Sunteți pe pagina 1din 87

UNIVERSITATEA DE VEST DIN TIMIOARA FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE Specializarea: Managementul firmei

LUCRARE DE LICEN
Analiza echilibrului financiar la S.C. ROOL S.A. PLOIETI

ndrumtor tiinific: Lect. drd. Petru tefea Candidat: Laura Negu

Iulie 2001

Cuprins
Pagina CAPITOLUL 1 ........................................................................................................5 PREZENTAREA GENERAL A FIRMEI I STRUCTURA EI ORGANIZATORIC...............................................................................................5 1.1. Prezentare general.........................................................................................5 1.1.1. Elemente de identificare ale societii comerciale...................................5 1.1.2. Forma juridic de organizare i cadrul legal............................................6 1.1.3. Istoricul evoluiei unitii analizate..........................................................6 1.1.4. Profilul activitii i obiectivele firmei.....................................................7 1.1.5. Principalii indicatori economico-financiari la data de 31.12.1999 sunt :. 8 1.2. Structura organizatoric a societii ...............................................................8 CAPITOLUL 2 ........................................................................................................9 APRECIERE GLOBAL ASUPRA POTENIALULUI NTREPRINDERII.......9 2.1. Potenialul de producie..................................................................................9 2.2. Potenialul uman...........................................................................................13 2.3. Potenialul comercial....................................................................................17 2.3.1. Piaa de aprovizionare............................................................................17 2.3.2. Piaa de desfacere...................................................................................19 2.3.3. Evoluia volumului de afaceri................................................................20 2.4. Potenialul financiar contabil ....................................................................22 CAPITOLUL 3 ......................................................................................................27 ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR...........................................................27 3.1. Aprecierea general a echilibrului financiar al firmei .................................27 3.2. Instrumente de apreciere a echilibrului financiar..........................................31 ACTIV.....................................................................................................................33 PASIV.....................................................................................................................34 3.3. Analiza echilibrului financiar pe termen mediu i lung................................34
3

3.3.1. Conceptul de fond de rulment; semnificaia n analiza economicofinanciar; analiza nivelului i dinamicii fondului de rulment.........................34 3.3.2. Structura fondului de rulment.................................................................41 Fond de rulment...................................................................................................42 3.3.3. Analiza gestiunii fondului de rulment....................................................43 3.4. Analiza echilibrului financiar curent.............................................................45 3.4.1. Conceptul de necesar de fond de rulment; semnificaia n analiza economico - financiar; analiza nivelului i dinamicii nevoii fondului de rulment ..........................................................................................................................45 SPECIFICAIE...................................................................................................48 3.4.2 Structura necesarului de fond de rulment................................................51 Necesar fond de rulment.....................................................................................53 3.4.3. Analiza gestiunii necesarului de fond de rulment .................................54 Necesar fond de rulment...................................................................................54 Marja de securitate minim..............................................................................55 3.5. Analiza echilibrului financiar pe termen scurt .............................................55 3.5.1. Conceptul de trezorerie; analiza nivelului i dinamicii acesteia............55 3.5.2. Analiza structurii funcionale a trezoreriei.............................................59 3.5.3. Analiza gestiunii trezoreriei 3.6. Analiza ratelor de finanare ........................................................61 .....................................................................62

Rata finanrii Ai prin..........................................................................................67 3.6. Analiza activului net contabil.......................................................................68 Activul total......................................................................................................70 CAPITOLUL 4 ......................................................................................................71 CONCLUZII GENERALE ASUPRA ECHILIBRULUI FINANCIAR I MSURI DE REMEDIERE A SITUAIEI............................................................................71 4.1. Concluzii generale asupra echilibrului financiar la S.C. "ROOL" S.A. .....71 4.2. Msuri de ameliorare a echilibrului financiar...............................................72 ANEXE...................................................................................................................75 ANEXA 1.............................................................................................................76 ANEXA 2.............................................................................................................78
4

ANEXA 3.............................................................................................................80 ANEXA 4.............................................................................................................82 ANEXA 5.............................................................................................................84 BIBLIOGRAFIE.....................................................................................................86

CAPITOLUL 1 PREZENTAREA GENERAL A FIRMEI I STRUCTURA EI ORGANIZATORIC

1.1. Prezentare general 1.1.1. Elemente de identificare ale societii comerciale


denumire : S.C. ROOL S.A. sediul : Ploieti , oseaua Vestului nr. 33 telefon : 040 / 044 / 198626 ; 164908 fax : 040 / 044 / 198308 nr. de nregistrare la Registrul Comerului Prahova: J29/150/1994 cod fiscal : R6212568 cod sirues : 296512146 cod sicomex : 101221 capital social : 3 miliarde lei domeniul de activitate : producie , construcii i comer .

1.1.2. Forma juridic de organizare i cadrul legal


Societatea a fost nfiinat n baza Legii nr. 31 / 1990 ca societate cu rspundere limitat cu un singur acionar, persoan fizic de naionalitate romn. O dat cu mrirea capitalului social s-a mrit i numrul acionarilor la trei persoane fizice. n prezent firma are un numr de cinci acionari i un capital social de 3 miliarde mprit astfel :

Manea Marian 59% din capital ; Ionescu Ioan 38% din capital ; Ionescu Camelia 1% din capital ; Nica tefan 1% din capital ; Mihail Mariana 1% din capital.

1.1.3. Istoricul evoluiei unitii analizate


S.C. ROOL S.A. a fost nfiinat n anul 1994 sub denumirea de "Octavconstruct" S.R.L. Capitalul social este integral privat autohton, avnd n decursul anilor urmtoarea evoluie: la nfiinare capitalul a fost de 100.000 lei, constituit integral din numerar; n octombrie 1994 capitalul a fost majorat la 300.000 lei, constituit integral din numerar; n iunie 1996 capitalul s-a majorat la 1.500.000.000 lei din care 5.000.000 lei n numerar i 1.245.000.000 lei aport n natur; n decembrie 1999 capitalul social s-a majorat la 3.000.000.000 lei din care 255.000.000 lei n numerar i 2.745.000.000 lei aport n natur . Societatea a nceput s funcioneze prin desfurarea de activiti n domeniul construciilor, ncercnd s se adapteze cerinelor pieei prin diversificarea obiectului de activitate. n acest sens, n anul 1996, societatea a nfiinat secia de prefabricate necesare activitii de construcii i secia de oxid de zinc; n anul 1997 au fost nfiinate: secia de balastier Pisculeti, staia de betoane Columbia, staia de fabricare a vopselelor; n anul 1998 a fost nfiinat secia de fabricare a unsorilor consistente, secia de fabricare a soluiilor de fosfatare i cinci magazine de desfacere cu amnuntul. Ca urmare a acestei activiti, potrivit topului ntocmit de Camera de Comer i Industrie a judeului Prahova pe anul 1996 i 1997, societatea comercial ROOL S.A. figureaz pe locul 1 pe jude n categoria firmelor mijlocii, iar n anul 1998 figureaz pe locul 2 n acelai top. Ca dinamic, producia a crescut anual, cifra de afaceri a societii evolund astfel : anul 1994: 154.494.000 lei anul 1995: 1.590.454.000 lei anul 1996: 9.231.527.000 lei anul 1997: 37.474.050.000 lei anul 1998: 38.552.735.000 lei anul 1999: 46.283.168.000 lei. Dinamica cifrei de afaceri aferent S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul nr. 1.1. Tabel nr.1.1. Dinamica cifrei de afaceri 6

Nr. crt . 1. 2. 3.

SPECIFICAIE CA (mii lei) ICA (%) ICA (%)

1994 - 1995

1995 - 1996

1996 - 1997

1997 - 1998

1998 - 1999

143596000 0 1029,46 929,46

764107300 0 580,43 480,43

2824252300 0 405,94 305,94

107868500 0 102,88 2,88

7730433000 120,05 20,05

1.1.4. Profilul activitii i obiectivele firmei


Societatea comercial ROOL S.A. desfoar activiti diverse: producie, prestri servicii, comer, operaiuni import-export, transport intern i internaional. Nomenclatorul activitilor desfurate de aceast societate cuprinde: fabricarea betoanelor i a mortarelor ; fabricarea altor elemente din beton, ciment i ipsos ; structuri i tmplrii metalice ; lucrri de construcii civile i industriale ; lucrri de arpante, nvelitori i terase ; lucrri de instalaii electrice i sanitare ; lucrri de zugrveli, vopsitorii, placri i montri geamuri ; fabricarea i comercializarea vopselelor pe baz de rinoase, diluant; fabricarea i comercializarea oxidului de zinc, fosfatol i unsori ; fabricarea ambalajelor de lemn; activitate de comer desfurat prin reeaua de magazine proprii cu mrfuri nealimentare: mobilier, gresie, faian, vopsea, anvelope, etc. ROOL S.A. a efectuat lucrri n domeniul construciilor pentru urmtoarele societi cu capital de stat: Consiliul Local Mizil modernizare i reparaii cldire Primrie ; Trezoreria Mizil ; Spitalul "Petrolul" Ploieti - reparaii capitale . De asemenea, a executat lucrri i pentru societi cu capital mixt sau privat : S.C. Conti S.A. Ploieti - bloc 33 IK ; S.C. Krinos S.R.L. - lucrri de reparaii i consolidare a trei hale producie ; S.C. Marius S.R.L. Mizil - staie Peco Mizil. Este de remarcat faptul c la lucrrile prezentate anterior nu au fost semnalate ntrzieri sau probleme legate de calitatea execuiei din partea beneficiarului. Printre lucrrile executate i finalizate de S.C. ROOL S.A. care pot constitui o garanie a calitii i siguranei execuiei, amintim : sediul societii din oseaua Vestului nr. 33 Ploieti ; fabrica de oxid de zinc Bicoi ; pavilion administrativ n S.C. "Astra Romn" ; lucrri termo-hidro n cadrul S.C. "Astra Romn" ; consolidare Hala 2 i Hala 4 Avicola Bicoi ; stadion cantonament "Astra Romn". n prezent societatea are contractate lucrri de consolidare-modernizare la Hotel Berbec i blocurile L1-L2 i extensie de ansamblu Basarabi Ploieti. 7

Ca urmare a lucrrilor i produselor realizate la un nivel nalt calitativ, precum i ca urmare a aprecierilor partenerilor interni i externi, societatea este n continu dezvoltare, lrgind i diversificnd permanent sfera de activitate, fapt care duce la recunoaterea serviciilor societii pe plan naional i internaional. Astfel, unul din obiectivele firmei este creterea cotei de pia. Pentru realizarea acestui obiectiv se vor lua msuri pentru reducerea costurilor de producie, mbuntirea calitii produsului, a ambalajelor i modernizarea mijloacelor de transport. Se mai are n vedere meninerea clienilor i fidelizarea acestora fa de produsul su. Astfel firma va proceda la adaptarea produsului la cerinele consumatorilor externi i la acordarea de reduceri clienilor constani. Se dorete i ptrunderea pe noi piee, motiv pentru care se documenteaz permanent pentru descoperirea potenialilor clieni. Firma desfoar i o activitate de export ncepnd cu anul 1996. Produsele care fac obiectul exportului sunt : a) produs executat de societate: oxidul de zinc care se export n: Italia "Explorer" SRL ; Monaco "Interom" SA ; Polonia "Polish Farmacheutic". b) mrfuri : cherestea care se export n Grecia la Hatziglorgion Iorgos & SIA O.E.

1.1.5. Principalii indicatori economico-financiari la data de 31.12.1999 sunt :


Cifra de afaceri : 46.205.794 mii lei ; Venituri totale : 53.112.852 mii lei ; Profit din exploatare : 6.286.473 mii lei ; Profit brut al exerciiului : 6.548.065 mii lei ; Profit net : 6.128.772 mii lei ; Numr de personal : 204 salariai .

1.2. Structura organizatoric a societii


Societatea este condus de Adunarea General a Acionarilor compus din cinci acionari care se ntrunesc cel puin o dat pe an, lund hotrri pentru rezolvarea problemelor eseniale ale firmei: aprobare bilan contabil, repartizare profit, constituire fonduri, stabilirea direciilor de organizare i dezvoltare a firmei. Conducerea operativ este asigurat de Consiliul de Administraie format din trei directori. Directorul general coordoneaz ntreaga activitate a firmei i are n subordine direct compartimentele C.T.C. i A.Q. , personal - salarizare i oficiul juridic. Directorul economic coordoneaz activitatea financiar i contabil avnd n subordine serviciul financiar, serviciul contabilitate, biroul calcul pre i oficiul de calcul . Directorul pe linia aprovizionare desfacere tehnic are n subordine serviciile: tehnicproducie, protecia muncii PSI, aprovizionare, desfacere, transport, import-export. n subordinea serviciului tehnic-producie se afl ase secii de producie, compartimentul de construcii cu punctele de lucru aferente, atelierul de prefabricate i balastiera. Serviciul de desfacere are n subordine reeaua de magazine i depozite de materiale i mrfuri. ntre toate compartimentele exist relaii de serviciu inclusiv n sectoarele de producie i comer. Organigrama societii este prezentat n anexa nr. 1.

CAPITOLUL 2 APRECIERE GLOBAL ASUPRA POTENIALULUI NTREPRINDERII

2.1. Potenialul de producie


Firma ROOL S.A. are ca obiectiv furnizarea de produse prin derularea unor procese de producie. Din punct de vedere tehnologic, procesul de producie este unul chimic, ce se desfoar n instalaii capsulate prin care materia prim este transformat ca urmare a producerii unor reacii chimice i termochimice. Este un proces direct de prelucrare prin care produsul finit se obine ca urmare a executrii unor operaii succesive asupra aceluiai tip de materie prim. Verigile organizatorice ale structurii funcionale sunt seciile de producie unde se execut un produs sau o faz component a procesului de producie. Principalele secii ale societii comerciale ROOL S.A. sunt: Secia unsori; 9

Secia butoaie; Secia fosfatoli; Secia oxid de zinc; Secia vopsele. Secia butoaie este o secie auxiliar (de ambalaj) unde se execut butoaie pentru bitum cu punctele de lucru Rafinria ASTRA i VEGA. Celelalte secii sunt secii de baz situate n Bicoi, cu excepia seciei de unsori situat n Ploieti. De asemenea, firma executnd construcii civile (blocuri, spaii comerciale) i industriale este dotat cu o secie de construcii unde exist un atelier de armturi i prefabricate necesar lucrrilor ce trebuie executate, acesta fiind situat la Bicoi. Mai exist secia de betoane care execut betoane att pentru construciile proprii ct i pentru comercializare. Societatea posed dou laboratoare de cercetare i control unde se efectueaz analize i msurtori ale parametrilor calitativi ai materiilor prime, materialelor dar i produselor finite. Unul din laboratoare este pentru secia de oxid de zinc, fosfatoli i vopsele, fiind situat n Bicoi, iar cellalt pentru unsori i betoane fiind situat n Ploieti. Rezultatul acestor msurtori sunt comunicate compartimentului C.T.C., responsabil cu remedierea eventualelor abateri. Structura de producie i concepie este orientat pe produs, deci, organizarea seciilor se face avnd n vedere produsul final ce trebuie obinut. n cadrul fiecrei secii se fabric un singur produs, derulndu-se toate operaiile necesare lui. Tipul de producie realizat este de mas i de serie mare. Toate produsele obinute de S.C. ROOL S.A., cu precdere cele chimice trebuie s ndeplineasc anumite cerine legate de calitatea acestora, cerine impuse ca norme pe plan internaional. Organizarea produciei este n flux, constnd n faptul c operaiile de prelucrare asupra materiilor prime sunt repartizate pe un numr redus de utilaje i locuri de munc. Firma mai deine dou depozite de mrfuri i unul de materii prime, materiale, piese de schimb, SDV-uri i alte elemente care intr n sistemul de producie, ambele fiind situate n Bicoi. Transportul este terestru, rutier, efectuat cu ajutorul mainilor de ctre furnizori, de obicei, dar transportul produselor finite se face de ctre clieni. Firma mai realizeaz i un transport pendular n sensul c mijloacele de transport pleac ncrcate cu produse finite spre clieni i se rentorc ncrcate cu gresie, faian, mobil, vopsea primind-o la schimb cu celelalte produse, acestea fiind comercializate prin reeaua proprie de magazine din Ploieti. Activitatea de reparaii este asigurat de un atelier de reparaii. Acesta realizeaz reparaii curente de ordinul 1 impuse de procesul tehnologic la instalaii (de exemplu: la instalaia de obinere a oxidului de zinc se schimb retortele, oalele de grafit) i reparaii curente de ordinul 1 la mijloacele de transport. Se efectueaz o serie de revizii la mijloacele de transport, dar i la instalaiile de producere a oxidului de zinc, fosfatol i vopsele. Astfel, organizare activitii de reparaii i ntreinere adopt modelul preventiv. Asigurarea cu imobilizri corporale la S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul nr. 2.1. Tabel nr. 2.1. Asigurarea cu imobilizri corporale Nivelul, dinamica i structura imobilizrilor corporale
Nr.crt. A 1. 2. SPECIFICAIE SIMBOL U.M. 1997 54.394 3.300.416 20.534 1998 51.343 4.679.389 0 1999 112.853 7.352.321 970.124

NIVELUL IMOBILIZRILOR LA VALOAREA NET Terenuri Tr mii lei Mijloace fixe Mf mii lei -- construcii Ct mii lei

10

3. 4. 5. B 1. 2.

-- echipamente tehnologice -- mijloace de transport -- alte mijloace fixe Imobilizri corporale n curs Imobilizri corporale TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE

Et Mt Amf Icc Ic Ai

mii lei mii lei mii lei mii lei mii lei mii lei

2.917.653 319.625 42.604 2.851.782 6.206.592 6.218.831 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,88 53,18 0,62 88,40 9,68 1,29 45,95 99,80 100,00

3.836.386 535.298 307.705 3.564.889 8.295.621 8.307.861 0,94 1,42 0,00 1,31 1,67 7,22 1,25 1,34 1,34 0,62 56,41 0,00 81,98 11,44 6,58 42,97 99,85 100,00

3.526.369 2.468.399 387.429 8.495.632 15.960.806 15.960.806 2,20 1,57 0,00 0,92 4,61 1,26 2,38 1,92 1,92 0,71 46,06 13,19 47,96 33,57 5,27 53,23 100,00 100,00

3. 4. 5. C 1. 2.

DINAMICA CU BAZ N LAN A IMOBILIZRILOR Terenuri Tr -Mijloace fixe Mf --- construcii Ct --- echipamente tehnologice Et --- mijloace de transport Mt --- alte mijloace fixe Amf -Imobilizri corporale n curs Icc -Imobilizri corporale Ic -TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE Ai -STRUCTURA IMOBILIZRILOR Terenuri Tr / Ic Mijloace fixe Mf / Ic -- construcii Ct / Mf -- echipamente tehnologice Et / Mf -- mijloace de transport Mt / Mf -- alte mijloace fixe Amf / Mf Imobilizri corporale n curs Icc / Ic Imobilizri corporale Ic / Ai TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE Ai / Ai % % % % % % % % %

3. 4. 5.

Din datele prezentate se poate observa c valoarea mijloacelor fixe a crescut pe perioada analizat, deoarece: au avut loc o serie de achiziii de mijloace de transport i darea n funciune de noi cldiri i construcii speciale; amortizarea calculat anual diminueaz valoarea utilajelor, instalaiilor dar n mic msur, nedepind valoarea achiziiilor; Aceast evoluie a valorii imobilizrilor corporale denot i un proces investiional bun (mai ales n ultimul an de analiz) ceea ce nseamn c i competitivitatea ei pe pia n raport cu firmele concurente nu poate fi afectat. Evoluia structurii imobilizrilor corporale este prezentat n figura nr. 2.1. 60 50 40 30 20 10 0 1997 1998 11 1999 % Mijloace fixe Imobilizari corporale in curs Terenuri

Figura nr. 2.1. Evoluia structurii imobilizrilor corporale Din analiza structurii imobilizrilor corporale se constat: ponderea cea mai mare n imobilizri o au mijloacele fixe i imobilizrile corporale n curs; dei n anul 1998 are loc o scdere a terenurilor i a construciilor, totui n anul 1999 acestea cresc; imobilizrile n curs dei s-au redus n anul 1998, totui la nivelul anului 1999 acestea nu s-au finalizat, ci mai mult acestea au crescut. Valoarea imobilizrilor corporale este corespunztoare specificului de activitate al firmei cu meniunea c ar trebui s grbeasc finalizarea investiiilor; aceast structur reflect i o cretere a ponderii imobilizrilor n active care sunt de cheltuieli (amortizri, impozite i taxe). Gradul de uzur al utilajelor este apreciat la 13% n medie, explicabil prin vrsta relativ tnr a societii. O imagine ct mai corect a nivelului tehnic i tehnologic se poate realiza prin prezentarea unei pri a utilajelor proprii: dou instalaii pentru fabricarea oxidului de zinc; o instalaie pentru fabricarea fosfatolului; o instalaie pentru fabricarea unsorilor; utilaje pentru fabricarea vopselelor; o staie de sortare a produselor de balastier; utilaje de tiat i prelucrat lemnul. Societatea dispune i de tehnic de calcul (10 calculatoare IBM PC) pe care la utilizeaz pentru execuia lucrrilor de informatic financiar ct i pentru automatizarea aciunilor de ofertare. Majoritatea mijloacelor fixe pe care le-au preluat dateaz din anii 1987 1992 i sunt n marea majoritate de provenien autohton. Nivelul tehnic i tehnologic al utilajelor este destul de bun, comparndu-se cu cel naional existnd i mari posibiliti de modernizare. Indicatorii de eficien ai imobilizrilor corporale sunt prezentai n tabelul nr. 2.2. Tabel nr. 2.2. Indicatori de eficien
Nr.crt. A 1. 2. 3. 4. B 5. 6. 7. 8. C 9. 10. 11. SPECIFICAIE CIFRA DE AFACERI NR. MEDIU DE SALARIAI IMOBILIZ. CORPORALE CAPACIT. DE AUTOFINANARE SIMBOL U.M. 1997 1998 38.552.735 242 8.295.621 9.761.061 1999 46.205.794 204 15.960.806 6.764.113

BAZE DE CALCUL CA mii lei 37.474.050 Np pers. 243 IC mii lei 6.206.592 Caf mii lei 12.401.129

DINAMICA BAZELOR DE CALCUL PRIN INDICI CU BAZA N LAN CIFRA DE AFACERI CA % 100 103 NR. MEDIU DE SALARIAI Np. % 100 100 IMOBILIZ. CORPORALE Ic % 100 134 CAPACIT. DE AUTOFINANARE Caf % 100 79 INDICATORI DE EFICIEN RANDAM. IMOB. CORPORALE RIB=CA/IC -6,04 IMOB. CORP. LA 1000 LEI CA 1000IC/CA lei/1000lei 165,62 GRAD DE NZESTRARE G=IC/NP mii lei/pers 25541,53

120 84 192 69

4,65 215,18 34279,43

2,89 345,43 78239,25

12

12. D 13. 14. 15. 16.

POTENIAL DE RENNOIRE

P=Caf/Ic

--

2,00

1,18

0,42 62 161 228 36

DINAMICA IND DE EFICIEN PRIN INDICI CU BAZA N LAN RANDAM. IMOB. CORPORALE Rib % 100 77 IMOB. CORP. LA 1000LEI CA 1000 Ic/CA % 100 130 GRAD DE NZESTRARE G % 100 134 POTENIAL DE RENNOIRE P % 100 59

Pe perioada 1997 1999 se poate observa c nivelul randamentului imobilizrilor corporale care apreciaz eficiena utilizrii din perspectiva volumului de afaceri descrete, prezentnd o scdere substanial n ultimul an de analiz. Acest lucru a nsemnat o cretere a volumului necesar de consum de imobilizri corporale aferente volumului de activitate. Scderea randamentului imobilizrilor corporale a condus la o cretere a valorii imobilizrilor corporale necesare realizrii la 1000 lei cifr de afaceri, fiind interpretat ca un aspect negativ de reducere a eficienei utilizrii lor. Gradul de nzestrare crete pe perioada analizat nregistrnd o cretere mai semnificativ n ultimul an analizat. Creterea productivitii muncii are loc pe seama creterii gradului de nzestrare i nu a creterii randamentului utilizrii imobilizrilor corporale. Potenialul de rennoire arat msura n care imobilizrile corporale ar putea fi reconstituite pe seama capacitii de autofinanare. Nici la finele anului 1999 imobilizrile corporale nu pot fi reconstituite pe seama capacitii de autofinanare. Se impune astfel, o cretere a randamentului imobilizrilor corporale prin meninerea n exploatare doar a capacitilor de producie cu un grad suficient de mare pentru a funciona rentabil, respectiv cele care sunt capabile s genereze profit.

