FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF68)

EJERCICIO BONOS

ALCUE CAPITAL (AC), una empresa global conformada principalmente por

accionistas europeos, acaba de emitir dos bonos en el mercado de capitales peruano para
financiar una parte de su portafolio de proyectos de inversión de largo plazo en el Perú.
El resto del financiamiento será con capital propio de la empresa. Las características de
cada uno de los bonos se resumen en el siguiente cuadro:

Bono Bono
ALCUE CAPITAL Características ALCUE CAPITAL Características
SERIE - I SERIE - II
Plazo 5 años Plazo 5 años
Tasa Cupón Anual 7% Tasa Cupón Anual 7%
(nominal anual) (nominal anual)
Frecuencia del Cupón Semestral Frecuencia del Cupón Semestral
Tipo de Cupón Fijo Tipo de Cupón Fijo
Amortización del Principal 1/10 del capital al Amortización del Principal 1/5 del capital al
(cuotas constantes) vencimiento de cada (cuotas constantes) vencimiento de los
semestre años 1, 2, 3, 4 y 5

Moneda Soles Moneda Soles

Rating A+ Rating A+
(riesgo de crédito) (riesgo de crédito)
Precio de Colocación Par Precio de Colocación Par
Valor Nominal S/. 1,000 Valor Nominal S/. 1,000

a. Elaborar el cronograma de pagos de cada uno de los bonos.

b. Valorizar y determinar el precio de cada uno los dos bonos tomando como
referencia la curva cupón cero del gobierno. Estime el YTM (nominal anual)
equivalente para cada uno los dos bonos.

c. Determinar la duración de Macaulay y la duración modificada de cada uno

de los bonos. ¿Cuál de los dos bonos tiene mayor riesgo de mercado? Si los
tipos de interés disminuyen, ¿cuál de los dos bonos reportaría la mayor
ganancia de capital?

d. Tomando como referencia la duración modificada de cada uno de los bonos:

(i) ¿cuál sería el precio de cada uno de los bonos si los tipos de interés suben
en 50 bp?, (ii) ¿cuál sería el precio de cada uno de los bonos si los tipos de
interés bajan en 50 bp?.

e. Un fondo de inversión internacional, administrado por alumnos graduados

de la UPC, compró 20,000 bonos de la serie 1 y 30,000 bonos de la serie 2. El
precio de compra de ambos bonos fue a la par. De acuerdo a los resultados
del inciso b, ¿cuál es el monto de la ganancia o pérdida de capital total de la
inversión realizada?

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Nota: Utilice la curva cupón cero del gobierno (soberana) publicada por la SBS la
cual está disponible en internet (www.sbs.gob.pe) y cuya copia se adjunta en
el anexo, el cual también contiene los ratings de riesgo. El rating equivalente
de los bonos del gobierno es AAA. El spread de riesgo de crédito por cada
notch es de 0.25%. Recuerde que las tasas que aparecen en la curva cupón
cero son TEA. La fecha de la valorización es el 12 de mayo del 2008.

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 Anexo

CURVA CUPON CERO BONOS SOBERANOS

Fecha de Tipo de Escala de Calificaciones
Proceso Curva Plazo (DIAS) Tasas (%) de Riesgo (Ratings)
12/05/2008 CCPSS 0 5.5000244
12/05/2008 CCPSS 90 5.1463014 AAA
12/05/2008 CCPSS 180 4.9051207 AA+
12/05/2008 CCPSS 270 4.7509367
12/05/2008 CCPSS 360 4.6636392
AA
12/05/2008 CCPSS 450 4.6273836
12/05/2008 CCPSS 540 4.6296889 AA-
12/05/2008 CCPSS 630 4.660735
12/05/2008 CCPSS 720 4.7128124 A+
12/05/2008 CCPSS 810 4.7798878
12/05/2008 CCPSS 900 4.8572597
A
12/05/2008 CCPSS 990 4.9412849
12/05/2008 CCPSS 1080 5.0291603 A-
12/05/2008 CCPSS 1170 5.1187488
12/05/2008 CCPSS 1260 5.2084398 BBB+
12/05/2008 CCPSS 1350 5.2970379
12/05/2008 CCPSS 1440 5.383674 BBB
12/05/2008 CCPSS 1530 5.4677343
12/05/2008 CCPSS 1620 5.5488031
12/05/2008 CCPSS 1710 5.6266183
12/05/2008 CCPSS 1800 5.7010351
12/05/2008 CCPSS 1890 5.7719975
12/05/2008 CCPSS 1980 5.8395162
12/05/2008 CCPSS 2070 5.9036504
12/05/2008 CCPSS 2160 5.9644947
12/05/2008 CCPSS 2250 6.0221675
12/05/2008 CCPSS 2340 6.0768031
12/05/2008 CCPSS 2430 6.1285454
12/05/2008 CCPSS 2520 6.1775428
12/05/2008 CCPSS 2610 6.2239446
12/05/2008 CCPSS 2700 6.2678984
12/05/2008 CCPSS 2790 6.3095479
12/05/2008 CCPSS 2880 6.3490321
12/05/2008 CCPSS 2970 6.3864838
12/05/2008 CCPSS 3060 6.4220293
12/05/2008 CCPSS 3150 6.4557881
12/05/2008 CCPSS 3240 6.4878728
12/05/2008 CCPSS 3330 6.5183891
12/05/2008 CCPSS 3420 6.5474362
12/05/2008 CCPSS 3510 6.5751064
12/05/2008 CCPSS 3600 6.6014863
12/05/2008 CCPSS 3690 6.6266562
12/05/2008 CCPSS 3780 6.650691
12/05/2008 CCPSS 3870 6.6736605
12/05/2008 CCPSS 3960 6.6956295
12/05/2008 CCPSS 4050 6.7166581
12/05/2008 CCPSS 4140 6.7368024
12/05/2008 CCPSS 4230 6.7561144
12/05/2008 CCPSS 4320 6.7746425
12/05/2008 CCPSS 4410 6.7924316
12/05/2008 CCPSS 4500 6.8095237

