Cuprins

1. Prezentarea societii i a mediului extern................... 1 1. Analiza performanelor economico- financiare ale ntreprinderii ............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2
1.1. Structura fluxurilor de rezultate ............................................................................................ 3 1.2. Analiza eficienei cheltuielilor .............................................................................................. 5 1.2.1.Analiza eficienei cheltuielilor totale..............................................................................5 1.2.2.Analiza efectului creterii eficienei cheltuielilor...........................................................7 1.3. Analiza rezultatului net prin soldurile intermediare de gestiune .......................................... 8 1.3.1.Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceri.............................................................11 1.3.2.Analiza valorii adugate...............................................................................................12 1.3.3.Relaiile dintre indicatorii de performan ai activitaii de exploatare.........................14 1.4. Analiza capacitii de autofinanare .................................................................................... 16 1.5. Analiza ratelor rentabilitatii comerciale ......................................................................... 16 1.6. Analiza ratelor rentabilitii economice .............................................................................. 17 1.7. Analiza ratelor rentabilitii financiare ............................................................................... 18 1.8. Performana rezultat prin crearea de valoare pentru ntreprindere ................................... 19 Actualizarea valorii economice adugate n funcie de dinamica pieii nu-i mai are rostul deoarece investiiile realizate de ntreprindere nu creaz valoare pentru acionari. .................. 19 1.9. Influena fluxurilor de trezorerie asupra performanei ntreprinderii................................. 20

2.10. Rentabilitatea de pia (bursier) a ntreprinderii. 22 2. Analiza poziiei financiare a ntreprinderii.................. 23

2.1. Analiza sturcturii bilanului................................................................................................ 24 2.2. Analaiza echilibrului financiar prin sistemul de rate .......................................................... 26 3.2.1. Analiza ratelor de acoperire financiar........................................................................26 3.2.2. Analiza lichiditii ntreprinderii.................................................................................27 3.2.3. Analiza necesarului de finanat la 100 lei cifr de afaceri...........................................28 3.2.4. Analiza ratelor de solvabilitate....................................................................................29

5. Riscul de faliment.....................................................35 Analiza SWOT..............................................................43

1. Prezentarea societii i a mediului extern

Societatea comercial Petrom SA este o societate cu capital de stat i privat autohton i strin cu sediul n Calea Dorobanilor, nr.239, sector I, Bucureti, Romnia. Societatea a fost nfiinat n conformitate cu Ordonana de Urgen a Guvernului nr.49 din octombrie 1997, modificat prin legea nr.70 din aprilie 1998. Societatea este nregistrat la Registrul Comerului cu numrul de ordine J-40-8302/1997 i are codul de identificare fiscal 1590082. Compania i desfoar activitatea n explorare i producie i activiti aferente, rafinare i marketing, distribuia de gaz, chimice, producie gaz i energie i de asemenea are activiti n Kazahstan. Societatea produce i proceseaz iei i gaze i distribuie combustibil i alte produse petroliere n vederea asigurrii i mobilitii n Romnia i n regiunile nvecinate. Creterea profitabil i sustenabil este benefic pentru acionari, clieni, angajai i economia Romniei n general. n 2005 structura Petrom a fost reorganizat pe ase divizii dintre care trei operaionale i se lanseaz noul concept Full Agency. n acelai an are loc lansarea primei benzinrii PETROMV. n anul 2006 are loc achiziia unui pachet de 99,9% din OMV Romnia, OMV Bulgaria i OMV Serbia, achiziia a 30 de benzinrii MOL i a 95% din Aviation Petroleum. Un an mai trziu, Petrom nfiineaz o nou companie petrochimic cu scopul prelurii activitilor petrochimice de la rafinria Arpechim. n acelai an Petrom semneaz un contract n valoare de 328,5 mil.euro pentru achiziia activitii de servicii petroliere a Petromservice. n anul 2007 Petrom nfiineaz o nou companie, Petrom Distribuie Gaze SRL, deinute n proporie de 99,99% de Petrom SA i subordonat Diviziei de Gaze. n 2008, Petrom SA a ncheiat mai multe contracte cu instrumente derivate n scopul acoperirii mpotriva impactului nagativ al reducerii preului petrolului n 2009. Aceste instrumente derivate au fost calificate drept instrumente de acoperire mpotriva riscurilor este evaluat la valoare de pia la 31 decembrie 2008, fiind nregistrat n capitaluri proprii. Societatea analizeaz continuu posibilitatea diversificrii resurselor energetice prin explorarea oportunitilor de afacere n domeniul energiei regenerabile, urmrind integrarea acestora n activitatea de baz a firmei. Compania implementeaz proiecte pentru modernizarea instalaiilor i aplic programe tehnologice pentru zcminte mature, dorete s reduc semnificativ costurile de procesare i investirea n eficiena energetic i n mbuntirea mixului de produse. De asemenea investete semnificativ n extinderea activitii n domeniul gazelor naturale i ia n considerare posibilitatea de a intra pe piaa de energie electric prin construirea unei centrale electrice pe gaze. 2

2. Analiza performanelor economico- financiare ale ntreprinderii

Performanele nregistrate de OMV Petrom SA, precum i ndeplinirea obiectivelor companiei pot fi analizate cu ajutorul unui ansamblu de indicatori a cror surs informaional o constituie Contul de profit i pierdere n care sunt reflectate fluxurile de venituri i cheltuieli specifice celor trei activiti (de exploatare, financiar i extraordinar). Aceste fluxuri dau coninut unor rezultate intermediare care ofer posibilitatea analizrii succesive a impactului rezultatului din exploatare, celui financiar i extraordinar asupra rezultatului exerciiului, rezultat ce evideniaz efectele activitii desfaurate asupra acumulrii companiei.1

2.1.

