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proyectos de inversión
2003
1
Índice
Introducción general 3
Resumen ejecutivo 5
A) Presentación de antecedentes
de la empresa ejecutora del proyecto 9
1. Aspectos generales 9
2. Antecedentes legales y administrativos 9
3. Antecedentes financieros 10
4. Antecedentes operativos 10
B) El proyecto
Metodologías
Bibliografía 37
Glosario 39
Notas técnicas 45
Anexos 46
2
Introducción general
Para tomar la mejor decisión posible sobre los diferentes aspectos señalados, es
indispensable llevar a cabo un estudio técnico-económico o, al menos, un análisis de
viabilidad de los proyectos, con lo que se dispondrá de las bases para implementarlos y
ejecutarlos en forma eficiente, de tal manera que los estudios de los proyectos no
solamente son útiles para gestionar un financiamiento, sino también para lograr dichos
propósitos. Por pequeño que sea un proyecto o por reducida que sea la inversión, es de
suma importancia realizar el estudio correspondiente en la profundidad que lo amerite.
3
Dentro de este esquema de formulación de proyectos, se ha incluido una parte
relacionada con los antecedentes de la empresa o persona que ejecutará el proyecto,
pues se considera que para las entidades financieras resulta imprescindible evaluar este
aspecto, con el propósito de establecer la capacidad y experiencia del solicitante. Por
otra parte, dichos antecedentes permiten conocer la vinculación del nuevo proyecto con
la empresa que lo llevará a cabo.
De tal manera que en el índice, los capítulos del I al IV se refieren a los aspectos
generales de la empresa, como entidad ejecutora, cuya disponibilidad de recursos y
otros factores son sustancialmente independientes de cada uno de los elementos
específicos componentes del proyecto.
Para ofrecer una mayor orientación a los consultores, al final del documento, se
presentan las principales metodologías para el cálculo del punto de equilibrio, análisis de
sensibilidad, valor actual neto, etc., así como un glosario en donde aparecen las
principales definiciones de algunos términos utilizados en el documento de la guía. Es
necesario enfatizar que la información solicitada puede ser ampliada, al agregar todas
aquellas consideraciones que ayuden a una mejor comprensión en provecho de un
análisis eficiente.
4
Resumen ejecutivo
Empresa_________________________________________
5
1.12.8 Estado de pérdidas y ganancias
1.12.8.1 Ventas netas_____________________________
1.12.8.2 Menos: costo de lo vendido__________________
1.12.8.3 Menos: gastos de venta y administración_______
1.12.8.4 Menos: gastos financieros__________________
1.12.8.5 Más: otros ingresos netos__________________
1.12.8.6 Menos: impuestos y reservas_______________
1.12.8.7 Utilidad neta__________________________
1
Revisar nota técnica n.º 4
6
2.0 Síntesis del nuevo proyecto
2.1 Actividad principal_____________________________________
2.2 Localización geográfica_________________________________
2.3 Producto_____________________________________________
2.4 Capacidad produc. _____________________________Unidades
2.5 Materias primas nacionales_____________________________%
2.6 Materias primas importadas____________________________%
2.7 Empleo generado n.º______ $_____________Salario temporada
2.8 Empleo generado n.º______ $______________Salario anual
2.9 Costo total de lo vendido $____________________________
2.10 Inversiones $________________________________________
2.10.1 Terrenos $_______________________________
2.10.2 Edificaciones e instalaciones $________________
2.10.3 Maquinaria y equipo $_______________________
2.10.4 Capital de trabajo $________________________
2.10.5 Otros $__________________________________
7
2.13 Proyecciones
2.13.1 Ventas primer año operación normal $__________
2.13.1.1 Mercado interno $_______________, _______%
2.13.1.2 Mercado centroamericano $__________, _____%
2.13.1.3 Fuera de Centroamérica $__________, ______%
2.13.2 Utilidad neta primer año $______________________
2.13.3 Crecimiento próximos ocho años (%)
1 2 3 4 5
2.13.3.1 Ventas internas____________________________
2.13.3.2 Ventas externas____________________________
2.13.3.3 Utilidades_________________________________
2.13.3.4 Endeudamiento____________________________
2.13.3.5 Utilización capacidad institucional______________
Fecha: ____________________________________________
8
A) Presentación de antecedentes de la empresa
ejecutora del proyecto
Introducción
1. Aspectos generales
1.1 Identificación
1.1.1 Nombre o razón social del solicitante
1.1.2 Ubicación de la planta
1.1.3 Domicilio legal de la empresa
1.1.4 Ubicación de oficinas administrativas
1.1.5 Actividad económica a que se dedica y su Clasificación
Internacional Industrial Uniforme (CIIU)
2
Con respecto a restricciones legales sobre proyectos nuevos, se recomienda ingresar a la página
www.conamype.gob.sv, Caja de herramientas.
9
2.2 Antecedentes administrativos:
2.2.1 Organización de la empresa:
Funciones principales de las unidades administrativas
y técnicas, hasta nivel de departamento (presentar
organigrama)
2.2.2 Ejecutivos y técnicos principales:
Experiencia profesional de aquellos relacionados con
el proyecto
2.2.3 Personal ocupado en los últimos tres años
3. Antecedentes financieros
4. Antecedentes operativos
10
4.4 Evolución de la estructura de los costos para los últimos cinco años,
desglosados en:
4.4.1 Costos directos
4.4.2 Gastos de fabricación
4.4.3 Gastos de administración
4.4.4 Gastos de venta
4.4.5 Gastos financieros
B) El proyecto
6. Análisis de mercado
La importancia del estudio del mercado estriba en que permite visualizar la futura
demanda de los bienes y servicios a producir, el área de influencia del mercado,
información sobre la competencia, los precios de los bienes, los canales de distribución
y otros aspectos, para basado en ellos configurar, con un alto grado de aproximación, el
tamaño del proyecto, definir el precio de los bienes a producir, la política de
comercialización, así como todas aquellas actividades que ayuden al éxito del proyecto.