2.2. Potenialul uman


Asigurarea cu personal Asigurarea cantitativ cu personal urmrete concordana dintre numrul de salariai existeni i cei necesari pentru realizarea obiectivelor propuse. Pentru S.C. ROOL S.A., indicatorii privind asigurarea cu personal sunt prezentai n tabelul nr. 2.3. Tabel nr. 2.3. Indicatori privind asigurarea cu personal
Nr.crt. A 1. 2. 3. SPECIFICAIE CIFRA DE AFACERI N PREURI CURENTE INDICE DE CRETERE A PREURILOR CIFRA DE AFACERI N PREURI COMPARATE SIMBOL CA IP Car U.M. MII LEI -MII LEI 1997 37.474.050 1 37.474.050 1998 38.552.735 1,78 21.658.840 1999 46.205.794 2,69 17.176.875

BAZE DE CALCUL

13

4. B 5. 6. 7. a. b. c. C 8. 9. D 10. 11. E 12. a. b.

NR. MEDIU DE SALARIAI

Np

PERS

243

242

204

DINAMICA BAZELOR DE CALCUL CA N PRE CURENT CU BAZA N LAN CA N PRE COMPAR. CU BAZA N LAN DINAMICA NR. SAL. IND. CU BAZA N LAN IND. CU BAZA FIX RITMUL DE CRETERE ( Rmc Np ) ( CA ) ( Car ) ( Np ) % % % 100 100 -100 100 -84,3 83,9 -0,08 % % 100 100 103 58 120 79

EFICIENA UTILIZRII PERSONALULUI PRODUCTIV. MUNCII N PREURI CURENTE W=CA/Np MII LEI /PERS 154214,20 159308,82 226498,99 84200,37

PRODUCTIV. MUNCII N W=Car/Np MII LEI 154214,20 89499,34 PREURI COMPARATE /PERS DINAMICA INDICATORILOR DE EFICIEN IND. PROD. N PRE CURENT BAZA N LAN IND. PROD. N PRE COMP. BAZA N LAN CU BAZA N LAN PREURI CURENTE PREURI COMPARATE ABATEREA RELATIV A PERSONALULUI Npr PERS -PERS -( Wm ) (Wr) % % 100 100 103 58

142 94

7,99 101,55

86,04 12,08

Pe perioada analizat 1997 1999 se constat o scdere a numrului de personal angajat de S.C. ROOL S.A. n timp ce productivitatea muncii exprimat valoric avnd baza de calcul cifra de afaceri n preuri comparabile s-a mbuntit de la o perioad la alta, nregistrnd o uoar cretere. Productivitatea muncii avnd ca baz de calcul cifra de afaceri n preuri comparabile a sczut de la o perioad la alta, aceasta semnificnd o scdere n termeni reali a eficienei utilizrii personalului. Abaterea relativ a numrului de salariai (n preuri comparabile) pe perioada analizat se prezint astfel: n anul 1998 fa de anul 1997:

Np = Np1 - ICA x Np0 = 101 salariai n anul 1998 dac s-ar fi meninut nivelul productivitii din anul 1997 ar fi fost necesari 141 salariai sau, altfel spus, n anul 1998 s-a nregistrat un excedent relativ de salariai de 101 persoane. n anul 1999 fa de anul 1998:

Np = Np1 - ICA x Np0 = 13 salariai Pentru a realiza volumul de activitate din anul 1999, cu o productivitate a muncii din anul 1998, ar fi nevoie de 191 salariai, adic n anul 1998 s-a nregistrat un excedent relativ de 13 salariai. 14

Se poate concluziona c firma ROOL S.A. a fost asigurat cu personal, n ultimul an nregistrndu-se un surplus relativ de 13 salariai din punct de vedere al asigurrii cu personal n funcie de volumul de activitate real. Calificarea personalului Calificarea personalului care urmrete concordana dintre nivelul de calificare al salariailor i cerinele impuse de activitatea desfurat este prezentat n tabelul nr. 2.4. Tabel nr. 2.4. Calificarea personalului NR. CRT. 1. 2. 3. 4. NR. CRT. 1. 2. 3. 4. STUDII SUPERIOARE STUDII MEDII -SPECIALITATE MUNCITORI(coal prof., liceu ) TOTAL CATEGORIA DE PERSONAL STUDII SUPERIOARE STUDII MEDII -SPECIALITATE MUNCITORI(coal prof., liceu ) % % % PERS PERS PERS PERS CATEGORIA DE PERSONAL U.M. PERIOADA DE ANALIZA 1997 15 29 199 243 1998 17 34 191 242 1999 16 29 159 204

PERIOADA DE ANALIZA 1997 1998 1999 6,17 11,93 81,89 7,02 14,05 78,93 7,84 14,22 77,94

TOTAL ( % ) % 100 100 100 Personalul angajat de societate prezint un grad de calificare redus (ponderea muncitorilor este de 78% n anul 1999). Din punct de vedere al specificului activitii, firma nu necesit personal de nalt calificare, ci personal cu experien. Funciile care necesit personal cu pregtire superioar sunt ocupate de angajai calificai corespunztor. Personalul muncitor este alctuit i din absolveni de liceu industrial, existnd astfel premise pentru o adaptare profesional rapid. Din perspectiva asigurrii cu personal calificat, starea firmei este acceptabil, funciile ce necesit personal cu pregtire superioar fiind ocupate corespunztor, iar numrul mare al muncitorilor este specific tipului de activitate desfurat de firma S.C. ROOL S.A. (producie).

Structura personalului Aprecierea structurii personalului se face n funcie de specificul activitii dup mai multe criterii: structura personalului dup vechimea n munc (prezentat n tabelul nr. 2.5.), structura personalului dup vrst (prezentat n tabelul nr. 2.6.) i structura personalului pe sexe (prezentat n tabelul nr.2.7.). Tabel nr. 2.5. Structura personalului pe categorii de vechime n munc 15

NR. CRT. 1. 2. 3. 4. 5.

CATEGORIA DE VECHIME N MUNC SUB 5 ANI DE LA 5 ANI LA 10 ANI DE LA 10 ANI LA 15 ANI PESTE 15 ANI TOTAL

VALORI N ANUL 1999 NUMR (pers) PONDERE (%) 18 8,82 47 63 76 204 23,04 30,88 37,25 100,00

Structura personalului dup vechimea n munc este echilibrat, firma fiind privat de efectele benefice ale dinamismului i iniiativei celor puin experimentai. Prin aceast structur se asigur mbinarea experienei i a maturitii profesionale a celor n vrst cu dinamismul i iniiativa celor tineri. Tabel nr. 2.6. Structura personalului pe grupe de vrst NR. CRT. 1. 2. 3. 4. CATEGORIA DE VRST A PERSONALULUI SUB 30 DE ANI DE LA 30 ANI LA 40 ANI DE LA 40 ANI LA 50 ANI PESTE 50 ANI VALORI N ANUL 1999 NUMR (pers) PONDERE (%) 41 61 73 29 20,10 29,90 35,78 14,22

5. TOTAL 204 100,00 Structura personalului dup vrst este echilibrat, dat fiind faptul c personalul cu vrst peste 50 ani deine 14% din totalul personalului, iar cel sub 30 ani deine 20%, aceasta reprezentnd o structur normal, care, comparat cu nivelul de calificare constituie o situaie acceptabil. Structura personalului dup grupe de vrst este echilibrat, dat fiind c personalul cu vrst pn la 30 ani i cel de peste 50 ani deine 34% din totalul personalului. n cadrul acestor dou grupe diferenierea este net, existnd tendina spre ecuaia p1 p3 = p2, unde: p1 - personal cu vrst de pn la 25 ani, p2 personal cu vrst cuprins ntre 25 50 ani, p3 personal cu vrst de peste 50 ani. Tabel nr. 2.7. Structura personalului pe sexe NR. CRT. 1. 2. 3. CATEGORIA SEX MASCULIN SEX FEMININ TOTAL VALORI N ANUL 1999 NUMR (pers) 137 67 204 PONDERE (%) 67,16 32,84 100,00

Structura personalului pe sexe corespunde specificului activitii, aceasta necesitnd angajai att de sex masculin ct i feminin, ns brbaii sunt predominani n structura total a personalului. Eficiena utilizrii personalului la S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul nr. 2.8. Tabel nr. 2.8. 16

Eficiena utilizrii personalului


Nr.crt A 1. 2. 3. 4. 5. B 6. 7. 8. 9. SPECIFICAIE BAZE DE CALCUL NUMR MEDIU DE SALARIAI CIFRA DE AFACERI CHELTUIELI DE PERSONAL CHELTUIELI DE EXPLOATARE REZULTATUL NET INDICATORI CHELT. MEDII ANUALE DE PERSONAL PE SALARIAT CHELT. DE PERSONAL LA 1000 LEI CIFRA DE AFACERI CHELT. DE PERSONAL N EXPLOATARE PROFIT NET LA 1000 LEI CHELT. CU PERSONALUL Chp/Np MII LEI /SAL. 13567,51 87,98 11,02 3687,31 22024,73 138,25 14,76 1767,38 31040,13 137,04 13,97 967,88 Np CA Chp Che Rn PERS. MII LEI MII LEI MII LEI MII LEI 243 242 204 SIMBOL U.M. 1997 1998 1999

37.474.050 38.552.735 46.205.794 3.296.904 5.329.985 6.332.186 29.912.543 36.112.073 45.325.680 12.156.695 9.420.105 6.128.772

Chp/CA*1000 LEI /1000LEI Chp/Che %

Rn/ Chp*1000 LEI / 1000LEI MII LEI/ SAL.

10. PRODUCTIVITATEA MUNCII

W=CA/Np

154214,20 159308,82 226498,99

Ponderea cheltuielilor cu personalul n total cheltuieli de exploatare a sczut n anul 1999 fa de anul 1998; pe ntreaga perioad de analiz 1997-1999, situndu-se sub valoarea de 20%. n structura cheltuielilor de exploatare, cele cu personalul nregistreaz o pondere aflat n scdere, fapt care-l apreciem ca fiind unul pozitiv. Cheltuielile medii anuale de personal pe salariat au crescut pe perioada analizat, ns sunt foarte distanate de cele ale productivitii muncii, fapt ce reprezint un avantaj n ce privete eficiena utilizrii personalului. Pe perioada analizat, productivitatea muncii n expresie valoric cu baza de calcul cifra de afaceri n preuri curente, are un nivel satisfctor i o tendin de cretere. Creterea se datoreaz creterii cifrei de afaceri corelat cu o scdere a numrului salariailor. Cheltuielile de personal la 1000 lei cifr de afaceri reprezint eficiena utilizrii personalului sub aspectul consumului de munc. Acest indicator are n ultimul an o tendin de scdere fa de anul 1998, cu efecte pozitive asupra eficienei activitii desfurate, pentru 1000 lei cifr de afaceri realizndu-se cheltuieli de personal mai reduse, adic 137 lei. Profitul net la 1000 lei cheltuieli de personal exprim profitabilitatea net a utilizrii personalului. Valoarea acestui indicator nu e satisfctoare, pe ntreaga perioad analizat nregistrnd o scdere accentuat.

2.3. Potenialul comercial 2.3.1. Piaa de aprovizionare


17

Sursele de aprovizionare principale cu materii prime, materiale i servicii aferente S.C. ROOL S.A. sunt prezentate n tabelul nr. 2.9. Tabel nr. 2.9. Sursele de aprovizionare Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. SPECIFICAIE Materiale consumabile Energie electric Energie termic Motorin, benzin Gaz Ap canal Servicii de salubritate Servicii telecomunicaii Servicii pentru transport persoane SURSELE DE APROVIZIONARE Comerul local RENEL RADET PECO (distribuitorii locali) DISTRIGAZ S.A. APA NOVA S.C. SALUB S.A. ROMTELECOM RATP

Nomenclatorul de materii prime, materiale i servicii este relativ stabil. Majoritatea aprovizionrilor se fac direct de la furnizori pentru a reduce costurile de aprovizionare. Exist relaii de bun colaborare cu principalii furnizori. Furnizorii de utilitii dein monopolul, ceea ce afecteaz negativ tarifele de acest tip. Majoritatea aprovizionrilor se fac pe baz contractual, iar principalii furnizori sunt regionali cu impact asupra cheltuielilor de export. Dintre furnizori, o pondere nsemnat o au cei care livreaz materii prime pentru seciile de producie, dintre care putem enumera: antierul naval Oltenia, antierul naval Daewoo Mangalia, S.C. Somestra Copa Mic pentru furnizarea zincului necesar fabricrii oxidului de zinc; Romcif S.A. pentru furnizarea cimentului utilizat n fabricarea betonului; Nitromonia S.A. Fgra, Rafinria Astra Ploieti pentru diferite produse chimice i petrochimice folosite la fabricarea fosfatolilor i unsorilor. Principalele surse de cheltuieli aferente activitii desfurate de S.C. ROOL S.A. sunt prezentate n tabelul nr. 2.10. Tabel nr. 2.10. Surse principale de cheltuieli Nr.crt A 1. 2. a. b. c. d. 3. SPECIFICAIE SIMBOL U.M. 1997 13.362.36 0 11.996.21 6 10.131.44 0 1.381.188 341.856 141.732 962.233 1998 10.137.92 8 16.627.84 7 14.590.60 1 1.259.730 651.779 125.737 1999

NIVELUL PRINCIPALELOR CHELTUIELI CHELTUIELI CU MRFURILE CHELTUIELI MATERIALE CHELTUIELI CU MAT. PRIME CHELTUIELI CU MAT. CONS. CHELTUIELI CU ENERG , AP ALTE CHELT. MATERIALE LUCRRI I SERVICII Cmf Cmt Cmp Cmc Cea Acm Clset 18 MII LEI MII LEI MII LEI MII LEI MII LEI MII LEI MII LEI 16.797.602 17.645.719 15.120.880 1.696.907 697.846 130.086

3.587.027 3.586.161

TOTAL CONSUMURI EXT. B 1. 2. a. b. c. d. 3.

Tce

26.320.80 30.352.80 MII LEI 9 2 38.029.482 50,77 45,58 84,46 11,51 2,85 1,18 3,66 101,18 33,40 54,78 87,75 7,58 3,92 0,76 11,82 100,76 44,17 46,40 85,69 9,62 3,95 0,74 9,43 100,74

STRUCTURA PRINCIPALELOR CHELTUIELI CHELTUIELI CU MRFURILE Cmf / Tce % CHELTUIELI MATERIALE Cmt / Tce % CHELTUIELI CU MAT. PRIME CHELTUIELI CU MAT. CONS. ALTE CHELT. MATERIALE LUCRRI I SERVICII TOTAL CONSUMURI EXT. Cmp / Cmt Cmc / Cmt Acm / Cmt Clset / Tce Tce % % % % % %

CHELTUIELI CU ENERG , AP Cea / Cmt

Cheltuielile materiale dein ponderea majoritar n consumurile externe, cu o tendin de cretere n anul 1998 i apoi o scdere nesemnificativ n anul 1999; aceeai evoluie o au i cheltuielile cu lucrrile i serviciile n timp ce cheltuielile cu mrfurile scad semnificativ n 1998 i urmeaz o cretere n anul 1999. Cheltuielile cu materiile prime dein ponderea cea mai mare n cadrul cheltuielilor materiale totale cu o tendin de cretere n anul 1998 ca urmare a sporirii volumului de activitate, urmat n anul 1999 de o scdere a acestora. Modul de formare n structur a cheltuielilor prezint o situaie normal n raport cu necesitile firmei i specificul activitii desfurate de aceasta.

2.3.2. Piaa de desfacere


Obiectul principal de activitate este diversificat astfel: ponderea cea mai mare o deine producia de produse chimice: oxid de zinc, fosfai, unsori, vopsele; activiti de construcii civile i industriale; staia de betoane i balastier; ambalaje din lemn; comerul cu amnuntul i ridicata.

Lucrrile de construcii executate de firma S.C. ROOL S.A. s-au efectuat n exclusivitate n judeul Prahova. Acestea au fost executate att la societi cu capital de stat precum Consiliul Local Mizil, Trezoreria Mizil, Spitalul Petrolul Ploieti ct i la societi cu capital mixt sau privat precum S.C. CONTI S.A. Ploieti, S.C. CRINOS S.R.L., S.C. MARIUS S.R.L. Mizil. Aceste lucrri s-au caracterizat printr-o calitate bun i printr-o execuie la timp, fr ntrzieri. S.C. ROOL S.A. a mai realizat lucrri de construcii precum sediul societii din oseaua Vestului nr.33 Ploieti, Fabrica de oxid de zinc Bicoi, pavilionul administrativ al Astrei Romne, 19

stadionul de cantonament Astra Romn, lucrri termo-hidro n carul S.C. Astra Romn. Ea are i contracte pentru hotelul Berbec, pentru blocurile L1 L2 i extensie de ansamblu Basarabi Ploieti.

2.3.3. Evoluia volumului de afaceri


Cifra de afaceri reprezint unul din obiectivele strategice ale ntreprinderii, deoarece este criteriul major dup care se judec performanele ntreprinderii n mediul concurenial n care aceasta activeaz. Cifra de afaceri reprezint volumul global al activitii desfurate de ctre firm n cadrul unei perioade de gestiune. Indicatorii privind cifra de afaceri a S.C. ROOL S.A. sunt prezentai n tabelul nr. 2.11.

Tabel nr. 2.11. Indicatori privind cifra de afaceri


Nr. crt. A 1. 2. 3. 4. B 5. 6. 7. SPECIFICAIE INDICATORI N PREURI CURENTE VENITURI DIN VNZAREA MRFURILOR PRODUCIA VNDUT CIFRA DE AFACERI INDICELE DE CRETERE A PREURILOR SIMBOL U.M. 1997 1998 1999

Vvmf Pv CA Ip

mii lei mii lei mii lei --

16.011.268 21.462.782 37.474.050 1

11.670.191 26.882.544 38.552.735 1,78

20.908.707 25.297.087 46.205.794 2,69

STRUCTURA CIFREI DE AFACERI N PREURI COMPARABILE VENITURI DIN VNZAREA MRFURILOR PRODUCIA VNDUT CIFRA DE AFACERI Vvmf / Ip Pv / Ip CA / Ip mii lei mii lei mii lei 16.011.268 21.462.782 37.474.050 6.556.287 15.102.553 21.658.840 7.772.754 9.404.122 17.176.875

20

C 8. 9. 10. D 11.

STRUCTURA CIFREI DE AFACERI VENITURI DIN VNZAREA Vvmf / CA MRFURILOR PRODUCIA VNDUT CIFRA DE AFACERI Pv / CA CA / CA

% % %

42,73 57,27 100,00

30,27 69,73 100,00

45,25 54,75 100,00

DINAMICA INDICATORILOR N PREURI COMPARABILE VARIAIA VENITURILOR DIN VANZARE MARFURI ---CU BAZ FIX Vvmf f % 100,00 72,89 ---CU BAZ N LAN ---RITM MEDIU DE CRETERE Vvmf l Rmc % % 100,00 -72,89 --

130,59 179,16 0,14

VARIAIA PRODUCIEI VNDUTE ---CU BAZ FIX Pv f ---CU BAZ N LAN Pvl ---RITM MEDIU DE CRETERE Rmc VARIAIA CIFREI DE AFACERI ---CU BAZ FIX ---CU BAZ N LAN ---RITM MEDIU DE CRETERE

% % %

100,00 100,00 --

125,25 125,25 --

117,86 94,10 0,09

CA f Ca l Rmc

% % %

100,00 100,00 --

179,63 102,88 --

215,28 119,85 0,11

Producia vndut deine ponderea cea mai mare n structura cifrei de afaceri, cu tendin de scdere n ultimul an de analiz n detrimentul veniturilor din vnzarea mrfurilor. Pe baza acestor date tendina cifrei de afaceri n preuri comparabile este n scdere fa de anul 1997. Dei veniturile din vnzarea mrfurilor au crescut mai ales n ultimul an de analiz, totui scderea produciei vndute n preuri comparabile a devansat modificarea vnzrilor de mrfuri, influennd n sensul scderii evoluia cifrei de afaceri n preuri curente. Faptul c marea majoritate a cifrei de afaceri s-a realizat pe seama produciei vndute semnific o situaie normal din punct de vedere al obiectului de activitate. Activitatea de export are ca produs principal oxidul de zinc, acesta avnd o calitate superioar (calitatea I) i ntrebuinri multiple i din acest motiv poate fi utilizat pe orice pia fr nici o modificare. Acesta se export n: Italia "EXPLORER" S.R.L.; Monaco "INTEROM SAM"; Polonia "POLISH FARMACHEUTIC". De asemenea se mai export cherestea n Grecia la HATZIGEORGION IORGOS & O.E. Veniturile i cheltuielile aferente activitii de export a S.C. ROOL S.A. sunt prezentate n tabelul nr. 2.12. Tabel nr. 2.12. Rezultatul din export Nr.crt. 1. 2. SPECIFICAIE VENITURI DIN EXPORT CHELTUIELI DIN EXPORT SIMBOL Vept Cept 21 U.M. mii lei mii lei 1997 4.047.306 3.691.627 1998 53.410 29.032 1999 5.109.475 3.167.925

3.

REZULTATUL DIN EXPORT

Rept

mii lei

355.679

24.378

1.941.550

EVOLUTIA REZULTATULUI DIN EXPORT

2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000 0 1997 1998 1999

Figura nr. 2.2. Evoluia rezultatului din export Principalii clieni care folosesc ca materie prim oxidul de zinc sunt: Productorii de anvelope i produse de cauciuc TOFAN GROUP S.A., SILVANIA Zalu, ROLAST S.A. Piteti etc; Productorii de gresie, faian, produse ceramice SANEX S.A. Cluj, CESIRO S.A. Sighioara, CESAROM S.A. Bucureti; Productorii de lacuri i vopsele: AZUR Timioara, SINTEZA COLOR Oradea, POLICOLOR Bucureti. De asemenea, societatea are relaii i cu unitile din industria metalurgic i constructoare de maini care utilizeaz unsori i fosfatoli. Concurena n materie de oxid de zinc este reprezentat prin dou firme Progresul Ploieti i Combinatul de la Trnveni. Preurile practicate sunt comparabile n linii mari cu cele ale concurenilor. ns, avantajul fa de principalii concureni este dotarea tehnic superioar a firmei. Activitatea de marketing este puin dezvoltat ceea ce n economia de pia reprezint un serios dezavantaj. n viitor se impune o mai bun promovare i susinere a produselor proprii pe pia prin tehnici specifice de reclam i publicitate.

2.4. Potenialul financiar contabil

22

Evidena contabil se ine n conformitate cu Legea Contabilitii nr. 82/1991 i H.G. nr. 704/1993, folosindu-se forma de nregistrare "maestru ah" i fie ah i ntocmindu-se lunar balane de verificare contabile, sintetice i analitice. nregistrarea elementelor de activ (materii prime i materiale, obiecte de inventar, mijloace fixe etc.) se efectueaz la preuri de achiziie i cu aceleai preuri se dau n consum. Produsele finite se nregistreaz la pre standard de raportare, diferena ntre aceasta i cheltuielile variabile efective se nregistreaz n contul 348 "Diferene de pre pentru produse finite" care corecteaz valoarea stocului de produse finite. Amortizarea mijloacelor fixe s-a calculat i nregistrat lunar pe costuri dup metoda liniar. Pentru ntocmirea bilanului s-au luat msuri de inventariere a gestiunilor de materiale, mrfuri, obiecte de inventar, mijloace fixe, creane i datorii. Principalii indicatori ai activitii financiare desfurate de S.C. ROOL S.A. sunt prezentai n tabelul nr. 2.13.

Tabel nr. 2.13. Indicatori financiari Nr.crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. SPECIFICAIE SIMBOL RATA ACTIVELOR Rai IMOBILIZATE RATA ACTIVELOR Rac CIRCULANTE RATA STABILITII Rsf FINANCIARE RATA AUTONOMIEI Rafg FINANCIARE GLOBALE RATA AUTONOMIEI Raft FINANCIARE LA TERMEN RATA NDATORRII Rt GLOBALE LICHIDITATEA CURENT Lc 23 U.M.
% % % % % % --

1997 32,96 67,04 20,84 12,38 59,40 87,62 0,85

1998 28,26 71,74 63,27 63,11 99,75 36,89 1,95

1999 41,99 58,01 55,96 55,38 98,96 44,62 1,32

8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21.