Structura fluxurilor de rezultate

Structura fluxurilor de rezultate reprezint analiza pe vertical a Contului de profit i pierdere. n acest mod deducndu-se contribuia fiecreia din cele trei categorii de rezultat la realizarea rezultatului de ansamblu al ntreprinderii.
Tabelul nr. 1. Analiza structurii fluxurilor de rezultat. Specificare (mii lei) Perioada precedenta Ponderea n: Rez .br 1. Cifra de afaceri Producia vndut Venituri din vnzarea mrfurilor 2.Variaia stocurilor 3. Producia imobilizat 4. Alte venituri din exploatare Venituri din exploatare-total 5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materiale consumabile Alte cheltuieli materiale b) alte cheltuieli din afar (energie i ap) Cheltuieli privind mrfurile
1

Perioada curent Ponderea n: Rez.b rut 100 1043. 29 983.8 2 59.48 22.85 8.85 8.72 1083. 71 318.4 1 3.42 33.56 54.48 100 94.30 5.70 2.19 0.85 0.84 103.8 7 30.52 0.33 3.22 5.22 CA

Abateri (%) Rez. brut CA

CA

ut 571 ,47 548 .74 22. 73 5.6 2 1.0 3 2.6 8 580 .80 146 .90 1.9 9 18.

421. 82 435.08 36.75 17.23 7.82 6.04 502.91 171.51 3.42 31.57 36.06

0 -1.7 1.73 1.21 0.67 0.38 2.27 5.52 0.01 9 -0.44 2

96.00 3.97 0.98 0.18 0.46 101.6 25.00 0.349 3.66 3.22

Marilena Mironiuc, Analiza economico- financiar, editura Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2009, pag. 45.

6. Cheltuieli cu personalul a) salarii b) cheltuieli cu asigurrle i protecia social 7. a) Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale 7. a.1) Cheltuieli 7.a.2) Venituri 7. b) Ajustarea activelor circulante 7.b.1) cheltuieli 7.b.2) Venituri 8. Alte cheltuieli de exploatare 8.1 Cheltuieli privind prestaiile externe 8.2 Cheltuieli imozite, taxe i vrsminte asimilate 8.3 Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli Cheltuieli Venituri 9. Cheltuieli de exploatare total 10. Venituri financiare total 11. Cheltuieli financiare total 12. Venituri totale 13.Cheltuieli totale 14. Rezultatul din exploatare 15. Rezultatul financiar 16. Rezultatul brut

42 77. 12 59. 40 17. 72 53. 32 54. 31 0.9 9 1.6 4 8.4 0 10. 04 174 .34 126 .64 28. 00 19. 70 1.9 7 21. 43 23. 40 489 .40 23. 18 14. 57 603 .98 503 .98 91. 39 8.6 1 100

13.50 10.39 3.10 9.32 9.50 0.17 0.28 0.88 1.76 30.51 22.16 4.90 3.45 0.34 3.75 4.09 85.64 4.05 2.55 105.6 7 88.19 15.99 1.51 17.55

145.0 5 113.3 6 31.70 140.5 2 141.3 0 0.79 8.92 17.95 9.03 257.6 7 180.3 9 51.62 25.66 40.12 96.41 56.29 1002. 16 120.3 1 101.8 6 1204. 02 1104. 02 81.54 18.46 100

13.90 10.87 3.04 13.47 13.54 0.07 0.86 1.72 0.87 24.67 17.29 4.95 2.46 3.85 9.24 5.40 96.06 11.53 9.76 115.4 0 105.8 2 7.82 1.77 9.59

67.93 53.96 13.98 87.2 86.99 -0.2 7.28 7.28 -1.01 83.33 53.75 23.62 5.96 38.15 74.98 32.89 512.76 97.13 87.29 600.04 600.04 -9.85 9.85 0

0.4 0.48 -0.06 4.15 4.04 -0.1 0.58 0.84 -0.89 -5.84 -4.87 0.05 -0.99 3.51 5.49 1.31 10.4 2 7.48 7.21 9.73 17.6 3 -8.17 0.26 -7.96

Analiza comparativ a structurii rezultatului brut n cele dou exerciii, 2007 respectiv 2008 reliefeaz participarea predominant a rezultatului din exploatare la formarea rezultatului brut. Ponderea acestui s-a diminuat de la 91.39% la 81.54% ca efect al creterii ponderii cheltuielilor de exploatare n totalul cheltuielilor cu 85.45%; cauza principal a creterii cheltuielilor totale este explicat n principal, prin majorarea cheltuielilor cu materiile prime cu 171. 51%, a cheltuielilor cu personalul cu 67.93%, a cheltuileilor cu ajustrile privind imobilizrile n proporie de 86.99%, i a altor cheltuieli de exploatare 83.33% (cheltuieli privind prestaiile externe, cheltuieli cu taxele, impozitele, i alte vrsminte asimilate, precum i cele cu donaiile i despgubirile). Rezultatul financiar a fost unul pozitiv n cele dou exerciii, ceea ce a influienat pozitiv rezultatul net al entitii Petrom SA; acesta este efectul creterii ponderii veniturilor financiare (veniturile din dobnzi, n special cele din cadrul grupului, i veniturile din diferenele de curs valutar) cu 97.13% ntr-o proporie mai mare dect cea a cheltuielilor financiare. Ponderea rezultatului brut n cifra de afaceri (profitabilitatea) s-a diminuat nesemnificativ cu 7.96%, fapt explicat printr-o reducere mai mare a ponderii rezultatului de exploatare n cifra de afaceri comparativ cu creterea mai lent a ponderii rezultatului financiar n cifra de afaceri.

