Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
1
Natura dobânzii în creditele bancare și publice.
Credit bancar Credit public
Exprimă relații de distribuire a Exprimă relații de redistribuire a
valorii adăugate între participanții venitului național;
la activitatea economică , finciară
Se redistribuie în principal
prin credit;
veniturile persoanelor fizice și
Relații de redistribuire a profitului juridice , mobilizate la buget pe
realizat de agentul economic calea impozitelor și taxelor în
împrumutat și banca favoarea celor care au împrumutat
împrumutătoare. statul și pentru care încasează
dobânzi.
Tabel 1.0, Tatiana Moștean , Finanțe publice.
2
Caracterul legal al oricărui împrumut de stat provine din faptul că
procedura de lansare și aprobare forului legislativ iar în absența acestora
împrumutul este practic nul. Votul parlamentului este și granția politică de
solvabilitate a statului însă reprezintă și încadrarea explicită a unei
autorizații acordate executivului.
Caracter rambursabil. Ca orice imprumut dar in opozitie cu impozitele,
imprumutul de stat are un caracter rambursabil. Asa cum se preciza și în
definitia imprumutului de stat acesta se caracterizeaza prin promisiunea
viitoare de rambursare, la termenul fixat,a sumelor provenite de la
persoanele fizice si juridice. Caracterul rambursabil al imprumutului de stat
se pastreaza si in cazul imprumuturilor perpetue intrucat chiar daca nu este
prevazuta expres o scadenta a acestuia, statul restituie creditorilor sai
sumele imprumutate.
Caracterul oneros. Fata de impozite care nu presupun o contraprestatie
directa din partea statului, imprumutul de stat are un caracter remunerator.
Pentru sumele de bani imprumutate, de la persoanele fizice sau juridice, in
scopul satisfacerii necesitatilor publice, statul pe lângă rambursarea
acestora, realizeaza o anumită contraprestaţie ce îmbracă forma dobânzii, a
primei de rambursare si a emiterii sub valoarea nominala. Unele din aceste
contraprestatii realizate de stat, prevazute in prospectul de emisiune pot fi
retrase pe parcurs, ca de exemplu diminuarea dobanzii prin conversiunea
datoriei publice.
Capitolul 2
3
denumirea lor se precizează anul cotractării, nivelul dobînzii, forma pe care o
îmbracă venitul („împrumut de stat cu cîştiguri”), după caz.
Valoarea nominală, valoarea reală şi cursul. Pentru fiecare împrumut
contractat pe piaţă, statul emite nişte înscrisuri, denumite generic efecte publice,
titluri, hîrtii de valoare, obligaţiuni etc. de o anumită valoare (de exemplu: de 200
de dolari S.U.A., 2000 de euro etc.). Suma înscrisă pe titlul unui împrumut de stat,
denumită valoare nominală, exprimă mărimea creanţei pe care deţinătorul acesteia
(creditorul) o are de încasat de la stat. Cînd împrumutul se rambursează la termenul
pentru care a fost contractat, statul achită deţinătorului înscrisului valoarea
nominală a acestuia. Dacă deţinătorul dereşte să-şi recupereze banii plasaţi în
înscrisuri ale unui împrumut de stat înainte de termen, el poate să le vîndă la bursă.
Suma cu care se cumpără (se vinde) un înscris, demunită valoare reală, poate
să fie egală, mai mică sau mai mare decît valoarea nominală a acesteia. Mărimea
valorii reale depinde de cursul la care cotează înscrisurile respective.
Cursul bursier reprezintă valoarea de piaţă a titlurilor, determinată în funcţie
de raportul cerere - ofertă. Cursul se exprimă procentual, iar valoarea sa absolută se
determină prin aplicarea procentului respectiv asupra valorii nominale a titlului. În
situaţia în care valoarea cursului bursier este egală cu valoarea nominală, cursul se
numeşte „al pari”, iar emisiunea se realizează la paritate. Dacă valoarea nominală
este superioară cursului bursier, atunci acesta se numeşte curs „sub pari”, iar
vânzarea se realizează la o valoare sub paritate. Dacă valoarea nominală este mai
mică decât valoarea cursului bursier, acesta se numeşte curs „supra pari”, iar
vânzarea se realizează peste paritate. La lansarea unui împrumut, cursul
obligaţiunii unui împrumut de stat este, de regulă, sub pari şi numai uneori al pari
sau supra pari.
