Nvel de atividade

Excelente resultado do PIB no primeiro trimestre ainda foi bastante influenciado pelos efeitos das polticas anticclicas implementadas pelo governo, em decorrncia da crise financeira mundial. Num ambiente econmico j aquecido pelo crescimento do crdito e pela expanso do mercado de trabalho, tanto as isenes fiscais quanto os programas de transferncias de renda deram um impulso ainda maior no consumo privado. Alm disso, j antevendo a retirada de alguns destes estmulos, os agentes acabaram antecipando algumas decises de consumo para o primeiro trimestre, o que serviu para aumentar ainda mais a demanda neste perodo. Esta combinao de crescimento com mais investimento e menos consumo configura-se num ciclo bastante saudvel, na medida em que contribui para a expanso do PIB potencial, seja atravs do aumento do estoque de capital, seja atravs do aumento da produtividade total dos fatores. Entre os fatores que podem influenciar positivamente a trajetria do PIB no restante do ano, destacam-se: 1) Estmulo ao poder de compra da parcela de consumidores de baixa renda, em funo do aumento do salrio mnimo e da manuteno dos programas de transferncia de renda, como o Bolsa Famlia. Tendo esses agentes uma propenso maior a consumir, a quase totalidade dos aumentos de renda direcionada ao consumo, estimulando, particularmente, os setores produtores de bens semidurveis e no durveis. 2) O bom desempenho do mercado de trabalho, aumentando o contingente de potenciais consumidores e contribuindo para a melhora dos ndices de confiana dos agentes. Os resultados positivos observados no mercado de trabalho (ver seo Emprego) tm contribudo de maneira importante para estimular os nveis de consumo. Atravs do aumento do emprego formal, mais pessoas passam a ter acesso no somente renda proveniente do salrio, mas tambm ao mercado de crdito, que est associado ao consumo de bens com maior valor agregado. Alm disso, por trs das decises de consumo e endividamento, est o grau de confiana dos agentes a respeito da estabilidade do seu emprego, o que diretamente proporcional ao crescimento do mercado de trabalho. 3) Crescimento da oferta de crdito (ver seo economia monetria e financeira), gerando impacto positivo nos setores de bens durveis e da construo civil. A expanso do crdito tem sido de grande importncia para explicar o bom desempenho da economia. A maior concorrncia entre os bancos, a expanso do crdito consignado, a extenso dos prazos para os financiamentos etc. todos estes elementos tm tornado o crdito mais acessvel ao consumidor, estimulando setores importantes da economia. Dentro deste contexto, alm do incentivo ao crdito imobilirio, atravs de programas como Minha Casa Minha Vida, a presena do governo tambm tem sido importante no financiamento a pessoas jurdicas. Para isto, tem utilizado o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) como um de seus principais instrumentos para disponibilizar aos empresrios linhas de crdito a menores taxas e melhores condies. Por outro lado, entre os fatores que podem desacelerar a economia, devem-se destacar: 1) A retirada dos estmulos ao consumo, como, por exemplo, o fim da reduo do imposto sobre produtos industrializados