LICHIDITATEA RAPID LICHIDITATEA IMEDIAT INDICELE DE SOLVAB. GENERAL VITEZA DE ROTAIE A ACTIVELOR IMOBILIZATE VITEZA DE ROTAIE A STOCURILOR VITEZA DE ROTAIE A ACTIVELOR CIRCULANTE VITEZA DE ROTAIE A CAPITALULUI PERM. VITEZA DE ROTAIE A DATORIILOR TOTALE VITEZA DE ROTAIE A CREDITULUI CLIENT VITEZA DE ROTAIE A CREDITULUI FURNIZOR RATA DE PROFITAB. A EXPLOATRII RATA DE PROFITAB. COMERCIAL RATA ECON. DE RENTAB. A EXPLOATRII RATA RENTABILITII FINANCIARE

Lr Li Isg VrAi VrSt VrAc VrCpm VrDt VrCc

---ROT/AN ROT/AN ROT/AN ROT/AN ROT/AN ZILE/ROT

0,67 0,29 1,14 6,03 14,54 2,96 9,53 2,27 49,62 20,36 31,68 32,44 62,91 520,58

0,96 0,04 2,71 4,64 3,61 1,83 2,07 3,56 47,58 38,69 22,15 24,43 29,05 50,77

0,79 0,19 2,24 2,89 5,21 2,09 2,17 2,72 67,11 61,17 13,61 13,26 16,53 29,09

VrCfz ZILE/ROT Rpexpl. Rpcom Rrexpl Rrf


% % % %

Rata activelor imobilizate are o tendin de scdere n intervalul 1997 1998 (32,96% > 28,26%) urmnd ca n ultimul an de analiz s urmeze o tendin de cretere. Aceast cretere se datoreaz creterii gradului de investire a capitalului de la o perioad la alta. Nivelul optim al acestei rate este de 60%, ns pentru firma ROOL S.A. aceast rat nu atinge aceast limit. Creterea ratei pentru ultimul an de analiz pn la 41,99% reprezint o tendin favorabil dar nesemnificativ datorit nivelului mult prea sczut fa de cel optim. Rata activelor circulante crete n perioada 1997 1998 (67,04% > 71,74%) i apoi scade (71,74% > 58,01%). Creterea se datoreaz creterii gradului de investire al capitalului n activitatea de exploatare. Pentru ultimul an de analiz scderea ratei semnific o scdere a ponderii activelor circulante n total active. Aceast situaie este apreciat ca fiind pozitiv doar dac modificarea cifrei de afaceri se face ntr-o proporie mai mare dect modificarea activelor circulante. Aceast cretere a ratei n anul 1999 exprim sporirea gradului aparent de lichiditate al activului. Rata stabilitii financiare: firma dispun de o stabilitate financiar pe ntreaga perioad de analiz. Tendina de sporire pe perioada 1997 1998 i apoi de scdere pe 1998 1999 se datoreaz sporirii accentuate a capitalului permanent i reducerii datoriilor curente n 1997 1998 i apoi creterii acestora pentru urmtorul interval de analiz. Situaia pe ansamblu poate fi apreciat ca fiind pozitiv. De menionat este faptul c firma nu are contractate mprumuturi pe termen mediu i lung. 24

Rata autonomiei financiare globale arat c 12,38% din sursele de finanare au un caracter propriu pentru anul 1997, 63,11% n anul 1998 i 55,38% n anul 1999, ceea ce nseamn c autonomia financiar global este ridicat i ntreprinderea poate beneficia de credite. n anul 1999 dei autonomia financiar este destul de ridicat, pentru a solicita primirea unui credit exist i un risc de rambursare a acestuia. Totui, firma ROOL S.A. prezint garanii aproape certe pentru a beneficia de credite pe termen mediu i lung. Rata autonomiei financiare la termen: nivelul acestei rate este foarte ridicat ceea ce nseamn c firma beneficiaz de o structur financiar sntoas creia i se asociaz un grad sczut de risc. Rata ndatorrii globale: n 1997 87,62% din totalul surselor de finanare o reprezint datoriile totale, iar n 1998 36,89%, iar n 1999 44,62%. n primul an nivelul acestuia este mai mare de 66% iar n ultimii ani de analiz nivelul este mai mic de 66%, ceea ce reprezint o evoluie favorabil a firmei, deci dependena firmei fa de creditorii si este foarte sczut. Nu exist riscuri majore pentru ntreprindere. Cu toate c n ultimii ani de analiz aceast rat crete, totui se menine n limite normale ca urmare a creterii datoriilor totale ntr-o proporie mai mare dect a surselor de finanare. Lichiditatea curent: n 1997, capacitatea firmei de a-i acoperi obligaiile pe termen scurt din activele circulante este sczut, reuind ca n 1998 i n 1999 acestea s se situeze n limitele normale. Deci, capacitatea de plat a firmei este relativ bun, dar scderea lichiditii poate avea repercusiuni asupra acesteia. Lichiditatea rapid: nivelul acesteia pe ntreaga perioad de analiz se situeaz n intervalul asiguratoriu de 0,65 1, deci firma are capacitatea de a-i plti obligaiile pe termen scurt din activele curente lichide. Datorit tendinei de scdere manifestat n intervalul 1998 1999, capacitatea de plat va avea de suferit. Lichiditatea imediat indic faptul c firma nu i poate onora obligaiile curente din disponibiliti. Obligaiile curente pot fi pltite din disponibiliti n proporie de 29% n anul 1997, 4% n anul 1998 i 19% n anul 1999. creterea lichiditii n intervalul 1998 1999 indic faptul c a avut loc o cretere a disponibilitilor ntr-un ritm mai rapid dect creterea datoriilor pe termen scurt. Indicele de solvabilitate general: solvabilitatea firmei este bun, nivelul acesteia depind valoarea 1 i avnd o tendin de a se apropia de valoarea 3 care este nivelul optim al acestui indicator. Viteza de rotaie a activelor imobilizate: aceast rat apreciaz ct de eficace i eficient este firma n utilizarea capacitii de producie de care dispune. n anul 1997, nivelul acestei rate era optim i arta c activul imobilizat realizeaz 6,3 rotaii pe an prin cifra de afaceri, n 1998 i 1999 nregistrnd o scdere de la 4,64 rotaii pe an la 2,89 rotaii pe an. Aceast scdere se datoreaz diminurii eficienei firmei n utilizarea capacitii de producie. Se impune ca n totalul mijloacelor fixe ponderea cea mai mare s fie deinut de mijloacele fixe active. Viteza de rotaie a stocurilor: stocurile se rotesc de 14,54 ori n 1997, apoi 3,61 rotaii n 1998 i 5,21 rotaii n 1999. dei n intervalul 1998 1999 stocurile nregistreaz o cretere, aceasta este nesemnificativ, ea situndu-se sub limita acceptabil, avnd n vedere c n anul 1997 viteza de rotaie era de 14,54 rotaii. Este necesar o dimensionare optim a stocurilor n toate fazele ciclului de producie i o reducere a cheltuielilor de exploatare. 25

Viteza de rotaie a activelor circulante: se observ c viteza de rotaie nregistreaz o scdere n perioada 1997 1998 i apoi o cretere n 1998 1999. totui, activele circulante prezint o vitez de rotaie mult prea mic, ceea ce arat faptul c acestea nu sunt utilizate eficient. Firma ar trebui s optimizeze structura activelor circulante, s gestioneze eficient resursele materiale i s ncerce creterea gradului de lichiditate al activelor circulante. Viteza de rotaie a capitalului permanent se situeaz peste valoarea minim (dou rotaii) care asigur o eficien acceptabil a gestionrii capitalurilor permanente. n intervalul 1997 1998 are loc o reducere a acestei viteze i apoi o uoar tendin de cretere, care nseamn o revenire i o cretere lent a eficienei utilizrii capitalului permanent. Viteza de rotaie a datoriilor totale: n 1997, datoriile totale se rotesc de 2,27 ori prin cifra de afaceri, apoi cresc la 3,56 rotaii n 1998 i scad la 2,72 rotaii n 1999. Are loc o refacere mai dificil a datoriilor pe seama cifrei de afaceri n intervalul 1998 1999, aceast situaie apare datorit creterii datoriilor totale ntr-o msur mai mare dect creterea cifrei de afaceri. Viteza de rotaie a creditului client i viteza de rotaie a creditului furnizor: analiznd paralel cele dou rate pe perioada 1997 1999, se constat c firma i pltete mai nti furnizorii i apoi i ncaseaz clienii, putnd fi pus ntr-o situaie de blocaj financiar, chiar dac ar vinde o cantitate mare de produse. Mai mult, are loc o cretere a vitezei de rotaie a creditului clieni n ultimii ani de analiz, deci firma se confrunt cu dificulti n ncasarea clienilor. Se impune o analiz a clienilor ru platnici. De asemenea, n anul 1998 i 1999, firma depete cu mult perioada normal de 30 zile de decontare, n mare parte datorit faptului c nu i ncaseaz clienii la timp i se confrunt cu un deficit de resurse financiare, deci cu greuti de plat. Rata de profitabilitate a exploatrii: la fiecare 100 lei cifr de afaceri 31,68 este rezultatul exploatrii n anul 1997, 22,15 n anul 1998 i 13,61 n anul 1999. profitabilitatea net a procesului de exploatare este deci n scdere pe perioada analizat. Rata de profitabilitate comercial crete n perioada 1997 1998 i scade n 1998 1999, deci conform evoluiei ultimilor doi ani de analiz profitabilitatea firmei este n scdere. Rata economic de rentabilitate a exploatrii arat capacitatea activului total de a genera profit. Aceasta nregistreaz o scdere pe perioada analizat, iar pentru a se asigura o cretere a acesteia este necesar o majorare a preului n condiiile meninerii costului i acceptrii acestui pre pe pia, sau prin scderea cheltuielilor cu materiile prime sau a cheltuielilor cu salariile, utilizarea mai eficient a utilajelor, creterea cifrei de afaceri. Rata financiar de rentabilitate: n 1997 la 100 lei capitaluri proprii reveneau 520,58 lei profit net, n 1998 la 100 lei capitaluri proprii reveneau 50,77 lei profit net, iar n 1999 reveneau 29,09 lei profit net. Se constat c pe ntreaga perioad analizat, aceast rat nregistreaz o scdere, aproape o njumtire pentru ultimul an de analiz, echivalent cu o scdere a eficienei utilizrii capitalului propriu, o scdere a remunerrii prin ctig net a resurselor proprii, respectiv scderea capacitii capitalurilor proprii de a crea profit net. Pentru redresarea situaiei este necesar fie sporirea produciei fizice vndute, modificarea structurii produciei sau reducerea cheltuielilor de exploatare i comercializare.

26

CAPITOLUL 3 ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR

3.1. Aprecierea general a echilibrului financiar al firmei


Relansarea activitii ramurilor economice, retehnologizarea ntreprinderii, creterea produciei i pe aceast baz, meninerea i chiar sporirea venitului statului i ale cetenilor, nu pot fi concepute fr asigurarea unor raporturi raionale n cadrul structurilor economice i financiare fr un sistem riguros i eficient de formare i alocare a resurselor i numai n condiiile echilibrului economic general. 27

Este cunoscut c starea de echilibru este relativ i ca urmare, pentru a defini unele situaii de dezechilibru pariale i individuale care nu pot fi cunoscute i eliminate aprioric, se impune a analiza atent i a cunoate mecanismul i cerinele economiei de pia, confruntarea cererii i a ofertei. Echilibrul financiar (alturi de echilibrul monetar i echilibrul economic) ca principal component a echilibrului economic, are o funcionalitate i forme de exprimare distincte datorit esenei obiective a finanelor, a manifestrii funciilor banilor, instituiilor financiare, bancare, i de asigurare n perioada de tranziie la economia de pia. La nivelul ntreprinderilor, acest echilibru se sprijin pe relaiile economice caracteristice economiei de pia care prin forme, metode i tehnici specifice, particip la formarea i repartizarea fondurilor bneti la dispoziia agenilor economici, n scopul realizrii proceselor economice (de producie, de comercializare, etc.). innd seama de faptul c finanele Romniei ca ar ce se afl n perioada de tranziie la economia de pia constituie un ansamblu coerent alctuit din mai multe subsisteme (verigi, grupe de relaii financiare): finanele ntreprinderilor, bugetul public naional, asigurrile de bunuri i persoane, asigurri sociale, creditul, etc., ne relev faptul c starea de echilibru financiar se realizeaz printr-o sum de echilibre individuale. Astfel, la nivelul agenilor economici se proiecteaz un echilibru economico-financiar al crei ntreprinderi care apare n cadrul bugetului de venituri i cheltuieli, unde componentele sale se bazeaz pe balansarea ntre venituri (resurse) i cheltuieli (destinaie). Veniturile au drept surs ncasrile din vnzarea produciei marf la intern i la export, din executri de lucrri i prestri servicii, comercializarea mrfurilor prin reeaua proprie de desfacere, etc. Cheltuielile corespunztoare sunt ocazionate de producia marf realizat, lucrrile executate, serviciile prestate, mrfurile vndute prin magazine proprii la care se adaug cheltuielile de circulaie, cele care se suport din rezultatele financiare, precum cheltuielile pentru diverse alte activiti. n condiiile desfurrii activitii agenilor economici pe baza principiilor eficienei i a rentabilitii, ntre venituri i cheltuieli se constituie o diferen alctuit din profit i alte forme de venit net. n acelai timp, pe seama profitului, a amortizrii, a creditului, a altor sume (provizioane), ntreprinderea i constituie o serie de fonduri privind dezvoltare (imobilizri mobiliare i imobiliare), creterea produciei (activele circulante), cercetarea, acoperirea unor nevoi sociale, culturale, sportive, etc. De reinut c ntre resursele fiecrui fond propriu i destinaia acestuia, este necesar s se asigure, de asemenea, o stare de echilibru. Eficiena i rentabilitatea, ca trsturi definitorii ale economiei i autonomiei financiare, angajeaz agenii economici n direcia realizrii unor venituri (ncasri) din activitile desfurate (de producie, de comercializare, etc.), venituri mai mari dect cheltuielile (C), diferena rezultat, respectiv beneficiul (profitul) obinut se impune a fi att de mare nct s asigure dezvoltarea proprie, cointeresarea agenilor economici, a salariailor, privind nevoile sociale, culturale, de agrement, etc., inclusiv vrsarea impozitelor i a altor sume cuvenite bugetului. Algebric, aspectele relevate mai sus pot fi prezentate sub forma inegalitii: V - C=maxim. n acelai timp, echilibrul financiar solicit ntreprinderilor s-i desfoare activitatea la un asemenea nivel nct s asigure permanent egalitatea ntre necesarul de fonduri (N) pentru producie, dezvoltare, cercetare, tehnic de vrf, etc. i resursele financiare corespunztoare (R). Algebric se poate reprezenta echilibrul financiar prin egalitatea: R = N . Se poate afirma c aceste dou modele matematice exprim cerinele att ale autogestiunii ct i ale echilibrului financiar, ambele trsturi de baz ale previziunii financiare regsindu-se n fundamentarea bugetului de venituri i cheltuieli. Privind esena i amplitudinea echilibrului financiar este important de reinut c acesta nu se circumscrie numai la activitatea de producie sau de comercializare a produselor, ci se refer, la fel ca i gestiunea economic, la toate activitile ntreprinderii: investiii, cercetare, aciuni sociale, etc. 28

Aceste activiti conexe activitii de baz, chiar dac nu au ca obiectiv principal realizarea de beneficii (profit), alocarea de fonduri financiare n direciile menionate, trebuie s urmreasc, n primul rnd eficiena consumrii lor, ceea ce implicit nseamn crearea unor condiii favorabile desfurrii activitii de baz, inclusiv a unor posibiliti de cretere a profitului. n acelai timp, profitul sporit devine, alturi de alte surse proprii, suportul realizrii echilibrului financiar i al celorlalte activiti ale ntreprinderii, n afara celei de baz. Revenind la ecuaia echilibrului financiar al ntreprinderii, se reine c el exprim egalitatea dintre necesarul de fonduri bneti pentru constituirea structurii de producie (mijloace fixe, active circulante, tehnic nou, salariai) i pentru plata obligaiilor financiare ale ntreprinderii pe de o parte i resursele financiare proprii, atrase i mprumutate pe de alt parte. Necesarul de fonduri (N) n cazul oricrui agent economic este determinat de obiectivele activitii economice i sociale pe care i le propune pentru fiecare perioad precizat i se refer la urmtoarele componente : stocurile optime (necesarul) total de active circulante (Nv) determinate de volumul previzionat al produciei marf, de normele unitare de consum, cheltuielile de aprovizionare i depozitare i n funcie de viteza de rotaie a activelor circulante; cheltuieli cu asigurarea forei de munc (recrutarea, calificarea, stimularea suplimentar, protecia social, etc.) i alte aciuni sociale (S); cheltuieli cu mijloacele fixe (Mf), respectiv investiiile imobiliare (cldiri, construcii, etc.), mobiliare (investiii, patente, mrci de fabric, rambursarea creditelor primite n anii anteriori pentru nvestiii i plata dobnzilor aferente; alte cheltuieli de natur financiar care se suport din rezultate (Ac); obligaii financiare (Obf) de participare la fondurile bugetare de rambursare a creditelor i de plat a dobnzilor, etc. Algebric, necesarul total de fonduri (N) poate fi prezentat astfel : N = Nv + S + Mf + Cs + Ac + Obf . La rndul lor, resursele financiare (R) ce se prevd a se utiliza pentru acoperirea necesarului de fonduri cuprind : rezultatele activitilor desfurate, respectiv ncasrile din vnzarea produciei marf la preuri cu ridicata (PM) i cu deosebire rezultatele financiare obinute (profitul, taxa pe valoarea adugat, etc.). Este necesar s se rein c numai dup refacerea fondurilor pentru active circulante necesare procesului economic urmtor, ncasrile bneti disponibile care reprezint rezultatele financiare, pot fi alocate pentru elementele structurii de producie, pentru achitarea obligaiilor financiare ale ntreprinderii. Din cele artate, se poate conchide c realizarea echilibrului financiar viitor pe un plan superior este condiionat de mrimea rezultatelor financiare prezentate cu deosebire a profitului; resursele atrase (Ra) att din activitatea de producie (pasive stabile), de investiie (sume rezultate din casarea mijloacelor fixe, mobilizarea resurselor interne, etc.), de tehnic nou (valorificarea prototipurilor, a produselor seriei zero) i altele; creditele bancare (Cb), creditele comerciale (Cc) i finanrile de la buget (Fb) sub form de subvenii i pentru obiective de mare amploare, unele activiti de interes naional , protecie social, etc. Algebric, resursele financiare totale ale ntreprinderii (R) se pot reda astfel : R = PM + Ra + Cb + cC + Fb . 29

Dintre toate resursele financiare, rezultatele propriei activiti se dovedesc cele mai importante i cele mai avantajoase prin perspectiva eficienei i a profitului pentru proiectarea i realizarea echilibrului financiar. Se poate deduce c fora productiv a ntreprinderii i mai ales capacitatea sa de a crea valoare nou, profit, sunt factorii care asigur echilibrarea necesarului de fonduri cu resurse financiare. n continuare se impune a se reine importana hotrtoare a autofinanrii ntreprinderii, ceea ce nseamn printre altele, desfurarea activitii economice preponderent pe baza rezultatelor proprii ale produciei i de aici posibilitatea ca necesarul de fonduri ale ntreprinderii (pentru producie, investiii, tehnic nou, cercetare, simulare material, etc.) s fie acoperit n cea mai mare parte din fonduri proprii. La nivelul ntreprinderii privind necesarul de fonduri i resurse financiare poteniale, echilibrul financiar poate fi redat prin egalitatea: N=R adic : Nv + S + Mf + Cs + Ac + Obf = PM + Ra + Cb + Cc + Fb . Fr ndoial, echilibrul financiar prezint aspecte complexe, previziunea financiar urmrind construirea echilibrului financiar n forma sa funcional - cantitativ ca egalitate ntre necesarul de fonduri i resursele financiare pe fiecare element al structurii de producie i pe ansamblul activitii economico-sociale a firmei. Echilibrul financiar implic ns aspecte calitative innd seama de structura sa, care vizeaz proporionalitatea optim a repartizrilor de fonduri, pe fiecare dintre elementele structurii de producie i pentru achitarea obligaiilor financiare precum i a raportului optim pentru fiecare categorie de resurse (resurse proprii, atrase, mprumutate, bugetare, etc.) i total. Conducerea tiinific a activitii financiare presupune cunoaterea proporiilor alocrii de resurse pentru producie, investiii, cercetare, aciuni sociale, etc., nct ntr-o perioad (an, trimestru) s se realizeze rezultate financiare respectiv profit maxim. De asemenea are importan s se evidenieze structura procentual a surselor de finanare (ct i din surse proprii, din surse atrase i din surse mprumutate) n scopul stabilirii acelor proporii care s asigure realizarea celui mai redus procent al procurrii i utilizrii fondurilor. Previziunea financiar urmrind fundamentarea egalitii dintre necesarul de fonduri i resursele de finanare are n vedere concomitent att repartizarea optim a resurselor pe elemente ale structurii de producie ct i pe surse de provenien, n scopul obinerii celei mai eficiente alocri de resurse cu cel mai redus cost de procurare i utilizare a acestora, ambele exigene fiind n msur s contribuie la obinerea de profit maxim pe perioade de timp mai ndelungate, cu toate incertitudinile i fluctuaiile ce se manifest n economia de pia. Pentru realizarea obiectivului menionat mai sus, bugetul de venituri i cheltuieli este indicat s fie completat cu Balana fluxurilor financiare , o balan de tip intrri i ieiri recomandat n literatura de specialitate. Echilibrul financiar este, aadar, parte a echilibrului economic general mpreun cu echilibrul monetar i echilibrul valutar. Echilibrul financiar are loc deci, ntre resursele financiare necesare realizrii diverselor proiecte i posibilitile de procurare a acestora. Echilibrul financiar trebuie s existe att la nivel microeconomic ct i la nivel macroeconomic. La nivelul firmei, echilibrul pornete de la egalitatea dintre venituri i cheltuieli, la fel i n cadrul bugetului de stat. Echilibrul financiar are n vedere att resursele mobilizate i repartizate cu titlu definitiv i cele cu titlu rambursabil. Echilibrul financiar se analizeaz pe termene, adic pe termen mediu i lung, prin compararea capitalurilor permanente cu activele imobilizate, pe termen scurt prin compararea resurselor curente cu activele circulante i echilibrul pe global prin compararea fondului de rulment cu necesarul de fond de rulment. Baza de pornire pentru analiza echilibrului financiar este respectarea a dou relaii de principiu: 30

Nevoi permanente = Surse permanente ; Nevoi ciclice = Surse ciclice. Aceasta nseamn c : activele stabile (cu lichiditate peste un an) sunt finanate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de un an); activele circulante, ciclice (cu lichiditate sub un an) trebuie finanate din datorii pe termen scurt (cu exigibilitate sub un an). Practic, respectarea celor dou egaliti de principiu este imposibil de realizat datorit n principal neconcordanei dintre durata medie a lichiditii activului i durata medie de exigibilitate a pasivului. n aceste condiii, realizarea i meninerea echilibrului financiar se manifest ca o tendin, nsoit de momente de dezechilibru (discrepana ntre surse i mijloace). Meninerea echilibrului financiar este un obiectiv permanent al politicii financiare i poate fi considerat atins, cnd exerciiul financiar se ncheie cu trezorerie pozitiv. Acest indiciu de baz al echilibrului financiar nu nseamn atingerea integral a obiectivului privind echilibrul financiar, pentru c apar unele ntrebri al cror rspunsuri pot pune la ndoial concluzia iniial cum ar fi : n ce condiii s-a obinut trezoreria pozitiv ? care au fost componentele politicii de finanare ? se realizeaz cel mai sczut cost al capitalului ? n ce msur n politica financiar s-au considerat costurile de oportunitate ? n ce limite ale trezoreriei pozitive se apreciaz c s-a realizat echilibru financiar (se tie c o trezorerie pozitiv supradimensionat poate fi considerat un dezechilibru financiar) ? n concluzie, trebuie subliniat c : echilibrul financiar este o condiie de baz pentru derularea unei activiti profitabile ; realizarea unui echilibru financiar este un perpetuum mobile pentru politica financiar ; echilibrul financiar se obine prin reglarea unui lung ir de dezechilibre care se manifest n activitatea curent a firmei .

