pela empresa.
A grande vantagem é que a empresa paga-
ria impostos maiores sobre o lucro, na faixa de
25%, do que os acionistas, que pagam 15% sobre
os JCP. Assim, ela pode oferecer JCP, que mesmo
após o pagamento de IR, podem ser maiores do
que seriam na forma de dividendos, em função da
diferença nas alíquotas de tributação.
Bonificação
A bonificação não é, na grande maioria das
vezes, um provento em dinheiro, mas sim em
ações. Assim, representa uma distribuição gratuita
de novas ações, geralmente em função de aumento
de capital ou incorporação de reservas. É impor-
tante destacar que, ao contrário dos dividendos e
JCP, onde existe um efetivo desembolso de dinhei-
ro, no caso de bonificações as cotações das ações
podem se ajustar.
Bonificação em Ações
Distribuição de resultados da companhia
mediante emissão de ações, quando de incorpora-
ção de reservas ao capital social. As ações bonifica-
das são entregues gratuitamente aos acionistas, na
proporção da quantidade de ações possuídas. A
08
Entendendo o Mercado Equipe Bastter.com
bonificação aumenta a quantidade de ações da
empresa, sem alterar o valor do patrimônio. Exem-
plo: Companhia com capital de 100 e reservas de
capital de 20 resolve incorporar tais reservas ao
capital registrado. Para tanto, resolve aumentar o
capital mediante bonificação em ações novas,
gratuitas, aos acionistas. O Patrimônio Líquido, de
100 (capital) mais 20 (reservas) passa a ser de 120
(capital), ou seja, não se altera.

Bonificação em Dinheiro

Distribuição aos acionistas de valor em

dinheiro referente a reservas até então não incor-
poradas ao capital. Não confundir com dividendo.

Subscrição

A subscrição representa um direito dados

aos acionistas para que eles adquiram novas ações
a custo e preço determinado. A subscrição pode
surgir como um benefício aos acionistas caso o
preço de subscrição seja inferior ao preço de merca-
do, de forma que está sendo dada uma espécie de
"desconto" para os acionistas. Caso o preço seja
equivalente ou superior ao de mercado, isso muitas
vezes não representa uma vantagem, já que não
existe condição diferenciada em relação a quem
ainda não possui ações da empresa.

09
Histórias do MercadoBastter
Tubarão? Só se for o Tutubarão.
Passeando pelos fóruns de mercado finan-
ceiro sempre nos deparamos com esses tipos de
afirmações:
"Os tubarões estão manipulando!", "A
PLIM não podia cair tanto hoje, só pode ser arma-
ção...", "Se os Tubarões deixarem, CESP vai a 20
este mês...", "...tem um cara vendendo 100M de
BBDC4, só pode ser um idiota!", "A corretora 63
não deixa a TSPP4 em paz, tão manipulando
brabo...", "Não aguento mais perder dinheiro por
causa de manipulação dos tubarões.".
Va em qualquer fórum, e até aqui mesmo e
veja quantas destas mensagens vai encontrar
durante o horàrio de pregão. Analise se você
mesmo não coloca este tipo de mensagem e acredi-
ta nisso.
O ser humano em sua maioria, tem grande
dificuldade de aceitar seus erros. Por isso a descul-
pa faz tanto sucesso. E a invenção de que na bolsa
existem tubarões manipulando o tempo todo serve
a ambos os lados. Quem perdeu dinheiro tem
alguém para colocar a culpa.
Quem ganhou dinheiro, adora esta histó-
ria porque fará quem perdeu continuar perdendo.
Alguém lhe obrigou a comprar PLIM4 a
R$3,30? Alguém lhe obrigou a não vender quando
todos sabiam que estava desabando? Alguém lhe
obrigou a tirar o dinheiro da Renda Fixa e arriscar
na bolsa? Alguém lhe obrigou a comprar CESP4?
Alguém lhe obrigou a acreditar que ela tinha um
"preço justo" de R$48,00?
Alguém lhe disse que a bolsa era uma brin-
cadeira de crianças que bastava comprar ações no
impulso, sem estudar, sem analisar, sem saber o
que se está fazendo e depois ir pegar o dinheiro no
caixa? Que eu saiba não. Foi você que apertou os
botões, que deu os telefonemas, as ordens. Então
porque a culpa é dos outros e não sua?
Meus amigos, a bolsa de valores não é
brincadeira. Tem regras sim.
E faz parte destas regras manipular. Faz
parte destas regras derrubar o preço de ações para
ter lucro. Faz parte destas regras blefar.
E principalmente faz parte destas regras
TIRAR TODO O SEU DINHEIRO. TODO! E
a regra número 1 do mercado é a seguinte: Todos,
inclusive eu, querem o seu dinheiro. Ou você acha
que alguém ganha dinheiro aqui sem tomar do
outro?
Pare de se iludir. Quer brincar? Vá para
uma loja de video-game, vá ao Jardim de Infância.
Isso aqui é Bolsa de Valores, Mercado Financeiro,
não é brincadeirinha.
Não adianta se jogar no chão e pedir falta
que o juiz não vai dar. E mesmo quando o zaguei-
ro vier na maldade, quebrar a sua perna e cuspir na
sua cara o juiz não vai dar falta.
Ou você aprende a se defender e a matar o
zagueiro antes dele tocar em você, ou vão te matar
enquanto você fica nos foruns publicando estas
frases de choro de criança.
Aprenda também que muitos ganham
dinheiro na bolsa derrubando o preço das ações,
na venda. Não há nada demais nisso. Aprenda a
fazer também ou ao menos reconheça que isso
existe, não é um pecado nem contra as regras.
Você precisa que a ação aumente de preço
para ganhar pois está comprado. Pois bem, quem
está vendido precisa que ela caia de preço para
ganhar dinheiro. Qual é a diferença. Porque é ele e
não você que está manipulando?
Você quer entregar o seu dinheiro? Quer
perder tudo? Continue acreditando nestas asneiras
ao invés de procurar onde está errando para tentar
acertar. É tudo muito simples na bolsa. Se você
10
Histórias do MercadoBastter
ganhou dinheiro VOCÊ e mais ninguém acertou.
Se você perdeu dinheiro VOCÊ e mais ninguém
errou. Passo número um para se livrar desta atitu-
de que te leva a perder dinheiro: ASSUMIR SEUS
ERROS! E parar de falar em manipulação, tuba-
rão, preço justo, todas estas besteiras.
O tempo que perde publicando ou lendo
estas asneiras, poderia estar estudando seus trades
para saber aonde errou. Estudando livros de
mercado financeiro. Lendo analises, fazendo
cursos, etc.
Prepare-se adequadamente para o mercado
financeiro. Ou então deixe seu dinheiro na Renda
Fixa. Pois os inimigos estão preparados. Ou você
vai querer lutar de estilingue em uma guerra de
metralhadoras?
Não vai ter chance, por mais que chore e
esperneie. A bolsa de valores espulsa 90% dos que
tentam aplicar em ações em seis meses. Decida se
quer fazer parte desta maioria ou não. Não vai ser
falando de tubarões e manipulações que vai conse-
guir fazer parte da minoria que sobrevive e ganha
dinheiro.
Mude enquanto é tempo ou então vá para
casa ver o desenho animado do Tutubarão, porque
este ao menos existe e é ate engraçado.
Maurício Hissa - Médico formado em 1992 pela UFRJ. Prof. de
Educação Física formado em 1990 pela UERJ. Agente Autôno-
mo de Investimentos. Palestrante Expomoney e de outros
congressos e feiras.

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