Romulus Ciornei

Derivate financiare tradiionale : opiuni, swaps, obligaiuni etc. Derivate financiare noi : obiectul poate fi temperatura, volumul precipitaiilor, viteza vntului, un cutremur, etc. Toate companiile care pot fi afectate de schimbrile meteo pot recurge la derivatele meteo.

Sectoare Agricultur Agro-alimentar, comer cu amnuntul

Principalele expuneri Soare,Ploaie,nghe Soare, Temperatura

Asigurri
Construcii i lucrri publice Energie mbrcminte, textile Turism Transporturi

Secet,Ploaie
nghe, ploaie Temperatura Temperatura Cldur excesiv, ploaie, ninsoare Ninsoare, nghe, ploaie

Source: J.C. Augros et M. Queruel, 2001, Les drivs climatiques et naturels: de nouvelles
opportunits pour les investisseurs

Achiziia unei derivate meteo permite acoperirea riscului de pierdere a vnzrilor sau a profitului care poate fi influenat de anumite fenomene metereologice. Exemplu : Un distributor de energie Vnzarea gazului depinde de temperatura din timpul iernii: o iarn blnd semnific o scdere a consumului de gaz i prin consecin compania sufer pierderi. O posibilitate de acoperire: Cumprarea unui call cu temperatura medie a anotimpului La finele opiunii, payoff-ul opiunii va compensa pierderile din exploatare n cazul unei clime defavorabile.

Mijlocul anilor 90: dereglementarea sectorului energetic n SUA:debutul istoriei derivatelor meteo. Primul acord ntre particulari: 1997 ntre Kock Energy i Enron ( Indicele de temperatur pentru Milwaukee, Wisconsin pentru iarna 1997-1998 ).

Septembrie 1999: Bursa din Chicago Mercantile Exchange(CME) prezint liste de Futures i Opiuni pe indice de temperatur.
Sunt mai multe derivate meteo tranzacionate pe pieele OTC.

Valurea nominal total a contractelor pe risc meteorologic n milioane USD.

Source: WRMA/PricewaterhouseCoopers annual survey, WRMA, Vol 7 Issue 1, summer 2006

Distribuia cercetrilor despre instrumentele de risc meteorologic pe sector de potenial utilizator final

Source: WRMA/PricewaterhouseCoopers annual survey, WRMA, Vol 7 Issue 1, summer 2006

Majoritatea derivatelor meteo sunt pe temperatur ( 90% din derivatele meteo conform The Weather Risk Management Association 2002). Valoarea de baz (underlying) a unei derivate meteo pe temperatur este un indice de temperatur: -Cumulative heating degree days(HDDs) -Cumulative cooling degree days(CDDs)

Type of Option: Call Heating Degree Days(HDD) Contract period: November 1, 1999 March 31, 2000 Weather Station: Chicago/OHare Airport Strike: 5000 Dollars per unit: $ 10,000 Maximal payout: $ 2,000,000

Primii pai: -ncepnd cu nti noiembrie 1999: n fiecare zi se calculeaz temperatura maxim i temperatura minim nregistrat de staiile meteo.Media aritmetic a acestora determin temperatura zilei.

Compararea temperaturii din fiecare zi ( W(i)) cu 65 de grade. Pentru c este o opiune HDD, nu considerm dect zilele reci cnd temperatura este inferioar temperaturii de 65 de grade (aprinderea caloriferului). De unde:

Remarc: temperatura de referin a contractelor CME este de 65 Fahrenheit

Continuare: -Se face suma tuturor HDD-urilor din toate zilele din perioada din contract, inclusiv prima i ultima zi (1 noiembrie 1999 i 31 martie 2000).

- Prima zi dup expirarea perioadei contractuale(1 aprilie 2000) putem calcula payout-ul:

Putem distinge 2 cazuri: O iarn friguroas n Chicago: temperaturile vor fi adesea sub 65 de grade ceea ce va genera mai multe HDD-uri iar Totalul va fi ridicat( superior preului de exerciiu strike 5000). Cealalt parte care a cumprat opiunea va plti un Payout pozitiv dar care nu poate fi superior de $ 2,000,000. O iarn blnd n Chicago : temperaturile vor fi adesea peste 65 de grade ceea ce nseamna HDD-uri nule. Totalul va fi inferior cifrei de 5000 i prin consecin, Payout-ul va fi egal cu zero.

n SUA, 65 Fahrenheit este o temperatur de referin care declaneaz un consum suplimentar de energie: -peste aceast valoare(n jur de 20de grade) utilizm aerul condiionat pentru a se rcori. -sub aceast valoare, punem n funciune caloriferele pentru a se nclzi. Indicii meteo grade zile pe CME sunt: - gradul zile de nclzire sau HDD,atunci cnd e pozitiv, msoar diferena ntre 65 Fahrenheit i temperatura medie real observat. - gradul zile de rcire sau CDD, atunci cnd e pozitiv ,msoar diferena ntre temperatura medie observat ntr-o zi i 65 F. Contractele tratate pe CME sunt: - Contractele la termen lunare - Contractele la termen iarna(noiembrie- martie) i vara ( maiseptembrie) - Opiunile europeene sau contracte futures meteorologice:

Contractele de schimb pe CME sunt pe : -temperatura din SUA ( din 1999 ) -temperatura n Europa ( din 2003 ) -temperatura n Asia ( din 2004 )

Contractele de schimb pe CME sunt formulate n: - USD pentru oraele americane(20 USD pe grad zi). - GBP pentru oraele europeene(20 GBP pe grad zi).

Contracte la termen i opiuni pe temperaturile din Londra, Paris i Berlin au fost cotate ntre 2001 i 2003. Aceste contracte au fost retrase de pe pia la finele lunii septembrie 2003 din cauza lipsei lor de lichiditate.

Din decembrie 2001, Mto France i Euronext Paris public indicii NextWeather (o referin pentru produsele derivate meteo pe pieele OTC).
Powernext a reluat gestiunea i promovarea indicilor n august 2005: Powernext Weather.

Pe piaa OTC, contractele meteorologice sunt adaptate nevoilor fiecarei firme care dorete s se asigure.

Indicii HDD i CDD sunt utilizai.

Pentru companiile care nu se afl n sectorul energetic, se consider mai degrab CED-urile (Critical Event Days). Sunt indici binari: - 1 dac evenimentul a avut loc - 0 dac avem contrariul Pe aceast pia, distingem: - cumprtorii: firmele care doresc s se protejeze de riscul meteorologic( end users) - vnztorii: firmele de asigurri, reasigurri, bncile i unele companii energetice. Aceti vnztori i gestioneaz dinamic portofiile meteorologice pe piaa secundar ( Exemplu: n Frana: Marsh, Gras Savoye; Paris Re i Swiss Re(firme de asigurri i reasigurri); Ixis CIB (banc), Systeia ( Fonduri de investiii).

Etapa 1: Msurarea expunerii Management Etapa 2: Decizia de a se proteja Etapa 3: Modaliti de a se proteja
Determinarea profilului Randament-Risc dorit Alegerea instrumentelor de protejare( opiuni, swaps, futures ). Etapa 4: Gestiunea limitelor riscului i reajustarea dinamic a proteciei Calculul pierderilor i al ctigurilor Reajustarea proteciei

Acionari

Piee standardizate vs. Piee OTC

Confruntarea risc/limite