3.2. Instrumente de apreciere a echilibrului financiar


Aprecierea echilibrului financiar are la baz un set de informaii preluate din documentele contabile de sintez: bilanul contabil, contul de profit i pierderi, anexa la bilan. Analiza echilibrului financiar nu se limiteaz la folosirea datelor i informaiilor din documentele contabile n starea lor brut iniial. Acestea sunt preluate i transformate n vederea obinerii unor informaii n msur s satisfac scopul i obiectivele analizei echilibrului financiar. n acest sens, bilanului contabil i se aduc o serie de corecii, el stnd la baza ntocmirii bilanului financiar i funcional. Bilanul contabil caracterizeaz structura patrimonial a ntreprinderii prin investigarea elementelor bilaniere de activ, respectiv de pasiv prin prisma dimensiunii i a ponderii lor n patrimoniul ntreprinderii (vezi anexa 2).

31

Activul bilanier cuprinde bunurile i disponibilitile deinute de ctre ntreprindere, drepturile de crean asupra terilor, soldurile conturilor de regularizare i asimilate precum i prime privind rambursarea obligaiunilor. Pasivul bilanier grupeaz resursele de care dispune agentul economic pentru a finana utilizrile sale care sunt grupate n ordinea exigibilitii cresctoare. n activul bilanier sunt cuprinse numai valori nete (neamortizate). Dac bilanul ntreprinderii exprim starea patrimonial la care s-a ajuns n urma ncheierii unui exerciiu financiar, contul de profit i pierderi (vezi anexa 3) reflect cum s-a ajuns la respectiva stare patrimonial, care au fost fluxurile de venituri i cheltuieli care au determinat traiectoria evoluiei ntreprinderii. Bilanul contabil rspunde cerinelor de ordin juridic, contabil i fiscal, fr a rspunde cu promptitudine obiectivelor financiare care urmresc mai ales probleme prezente i viitoare dect problemele trecute. Pentru a rspunde acestor obiective se construiete bilanul financiar plecnd de la bilanul contabil, fie prin agregarea anumitor date, fie prin divizarea altora, astfel nct s se obin mrimi semnificative pe plan financiar. Scopul bilanului financiar este inventarierea averii i angajamentelor ntreprinderii i ordonarea lor pe termene de lichiditate, respectiv exigibilitate. Pe baza datelor i detaliilor prezentate n Anexa la bilan se vor modifica datele contabile astfel nct ordonarea posturilor de activ i pasiv s se fac exclusiv pe criterii de lichiditate, respectiv exigibilitate. Utilitatea bilanului financiar privit din perspectiva celor crora li se adreseaz este: - acionari - care doresc s cunoasc valoarea patrimoniului lor, evoluia mrimii acestuia, durata de lichidare a acestuia n eventualitatea unei recuperri de capitaluri; - creditori - care doresc s cunoasc valoarea patrimoniului ntreprinderii ce reprezint garania realizrii drepturilor lor. Structura bilanului financiar este prezentat n anexa 4. Echilibrul financiar se poate analiza i funcional, adic aferent ciclului de investiii de exploatare, din afara exploatrii i de asemenea, global. Analiza bilanului funcional nu are ca scop investigarea averii i a angajamentelor ntreprinderii, ci nelegerea nevoilor acestora i a modului lor de finanare, realizarea unui instantaneu al derulrii diferitelor cicluri. De aceea, elementele de activ i pasiv reflect valori tranzitorii, structuri trectoare n procesualitatea patrimoniului. Structura bilanului funcional are la baz structura bilanului contabil, clasificnd elementele de activ i pasiv dup apartenena la un ciclu sau altul, astfel : ciclul de investiii, care cuprinde ansamblul deciziilor luate pentru satisfacerea nevoilor de imobilizri ale ntreprinderii i cruia i corespunde activul (utilizri, mijloacele) aciclic (stabil) i respectiv, pasivele (resursele) aciclice (stabile) ; ciclul de exploatare presupune derularea activitilor operaionale de producie (aprovizionare fabricaie stocare vnzare) i a fluxurilor degajate de circuitul capitalului angajat n acest ciclu (bani marf producie marf bani) cruia i corespunde activul ciclic (temporar) de exploatare i finanarea scurt de exploatare (pasivele aciclice de exploatare) ; ciclul de finanare, cruia i corespund operaiunile derulate ntre ntreprindere i proprietarii de capital (acionari i creditori) i permite eliminarea decalajelor dintre fluxul de lichiditi de intrare, respectiv ieire degajat de ciclul de exploatare. Schema bilanului funcional este redat n urmtorul tabel : Tabel nr.3.1. Schema bilanului funcional

32

ACTIV
Ciclul de investiii Ciclul de exploatare Elemente n afara exploatrii Surplus de numerar Active aciclice (stabile) Active ciclice (temporare) Active ciclice din exploatare Active ciclice din afara exploatrii Trezoreria de activ

PASIV
Pasive (resursele) aciclice (stabile) Pasive (resurse) ciclice (temporare) Pasive ciclice din exploatare Pasive ciclice din afara exploatrii Trezoreria de pasiv Ciclul de finanare Ciclul de finanare Deficit de numerar

Redarea bilanului funcional are la baz urmtoarele principii : activele sunt luate n considerare la valoarea lor brut, pentru a pune n eviden decizia iniial. Prin urmare, la valoarea real a activelor se adaug amortizrile i provizioanele contabilizate; conceptul de activ fictiv, utilizat n versiunea patrimonial nu numai operaional; imobilizrile deinute n leasing, sunt integrate n bilanul funcional, deoarece n aceast optic se apreciaz c imobilizrile respective servesc procesului de exploatare, iar leasingul este o surs de finanare care se substituie unui mprumut tradiional. Trebuie deci, s se reintegreze imobilizrile respective n activ, iar prin simetrie, s se corecteze resursele cu acelai volum, suma amortizrii pentru partea amortizat, respectiv datoriile financiare pentru partea neamortizat; cheltuielile ce privesc exerciiile viitoare, sunt considerate active imobilizate, fiind asimilate unor investiii; cheltuielile efectuate n avans, sunt considerate dup caz, active ciclice de exploatare sau n afara exploatrii; efectele scontate i neajunse la scaden, sunt considerate integrate n activ la creane, iar n pasiv, la creditele curente de trezorerie; primele de rambursare a obligaiilor, sunt deduse din activ, iar n pasiv se diminueaz n mod corespunztor valoarea datoriilor financiare; diferenele de conversie de activ, respectiv de pasiv, nu se nregistreaz ca atare . Principiul de baz al analizei funcionale este principiul implicrii valorii de origine. De aceea, n cazul diferenelor de conversie de activ se majoreaz creanele sau se diminueaz obligaiile cu valoarea respectiv, pentru a se reconstitui valoarea de origine. ntr-o manier simetric, pentru diferenele de pasiv se micoreaz creanele sau se majoreaz obligaiile pentru suma n cauz. Structura bilanului funcional al S.C. ROOL S.A. este prezentat n anexa 4, iar ponderile elementelor componente ale bilanului funcional n total activ respectiv total pasiv sunt prezentate n tabelul nr. 3.2. Tabel nr. 3.2. Structura de activ i pasiv ACTIV Active aciclice stabile (AAS) Active (utilizri) ciclice (AC)

1997 34,13% 43,43% 33

1998 29,72% 68,94%

1999 43,14% 48,90%

Trezoreria de activ TOTAL ACTIV PASIV Resurse aciclice stabile (RAS) Resurse ciclice (RC) Trezoreria de pasiv TOTAL PASIV

22,44% 100% 1997 14,35% 77,42% 0,00% 100%

1,34% 100% 1998 64,03% 35,76% 0,06% 100%

7,96% 100% 1999 57,61% 40,57% 1,27% 100%

n structura activului se remarc faptul c ponderea majoritar o au activele ciclice urmate de activele aciclice i trezoreria de activ. n cadrul resurselor, ponderea cea mai mare o au resursele ciclice n 1997, urmnd ca n 1998 i 1999 s o dein resursele aciclice stabile. Ritmurile diferite de cretere i scdere a componentelor funcionale ale bilanului au generat modificri structurale corespunztoare. Astfel, n 1997 fa de 1998 i n 1998 fa de 1999 a sczut ponderea trezoreriei de activ, urmnd o creterea acesteia, crescnd i diminunduse apoi corespunztor proporia de active aciclice i ciclice. n partea de pasiv, a sczut ponderea resurselor ciclice i a crescut ponderea resurselor aciclice n 1997-1998. ns n 1998-1999 a crescut ponderea resurselor ciclice n defavoarea celor aciclice. n marea sa majoritate, bilanul funcional i dinamica acestuia denot o bun orientare a politicii financiare a firmei.

3.3. Analiza echilibrului financiar pe termen mediu i lung 3.3.1. Conceptul de fond de rulment; semnificaia n analiza economicofinanciar; analiza nivelului i dinamicii fondului de rulment
n principiu, ca regul general a echilibrului financiar al firmei, o parte din capitalurile permanente este destinat acoperirii nevoilor ciclice ( temporare ) rennoibile permanent n cadrul ciclurilor de exploatare succesive ale firmei. Aa cum am amintit mai nainte, stocurile i creanele care se reconstituie permanent, pot fi considerate nevoi stabile ( permanente ) de finanare. Aceast regul specific de finanare a activelor circulante, este realizat prin existena fondului de rulment parte din capitalurile permanente degajate de partea de sus a bilanului pentru a acoperi nevoi de finanare din partea de jos a bilanului. Aceast poziie strategic a fondului de rulment de a face legtura ntre partea de sus i partea de jos a bilanului, i confer o valoare informativ deosebit, conducnd la aprecierea aproape unanim a analitilor financiari c fondul de rulment reprezint cel mai important indicator al echilibrului financiar al ntreprinderii. n cele din urm, el este rezultatul arbitrajului ntre finanarea pe termen lung i finanarea pe termen scurt. Coninutul i interpretarea sa au evoluat n timp i variaz nc n prezent, n funcie de utilizator. n ciuda varietii de calificative adugate noiunii de fond de rulment ( brut, economic, patrimonial ), respectiv fond de rulment global. Potrivit teoriei patrimoniale, o ntreprindere este solvabil dac asigur echilibrul maselor de aceeai durat, dac respect urmtoarele reguli financiare : 1. Activ imobilizat (Ai) = Capital permanent (Cpm); 34

2. Activ circulant (Ac) = Datorii pe termen scurt (Dts) .


Respectarea strict a acestor ecuaii de echilibru, presupune o activitate fr ntreruperi i de o regularitate perfect n privina ncasrilor i plilor. Cu alte cuvinte, firma trebuie s dispun la fiecare scaden a unei obligaii de disponibiliti suficiente pentru a le achita. Realizarea practic a acestor cerine este dificil, deoarece activele (ca intrri poteniale de fonduri) i pasivele (ca ieiri poteniale de fonduri), sunt asimetrice din punct de vedere al riscului. n timp ce exigibilitatea obligaiilor pe termen scurt este cert, transformarea activului n disponibiliti este aleatoare, putnd fi perturbat de o serie de factori economici, financiari i conjuncturali. Aceast simetrie impune necesitatea constituirii unei rezerve, a unei marje, n msur s fac fa neregularitilor de scaden , marj cunoscut - aa cum am mai amintit - sub numele de fond de rulment. Fondul de rulment reprezint nivelul surselor permanente utilizate pentru finanarea activelor circulante sau partea de surse stabile utilizate pentru finanarea activelor ciclice. Deci fondul de rulment reprezint surplusul de surse permanente (marja de securitate) degajat de ciclul de finanare a investiiilor, care poate fi folosit pentru rennoirea stocurilor i creanelor. Acest indicator este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului finanrii pe termen scurt. Fondul de rulment poate fi: brut i net. Fondul de rulment brut (FRB) se mai numete fond de rulment total sau economic i desemneaz activele circulante susceptibile de a fi transformate n bani, ntr-un termen mai mic de un an. Fondul de rulment net (FBN) reprezint excedentul de resurse financiare, care se degaj n urma acoperirii activelor permanente din resursele permanente i care poate fi folosit pentru finanarea nevoilor curente. Practic, fondul de rulment este partea din capitalul permanent care depete valoarea imobilizrilor nete i este destinat finanrii activelor circulante. Reprezint marja de securitate n privina finanrii activelor circulante. Din punct de vedere al gestiunii financiare, reprezint : marja de securitate sau de siguran privind finanarea activelor circulante; cota de autonomie financiar. Fondul de rulment poate fi definit pe baza prii de sus a bilanului ca diferen ntre capitalul permanent (Cpm) i imobilizrile fixe nete (Ai): FR = Cpm Ai (vezi figura nr.3.1.)

Ai Cpm FR
Figura nr. 3.1. Fondul de rulment

35

n acest caz, fondul de rulment: marcheaz plusul sau disponibilul de capitaluri permanente peste valoarea net a imobilizrilor, care poate fi alocat finanrii activelor circulante; indic modificri de finanare a investiiilor corporale, necorporale i financiare, cumulate de ctre ntreprindere; pe baza prii de jos a bilanului ca diferen ntre activele circulante (stocuri + creane) i datoriile pe termen scurt (Dts). FR = Ac Dts (vezi figura nr. 3.2.)

FR = (Stocuri + Creane) (Obligaii + Datorii financiare pe termen scurt)

FR Ac Dts
Figura nr. 3.2. Fondul de rulment De aceast dat, fondul de rulment marcheaz activele circulante finanate din surse stabile sau excedentul de active circulante fa de datoriile pe termen scurt, este un criteriu important de apreciere a echilibrului financiar. Fondul de rulment se poate gsi n urmtoarele situaii :

a) FR = 0; Ac = Dts; Ai = Cpm .
Aceast situaie este mai puin realizabil, reflectnd armonizarea total a resurselor cu necesitile de alocare a acestora. n acest caz, activele stabile sunt finanate din capitaluri permanente, iar activele circulante sunt finanate integral pe seama surselor ciclice. n acest caz : ntreprinderea nu dispune de fond de rulment ; solvabilitatea unitii este asigurat ; riscul perturbrii solvabilitii este ridicat i deriv din asimetria lichiditii activului, comparativ cu exigibilitatea pasivului, astfel : - obligaiile de plat sunt clar dimensionate i au termene precizate ; - transformarea activelor circulante n lichiditi este supus unor riscuri mult mai mari, derivate din : - gestiunea stocurilor ; - derularea procesului de aprovizionare ; - desfurarea ciclului de fabricaie ; - organizarea desfacerii ; - ncasarea integral i la termen a creanelor; - posibilitatea de valorificare a plasamentelor pe termen scurt;

b) FR > 0; Ac > Dts; Cpm > Ai .


Cnd fondul de rulment este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz o parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor nete. De asemenea, activele circulante transformabile n lichiditi vor permite nu numai rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt, dar n acelai timp i degajarea lichiditilor excedentare. 36

Aceast situaie reflect o perspectiv favorabil a ntreprinderii sub aspectul solvabilitii sale. Astfel, ntreprinderea dispune de o marj de securitate care o poate proteja parial sau integral de efectele perturbrii ciclului de ncasare sau de pli.

c) FR < 0; Ac < Dts; Cpm < Ai .


Valoarea negativ a fondului de rulment reflect utilizarea unei pri din datoriile pe termen scurt (resurse temporare) pentru acoperirea activelor imobilizate (nevoi permanente) contrar principiilor de finanare. Lichiditile poteniale nu acoper exigibilitile poteniale. Sunt previzibile dificulti n ceea ce privete echilibrul financiar, respectiv solvabilitatea. Se impun intervenii corectoare (accelerarea ncasrilor, ncetinirea plilor, apelarea la mprumuturi pe termen scurt, etc.). Factorii care influeneaz nivelul i evoluia fondului de rulment sunt prezentai n tabelul nr. 3.3. Tabel nr. 3.3. Factori ce influeneaz nivelul i evoluia fondului de rulment

Factorii care diminueaz fondul de rulment


Creterea activelor imobilizate prin : - investiii: - necorporale - corporale - financiare - reevaluare - aporturi de capital n natur Diminuarea capitalului permanent prin : - reducerea capitalului propriu prin: - retragere acionari - distribuire dividende - pierderi din ani precedeni - retragerea sau anularea provizioanelor reglementate - restituirea mprumuturilor pe termen mediu i lung

Factorii de cretere a fondului de rulment


Diminuarea activelor imobilizate prin : - amortizare - vnzri de active fixe - reevaluare - retragere aport - vnzarea titlurilor financiare Creterea capitalului permanent prin : - sporirea capitalului propriu prin : - acumularea rezervelor - aporturi de capital - primirea de subvenii - repartizarea profitului pentru dezvoltare - provizioane reglementate - contractarea de mprumuturi pe termen mediu i lung

Influena factorilor va determina modificri ale fondului de rulment, care se pot sintetiza n urmtoarele situaii : a) Fondul de rulment crete. Aceast situaie este considerat a fi pozitiv, deoarece o parte tot mai mare a activelor circulante este finanat din capitalul permanent. Dac aceast cretere s-a datorat ns creterii gradului de ndatorare pe termen lung, prin apelarea la credite pe termen mediu i lung, atunci vor crete i cheltuielile financiare (dobnzile) care vor avea ca efect diminuarea rezultatului exploatrii. Situaia financiar se mbuntete dac creterea fondului de rulment s-a fcut pe seama creterii capitalurilor proprii, Un fond de rulment care acoper n totalitate stocurile, nu este dovada unei bune gestiuni a resurselor, deoarece n locul resurselor permanente mult mai costisitoare, ar putea fi folosite resurse temporare. 37

b) Fondul de rulment scade . Aceast situaie este considerat, de cele mai multe ori, negativ, deoarece activele circulante sunt acoperite ntr-o mai mic msur din resursele permanente. Dac aceast diminuare a fondului de rulment se datoreaz creterii activelor imobilizate, atunci situaia financiar a ntreprinderii pe termen lung se mbuntete datorit rezultatelor exploatrii degajate de investiii. De asemenea, scderea fondului de rulment poate fi compensat i printr-o gestionare mai eficient a activelor circulante. Reducerea fondului de rulment se manifest negativ atunci cnd se micoreaz pe seama reducerii capitalului social. c) Fondul de rulment rmne neschimbat. Dei aceast situaie nu este ntmpltoare, ea poate fi rezultatul stagnrii firmei cnd nu se realizeaz investiii sau volumul de activitate rmne acelai. Aceast situaie se ntlnete pe perioade scurte, operaiunile financiar contabile determinnd modificarea permanent a fondului de rulment, n sensul creterii sau diminurii lui. Pentru firma S.C. ROOL S.A. Ploieti, valorile fondului de rulment, sunt prezentate n urmtorul tabel: Tabel nr. 3.4. Fondul de rulment Nr.crt 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. SPECIFICAIE Capital permanent Indice de cretere a capitalului permanent Active imobilizate Indice de cretere a activelor imobilizate Fond de rulment Active circulante Indice de cretere a activelor circulante Datorii pe termen scurt Indice de cretere a datoriilor pe termen scurt Fond de rulment Indicele cu baza n lan Ponderea FR n Cpmp Ponderea Ai n Cpm UM SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei Cpm 4.356.335 19.435.362 23.301.491 % Icpm 100,00 446,14 119,89 mii lei % mii lei mii lei % mii lei % mii lei % % % Ai IAi FR Ac IAi Dts Idts FR IFR Pfr/cpm pai/cpm 6.585.686 100,00 9.000.207 17.283.357 136,66 192,03

-2.229.351 10.435.155 6.018.134 12.709.504 21.281.196 22.779.741 100,00 167,44 107,04 14.938.855 10.846.041 16.761.607 100,00 72,60 154,54 -2.229.351 10.435.155 6.018.134 100,00 -468,08 57,67 25,83 151,17 46,31 74,17

Evoluia fondului de rulment este prezentat n figura nr. 3.3.

38

Fondul de rulment
12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 -2000000 -4000000

FR

1997

1998

1999

Figura nr. 3.3. Evoluia fondului de rulment Fondul de rulment nregistreaz n perioada analizat o valoare negativ n 1997, urmnd ca n 1998 i 1999 s nregistreze valori pozitive, ceea ce nseamn c ntreprinderea a dispus de resurse permanente pentru a-i acoperi o parte din necesitile temporare (active circulante). Astfel, echilibrul financiar pe termen mediu i lung a fost asigurat pe ultimii ani de analiz. Resursele permanente ale ntreprinderii au fost utilizate astfel : n anul 1997 : pentru finanarea activelor imobilizate i activelor circulante, au fost insuficiente, de aceea fondul de rulment are valoare negativ. n anul 1998 : pentru finanarea activelor circulante : 10.435.155 mii lei (53,69 %); - pentru finanarea activelor imobilizate : 9.000.207 mii lei (46,31 %). n anul 1999 : pentru finanarea activelor imobilizate 17.283.357 mii lei (74,17 %) ; pentru finanarea activelor circulante 6.018.134 mii lei (25,83%) . Avnd n vedere c n 1997, fondul de rulment are o valoare negativ (- 2.229.351 mii lei) nseamn c lichiditile poteniale nu acoper n totalitate exigibilitile poteniale, deci ntreprinderea poate avea dificulti n ceea ce privete echilibrul financiar i se impun cteva intervenii corectoare (accelerarea ncasrilor, ncetinirea plilor, apelarea la mprumuturi pe termen scurt, etc.). S-a trecut de la o stare de dezechilibru la o stare de echilibru financiar pe termen mediu i lung n 1998, fondul de rulment nregistrnd o valoare pozitiv (10.435.155 mii lei). Creterea fondului de rulment este de la 2.229.351 mii lei n 1997, la 10.435.155 mii lei n 1998 i 12.664.506 mii lei n mrimi absolute. Deci, n acest interval, firma dispune de mai multe resurse permanente pentru acoperirea nevoilor temporare. Aceast cretere s-a datorat creterii mai rapide a capitalului permanent dect a activelor imobilizate (446,14 % > 136,66 %) i creterea activelor circulante pn la 167,44 % i scderea datoriilor pe termen scurt pn la 72,60 %. Deci, capitalurile permanente finaneaz o parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor. De asemenea, activele circulante transformabile n lichiditi, vor permite nu numai rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt, dar n acelai timp i degajarea lichiditilor excedentare. Aceast situaie reflect o perspectiv favorabil pentru firm sub aspectul solvabilitii sale, firma dispunnd de o marj de securitate care o poate proteja parial sau integral de efectele perturbrii ciclului de ncasri i pli. Creterea capitalului permanent cu 346,14 % a avut drept cauze : - creterea capitalurilor proprii cu 16.619.838 mii lei (600,11%) care s-a realizat prin acumulare (reinvestire profit) ce a avut ca efect mbuntirea situaiei financiare; 39

- scderea datoriilor pe termen mediu i lung, de la 1.586.865 mii lei , la 46.054 mii lei prin rambursarea acestora. Creterea activelor imobilizate s-a fcut doar cu 36,66 % i a avut drept cauz : - creterea imobilizrilor corporale cu 2.413.241 mii lei n mrimi absolute i cu 36,71 % n mrimi relative. - creterea imobilizrilor financiare cu 1.280 mii lei (10,46%). n perioada 1998 1999 se constat o deteriorare a echilibrului financiar pe termen mediu i lung. Astfel, scderea fondului de rulment de la 10.435.155 mii lei n 1998, la 6.018.134 mii lei n 1999, adic cu 4.417.021 mii lei n mrimi absolute i cu 42,07 % n mrimi relative . Aceast scdere s-a datorat creterii mai rapide a activelor imobilizate dect a capitalurilor permanente (192,08 % > 119,89 %) i a datoriilor pe termen scurt dect ritmul de modificare n sensul creterii activelor circulante (154,54 % > 107,04 %). Aceast situaie reflect utilizarea unei pri din datoriile pe termen scurt (resurse temporare) pentru acoperirea activelor imobilizate (nevoi permanente) contrar principiilor de finanare. Situaia n care activele circulante transformabile n lichiditi sunt suficiente pentru acoperirea datoriilor pe termen scurt, este o situaie destul de bun care reflect o stare favorabil sub aspectul solvabilitii. Creterea activelor imobilizate cu 92,03%, este efectul politicii deliberate a managementului firmei, ntruct firma se afl ntr-un proces investiional susinut care a generat aceast situaie. Astfel a avut loc: o cretere a imobilizrilor corporale cu 8.281.690 mii lei (92,12 %); o cretere a imobilizrilor necorporale la 13.619 mii lei; o scdere a imobilizrilor financiare prin vnzarea acestora, de la 13.519 mii lei n 1998, la 1.360 mii lei n 1999. Creterea capitalurilor permanente s-a fcut ntr-un ritm mai lent dect n perioada precedent (19,89%) i a avut drept cauz : sporirea datoriilor pe termen mediu i lung de la 46.054 mii lei n 1998 la 219.827 mii lei n 1999; sporirea capitalului propriu cu 3.692.356 mii lei (19,04 %). Condiia ca situaia financiar a firmei s nu fie periclitat de acest proces investiional, este ca acest echilibru pe termen mediu i lung deteriorat, s nu continue pe o perioad mai lung de timp. Aceast scdere a fondului de rulment poate fi compensat printr-o gestionare mai eficient a activelor circulante, iar situaia financiar a firmei pe termen mediu i lung se mbuntete datorit rezultatelor exploatrii degajate de investiii. n intervalul 1997 1998 cnd fondul de rulment este n cretere, firma favorizeaz procesul de exploatare, n detrimentul procesului investiional. ns pe intervalul 1998 1999, cnd fondul de rulment scade, procesul investiional este favorizat n defavoarea procesului de exploatare. Aceast situaie poate genera efecte pozitive, cu condiia ca deteriorarea echilibrului pe termen mediu i lung s nu se accentueze i s nu conduc la un dezechilibru pe termen mediu i lung. Chiar n condiiile unui dezechilibru pe termen lung, acesta acoperit de procesul de exploatare, poate genera efecte pozitive. Nu putem ns defini un nivel normal al fondului de rulment aplicabil tuturor ntreprinderilor. Nivelul su trebuie apreciat n funcie de dou imperative contradictorii: solvabilitatea i eficacitatea . Imperativul solvabilitii impune ca firma s-i asigure mijloacele necesare achitrii datoriilor scadente. Astfel, ea i asigur un nivel destul de ridicat aa nct s poat face fa n orice moment plilor scadente. Dac criteriul solvabilitii ar fi singurul criteriu al raionamentului financiar, ar nsemna c ntreprinderile se gsesc ntr-o situaie confortabil cnd au un fond de rulment maxim. Dar n condiiile caracterului limitat, restrictiv al resurselor, fiecare ntreprindere caut s le utilizeze ct mai eficient cu putin. Capitalurile permanente sunt purttoare ale unui cost i ca atare, utilizarea lor raional constituie un imperativ major. Utilizarea raional a resurselor presupune folosirea unei pri ct mai mare din resursele stabile pentru a mri capacitile de 40

producie, vnzrile, rezultatele. Satisfacerea imperativului eficacitii, conduce la minimizarea fondului de rulment. n practica economic, ntreprinderile realizeaz, de regul, un compromis ntre cele dou imperative, ponderea fiecruia fiind dependent de sectorul de activitate, politica financiar a ntreprinderii, de faza de maturitate a acesteia, etc. Concluzii: Pentru firma "ROOL" S.A., echilibrul pe termen mediu i lung n anul 1997 nu a fost asigurat, ntruct nevoile permanente au fost mai mari fa de sursele de finanare permanente. n 1998 i 1999 echilibrul pe termen mediu i lung a fost asigurat, deci sursele permanente au fost excedentare n raport cu nevoile permanente. n dinamic are loc o trecere de la un dezechilibru financiar pe termen mediu i lung la un echilibru financiar pe termen mediu i lung pentru perioada 1997 1998, datorit creterii mai rapide a capitalului permanent dect a activelor imobilizate, aceast situaie fiind apreciat ca fiind favorabil pentru activitatea firmei. n intervalul 1998 1999 are loc o deteriorare a echilibrului pe termen mediu i lung dar o meninere a acestuia datorit creterii activelor imobilizate ntr-un ritm mai mare dect capitalul permanent, aceast tendin nu va afecta situaia financiar a firmei dac nu va fi perpetuat pe o perioad mai ndelungat de timp.