2.2.

Analiza eficienei cheltuielilor

O ntreprindere nu poate inregistra performante fr ca aceasta s efectueze cheltuieli. Orice activitate din care se obin venituri presupune ca ntr-o perioad anterioar sa se fi realizat cheltuieli fie ele de natura financiar sau din exploatare. Pentru practica economic prezint importan att cunoaterea eficienei cheltuielilor, ct i cunoaterea efectului pe care l are creterea eficienei acestora asupra activitii ntreprinderii.

2.2.1.

Analiza eficienei cheltuielilor totale

Pentru ca cheltuielile totale s fie eficiente, acestea trebuie sa creasc ntr-un ritm mai scazut dect veniturile totale. Pentru a obine nite informaii mai relevante asupra activitii desfaurate de o ntreprindere, eficiena cheltuielior se determin pe fiecare categorie de cheltuial n parte i respectiv pe fiecare tip de activitate (de exploatare, financiar, extraordinar).
Tabel nr.2 Analiza eficienei chelt totale prin indicatorul chelt totale la 1000 lei venituri totale Specificare 2007 Perioada 2008 Structura(%) Si2007 Si2008 Eficiena cheltuielilor() Efch2007 Efch2008

Cheltuieli de exploatare Cheltuieli financiare Cheltuieli extraordinare Cheltuieli totale Venituri din exploatare Venituri financiare Venituri extraordinare Venituri totale

10.520.348.294 313.268.366 0 10.833.616.660 12.484.946.724 498.296.964 0 12.983.243.688

16.090.391.456 1.535.431.821 0 17.725.823.277 17.399.624.687 1.931.761.930 0 19.331.386.617

97,11 2,89 100,00 96,16 3,84 100,00

90,77 9,23 100,00 90,01 9,99 100,00

842,64 628,68 834,42 -

924,76 846,60 916,95 -

Coeficientul de elasticitate:
E cht / vt = I cht 100 63,62 = = 1,30 I Vt 100 48,89

Analiza n mrimi absolute: Efcht = Efch2008 - Efch2007 = 916,95 834,42 = 82,53 I. .

Svi 2008 Ef chi 2007 Svi 2007 Ef chi 2007 = 100 100 90 ,01 842 ,64 + 9,99 628 ,68 96 ,16 842 ,64 + 3,84 628 ,68 = = 821 ,27 834 ,42 = 13,15 100 100 Svi =

II.

Ef cht =

Svi 2008 Ef chi 2008 Svi 2008 Ef chi 2007 = 916 ,95 821,27 = 95 ,68 100 100 Verificarea:

Svi + Ef chi = 13 ,15 + 95 ,68 = 82 ,53 = Ef cht

Interpretarea rezultatelor analizei: Rezultatele analizei anterioare dovedesc faptul c n perioada analizat 2007-2008 s-a diminuat eficiena cheltuielilor (

E cfh t 0 ) datorat creterii n ritm mai rapid a cheltuielilor totale

comparativ cu veniturile totale ale ntreprinderii (Icht > I Vt). Valoarea coeficientului de elasticitate a cheltuielilor totale n raport cu veniturile totale (Echt/Vt = 1,30) arat c la o cretere cu 1% a veniturilor totale, cheltuielile totale cresc cu 1,30%, ceea ce explic scderea eficienei cheltuielilor totale.

Diminuarea eficienei cheltuielilor totale (

E cfh t 0 ) s-a realizat ca urmare a scderii ponderii

activitii eficiente (

S 0v i

), pentru care indicatorul de eficien pentru cheltuielile de

exploatare are valori mai mari dect cele ale indicatorului de eficien a cheltuielor totale (

E c fhe x pE c fh). t
Activitatea financiar se caracterizeaz prin eficien ntruct indicatorul cheltuieli financiare la 1000 lei venituri financiare are valori inferioare indicatorului de eficien a cheltuielilor totale (628,68<834,42 i 846,60<916,95).

2.2.2.

Analiza efectului creterii eficienei cheltuielilor

Orice ntreprindere are ca scop obtinerea de profit, respectiv la 1.000 lei venituri obinute, aceasta urmrete s efectueze ct mai puine cheltuieli. Diferena dintre cheltuielile efectuate i veniturile obinute reprezint beneficiul economic pe care l vneaz fiecare societate, concetizat n efectul creterii eficienei cheltuielilor totale la 1.000 lei venituri totale.
Tabel nr.2 Analiza efectului creterii eficienei cheltuielilor totale Specificare Eficiena creterii ef. chelt. B (lei) Venituri totale Vt (lei) Venituri din exploatare Vexp (lei) Venituri fin Vf (lei) Venituri extraordinare Vex (lei) Cheltuieli totale CHt (lei) Ef.chelt. totale Efcht () Ponderea ven din exp n ven totale Sv exp (%) Ponderea ven fin n ven totale Svf (%) Chelt de exp la 1000 lei ven exp Efchexp() Chelt fin la 1000 lei ven fin Efchf (%) Perioada 2007 2008 2.149.765.490,19 1.605.471.658,58 12.983.243.688 12.484.946.724 498.296.964 10.833.616.660 834,42 96,16 3,84 842,64 628,68 19.331.386.617 17.399.624.687 1.931.761.930 17.725.823.277 916,95 90,01 9,99 924,76 846,60 Abateri Absolute -544.293.831,4 6.348.142.929 4.914.677.963 1.433.464.966 6.892.206.617 82,53 -6,15 6,15 82,12 217,92 Relative -25,32 48,89 39,36 287,67 63,62 9,89 -6,40 160,16 9,75 34,66

