Introduction :

Paragraphe 1 : Les causes de la crise financire A. crise des subprimes aux Etats-Unis : Le subprime est une sorte de crdit hypothcaire apparu aux Etats-Unis. Ce crdit immobilier est gag sur le logement de l emprunteur (hypothque), avec un taux d emprunt variable au cours du temps Ci-joint la situation basique due aux subprimes qui vont plonger les Etats-Unis dans la crise : 1. J'achte une maison et je m'endette taux rvisable avec un dlai de grce de deux ans (je ne commence les remboursements que dans deux ans). Mon crdit est adoss une hypothque sur la maison qui vaut 100. 2. Deux ans plus tard, je commence rembourser, et comme les taux d'intrt ont mont, je me retrouve au maximum de ma capacit de remboursement, c'est--dire que tout mon revenu disponible passe dans le remboursement de mon crdit immobilier. Pourtant il faut vivre (nourriture, dplacement, quipement etc. ). 3. Dans l'intervalle, le march immobilier a grimp en flche et ma maison dont la valeur tait de 100, est maintenant estime 130. Ma banque accepte de rvaluer mon hypothque et m'accorde un crdit supplmentaire. Ce crdit supplmentaire est li ma nouvelle situation patrimoniale. 4. Comme mon revenu disponible n'a pas chang, trs vite je ne peux plus faire face mon endettement et je stoppe les remboursements sur l'un ou l'autre de mes crdits. Aux U.S.A, l endettement des mnages dus aux subprimes a atteint son maximum fin 2007, pousse par l action des banques, des politiques montaires et budgtaires. A cette date, le revenu des mnages, trs inferieur pour compenser l endettement, leur empchent de faire face aux remboursements. Ces crdits reprsentent une masse trs importante de crances, qui sont les droits d obtenir quelque chose ou un remboursement auprs de quelqu un, qui par les banques ont t titrises (on en a fait des titres changeables sur le march) puis vendues, diffusant dans le systme financier une mase importante de titres toxiques.

B. Le phnomne de titrisation : La titrisation est une technique qui consiste loger dans une socit toute une srie de crdits consentis des mnages par exemple, puis vendre les titres de cette socit des investisseurs pour qui cela constitue un placement. Ils ont en quelque sorte achete la banque ses crances. Ces produits labors par les banques d investissement ont t placs, hors de leurs bilans, comme si les banques n avaient t que des intermdiaires. Celles-ci revendaient les produits de la titrisation des investisseurs, pouvant se trouver aussi bien Wall Street, que Tokyo ou Paris. Ces tablissements

financie s se isaient : j ac te un millie de prts et, pour rduire le ris ue, je mlange avec des crdits mis dans des rgions trs diffrentes : Floride, Californie, Te as le problme, c est que ni les banques ni les agences de notation n avaient envisag une c ute de l immobilier sur tout le territoire Les banques ont saisi les biens des mnages insolvables et se sont efforces de les revendre Le gonflement des pertes a provoqu la dfiance des investisseurs Plus personne ne savait quelle tait la valeur des titres Et les transactions ont t geles Plus prcis La titrisation est une opration qui se passe en deux tapes 1 Dans une premire tape, une banque revend des crances correspondant des crdits immobiliers (ou des crdits la consommation, comme l ac at d automobile un organisme qui va les transformer en des titres financiers Deux organismes semi-publics peuvent rac eter les crances des banques amricaines : les gouvernements sponsored entits Fannie Mae et Freddie Mac 2 Ces dernires revendent leur tour des investisseurs (banques, hedge funds , mutua funds,etc ces crances transformes en mortgage-bac ed securities, c est- dire littralement en titres adosss des prts hypothcaires Ces mortgagebac ed- securities agrgent un grand nombre de ces prts hypothcaires Cette titrisation est l origine du march secondaire de la dette immobilire, qui est maintenant en volume plus important que le march des treasuries (bons du Trsor) amricains ! Les invest isseurs qui sont revendus les mortgage-bac ed-securities touchent les flux de mensualits verses par les emprunteurs des prts ainsi agrgs et supportent en change le risque de non-remboursement des crdits hauteur de leur investissement. La titrisation permet ainsi de diluer les risques lis au crdit. Mais Les tablissements de crdit ont abus du systme. Ils ont sans vergogne vendu des prts des taux usuraires des mnages peu solvables sachant que le risque pourrait, de toute faon, tre aisment transfr vers le march. Schmatiquement :

2. Le dclanchement et la propagation de la crise financire dans le monde entier : A. Le dclanchement de la crise financire aux Etats- nis : L Etat amricaine donne un nouvel lan une politique dj active favorisant l accs la proprit immobilire de tous les amricains. Accompagnant ce mouvement et profitant du retrait momentan des deux grandes agences fdrales Fannie Mae et Freddie Mac, en proie des difficults financires, les banques et les intermdiaires financiers se sont engags dans une distribution agressive de prts hypothcaires immobiliers taux variable aux mnages amricains, quel que soit leur niveau de revenus. Octroys sur la valeur estime des biens et non sur la capacit de remboursement, nombre de mnages sont ainsi devenus propritaires sans en avoir les moyens.

La croissance des prts immobiliers et la concurrence entre banques ont dop le mcanisme de dsintermdiation Originate to Distribute (OTD) auquel les banques recouraient dj depuis de nombreuses annes pour se dpartir de leurs risques et maintenir un haut niveau de rendement de leurs fonds propres. Les banques ont ainsi cd des portefeuilles de crances des investisseurs spcialiss qui les transformaient par techniques de titrisation en nouveaux produits structurs (Residential Mortgage Bac ed Securities RMBS). En 2006, les crdits de subprimere prsentaient 40 % des nouveaux crdits hypothcaires ( ). Les mnages qui en avaient les moyens avaient, eux, dj abondamment profit de la longue priode de taux d intrt bas pour acheter ou pour s agrandir. Rsultat : au moment o les taux d intrt ont


commenc remonter, c est donc une clientle moins solvable qui va tre courtise par le business du crdit immobilier pour continuer de faire des affaires. Et tous les moyens sont bons pour la sduire: des formules de prt de plus en plus exotiques se dveloppent. Toutes ont en commun de prvoir des remboursements faibles dans les premires annes, suivis au cours des annes ultrieures d un alourdissement parfois considrable de la charge de la dette. Comment des tablissements de crdit ont-ils pu prter des mnages aussi fragiles dans des conditions aussi hasardeuses ? La rponse rside dans un systme qui allie l absence de rgles protectrices pour les emprunteurs une extrme sophistication du traitement du risque du ct des prteurs. Sur le moment, tout le monde y trouvait son compte : les mnages emprunteurs, souvent inconscients des