3.3.2. Structura fondului de rulment


Formele sub care se gsete fondul de rulment n funcie de apartenena capitalului sunt : Fond de rulment propriu (FRP) care reprezint partea din capitalurile proprii care depesc valoarea imobilizrilor i care sunt destinate finanrii activelor circulante (apreciaz cuantumul participrii capitalului propriu la finanarea activelor circulante). Aceast parte trebuie s dein ponderea majoritar n fondul de rulment i s manifeste o permanent tendin de cretere. FRP = Capital propriu Active imobilizate FRP = FR Dtml

Fond de rulment strin (FRS) care reprezint partea din datoriile pe termen mediu i lung care depesc valoarea imobilizrilor nete i care sunt destinate finanrii activelor circulante (pun n eviden participarea mprumuturilor pe termen mediu i lung la finanarea activelor circulante). FRS = Fond de rulment Fond de rulment propriu = Datorii pe termen mediu i lung FRS = Capital permanent Capital propriu Pentru firma ROOL S.A. calculul fondului de rulment propriu, strin este prezentat n tabelul nr. 3.5. respectiv tabelul nr. 3.6. Tabel nr. 3.5. Fond de rulment propriu Nr.crt 1. 2. 3. 4. SPECIFICAIE Capital propriu Active imobilizate Indice de cretere a capitalului propriu Fond de rulment propriu UM SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei Cpr 2.769.470 19.389.308 23.081.664 mii lei Ai 6.585.686 9.000.207 17.283.357 % Icpr 100,00 700,11 119,04 mii lei FRp 41 -3.816.216 10.389.101 5.798.307

5.

Indicele cu baza n lan

IFRp

55,81

Tabel nr. 3.6. Fond de rulment strin Nr.crt 1. 2. 3. 4. SPECIFICAIE Fond de rulment Fond de rulment propriu Fond de rulment strin Indice de cretere cu baza n lan UM mii lei mii lei mii lei % SIMBOL FR FRp FRs IFRs 1997 1998 1999

-2.229.351 10.435.155 6.018.134 -3.816.216 10.389.101 5.798.307 1.586.865 46.054 219.827 100,00 2,90 477,32

Ponderile aferente prilor componente ale fondului de rulment ale S.C. ROOL S.A. sunt prezentate n tabelul nr. 3.7. Tabel nr. 3.7. Structura fondului de rulment Nr.crt SPECIFICAIE 1. Fond de rulment 2. Fond de rulment propriu 3. Fond de rulment strin UM % % % SIMBOL FR FRp FRs 1997 1998 100,00 99,56 0,44 1999 100,00 96,35 3,65

Pe perioada 1997 1998 se constat o cretere a fondului de rulment propriu cu 14.205.317 mii lei n mrimi absolute i o scdere a fondului de rulment strin cu 1.540.811 mii lei. Ponderea cea mai mare n fondul de rulment, att n 1997 ct i n 1998 o are fondul de rulment propriu, ceea ce indic o situaie favorabil pentru firm. Creterea fondului de rulment propriu n perioada 1997 1998 se datoreaz modificrii mai rapide a capitalurilor proprii dect modificarea activelor imobilizate (700,11 % > 136,66%) . Creterea capitalurilor proprii s-a fcut prin acumulare (reinvestirea profitului), iar creterea activelor imobilizate a fost mai puin semnificativ, nedepind astfel ritmul de cretere al capitalului propriu. n intervalul 1998 1999 fondul de rulment propriu scade cu 4.590.794 mii lei n mrimi absolute i are loc n schimb, o cretere a fondului de rulment strin cu 173.733 mii lei. Ponderea cea mai mare continu s o dein i n 1997 fondul de rulment propriu, bineneles acest lucru fiind favorabil pentru firm . Scderea fondului de rulment propriu se datoreaz modificrii mai rapide a activelor imobilizate dect ritmul de modificare a capitalurilor proprii (192,03 % > 119,04 %). Aceast modificare mai rapid a activelor imobilizate n sensul creterii, se datoreaz, aa cum am mai amintit, procesului investiional. Condiia ca aceast situaie s nu afecteze bunul mers al firmei, este ca aceast deteriorare a echilibrului s nu dureze foarte mult timp. Dac n perioada 1997 1998 fondul de rulment strin scade ca efect al rambursrii unei pri din datoriile pe termen mediu i lung, nu la fel se poate spune n perioada 1998 - 1999 cnd fondul de rulment strin crete de la 46.054 mii lei la 219.827 mii lei. Rezultatul creterii acestor datorii este efectul sporirii datoriilor ntreprinderii cu o durat mai mare de un an. Deci, se poate aprecia c volumul participrii capitalului propriu la finanarea activelor circulante este maxim, n comparaie cu participarea datoriilor pe termen mediu i lung, un aspect pozitiv pentru firm. Astfel, firma ROOL S.A. dispune de o autonomie financiar mare n materie de finanare a investiiilor. 42

Determinarea prin calcul a fondului de rulment i nscrierea lui distinct ntr-un post de pasiv al bilanului, este o consecin a gestiunii globale i unitare a fondurilor ntreprinderii, n care fondurile pentru investiii i cele pentru producie, nu sunt separate distinct. Utilizarea global, fr destinaii prestabilite a fondurilor bneti, d ntreprinderii libertatea de a aloca acolo unde nevoia de finanare impune acest lucru, fie c este vorba de investiii, de producie sau de cercetare, etc. Concluzii: Pe ntreaga perioad analizat volumul participrii capitalului propriu la finanarea activelor imobilizate este foarte mare n raport cu participarea datoriilor pe termen mediu i lung, un aspect pe care l considerm favorabil pentru activitatea desfurat de firm. Firma dispune astfel de autonomie n finanarea propriilor investiii. n dinamic pentru perioada 1997 1998 fondul de rulment propriu crete datorit creterii mai rapide a capitalului propriu dect activele imobilizate, iar fondul de rulment strin scade ca efect al rambursrii unei pari din datoriile mai mare dect un an ale firmei. n intervalul 1998 1999 fondul de rulment propriu scade datorit modificrii mai rapide a activelor imobilizate dect modificarea capitalurilor proprii, iar fondul de rulment strin crete ca efect al sporirii datoriilor pe termen mediu i lung ale firmei.

3.3.3. Analiza gestiunii fondului de rulment


Aa cum am mai precizat, nu se poate defini nivelul normal al fondului de rulment aplicabil tuturor ntreprinderilor. Astfel , pentru stabilirea fondului de rulment optim innd cont de sectorul de activitate, ne putem ntlni cu una din urmtoarele situaii : n industria grea i n domeniile cu ciclu lung de fabricaie, se impune existena unui fond de rulment important, n msur s asigure finanarea activelor stabile (care au o valoare i o pondere ridicat) i parial a nevoilor de exploatare; pentru ntreprinderile cu un ciclu de activitate de 3 6 luni, fondul de rulment trebuie s finaneze circa 40 % din activul circulant; pentru ntreprinderile industriale fr probleme specifice legate de stocuri, care se ncadreaz n termene de producie normale, fondul de rulment normal reprezint 10 % din cifra de afaceri sau 20 % din activul circulant. Astfel, pentru firma ROOL S.A. n anul 1998, fondul de rulment era de 10.435.155 mii lei, fiind asigurat nivelul obligatoriu de 20 % * Rac = 20%*21.281.196 = 4.256.239 mii lei (FR > 20 % * Ac), iar n 1999, fondul de rulment era de 6.018.134 mii lei, fiind asigurat nivelul asiguratoriu de 20% *22.779.741 = 4.555.948 mii lei (FR > 20 % *Ac). n sfera distribuiei, activitatea se poate desfura n condiii normale, cu un fond de rulment mic sau chiar negativ. Aceasta se explic prin faptul c n acest sector, creanele au o pondere i o durat de rotaie mic, comparativ cu datoriile (creditul furnizori) care au o pondere mai mare i o rotaie relativ mai lent. n sfera serviciilor, se impune existena unui fond de rulment, chiar dac ntreprinderile respective nu dispun de stocuri. Acest fond de rulment are rolul de a ajusta decalajul dintre durata creanelor i a datoriilor. Un prim indicator utilizat n acest sens pentru analiza fondului de rulment, este viteza de rotaie a acestuia. Viteza de rotaie a fondului de rulment se calculeaz raportnd fondul de rulment la cifra de afaceri i se exprim n zile pe an, indicnd marja de securitate a firmei. Ea exprim numrul mediu de zile n care fondul de rulment se reconstituie prin cifra de afaceri. Cu ct durata n zile a rotaiei este mai sczut, cu att mai rapid se recupereaz fondurile i deci, cifra de afaceri se realizeaz cu un necesar mai mic de fonduri. 43

DZ ROT = (Fond de rulment / Cifra de afaceri) * T , unde T = perioada exprimat n zile calendaristice. Valoarea duratei de rotaie a fondului de rulment n condiii de echilibru financiar, trebuie s se situeze ntre 30 i 90 zile, sub aceast vitez reprezentnd topirea resurselor permanente n sensul scderii importanei surselor permanente n finanarea activitii, iar numrul de rotaii situat peste 90 zile reprezint nghearea fondurilor permanente, n sensul supradimensionrii lor n raport cu nevoile de finanare. Viteza de rotaie a fondului de rulment a S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul nr. 3.8. Tabel nr. 3.8. Viteza de rotaie a fondului de rulment Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. SPECIFICAIE Fond de rulment Cifra de afaceri Numrul de rotaii Durata n zile a unei rotaii Marja de securitate minim Marja de securitate maxim UM SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei FR -2.229.351 10.435.155 6.018.134 mii lei CA 37.474.050 38.552.735 46.205.794 rot nr 3,69 7,68 zile dz 97,44 46,89 zile zile Mmin Mmax 30 90 30 90 30 90

n anul 1998, nivelul indicatorului este peste marja de securitate maxim (97 zile > 90 zile), urmnd ca n 1999, nivelul acestuia s se ncadreze n limite normale ca i n anul 1997. Fondul de rulment se reconstituia pe seama cifrei de afaceri n aproximativ n 97 zile n 1998 i n 47 zile n 1999. Scderea duratei n zile a rotaiei, semnific reducerea importanei finanrii stabile asupra activitii, adic cifra de afaceri se realizeaz cu un fond de rulment mai mic fa de perioada anterioar, situaie pe care o considerm favorabil. Astfel, putem concluziona : fondul de rulment permite urmrirea respectrii de ctre ntreprindere a echilibrului financiar prin msurarea marjei de securitate de care dispune ntreprinderea pentru a face fa unor factori perturbatori; mrimea absolut a fondului de rulment nu ne spune dac acesta este adaptat sau nu nevoilor ntreprinderii. Problema la care trebuie s rspundem este dac acesta este suficient n raport cu nevoile ciclului de exploatare; pentru a ne da seama de poziia firmei noastre n cadrul ramurii de activitate, va trebui ca mrimea fondului de rulment s fie comparat cu mrimi nregistrate de ntreprinderi similare din cadrul sectorului sau ramurii de activitate. pentru analiza fondului de rulment, reinem dou mrimi: mrimea minim i mrimea optim; Mrimea minim a fondului de rulment necesar pentru realizarea echilibrului financiar este dat de nivelul mediu a fluctuaiilor nevoii de fond de rulment. Mrimea optim a fondului de rulment, este cea care menine echilibrul financiar al ntreprinderii la cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. Dac se compar fondul de rulment cu cifra de afaceri, atunci mrimea optim ar trebui s reprezinte 1/3 din cifra de afaceri. Astfel, pentru firma ROOL S.A., mrimea optim a fondului de rulment este : 44

n anul 1998: 1/3 * CA = 1/3 * 38.552.735 mii lei = 12.850.912 mii lei, care este mai mic dect fondul de rulment al firmei FR = 10.435.155 mii lei; n anul 1999: 1/3 * CA = 1/3 * 46.205.794 = 15.401.931 mii lei, care este mai mic dect cel realizat de firm (6.018.134 mii lei), urmnd s apreciem n corelaie cu necesarul de fond de rulment dac acesta este suficient. Concluzii: Pentru aceti ultimi ani de analiz, fondul de rulment realizat de firm nu depete fondul de rulment optim, urmnd ca acesta s fie apreciat n corelaie cu necesarul de fond de rulment pentru a vedea dac este suficient, iar viteza de rotaie a fondului de rulment n anul 1998 este peste marja de securitate maxim, n timp ce n ultimul an acesta se ncadreaz n limitele normale. n dinamic pe perioada 1998 1999, scderea duratei n zile a unei rotaii este apreciat ca o tendin favorabil ntruct cifra de afaceri se realizeaz cu un fond de rulment mai mic fa de perioada anterioar.

3.4. Analiza echilibrului financiar curent 3.4.1. Conceptul de necesar de fond de rulment; semnificaia n analiza economico - financiar; analiza nivelului i dinamicii nevoii fondului de rulment
Unii analiti apreciaz c nu fondul de rulment este cel mai important indicator al echilibrului financiar ci, dimpotriv, necesarul de fond de rulment este indicatorul cel mai relevant, ntruct evideniaz acele nevoi temporare rennoibile permanent n cadrul ciclurilor de exploatare succesive ale ntreprinderii. Aceste nevoi au rmas neacoperite din sursele temporare, dar rennoibile n cadrul acelorai cicluri de exploatare. Aceast apreciere pornete de la analiza calitativ a ciclului de exploatare privind capacitatea acestuia de a-i echilibra nevoile ciclice din surse ciclice de capital. Partea rmas neacoperit financiar, trebuie s fie egal sau inferioar fondului de rulment. Astfel, calitatea necorespunztoare a activitii de exploatare, conduce la un dezechilibru care va afecta exerciiile financiare viitoare sau care pune n pericol integritatea capitalurilor. De cele mai multe ori, nevoile de finanare ale procesului de exploatare de natura stocurilor i creanelor, nu sunt acoperite n totalitate din surse ciclice, ceea ce conduce la apariia unui decalaj de finanare numit necesar de fond de rulment. Necesarul de fond de rulment reprezint suma necesar finanrii decalajelor n timp ntre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie legate de exploatare. Deci, necesarul de fond de rulment reprezint cuantumul activelor ciclice ce trebuie finanate din fondul de rulment, respectiv activele circulante (cu termen de lichiditate sub un an) care urmeaz s fie finanate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de un an). Dac activitatea unei ntreprinderi poate fi restrns la trei faze principale (aprovizionare, producie, desfacere), atunci funcionarea ei presupune parcurgerea urmtoarelor cicluri: achiziionarea de materii prime i materiale; stocarea de materii prime i materiale; producia; stocarea produselor finite; vnzarea produselor. Pentru desfurarea fiecrui ciclu , sunt necesare surse financiare care trebuie asigurate de ntreprindere. Cum ns ntre pli i ncasri exist un decalaj temporar i anume fluxurile de exploatare (concretizate n rennoirea stocurilor i creanelor) i fluxul datoriilor fa de furnizori, sursele financiare sunt n cea mai mare parte acoperite din surse temporare (furnizori, creditori). 45

De aceast dat, necesarul de fond de rulment este definit mult mai precis ca fiind diferena dintre necesitile de finanare a ciclului de exploatare i datoriile de exploatare. Relaia de calcul a necesarului de fond de rulment este : NFR = Alocri ciclice Resurse ciclice; NFR = (Active circulante Disponibiliti i plasamente) Obligaii pe termen scurt (Credite curente + Soldul creditor la bnci); NFR = (Stocuri + Creane) Datorii de exploatare Aceast denumire a indicatorului apare de la necesitatea de restabilire a echilibrului financiar curent pe seama surselor stabile. Necesarul de fond de rulment este un indicator al echilibrului financiar utilizat pentru aprecierea echilibrului financiar curent. Dac am reprezenta bilanier modul de determinare a necesarului de fond de rulment, atunci datele necesare sunt prezentate n urmtorul tabel : Tabel nr. 3.9 Determinarea necesarului de fond de rulment

ACTIV
Stocuri de materii prime i materiale Produse i producie n curs de execuie Mrfuri Avansuri acordate furnizorilor Clieni i conturi asimilate Alte creane Cheltuieli efectuate n avans TOTAL ACTIV NFR = TOTAL ACTIV TOTAL PASIV

PASIV
Furnizori i conturi asimilate Clieni creditori Datorii fiscale i sociale Datorii asupra imobilizrilor Venituri nregistrate n avans TOTAL PASIV

Mrimea necesarului de fond de rulment depinde de mrimea stocurilor, structura exploatrii, volumul de activitate, sezonalitatea activitii, natura sectorului de activitate, valoarea creanelor, durata ciclului de exploatare, organizarea gestiunii firmei, durata de rotaie a activelor i pasivelor, etc. Analiza necesarului de fond de rulment poate evidenia urmtoarele situaii:

a)

NFR > 0; A ciclice > P ciclice

Necesarul de fond de rulment pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare (ciclice) n raport cu sursele temporare (ciclice) posibil de mobilizat. Este o situaie normal, dac este determinat de: politica de investiii care atrage creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare; creterea vnzrilor; mrimea duratei de fabricaie, datorit creterii complexitii produselor. Este o situaie nefavorabil dac este determinat de: existena unui decalaj nefavorabil ntre lichiditatea activelor circulante i exigibilitatea datoriilor de exploatare (s-a ncetinit ncasarea i s-a urgentat plata obligaiilor); existena unor stocuri fr micare sau cu micare lent.

b)

NFR < 0; A ciclice < P ciclice


46

Necesarul de fond de rulment negativ semnific un surplus de surse temporare (ciclice) n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri circulante. Este o situaie pozitiv, dac este determinat de: accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor; angajarea unor datorii de exploatare cu termene de plat mai relaxante. Este o situaie nefavorabil dac este rezultatul unor ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor. Evoluia necesarului de fond de rulment este influenat de aciunea urmtorilor factori: 1. cifra de afaceri Intre cifra de afaceri i necesarul de fond de rulment este o relaie direct : NFR = (CA * dz) / T sau NFR = CA / nr

Necesarul de fond de rulment depinde de cifra de afaceri (CA) i de viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment, exprimat prin durata n zile a unei rotaii (dz) sau numrul de rotaii (nr). Modificarea cifrei de afaceri determin modificarea necesarului de fond de rulment n acelai sens. Limita inferioar a eficienei creterii necesarului de fond de rulment este ca ritmul modificrii necesarului de fond de rulment s fie inferior, cel mult egal cu ritmul modificrii cifrei de afaceri (INFR ICA). Modificarea vitezei de rotaie a necesarului de fond de rulment determin modificarea n sens invers a necesarului de fond de rulment. Accelerarea vitezei de rotaie a necesarului de fond de rulment conduce la diminuarea absolut i/ sau relativ a necesarului de fond de rulment. 2. durata ciclului de exploatare Modificarea duratei ciclului de exploatare influeneaz n acelai sens necesarul de fond de rulment i poate avea loc prin : schimbarea tehnologiilor de fabricaie; modificarea structurii produciei n favoarea unor produse cu durata ciclului de fabricaie mai mare sau mai mic dect durata medie; msuri de natur organizatoric, care conduc la diminuarea timpurilor de prelucrare pe operaii, reducerea timpilor auxiliari i de servire i eliminarea sau micorarea pierderilor de timp n fluxul tehnologic. 3. costurile de producie Modificarea necesarului de fond de rulment este determinat de : reducerea costurilor de producie prin diminuarea consumurilor specifice de resurse materiale i umane cnd are loc scderea necesarului de fond de rulment; depirea costurilor de producie prin nencadrarea n consumurile specifice de resurse sau creterea preurilor i tarifelor de evaluare a acestor consumuri, atrage cnd are loc mrirea necesarului de fond de rulment. gestiunea stocurilor Reducerea necesarului de fond de rulment se realizeaz prin : diminuarea duratei medii a aprovizionrii cu materiale i a vnzrii produselor finite; dimensionarea optim a stocurilor de materiale i produse finite; micorarea duratei medii de stocare; reducerea cheltuielilor de desfacere; 47

4.

5.

modificarea preurilor la materii prime, combustibil i a tarifelor pentru energie, transport, etc. Creterea preurilor i a tarifelor, determin mrirea necesarului de resurse de finanare a activelor circulante. 6. nivelul datoriilor ciclice Sunt influenate de: volumul aprovizionrilor, datorii fa de furnizori; volumul serviciilor i lucrrilor ,datorii fa de prestatori; baza de calcul a obligaiilor de buget (fondul de salarii, valoarea cldirilor i bunurilor, profitul brut etc.); venituri ncasate n avans; Sensul i intensitatea aciunii acestor factori provoac modificarea necesarului de fond de rulment n perioada curent fa de perioada de baz, fcnd ca NFR1 s fie mai mare, egal sau mai mic dect NFR0 respectiv INFR s fie mai mare, egal sau mai mic dect 1. Pentru firma analizat de noi S.C. ROOL S.A., situaia necesarului de fond de rulment este prezentat n urmtorul tabel: Tabel nr. 3.10. Necesarul de fond de rulment SPECIFICAIE Stocuri Creane Active ciclice Datorii pe termen scurt mprumuturi pe termen scurt

Nr.crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

UM mii lei mii lei mii lei mii lei mii lei

SIMBOL St Cr Ac Dts mp.ts Pc Iac Ipc NFR INFR

1997 2.577.303 5.802.601

1998 1999 10.693.593 8.866.917 10.182.056 10.724.048

8.379.904 20.875.649 19.590.965 14.938.855 10.846.041 16.761.607 0 17.382 507.770 14.938.855 10.828.659 16.253.837 100,00 249,12 93,85 100,00 72,49 150,10 -6.558.951 10.046.990 3.337.128 33,22

Pasive ciclice mii lei Indicele activelor ciclice % Indicele pasivelor ciclice % Necesarul de fond 9. de rulment mii lei Indicele de cretere 10. cu baza n lan % nr. 3.4.