Todo lo anterior tiene gran incidencia en la viabilidad del proyecto señalado, de tal
forma que en la evaluación del mismo, se debe poner especial atención al estudio del
mercado. En este sentido, un mal dimensionamiento del mercado puede llevar a
establecer un tamaño inadecuado de la capacidad de la planta, es decir, si la capacidad
es inferior a la requerida, sería insuficiente para atender la demanda y ello incidirá en la
3
Si el proyecto respecta a construcción de viviendas, revisar nota técnica n.º 1.
4
Con respecto al destino económico del crédito, hacer referencia al “Manual de clasificación de crédito por
destino económico” en la página de la Superintendencia del Sistema Financiero:
http://www.ssf.gob.sv/frm_marco/frm_marco.htm (marco legal, normas prudenciales, bancos, anexo E).
11
rentabilidad del proyecto; o, por el contrario, si la capacidad instalada es mayor que la
debida, traería como consecuencia una gran inversión y capacidad ociosa, e incidirá
negativamente en el costo, haciendo peligrar la viabilidad del proyecto.
Por otra parte, deberán enumerarse los productos que serán elaborados con la
ejecución del proyecto, indicando usos y características del bien a producir,
determinando asimismo el país o región en que se consumirán, capacidad de mercado,
proyecciones del mismo. Las cifras e índices correspondientes deberán estar
debidamente basados en estadísticas oficiales obtenidas por medio de investigaciones
muestrales, censos o investigaciones secundarias, o estudios especiales para el caso,
que reúnan las condiciones técnicas requeridas.
6.1 Productos
6.1.1 Productos y subproductos a ser elaborados conforme al
proyecto
6.1.1.1 Productos a elaborar
6.1.1.2 Características físicas: dimensiones, variedades,
colores, etc.
6.1.1.3 Calidades: características, definición de calidad, rangos
y normas
6.1.1.4 Sistema de envase y empaque a usar
6.1.2 Listado de los productos sustitutivos
6.2 Mercado nacional y externo
6.2.1 Comportamiento histórico del mercado nacional
6.2.1.1 Definición del ámbito geográfico o área de influencia
del proyecto, que se incluirá en el análisis histórico
6.2.1.2 Consumo aparente5 para los últimos cinco años
6.2.1.3 Principales proveedores y su participación porcentual
en el mercado
6.2.1.4 Características de los consumidores, considerando el
nivel de ingresos, edad, sexo, profesión u oficio
6.2.1.5 Evolución de precios unitarios de los últimos cinco
años, considerando a mayoristas y consumidores
6.2.1.6 Consumo de productos sustitutivos en los últimos
cinco años
6.2.2 Comportamiento futuro del mercado nacional
6.2.2.1 Proyecciones del consumo aparente para un período de
cinco años
6.2.2.2 Apreciaciones sobre la evolución futura, relacionada con
el precio, aranceles, controles aduaneros e incentivos
6.2.3 Comportamiento histórico del mercado externo para los países
con posibilidades de importación del tipo de bien o bienes a
elaborar6
6.2.3.1 Cifras de importaciones de los países en los últimos cinco
años, que indiquen el volumen en unidades, valor y país
de origen, y estacionalidad si la hay
5
Consumo aparente = producción nacional + importaciones – exportaciones.
6
Estadística de comercio exterior: www.elsalvadortrade.com.sv, registros y trámites del exportador:
www.centrex.gob.sv.
12
6.2.3.2 Valor y volumen de las exportaciones de los países en los
últimos cinco años
6.2.3.3 Producción interna de los países con posibilidades de
importación del bien o de los bienes a fabricar por el
proyecto
6.2.3.4 Determinación del consumo aparente para los últimos
cinco años
6.2.3.5 Exigencias en los países importadores, referente a
impuestos, normas de calidad, controles sanitarios,
volúmenes máximos, aranceles, licencias y otros
6.2.3.6 Acuerdos bilaterales o multilaterales que inciden en el
comercio de los países de destino
6.2.3.7 Canales de distribución de los bienes a exportar, que
indiquen principales distribuidores en caso de empresas
existentes y los contactos que se hayan realizado para el
caso de un nuevo proyecto
6.2.3.8 Evolución de los precios en los países de destino en los
últimos cinco años
6.2.4 Comportamiento futuro del mercado externo
6.2.4.1 Proyección del consumo aparente en un período de cinco
años para los países con posibilidades de importar los
bienes a producir
6.2.4.2 Apreciación sobre la evaluación futura relacionada con el
precio, aranceles, controles aduaneros, convenios
internacionales, etc.
6.2.5 Delimitación o cobertura del mercado nacional y externo del
proyecto. El análisis de la oferta y la demanda futuras permiten
delimitar el segmento de mercado que podría ser abastecido por
el proyecto
6.2.5.1 Características de los consumidores en el mercado
nacional, considerando el nivel de ingresos, edad,
profesión u oficio
6.2.5.2 Estimación del volumen de ventas en unidades, para
cinco años
6.2.5.3 Posibles clientes del o de los productos en el mercado
nacional
6.2.5.4 Identificación de los países o área geográfica que
conforman su mercado externo
6.2.5.5 Características especiales de los productos para la
exportación
6.2.5.6 Estimación del volumen de ventas en unidades por país
para cinco años
6.2.5.7 Programa de expansión de las exportaciones para un
período de cinco años
6.2.5.8 Posibles clientes del o de los productos en el mercado
externo
Precios unitarios de referencia para el proyecto por países. Dichos
precios se expresarán en dólares, considerando el tipo de cambio
prevaleciente entre el dólar y la moneda del país adonde se
pretende exportar.