conditions relles de remboursement de leur prt, trouvaient l l occasion d accder la sacro-sainte proprit ; les courtiers empochaient leurs commissions sur les contrats commercialiss ; les tablissements financiers pouvaient sortir ces crances quelque peu douteuses de leur bilan en les transformant en titres vendus sur les marchs financiers, les Mortgage Backed Securities (MBS), c est ce qu on appelle la titrisation ( ) des crances ; enfin, les investisseurs achetaient ces titres offrant une trs confortable rmunration. En effet, pour compenser la mauvaise qualit des crances sur lesquelles ils taient adosss, ces titres offraient des taux d intrt nettement suprieurs au standard du march. Mais ds la fin de l anne 2006, il est apparu qu un nombre croissant de mnages ne pouvait faire face leurs remboursements. Les taux de dfaut sur les prts subprime commencrent augmenter dans des proportions inquitantes. Aprs les mnages, forcs de vendre leur maison sur un march immobilier dsormais compltement dprim, ce fut au tour des tablissements spcialiss qui leur avaient prt d tre touchs. Les premires faillites de prteurs firent la une de l actualit amricaine au premier trimestre d anne 2007. En quelques mois, une vingtaine d tablissements ont d ainsi mettre la cl sous la porte. Mais ils n taient heureusement pas de taille dstabiliser les grandes banques. Aprs tout, le total des prts subprime ne reprsentait que 13 % du total des prts hypothcaires. Les dboires des emprunteurs semblaient pouvoir tre absorbs sans trop de remous. D autant que le risque de dfaut sur les titres mis par ces tablissements de crdits tait distribu entre une multitude d investisseurs. C est l avantage des oprations de titrisation : tout le monde dtient un peu de risque, mais aucun grand tablissement n en porte suffisamment pour flancher. La suite des vnements a cependant montr que cette large rpartition des risques peut aussi conduire aggraver la panique quand le march ne sait plus les situer ni les quantifier. B. Comment elle s est tendue au monde entier ? : Au cours de l t 2007, la crise de subprime a pris en effet une nouvelle dimension. Les dgts se sont tendus aux investisseurs dont le portefeuille se rvlait un peu trop charg de titres adosss des crdits subprime. Fin juillet, deux fonds spculatifs, des hedgefunds de la grande banque d investissements amricaine Bear Stern, en ont fait les frais les premiers. Il faut dire que les hedgefunds, toujours la recherche de rendements levs, taient particulirement friands de ces titres. Quand la contre-performance des subprimes s est amplifie, certains dposants ont demand retirer leurs fonds et des cranciers ont refus de reconduire leurs crdits. Les fonds de Bear Stern n ont pu alors faire face et ont fait dfaut. La crise n a pas tard traverser l ocan. Bien qu il n y ait pas en Europe d quivalent au march subprime amricain, ni de titrisation des prts hypothcaires d une telle ampleur, les banques ou des

organismes de placement europens s taient amplement fournis en titres adosss du subprime auprs des banques amricaines. C est ce qui a plac en particulier la banque allemande IKB, spcialise dans le crdit aux petites et moyennes entreprises, au bord du gouffre. A tel pointque Jochen Sanio, la tte du rgulateur boursier allemand, la BaFin, a estim que son pays tait menac de la plus grave crise financire depuis 1931 . Sous l gide des pouvoirs publics, un consortium de banques allemandes a d voler au secours de l aventureuse IKB. En France, plusieurs gestionnaires de fonds ont aussi t touchs, tels AXA IM ou Oddo. Si le poison du subprime a pu se diffuser ce point dans les vaisseaux du systme financier, c est qu il tait encapsul non seulement dans les Mortgage Backed Securities, mais aussi dans beaucoup d autres titres. En particulier dans les dsormais fameux CDO , Collateralised Debt Obligations. Ils illustrent l inventivit sans limite des financiers, agglomrant toutes sortes de titres reprsentatifs de crances crdit la consommation, aux entreprises, mais aussi crdit hypothcaire subprime combins avec des drivs de crdit, censs fournir une assurance contre le risque de dfaut. Le rsultat est un produit dit structur , un feuillet dont chaque couche prsente un niveau de risque diffrent. Il y en a pour tous les gots : les investisseurs prudents peuvent acheter les tranches les plus sres, normalement prmunies contre la dfaillance des emprunteurs, tandis que les hedgefunds, plus aventureux, prennent les tranches les plus risques, exposes aux premires pertes, mais enc ore plus grassement rmunres. Les CDO ont connu un vritable engouement de la part des investisseurs. Depuis 2001, l encours de ces titres a doubl en moyenne chaque anne. Les agences de notation ont une grosse part de responsabilit dans cette vogue, car elles ont accord d excellentes notations ces produits. Au point que la Commission europenne a lanc une enqute propos de leur r le dans la crise. Un CDO peut fort bien contenir des titres adosss du subprime tout en tant not d un triple A (la meilleure note) sur ses tranches les moins risques, l gal des bons du Trsor mis par les Etats souverains (des titres de dette considrs comme les moins risqus). C est ce qui a permis des investisseurs soumis des rgles de prudence trs strictes comme les fonds de pension d en dtenir dans leur portefeuille. Mais l opacit de ces produits est la mesure de leur sophistication. Et ds lors que la prsence de subprime dans leur composition a t suspecte, la dfiance s est tendue a tous les CDO, et plus largement a quasiment tous les titres de dettes. Les taux d pargne levs des conomies en Asie et dans les pays excdentaires en ptrole ont financ des taux levs de consommation aux Etats-Unis et dans certains autres pays industrialiss. Quand la confiance mondiale dans des institutions financires surendettes et dans les structures d actifs compliques a commenc se dissiper en 2008, ces dsquilibres se sont manifests.


Dans une conomie mondiale hautement intgre sans rglementation adquate, une dfaillance dans une partie du systme entraine d normes rpercussions ailleurs, comme nous le constatons aujourd hui. Le prsent mmoire, dans une premire partie, essayera, aprs avoir synthtis la chronologie de cette crise, de recenser et d expliquer les principales causes et les consquences des dysfonctionnements et, dans une deuxime partie, analysera les mesures prises ou prendre pour que soient mieux connus et mieux maitriss les risques du systme bancaire et financier mondial.