Evoluia necesarului de fond de rulment aferent S.C. ROOL S.A. este prezentat n figura

48

Evolutia necesarului de fond de rulment 15000000 10000000 5000000 0 -5000000 -10000000


1997 1998
1999

Figura nr. 3.4. Evoluia necesarului de fond de rulment Necesarul de fond de rulment are o valoare negativ n primul an de analiz, deci firma se afl n dezechilibru curent la nivelul procesului de exploatare. Este un dezechilibru financiar curent favorabil ntreprinderii ntruct sursele de finanare sunt mai mari dect nevoile de finanare. Aceast situaie este favorabil doar dac duratele de achitare a obligaiilor pe termen scurt (duratele care confer caracterul de surs de finanare) sunt termene normale de plat . In anul 1998 i 1999, necesarul de fond de rulment are valori pozitive, firma aflndu-se ntr-o stare de dezechilibru financiar curent la nivelul procesului de exploatare, existnd nevoi excedentare n raport cu resursele de finanare. Este considerat o situaie normal pentru ntreprindere atta timp ct exist un fond de rulment suficient de mare pentru a acoperi aceste nevoi ciclice excedentare. Nivelul necesarului de fond de rulment a fost de 6.558.951 mii lei n 1997, nregistrnd o cretere de 16.605.941 mii lei n mrimi absolute n 1998, ajungnd la 10.046.990 mii lei. Aceast cretere a necesarului de fond de rulment se datoreaz creterii activelor ciclice cu 12.495.745 mii lei n mrimi absolute (149,12% n mrimi relative) i reducerii pasivelor ciclice cu 4.110.196 mii lei n mrimi absolute (27,51% n mrimi relative). Creterea activelor ciclice are urmtoarele cauze : creterea stocurilor cu 8.116.290 mii lei (314,91%); creterea creanelor cu 4.379.455 mii lei (75,47 %). Creterea pasivelor ciclice s-a datorat reducerii obligaiilor de exploatare cu 4.110.196 mii lei (27,51%). ntreprinderea evolueaz de la un dezechilibru curent favorabil (sursele mai mari dect nevoile de finanare) la un dezechilibru nefavorabil (nevoi mai mari dect sursele de finanare). Aceast evoluie n dinamic a necesarului de fond de rulment este una normal atunci cnd este efectul politicii deliberate a managementului ntreprinderii, care a fcut ca nivelul stocurilor s creasc datorit extinderii volumului de activitate, a gradului de utilizarea a capacitii, sau efectuarea unor investiii, iar nivelul creanelor s sporeasc datorit extinderii creditului comercial ce vizeaz creterea volumului de activitate, meninnd durata. Scderea obligaiilor de exploatare are loc ca urmare a bunelor raporturi cu furnizorii (acetia se pltesc mai repede). Aceast evoluie este o situaie nefavorabil firmei atunci cnd se datoreaz scderii vitezei de rotaie a stocurilor (perturbaii n ciclul de producie), creterii duratei de ncasare a creanelor (clienii au probleme financiare sau nu vor efectiv s plteasc) i presiunea exercitat de furnizori pentru plata datoriilor fa de ei.

49

Pe urmtorul interval de analiz 1998 1999, necesarul de fond de rulment nregistreaz o scdere de la 10.046.990 mii lei n 1998 la 3.337.128 mii lei n 1999, n mrimi absolute (66,78% n mrimi relative). Aceast scdere a necesarului de fond de rulment se datoreaz scderii activelor ciclice i creterii pasivelor ciclice. Scderea activelor ciclice cu 1.284.684 mii lei (6,15 %) se datoreaz: scderii stocurilor cu 1.826.676 mii lei (17,08 %); creterii nesemnificative a creanelor cu 541.992 mii lei (5,32%) ; Creterea pasivelor ciclice s-a datorat creterii obligaiilor de exploatare cu 5.425.178 mii lei (50,10%), n acest caz, firma confruntndu-se cu un dezechilibru financiar curent care este dat de faptul c nevoile ciclice temporare ale ntreprinderii sunt mai mari dect sursele ciclice de finanare ale acestora. Acest dezechilibru se amelioreaz de la o perioad la alta. Aceast evoluie este una favorabil ntreprinderii dac se datoreaz creterii vitezei de rotaie a stocurilor i reducerii datei de ncasare a creanelor concomitent cu negocierea unor durate de achitare a furnizorilor mai relaxante. Este o evoluie nefavorabil atunci cnd se datoreaz unor blocaje aprute n procesul de exploatare a ntreprinderii, cum ar fi blocaje n aprovizionare care conduc la scderea nivelului stocurilor; blocaje n achitarea obligaiilor fa de furnizori, care conduc la creterea nivelului datoriilor i s reflecte nite surse artificiale de finanare ale ntreprinderii. Aceast situaie este de blocaj a ntreprinderii, situaie care dac nu este reglementat la timp, poate conduce la faliment. Factorii care au putut determina reducerea necesarului de fond de rulment se regsesc n: modul de organizare i asigurare a gestiunii ntreprinderii; reglementri privind termenele de plat; mbuntirea relaiilor cu clienii. O bun percepie asupra implicaiilor necesarului de fond de rulment asupra echilibrului ntreprinderii se obine dac determinarea necesarului de fond de rulment se realizeaz cu ajutorul ratelor, dup cum apare n tabelul nr. 3.11. Tabel nr. 3.11. Determinarea necesarului de fond de rulment cu ajutorul ratelor Nr.crt SPECIFICAIE 1. Stocuri 2. Creane 3. Cifra de afaceri 4. Rata de rotaie a stocurilor 5. Rata de rotaie a creanelor 6. Nevoia de finanare 7. Furnizori 8. Alte datorii de exploatare 9. Rata de rotaie a creditului furnizor 10. Rata altor obligaii 11. Resurse de finanare UM SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei St 2.577.303 10.693.593 8.866.917 mii lei Cr 5.802.601 10.182.056 10.724.048 mii lei CA 37.474.050 38.552.735 46.205.794 Zile rs 24,76 99,86 69,08 Zile rcr 55,74 95,08 83,55 Zile Nf 80,50 194,93 152,64 mii lei Fz 2.120.586 4.143.361 7.862.530 mii lei Adexpl 12.818.269 6.685.298 8.391.307 Zile rfz 20,37 38,69 61,26 Zile Zile rob rf 123,14 143,51 62,43 101,12 65,38 126,64

Din analiz se constat c durata medie de realizare a activelor n primul an de analiz este mai mic dect durata medie de plat a datoriilor (81 zile < 144 zile), un aspect favorabil pentru firma, existnd un excedent de resurse n raport cu nevoile temporare. Pentru anii 1998 i 1999, se constat c durata medie de realizare a activelor este mai mare dect durata medie de plat a obligaiilor de exploatare (195 zile > 101 zile; 153 zile > 127 zile) ceea ce impune existena unui fond de rulment care s compenseze acest decalaj i s menin 50

echilibrul financiar. Dac se compar creditul client cu creditul furnizor, se constat c att n perioada 1997 1999 ntreprinderea se afl n dezavantaj, deoarece se pltesc mai repede furnizorii i se ncaseaz mai ncet clienii, firma putnd intra astfel ntr-un blocaj financiar. Acest fapt poate afecta echilibrul financiar, mai ales atunci cnd firma nu dispune de un fond de rulment pentru finanarea acestui deficit. Din analiza ratelor anterior calculate, se constat c, pentru perioada 1997 1998, firma ROOL S.A. a avut o evoluie nefavorabil, ntruct rata de rotaie a stocurilor crete (25 zile < 100 zile), reflectnd existena unor perturbaii ale ciclului de producie, iar durata de ncasare a creanelor sporete (56 zile < 93 zile) ntruct clienii cu care firma are contracte, au probleme financiare sau efectiv nu vor s plteasc. Durata n zile de achitare a furnizorilor i a altor datorii de exploatare scade (146 zile > 101 zile) datorit presiunii exercitate de acetia pentru plata datoriilor fa de ei. Pentru intervalul 1998 1999, evoluia ntreprinderii este favorabil ntruct rata de rotaie a stocurilor scade (100 zile > 69 zile), duratele de ncasare a creanelor scad (95 zile > 84 zile) n timp ce se negociaz termene mai relevante de plata a obligaiilor de exploatare (101 zile < 127 zile). Concluzii: Firma "ROOL" S.A. a nregistrat un dezechilibru curent favorabil ntreprinderii pentru anul 1997 ntruct sursele de finanare sunt mai mari dect nevoile de finanare. Pentru anul 1998 i 1999 firma se afl n dezechilibru financiar curent la nivelul procesului de exploatare existnd nevoi excedentare n raport cu sursele de finanare. n dinamic, pentru perioada 1997 1998, creterea necesarului de fond de rulment se datoreaz creterii activelor ciclice i scderii pasivelor ciclice, iar pentru intervalul 1998 1999, necesarul de fond de rulment scade datorit scderii activelor ciclice i creterii pasivelor ciclice.

3.4.2 Structura necesarului de fond de rulment


n practica economic, necesarul de fond de rulment este analizat pe cele dou componente ale sale: necesarul de fond de rulment din exploatare (NFRE); necesarul de fond de rulment din afara exploatrii (NFRAE). NFR = NFRE + NFRAE Necesarul de fond de rulment pentru exploatare (NFRE) reprezint excedentul de nevoi ciclice de finanare rmase dup acoperirea activelor curente pe seama resurselor curente provenite din activitatea de exploatare i care vor trebui s fie acoperite din resurse permanente. Se determin ca diferen ntre necesitile ciclice de exploatare i resursele ciclice de exploatare. Nevoile curente de exploatare sunt direct legate de ciclul de exploatare, rennoindu-se n acelai timp n care se deruleaz ciclul de exploatare i cuprind : stocurile i producia n curs (clasa 3); cheltuielile nregistrate n avans aferente activitii de exploatare (contul 471); clieni i conturi asimilate (grupa 41); avansuri acordate clienilor (contul 409); efecte scontate neajunse la scaden (contul 8037). Resursele curente de exploatare cuprind datoriile de exploatare: furnizori i conturi asimilate (grupa 40); avansuri clieni (contul 419); datorii fiscale i sociale de exploatare (grupa 43, 44): asigurri sociale; 51

ajutor de omaj; TVA de plat; impozitul pe salarii ; alte datorii i creane la bugetul de stat; venituri nregistrate n avans ce privesc activitatea de exploatare (contul 472). NFRE = Nevoile curente din exploatare Resursele curente din exploatare

Necesarul de fond de rulment din afara exploatrii (NFRAE) reprezint excedentul de nevoi ciclice de finanare rmase dup acoperirea activelor curente pe seama resurselor curente provenite din afara activitii de exploatare i care va trebui s fie acoperite din resurse permanente. Se determin ca diferen ntre necesitile ciclice din afara exploatrii i resursele ciclice din afara exploatrii. NFRAE = Nevoi curente din afara exploatrii Resursele curente din afara exploatrii NFRAE = NFR NFRE Nevoi curente din afara exploatrii : creane din afara exploatrii (contul 461, grupa 45); decontri cu asociaii privind capitalul - capital subscris, dar nevrsat (contul 456); cheltuieli nregistrate n avans din afara exploatrii (contul 471). Resurse curente din afara exploatrii cuprind: datorii asupra imobilizrilor (contul 404 , 405); datorii fiscale (impozitul pe profit), (contul 441); datorii fa de salariai (contul 424); venituri nregistrate n avans n afara exploatrii; alte datorii diverse, dividende (contul 462, grupa 45). Ca principiu este important ca necesarul de fond de rulment din exploatare s dein o pondere majoritar i n cretere n necesarul de fond de rulment global. Pentru firma ROOL S.A. calculul necesarului de fond de rulment aferent exploatrii este prezentat n tabelul nr. 3.12. Tabel nr. 3.12. Necesarul de fond de rulment aferent exploatrii Nr.crt SPECIFICAIE 1. Stocuri 2. Creane din exploatare 3. Nevoi curente din exploatare 4. Pasive din exploatare 5. NFR aferent exploatrii 6. Ritmul de cretere 7. Ritmul de cretere a nevoilor de exploatare 8. Ritmul de cretere a pasivelor de exploatare 9. Rata nevoilor curente U.M. SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei St 2.577.303 10.693.593 8.866.917 mii lei Cre 5.800.926 8.780.546 10.336.321 mii lei Acexpl 8.378.229 19.474.139 19.203.238 mii lei Pexpl 14.938.265 10.815.348 16.237.840 mii lei NFRE -6.560.036 8.658.791 2.965.398 % Infre 34,25 % Iaexpl 100,00 232,44 98,61 % % Ipexpl Iac 100,00 72,40 44,46 150,14 15,44

Necesarul de fond de rulment aferent exploatrii are o valoare negativ n 1997 (-6.560.036 mii lei), ceea ce nseamn c a existat un surplus de resurse temporare n raport cu nevoile temporare de exploatare, urmnd ca n 1998 necesarul de fond de rulment aferent exploatrii s 52

nregistreze o valoare pozitiv (8.658.791 mii lei), deci un dezechilibru curent nefavorabil ntreprinderii, deoarece nevoile temporare de exploatare sunt excedentare n raport cu resursele. Aceast evoluie a fondului de rulment se datoreaz creterii nevoilor curente de exploatare cu 132,44% i scderii pasivelor de exploatare cu 27,6%. Aa cum am precizat, aceast evoluie poate fi interpretat conform unei din urmtoarele situaii i anume: aceast evoluie este normal, determinat de extinderea volumului de activitate, creterea gradului de utilizare a capacitilor, efectuarea unor investiii, creterea vnzrilor concomitent cu o plat mai rapid a furnizorilor; aceast evoluie este nefavorabil datorit existenei unui decalaj nefavorabil ntre lichiditatea activelor curente din exploatare i exigibilitatea pasivelor din exploatare (sa ncetinit ncasarea creanelor i s-a urgentat plata furnizorilor), iar stocurile au micare brut datorit perturbaiilor din ciclul de producie. Necesarul de fond de rulment aferent exploatrii are o valoare pozitiv n 1999 (2.965.398 mii lei) deci, exist un surplus de nevoi temporare de exploatare n raport cu sursele curente. n perioada 1998 1999 necesarul de fond de rulment aferent exploatrii are tendina de scdere de la 8.658.791 mii lei n 1998 la 2.965.398 mii lei n 1999. Aceast evoluie se datoreaz scderii nevoilor curente de exploatare cu 1,96 % i creterii obligaiilor curente de exploatare cu 50,14 %. Aceast evoluie poate avea dou justificri: este o evoluie favorabil ntreprinderii atunci cnd se datoreaz creterii vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor i angajrii unor datorii cu termene de plat relaxante; este o evoluie nefavorabil cnd se datoreaz unor ntreruperi temporare n aprovizionare i rennoirea stocurilor sau n activitatea de producie concomitent cu imposibilitatea achitrii obligaiilor fa de furnizori . Dar din analiza ratelor anterior calculate, se poate observa c firma ROOL S.A. se gsete n poziia de evoluie nefavorabil pentru intervalul 1997 1998 i o evoluie normal pentru perioada 1998 1999 cu explicaiile corespunztoare. Rata nevoilor curente din exploatare arat partea neacoperit a activelor ciclice de ctre pasivele ciclice. Valoarea maxim a acesteia este de 50%. Aceast situaie poate fi considerat satisfctoare mai ales c n intervalul 1998 1999 are o tendin de scdere (44,64 % > 15,44 %). Deci n ultimul an partea neacoperit a activelor ciclice de ctre pasivele ciclice a fost de 15,44 %, o parte destul de mic. Calculul necesarului de fond de rulment din afara exploatrii aferent S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul nr. 3.13. Tabel nr. 3.13. Necesarul de fond de rulment n afara exploatrii Nr.crt 1. 2. 3. SPECIFICAIE UM SIMBOL NFR NFRE NFRAE 1997 1998 1999

Necesar fond de rulment mii lei Necesar fond de rulment mii lei aferent exploatrii Necesar fond de rulment mii lei n afara exploatrii

-6.558.951 10.046.990 3.337.128 -6.560.036 8.658.791 2.965.398 1.085 1.388.199 371.730

Nivelul acestui indicator are valori pozitive pentru perioada analizat, deci nevoile ciclice sunt excedentare n raport cu resursele din afara exploatrii. Nevoia de a fi excedentare de 10.046.990 mii lei este generat n proporie de 86,18% din exploatare i 13,82% din afara exploatrii, iar n 1999, nevoia de finanare de 3.337.128 mii lei este generat n proporie de 88,86% de activitatea de exploatare i 11,14% din activitatea din afara exploatrii. Concluzii: 53

Din analiza necesarului de fond de rulment se constat c ponderea cea mai mare pe ntreaga perioad analizat 1997 1999 o deine necesarul de fond de rulment aferent exploatrii, specific domeniului de activitate desfurat de ctre firm, iar necesarul de fond de rulment din afara exploatrii are o pondere foarte mic.

3.4.3. Analiza gestiunii necesarului de fond de rulment


Se poate afirma ca ntre nivelul cifrei de afaceri i nivelul necesarului de rulment exist o relaie de direct condiionare i anume creterea cifrei de afaceri se realizeaz de cele mai multe ori prin creterea necesarului de fond de rulment. Pornind de la aceasta relaie direct, s-a stabilit c un nivelul considerat normal al necesarului de fond de rulment este de 15% din cifra de afaceri : anul 1997: 15%*CA =15% * 3.744.050 mii lei = 562.107,5 mii lei anul 1998: 15%*CA =15% * 38.552.735 mii lei = 5.782.910 mii lei anul 1999: 15%*CA =15%* 46.205.794 mii lei = 6.930.861 mii lei Comparnd necesarul de fond de rulment cu nivelul considerat normal se constat c doar pentru anul 1998 nivelul nregistrat de firm devanseaz nivelul optim (10.046.990 mii lei > 5.782.910 mii lei) putndu-se datora: existenei de stocuri materiale supranormative, fr micare sau degradate; creterii valorii produciei n curs; existenei stocurilor de produse finite fr micare . Viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment prin cifra de afaceri reprezint marja de atragere i exprim numrul mediu de zile n care necesarul de fond de rulment se reconstituie prin cifra de afaceri. Cu ct durata n zile a rotaiei este mai sczut cu att cifra de afaceri se realizeaz cu un necesar curent de finanare mai sczut. Acesta se calculeaz ca raport ntre necesarul de fond i cifra de afaceri conform relaiei urmtoare : dzrot = (Necesarul de fond de rulment / Cifra de afaceri) * T Realizarea cifrei de afaceri (a vnzrilor) face necesar deinerea de stocuri, acordarea de credite clieni i obinerea creditelor furnizor. Scderea acestei viteze de rotaie este benefic pentru firm i semnific o mbuntire a trezoreriei. Marja de atragere a necesarului de fond de rulment pe seama cifrei de afaceri trebuie totui s se situeze ntre 30 i 90 zile, sub aceast vitez reprezentnd un pericol n raport cu echilibrul financiar pe termen scurt n sensul urgentrii acoperirii nevoilor ciclice pe seama celor permanente, iar peste acest nivel nsemnnd scderea sensibil a trezoreriei firmei n sensul imobilizrilor peste limite normale. Viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment aferent activitii desfurate de S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul nr. 3.14. Tabel nr. 3.14 Viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment Nr.crt 1. 2. 3. SPECIFICAIE Necesar fond de rulment Cifra de afaceri Numrul de rotaii UM mii lei mii lei rot SIMBOL NFR CA nr 54 1997 1998 1999

-6.558.951 10.046.990 3.337.128 37.474.050 38.552.735 46.205.794 3,84 13,85

4. 5. 6.

Durata n zile a unei rotaii Marja de securitate minim Marja de securitate maxim

zile zile zile

dz Mmin Mmax

30 90

93,82 30 90

26,00 30 90

Necesarul de fond de rulment se reconstituie pe seama cifrei de afaceri n 94 zile n anul 1998 i n 26 zile n anul 1999. n 1998 durata n zile a unei rotaii este peste marja de securitate (94 zile > 90 zile) nsemnnd scderea sensibil a trezoreriei n sensul imobilizrilor peste limite, iar n 1999 aceast durat este sub limita normal (26 zile < 30 zile), reprezentnd un pericol n raport cu echilibrul financiar pe termen scurt, n sensul urgentrii acoperirii nevoilor ciclice pe seama celor permanente. Tendina de scdere a marjei de atragere a necesarului fondului de rulment n perioada 1998 1999 (94 zile > 26 zile) o considerm ca o tendin sntoas pentru activitatea financiar a firmei ROOL S.A. Astfel, concluzionnd putem preciza : necesarul de fond de rulment permite urmrirea echilibrului curent prin compunerea necesitilor de finanare a ciclului de exploatare cu datoriile aferente exploatrii; mrimea optim a necesarului de fond de rulment stabilit pe baza raportului dintre necesarul de fond de rulment i cifra de afaceri nu trebuie s depeasc rata de 10 15 % ; ca i influen asupra modificrii nevoii de fond de rulment ponderea cea mai mare o are modificarea nevoii de fond de rulment din exploatare ; dei pot fi identificai mai muli factori de influen asupra necesarului de fond de rulment, influena cea mai mare o are modul de gestionare a stocurilor. Nu trebuie ns neglijat nici viteza de rotaie a stocurilor. Nu trebuie ns neglijat nici viteza de rotaie a furnizorilor, respectiv a clienilor. Concluzii: n anul 1999 necesarul de fond de rulment nu depete nivelul considerat normal, iar n 1998 necesarul de fond de rulment depete acest nivel, aceasta putndu-se datora: - existenei de stocuri de materiale fr micare; - decalajului ntre ncasarea creanelor i plata obligaiilor; - existenei stocurilor de produse finite fr micare. n anul 1998 viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment este peste marja de securitate maxim, iar n anul 1999 este sub marja de securitate minim apreciind-o ca pe o tendin favorabil pentru activitatea financiar desfurat de ctre S.C. ROOL S.A.

