PIEȚE DE CAPITAL

2021-2022
(semestrul II)

CURS: Conf. univ. dr. Carmen OBREJA (FABBV - ASE)

carmen.obreja@fin.ase.ro
 STRATEGII CU OPŢIUNI

STRADDLE STRANGLE

Opțiunile au același preț de exercitare Opțiunile au preț de exercitare diferit

KC = KP KP < KC

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 K = preţ de exercitare
CUMPĂRARE STRADDLE (long straddle) PMP = punct mort PUT = K – (C0+P0)
PMC = punct mort CALL = K + (C0+P0)

Previziune operator: volatilitate ridicată curs

(scădere sub PMP sau creștere peste PMC)
+ +
PMP K PMC
S Câștig operator: important dar limitat (la scăderea
cursului) sau teoretic nelimitat (la creșterea cursului)
- -
Exercitare Exercitare
LONG PUT LONG CALL Pierdere operator: limitată
(maxim suma primelor plătite)

- abandon

St < K → operatorul este cumpărător de PUT (long PUT) → Rezultat = [+K-(C0+P0)–St]

= vinde titluri la preț de exercitare, plăteşte primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea cumpăra titlurile

St > K → operatorul este cumpărător de CALL (long CALL) → Rezultat = [-K-(C0+P0)+St]

= cumpără titluri la preț de exercitare, plăteşte primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea vinde titlurile

St = K → abandon strategie → pierdere maximă (Σprime plătite = C0+P0)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
 EXEMPLU - LONG 3 STRADDLE Kc = KP = 120, C0 = 6, P0 = 5, Unitate de tranzacționare = 100 acțiuni/opțiune
a) St = 106; b) St = 125; c) St = 120

+
PMP = punct mort PUT = K – (C0+P0) = 120 – (6+5) = 109
PMC = punct mort CALL = K + (C0+P0) = 120 + (6+5) = 131

+ + St < K → LONG PUT → Rezultat = [+K-(C0+P0)–St]

St =120 St > K → LONG CALL → Rezultat = [-K-(C0+P0)+St]
St =106 PMP K=120 St=125 PMC St = K→ abandon strategie
S
109 131
- -
Exercitare Exercitare
LONG PUT LONG CALL

- abandon

a) St = 106 < K → exercitare LONG PUT cu câștig → Rezultat = [+K-(C0+P0)–St] = (+120-11-106)*3 opțiuni*100 acțiuni = 3*3*100 = +900 u.m.

b) St = 125 > K → exercitare LONG CALL cu pierdere → Rezultat = [-K-(C0+P0)+St] = (-120-11+125)*3 opțiuni*100 acțiuni = -6*3*100 = -1.800 u.m.

c) St = 120 = K→ abandon strategie → pierdere maximă = Σprime plătite = (C0+P0) = -11*3 opțiuni*100 acțiuni = -3.300 u.m.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 K = preţ de exercitare
PMP = punct mort PUT = K – (C0+P0)
VÂNZARE STRADDLE (short straddle) PMC = punct mort CALL = K + (C0+P0)

abandon

+
Previziune operator: volatilitate scăzută curs
(între punctele moarte, în jurul K)

Exercitare Exercitare
Câștig operator: limitat (maxim suma primelor încasate)
SHORT PUT SHORT CALL
+ +
PMP PMC
S Pierdere operator: importantă dar limitată (la scăderea
K cursului) sau teoretic nelimitată (la creșterea cursului)
- -

St < K → operatorul este vânzător de PUT (short PUT) → Rezultat = [-K+(C0+P0)+St]

= cumpără titluri la preț de exercitare, încasează primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea vinde titlurile

St > K → operatorul este vânzător de CALL (short CALL) → Rezultat = [+K+(C0+P0)-St]

= vinde titluri la preț de exercitare, încasează primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea cumpăra titlurile

St = K→ abandon strategie → câştig maxim (Σprime încasate = C0+P0)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 EXEMPLU – SHORT 2 STRADDLE Kc = KP = 16, C0 = 2, P0 = 3, Unitate de tranzacționare = 100 acțiuni/opțiune
a) St = 13; b) St = 27; c) St = 16

abandon
PMP = punct mort PUT = K – (C0+P0) = 16 – (2+3) = 11
+ PMC = punct mort CALL = K + (C0+P0) = 16 + (2+3) = 21