B=

Vt (1000 Ef cht ) B2007 = 12 .983 .243 .688 (1000 834 ,42 ) = 2.149 .765 .490 ,19 lei 1000 1000

B2008 =

19 .331 .386 .617 (1000 916 ,95 ) = 1.605 .471 .658 ,79 lei 1000

Analiza n mrimi absolute:

B = B2008 B2007 = 1.605 .471 .658 ,58 2.149 .765 .490 ,19 = 544 .293 .831 ,4

I.Ef cht =

Vt 2007 Svi 2008 Ef chi 2008 Vt 2007 Svi 2007 Ef chi 2007 1000 1000 = 1000 100 100 1000 = 12 .983 .243 ,69 (1000 916 ,95 ) 12 .983 .243 ,69 (1000 834 ,42 ) = 1.071 .507 .101 ,74 lei
Vt 2007 Svi Ef chi 2007 Vt 2007 Svi 2007 Ef chi 2007 1000 2008 1000 = 1000 100 100 1000 = 12 .983 .243 ,69 (1000 821 ,27 ) 12 .983 .243 ,69 (1000 834 ,42 ) =170 .729 .654 ,52 lei Vt 2007 Svi 2008 Ef chi 2008 Vt 2007 1000 1000 100 1000 =12 .983 .243 ,69 (1000 916 ,95 ) 12 .983 .243 ,69 (1000 2.Ef chi = Svi 2008 Ef chi 2007 1000 = 100 821 ,27 ) = 1.242 .236 .756 ,26 lei

1.Sv i =

II .Vt =

Vt 2008 (1000 Ef cht 2008 ) Vt 2007 (1000 Ef cht 2008 ) = Vt 2008 Vt 2007 (1000 Ef Cht 2008 ) = 1000 1000 1000 = 244 ,48 505 ,45 = 123 .572 ,42 lei

1.Vexp =
2.V f =

Vexp 2008 Vexp 2007 1000

1000

(1000

Ef cht 2008 ) = 206 ,67 505 ,45 = 104 .461 ,35 lei

V f 2008 V f 2007

(1000

Ef cht 2008 ) = 37 ,81 505 ,45 = 19 .111 ,07 lei

Verificare:
Svi + chi =170 .729 .654 ,52 1.242 .236 .756 ,26 = 1.071 .507 .101 ,74 lei = cht Ef Ef Ef cht + Vt = 1.071 .507 .101 ,74 + 527 .213 .270 ,34 = 544 .293 .831 ,4lei = B

Interpretarea rezultatelor analizei: n ambele perioade analizate indicatorul de eficien a cheltuielilor totale are valori ce nu depesc limita de 1000 lei, fapt pentru care ntreprinderea nregistreaz profit la 1000 lei venituri, respectiv 165,58 (1000-834,42) i respectiv 83,05 lei (1000-916,95). Se constat scderea beneficiilor aferente veniturilor totale cu 25,32%, fapt explicat prin influena urmtorilor factori: Scderea eficienei cheltuielilor totale cu 82,53(9,89%) a determinat diminuarea beneficiului aferent veniturilor totale cu 1.071.507.101,74 lei. Creterea veniturilor totale n perioada analizat cu 6.348.142.929 lei (48,89%) a determinat creterea beneficiului total cu 527.213.270,34 lei.

2.3.

Analiza rezultatului net prin soldurile intermediare de gestiune

Pe baza Contului de profit i pierdere se pot determina o serie de indicatori care poart numele de solduri intermediare de gestiune care completeaz gama indicatorilor de apreciere a performanelor economice. Pentru a putea analiza aceti indicatori, calculul i rezultatele acestora sunt prezentate sub form de tabel, astfel:
Tabel nr.3 Tabloul soldurilor intermediare de gestiune Denumire Cifra de afaceri Producia vndut + Ven din vnzarea mrfurilor+ Ven din dobnzi nreg de entitile al cror ob de act este leasingul + Ven din subvenii de exploatare af cifrei de afaceri Marja comercial Ven din vnzarea mrfurilor Chelt privind mrfurile Producia exerciiului Producia vndut + Variaia stocului de produse finite i produse n curs + Producia realizat de entitate n scopuri proprii i capitalizat Producia exerciiului+ Marja comercial Consumuri intermediare (rd.11+12+13+25) Excedentul(deficitul ) brut de exploatare Valoarea adugat+ Ven din subvenii de exploatare af cifrei de afaceri + Ven din dobnzi la entitile al cror ob de act este leasingul Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilateCheltuieli cu personalul EBE+ Alte venituri din exploatareCheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedateCheltuieli privind dob de refinanare nreg de entitile care au ca ob de act leasingul Ajustri de valoare privind imob corp si necorp Ajustri de valoare privind Modalitate de calcul Exerciiu financiar 2007 2008 12.284.378.408 16.750.726.457 11.795.873.413 15.795.814.081 488.504.995 954.912.376 92.631.023 488.504.995 395.873.972 11.938.802.880 11.795.873.413 120.783.952 22.145.515 5.658.615.008 11.938.802.880 92.631.023 6.372.818.895 3.398.920.704 5.658.615.008 601.895.562 1.657.798.742 1.964.598.430 3.398.920.704 57.638.849 423.460.856 1.146.101.922 35.304.253 80.143.334 954.912.376 874.769.042 16.304.715.332 15.795.814.081 366.871.954 142.029.297 7.782.564.112 16.304.715.332 80.143.334 8.602.294.554 4.624.738.475 7.782.564.112 828.870.302 2.328.955.335 1.309.233.231 4.624.738.475 139.996.979 411.966.770 2.256.092.738 143.291.376 Indici(% ) 136,36 133,91 195,48 86,52 195,48 220,97 136,57 133,91 303,74 641,35 137,53 136,57 86,52 134,98 136,06 137,53 137,71 140,48 66,28 136,06 242,89 97,29 196,85 405,88