13
6.2.5.9 Incentivos a la exportación en el país, aplicables al
proyecto
7.1 Materias primas. Para cada una de las materias primas a utilizarse
en el proceso productivo, se consideran los siguientes elementos:
7.1.1 Características principales: país de origen, proveedor,
calidad, disponibilidad en el mercado y cualquier otra
característica que se considere relevante
7.1.2 Precios
7.1.2.1 Materias primas locales (en planta)
7.1.2.2 Materias primas importadas (CIF, más transporte
interno y otros gastos de internación)
7.1.3 Cantidades anuales de materias primas, tanto locales como
importadas. Indicar los criterios utilizados para determinar
los volúmenes a necesitarse anualmente
7.1.4 Tiempos de entrega para cada una de las principales
materias primas, tanto locales como importadas
7.1.5 Fuentes alternativas de abastecimiento, indicado país de
origen, proveedores
7.2 Materiales. Para los principales materiales a utilizarse, se consideran:
7.2.1 Características más importantes: país de origen, proveedor,
calidad y disponibilidad en el mercado
7.2.2 Precios
7.2.2.1 Materiales locales (en planta)
7.2.2.2 Materiales importados (CIF, más transporte interno y
otros gastos de internación)
7.2.3 Cantidades anuales requeridas de materiales, tanto locales
como importados
7.2.4 Tiempos de entrega para los principales materiales
requeridos, tanto locales como importados
7.3 Almacenamiento
7.3.1 Expresar los criterios que se utilizaron para establecer los
volúmenes que se deben mantener almacenados para un
suministro o, por segunda, se especifica la maquinaria, el
equipo y la obra civil que servirá para determinar la
magnitud de la inversión y los costos de operación de la
planta y, por último, en la fase final se elabora el diseño
detallado de la planta y se hace un cálculo preliminar de la
inversión y de los gastos de puesta en marcha de la planta
8. Localización
14
A partir del estudio de mercado y tomando en consideración los aspectos de tipo
financiero, económico y de ingeniería, así como la estrategia definida por los
empresarios, se establece el tamaño del proyecto y localización de la planta.
15
9. Ingeniería del proyecto
La ingeniería del proyecto tiene por objeto aportar la información que permita
hacer una evaluación técnica del mismo y establecer las bases sobre las que se
construirá e instalará la planta, en caso de que el proyecto demuestre ser factible. La
ingeniería del proyecto se realiza en tres fases: la primera tiene por objeto obtener la
información necesaria para la adopción de un proceso de producción adecuado; la
segunda, la especificación de la maquinaria, el equipo y la obra civil que servirá para
determinar la magnitud de la inversión y los costos de operación de la planta; y la
última, elaborar el diseño detallado de la planta y hacer una estimación preliminar de la
inversión y de los gastos de puesta en marcha de la planta.
En resumen, la ingeniería del proyecto debe incluir una descripción simplificada del
proceso, mediante diagramas en los que se muestren las diferentes etapas de
transformación que sufrirán las materias primas y materiales hasta convertirse en el
producto final; asimismo, debe comprender la tecnología a utilizarse y los respectivos
medios físicos de producción.
16
9.4.2.1 Trabajos de ingeniería civil por medio de la
clasificación en preparación del terreno, construcción,
trabajos obras civiles especiales
9.4.2.2 Edificaciones destinadas a servicios auxiliares, área
productiva, administración, bodegas (capacidad),
otros servicios
9.4.2.3 Planos de las áreas a construirse. Dichos planos
deberán presentarse con el visto bueno de los
organismos correspondientes
9.4.3 Maquinaria y equipo
9.4.3.1 Características técnicas principales: estado, capacidad
y consumo de energía
9.4.3.2 Cantidad de cada una de las máquinas y equipos
9.4.3.3 Precio unitario en planta (CIF, más transporte interno
y otros gastos de internación)
9.4.3.4 Costo de montaje y supervisión
9.4.3.5 Costos totales de la maquinaria y el equipo
9.4.4 Repuestos de uso corriente y accesorios. Características
técnicas principales, cantidad, etc. de aquellos repuestos y
accesorios que, por su naturaleza, su uso se realiza con cier-
ta regularidad
9.4.5 Instalaciones y servicios. Tipo de instalaciones y servicios
importantes para la planta, croquis esquemáticos a escala
que deberán formar parte de los anexos al estudio de
factibilidad
9.4.5.1 Energía eléctrica
9.4.5.2 Agua
9.4.5.3 Gas
9.4.5.4 Vapor
9.4.5.5 Aire comprimido
9.4.5.6 Aire acondicionado
9.4.5.7 Comunicaciones
9.4.5.8 Desagüe
9.4.5.9 Tratamiento de aguas servidas
9.4.5.10 Otras instalaciones
9.4.5.11 Servicios auxiliares de seguridad
9.4.5.12 Servicios médicos
9.4.5.13 Comodidades para el personal
9.4.5.14 Otros servicios
9.5 Programas de mantenimiento. Requerimientos especiales de
la planta en relación con la inversión y operación.
Descripción y especificación de si los servicios de
mantenimiento serán suministrados por personal y talleres
propios de la empresa o si se contratarán firmas
especializadas
17
La organización de una empresa consiste en definir y asignar las funciones que es
necesario llevar a cabo para lograr de una manera eficaz los objetivos de la misma. Esta
organización incluye el establecimiento de los departamentos y los puestos, así como la
determinación de los objetivos respectivos, funciones, incluyendo la especificación de
las relaciones que deberán existir entre dichos departamentos y los puestos. Todo lo
anterior suele expresarse por medio de los manuales respectivos y el organigrama que
muestra la estructura de las principales unidades técnicas y administrativas.
11. Inversiones
18
En esta etapa, se procede a hacer un cálculo preciso de la inversión requerida para
la ejecución del proyecto. Los recursos necesarios se pueden clasificar en dos grandes
grupos: los que constituyen la inversión fija, incluyendo los gastos de preoperación, y
los requeridos para la operación de la misma, es decir, el capital de trabajo.
19
11.1.7.4 Patentes, licencias y otros: a) patentes, b) licencias,
e) asistencia técnica, d) otras restricciones de la
fuente de suministro, contratos, etc.
11.1.7.5 Gastos de puesta en marcha
11.1.7.6 Gastos de administración e ingeniería, durante la
instalación de la planta
11.1.7.7 Gastos de adiestramiento del personal técnico
11.1.7.8 Intereses pagados durante la instalación de la planta
11.2. Capital de trabajo permanente. Capital al trabajo necesario para la
operación de la planta desglosado, según las partidas indicadas en
el cuadro n.º 3
11.3 Escala de costos
11.3.1 Instalaciones y edificaciones
11.3.2 Maquinaria y equipo
11.4 Calendario de inversiones. De acuerdo al plan de ejecución del
proyecto, deberá presentarse una calendarización de la forma en
que se realizarán las diferentes inversiones
12. Financiamiento
20
12.3 Calendario de inversiones y fuentes de los recursos. La formulación
de un estudio de factibilidad debe incluir, además de los cuadros de
financiamiento del proyecto, el calendario de las inversiones,
considerando las respectivas fuentes de los recursos previstos para
el establecimiento y operación de la empresa. Para la elaboración
del calendario, se parte de la estructura de las inversiones del
proyecto, las fechas revistas para su realización, así como de la
consideración de las diferentes fuentes de financiamiento. Dicho
calendario se presentará en el cuadro n.º 5
12.4 Programación del servicio de la deuda. De acuerdo a las condiciones
previstas para cada uno de los créditos que se obtendrán para la
ejecución del proyecto, es posible establecer las cantidades que
deberán cancelarse en concepto de servicio de la deuda, que
deberá calendarizarse identificando cada uno de los créditos
En esta etapa, se deberá realizar una estimación de los resultados financieros que
se obtendrán durante los primeros años de la ejecución del proyecto.