St < K → SHORT PUT → Rezultat = [-K+(C0+P0)+St]

Exercitare Exercitare St > K → SHORT CALL → Rezultat = [+K+(C0+P0)-St]
SHORT PUT + + SHORT CALL St = K→ abandon strategie
PMP K=16 PMC
11 21 S
St =13 St =16 St =27
--- ---

a) St = 13 < K → exercitare SHORT PUT cu câștig → Rezultat = [-K+(C0+P0)+St] = (-16+5+13)*2 opțiuni*100 acțiuni= 2*2*100 = +400 u.m.

b) St = 27 > K → exercitare SHORT CALL cu pierdere → Rezultat = [+K+(C0+P0)-St]= (+16+5-27)*2 opțiuni*100 acțiuni = -6*2*100 = -1.200 u.m.

c) St = 16 = K→ abandon strategie → câştig maxim = Σprime încasate = 5*2 opțiuni*100 acțiuni = +1.000 u.m.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 KP = preţ de exercitare PUT
CUMPĂRARE STRANGLE (long strangle) KC = preț de exercitare CALL
PMP = punct mort PUT = KP – (C0+P0)
PMC = punct mort CALL = KC + (C0+P0)

Previziune operator: volatilitate ridicată curs

(scădere sub PMp sau creștere peste PMc)
+ +
KP KC
S Câștig operator: important dar limitat (la scăderea
cursului) sau teoretic nelimitat (la creșterea cursului)
PMP - - PMC
- -
Exercitare Exercitare
LONG PUT abandon LONG CALL Pierdere operator: limitată
(maxim suma primelor plătite)

St < KP → operatorul este cumpărător de PUT (long PUT) → Rezultat = [+KP-(C0+P0)-St]

= vinde titluri la preț de exercitare put, plăteşte primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea cumpăra titlurile

St > KC → operatorul este cumpărător de CALL (long CALL) → Rezultat = [-KC-(C0+P0)+St]

= cumpără titluri la preț de exercitare call, plăteşte primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea vinde titlurile

KP < St < KC → abandon strategie → pierdere maximă (Σprime plătite = C0+P0)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 EXEMPLU - LONG 5 STRANGLE Kc = 32, KP = 26, C0 = 3, P0 = 3, Unitate de tranzacționare = 100 acțiuni/opțiune
a) St = 18; b) St = 35; c) St = 30

PMP = punct mort PUT = KP – (C0+P0) = 26 – (3+3) = 20

PMC = punct mort CALL = KC + (C0+P0) = 32 + (3+3) = 38
+ +

KP KC
St=18 26 St=30 32 St=35 St < KP → LONG PUT → Rezultat = [+KP-(C0+P0)-St]
S
PMP PMC St > Kc → LONG CALL → Rezultat = [-KC-(C0+P0)+St]
20 38 KP < St < Kc → abandon strategie
- - - -
Exercitare Exercitare
LONG PUT abandon LONG CALL

a) St = 18 < KP → exercitare LONG PUT cu câștig → Rezultat = [+KP-(C0+P0)-St] = (+26-6-18)*5 opțiuni*100 acțiuni = 2*5*100 = +1.000 u.m.

b) St = 35 > KC → exercitare LONG CALL cu pierdere → Rezultat = [-KC-(C0+P0)+St] = (-32-6+35)*5 opțiuni*100 acțiuni = -3*5*100 = -1.500 u.m.

c) KP < St = 30 < KC → abandon strategie → pierdere maximă = Σprime plătite = -6*5 opțiuni*100 acțiuni = -3.000 u.m.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 VÂNZARE STRANGLE (short strangle) KP = preţ de exercitare PUT
KC = preț de exercitare CALL
PMP = punct mort PUT = KP – (C0+P0)
PMC = punct mort CALL = KC + (C0+P0)

abandon
Previziune operator: volatilitate scăzută curs
+ + + + (între punctele moarte, în jurul K)
PMP PMC
S
KP KC Câștig operator: limitat (maxim suma primelor încasate)
-
-