Valoarea adugat

Rezultatul din exploatare

activele circulante Ajustri privind provizioanele Rezultatul financiar Ven financiare totale Chelt financiate totale Rezultatul curent Rezultatul de exploatare + Rezultatul financiar Rezultatul extraordinar Rezultatul brut Rezultatul curent + Rezultatul extraordinar Rezultatul net al exerciiului Rezultatul brut Impozit pe profit Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus Ven extraordinare + Chelt extraordinare

42.297.402 185.028.598 498.296.964 313.268.366 2.149.627.028 1.964.598.430 185.028.598 0 0 0 2.149.627.028 2.149.627.028 0 1.788.042.301 2.149.627.028 371.584.727 -

644.151.339 296.330.109 1.931.761.930 1.635.431.821 1.605.563.340 1.369.233.109 296.330.109 0 0 0 1.605.563.340 1.605.563.340 0 1.022.387.463 1.605.563.340 583.175.877 -

1522,91 160,15 387,67 522,05 74,69 66,28 160,15 74,69 74,69 57,50 74,69 156,94 -

Interpretarea rezultatelor analizei: Cifra de afaceri arat c valoarea afacerilor realizate de ntreprindere cu terii, ca urmare a exercitrii activitii curente de producie i comercializare, a crescut cu 36,36% ca rezultat al sporirii produciei vndute cu 33,91% i a veniturilor din vnzarea mrfurilor cu 95,48%; tendina cresctoare a cifrei de afaceri arat c ntreprinderea se afl n expansiune, consolidndu-i n primul rnd activitatea de baz. Marja comercial s-a diminuat pe durata perioadei analizate cu 13,48%, ca urmare a sporiri cheltuielilor privind mrfurile cu 120,97 (Ivmf > Ichmf). Producia exerciiului, indicator care dimensioneaz ntreaga activitate realizat de ntreprindere ntr-un exerciiu financiar, a nregistrat o majorare cu 36,57%, motivat prin: creterea produciei vndute cu 33,91%, ceea ce indic faptul c oferta de produse a ntreprinderii este bine absorbit de pia; sporirea soldului debitor al contului Variaia stocurilor, cu 203,74%, denot comercializarea unei pri semnificative a stocului de produse finite i produse n curs existente la nceputul exerciiului, reducndu-se astfel riscul de nevandabilitate a produciei; creterea produciei imobilizate cu 541,35%. Valoarea adugat, ca indicator de performan care exprim surplusul de bogie creat de ntreprindere prin activitatea de exploatare, a nregistrat o cretere egal cu 37,53%, datorit sporirii mai rapide a produciei execiiului cu 36,57%, n raport cu creterea mai lent a consumurilor intermediare cu 34,98% (IPex>Ici). Excedentul brut de exploatare al ntreprinderii analizate dovedete faptul c aceasta poate s-i menin potenialul productiv, are capacitatea s remunereze capitalurile avansate i, totodat, poate s onoreze obligaiile fiscale, deoarece capacitatea de autofinanare derivat din 10

activitatea de exploatare este n cretere, cu 36,06%. Dup cum se observ din analiza structurii excedentului brut de exploatare, valoarea adugat este una din cauzele evoluiei ascendente a indicatorului. Efectul pozitiv exercitat de creterea valorii adugate asupra soldului intermediar de gestiune analizat a fost ns diminuat de creterea cheltuielilor cu impozite, taxe i vrsminte asimilate cu 37,71% i a cheltuielilor cu personalul, n aceeai perioad, cu 40,48%. Evoluia excedentului de exploatare a avut influen favorabil asupra rezultatului din exploatare. Chiar dac excedentul brut deine ponderea predominant n structura rezultatului din exploatare, creterea tuturor elementelor de cheltuieli, n special a cheltuielilor cu ajustrile privind provizioanele, au determinat reducerea rezultatului de exploatare cu 33,72%. Rezultatul financiar este profit n ambele exerciii. Creterea rezultatului financiar cu 60,15% se datoreaz creterii veniturilor financiare cu 287,67%. Rezultatul curent s-a diminuat n perioada analizat cu 25,31%, n special datorit diminurii rezultatului din exploatare cu 33,72%. Absena evenimentelor cu caracter extraordinar a lsat neschimbat rezultatul net al exerciiului, i a determinat egalitatea ntre rezultatul curent i rezultatul brut. n mod succesiv fiecare din aceste solduri intermediare de gestiune i-a pus amprenta asupra rezultatului net al exerciiului. Acesta a sczut n perioada analizat cu 42,50%. Dei rezultatul brut realizat de companie a sczut cu 25,31%, obligaia fiscal este mai mare cu 56,94%.