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Determine la tasa cupón y la tasa de interés (TEA) que esperaría recibir por parte
del Banco Santander de adquirir los bonos de arrendamiento financiero cuyas
principales características se presentan en el anexo A. El anexo B detalla todos los
datos que necesita para hacer los cálculos correspondientes.

Nota: El rating equivalente de los bonos del gobierno es AAA. El spread de riesgo
de crédito por cada notch es de 0.25%. Recuerde que las tasas que aparecen
en la curva cupón cero son TEA.
Plantee la ecuación correspondiente y resuélvala. NO UTILICE SOLVER.

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 Anexo A

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 Anexo B

Curva Cupón Cero :Soles

Escala de
Sec. Fecha de Proceso Periodo (días) Tasas (%) Calificaciones de
Riesgo (Ratings)
1 23/06/2008 0 3.86253
2 23/06/2008 90 3.92231 AAA
3 23/06/2008 180 4.03232 AA+
4 23/06/2008 270 4.1739 AA
5 23/06/2008 360 4.33362 AA-
6 23/06/2008 450 4.50194 A+
7 23/06/2008 540 4.67221 A
8 23/06/2008 630 4.83985 A-
9 23/06/2008 720 5.00187 BBB+
10 23/06/2008 810 5.15637 BBB
11 23/06/2008 900 5.30229
12 23/06/2008 990 5.43912
13 23/06/2008 1080 5.56676
14 23/06/2008 1170 5.68537
15 23/06/2008 1260 5.79531

Curva Cupón Cero : Dolares

Sec. Fecha de Proceso Periodo (días) Tasas (%)

1 23/06/2008 0 2.92517
2 23/06/2008 90 3.1373
3 23/06/2008 180 3.33473
4 23/06/2008 270 3.51856
5 23/06/2008 360 3.68978
6 23/06/2008 450 3.84932
7 23/06/2008 540 3.99803
8 23/06/2008 630 4.13672
9 23/06/2008 720 4.26612
10 23/06/2008 810 4.3869
11 23/06/2008 900 4.4997
12 23/06/2008 990 4.60511
13 23/06/2008 1080 4.70365
14 23/06/2008 1170 4.79582
15 23/06/2008 1260 4.8821

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El bono de la empresa XYZ fue emitido el día de hoy. Las características del
instrumento son las siguientes:
 Moneda: S/.
 Monto Colocado: S/. 100’000,000
 Valor Nominal: S/. 100
 Plazo: 5 años
 Tasa Cupón: 7.5% (pagos anuales)
 Amortización del principal: anual
 Fecha de emisión: 17/10/2007
 Clasificación de riesgo BB+

a. Elabore la tabla de desarrollo del bono. Indique fecha, monto

correspondiente a intereses, monto correspondiente a capital y amortización
total.
b. Determine cual es la curva de bonos cero cupón que corresponda.
c.Determine la curva que utilizará como tasa de descuento para valorizar el
bono.
d. Determine el precio del bono.
e.Determine el YTM del bono

Notas:
 Utilice tasas de interés simple para calcular los cupones.
 La clasificación internacional del Gobierno del Perú para deuda en soles es
BBB- (una mayor que BB+)
 El spread por cada escalón de riesgo es 10bps o 0.10%.
 La curva de bonos soberanos del Gobierno Peruano es la que sigue:
 1año: 5.01%
 2años: 6.60%
 3años: 7.57%
 4años: 8.15%
 5años: 8.56%

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