Pierdere operator: importantă dar limitată (la scăderea

cursului) sau teoretic nelimitată (la creșterea cursului)

Exercitare Exercitare
- SHORT PUT SHORT CALL

St < KP → operatorul vânzător de PUT (short PUT) → Rezultat = [-KP+(C0+P0)+St]

= cumpără titluri la preț de exercitare put, încasează primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea vinde titlurile

St > KC → operatorul este vânzător de CALL (short CALL) → Rezultat = [+KC+(C0+P0)-St]

= vinde titluri la preț de exercitare call, încasează primele şi compară cu cursul de piaţă la care ar putea cumpăra titlurile

KP < St < KC → abandon strategie → profit maxim (Σprime încasate = C0+P0)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 EXEMPLU - SHORT 4 STRANGLE Kc = 143, KP = 114, C0 = 6, P0 = 7, Unitate de tranzacționare = 100 acțiuni/opțiune
a) St = 108; b) St = 159; c) St = 119

abandon +
+ PMP = punct mort PUT = KP – (C0+P0) = 114 – (7+6) = 101
PMP KP + + KC PMC PMC = punct mort CALL = KC + (C0+P0) = 143 + (7+6) = 156
101 114 143 156 S
St=108 St=119 St=159
- St < KP → SHORT PUT → Rezultat = [-KP+(C0+P0)+St]
-
St > Kc → SHORT CALL → Rezultat = [+KC+(C0+P0)-St]
KP < St < Kc → abandon strategie

Exercitare Exercitare
- SHORT PUT SHORT CALL

a) St = 108 < KP → exercitare SHORT PUT cu câștig → Rezultat = [-KP+(C0+P0)+St] = (-114+13+108)*4 opțiuni*100 acțiuni = +7*4*100 = +2.800 u.m.

b) St = 159 > Kc → exercitare SHORT CALL cu pierdere→ Rezultat = [+KC+(C0+P0)-St] = (+143+13-159)*4 opțiuni*100 acțiuni = -3*4*100 = -1.200 u.m.

c) KP < St = 119 < Kc → abandon strategie → profit maxim = Σprime încasate = 13*4 opțiuni*100 acțiuni = +5.200 u.m.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
CONTRACTE FUTURES

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
INSTRUMENTE FINANCIARE DERIVATE = instrument financiar standardizat, tranzacționat pe o piață secundară, între doi parteneri (vânzător şi cumpărător)
- CONTRACTE FUTURES - pentru vânzarea/cumpărarea fermă a unui activ la un preţ prestabilit şi cu executarea contractului la o dată viitoare

Short futures Long futures

REZULTAT CONTRACT FUTURES

CÂȘTIG CÂȘTIG

Preț contract
futures Curs de piață

PIERDERE PIERDERE

pentru pozițiile deschise, rezultatul zilnic (profit/pierdere) are caracter virtual

pentru pozițiile închise/lichidate, rezultatul (profit/pierdere) are caracter efectiv
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
EXEMPLU: Se vând 10 contracte futures pe activul suport XYZ la preț de contract = 21,265 u.m., unitatea de tranzacționare = 100. Marja inițială = Marja de menținere = 270
u.m./contract. La deschiderea contului la intermediar, clientul alimentează contul cu 3.000 u.m.
? Situația finală ? în condițiile în care cursul pieței a avut următoarea evoluție și s-au înregistrat următoarele tranzacții în cont:

ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție

1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

- pentru pozițiile deschise, rezultatul zilnic (profitul/pierderea) are caracter virtual

Rezultatul virtual = diferența între prețul zilnic de închidere și prețul prestabilit în contract

- pentru pozițiile închise/lichidate, rezultatul (profit/pierdere) are caracter efectiv

Rezultatul efectiv = diferența între prețul de lichidare și prețul prestabilit în contract

Rezultat virtual/efectiv (u.m.)