7
Modelo computarizado de análisis y evaluación, revisar nota técnica n.º 5.
21
13.2.1 Estimación de costos totales
13.2.2 Monto de costo total (cinco años)
13.2.3 Costos unitarios
13.3 Utilidades
13.4 Punto de equilibrio
13.5 Estados financieros proforma
13.5.1 Balance general para los tres primeros años, según cuadro
n.º 7
13.5.2 Estados de pérdidas y ganancias para los cinco primeros
años, según cuadro n.º 8
13.5.3 Flujo de efectivo para los tres primeros años, según cuadro
n.º 9
13.6 Capacidad de pago anual, según cuadro n.º 10
13.7 Período de recuperación de la inversión
22
15.1.3 Rentabilidad sobre el patrimonio
15.2 Rentabilidad financiera
15.2.1 Valor Actual Neto (VAN)
15.2.2 Tasa Interna de Retorno (TIR)
15.2.3 Relación Beneficio Costo (B/C)
El preparar un plan tiene por objeto determinar las diferentes etapas que
comprenderá la ejecución del proyecto, así como establecer los factores y recursos
requeridos para llevarlo a cabo, tomando en consideración el tiempo óptimo estimado
para realizar las actividades comprendidas en cada una de las etapas señaladas.
23
Lineamientos para el formulario ambiental
(nuevas actividades, obras o proyectos)
1. Del objeto
2. De la definición del formulario ambiental
3. De la presentación del formulario ambiental
4. Del contenido del formulario ambiental
5. De la responsabilidad del contenido de la información proporcionada y remisión del
formulario ambiental
6. De la reserva de la información
7. De la tramitación del formulario ambiental
8. De la categorización de la actividad, obra o proyecto
9. De los criterios para establecer la envergadura de la actividad, obra o proyecto y la
calificación de la sensibilidad del medio ambiente
10. De las categorías de la actividad, obra o proyecto
24
Lineamientos para la elaboración de Diagnósticos Ambientales (DA) y Programas de
Adecuación Ambiental (PAA)7
(actividades en funcionamiento)
1. De los objetivos
2. De la elaboración de los DA
3. Del contenido del DA
4. Del contenido del PAA
5. Del estudio de riesgo
6. Del Programa de contingencia y prevención de accidentes
7. De la reserva de información de los DA y PAA
8. De la aprobación del DA y PAA
9. De la fianza de cumplimiento ambiental
10. Del plazo para la ejecución del PAA
11. De las auditorias de evaluación ambiental
12. Del informe anual del PAA
Metodologías
7
Existe financiamiento para los Programas de Adecuación Ambiental (PAA).
25
- Combustibles y lubricantes - materiales directos e indirectos
- Material de empaque
- Papelería y útiles
- Repuestos
- Cualquier servicio recibido al crédito (si el plazo es mayor de 15 días)
b. Punto de equilibrio
26
Para expresarlo como un porcentaje, habría que dividir esta cantidad entre la cifra
de ventas correspondiente o la empresa para que no reporte pérdidas.
Para disponer del punto de equilibrio en unidades, se debe dividir el valor del
mismo en colones entre el precio de venta unitario. Asimismo, para expresarlo como un
porcentaje, se procede a dividir la cantidad que acaba de encontrarse entre el número
de unidades que representa o corresponde a la capacidad instalada de la planta.
Igual
IV. Necesidades de financiamiento
para capital de trabajo
27
Dicha técnica puede utilizarse para sensibilizar el valor actual neto de un proyecto, en
donde este último dependerá de factores como la cantidad de ventas, el precio de
ventas y los costos. Si estos valores resultan favorables (si la producción y los precios
de ventas son elevados y los costos bajos), las utilidades, la tasa de rendimiento
obtenida y el VAN real serán elevados. A la inversa, si se esperan resultados pobres, los
tres serán bajos. Al reconocer las relaciones de causalidad, los hombres de negocios
calculan con frecuencia el VAN de los proyectos bajo suposiciones alternativas y, a
continuación, determinan el punto hasta el que el valor actual neto es sensible bajo
condiciones cambiantes. Lo mismo puede hacerse con la relación beneficio/costo, que
puede sensibilizarse partiendo de la modificación de las variables que intervienen en el
cálculo del mismo (ingreso, costos, tasa de actualización).
Donde:
En este caso, los costos fijos se absorberán con mucha más rapidez por la
diferencia entre los precios de venta unitarios y los costos variables unitarios.
28
modificando unilateralmente el precio unitario o los costos variables o los costos fijos.
Sin embargo, pueden establecerse modificaciones en dos de los tres factores
(variaciones binarias). En todo caso, el experimento de simulación dará diferentes
resultados de acuerdo a las magnitudes que sufran las modificaciones.
Por ejemplo:
p = precio de equilibrio
p1 = p + ∆p =nuevo precio
Por último, pueden hacerse variaciones en dos de los tres elementos que
intervienen en el punto de equilibrio y se obtendrían diferentes resultados.
En resumen, habrá tantos resultados como cambios se hagan en las variables; sin
embargo, habrá una situación en donde el consultor tendrá mayor probabilidad de que
el resultado dé tal vez con un pequeño margen de error, de acuerdo al grado de
confiabilidad del comportamiento de las estimaciones hechas en el estudio de mercado.