A. La crise financire part des Etats-Unis en aot 2007 : Donc vous ne pouvez pas acheter, Les Amricains ont donc cr des subprimes : vous empruntez ce que vous voulez (mme si le salaire n est pas trs lev) mais c est la maison qui est en garantie. En clair, si vous ne pouvez pas rembourser, la banque rcupre la maison et la vend. Mais quand les prix de l immobiliere baissent ; les banques paniquent ! Cas de figure classique : un emprunteur ne rembourse plus, la banque dcide donc de vendre sa maison et de tout rcuprer. Mais comme les prix de l immobilier ont baiss, la banque perd de l argent sur la vente. C est la crise des subprimes : certaines banques qui avaient eu trop recours ce type de prt se sont retrouvs dans une situation financire critique. Et plus de 2 millions de personnes se retrouvent ruines aux Etats- Unis, faute de pouvoir rembourser les emprunts. B. La panique gagne les marchs financiers en 2008 : La plupart des conomistes pensaient que le gros de la crise tait pass dbut 2008. Une fois que la crise des subprimes est bien identifie, que les banques ont revendu ces titres risques, la crise financire tait sur le point de se terminer aprs un dernier soubresaut fin 2007. Mais la crise est repartie de plus belle en fvrier 2008 quand les banques ont arrt leurs comptes annuels.les pertes se sont avres plus importantes que prvu : entre la chute de l immobilier, la crise des subprimes les soubresauts de la bourse qui ont fait chuter les cours les pertes d actifs se sont montes plusieurs dizaines de milliards de dollars pour certaines banques. C est le cas de Citibank, qui tait la premire banque mondiale jusqu cette crise. Ds lors, la crise financire qui tait d abord une crise bancaire va se transformer en krach boursier. A chaque mauvaise nouvelle ou publication des comptes d une banque, le titre de la banque chute sur les marchs financiers.les banques ont alors des pertes colossales, et comme en 2007, peinent trouver des liquidits. Vue la situation de crise comme en 2007 les banques ne se font plus confiance et le march interbancaire se grippe. Certains tablissements de crdit ont donc vu leur valeur boursire chut en quelques semaines. Par exemple, AIG (numro 1 de l Assurance) a perdu 45% de

3. Le t

e le plu vague t de la cri e fi ancire :

  

sa valeur en une semaine et 79% sur un an. Lehmann Brother, la quatrime banque d affaires de Wall Street, a perdu 45% de sa valeur en une seule journe et 94% sur un an. Jamais des chutes aussi vertigineuses n avaient t constates depuis la crise de1929. Paragraphe 2 : Les consquences de la crise financire actuelle : 1. L impact de la cri e financire et le m nde occidentale : A. Les consquences de la crise supbrimes pour la banque et bourses europenne : s
 

B. Le dficit public
C. Il est de -455 milliards deuros en 2008 contre -236,9 milliards deuros en 2000. En effet, le solde budgtaire a plong de faon spectaculaire sous lre Bush, et, il est dit que ce nest pas fini. Barack Obama hritera en 2009 dun dficit proche de 1200 milliards de dollars, hors impact de son plan de relance.(source les Echos)

D. Lendettement des mnages

E. Cet endettement a fortement progress sur les huit dernires annes. En 2000, il tait encore de 92,4% du revenu disponible. De nos jours, il a atteint 134% du revenu disponible, soit une augmentation de 41,6%. Il est dit que la vigueur de la consommation reposait sur le crdit, entranant un surendettement des foyers amricains. Ce systme a t fortement mis mal par lclatement de la bulle immobilire.

F. Le dficit commercial
G. Tout comme le dficit public, il est en chute libre. Toujours sur les huit dernires annes, il est pass de -378,3 milliards de dollars, en 2000, et pour lanne 2008, il a atteint la barre des - 630 milliards de dollars.

H. Le chmage
I. La situation est dramatique concernant le chmage en Amrique. Il a atteint une valeur record. On tient rappeler quen 2000, lpoque de la Prsidence Clinton, les amricains ont connu le plein emploi : le chmage tait de 4% de la population active. Aujourdhui, rattrape par la crise financire, lconomie amricaine senfonce dans la rcession dans la rcession avec quelque 2,6 millions demplois dtruits en 2008. (A lire dans les Echos) . Le taux de chmage de la population active est de 7,2%.

J. Les dpenses de sant

K. Comme la majorit des indicateurs conomiques, les dpenses de sant sont aussi au rouge. Elles sexpriment en pourcentage du PIB (Produit Intrieur Brute). Cependant, on note un paradoxe dans lvolution des dpenses de sant. En effet, le cot des dpenses de sant saccrot trs rapidement, alors que, plus de 45 millions dAmricains ne bnficient pas dune assurance-sant. Ce qui savre dangereux, si on imaginait les amricains avec modle de scurit sociale la franaise. En 2008, les dpenses de sant reprsentaient 14, 1% du PIB, et aujourdhui, on atteint les 17% du PIB.

L. Les dpenses militaires

M. Guerre oblige, les amricains font face deux guerre en mme temps, et cela depuis quelques annes dj. Les guerres en Afghanistan et en Irak et lemballement de la lutte antiterroriste ont fait flamber le budget militaire amricain des Etats-Unis. Pour vous donner un ordre dide, les dpenses militaires amricaines reprsentent plus de 45% des dpenses militaires mondiales, soit prs de 600 milliards de dollars en 2008, contre environ 251,2 milliards de dollars sous la Prsidence Clinton.

N. Les saisies immobilires

O. La crise des subprimes est pass par l, le second mandat de G.W Bush restera jamais marque par cette crise. Elle a chass de leur maison prs de 2 ,3 millions de familles amricaines en 2008. En 2000, les saisies immobilires tait encore 0,44 millions.