= (preț contractual prestabilit – preț zilnic/de lichidare) * număr contracte * unitate de tranzacționare

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 1

Marja inițială = 10 contracte * 270 u.m./contract = 2.700 u.m. = sumă blocată

Rezultat virtual = 10 contracte * (21,265 – 21,248) * 100 = +17 u.m. (profit virtual)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 2.700 Disponibil = 3.000

Rez virt = 17

TD = 2.700 TC = 3.017

SFC = 317

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 2

Rezultat virtual = 10 contracte * (21,265 – 21,304) * 100 = -39 u.m. (pierdere virtuală)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 2.700 Disponibil = 3.000

Rez virt = 39

TD = 2.739 TC = 3.000

SFC = 261

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 3

Rezultat efectiv = 3 contracte * (21,265 – 21,150) * 100 = +34,5 u.m. (profit efectiv)

Rezultat virtual = 7 contracte * (21,265 – 21,156) * 100 = +76,3 u.m. (profit virtual)

Marja recalculată = 7 contracte * 270 u.m. = 1.890 u.m.

Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.890 Disponibil = 3.000

Rez efectiv = 34,5

Rez virt = 76,3

TD = 1.890 TC = 3.110,8

SFC = 1.220,8

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 4

Rezultat virtual = 7 contracte * (21,265 – 21,200) * 100 = +45,5 u.m. (profit virtual)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.890 Disponibil = 3.000

Retragere = 1.000 Rez efectiv = 34,5

Rez virt = 45,5

TD = 2.890 TC = 3.080

SFC = 190

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 5

Rezultat virtual = 7 contracte * (21,265 – 21,366) * 100 = -70,7 u.m. (pierdere virtuală)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.890 Disponibil = 2.000

Rez virt = 70,7 Rez efectiv = 34,5

TD = 1.960,7 TC = 2.034,5

SFC = 73,8

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Ziua 6

Rezultat virtual = 7 contracte * (21,265 – 21,500) * 100 = -164,5 u.m. (pierdere virtuală)

Debit (-) Credit (+) Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.890 Disponibil = 2.000 Marja = 1.620 Disponibil = 2.000

Rez efectiv = 34,5 Rez efectiv = 23,5 Rez efectiv = 34,5

Rez virt = 164,5
Rez virt = 141
TD = 2.054,5 TC = 2.034,5

SFD = 20 TD = 1.784,5 TC = 2.034,5

APEL ÎN MARJĂ SFC = 250

Clientul decide să își lichideze (închidă) 1 poziție

Rezultat efectiv = 1 contracte * (21,265 – 21,500) * 100 = -23,5 u.m. (pierdere efectivă)

Rezultat virtual = 6 contracte * (21,265 – 21,500) * 100 = -141 u.m. (pierdere virtuală)
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
Marja recalculată = 6 contracte * 270 u.m. = 1.620 u.m. (FABBV - ASE)
 ZI Preț de închidere zilnic Tranzacție
1 21,248 -
2 21,304 -
3 21,156 Ordin de cumpărare 3 contracte futures XYZ la preț = 21,150
4 21,200 Retragere numerar din cont = 1.000 u.m.
5 21,366
6 21,500
scadență 21,300

Scadență

Rezultat lichidare = 6 contracte * (21,265 – 21,330) * 100 = -21 u.m. (pierdere efectivă)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 0 Disponibil = 2.000

Rez efectiv = 23,5 Rez efectiv = 34,5

Rez lichidare = 21

TD = 44,5 TC = 2.034,5

SFC = 1.990

Rezultat net = sold – disponibil = 1.990 – 2.000 = -10 u.m. (pierdere)

sau

Rezultat net = profit efectiv – pierdere efectivă = 34,5 – 23,5 – 21 = -10 u.m. (pierdere) Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
INSTRUMENTE FINANCIARE SINTETICE
- INDICI BURSIERI

- “Piața de capital în context european”, G. Anghelache, Editura Economică, București, 2009

Pag. 497-506; 533-543

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 INDICII BURSIERI

BAROMETRE ALE Active sintetice ce reflectă evoluţia generală a

PIEŢEI cursului pe o piaţă bursieră sau într-o anumită zonă

GENERAȚII DE INDICI BURSIERI

Generația a I-a = indici în structura cărora se includ valori mobiliare din același domeniu de activitate, de regulă din ramura
industriei.
Ex: DJIA, FTSE 30 (Financial Times Stock Excenge 30), Nikkei (de pe piața japoneză) etc.