La tasa que se utiliza para descontar los flujos de fondos es la rentabilidad mínima
aceptable por parte de la empresa, por debajo de la cual los proyectos de inversión no
deben llevarse a cabo. Para el cálculo del VAN, se puede utilizar la siguiente fórmula:
29
Donde:
Cabe mencionar que el método de valor actual neto presupone que se va a aplicar
una sola tasa de descuento a todos los flujos, es decir, presupone una tasa de
descuento que puede igualarse al costo de capital, y lo aplica a los ingresos y egresos
futuros de la inversión a fin de llegar a obtener su valor actual neto.
Por otra parte, el valor actual neto puede resultar una cantidad positiva o negativa.
Si el valor actual neto es positivo, significa que la inversión tendrá una tasa de
rendimiento mayor que la tasa de descuento elegida; en consecuencia, el proyecto de
inversión será aceptable. Por el contrario, si el valor actual neto es negativo, significa
que la inversión tendrá una tasa de rendimiento menor que la tasa de descuento
elegida; en tal situación, el proyecto se rechazará. Alternativamente, un valor actual
neto de cero indica que la tasa de rendimiento de la inversión y la tasa de descuento
son idénticas.
En el cuadro anexo, se proporciona un método para el cálculo del VAN, una vez
que se ha elegido la tasa de actualización.
Concepto Años
0 1 2 3 ..... n
Ventas netas
Menos: costos de ventas
Igual:
Utilidad bruta
Menos: gastos de
administración8
Menos: gastos de venta1
Igual:
utilidad de operación
8
Incluye los valores de depreciación y amortizaciones (gastos de organización y otros recuperables); no se
incluye el pago de intereses de los recursos prestados para el proyecto.
30
Menos: reserva legal
Menos: impuesto sobre la
renta y patrimonio
Igual:
utilidad neta
Más: depreciación2
Más: amortizaciones
contables2
Inversión inicial
Recuperación capital trabajo
Recuperación terreno
Recuperación edificio
Recuperación maquinaria y
equipo
Otras inversiones
Recuperación otras inversiones
2
Se suman los mismos valores de depreciación y amortización que se incluyeron en los gastos de
administración y de venta, antes de calcular la reserva legal e impuesto sobre la renta; no se suman intereses
por no haber incluido en el cálculo gastos financieros.
31
e. Metodología para el cálculo de la Tasa Interna
de Retorno (TIR)
Donde:
Io = inversión inicial
R1 = flujo de fondos neto para el período I
3. Generalmente, lo que suele ocurrir es que para ciertas tasas dicha suma es mayor
que la inversión inicial, con lo que la suma de los valores actuales menos la
inversión inicial resulta una cantidad positiva (VAN positivo) y en un cierto
momento para otra tasa; esa suma se convierte en una cantidad menor que la
inversión, con lo que la citada diferencia se vuelve negativa (VAN negativo). En
este caso, el procedimiento a seguir para encontrar “r” es efectuar una
interpolación lineal, mediante la siguiente fórmula:
Donde:
Debe señalarse que los valores numéricos va1 y va2 se emplean en esa fórmula
siempre con signo positivo y que i1 e i2 no deben diferir en más del 1% ó 2%.
32
En general, la TIR se calcula considerando toda la vida útil de un proyecto; sin
embargo, por razones de orden práctico y para los fines de la evaluación a realizar, se
trabajará únicamente con un máximo de 10 años.
La 1) indica que por cada colón de costo en el proyecto se obtiene más de un colón
de beneficio; la 2), que por cada colón de costo se obtiene un colón de beneficio, y la
3), que por cada colón de costo se obtiene menos de un colón de beneficio. Es necesario
observar que el valor absoluto de la relación beneficio-costo variará según la tasa de
actualización elegida.
Cuanto más elevada sea dicha tasa, menor será la relación beneficio-costo
resultante y, si se elige una tasa lo bastante elevada, se forzará a descender a menos
de uno la relación beneficio-costo. El criterio formal para la selección de la relación
beneficio-costo del valor de un proyecto es aceptar todos los proyectos independientes
con una relación beneficio-costo de uno o mayor, siempre y cuando la corriente de
costos y beneficios netos haya sido actualizada a una tasa igual al costo de oportunidad
del capital.
33
Para el cálculo de la relación beneficio-costo de un proyecto, después de
determinar una tasa de actualización rolo, se procede tal como se indica en el cuadro
anexo:
1) En columna 1, se coloca la vida útil del proyecto, empezando con el dígito 0, que
representa el año antes de inicio de operaciones.
5) En la columna 5, se ubican los costos totales, los que están integrados por la
inversión inicial, las inversiones posteriores durante la vida útil del proyecto y los
costos de operación y mantenimiento, así como los costos de producción.
B/C =[σvi/(1+r)^¡]/[σci/(1+r)^i]
B/C = Relación beneficio-costo
Vi = Valor de la producción (Beneficio bruto) (i = 0, 1, 2, 3...)
Ci = Egresos (i = 0, 1, 2, 3...)
34
Cálculo de la relación beneficio-costo
10
Suma algebraica de Suma
algebraica
beneficios brutos de costos
totales
actualizados actualizados
b/c = suma algebraica de beneficios brutos actualizados/suma algebraica costos totales actualizados
35
Bibliografía
1 Espejel, E. y otros (1981) La formulación y evaluación técnico-económica de proyectos industriales. México, Fondo
de Equipamiento Industrial, Banco de México.
3 Organización de las Naciones Unidas para el Desarrollo Industrial (1978) Manual para la preparación de estudios de
viabilidad industrial. Nueva York, Naciones Unidas.
4 Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social. Guía para la presentación de proyectos. México, Siglo
XXI.
6 Vega, B. (1983) Análisis de estados financieros. Guatemala, Centro de Desarrollo y Productividad Industrial.
7 Brown, M. (1981) Del análisis del ingreso de la finca al análisis de proyectos agrícolas. Madrid, Tecnos.
9 Fondo de Equipamiento Industrial. Financiamiento de proyectos. Serie Documentos Técnicos N.° 5. México,
Banco de México.
10 Fondo de Equipamiento Industrial. Análisis de sensibilidad. Financiamiento de Proyectos. Serie Documentos Técnicos
N.° 3. México.
13 Van Horne, J. Administración financiera. Documento N.° 14, ADEBA. Washington, Banco Mundial.
36
14 Szekeres, S. (1983) Compendio de las notas de curso sobre evaluación económica de proyectos. Documento N.° 74.
ADEBA. Washington, Banco Mundial.