P.
Etats-Unis ont t les premiers touchs et craignent une rcession, l Europe n est pas pargne : ses banques ont enregistr des pertes importantes, certains Etats membres sont leur tour confronts au retournement de leur march immobilier et ses consquences, et les bourses ont plus souffert encore qu outre-Atlantique. L conomie europenne n est pas menace de rcession mais la croissance ralentira substantiellement en 2008, en particulier au Royaume-Uni et dans la zone euro. Face l ampleur prise par la crise des subprimes et sa transmission au secteur bancaire et financier, de nombreuses interrogations sur l exposition de l conomie europenne ont vu le jour. Les banques europennes ont t directement affectes par la crise des subprimes, les marchs financiers europens ont enregistr des pertes importantes, des signes existent d un possible bulle immobilier dans plusieurs Etats membres et le dcouplage des conomies amricaine et europenne parat peu probable. Malgr les interventions rptes de la BCE pour viter une crise de liquidit, la dfiance sur le march interbancaire est aussi forte voire plus forte qu aux Etats-Unis. Cette dfiance semble justifie. En effet, si les banques amricaines sont les plus touches par la crise des subprimes, les banques europennes ont aussi souffert : UBS a perdu 18,7 milliards de dollars, le Crdit agricole 4,8, HSBC 3,4, Deutsche Bank 3,1, la Socit Gnrale 3 (indpendamment des consquences de la fraude qui y a t commise) et Barclays 2,7. Ces pertes ont conduit certaines d entre elles se recapitaliser pour disposer des moyens ncessaires leur dveloppement. Plusieurs fonds souverains ont contribu cet effort de recapitalisation comme Government of Singapore Inv estment Corporation (GSIC) entre au capital d UBS en apportant 11 milliards de dollars, ou China Development Bank et GSIC injectant 11,5 milliards de dollars dans Barclays. En outre, le recul des marchs financiers a t plus fort encore en Europe qu aux Etats-Unis. De juin 2007 janvier 2008, la bourse de Paris a perdu 33%, celle de Londres 21% et celle de Francfort 25%. Des situations de mini-krach ont mme t observes le 21 janvier : Paris a recul de 6,8%, Londres de 5,5% et Francfort de 7,2%. Ces chiffres pourraient laisser penser que le plus difficile est pass. Cependant, les craintes de plus en plus fortes de rcession aux Etats-Unis et de ralentissement en Europe continuent orienter les indices boursiers amricains et europens la baisse, ce d autant plus qu ils restent des niveaux trs levs par rapport 2003 (graphique 4) : +61% pour New York, +97 % pour Paris, +73 % pour Londres et +206% pour Francfort.

B.Les risques de la bulle immobilire europenne : Une autre inquitude vient du march immobilier europen qui semble prsenter les caractristiques d une bulle dont l explosion pourrait avoir des consquences dommageables. Entre janvier 1997 et janvier 2007, les prix de l immobilier rsidentiel dans la zone euro ont augment de 76 % (graphique 5). Ce chiffre est en-de de l augmentation des prix de vente de logement aux Etats-Unis (95 % entre 1997 et 2006) mais reste trs lev. Le ratio de l indice des prix de vente de l immobilier rsidentiel rapport celui des loyers a progress de 46% entre 1997 et 2006, une augmentation trs proche de celle observe aux Etats-Unis au cours de la mme priode Il importe de faire une distinction entre les Etats membres : les situations varient considrablement. Les prix de vente des logements ont diminu en Allemagne entre 1997 et 2006, mais ont augment de plus de 100% en Sude, aux Pays-Bas, au Danemark, en France, en Grce, en Espagne, au Royaume-Uni et en Irlande, soit un rythme bien plus lev que l inflation ou les prix de la construction. Le ratio de l indice Pour une tude approfondie des risques sur les marchs immobiliers de ces pays, on se reportera l tude de la Deutsche Bank : US house prices declining, is Europe next ? , 11 Octobre 2006 des prix de ventes de l immobilier rsidentiel rapport celui des loyers a progress environ deux fois plus vite dans ces pays qu aux Etats-Unis ou dans la zone euro.Cependant, l Europe n a pas connu le mme dveloppement des crdits hypothcaires risque que les Etats-Unis, quelques exceptions prts (voir plus bas), et semble donc moins expos une

insolvabilit brutale d un grand nombre d emprunteurs. Le relvement des taux d intrt dans la zone euro de 2% en 2003 4% en 2007 est d une ampleur bien moindre qu aux Etats -Unis sur la mme priode et le march immobilier a donc amorti plus facilement cette hausse : l augmentation des prix de l immobilier a ralenti dernirement mais le march ne s est pas retourn. Cette situation peut laisser esprer un atterrissage en douceur. Nanmoins, la croissance de la dette hypothcaire et de l encours des obligations couvertes par des crances immobilires souligne la fragilit de certains pays comme le Danemark, l Espagne, les Pays-Bas, le Royaume-Uni, la Sude et l Irlande. Parmi les pays risque , ceux qui ont connu un dveloppement des prts subprimes, en particulier l Espagne, le Royaume-Uni, l Irlande et la Sude, sont les plus fragiles. Certains signes suscitent du reste des inquitudes particulires : le nombre de dfauts de paiement a considrablement augment au Royaume-Uni au cours des 4 dernires annes pour atteindre un niveau record en 2007. En Espagne, le march immobilier s est retourn courant 2007. Par consquent, un retournement des marchs immobiliers est probable dans quelques Etats membres, ce qui renforce les risques pesant sur le systme financier et bancaire en Europe, ainsi que sur l conomie relle. C. la crise touche les pays mergents: Les dernires nouvelles des pays mergents brisent l'illusion d'un "dcouplage" conomique: la crise se propage en effet ces pays en dveloppement qui avaient jusqu'ici soutenu la croissance mondiale. Le Fonds montaire international (FMI) retrouve une lgitimit alors que la liste des candidats sollicitant son aide s'est brusquement allonge en octobre: Ukraine, Pakistan, Blarus, et mme la Hongrie et l'Islande. Tour d'horizon des pays mergents qui ont un genou terre. Europe de l'Est Les marchs des changes en Europe de l'Est ont t frapps d'un vent de panique, avec un fort recul du zloty polonais, du forint hongrois et du leu roumain. La Hongrie La Hongrie a t frappe de plein fouet par la crise financire internationale avec la chute de sa devise, l'effondrement de son march boursier et de graves problmes de liquidit de ses banques. Les investisseurs ont plac le pays sur leur liste noire. Depuis que la crise financire a atteint l'Europe, la Bourse de Budapest a perdu la moiti de sa valeur et sa devise, le forint, a perdu prs de 10% face l'euro. La vulnrabilit de la Hongrie s'explique en premier lieu par son important dficit budgetaire (9,2% du PIB en 2006, 5% en 2007 et 3,4% prevus en 2008), une devise nationale survalue, un faible niveau de rserves en devises trangres et une forte dette extrieure libelle en monnaies trangres, selon les analystes. Avant le FMI, la banque centrale hongroise (MNB) tait dj venue la rescousse du forint en augmentant son taux directeur de trois points de pourcentage 11,5% mercredi dernier.