3.5. Analiza echilibrului financiar pe termen scurt 3.5.1. Conceptul de trezorerie; analiza nivelului i dinamicii acesteia
Dac fondul de rulment la momentul nchiderii exerciiului contabil este superior nevoii de fond de rulment, atunci excedentul de finanare se regsete sub forma unei trezorerii concretizat n disponibiliti bneti, n conturi bancare sau n cas. Trezoreria este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente. Ea relev calitatea echilibrului financiar general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen scurt. nregistrarea unei trezorerii n cadrul mai multor exerciii succesive, demonstreaz succesul ntreprinderii n viaa economic i posibilitatea plasrii rentabile a disponibilitilor bneti pentru ntrirea poziiei pe pia. 55

Analiza trezoreriei nu este altceva dect analiza echilibrului financiar pe termen scurt cnd se compar o mrime relativ constant (fond de rulment) cu o mrime fluctuant (necesarul de fond de rulment). Trezoreria la nivelul ntreprinderii este imaginea disponibilitilor monetare i a plasamentelor pe termen scurt aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor, respectiv din plasarea excedentului monetar. ncasrile i plile efectuate reflect operaiunile pe care le realizeaz ntreprinderea, fiind de altfel fie operaiuni de intrare n trezorerie, fie ieire din trezorerie. Astfel, trezoreria reprezint disponibilitile bneti rmase la dispoziia firmei, rezultate din activitatea desfurat pe parcursul unui exerciiu financiar. Reprezint excedentul de lichiditi rmase dup acoperirea excedentului de nevoi ciclice (rmase neacoperite) de ctre excedentul de resurse permanente. Determinarea trezoreriei este prezentat n figura nr. 3.5. FR T TTTT Trezoreria = Titluri de plasament Disponibiliti NFR

Credite curente Soldul creditor al bncii

Figura nr. 3.5. Determinarea trezoreriei Deci, trezoreria nseamn diferena dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. Astfel, mrimea trezoreriei depinde att de modificrile aduse fondului de rulment (influenele modificrii capitalurilor permanente i a activelor imobilizate) ct i modificrile aduse necesarului de fond de rulment (sub influena modificrii activelor de exploatare, respectiv a pasivelor de exploatare). Acest indicator este utilizat pentru aprecierea echilibrului financiar pe termen scurt (pe perioada unui exerciiu financiar). Analiza trezoreriei poate evidenia urmtoarele situaii :

T > 0, FR > NFR


Trezoreria pozitiv este generat de faptul c fondul de rulment este suficient de mare nu numai pentru finanarea necesarului de fond de rulment ci i pentru asigurarea unei trezorerii care s permit efectuarea de plasamente i deinerea unor disponibiliti. Capitalul permanent asigur n acest caz finanarea stabil a: ansamblului imobilizrilor; necesarului de fond de rulment din exploatare i din afara exploatrii; lichiditi excedentare. O asemenea structur financiar apare la prima vedere favorabil n termeni de echilibru financiar, respectiv de risc. Pe termen scurt pot aprea unele dificulti financiare dac anumite resurse de trezorerie au termene scurte de plat. Dar o altfel de situaie nu poate s genereze probleme grave de solvabilitate, deoarece negocierea unui nou credit sau realizarea unor active, ar trebui s permit ntreprinderii s treac peste dificulti. Existena unei trezorerii pozitive ar putea fi ns semnul fragilitii poteniale pe termen mediu i lung. Abundena de resurse stabile ar putea semnifica o utilizare insuficient de eficace a acestora, ceea ce n perspectiv medie sau lung genereaz dificulti n remunerarea capitalului i rambursarea mprumuturilor. Acest excedent de trezorerie poate fi plasat eficient i n deplin siguran pe piaa monetar i / sau financiar. Plasamentul monetar sau financiar urmrete trei obiective: lichiditatea valorilor mobiliare de plasament cumprate; rentabilitatea; securitatea. De aceea se recomand cumprarea unor valori mobiliare de plasament uor negociabile i cu o bun reputaie pe piaa de capital . 56

b)

T < 0 , FR < NFR

ntreprinderea are o trezorerie negativ. n acest caz, exist un dezechilibru financiar la ncheierea exerciiului financiar, deci necesarul de fond de rulment nu poate fi finanat n ntregime din resurse permanente, firma fiind obligat s apeleze la resurse de trezorerie (mai ales bancare) pentru a acoperi nevoia de finanare generat de ciclul de exploatare. O asemenea configuraie a bilanului atenioneaz asupra echilibrului financiar, ntreprinderea fiind considerat vulnerabil. Derularea normal a ciclului de exploatare justific apelarea la resurse de trezorerie fr ca imaginea, perenitatea firmei s fie puse la ndoial. Adevrata problem general de trezorerie negativ nu se pune n termeni de solvabilitate ci de dependen fa de bnci care furnizeaz majoritatea resurselor de trezorerie. Acordarea, respectiv rennoirea sistematic a creditelor conduc n numeroase cazuri la transformarea lor n credite pe termen lung. Pentru ntreprinderile cu dificulti financiare, bancherii ajung s mpart riscul cu proprietarul ntreprinderii fiind obligai s se poarte ca cvasi-asociai. Dependena ntreprinderii fa de banc poate genera practic riscul de a accepta condiii de creditare mai avantajoase, n special o rat a dobnzii mai mare. n aceast situaie, trezorierul urmrete obinerea de noi credite la cel mai mic cost posibil, prin negocierea mai multor surse de astfel de capital. O trezorerie negativ poate fi favorabil firmei doar n situaia n care costul finanrii pe termen scurt este inferior randamentului obinut n activitatea de exploatare, iar perioada de finanare este bine determinat, astfel nct firma s nu stea la mna finanatorului.

c)

T = 0 , FR = NFR

Aceast egalitate este numai teoretic. n activitatea practic, nu poate avea dect caracter pasager. Meninerea unei trezorerii care s tind spre zero chiar n condiiile unei fluctuaii n sensul creterii sau scderii poate fi expresia unei politici de gestiune financiar. O asemenea practic (T = 0) apr ntreprinderea mpotriva riscurilor pe care le prezint att deinerea unor supra-lichiditi (folosirea ineficient a resurselor) ct i o trezorerie negativ (dependena fa de bnci). Totui acest echilibru este fragil oricnd acesta putndu-se rupe, firma trecnd la stare de dezechilibru financiar. Pentru firma ROOL S.A. trezoreria ia urmtoarele valori conform tabelului de mai jos : Tabel nr. 3.15. Indicatori privind trezoreria Nr.crt SPECIFICAIE 1. Fond de rulment 2. Necesar de fond de rulment 3. Trezoreria 4. Disponibiliti bneti i plasamente 5. Credite de trezorerie 6. Trezoreria 7. Indicele cu baza n lan UM SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei FR -2.229.351 10.435.155 6.018.134 mii lei NFR -6.558.951 10.046.990 3.337.128 mii lei T 4.329.600 388.165 2681006 mii lei Dsb 4.329.600 405.547 3.188.776 mii lei mii lei % ts T It 0 4.329.600 100,00 17.382 388.165 8,97 507.770 2.681.006 690,69

Evoluia trezoreriei aferente activitii desfurate de S.C. ROOL S.A. este prezentat n figura nr. 3.6.

57

Evoluia trezoreriei 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0


1997 1998 1999

Figura nr. 3.6. Evoluia trezoreriei Trezoreria are valori pozitive n toi anii de analiz. Astfel, n 1997 nivelul acesteia este de 4.329.600 mii lei, semnificnd existena unui echilibru financiar la nivelul ntreprinderii. Pentru anul 1998 nivelul trezoreriei scade la 388.165 mii lei, meninndu-se echilibrul financiar pe termen scurt. Pentru perioada 1997 1998 se poate aprecia c sursele de finanare ale firmei au fost suficiente pentru acoperirea nevoilor pe care acesta le-a avut pe parcursul unui exerciiu financiar i n plus a generat lichiditi excedentare. Nivelul trezoreriei fiind pozitiv putem aprecia c firma se afl ntr-o situaie favorabil dei nu ntotdeauna o trezorerie pozitiv este semnul unei situaii favorabile, aceasta deoarece scopul ntreprinderii nu este deinerea unei trezorerii ci antrenarea resurselor n activiti eficiente. Dac n 1997 nivelul trezoreriei este de 4.329.600 mii lei, n 1998 valoarea acesteia este de 388.165 mii lei, scznd n aceast perioad cu 3.941.435 mii lei n mrimi absolute i cu 91,03 % n mrimi relative. Scderea trezoreriei este efectul creterii mai rapide a necesarului de fond de rulment, deci a nevoilor curente de exploatare n raport cu sursele permanente de finanare. Aceast scdere a trezoreriei este sub efectul situaiei nefavorabile cu care se confrunt firma n perioada 1997 1998 n activitatea de exploatare (perturbaii n ciclul de producie, clienii nu vor s plteasc datoriile) dar cu toate acestea echilibrul financiar pe termen scurt al firmei se menine. i n 1999 echilibrul financiar se menine, valoarea trezoreriei fiind de asemenea pozitiv. Deci i pentru anul 1999 fondul de rulment a fost suficient de mare, nu numai pentru finanarea necesarului de fond de rulment ci i pentru asigurarea unei trezorerii care s permit efectuarea de plasamente i deinerea unor disponibiliti. Firma ROOL S.A se gsete i n aceast perioad ntr-o situaie favorabil care se caracterizeaz prin autonomie financiar pe termen scurt i echilibru financiar. n anul 1998 trezoreria are o valoare de 388.165 mii lei, crescnd cu 2.292.841 mii lei n mrimi absolute i cu 590,69 % n mrimi relative, ajungnd n 1999 la o valoare de 2.681.006. Deci pe acest interval, firma ROOL a fost echilibrat din punct de vedere financiara i n plus, echilibrul financiar al ntreprinderii s-a mbuntit. Restricia n aceast situaie este s nu ajung la un nivel al trezoreriei prea ridicat deoarece se constituie n disponibiliti lenee. Creterea trezoreriei se datoreaz scderii mai lente a fondului de rulment n raport cu scderea necesarului de fond de rulment (57,67% > 33,22%) . Astfel creterea trezoreriei la un nivel prea ridicat ar putea semnifica insuficiena utilizrii resurselor cu efecte negative n remunerarea capitalului respectiv rambursarea mprumuturilor. Pentru un nivel prea ridicat al trezoreriei se recomand plasarea acesteia pe piaa financiar. Condiiile respectate de acest plasament sunt : s fie ct mai lichide (se vinde i se cumpr n mod curent pe pia); 58

s asigure un nivel bun de rentabilitate; s aib un nivel ct mai redus de rentabilitate. n plus aceast cretere semnificativ a trezoreriei impune plasarea disponibilului pe piaa financiar dar conjunctura financiar caracterizat printr-o rat a dobnzii foarte ridicat, descurajeaz investiiile productive i impune ca ntreprinderea si orienteze fondurile spre utilizri de trezorerie i mai puin riscante. Concluzie: Pentru firma "ROOL" S.A. echilibrul financiar pe termen scurt a fost asigurat, deci sursele de finanare ale acesteia au fost suficiente pentru acoperirea nevoilor pe care aceasta le-a avut pe parcursul unui exerciiu financiar. Valorile pozitive ale trezoreriei pe ntreaga perioad studiat este interpretat ca un aspect favorabil pentru c firma nu trebuie s apeleze la credite pe termen mediu i lung. n dinamic, pe perioada 1997 1998, trezoreria scade datorit creterii mai rapide a nevoilor curente de exploatare n raport cu sursele permanente de finanare a acestora ca efect a situaiei dificile cu care firma se confrunt n activitatea de exploatare. n intervalul 1998 1999, fondul de rulment a fost suficient de mare nu numai pentru asigurarea finanrii necesarului de fond de rulment ci i pentru asigurarea unei trezorerii pozitive, tendin apreciat ca fiind pozitiv.

3.5.2. Analiza structurii funcionale a trezoreriei


Trezoreria se mai poate determina i ca diferen ntre trezoreria de activ i trezoreria de pasiv : T = TA TP Trezoreria de activ (TA) cuprinde disponibilitile bneti din conturi i cas, celelalte valori lichide i plasamentele firmei. Trezoreria de pasiv (TP) cuprinde creditele curente i soldul creditor al bncii. Analiza trezoreriei presupune determinarea mrimii i sensului acesteia, a existenei i micrii titlurilor de plasament, disponibilitilor n conturi la bnci i n cas, a creditelor bancare pe termen scurt i a altor valori de trezorerie. Calculul trezoreriei la S.C. ROOL S.A. pe perioada 1997 1999 este prezentat n tabelul nr. 3.16. Tabel nr. 3.16. Trezoreria Nr.crt SPECIFICAIE 1. Disponibiliti bneti i conturi bancare 2. Titluri de plasament 3. Alte valori lichide 4. Trezoreria de activ 5. Credite curente 6. Sold creditor la banc UM SIMBOL 1997 mii lei Dsb 4.261.908 mii lei mii lei mii lei mii lei mii lei Tp Avl TA ts Scb 59 0 67.692 4.329.600 0 0 1998 300.036 0 105.511 405.547 17.382 0 1999 3.072.864 0 115.912 3.188.776 507.770 0

7. 8. 9.

Efecte de trezorerie Trezoreria de pasiv Trezoreria

mii lei mii lei mii lei

Et TP T

0 0 4.329.600

0 17.382 388.165

0 507.770 2.681.006

Trezoreria de activ este superioar trezoreriei de pasiv fapt confirmat printr-o trezorerie pozitiv. Acest lucru confirm faptul c firma trebuie s apeleze la credite pe termen mediu i lung, cu dobnzi ridicate pentru a putea s-i finaneze activitatea curent. Variaia trezoreriei de la o perioad la alta reprezint cash-flow-ul sau fluxul de numerar degajat de ntreprinderea respectiv. Astfel fluxul de numerar rezult din variaia n mrimi absolute a trezoreriei de la un an la altul. CF = FT = Trezoreria la sfritul exerciiului Trezoreria la nceputul exerciiului Fluxul monetar pozitiv semnific o cretere a puterii de investire a firmei, de dividende de ncasat. n condiiile constanei nevoii de fond de rulment, cash-flow ar fi egal cu profiturile nete i amortizrile cumulate i ar exprima disponibilitatea monetar efectiv pentru dezvoltarea i prosperitatea firmei . Un flux monetar negativ semnific o diminuare a capacitii de autofinanare a investiiilor. In consecin, aceasta semnific o diminuare a valorii proprietii ca urmare a srcirii activului net real. Din punct de vedere funcional, fluxul de trezorerie este compus din: fluxul de trezorerie din exploatare (FTE) care reprezint fluxul de numerar degajat din activitatea de exploatare pe parcursul unui exerciiu financiar. Acesta se determin ca diferen ntre excedentul brut de exploatare i variaia necesarului de fond de rulment aferent exploatrii. FTE = EBE - NFRE fluxul de trezorerie din afara activitii de exploatare (FTA) care se determin ca diferen prin deducerea din fluxul de trezorerie global al celui din exploatare: FTA = FTN FTE Ca i principiu de baz, este important ca fluxul de trezorerie de exploatare s aib valori sensibil mai ridicate i s aib un ritm de cretere superior fa de cel din afara exploatrii. Calculul fluxului de trezorerie pe perioada 1997 1999 aferent S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul nr. 3.17. Tabel nr. 3.17. Fluxul de trezorerie Nr.crt 1. 2. 3. 4. 5. SPECIFICAIE Fluxul monetar Excedent brut din exploatare Variaia nevoii de fond de rulment din exploatare Flux de trezorerie din exploatare Flux de trezorerie din exploatare UM SIMBOL 1998 mii lei FT -3.941.435 mii lei EBE 8.868.471 1999 2.292.841 6.889.049

mii lei NFRE 15.218.827 -5.693.393 mii lei mii lei 60 FTE FTA -6.350.356 12.582.442 2.408.921 -10.289.601

In perioada de analiz, fluxul monetar aferent exerciiului care msoar diferena de numerar degajat dintre ncasrile i plile unui exerciiu a fost negativ n 1998 (un aspect favorabil pentru ntreprindere), urmnd ca n 1999 s aib o valoare pozitiv, situaia fiind din acest punct de vedere favorabil pentru firma ROOL S.A. Acest lucru se datoreaz deficitului activitii din afara exploatrii pentru anul 1999. Pentru activitatea de exploatare se observ creterea fluxului de numerar de la o valoare pozitiv n 1999 (12.582.442 mii lei) ceea ce evideniaz validarea eficienei activitii de baz. Situaia este deci favorabil firmei pentru anul 1999, genernd o cretere a potenialului real de finanare a activitii. Concluzii: n anul 1998, valoarea negativ a fluxului de numerar indic o diminuare a capacitii reale de autofinanare a investiiilor urmnd ca n 1999, valoarea acestuia s fie pozitiv, situaie apreciat ca fiind favorabil pentru firma ROOL S.A. Valoarea negativ a fluxului de trezorerie din exploatare n anul 1998 indic existena unui deficit ntre ncasrile i plile exerciiului, iar valoarea pozitiv din 1999 evideniaz validarea eficienei activitii de baz, genernd o cretere a potenialului real de finanare a activitii.

3.5.3. Analiza gestiunii trezoreriei


Corelaia dintre trezorerie i cifra de afaceri este evideniat cu ajutorul vitezei de rotaie a trezoreriei. Aceasta exprim numrul mediu de zile n care trezoreria se reconstituie prin cifra de afaceri. Cu ct durata n zile a rotaiei este mai sczut, cu att mai rapid, se recupereaz fondurile, deci cifra de afaceri se realizeaz cu un necesar mai mic de fonduri. Se calculeaz ca raport ntre trezorerie i cifra de afaceri conform urmtoarei relaii: dz rot = (Trezoreria / Cifra de afaceri )* T Calculul vitezei de rotaie a trezoreriei pe perioada 1997 1999 pentru S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul 3.18. Tabel nr. 3.18. Viteza de rotaie a trezoreriei Nr. crt. 1. 2. 3. 4. SPECIFICAIE Trezoreria Cifra de afaceri Numrul de rotaii Durata n zile a unei rotaii UM SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei T 4.329.600 388.165 2.681.006 mii lei CA 37.474.050 38.552.735 46.205.794 rot nr 8,66 99,32 17,23 zile dz 41,59 3,62 20,89

Scderea duratei n zile de la 42 zile la 4 zile poate fi considerat ca o tendin favorabil pentru activitatea firmei, iar creterea duratei n zile a trezoreriei pentru perioada 1998 1999 este interpretat ca o tendin nesntoas pentru activitatea firmei. Concluzie: Trezoreria se reconstituie pe seama cifrei de afaceri n 1997 n 42 zile, n 1998 n 4 zile i n 1999 n 21 zile. 61

3.6. Analiza ratelor de finanare


Ratele de finanare pun n eviden modalitile de finanarea a investiiilor ntreprinderii care pot fi strategice, de exploatare i de echilibru. O prim rat utilizat pentru analiza fondului de rulment este rata finanrii activelor circulante din fondul de rulment (rfAC) i msoar partea activelor circulante finanat din resursele stabile. Se calculeaz prin raportul ntre fondul de rulment i activele circulante : rf AC = ( FR / AC ) * 100 unde : FR fond de rulment; AC active circulante . n cadrul firmelor, mrimea fondului de rulment trebuie s fie optim n sensul c nivelul acesteia variaz n general ntre 20% i 45 % din activele circulante, n funcie de sectorul de activitate i specificul activitilor desfurate de ctre firm. n cadrul firmei ROOL S.A. calculul ratei este urmtorul : anul 1997 : ----- ; anul 1998 : rf AC = ( FR / AC ) * 100 = (10.435.155 / 21.281.196) *100 = 49,03 % ; anul 1999 : rf AC = ( FR / AC ) * 100 = ( 6.018.134 / 22.779.741 ) *100 = 26,42 % . Deci pentru firma ROOL S.A. aceast rat se ncadreaz n limitele normale doar pentru ultimul an analizat. Dac n 1998 partea de active circulante care era finanat din resurse stabile este de 49,03%, n 1999 partea de active circulante finanate din resurse stabile scade, ajungnd la 26,42%. Pentru aprecierea modului n care fondul de rulment finaneaz stocurile se folosete o alt rat i anume rata de finanare a stocurilor (rf S). Aceast rat se calculeaz ca raport ntre fondul de rulment i nivelul stocurilor conform relaiei: rf S = ( FR / ST ) * 100 unde : FR fond de rulment; ST stocuri. Se consider o acoperire normal atunci cnd fondul de rulment reprezint circa 2/3 din totalul stocurilor. Astfel, pentru firma ROOL S.A. aceast rat ia urmtoarele valori : anul 1997 : ----- ; anul 1998 : rf S = ( FR / ST ) * 100 = (10.435.155 / 10.693.593 ) *100 = 97,58 % ; anul 1999 : rf S = ( FR / ST ) * 100 = ( 6.018.134 / 8.866.917 ) *100 = 67,87 % . Se poate observa c se asigur o acoperire normal a stocurilor de ctre fondul de rulment, chiar dac n intervalul 1998 1999 aceast rat nregistreaz o scdere, ea se pstreaz n limitele normale. Aceast scdere se datoreaz reducerii fondului de rulment mai accentuate dect reducerea stocurilor (scderea vitezei de rotaie a acestora) . 62

Fondul de rulment ca excedent al capitalurilor permanente n raport cu imobilizrile, are pe termen scurt un caracter relativ stabil. Dac nu au loc investiii importante i nici operaiuni financiare pe termen lung, putem asista la o cretere progresiv a fondului de rulment, ca urmare a autofinanrii, respectiv a acumulrilor succesive de amortizri, provizioane i profituri nete nerepartizate. n condiiile n care nevoia de fond de rulment nu nregistreaz aceeai evoluie progresiv a trezoreriei, putem asista la o cretere progresiv a trezoreriei. In lipsa unui plasament rentabil, aceast trezorerie se poate gsi sub forma unor disponibiliti lenee (trndave). Dei este o situaie de echilibru financiar cu suficient marj de securitate fa de riscurile activitii economice, totui fondul de rulment excedentar are un cost de oportunitate ridicat. Acest cost poate fi calculat ca diferen ntre rentabilitatea activitii economice a ntreprinderii i rentabilitatea plasamentului pe termen scurt, a trezoreriei pozitive. Aceast situaie este rezultatul unei politici generale de pruden i de ntrire a autonomiei. Dimpotriv n cazul unei politici ofensive de cretere a capacitilor de producie sau de diversificare a activitii, prin cumprarea de participaii la alte societi, capitalurile permanente absorbite n aceste nevoi de fondul de rulment. Acoperirea deficitului de fond de rulment necesit apelarea la credite pe termen scurt al cror cost este ridicat att n ceea ce privete rata mai ridicat a dobnzii, ct i exigibilitatea ridicat a acestora. Aceste credite pun permanent problema negocierii condiiilor de creditare. O asemenea situaie de deficit al fondului de rulment apare i n cazurile unor activiti economice cu rentabilitate insuficient. ntreprinderea are dificulti financiare pentru acoperirea costurilor capitalurilor proprii (dividendele) i a costurilor capitalurilor mprumutate (dobnzi, comisioane, etc.). De aceea este recomandat acea politic general de echilibru care s menin fondul de rulment la nivelul mediei fluctuaiilor nevoii de fond de rulment, aceasta fiind mrimea minim necesar a fondului de rulment. Fondul de rulment optimal este cel care menine echilibrul financiar al ntreprinderii la cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. Aceast ultim politic de echilibru ntre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment, este cea care asigur cel mai bine realizarea obiectivelor financiare de rentabilitate i lichiditate, diminuarea disponibilitilor lenee va determina creterea capacitii de plat respectiv creterea autonomiei financiare a ntreprinderii. Dintre cauzele modificrii fondului de rulment se remarc evoluia n trepte a acestuia : crete cu ocazia unui aport de capital, a contractrii unui nou mprumut, vnzrii unor active corporale, sau scade cu ocazia rambursrii unor datorii, a realizrii unor investiii, etc. Toate aceste elemente se caracterizeaz printr-o anumit periodicitate. Singura component care nregistreaz o evoluie progresiv n cursul anului este capacitatea de autofinanare. Cellalt termen al corelaiei amintite, necesarul de fond de rulment, se modific n permanen ca urmare a obligaiilor curente privind plata salariilor, achitarea obligaiilor fiscale, ncasarea unor clieni. O rat care arat corelaia dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment este rata de finanare a necesarului de finanare a necesarului de fond de rulment, care arat msura n care excedentul neutilizat de resurse permanente acoper nevoile ciclice neacoperite. Msoar proporia n care necesarul este acoperit pe seama fondului de rulment. rf NFR = ( FR / NFR ) * 100 , unde : FR fond de rulment; NFR necesarul de fond de rulment. In evoluia acestei rate se ntlnesc mai multe situaii :

a)

rf NFR > 1

Necesarul de fond de rulment este asigurat integral prin capitalul permanent i se creeaz trezoreria pozitiv.

b)

rf NFR = 1
Necesarul de fond de rulment este asigurat prin fondul de rulment, iar trezoreria este nul. 63

c) rf NFR < 1
Necesarul de fond de rulment este finanat parial pe seama fondului de rulment i parial sau integral pe seama datoriilor pe termen scurt, iar trezoreria este negativ. Tendina ratei de finanare a necesarului de fond de rulment arat n timp dac crete sau scade participarea fondului de rulment la finanarea necesarului de fond de rulment. Dac rf NFR 1 < rf NFR 0, scade participarea fondului de rulment la finanarea necesarului de fond de rulment i crete aportul datoriilor pe termen scurt. Dac rf NFR 1 > rf NFR 0, crete participarea fondului de rulment la finanarea necesarului de fond de rulment. Calculul ratei finanrii necesarului de fond de rulment din fondul de rulment pe perioada 1997 1999 pentru S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul nr. 3.19. Tabel nr. 3.19. Rata finanrii necesarului de fond de rulment din fondul de rulment Nr.crt SPECIFICAIE 1. Fond de rulment 2. Necesarul de fond de rulment 3. Rata finanrii NFR prin FR UM SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei FR -2.229.351 10.435.155 6.018.134 mii lei NFR -6.558.951 10.046.990 3.337.128 --rf NFR 1,04 1,80

Evoluia ratei finanrii necesarului de fond de rulment prin fondul de rulment pentru S.C. ROOL S.A. este prezentat n figura 3.7. Evolutia ratei finanrii NFR prin FR
2,00 1,50 1,00 0,50 0,00