15 Servicio Central de Proyectos. Departamento de Compañías Financieras de Desarrollo (1974) Pautas para calcular
las tasas de rendimiento económico de subproyectos de las compañías financieras de desarrollo. Documento N.° 76.
ADEBA. Washington, Banco Mundial.
16 Varios. Un esquema de análisis gerencial para instituciones financieras, banca y finanzas. San José, INCAE.
17 Varios. (1975) Curso de adiestramiento sobre preparación y evaluación de proyectos agrícolas. Abastecimiento de
insumos agrícolas y asistencia técnica para pequeños y medianos agricultores de granos básicos (estudio de
prefactibilidad). San Salvador, CONAPLAN-MAG-BID.
18 Progran Consultores (1977) Proyecto de Desarrollo Agropecuario de la Hacienda San Francisco Guajoyo. San
Salvador, Unión Comunal Salvadoreña.
19 Dowdy, G. y otros. Diccionario de economía agrícola y términos afines. México-Buenos Aires, Centro Regional de
Ayuda Técnica-Agencia para el Desarrollo Internacional.
24 Comisión Nacional de Desarrollo Agroindustrial (1980) Plan Nacional de Desarrollo Agroindustrial 1980-1982.
México.
25 Henderson, J. y Quandt, R. (1978) Teoría microeconómica, una aproximación matemática. Barcelona, Ariel.
37
Glosario
Actividad económica. Conjunto de actividades y esfuerzos realizados por los seres humanos con el objeto de satisfacer
sus necesidades materiales y espirituales, mediante la producción e intercambio de toda clase de bienes y servicios.
Análisis de sensibilidad. Se trata de una técnica analítica para someter a prueba de manera sistemática lo que ocurre
con la rentabilidad de un proyecto si los acontecimientos difieren de las estimaciones hechas acerca de ellos en la
planificación. Es un medio de abordar el problema de la incertidumbre con respecto a acontecimientos y valores futuros.
Balances comparados. Presentación ordenada y paralela de las cuentas de un balance correspondientes a varios
ejercicios o periodos para establecer sus variaciones.
Capacidad administrativa. Aptitud de la dirección de una empresa para alcanzar los objetivos y metas establecidos en
las diferentes áreas de la empresa.
Capacidad de pago de la empresa. Es el potencial que tiene una empresa para atender el servicio de todas sus
obligaciones.
Capacidad de pago del proyecto. Es el potencial que tiene el proyecto para atender el servicio de los préstamos
necesarios para su realización.
Capacidad instalada o capacidad de la planta. Potencial máximo de producción expresada en unidades de una
fábrica, trabajando los turnos para los cuales fue diseñada.
Capital de trabajo. Recursos financieros que demanda el proceso productivo de una empresa a determinado nivel de
operaciones, que pueden encontrarse bajo la forma de: efectivo, cuentas por cobrar e inventarios.
Capital de trabajo neto. Es la diferencia entre los valores ajustados del activo y el pasivo circulante.
Capital de trabajo temporal. Recursos financieros que demanda el proceso productivo de una empresa cuando se
presentan necesidades imprevistas temporales o estacionales.
Capital de trabajo permanente o estructural. Recursos financieros que en forma permanente demanda el proceso
productivo de una empresa para sus operaciones normales.
38
También se considera como capital de trabajo permanente el capital de trabajo inicial de un proyecto nuevo.
Carta de crédito. Es la orden de pago emitida por un banco local contra otro banco en el exterior, en virtud de la cual
este último se obliga a pagar al beneficiario (exportador) una cierta suma de dinero contra entrega de determinados
documentos y dentro de un plazo estipulado. El banco emisor de la carta de crédito actúa siguiendo las instrucciones
impartidas por el importador de la mercancía enviada por el exportador.
Costo marginal. Es el costo de una unidad adicional que se produce o pretende producir.
Costo de oportunidad. Tasa de rendimiento de la mejor alternativa de inversión disponible, es decir, la tasa más alta de
rendimiento que se dejará de percibir si los fondos se invierten en otro proyecto.
Costo total de operación. Son todos los costos y gastos en que se incurren en la operación de una empresa, incluyendo
los costos directos, gastos de fabricación, gastos de administración, gastos de venta y gastos financieros.
Costos directos. Son aquellos rubros claramente asignables a un producto. Dichos rubros son: materias primas, mano
de obra directa, prestaciones y otros recargos y materiales directos.
Costos fijos. Son aquellos en que incurre la empresa, independientemente del nivel de producción de la misma.
Costos variables. Son aquellos en que incurre la empresa en forma proporcional a su nivel de producción.
Capital social. Es aquel que está representado por las acciones emitidas por una empresa que han sido suscritas por los
accionistas.
Capital social pagado. Es aquel que está constituido por acciones totalmente pagadas.
Capital mínimo. Es el valor mínimo al cual puede llegar el capital social de una sociedad de capital variable, según su
escritura de constitución.
Crédito de corto plazo. Es el crédito otorgado por una institución financiera cuyo plazo no excede de un año.
Crédito de mediano plazo. Es el crédito otorgado por una institución financiera cuyo plazo es mayor de un año y que no
excede de cinco años.
39
Crédito de largo plazo. Es el crédito otorgado por una institución financiera cuyo plazo es mayor de cinco años.
Demanda. Son las diferentes cantidades de un bien o servicio que los consumidores estarían dispuestos y en condiciones
de adquirir, en función de los diferentes niveles de precios posibles, en un determinado período de tiempo.
Empresa. Unidad económica organizada para alcanzar uno o varios objetivos relacionados con la producción y/o
distribución de bienes y servicios. Por la calidad de sus propietarios, las empresas pueden clasificar como individuales,
sociedades de hecho y sociedades de derecho.
Estudio de mercado. Es el estudio de la demanda y oferta de uno o varios productos, con el propósito de establecer los
volúmenes con que podría participar el proyecto; así como el análisis de sus características, precios, comercialización y
otros aspectos de dichos productos.
Efectivo. Son las disponibilidades monetarias que la empresa requiere para atender sus pagos al contado.