(IPI) para alguns setores. As isenes tributrias tiveram papel significativo ao garantir incentivos para setores importantes da economia, como, por exemplo, a indstria de autoveculos. Porm, assim como a queda de preos induzida pelas isenes elevou o consumo, normal esperar que agora a demanda venha a cair, no s pela majorao dos preos, como tambm pela antecipao de consumo ocorrida anteriormente. 2) Incio de um ciclo de aumento da taxa bsica de juros. O aperto monetrio iniciado pelo Banco Central do Brasil (BCB) em abril dever impactar negativamente o nvel de atividade a partir do terceiro trimestre de 2010, dadas as defasagens esperadas. A este respeito, vale destacar, tambm, o possvel aumento na eficincia da poltica monetria em funo da expanso do estoque de crdito na economia, que chegou a 45,3% do PIB no ms de maio. Ainda que uma boa parcela deste estoque seja indexada por outras taxas de juros, como o caso do crdito direcionado, os canais de transmisso de um aumento na taxa do Servio Especial de Liquidao e Custdia (SELIC) se dariam atravs do encarecimento do crdito, da contrao dos prazos e do aumento da seletividade nas novas concesses, afetando diretamente o consumo das famlias. 3) Grau de endividamento das famlias. O crescimento do consumo com base no crdito pode estar atingindo um patamar em que o grau de endividamento das famlias passe a exercer uma influncia negativa. Este fato se reflete diretamente no comportamento dos nveis de inadimplncia que, antes bem comportados, comeam a dar sinal de estresse (ver seo Economia Monetria e Financeira). 4) Incerteza quanto ao cenrio externo. A conjuntura internacional comea a dar sinais de desaquecimento, influenciado, principalmente pelos pases emergentes, que, at ento, vinham sustentando a recuperao mundial. Um dos principais componentes deste grupo, e tambm integrante dos chamados BRICs (o grupo de pases formado por Brasil, Rssia, ndia e China), a China, apesar do excelente desempenho observado no primeiro e segundo trimestres de 2010, quando cresceu 11,9% e 10,3%, respectivamente, vem enfrentando alguns problemas que podem vir a desacelerar sua economia. O pas vem tentando debelar o que parece ser uma bolha no setor imobilirio, e, para isto, implementa uma srie de medidas contracionistas, como, por exemplo, o aumento das taxas de juros, da taxa de depsitos compulsrios e as restries ao crdito. Por conta destes e outros fatores, no s a China, como tambm a ndia, e outros pases asiticos, cujas economias esto bastante ligadas ao comrcio exterior, tm apresentado indcios de arrefecimento, segundo alguns indicadores. Ao mesmo tempo, os pases da zona do euro iniciam a implementao de polticas fiscais austeras, compelidos pela necessidade de controlar os dficits pblicos, contraindo ainda mais o crescimento esperado para os prximos anos. Alm disso, alguns indicadores para a economia americana apresentam dados contraditrios, indicando obstculos para a trajetria de recuperao econmica. OFERTA

A maior contribuio ficou por conta do setor industrial, que somou +3,2 pontos percentuais (p.p.) ao PIB, na comparao entre o primeiro trimestre de 2010 e o mesmo perodo do ano anterior. J o setor de servios contribuiu positivamente pelo 26o trimestre seguido, sendo responsvel por +3,1 p.p. do crescimento do PIB. Enquanto o setor agropecurio somou +0,4 p.p., a contribuio dos impostos subiu em +2,3 p.p., refletindo o bom desempenho da atividade econmica. DEMANDA Pelo lado da demanda, a absoro domstica, composta pelo consumo total (famlias e governo) e pela formao bruta de capital (FBCF + variao de estoques), contribuiu com +10,2 p.p. para o crescimento interanual do PIB no primeiro trimestre de 2010 (ver grfico 1.3) Pelo lado da demanda, o destaque no crescimento do PIB ficou por conta da FBCF que, segundo os dados divulgados pelo IBGE, registrou crescimento recorde de 26,0% na comparao entre o primeiro trimestre de 2010 e o mesmo perodo do ano anterior. Em relao ao trimestre imediatamente anterior, na srie livre de influncias sazonais, a FBCF manteve o forte ritmo de crescimento, com avano de 7,4%. Com este resultado, aps acumular uma expanso de 26,2% desde o segundo trimestre de 2009, os investimentos j se encontram num patamar superior quele atingido antes do agravamento da crise financeira mundial, ocorrido no terceiro trimestre de 2008, com a taxa de investimento a preos correntes aumentando para 18%.

4. SETOR EXTERNO
BALANA COMERCIAL

Em julho de 2010, o resultado da balana comercial brasileira registrou supervit de US$ 1,4 bilho, com as exportaes totalizando US$ 17,7 bilhes compostas das seguintes classes de produtos: 24,3% para produtos bsicos, 18,9% para produtos manufaturados e 48% para produtos semimanufaturados, e importaes que totalizaram US$ 16,3 bilhes mas com maior difuso de taxas mais elevadas nas seguintes categorias: 54,4% para bens de capital; 65,7% para os bens de consumo durveis; 23,7% para os bens de consumo no durveis; 38,2% para matrias-primas e intermedirios; e 56,2% para combustveis e lubrificantes. A diferena de intensidade nos ritmos de crescimento de exportaes e importaes explica, portanto, a queda no saldo da balana comercial em julho de 2010 seja na comparao com junho (40,4%), seja em relao a julho de 2009 (53,3%), quando o supervit mensal girava em torno de US$ 3 bilhes.