1998

1999

Figura nr. 3.7. Evoluia ratei finanrii NFR prin FR Pentru anul 1998 nivelul ratei este de 1,04, deci spre deosebire de anul precedent, fondul de rulment e suficient pentru a acoperii nevoia de fond de rulment, rezultnd o trezorerie pozitiv. Aceeai evoluie se apreciaz i pentru anul 1999 atunci cnd se nregistreaz i aici o trezorerie pozitiv, deci exist un surplus de resurse permanente n raport cu nevoile ciclice neacoperite. Tendina de cretere a ratei de finanare a nevoii de fond de rulment pentru intervalul 1998 1999 a avut loc n condiiile reducerii fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment, dar ritmul reducerii fondului de rulment (57,67%) este mai mic dect ritmul reducerii necesarului de fond de rulment (33,22%). Deci aceast tendin de cretere a nevoii de finanarea a necesarului de fond de rulment poate fi interpretat ca fiind efectul creterii participrii fondului de rulment la finanarea necesarului de fond de rulment. Rata de finanare a activelor imobilizate din surse permanente (rf AI) reflect msura n care resursele financiare grupate n capitalurile permanente acoper utilizrile grupate n activele 64

permanente. Reflect realizarea echilibrului pe termen lung i arat gradul n care activele stabile sunt finanate din pasive stabile. rf AI = ( CP / AI ) * 100 , unde : CP capital permanent; AI active imobilizate. In evoluia acestei rate se ntlnesc mai multe situaii :

a)

rf AI > 1

Activele stabile sunt finanate din surse stabile. Exist un surplus de surse permanente care constituie fondul de rulment.

b)

rf AI = 1

Nu exist fondul de rulment (FR = 0), i se respect relaia principal a bilanului cnd activele stabile sunt acoperite din surse stabile i activele ciclice din sursele ciclice.

c) rf AI < 1
Activele stabile sunt finanate parial din surse ciclice, iar fondul de rulment este negativ. Pentru a asigura finanarea integral a activelor imobilizate din capitalul permanent i pentru a menine sau crete fondul de rulment, este necesar ca ritmul de modificare a capitalului permanent s devanseze ritmul de modificare a valorii activelor imobilizate. Dac rf AI 1 < rf AI 0 , scade fondul de rulment. Dac rf AI 1 > rf AI 0 , crete fondul de rulment. Creterea valorii raportului corespunde unei ameliorri a structurii de finanare pe cnd diminuarea lui exprim o deteriorare a situaiei. Rata finanrii activelor imobilizate din surse permanente pentru perioada 1997 1999 aferente S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul nr. 3.21. iar evoluia acesteia n figura nr. 3.8. Tabel nr. 3.21. Rata finanrii activelor imobilizate din surse permanente Nr.crt SPECIFICAIE 1 Capital permanent 2 Active imobilizate 3 Rata finanrii Ai prin capitaluri permanente UM SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei Cpm 4.356.335 19.435.362 23.301.491 mii lei Ai 6.585.686 9.000.207 17.283.357 -rfai 0,66 2,16 1,35

65

Evolutia ratei finanrii Ai prin Cpm


2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00
1997 1998 1999

Figura nr. 3.8. Evoluia ratei finanrii Ai prin Cpm Rata de finanare a activelor imobilizate a fost n 1997 de 0,66, deci nevoile stabile au fost excedentare n raport cu resursele permanente. Activele stabile sunt finanate parial din surse stabile i parial din surse ciclice. Pentru anul 1997 fondul de rulment are o valoare negativ. Pentru anul 1998 i 1999, rata de finanare a activelor imobilizate are o valoare de 2,16 respectiv 1,35, reflectnd c nevoile cu caracter permanent au fost acoperite integral din surse permanente, degajndu-se excedent de resurse financiare stabile, adic un fond de rulment pozitiv. Nivelul supraunitar al ratei pentru cei doi ani de analiz indic faptul c o parte a resurselor permanente a fost utilizat pentru acoperirea necesarului de mijloace circulante (nevoi ciclice). Sesizm faptul c rata de finanare a activelor imobilizate pentru anul 1997 este mai mic dect cea nregistrat n 1998 (0,66 < 2,16) ceea ce arat c fondul de rulment crete cu efect favorabil asupra echilibrului financiar al ntreprinderii. Creterea ratei de finanare a activelor imobilizate s-a datorat creterii capitalului permanent ntr-un ritm mai mare dect creterea activelor imobilizate (446,14 % > 136,66 %). Pentru intervalul 1998 1999 sesizm c rata de finanare a activelor imobilizate scade (2,16 < 1,35) deci fondul de rulment din 1999 va fi mai mic dect cel din 1998 (6.018.131 mii lei < 10.435.155 mii lei ) ceea ce va afecta echilibrul financiar al ntreprinderii. Scderea ratei de finanare a activelor imobilizate s-a datorat modificrii n ritmuri foarte diferite a capitalului permanent i a activelor imobilizate, respectiv o cretere a activelor imobilizate ntr-un ritm mai mare (192,03 %) dect creterea capitalului permanent (119,89%). Rata de finanare a activelor imobilizate din capitalul propriu (rf AIP) exprim gradul n care capitalul propriu particip la finanarea activelor imobilizate: rf AIP = CPR / AI unde : CP capital permanent; AI active imobilizate . In evoluia acestei rate se ntlnesc mai multe situaii :

a)

rf AIP > 1

Activele imobilizate sunt finanate integral din capitalul propriu. Exist un fond de rulment propriu .

b)

rf AIP = 1

Nu exist fondul de rulment propriu. Activele imobilizate sunt finanate integral din capitalul propriu.

c) rf AIP < 1
66

Activele imobilizate sunt finanate doar parial pe seama capitalului propriu, diferena fiind finanat din alte surse. Fondul de rulment este negativ. Tendina ratei de finanare a activelor imobilizate din capitalul propriu poate fi urmrit prin compararea ei n perioada curent cu perioada de baz. Dac rf AIP 1 < rf AIP 0 , se diminueaz participarea capitalului propriu la finanarea activelor imobilizate i implicit crete aportul mprumuturilor. Dac rf AIP 1 > rf AIP 0 , se nregistreaz o tendin pozitiv de sporire a participrii capitalului propriu la finanarea activelor imobilizate i micorarea gradului de ndatorare. Rata finanrii activelor imobilizate din resurse proprii pentru firma ROOL S.A. pe perioada 1997 1999 este prezentat n tabelul nr. 3.22, iar evoluia ratei finanrii activelor imobilizate prin capitalul propriu este prezentat n figura nr. 3.9. Tabel nr. 3.22. Rata finanrii activelor imobilizate din resurse proprii Nr.crt 1. 2. 3. SPECIFICAIE Capital proprii Active imobilizate Rata finanrii Ai prin capitaluri proprii UM SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei Cpr 2.769.470 19.389.308 23.081.664 mii lei Ai 6.585.686 9.000.207 17.283.357 -rfai-cp 0,42 2,15 1,34

Evolutia ratei finantarii Ai prin Cpr


2,5 2 1,5 1 0,5 0 1997 1998 1999

Figura nr. 3.9. Evoluia ratei finanrii Ai prin Cpr Rata finanrii activelor imobilizate din capitalul propriu are o valoare de 0,42, ceea ce nseamn c resursele proprii ale firmei pentru finanarea activelor imobilizate au fost insuficiente pentru a acoperii nevoile stabile. Deci activele imobilizate sunt finanate din alte surse. Fondul de rulment propriu este negativ. Pentru 1998 i 1999 rata de finanare a activelor imobilizate din capitalul propriu are o valoare de 2,15 respectiv 1,34, reflectnd c nevoile cu caracter permanent au fost acoperite integral din resursele proprii, rezultnd chiar un excedent de resurse proprii, adic un fond de rulment propriu pozitiv. Rata de finanare a activelor imobilizate din resurse proprii a crescut n perioada 1997 1998 (0,42 < 2,15) ceea ce indic o tendin de sporire a participrii capitalului propriu la finanarea activelor imobilizate, deci micorarea gradului de ndatorare. Creterea acestei rate s-a datorat creterii capitalului propriu (700,11 %) ntr-un ritm mai mare dect creterea activelor imobilizate (136,66 %). Pentru intervalul 1998 1999 rata de finanarea a activelor imobilizate din surse proprii are o tendin de scdere (2,15 < 1,34) ceea ce semnific o diminuare a participrii capitalului propriu la finanarea activelor imobilizate i implicit creterea aportului datoriilor pe termen mediu i lung. Scderea ratei de finanare a activelor imobilizate din resurse permanente s-a datorat modificrii n 67

ritmuri diferite a capitalului propriu i a activelor imobilizate, respectiv o cretere a activelor imobilizate ntr-un ritm mai mare dect creterea capitalului propriu (119,04 %). Rata de finanare a necesarului de fond de rulment prin trezorerie (r T ) este raportul dintre trezorerie i necesarul de fond de rulment : rT = (T / NFR) * 100 unde : T- trezorerie ; NFR necesarul de fond de rulment . Aceast rat ne arat modul de acoperire a necesarului de fond de rulment de ctre trezorerie. Pentru firma ROOL S.A. aceast rat ia urmtoarele valori conform tabelului : Tabelul nr. 3.23. Rata de finanare a necesarului de fond de rulment de ctre trezorerie Nr.crt 1. 2. 3. SPECIFICAIE Trezoreria Necesarul de fond de rulment Rata finanrii NFR prin Trezorerie UM SIMBOL 1997 1998 1999 mii lei T 4.329.600 388.165 2.681.006 mii lei NFR -6.558.951 10.046.990 3.337.128 % rt 3,86 80,34

Rata de finanare a necesarului de fond de rulment prin trezorerie are o valoare de 3,86% n 1998 i 80,34% n 1999. Pentru intervalul 1998 1999, aceast rat are o evoluie n sensul creterii de la 3,86 % la 80,34 % n 1999, datorit creterii trezoreriei i scderii necesarului de fond de rulment, tendin pe care o apreciem ca fiind favorabil pentru activitatea firmei. Concluzii: Rata finanrii activelor circulante din fondul de rulment se ncadreaz n limitele normale de 20% - 45% doar pentru ultimul an de analiz. Rata de finanare a stocurilor de ctre fondul de rulment pe ntreaga perioad 1998 1999 se pstreaz n limitele normale. Pe intervalul 1998 1999, ntregul necesar de fond de rulment este asigurat prin capitalul permanent, deci se creeaz o trezorerie pozitiv. Pentru anul 1997 activele stabile sunt finanate parial din surse stabile i parial din surse ciclice, deci fondul de rulment pentru acest an are o valoare negativ. Pentru anii 1998 1999 nevoile cu caracter permanent au fost acoperite n totalitate din surse permanente, degajndu-se un excedent de resurse financiare stabile, adic un fond de rulment pozitiv. n anul 1997 resursele proprii ale firmei pentru finanarea activelor imobilizate au fost insuficiente pentru acoperirea nevoilor stabile. Activele imobilizate sunt finanate parial pe seama capitalului propriu, diferena fiind finanat din alte surse, deci fondul de rulment propriu este negativ. Pentru anii 1998 i 1999 nevoile cu caracter permanent au fost finanate integral din resursele proprii, existnd chiar un excedent de resurse proprii, deci un fond de rulment propriu pozitiv.

3.6. Analiza activului net contabil


Activul net contabil msoar averea net a acionarilor (activul negrefat de datorii). Deci acionarii sunt interesai n cunoaterea patrimoniului net deoarece doresc s cunoasc evoluia averii i ctigul pe care l ateapt. 68

In funcie de situaia dat se vor adopta msurile corespunztoare referitoare la politica de investiii, dividende i chiar la modul de administrare a firmei. Activul net contabil (ANC) se determin ca diferen ntre activul total i datoriile totale angajate de ntreprindere. ANC = Activul total Datoriile totale De valoarea acestui indicator pe lng acionari mai sunt interesate bncile cu care firma este n relaii fiind interesate s cunoasc bonitatea firmei n operaiunile de creditare, garaniile pe care le prezint i recuperarea mprumuturilor acordate dar i organele judectoreti n operaiunile de vnzare, fuzionare, lichidare, sechestru, etc. Activul net contabil reprezint principala evaluare contabil a ntreprinderii, putnd avea : valoare pozitiv (ANC > 0): cresctoare de la un exerciiu financiar la altul; consemneaz realizarea parial sau integral a obiectivului major al gestiunii financiare: maximizarea capitalurilor proprii i a activului net finanat din aceste capitaluri; consecin a reinvestirii unei pri din profitul net i a altor elemente de acumulri: provizioanele reglementate , reporturi din exerciiul precedent, subvenii, rezerve, etc.; nsemn al fructificrii superioare a activului net; indic o mbogire a acionarilor. valoare negativ (ANC < 0): datoriile contractate de ntreprindere depesc activele nete; consemneaz o stare prefalimentar a ntreprinderii; consecin a ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare care au consumat integral capitalurile proprii; nsemn al utilizrii ineficiente a activului net i a unei politici financiare eronate; indic o srcire (diminuare a capitalurilor proprii) a acionarilor; Evoluia activului net contabil n perioada curent fa de perioada precedent, poate evidenia urmtoarele situaii :

a)

ANC1 = ANC0 ; IANC = 1

Se menine la acelai nivel activul net contabil; dac At = Dt (abaterea absolut a activului total este egal cu abaterea datoriilor totale). Se ntlnete n situaia cnd: creterea activului se realizeaz exclusiv pe seama datoriilor; nu se realizeaz acumulri n cursul exerciiului; diminuarea activului este compensat de reducerea datoriilor.

b)
IAT

ANC1 > ANC0 ; IANC > 1


Creterea averii acionarilor, n situaiile n care : >1 a) IAT 1,--- crete activul total pe seama capitalurilor proprii; b) IDt > 1, dar IAT > IDt --- creterea activului total este finanat numai din capitalurile proprii , din capitalul propriu sau angajarea de datorii; IAT = 1 , Idt < 1 --- se reduc datoriile totale n condiiile meninerii constante a activelor totale ; IAT < 1 , IDt < 1 dar IAT > IDt , datoriile scad ntr-o proporie mai mare dect activul total . 69

c)

ANC1 < ANC0 ; IANC < 1

Are loc reducerea nivelului activului net contabil n situaia cnd Dt > At , deci Dt > ANC0 , ceea ce nseamn c creterea datoriilor totale este mai mare dect activul net din perioada de baz. Situaia net i evoluia sa sunt importante pentru analiza echilibrului financiar. Raportul contabil net (RNC) msoar gradul de independen financiar a patrimoniului. Reflect ponderea averii acionarilor n total activ. Se calculeaz deci ca raport ntre activul net contabil i activul total. RNC = ( ANC / AT )* 100 unde: ANC activul net contabil; AT activul total. Calculul activului net contabil pentru S.C. ROOL S.A. este prezentat n tabelul 3.24., iar evoluia acestuia este reprezentat n figura nr. 3.10. Tabel nr. 3.24. Activul contabil net Nr.crt 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. SPECIFICAIE Activul total Datorii totale Activul net contabil Raportul contabil net Indicele de cretere a activului total Indicele de cretere a datoriilor totale Indicele de cretere a activului net UM mii lei mii lei mii lei % % % % SIMBOL AT Dt ANC RNC IAC IDT IANC 1997 1998 1999

19.295.190 30.281.403 40.063.098 16.525.720 10.892.095 16.981.434 2.769.470 19.389.308 23.081.664 14,35 64,03 57,61 100,00 156,94 132,30 100,00 100,00 65,91 700,11 155,91 119,04

Evolutia activului net contabil


25000000 20000000 mii lei 15000000 10000000 5000000 0 1997 1998 1999

Figura nr. 3.10. Evoluia activului net contabil

70

Activul net contabil nregistreaz o tendin de cretere pe ntreaga perioad de analiz, ceea ce nseamn c averea net a acionarilor a crescut permanent pe acest interval. Valoarea pozitiv a activului net contabil n perioada 1997 1999 (2.769.470 > 0; 19.389.308 > 0; 23.081.664 > 0) i totodat tendina cresctoare consemneaz realizarea parial sau integral a obiectivului major al gestiunii financiare: maximizarea capitalurilor proprii i a activului net finanat din aceste capitaluri. Aceast valoare pozitiv a activului net contabil este consecina reinvestirii unei pri din profitul net i al altor elemente de acumulri precum provizioanele reglementate, reportri din exerciiul precedent, rezerve, subvenii, etc. i sugereaz o valorificare foarte bun a activului net. Pentru perioada 1997 1998 creterea activului net de la 2.769.470 mii lei n 1997 la 19.389.308 mii lei n 1998, cu 16.619.838 mii lei n mrimi absolute i cu 600,11 % n mrimi relative, se datoreaz creterii mai rapide a activului total (156,94 %) i scderii datoriilor totale (65,9 %). Deci creterea activului total este finanat exclusiv pe seama capitalurilor proprii. Pentru intervalul 1998 1999 activul contabil net crete de la 19.389.308 mii lei la 23.081.664 mii lei, deci cu 3.692.356 mii lei n mrimi absolute i cu 19,04 % n mrimi relative. Aceast cretere se datoreaz creterii datoriilor totale dar i a activului total, ns un ritm mai mare de cretere o au datoriile totale (155,91 % > 132,30 %). Astfel, creterea activului total este finanat att din capitaluri proprii dar i pe seama angajrii de datorii. Raportul net contabil a nregistrat o tendin de cretere pentru perioada 1997 1998 (14,35% < 64,03%) ceea ce a nsemnat creterea gradului de independen financiar a patrimoniului, fapt datorat creterii ntr-un ritm mai mare a activului total (136, 94%) i scderii datoriilor totale (65,91%). Raportul net contabil ncepe s scad pe intervalul 1998 1999 (64,03 % < 57,61 %) ceea ce reprezint o reducere a gradului de independen financiar a patrimoniului, fapt datorat creterii ntr-un ritm mai rapid al datoriilor fa de ritmul creterii activelor totale (155,91 % > 132,30%). n ultimul an de analiz, 57,61 % din activele totale ale firmei nu erau grefate de datorii. Concluzii: Pe ntreaga perioad analizat 1997-1999, activul net contabil are o valoare pozitiv i o tendin de cretere. Deci averea net a acionarilor a crescut permanent pe acest interval, avnd loc realizarea obiectivului major al gestiunii financiare, maximizarea capitalurilor proprii i a activului net finanat din aceste capitaluri. Firma se caracterizeaz deci printr-un grad ridicat de independen financiar a patrimoniului.

CAPITOLUL 4 CONCLUZII GENERALE ASUPRA ECHILIBRULUI FINANCIAR I MSURI DE REMEDIERE A SITUAIEI

4.1. Concluzii generale asupra echilibrului financiar la S.C. "ROOL" S.A.


1. Firma evolueaz astfel de la un dezechilibru financiar pe termen mediu i lung la un echilibru financiar pe termen mediu i lung generat de creterea mai rapid a capitalurilor permanente dect creterea activelor imobilizate. Deteriorarea echilibrului 71

pe termen mediu i lung n 1998-1999 este efectul procesului investiional derulat de ntreprinderea "ROOL" S.A. Dac aceast tendin de scdere a fondului de rulment continu i pentru perioadele viitoare se va ncerca o gestionare eficient a activelor circulante, iar situaia financiar se poate mbuntii prin rezultatele exploatrii degajate de investiii. Este necesar ca acest proces investiional s nu fie perpetuat pe o perioad prea lung de timp. 2. Firma ROOL S.A. evolueaz de la un dezechilibru curent favorabil ntreprinderii, constat n anul 1997 (cnd nevoile de finanare sunt mai mici dect sursele de finanare curente), la un dezechilibru curent nefavorabil ntreprinderii constatat n anii 1998 -1999, (cnd nevoile de finanare sunt mai mari dect sursele de finanare). Nevoia de finanare este generat n cea mai mare parte din activitatea de exploatare, un aspect normal pentru activitatea de producie desfurat de ctre firm. 3. Echilibrul pe termen scurt este asigurat pe ntreaga perioad analizat 1997-1999, deci fondul de rulment a fost suficient de mare pentru acoperirea necesarului de fond de rulment, dar i pentru generarea de lichiditi excedentare. Exist deci un surplus de surse permanente n raport cu nevoile ciclice neacoperite. Firma ROOL S.A. se gsete ntr-o situaie favorabil care se caracterizeaz prin autonomie financiar i echilibru financiar pe termen scurt. Faptul ca trezoreria de activ este superioara trezoreriei de pasiv confirma faptul ca firma nu trebuie sa apeleze la credite de trezorerie pentru a putea s-i finaneze activitatea curent. 4. Activul net contabil are valori pozitive i un trend cresctor pe ntreaga perioad analizat 1997-1999 nsemnnd realizarea parial sau integral a obiectivului major al gestiunii financiare maximizarea capitalurilor proprii i a activului net finanat din aceste capitaluri. Astfel se poate spune c tendina de cretere a activului net contabil pe ntreaga perioad de analiz sugereaz c averea net a acionarilor a crescut permanent n acest interval. Punctele forte i punctele slabe ale S.C. ROOL S.A. din punct de vedere al echilibrului financiar la sfritul perioadei de analiz sunt:

PUNCTE FORTE: existena echilibrului financiar pe termen mediu i lung existena echilibrului financiar pe termen scurt

PUNCTE SLABE: inexistena echilibrului financiar curent

4.2. Msuri de ameliorare a echilibrului financiar


Pentru ameliorarea echilibrului financiar curent, care este nefavorabil ntreprinderii se propun urmtoarele msuri: 1) reducerea ciclului de fabricaie prin: 72

- perfecionarea, modernizarea i nnoirea tehnologiei; - reproiectarea, modernizarea i nnoirea produselor; - modificarea structurii produciei n favoarea unor produse cu durate ale ciclului de fabricaie mai mici dect durata medie; - perfecionarea organizrii produciei i/sau reducerea timpilor de servire, auxiliari i a ntreruperilor prin: aprovizionarea ritmic a locurilor de munc; reducerea duratei reviziilor periodice, reparaiilor curente i capitale; mbuntirea organizrii locurilor de munc; perfecionarea organizrii activitilor auxiliare (transport intern, ntreinere, reparaii, utiliti). 2) reducerea costurilor de producie prin: - diminuarea consumurilor specifice de materii prime, materiale, utiliti, servicii; - creterea productivitii muncii; - sporirea randamentului imobilizrilor fixe; - raionalizarea cheltuielilor de conducere, administrare i servicii; 3) o bun gestionare a stocurilor prin: - aprovizionarea ritmic cu resurse materiale; - dimensionarea optima a loturilor de aprovizionat i a stocurilor de materiale, produse finite; - o organizare mai bun a compartimentului de aprovizionare; - eliminarea pierderilor, degradrilor i sustragerilor de materiale; - lichidarea stocurilor supranormative i a cheltuielilor neeconomicoase; - reducerea cheltuielilor de depozitare, pstrare i manipulare; - o organizare eficiena a depozitului de materiale. 4) o mai buna selecie a furnizorilor i a clienilor; o mbuntire a relaiilor cu acetia; apelarea la sanciuni economice i financiare pentru cei care nu respect nentemeiat condiiile i termenele de plat. 5) alegerea celor mai adecvate forme de decontare; organizarea necorespunztoare a compartimentului de decontri (facturare ntocmirea documentelor nsoitoare, urmrirea circuitului documentelor, evidena beneficiarilor etc); utilizarea celor mai adecvate instrumente legale pentru a determina plata integrala si la termen a facturilor ctre beneficiar. Pentru a evita creterea excesiv a trezoreriei i apariia disponibilitilor lenee se recomand plasarea lor pe piaa financiar i/sau monetar. Acest plasament urmrete trei obiective: - lichidarea valorilor mobiliare de plasament; - rentabilitate; securitate.

73

74

ANEXE

75

ANEXA 1

76

77

ANEXA 2

78

79

ANEXA 3

80

81

ANEXA 4

82

83

ANEXA 5

84

85

BIBLIOGRAFIE

1. Brezeanu, P. Gestiunea financiar a agenilor economici n economia de pia culegere de aplicaii i studii de caz, Editura Economic, Bucureti, 1996 2. Dalot, M.D. Dalot, S.- Analiza i evaluarea firmei, Editura Orizonturi Universitare, Timioara, 2000 3. Eros Stark, L. Pantea, I. M. Analiza situaiei financiare a agenilor economici studiu de caz, Editura Marineasa, Timioara, 1999 4. Ifnescu, A. coordonator Ghid practic de analiz economico financiar, Editor Tribuna Economic, Bucureti, 1999 5. Mrgulescu, D. Vlceanu, Gh. Cismau, I.D. erban, C. Analiza economico financiar, Editura Fundaiei "Romnia de mine", Bucureti, 1999 6. Mihai, I. coordonator Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997 86

7. Mihai, I. Buglea, Al. tefea, P. Analiza financiar a ntreprinderii ndrumtor metodologic, Editura Marineasa, Timioara, 1999 8. Niculescu, M. Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 1997 9. Stancu, I. Finane, Editura Economic, Bucureti, 1997 10. Stnescu, C. Ifnescu, A. Bicui, A. Analiza economico- financiar, Editura Economic, Bucureti, 1996

87