2.3.1.

Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceri

OMFP nr. 234/2007 privind modificarea OMFP nr.1752/2005 pentru aprobarea reglemenarilor contabile conforme cu directivele europene defineste cifa de afaceri inscrisa in Contul de profit si pierdere, ca fiind suma provenita din vanzarea de produse finite si furnizarea de servicii, dupa scaderea reducerilor comerciale si a taxei pe valoare adaugata. Nivelul ridicat al cifrei de afaceri este premisa desfasurarii unei activitati profitabile de intreprindere, precum si garantia cresterii valorii sale. Pentru a vedea evoluia n timp a cifrei de afaceri vom purcede la o analiza a acesteia pe mai multi ani succesiv, calculnd indicatorul ritmurilor de cretere att cu baz fixa, ct i cu baz mobil.

Tabel nr.4 Analiza cifrei de afaceri n preuri comparabile Indicatori Cifra de afaceri 0 5.124.500.000 1 7.400.600.000 Anii 2 10.750.200.000 3 12.208.378.408 4 16.750.726.457

11

Ritmul de cretere (%) - cu baza fix - cu baza n lan Rata nominal de cretere a CA (Rn-%) Rata de cretere a preului (Rp-%) Rata real de cretere a CA (RCAr-%-) Cifra de afaceri corectat (CAc)

5.124.500.000

144,42 144,42 44,42 10,00 31,29 6.727.956.050

209,78 145,26 45,26 11,50 30,28 8.765.181.141,9 4

239,72 114,27 14,27 15,90 -1,41 8.641.592.087,8 3

326,88 136,36 36,36 12,80 20,89 10.446.820.674,90

Interpretarea rezultatelor analizei: Analiza datelor din tabel evideniaz tendina cresctoare a cifrei de afaceri nominale. Fr a avea n vedere evoluia ratei inflaiei i implicaiile acesteia asupra cifrei de afaceri, ntreprinderea poate fi caracterizat ca fiind dinamic, cu o poziie bun pe pia i cu perspective de cretere i dezvoltare. Ritmul de cretere cu baz fix reflect creteri semnificative ale indicatorului analizat, valoarea maxim fiind atins n anul 4, cnd cifra de afaceri a sporit cu 226,88% n raport cu anul de referin. Ritmul de cretere cu baza n lan sugereaz creteri moderate ale cifrei de afaceri, de la un an la altul n perioadele anlizate, creterea cea mai mare fiind cea din anul 2, respectiv 45,26%. Lund n calcul influena creterii preului cauzat de inflaie, se constat, cu excepia anilor 1, 2 i 4, devansarea ratei de cretere a cifrei de afaceri de ctre rata de cretere a preului. Prin corectare cu rata inflaiei se observ creterea aparent a cifrei de afaceri. Aa cum reflect cifra de afaceri corectat i creterea real a cifrei de afaceri, indicatorul are tendin cresctoare n perioada analizat.

2.3.2.

Analiza valorii adugate

Prin specificul activitii pe care o desfoar, ntreprinderea transform ansamblul factorilor de producie achiziionai de la teri (input-uri) n bunuri i servicii cu valoare superioar (output-uri), destinate a fi valorificate la un pre acceptat de pia. Diferena dintre valoarea bunurilor i serviciilor produse i vndute i valoarea bunurilor i serviciilor cumprate i consumate reprezint valoarea adugat creat de ntreprindere.2

a) Determinarea valorii adugate dup metoda aditiv.

ntr-o alt accepiune, valoarea adugat reprezint suma acumulrilor monetare care servete la remunerarea participanilor direct i indirect la activitatea ntreprinderii.
2

Contabilitate Prezentarea situaiilor financiare, Editura CECCAR, Bucureti, 2004, pag. 110.

12

Metoda aditiv de calcul a valorii adugate se determin nsumnd elementele care prezint aceste remuneraii i se poate determina nainte i dup repartizarea profitului net, valoarea adugat brut, i respectiv valoarea adugat net. Vom determina valoarea adugat brut, naite de repartizarea profitului net, care se ddetermin dup formula: Vad = CHp + It + CHd + CHl + CHf + Chex + Rnet +Am * Not: Rnet nnainte de repartizare se determin fr a include alte venituri din exploatare, veniturile financiare, veniturile extraordinare.
Tabel nr.9 Analiza valorii adugate dup metoda analitic Nr. crt. 1. Specificare Remunerarea personalului (CHp) -cheltuieli cu personalul (lei) -participarea pers la profit (lei) Remunerarea statului (It) -chelt cu imp, taxe i vrsminte asim. -impozit pe profit Remunerarea creditorilor (CHf+CHe) -chelt financiare (dobnzi, comisioane) -cheltuieli privind dob de refinanat Remunerarea acionarilor (Div) -dividende (lei) Remunerarea ntreprinderii (autofinanarea) Af -profitul reinvestit (n rezerv) Pr-lei -amortizri i provizioane Am-lei-a+b+c a.Ajustri de val priv imob corp i necorp-lei b.Ajustri de valoare privind activele circulante-lei c.Ajustri privind provizioanele-lei Remunerarea altor parteneri (CHd+Chex) -cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate-lei -cheltuieli extraordinare-lei Alte venituri din exploatare (lei) Venituri financiare (lei) Venituri extraordinare (lei) Vad (1+2+3+4+5+6-7-8-9) Vadn (10-Am)-lei Perioada 2007 1.657.798.742 1.657.798.742 973.480.289 601.895.562 371.584.727 313.268.366 313.268.366 0 1.081.902.468 1.333.732.549 110.028.972 1.223.703.577 1.146.101.922 35.304.253 42.297.402 432.460.856 432.460.856 0 57.638.849 498.296.964 0 5.658.615.008 4.434.911.431 Indici (%) 2008 2.328.955.335 2.328.955.335 1.412.046.179 828.870.302 583.175.877 1.635.431.821 1.635.431.821 0 0 3.115.580.542 720.045.089 3.043.535.453 2.256.092.738 143.291.376 644.151.339 411.966.770 411.966.770 0 139.996.979 1.931.761.930 0 7.782.564.112 4.739.028.659 140,48 140,48 145,05 137,71 156,94 522,05 522,05 233,60 65,48 265,56 196,85 405,88 1522,91 97,29 97,29 242,89 387,67 137,53 106,86