La Banque centrale europenne (BCE), avait elle propos dj la mi-octobre quelque 5 milliards d'euros de crdit, une premire dans l'histoire de la BCE pour un pays non membre de la zone euro. Le prsident de la Banque centrale hongroise (MNB) Andras Simor avait toutefois indiqu qu'il "ne comptait pas utiliser le crdit de la BCE". Le FMI a annonc dimanche une aide "substantielle" la Hongrie. L'Ukraine Alors que le pays est en pleine crise politique, l'Ukraine serait l'un des pays europens les plus vulnrables la crise conomique actuelle. L'indice vedette de la Bourse de Kiev a perdu 67% depuis janvier 2008. La forte volatilit de la devise ukrainienne, le hryvnia, et la baisse des cours de l'acier vont jouer en dfaveur de l'Ukraine et aggraver l'impact de la forte hausse des prix du gaz attendue l'an prochain. Les autorits ukrainiennes ont ngoci un prt de 16,5 milliards de dollars auprs du Fonds montaire international (FMI), conditionn par l'adoption d'un programme anticrise. La Serbie L'inquitude grandit en Serbie o les responsables ont fini par admettre publiquement que le pays n'chapperait pas aux consquences de la crise financire mondiale, impliquant en particulier une rduction de la croissance et des investissements directs trangers. Or la Serbie a besoin imprativement de ces investissements, notamment par le biais des privatisations, pour combler le dficit budgtaire. Une mission du FMI s'tait dj inquite en septembre d'une "conomie vivant au-dessus de ses moyens". La Bourse de Belgrade a perdu 58% depuis janvier 2008 et la croissance du pays devrait s'tablir 4% en 2009, contre 7% environ en 2007. Le Blarus Moins de 10% de l'conomie blarusse est actuellement gnre par le secteur priv, selon la Banque mondiale, un taux qui contraste fortement avec celui des pays voisins contraints de rformer leurs conomies avant de rejoindre l'Union europenne. L'appel du Blarus au FMI pour obtenir un prt de deux milliards de dollars est un nouveau pas du prsident Alexandre Loukachenko vers l'Occident et montre que ce pays isol souffre aussi de la crise financire mondiale. La requte blarusse a t adresse "pour faire face au manque gagner dans les recettes d'exportations en raison des difficults rencontres par des partenaires commerciaux pour obtenir des crdits", avait dclar le porte-parole de la banque centrale, Anatoli Drozdov., La Russie a fait savoir cette semaine qu'elle prterait au Blarus deux milliards de dollars (1,5 milliard d'euros): un milliard de dollars cette anne et un autre en 2009. Europe du Nord L'Islande Avant la crise, l'Islande tait l'un des Etats les plus riches de l'Organisation de coopration et de dveloppement conomiques (OCDE). L'conomie islandaise, fortement dpendante de son systme financier, a t terrasse par la crise financire internationale. Sa monnaie, la couronne, s'est fortement dprcie (-40% depuis janvier) et les trois plus grandes banques ont t nationalises dbut octobre. L'inflation s'est encore acclre en octobre pour atteindre le taux record de 15,9% en glissement annuel.

L'Islande, qui reoit du FMI une aide de 2,1 milliards de dollars, devient ainsi le premier pays occidental recourir une telle aide depuis la Grande-Bretagne en 1976. Amrique latine La crise financire met nu le talon d'Achille de l'conomie en Amrique latine, une dpendance l'gard des matires premires, dont la chute vertigineuse risque de plomber la croissance. La dgringolade des cours affecte la plupart des pays: le soja pour l'Argentine et le Brsil, le caf pour la Colombie, les minerais pour le Chili, la Bolivie et le Prou, sans oublier le ptrole pour le Mexique et le Venezuela. Toutefois, les dgts sur les conomies des pays de la rgion, bien plus solides que lors des crises des annes 1990-2000, devraient tre attnus par la bonne gestion des annes fastes. Le Brsil La Bourse de Sao Paulo, pemire place financire d'Amrique latine, a perdu 45% de sa valeur par rapport au dbut de l'anne. Le real a perdu 38% de sa valeur face au dollar depuis aot. De nombreuses entreprises avaient pari il y a quelque mois sur un dollar faible et sign des contrats terme dans cette monnaie. La hausse du billet vert leur a fait perdre des montagnes d'argent quand les contrats sont arrivs chance. Le plongeon des Bourses a t aggrav par des sorties massives de capitaux trangers qui s'taient rus ces dernires annes sur ces marchs en pleine expansion. Au Brsil, les investisseurs ont dj retir plus de 5 milliards de dollars. La Banque centrale du Brsil (BCB) a anonc qu'elle tait dispose injecter 50 milliards de dollars sur le march des changes pour enrayer la chute. Le gouvernement brsilien a dcid d'autoriser les banques publiques prendre des participations dans de banques prives en difficult. s Le Mexique La crise financire frappe de plein fouet le Mexique, qui tente grand prix de freiner la chute historique de son peso, et o de grands groupes industriels et commerciaux commencent annoncer des pertes se chiffrant en millions de dollars. Mme si son conomie est saine, le Mexique souffre invitablement de la crise ne chez son voisin amricain, son premier partenaire commercial. Le peso a perdu prs de 25% depuis le mois d'aot, quand il fr lait le cours de 10 pour un dollar. La banque centrale mexicaine a dj dbloqu 12 milliards de dollars pour maintenir flot le peso. L'avantage du Mexique, sur le plan financier, c'est qu'il "a le luxe de la dcision parce qu'il a suffisamment de rserves pour intervenir pendant assez longtemps", souligne Joydeep Mukherji, expert financier de Standard and Poor's New York. Mais il estime aussi que le pays "n'ira pas jusqu' son dernier dollar". Et si les entreprises laissent trop de liquidits dans la tourmente, le problme du crdit se posera trs vite, avec un taux de base de la banque centrale plus de 8%. Et la crise, jusqu'alors financire, risque d'trangler toute l'conomie. L'Argentine L'indice Merval de la Bourse de Buenos Aires a chut de plus de la moiti depuis le dbut de l'anne.