Generația a II-a (indici compoziți) = indici ce includ valori mobiliare din diverse sectoare de activitate.
Ex: NYSE (pe piața americană), FTSE 100 (pe piața Londrei), TOPIX (pe piața japoneză), CAC-40 (pe piața franceză) etc.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 CONSTRUCȚIA INDICILOR BURSIERI

grad ridicat de capitalizare bursieră, lichiditate, dispersie

reflectare evoluţie generală a pieţei/sectorului de activitate

Selectare valori mobiliare ce alcătuiesc coșul indicelui cotare valorilor mobiliare prin sistemul bursei informatizate

replicare structură cota bursei

reprezentativitate la nivelul pieţei

Data de referință = data la care indicele este egalat cu numărul de puncte inițial

Numărul inițial de puncte poate fi: 100, 1.000, 10.000

Data de start = data de la care indicele începe să fie cotat

De la această dată se măsoară evoluția cursului valorilor mobiliare din coșul

indicelui, fiind calculat nivelul indicelui în timp real, exprimat în puncte de indice

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 CONSTRUCȚIA INDICILOR BURSIERI

Atribuirea unei anumite importanțe valorilor mobiliare din coșul indicelui prin:
- pondere egală pentru toate titlurile din coșul indicelui
- pondere cu capitalizare bursieră
- ponderare pe baza altor criterii (exemplu: lichiditate, dispersie, evoluție preț etc.)

Nivelul indicilor se publică în timp real.

Orice modificare a cursului valorilor mobiliare din coșul indicelui generează o altă mărime a indicelui (un alt număr de puncte de indice).

RELAȚIE GENERALĂ de CALCUL INDICE BURSIER

Np = număr puncte de indice la data de referință

pi0 = prețul mediu ponderat al acțiunii i în momentul de referință t0
pit = prețul mediu ponderat al acțiunii i în momentul curent t
qi0 = numărul total de acțiuni i în momentul de referință t0
f = factori de influență (recalculați la producerea de modificări în structura indicelui)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 INDICI BURSIERI DIN ROMÂNIA

BET – cele mai tranzacționate companii de pe Piața Reglementată a BVB (exclusiv SIF-uri)

BET–TR - indice de tip Total Return (pe structura BET); reflectă evoluția prețurilor companiilor componente și dividendele oferite

BET–PLUS - companiile listate pe Piața Reglementată a BVB (exclusiv SIF-uri)

BET–FI - indice sectorial pentru evoluția SIF-urilor și a altor enitități asimilabile acestora

BET–BK - folosit ca benchmark de către administratorii de fonduri

BET–NG - indice sectorial care reflectă evoluția companiilor din domeniul energiei și utilităților aferente

BET–XT - cele mai tranzacționate 25 companii de pe Piața Reglementată a BVB (inclusiv SIF-uri)

BET–XT–TR – indice de tip Total Return (pe structura BET-XT)

ROTX – indice creat de BVB + Bursa de la Viena care reflectă mișcarea acțiunilor blue-chip tranzacționate la BVB

BET–TRN - indice de tip Total Net Return (pe structura BET); reflectă evoluția prețurilor
companiilor componente și a reinvestirii dividendelor nete oferite de companii

BET–XT–TRN – indice de tip Total Net Return (pe structura BET - XT); reflectă evoluția
prețurilor companiilor componente și a reinvestirii dividendelor nete oferite de companii

BETAeRO – reflectă evoluția companiilor reprezentative de pe piața

AeRO (în funcție de criterii de lichiditate și de capitalizare free-float)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA (FABBV – ASE)

 CONTRACTE FUTURES PE INDICI BURSIERI

= contracte de vânzare / cumpărare a unui IB la un preţ prestabilit şi cu lichidare la o dată viitoare

CARACTERISTICI CONTRACT FUTURES PE INDICI BURSIERI

Valoare teoretică contract: VT = IB crt * (1 + r – d)

r = rata medie a dobânzii pe piaţa indicelui
d = rata de distribuire a dividendelor pentru titlurile din componenţa indicelui

Exprimare în număr de puncte > Multiplicator monetar

Scadenţa contractului > 3 luni consecutive + 1 scadenţă trimestrială > Orizont de timp = 4 – 6 luni