Estudio de factibilidad. Es aquel que establece la viabilidad o no de un proyecto, desde el punto de vista técnico,
económico, financiero, legal, político y social.
Flujo de efectivo. Es una estimación pormenorizada de los ingresos y egresos en efectivo de una empresa (o proyecto)
a generarse y ocasionarse en un período determinado, por las operaciones de los mismos.
Gastos de administración. Son aquellos en que incurre la empresa en sus funciones de establecer objetivos, planificar,
organizar, motivar y controlar sus operaciones, tales como: sueldos y salarios, prestaciones y otros recargos, luz y
teléfono, depreciaciones, papelería y otros gastos, alquileres, amortización, gastos de organización y otros afines al área
administrativa.
Gastos de fabricación. Son gastos de producción en que se incurre para la elaboración del producto, pero que se
dificulta asignarlos directamente al mismo, tales como: materiales indirectos, empaque, combustible y lubricantes, mano
de obra indirecta, prestaciones, papelería y otros gastos, alquileres, amortización, gastos de organización y otros afines al
área administrativa.
Gastos financieros. Son aquellos derivados de la utilización de capital ajeno y de operaciones comerciales. Se considera
en este rubro: intereses, comisiones y otros recargos sobre préstamos y avales.
40
Gastos de organización. Son los gastos en que se incurre en la organización de una empresa: gastos de honorarios a
los abogados, derechos que deben pagarse al Estado y otros diversos gastos.
Gastos de pre inversión. Lo constituyen los gastos previos a la ejecución de un proyecto por concepto de elaboración
de estudios de pre factibilidad y factibilidad, directamente vinculados con dicho proyecto.
Gastos de puesta en marcha. Aquellos gastos en que se incurre previo al inicio de operaciones comerciales de una
planta, a fin de realizar pruebas de producción para hacer los ajustes correspondientes, así como los de entrenamiento de
personal y otros.
Gastos de venta. Son gastos en que se incurre para hacer llegar los productos al consumidor o distribuidor: sueldos y
salarios, prestaciones y otros recargos, comisiones, viáticos, transporte y flete, combustible y lubricantes, depreciaciones,
publicidad, amortización, gastos de promoción y empaque, todos ellos relacionados con las ventas.
Garantía. Es el respaldo que las instituciones financieras exigen para asegurarse el repago del préstamo.
Investigación por censo. Es la recopilación, registro y análisis de algunas variables de todos los elementos de una
población. Dichas variables pueden estar relacionadas con la producción, distribución, venta, etc. de un bien o servicio.
Investigación por muestreo. Es la recopilación registro y análisis de algunas variables de una parte de los elementos
de una población. Dichas variables pueden estar relacionadas con la producción, distribución, venta, etc. de un bien o
servicio.
Investigación secundaria. Es la que se realiza valiéndose de información recopilada por otras entidades o personas.
Inversión por empleo generado. Es el cociente que resulta de dividir el monto total de inversión de un proyecto entre
el número de empleos generados.
Instalaciones. Construcciones utilizadas en la explotación para el manejo del ganado bovino: establos, corrales,
bodegas.
Margen neto. Es la razón que se obtiene al dividir las utilidades netas entre las ventas totales de la empresa.
Materia prima. Bienes de cualquier origen, empleados para elaborar un producto y que al ser transformados pasan a
formar parte esencial de este último.
41
Material directo. Material que entra a formar parte y se constituye como elemento de un producto.
Materiales indirectos. Aquellos bienes de cualquier origen utilizados en el proceso productivo, pero que no se
incorporan al producto final.
Mercado regional. Para los propósitos de esta guía, este mercado está constituido por los países de la región
centroamericana, excluyendo a Panamá.
Mercado extra regional. Para los propósitos de esta guía, este mercado está constituido por los países fuera de la
región centroamericana, incluyendo a Panamá.
Patrimonio. Cantidad invertida o aportaciones de los accionistas asignadas a la cuenta de capital social por el consejo de
administración, por los estatutos o por la escritura de constitución de la sociedad o por un convenio con los accionistas;
más las utilidades retenidas o pendientes de aplicación (o superávit ganado).
Para efecto de análisis financiero, dicho patrimonio deberá ser ajustado de la siguiente forma: se deducirán las pérdidas
acumuladas; también se deducirá el capital suscrito pendiente de pago; los préstamos a cargo de los accionistas de la
empresa (o del dueño) y a favor de esta última.
Se podrán tomar en cuenta, como parte del patrimonio, las reevaluaciones de activos fijos y/o de inversiones financieras,
siempre que dichas reevaluaciones estén debidamente legalizadas.
Punto de equilibrio. Es aquel nivel de venta de una empresa en el que no se obtienen ni utilidades ni pérdidas, es decir,
cuando los ingresos totales son exactamente iguales a los costos totales de la empresa.
Productos en proceso. Son aquellos que, en un momento determinado, se encuentran en su etapa de elaboración.
Productos sucedáneos. Son aquellos productos que pueden sustituir a otros u otro en la demanda de mercado.
Producto terminado. Son aquellos bienes que después de haber completado su proceso de fabricación, pasan a
constituir un inventario disponible para su comercialización.
Proyecto. Es una inversión planeada de una actividad económica con el propósito de establecer una nueva empresa; o
ampliar, modernizar o adecuar una ya existente.
Razón corriente. Es un índice de liquidez de una empresa que indica, en forma aproximada, la capacidad de los activos
circulantes para cubrir las obligaciones a corto plazo de la empresa.
42
Rentabilidad sobre la inversión. Indica el margen de utilidad de la empresa, con relación a la inversión total realizada.
Rotación de inventarios. Indica la velocidad a la que se constituyen y realizan los inventarios, en un período
determinado.
Rotación de cuentas por cobrar. Refleja la velocidad de recuperación de las ventas al crédito, en un proyecto
determinado.
Series históricas financieras. Representación numérica de los datos financieros de una empresa, correspondiente a
períodos pasados.
Utilidad neta de operación. Es el excedente que obtiene la empresa como resultado de sus operaciones, sin considerar
el costo de los recursos financieros utilizados.