La Bourse a dgringol de plus de 16% en cours de sance, au moment de l'annonce d'un projet gouvernemental de nationalisation du systme priv de retraite, trs mal accueilli par les investisseurs. Ce vent de panique a galement souffl en Espagne, o la bourse de Madrid a perdu plus de 8% mercredi, entrane dans sa chute par les socits implantes en Argentine, comme le groupe ptrolier Repsol-YPF ou de tlcommunications Telefonica. Nettement moins solide que le Brsil en termes de finance, l'Argentine est encore mal remise de sa crise de 2001-2002. Asie Le Bangladesh Le puissant secteur textile du Bangladesh, exportateur vers l'Occident, souffre dj d'annulations de commandes des Etats-Unis et d'Europe plombs par la crise financire. Le secteur bangladais du textile - au deuxime rang mondial derrire la Chine - tourne normalement plein rgime avant Nol. Mais la baisse de la consommation dans les pays riches pse sur l'activit de la myriade d'ateliers fournisseurs des marques et enseignes occidentales. Le secteur textile injecte chaque anne 11 milliards de dollars dans l'conomie nationale, reprsente 80% des exportations et emploie 40% de la population active. L'Inde Les marchs boursiers de la 10e puissance mondiale, plebiscits en 2007 par les trangers, ont perdu 13% en deux sances et quelque 60% depuis janvier. La roupie est au plus bas depuis six ans face au billet vert et a franchi la barre des 50 roupies pour un dollar. Aprs une croissance moyenne de 9% depuis quatre ans, la deuxime plus forte au monde derrire la Chine, le nouveau gant asiatique ne devrait pas faire mieux que 7% ou 7,5% pour l'anne 2008 2009. Les secteurs les plus internationaliss de son conomie tels que l'informatique et l'aronautiques souffrent du ralentissement conomique aux Etats-Unis et en Europe. Pour relancer la croissance en facilitant l'accs au crdit, la banque centrale a rduit pour la permire fois depuis 2004 de 9% 8% le "repo", un taux d'intrt court terme auquel les banques commerciales empruntent auprs de l'institut montaire. Mais toutes les mesures prises par les autorits montaires et politiques pour rassurer les marchs boursiers ont un effet exactement contraire. Le Pakistan Le Pakistan, au bord de la cessation de paiement, a reconnu avoir un besoin de liquidits allant jusqu' 4,5 milliards de dollars pour ses chances immdiates. Le FMI avait annonc qu'Islamabad lui avait demand l'ouverture de discussions en vue d'un programme de relance de son conomie, mais les responsables pakistanais soulignent depuis plusieurs jours qu'une assistance financire ne serait qu'une ultime option.

Dans un rapport publi lundi, le FMI relve que la situation financire du Pakistan "s'est dgrade de manire significative" ces derniers mois, en raison de l'instabilit politique, des activits des groupes islamistes, de la flambe des prix du ptrole et des denres alimentaires de base. La Chine L'indice-vedette de la Bourse de Shanghai a dgringol de presque 70% depuis le dbut de l'anne. La Chine se montre de plus en plus inquite de l'impact sur son conomie de la crise internationale, lui attribuant dj partiellement le ralentissement de la croissance au troisime trimestre. Entre juin et septembre, le produit intrieur brut du gant asiatique a enregistr une hausse de 9,0% sur un an, son plus bas niveau trimestriel en cinq ans. Cette performance a fait passer la croissance de l'conomie chinoise sous la barre des 10% (+9,9%) sur les trois premiers trimestres, contre 12,2% sur la mme priode de l'an dernier. Un des effets majeurs de la crise est de contracter la demande des pays occidentaux et de ralentir les exportations chinoises. Pour compenser ce phnomne, la Chine veut dvelopper la consommation intrieure, qui permettrait ces usines de continuer tourner et aux investissements de se poursuivre. Sur le plan international, la Chine se veut aussi point d'ancrage et de stabilit, soulignant que ce qu'elle peut faire de mieux l'heure actuelle pour l'conomie mondiale est de garder le cap de la croissance. Cette semaine, Pkin a pris une srie de mesures fortes, fiscales notamment, pour soutenir sa croissance. Elle a agi en particulier pour aider les exportations et l'immobilier, un secteur en perte de vitesse aprs des annes d'exubrance. 2. Limpact de la crise financire sur lAfrique :

A.Limpact de la crise financire sur les marchs :

Le faible taux d intgration financire de l Afrique a relativement protg les conomies africaines des effets directs de la crise financire. L Afrique s est ainsi retrouve l abri de l impact de la crise des subprimes de 2007 et de la crise bancaire de l t 2008, ce qui lui a permis d viter les effets nfastes et dvastateurs d une crise systmique et financire qui a branl les marchs financiers internationaux. Ainsi, la part du financement extrieur accapare par l Afrique (mission de bons, de titres et emprunts privs) apparat faible compare aux pays mergents et ne reprsente que 4% en 2007. L mission de titres ne reprsente que 62 milliards de dollars US en 2007 compare 33 milliards enregistrs par l Asie ou 19 milliards par l Amrique Latine. Mme en termes d accs aux ressources privs, l Afrique n a reu que 3 milliards de dollars amricains en 2007 compar 42 milliards pour l Asie. La capitalisation boursire de l Afrique est trs faible et ne reprsente que 2.09 % de la capitalisation mondiale. De plus, les actifs bancaires africains ne reprsentent que 0.87% des actifs bancaires mondiaux compar 58.15% pour les 15 pays de la zone Euro ou 15.09 % pour les Etats Unis. Le ratio de globalisation financire de l Afrique reste comparable celui de l Amrique Latine,

respectivement 181.3 % et 176.4% loin derrire l Asie qui est de l ordre de 369.8% ou le Japon qui est de l ordre de 495.7%. La faible intgration financire explique en partie le fait que l Afrique ait chapp la crise des subprimes et bancaire. Aucun pays africain n a annonc un programme de sauvetage bancaire de l ampleur de ceux signals dans la majorit des pays dvelopps (voir tableau). Peu de banques et socits d investissement en Afrique ont dtenu des produits drivs garantis par hypothque de subprimes , ou capitaux toxiques . Aucune information n a t reporte sur les fonds souverains africains et les implications ventuelles sur leur rentabilit. Les banques africaines n offrent gnralement pas de produits drivs complexes et ne dpendent pas lour dement des financements extrieurs. L effet de la contagion pourrait tre amplifi par une forte prsence des banques trangres. La part des actifs bancaires dtenus par des banques trangres dans certains pays africains atteint 100% pour certains pays comme le Mozambique, le Swaziland et Madagascar. Les siges de ces banques trangres sont localises sont localises en France, au Portugal et au Royaume -Uni, o les banques ont aussi connu des pertes en termes de capitalisation boursire et de profi s durant la crise t financire. L effondrement financier observ dans les pertes de capitalisation boursire des banques mres n a pas t transmis leurs filiales africaines. Certaines filiales des maisons mres trangres ont mme vu leur capitalisation boursire augmenter considrablement alors que celle des maisons mres s effondrait. En l occurrence, le Nedbank au Swaziland, la Bank of Africa au Bnin et la Standard Bank au Ghana ont vu leur capitalisation boursire augmenter entre juillet 2007 e janvier t 2009. Par consquent, l effet de contagion de la crise financire est faible en comparaison de l effet sur les banques mres. Les systmes financiers en Afrique sont caractriss par la domination du secteur bancaire avec un r le faible ou inexistant des marchs financiers. Les emprunts auprs des banques trangres sont contr ls dans le cadre du contr le de change. Les engagements hors bilan ne sont pas aussi dvelopps que dans les pays industrialiss et les instruments de titrisation complexes du type de ceux qui ont conduit la crise des subprimes ne sont gnralement pas utiliss L accumulation des rserves au cours des annes prcdentes est l origine de la de la croissance des anciens fonds souverains africains comme le Nigeria et Botswana ou la cration de nouveaux fonds en Libye, en Algrie, So-tom et Principe et au Soudan. L origine de l accumulation des ces rserves est principalement les recettes d exportations gonfles par la hausse
  