Mod de cotare > cu sau fără zecimale

Scara de cotare > 0,1 puncte de indice

Limita de fluctuaţie

Depozit de garanţie > DG = Puncte aferente depozitului * Număr de contracte * Multiplicator monetar

Număr de contracte > N = (Valoare portofoliu * Coeficient de volatilitate) / (Valoare IB * Multiplicator monetar)

Executarea contractului > în numerar Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 EXEMPLU: Poziție long pe 3 PUT pe indicele X la PE = 1.020 puncte .... prima 12 puncte .... multiplicator monetar 10 u.m.
? rezultatul operatorului pentru un curs de piață al indicelui de 997 puncte ?

+ LONG PUT

PM = K – P0

+ + + K=1.020
PM=1.008 PM = 1.020-12 = 1.008
S
St=997
- -
- - - -

St < K = exercitare contract = +K-P0-St

St > K = abandon contract

St = 997 < K → exercitare cu câștig → Rezultat = (+1.020-12-997)*3 contracte*10 u.m. +330 u.m.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 INSTRUMENTE FINANCIARE
COMPLEXE

“Piața de capital. Abordări teoretice și practice”, G. Anghelache&C. Obreja, Editura ASE, București, 2021
Pag. 216-244

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA (FABBV – ASE)

 INSTRUMENTE FINANCIARE STRUCTURATE

caracteristicile unui instrument derivat (permit atingerea scopului

urmărit de investitori referitor la modificarea profilului de risc)
= instrumente financiare complexe care includ cumulat:
caracteristicile unei valori mobiliare de tipul obligațiunilor
(asigură investitorilor un anumit randament)

= combinație: contract futures + obligațiune zero-cupon

Activ suport acțiuni, indici bursieri, curs de schimb, rata dobânzii, mărfuri, coșuri sau
combinații ale acestor active, orice indicator sau unitate de măsură

modalitate de diversificare a portofoliului emitentul poate crea instrumente pe orice activ suport

Emitenți instituții financiare: bănci și intermediari ai pieței de capital (SSIF-uri, firme de brokeri-dealeri etc.) prospect de emisiune

Investitori persoane fizice, instituţii financiare, corporaţii

Determinare preț în orice moment, în funcție de prețul activului suport

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA (FABBV – ASE)

 predeterminată (se specifică scadența)
Durată de viață
fără maturitate (“open-end”)

Valoare se bazează pe o proporție/rată față de activul suport

Tranzacționare pe piețe reglementate + piețe de tip OTC

BVB lansare produse structurate: 8 iulie 2011

produsele structurate = ”certificate” (Index și Turbo)

avantaje tranzacționare diversificare portofolii investitori

obținere de câștiguri chiar dacă piața scade

disponibilitate instrumente pentru toate categoriile de participanți la piață

emisiune/tranzacționare/decontare instrumente în RON

diversificare instrumente de acoperire a riscurilor pe piața de capital românească

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA (FABBV – ASE)
 fluxurile de numerar sunt generate de evoluția prețului unui instrument
derivat prin raportare la fluctuația prețului sau a valorii activului suport
Comparație cu
instrumentele
financiare derivate
generează efect de levier produsul structurat, ca valoare, devine mai
performant comparativ cu activul suport

orice produs structurat, din punctul de vedere al drepturilor deținătorilor, este asimilat obligațiunilor

fluxurile de numerar caracteristice obligațiunilor (cupon + rambursare

principal) sunt înlocuite cu fluxuri specifice derivativelor
Comparație cu
obligațiunile nu există cerințe de marjă
se tranzacționează în mod similar cu valorile mobiliare primare, spre
deosebire de instrumentele derivate care se tranzacționează în marjă
nu se modifică investiția
inițială prin apel în marjă

generează randamente mai mari decât în cazul obligațiunilor/depozitelor bancare

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA (FABBV – ASE)

Tipuri de produse structurate

Certificate INDEX

Certificate TURBO

Certificate CU CAPITAL PROTEJAT

WARRANTE

Exchange Traded Funds (ETF)

Contracte financiare pentru diferență (CFD)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA (FABBV – ASE)