2.

3.

4. 5.

6.

7. 8. 9. 10. 11.

b) Analiza ratelor de remunerare.

Tabel nr.10 Analiza structurii valorii adugate

13

Nr.crt 1. 2. 3. 4. 5. 6.

Specificare Rata de remunerare a personalului (Chp/Vad)*100 Rata de remunerare a statului (Ip/Vad)*100 Rata de remunerare a creditorilor (Chf/Vad)*100 Rata de remunerare a acionarilor (D/Vad)*100 Rata de remunerare a ntreprinderii (Af/Vad)*100 Rata de remunerare a cap productiv (Am

Simbol Rchp Rst Rchf Rd Raf Ram

Perioada 2007 2008 29,30 29,93 17,20 18,14 5,54 21,01 19,12 0 23,56 40,03 21,63 39,11

Interpretarea rezultatelor analizei: n urma analizei indicatorilor din tabel nr.9 si tabelul nr.10 se constata: Rata de remunerare a personalului s-a majorat n perioada analizat de la 29,30% la 29,93%. Acest fapt a avut loc ca urmare a creterii remuneraiilor personalului(ca efect al creterii productivitii muncii, a nivelului de calificare) ntr-un ritm mai rapid (140,48%) dect ritmul de majorare a Vad a ntreprinderii (137,53%). A crescut presiunea fiscal exercitat asupra ntreprinderii de la 17,20% la 18,14% in A crescut semnificativ ponderea cheltuielilor financiare, n perioada curent fa de perioada analizat. perioada precedent, fapt ce reflect orientarea ntreprinderii spre o structur financiar n care capitalurile mprumutate (datoriile financiare) sunt mai reprezentative dect capitalurile proprii. Creterea cheltuielilor financiare este rezultatul creterii ntr-un ritm mai rapid cu 522,05% a chelt financiare dect ritmul de majorare a Vad cu 137,53%. In anul 2008 rata de remunerare a acionarilor nu nregistreaz modificri, ceea ce Se majoreaz ponderea autofinanrii in Vad, de la 28,58% la 40,03%, ceea ce d arata ca din profitul realizat nu s-au distribuit dividende acionarilor. ntreprinderii posibilitatea de a promova proiecte de investiii (de meninere i de cretere). Sporirea acestei rate in perioada analizata s-a realizat ca urmare a creterii autofinanrii intr-un ritm mai rapid (233,60%) dect ritmul de sporire a Vad brute (137,53%). Rata de remunerare a capitalului productiv din Vad a sporit de la 21,63% la 39,11%, in condiiile in care cheltuielile cu amortizarea au crescut cu 165,56%, reflectnd fie o mbtrnire a capitalului productiv aflat in dotarea ntreprinderii analizate, fie creterea amortizrii calculate ca urmare a achiziionrii de noi imobilizri corporale si necorporale prin investiie.

14

2.3.3.

Relaiile dintre indicatorii de performan ai activitaii de exploatare

ntre soldurile intermediare de gestiune care caracterizeaz activitatea de producie i comercializare se stabilesc o serie de relaii, redate prin cteva rapoarte, numite rapoarte statice i dinamice. Raportele statice se exprim procentual i reflect ponderea unui indicator valoric n alt indicator valoric, pe cnd rapoartele dinamice sunt exprimate prin coeficieni care rezult din compararea ritmurilor de variaie a doi indicatori valorici. Tendina cresctoare a rapoartelor statice implic implic valori supraunitate ale rapoartelor dinamice i, invers, tendinei descresctoare a rapoartelor statice i corespunde valori subunitare ale rapoartelor dinamice. Pentru a putea analiza relaiile care se stabilesc ntre soldurile care caracterizeaz ndeosebi activitatea de producie a companiei, prezentm forma relaiilor i calculul acestora n tabelul ce urmeaz.
Tabel nr. 12 Analiza rapoartelor statice i dinamice dintre indicatorii valorici ai produciei Nr.crt 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. Indicatori Valoarea adugat (lei) Valoarea adugat net (lei) Producia exerciiului (lei) Producia vndut (lei) Cifra de afaceri (lei) Rs1= (Vad/Pex)*100 Rd1=Ivad/Ipex Rs2=(Vad/CA)*100 Rd2=Ivad/Ica Rs3=(CA/Vad)*100 Rd3=Ica/Ivad Rs4=(Pv/Pex)*100 Rd4=Ipv/Ipex Rs5=(Vadn/Vad)*100 Rd5=Ivadn/IVad Perioada 2007 5.658.615.008 4.434.911.431 11.938.802.880 11.795.873.413 12.284.378.408 47,40 46,06 217,09 98,80 78,37 Indici (%) 2008 7.782.564.112 4.739.028.659 16.304.715.332 15.795.814.081 16.750.726.457 47,73 1,01 46,46 1.01 215,23 0,99 96,88 0,98 60,89 0,78 137,53 106,86 136,57 133,91 136,36 -