În acest context, folosirea noţiunilor de valoare nominală şi valoare reală este
convenţională, deoarece obligaţiunile împrumuturilor de stat, aşa cum s-a arătat
mai sus nu au valoare proprie.
4
Înscrisurile emise de stat se mai deosebesc şi prin faptul că unele sunt
negociabile (înscrisuri cu circulaţie liberă), în timp ce altele nu pot fi negociate şi
nici lombardate.
Dobînda „Preţul” pe care statul îl plăteşte creditorilor săi pentru folosirea
sumei împrumutate îmbracă forma dobînzii (venit fix de care beneficiază toţi
deţinătorii de înscrisuri, proporţional cu suma împrumutată).
La împrumuturile de stat cu dobîndă, fiecare obligaţiune are anexat un număr
de cupoane care se detaşează periodic (o dată sau de două ori pe an) şi se prezintă
la ghişeul Băncii Centrale sau al altei instituţii desemnate de stat, de unde se
încasează dobănda cuvenită.
Rata dobănzii la înprumuturile de stat se menţine, în general, la un nivel
apropiat de acela al ratei dobînzii la creditul bancar. La rîndul său, rata dobînzii la
creditul bancar este în funcţie de cererea şi oferta de capital de împrumut şi de rata
medie a profitului. În mod normal, rata dobînzii este mai mică decît rata medie a
profitului şi manifestă tendinţă de scădere.
Dobînzile la împrumuturile de stat se diferenţiază în funcţie de termenul de
rambursare a acestora: cu cît este mai îndelungat acest termen, cu atît mai ridicată
este rata dobînzii. Statul încearcă să protejeze interesele persoanelor care îi
împrumută bani pe perioade mai îndelungate, acordîndu-le o dobîndă mai mare
care să acopere măcar parţial pierderea suferită de acestea prin diminuarea puterii
de cumpărare a banilor, ca urmare a inflaţiei.
Cele expuse pînă aici se referă la rata de emisiune a dobînzii, denumită şi rata
nominală, deoarece ea se calculează la valoarea nominală a înscrisurilor emise de
stat. Noţiunea de rată reală a dobînzii mai are şi sensul de venit net ce revine
creditorului de pe urma unei sute de unităţi monetare date cu împrumut pe termen
de un an şi se determină prin corectarea dobînzii nominale cu influenţa creşterii
(descreşterii) preţurilor pe piaţă.
Diferenţa dintre dobînda nominală şi cea reală constituie o pierdere pentru
creditor şi un avantaj de egală valoare pentru debitor.
Alte avantaje conferite deţinătorilor de înscrisuri ale împrumuturilor de stat O
modalitate de a face mai atractiv un împrumut de stat constă în înlocuirea dobînzii
cu cîştiguri. Pentru unii deţinători de disponibilităţi băneşti, probabilitatea chiar
redusă de a realiza un cîştig mare este mai tentantă decît perspectiva realizării certe
a unui venit de cîteva procente pe an sub formă de dobîndă.
Statul foloseşte calea plasării împrumuturilor la un curs pari, pentru a-l face
mai atractiv. În mod normal, dobînda la un împrumut de stat ar trebui să fie
stabilită la nivelul celei practicate pe piaţă la creditul bancar acordat
întreprinderilor. Cum însă unii subscriitori potenţiali, în condiţii egale, preferă să-şi
plaseze disponibilităţile băneşti spre valorificare la bănci, statul caută să-i atragă
oferindu-le un avantaj suplimentar, materializat într-o dobîndă reală mai mare decît
cea de emisiune şi într-o primă de rambursare. Această primă reprezintă diferenţa
dintre cursul al pari, la care se rambursează împrumutul, şi cursul sub pari, la care
se plasează.
În afară de dobînzi, cîştiguri şi prime de rambursare, unele state acordă
deşinătorilor de efecte publice şi alte avantaje, cum ar fi: scutirea de impozite şi
5
taxe a veniturilor provenind de la anumite împrumuturi şi/sau a tranzacţiilor la
bursă cu efecte publice; acceptarea de către stat a unor înscrisuri ale
împrumuturilor sale la valoarea nominală, drept plată în contul impozitelor datorate
de către deţinătorul lor înainte de expirarea termenului de rambursare; garantarea
variaţiilor monetare.
Capitolul 3
Operaţiuni aferente împrumuturilor de stat
Împrumuturile de stat presupun un şir de operaţiuni legate de plasarea acestora
pe piaţă, de rambursarea lor, precum şi de eventuala modificare a ratei dobânzii şi
a termenelor de restituire iniţial stabilite.