du prix du ptrole. Bien que ces fonds souverains ne reprsentent que 2% de l actif global des fonds souverains au niveau international, le montant accumul n est pas ngligeable et reprsentait, avant la crise financire, plus de 124 milliards de dollars. La strilisation de ces rserves en devises trangres et leur conversion en actifs trangers a permit d viter une forte apprciation de la monnaie de ces conomies mais les a expos srement la crise des subprimes et la crise financire. A ce stade, peu d information est disponible sur l impact de la crise financire sur les fonds souverains africains et leurs pertes ventuelles. Toutefois, leur rentabilit devrait baisser et s aligner par rapport la rentabilit des produits financiers et bons de trsor au niveau international. Il est vident que la baisse du prix du ptrole rduira normment les capacits d investissement et la taille des ces fonds B.La hausse des spreads de dettes souveraine : Les cots d endettement externe sur les marchs financiers internationaux pour les pays mergents ont commenc augmenter ds le dbut de la crise des subprimes en juillet 2007. Les marges sont restes raisonnables jusqu au dbut de la crise financire de l t 2008. La Tunisie a ressenti l ampleur de cette crise travers sa tentative de lever des fonds sur le march financier international ds 2007. La premire tentative de lever des fonds sur le march financier japonais en juillet 2007 a t confronte des exigences financires plus restrictives. En effet, face une marge de crdit estime entre 45 et 50 points de base, la Tunisie a d abandonner 25 points de base pour parvenir mobiliser des ressources. La crise financire a amplifi l augmentation de la marge applique aux prts sur les marchs financiers internationaux pour toutes les rgions du monde, en particulier, les pays mergents et l Afrique. Ds octobre 2008, les spreads sur la dette souveraine ont augment en moyenne de 250 points de base pour les pays mergents. Le spread de l indice des titres des pays mergents de JPMorgan a atteint son plus haut niveau depuis 2002 en augmentant de 800 points de base en octobre 2008. Les marges ont augment de 100 points pour l Egypte et ont augment rapidement plus de 200 points base pour la Tunisie pendant les priodes les plus dures de faillites bancaires aux Etats Unis. Pour cette raison, la Tunisie, le Kenya, l Ouganda et la Tanzanie ont dcid de reporter le recours aux marchs financiers internationaux pour mobiliser les ressources de long terme. L alternative reste le recours aux marchs domestiques. C.La baisse des prix des matires premires : Les recettes gnres par les exportations des matires premires constituent un des leviers majeurs de la croissance des pays Africains.La croissance des pays industrialiss et des pays mergents

comme l Inde et la Chine taient les principaux moteurs de la croissance de la demande en matires premires et de la hausse de leurs prix. Malheureusement, la crise financire a eu des effets nfastes sur les perspectives de la croissance mondiale et fortement dgrad les anticipations sur les marchs futurs des matires premires, ce qui a induit une baisse aussi bien de la demande que des prix de la majorit des matires premires. Le prix du baril de ptrole, par exemple, a baiss de plus de moiti passant de 125.73 US$ au dbut de la crise financire 43.48 US$ au dbut du mois de janvier 2009. La crise financire a aussi impos une lourde contrainte sur les pays fortement dpendants des ressources naturelles et surtout ceux dpendants du cuivre, du ptrole, du bois et du diamant. Le dclin du prix du cuivre a par exemple conduit une baisse importante des recettes d exportation de la Zambie rduisant considrablement ses rserves de change. Depuis la seconde moiti de 2008, le volume des rserves de change gnres par le secteur minier a baiss de 30% de 649 millions au cours de la premire moiti de 2008 454.5 millions au second semestre 2008. Au Burkina Faso, le rythme de croissance des exportations a ralenti passant de 6.9 pour cent en 2007 3,5 pour cent en 2008 en raison de la chute de la production du coton et de la baisse des exportations de la fibre du coton. Le solde de la balance des paiements s est fortement dgrad sous l effet de la chute de la production agricole et de la baisse des exportations de coton fibre. Ce solde s est lev fin 2008 12 millions de francs CFA contre 160 millions de francs CFA en 2007. Le dficit du compte courant est estim en 2008 12.9 pour cent du PIB, en augmentation de 3.8 points par rapport 2007. Les effets de la crise financire et la rcession conomique sur les prix des matires premires et les flux des capitaux risquent d effacer tous les gains enregistrs au cours des dernires annes. Il en ressort plusieurs consquences qui affecteront les performances moyen et long terme des conomies africaines : baisse des rserves, non-rentabilit de certains puits ptroliers, rduction des capacits de financement de l Etat et annulation ou report de certains investissements dans les industries extractives qui dpendent fortement des investissements directs trangers. Les effets de la crise affecteront la fois les exportateurs de ptrole ainsi que les pays producteurs d autres matires premires hors-nergie telles que les minerais et les produits agricoles. Les produits alimentaires et agricoles suivront la mme tendance la baisse qui se situera autour de 20%, ce qui apaisera l effet de la crise conomique dans les pays africains particulirement le poids sur la balance des paiements et du budget de l Etat. Cependant, la baisse des prix des matires premire aura des effets positifs sur les comptes extrieurs des pays importateurs de ptrole, en particulier ceux ayant la fois un dficit lev des balances des paiements, d la facture des importations nergtiques. Un groupe de pays compos