43
Notas técnicas
44
Anexos: formularios
Cuadro n.º 1
Nómina de accionistas
Total
Cuadro n.º 2
Programa de producción y uso de capacidad instalada
1er. año 2.º año 3er. año 4.º año 5.º año
Artículos a Capacidad
producir instalada Cap. Cap. Cap. Cap. Cap.
(unidades) util. % Unidades util. % Unidades util. % Unidades util. % Unidades util. % Unidades
45
Cuadro n.º 3
Cálculo del capital de trabajo
(en dólares)
46
Cuadro n.º 4
Estructura de financiamiento
(En dólares)
A) Inversión fija
Terrenos
Obras civiles y preparación de
terreno
Edificaciones
Otras obras civiles especiales
Maquinaria y equipo
Maquinaria directa de
producción
Equipos auxiliares y transporte
Montaje de maquinaria y
equipo
Repuestos de uso no corriente y
accesorios
Instalaciones
Mobiliario y equipo de oficina
B) Inversión de preoperación
Investigación y estudios
preoperacionales
Elaboración estudio de factibilidad
Organización de la empresa
Patentes y licencias
Patentes
Licencias
Asistencia técnica
Otros
Gastos de puesta en marcha
Gastos de administración e
ingeniería durante la instalación de
la planta
Gastos de adiestramiento del
personal técnico
Intereses pagados durante la
ejecución
D) Escala de costos
Instalaciones y edificios
Maquinaria y equipo
Totales
Relación porcentual
47
Cuadro n.º 5
Calendario de inversiones y fuentes de recursos
(en dólares)
Periodo
Rubros
A) Inversión fija
Terrenos
Obras civiles y construcciones complementarias
• Preparación de terreno
• Edificaciones
• Otras obras civiles especiales
Maquinaria y equipo
• Maquinaria directa de producción
• Equipos auxiliares y transporte
• Montaje de maquinaria y equipo
Repuestos de uso no corriente y accesorios
Instalaciones
Mobiliario y equipo de oficinas
B) Inversión de preoperación
Investigación y estudios preoperacionales
Organización de la empresa
Patentes y licencias
• Patentes
• Licencias
• Asistencia técnica
• Otros
Gastos de puesta en marcha
Gastos de administración e ingeniería durante la instalación de la
planta
Gastos de adiestramiento del personal técnico
Intereses pagados durante la ejecución
D) Escala de costos
Instalaciones y edificios
Maquinaria y equipo
E) Total inversión
Fuentes
Fondos propios
• Aportes en especie
• Aportes en efectivo
Crédito nacional
• Institucional
• Proveedores y otros
Créditos externos
• Institucional
• Proveedores y otros
Total
48
Cuadro n.º 6
Costos totales de operación
(en dólares)
Primer año Segundo año Tercer año Cuarto año Quinto año
Fijos Variables Total Fijos Variables Total Fijos Variables Total Fijos Variables Total Fijos Variables Total
A) Costos de fabricación
1. Costos directos
- materias primas
- mano de obra directa
- prestaciones y otros recargos
- Materiales directos
2. Gastos de fabricación
- materiales indirectos
- empaque
- combustibles y lubricantes
- mano de obra indirecta
- prestaciones y otros recargos
- Energía eléctrica
- Agua y teléfono
- Seguros
- Depreciaciones
- Mantenimiento y aseo
- Amortización gastos puesta en marcha
- Otros
TOTAL
B) GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
1. Sueldos
2. Prestaciones y otros recargos
3. Luz y teléfono
4. Depreciaciones
5. Papelería y otros gastos
6. Alquileres
7. Amortización gastos organización
8. Otros
TOTAL
C) GASTOS DE VENTA
1. Sueldos y salarios
2. Prestaciones y otros recargos
3. Comisiones
4. Viáticos
5. Transportes y fletes
6. Combustible y lubricantes
7. Depreciaciones
8. Publicidad
9. Amortización Gastos de promoción
10. Otros
TOTAL
D) GASTOS FINANCIEROS
1. Intereses de mediano y largo plazo
2. Intereses de corto plazo
3. Amortización intereses instalación
4. Otros
TOTAL
COSTOS TOTALES
49
Cuadro n.º 7
Balance general pro forma
(en dólares)
50
anticipado
• Otros
51
52
Cuadro n.º 8
Estado de pérdidas y ganancias proforma
(en dólares)
1er. año 2.º año 3er. año 4.º año 5.º año
$ % $ % $ % $ % $ %
Ventas totales
Menos: Devoluciones
Rebajas
Igual:
Ventas netas
Menos:
Costo de lo vendido:
• Inventario inicial de producto
terminado
• Más costo de fabricación
• Menos Inventario final
producto terminado
Igual:
Utilidad bruta en ventas
Menos: Gastos de admón.
Gastos de ventas
Igual:
Utilidad neta en operaciones
Menos: Gastos financieros
Intereses préstamos
bancarios
Intereses otros
préstamos
Otros
Igual:
Utilidad antes impuestos sobre
la renta y reservas
Menos:
Reservas
54
Menos:
Impuesto sobre la renta
Igual:
Cuadro n.º 9
Flujo de efectivo proyectado
(en dólares)
Primer año
2.º año 3er. año 4.º año 5.º año
E F M A M J J A S O N D
Saldo inicial
Ingresos
• Aporte socios
• Ingreso por ventas:
Contado
Crédito
• Créditos mediano y
largo plazo
• Créditos a corto Plazo
• Otros ingresos
Total
55
Egresos
• Inversión en terrenos
• Inversión en edificios
• Compra de
maquinaria, equipo y
herramientas
• Compra de vehículos
• Gastos de puesta en
marcha
• Gastos de
Organización
• Materia prima
• Materiales
• Mano de obra directa
• Mano de obra
indirecta
• Otros gastos de
fabricación
• Gastos de
administración*
• Gastos de ventas*
• Intereses por
préstamos
• Amortización crédito
Mediano y largo plazo
• Amortización créditos
a corto plazo
• Dividendos
• Otros egresos
Total
Saldo final
* Sin incluir depreciación
56
Cuadro n.º 10
Capacidad de pago anual del proyecto
(en dólares)
Años
Concepto
1 2 3 4 5
Utilidades Netas después de impuestos y reservas
Más:
Igual:
Disponibilidad total
Menos:
Amortización de obligaciones
Igual:
Disponibilidad neta
Menos:
Igual:
57