Plasarea împrumuturilor. Practica financiară cunoaşte următoarele modalităţi
de plasare a împrumuturilor de stat:
1) prin subscriere publică;
2) plasare prin intermediul consorţiilor (sindicatelor) bancare;
3) prin vânzare la bursă.
Plasarea împrumuturilor prin subscriere publică reprezintă o activitate a
Ministerului Finanţelor sau a altei instituţii specializate, împuternicite, în acest
sens, de organul de decizie.
Iniţial, pentru a asigura plasarea integrală a împrumutului, se organizează o
publicitate extinsă privind obiectivui şi condiţiile lansării şi rambursării acestuia.
Subscrierea publică şi achitarea sumelor subscrise se efectuiază la ghişeele
deschise la administraţiile financiare, percepţii, casierii, case de economii, bănci
etc. sau direct prin funcţionari publici.
Plasarea împrumutului prin consorţii (sindicate) bancare se realizează prin
intermediul unui grup de bănci, care se angajează să efectueze această operaţie la
cererea organelor competente.
Sindicatul sau consorţiul bancar fie preia în comision obligaţiunile
împrumutulul, fie le cumpără efectiv.
Plasarea prin vanzare la bursa se utilizeaza atunci cand statul vrea sa plaseze
titlurile unei noi emisiuni cu costuri reduse si in mod discret. Plasarea titlurilor pe
piata se face treptat deoarece o oferta mare dintr-o data ar conduce la scaderea
cursului.
Modificarea ratei dobânzii. În funcţie de cererea şi oferta capitalului de
împrumut, rata dobânzii nu rămâne timp îndelungat constantă pe piaţă, suportând
anumite modificări. În perioadele când rata dobânzii înregistrează o reducere
apreciabilă, statul caută să profite de această situaţie pentru a-şi facilita efortul
financiar determinat de împrumuturile contractate în condiţii mai puţin favorabile.
În asemenea circumstanţe, statul procedează la preschimbarea înscrisurilor unui
împrumut vechi cu înscrisuri ale unui împrumut nou, emis cu o dobândă mai
redusă, operaţiune cunoscută sub denumirea de conversiune. Faza depresiunii şi
începutul fazei de creştere economică sunt momentele considerate cele mai
favorabile pentru realizarea conversiunii, deoarece atunci dobânda atinge nivelul
minim.
6
Arozarea reprezintă o altă operațiune prin care are loc modificarea ratei
dobînzii. Această operaţiune este inversul conversiunii și în esență constă în
operatiunea de înlocuire a înscrisurilor vechi cu noi titluri emise cu o dobândă
majorată atunci când cursul bursier al titlurilor de stat scade foarte mult datorită
creșterii ratei dobânzii pe piata monetară si pe piata de capital, generând efecte
negative atât asupra detinătorilor de înscrisuri publice care înregistrează pierderi
din diferența de curs dar și asupra autorității publice la nivelul imaginii privind
riscul plasamentelor capitalurilor, ceea ce în viitor va îngreuna accesul statului la o
astfel de modalitate de finanțare.
Modificarea termenului de rambursare. Pentru împrumuturi pe termen scurt
prin majorarea acestuia și transformarea împrumutului în împrumut pe termen
mediu, lung sau fără termen reprezintă operatiunea de consolidare. Atunci când
împrumuturile pe termen scurt se apropie de scadență iar statul nu are posibilitatea
financiară de a le achita, autoritatea publică procedează la preschimbarea acestora
cu împrumuturi pe termen mediu, lung sau fără termen, de aceeași valoare dar cu
dobânzi mai mari.
8
Partea bună a fost că "au facut ajustari foarte importante, s-au implementat
politici corecte și s-a revenit pe calea disciplinei fiscale", spunea la acea vreme
Jeffrey Franks.
Rezultatele slabe de la sfârșitul anului 2010 pot fi puse pe seama cheltuielilor
exagerate în perioada alegerilor prezidențiale, întârzierii cu care au fost adoptate
reformele si a impactului negativ pe care impunerea bruscă a măsurilor de
austeritate l-a avut.
Pe de altă parte, creșterea pentru 2011 este estimată la 2%, fata de 1,5% cat
era prevazut anterior, pe fondul unui an agricol bun si al revigorarii cererii interne.
Totodata, deficitul bugetar pentru 2011, de 4,4% din PIB, se încadrează în țintă.
9
Bibliografie/Webografie
10
11