du Burundi, Seychelles, Togo et Malawi se trouve dans ce cas de figure. Ces pays ont de larges dficits du compte courant qui varient de -37.6 % pour le Burundi -18.6% pour le Malawi. L impact net dpendra des effets combins de la baisse des prix des matires premires nergtiques et non nergtiques. La couverture du dficit du compte courant de ces pays dpend des flux d investissements directs trangers et d aide. Ces pays auront des difficults importantes si les IDE et l APD devaient se rduire sous l effet de la rcession. 3. L impact de la cri e financire sur le Maroc : Les difficults sur le march de l emploi et la baisse de l activit conomique feraient peser des risques importants sur la sphre financire. Des dfauts de paiements, voire une insolvabilit, en augmentation, des mnages et des entreprises pourraient conduire une fragilisation du systme bancaire, accentue par une ventuelle dclration du secteur immobilier. A fin fvrier 2009, la tendance restait nanmoins positive: la part des crances en souffrance a diminu de 5% par rapport 2008 (Bank Al Maghrib, avril 2008). Au plan prudentiel et afin de renforcer les fonds propres des banques, Bank Al Maghrib a relev le niveau minimum du ratio de solvabilit de 8 10%, partir du premier janvier 2009 (Jouahri A., novembre 2008). B. Risque de progression du ch mage et de la pauvret : L extension progressive du ralentissement conomique l ensemble des secteurs d activit accentuerait les difficults sur le march de l emploi. Dans ce cas, les risques de prcarisation en milieu urbain, de pauvret en milieu rural et d instabilit sociale deviendraient importants. Ces difficults pourraient tre aggraves par de nombreux facteurs, tels qu un phnomne de retour des migrants en cas de prolongement de la crise dans les pays europens ou, encore, une acclration de l exode rural en cas de mauvaise campagne agricole en 2010. Si la pauvret a t nettement rduite ces dernires annes, prs de 20% de la population marocaine demeure en situation de vulnrabilit et risque de retomber dans la pauvret, en l absence de filets sociaux structurels. Les difficults sur le march de l emploi et la baisse de l activit conomique feraient peser des risques importants sur la sphre financire. Des dfauts de paiements, voire une insolvabilit, en augmentation, des mnages et des entreprises pourraient conduire une fragilisation du systme bancaire, accentue par une ventuelle dclration du secteur immobilier. A fin fvrier 2009, la tendance restait nanmoins positive: la part des crances en souffrance a diminu de 5% par rapport 2008 (Bank Al Maghrib, avril 2008). Au plan prudentiel et afin de
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renforcer les fonds propres des banques, Bank Al Maghrib a relev le niveau minimum du ratio de solvabilit de 8 10%, partir du premier janvier 2009 (Jouahri A., novembre 2008). C. Les secteurs les plus touchs au Maroc : La crise a bel et bien dbarqu au Maroc. Plusieurs secteurs d activit ont en dj fait les frais, mais diffrents degrs. Le textile et les industries lectriques et lectroniques sont particulirement touchs. Cependant, les oprateurs ne se laissent pas abattre, surtout avec des perspectives de croissance plut t soutenue. On se disait jusqu prsent l abri de la crise financire mondiale. Aujourd hui elle est bel et bien parmi nous. Pratiquement tous les secteurs d activit ont t touchs, quoique diffrents degrs. D aprs l enqute de conjoncture de Bank Al-Maghib (BAM) de dcembre dernier, la production industrielle ainsi que l utilisation de la capacit de production sont en baisse. Pour les mois venir, on s attend une dtrioration plus importante du climat des affaires. Le niveau des commandes est jug faible par les professionnels, tandis que le stock de produits finis reste suprieur son niveau habituel. Le textile est de loin le secteur le plus touch. Prs d une dizaine d usines, sous-traitantes pour la plupart, ont d ores et dj mis la cl sous la porte, causant ainsi la perte de plus de 2.000 emplois. Ceci est notamment le fait de la contraction de la demande en provenance des marchs espagnols et franais, absorbant eux seuls environ 70% des exportations marocaines. Un communiqu de l Amith (Association marocaine des industries du textile et de l habillement) prvoit une baisse encore plus importante de la demande de produits textiles en 2009, ce qui laisse prsager que le secteur perdra sans doute encore plus de plumes. La conjoncture n est pas plus gaie pour les composants lectriques et lectroniques, dont les exportations ont fondu de plus de 22% en 2008. Du c t de la sous-traitance automobile, l Amica (Association marocaine pour l industrie et le commerce de l automobile) affirme que la baisse des commandes a commenc ds octobre 2008, et l estime prs de 30%. Toutefois, le march local arrive s en sortir. Les transporteurs routiers, eux, sont dans de bien mauvais draps. Le prsident de la fdration des transports de la CGEM, Abdelilah Hifdi, assure que le mois de janvier et les premires semaines de fvrier ont t catastrophiques. Le recul du chiffre d affaires dans le secteur est estim prs de 50%. Si la conjoncture ne s amliore pas, des licenciements seront prvoir. Les cimentiers, pour leur part, ont not, depuis octobre dernier, une tendance d croissance nulle, e qui s tablissait auparavant prs de 10%. Dans le secteur on commence rduire les quantits produites.
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Dans l immobilier, on constate un lger repli des ventes sur certains segments. Il s agit particulirement des rsidences touristiques ddies une clientle trangre. D autres secteurs ont t trs peu, voire pas du tout, touchs par la crise. Le systme bancaire, par exemple, semble tout fait l abri de toute perturbation. Les banques marocaines ne dtiennent, en effet, que trs peu d actifs trangers. De mme, les actifs marocains dtenus par des trangers ne dpassent pas les 4%. Pas de risque donc concernant les subprimes. Le secteur aronautique aussi ne semble pas inquit par la crise. Selon le Gimas (Groupement des industries et services aronautiques), le Maroc continue toujours d attirer les investisseurs, le dernier en liste est Zodiac Aerospace. Actuellement, on se prpare dj l aprs-crise. Des cellules de veille stratgiques sont en cours de prparation, de concert avec le gouvernement et les diffrentes fdrations sectorielles.

Chapitre I :
Paragraphe1 : Les solutions et les mesures anticrises : 1. Les politiques de relance par pays : A. Amrique :

* Au dbut de 2008, le gouvernement fdral amricain avait mis de l'avant un programme de

relance de 168 milliards USD * En septembre 2008, le gouvernement fdral amricain met en place le Plan Paulson, un programme de 700 milliards USD. Le 18 mars 2009, pour contrer les effets de la rcession aux tats-Unis, la Fed a dcid d'acqurir pour 300 milliards USD d'obligations du Dpartement du Trsor des tats-Unis, pour 750 milliards USD de mortgage-backed securities (MBS) et d'acqurir des dettes de Fannie Mae et Freddie Mac pour 100 milliards USD2. Ces oprations ont, entre autres, pour but d'augmenter la liquidit sur les marchs de l'emprunt.