Interpretarea rezultatelor analizei: Raportul static dintre Vad i Pex s-a majorat, adic n perioada precedent, la 100 lei producie a exerciiului se obineau 52,60 lei valoare adugat, comparativ cu 52,27% lei n perioada curent; paralel s-a diminuat ponderea consumurilor intermediare n producia exerciiului de la 53,38% la 52,76%. Primul raport dinamic este supraunitar (Rd1= 1,01), ca urmare a creterii valorii adugate ntr-un ritm mai rapid (Ivad=137,53%) dect ritmul de cretere a produciei exerciiului (Ipex=136,57%). Raportul ce coreleaz valoarea adugat cu cifra de afaceri a nregistrat valoare cresctoare n perioda analizat de la 46,06% la 46,46%, ceea ce reflect creterea gradului de 15

integrare pe vertical a produciei cu 0,40%. Raportul dinamic aferent egal cu 1,01 explic sporirea valoarii adugate ntr-un ritm mai rapid (Ivad=137,53%) dect ritmul de cretere a cifrei de afaceri (Ica=136,36%). Raportul static dintre cifra de afaceri i valoarea adugat s-a diminuat n perioada analiuat, indicnd o diminuare a dependenei fa de teri i implicit a riscului de exploatare care decurge din aceast dependen. Raportul dinamic subunitar (0,99) dintre indicele cifrei de afaceri i cel al valorii adugate exprim scderea cifrei de afaceri ntr-un ritm mai rapid (Ica=136,36%) dect valoarea adugat (Ivad= 137,53%). Raportul static dintre producia vndut i producia exerciiului s-a diminuat n perioada analizat de la 98,80% la 96,88%, fapt care sugereaz c ntreprinderea are dificulti n valorificarea produciei sale. Raportul dinamic subunitar (0,98%) dintre indicele produciei vndute i cel al produciei exerciiului exprim scderea produciei vndute ntr-un ritm mai rapid (Ipv=133,91%) dect producia exerciiului (Ipex=136,57%). Raportul static dintre valoarea adugat net i valoarea adugat brut descrete n perioada analizat cu 17,48% i reflect o cretere a cheltuielilor cu amortizarea n structura valorii adugate brute. Raportul dinamic subunitar (0,78) dintre indicii acestor dou mrimi sugereaz un ritm de cretere a valorii adugate nete mai lent (Ivadn=106,86%) dect ritmul de cretere a valorii adugate brute (Ivad= 137,53%)

2.4.

Analiza capacitii de autofinanare

Analiza capacitii de autofinanare prin metoda deductiv:

Tabel nr.13 Determinarea capacitii de autofinanare prin metoda deductiv

Specificare (mil lei) Excedentul brut de exploatare +Alte venituri din exploatare (a) -Alte cheltuieli de exploatare (b) +Venituri financiare (c) -Cheltuieli financiare (d) +Venituri extraordinare -Cheltuieli extraordinare -Impozitul pe profit Capacitatea de autofinanare Dividende Participarea salariailor la profit Autofinanarea

Exerciiul financiar Precedent Curent 3.398.920.704 4.624.738.475 12.484.946.724 17.399.624.687 7.309.159.145 11.721.154.268 498.296.964 1.931.761.930 313.268.366 1.635.431.821 0 0 0 0 371.584.727 583.175.877 14.966.395.385 10.016.363.126 1.081.902.469 72.045.089 0 0 13.884.492.916 9.944.318.037

Indici (%) 136,06 59,27 160,36 387,67 522,05 0 0 156,94 66,93 6,66 0 71,62

Capacitatea de autofinanare (CAF) a ntreprinderii s-a redus n perioada analizat, cu 33,1% i evideniaz faptul c ntreprinderea nu dispune de potenial financiar cresctor pentru a 16

remunera capitalurile proprii antrenate n activitatea sa i pentru a finana investiiile. Influena esenial asupra capacitii de autofinanare au exercitat: Excedentul brut de exploatare care, prin cretere cu 36,06% explic faptul c activitatea de exploatare a fost generatoare unui surplus monetar potenial care avut un efect favorabil asupra capacitii de autofinanare; Reducerea cu 93,3% a dividendelor care remunereaz capitalurile proprii plasate de acionari n ntreprindere, a condus la obinerea unei autofinanri inferioare cu 28,4%, n exerciiul curent n raport cu cel precedent.

2.5.

Analiza ratelor rentabilitatii comerciale

Ratele rentabilitii comerciale exprim rentabilitatea vnzrilor ntreprinderii i se determin ca raport ntre marjele de acumulare i cifra de afaceri, fapt ce a atras denumirea de rate ale marjelor de acumulare sau rate de profitabilitate ale cifrei de afaceri.
Tabel nr.13 Analiza ratelor rentabilitii comerciale Specificare 2007 Marja comercial Venituri din vnzarea mrfurilor EBE Rezultatul net Rezultatul brut Rezultatul curent Rezultatul din exploatare Cifra de afaceri Cheltuieli totale Cheltuieli curente Cheltuieli de exploatare RMC = Mc/Vmf (%) RMb = EBE/CA (%) RMnexp=Rexp/CA (%) RMN = Rnet/CA (%) 92.631.023 488.504.995 3.398.920.704 1.778.042.301 2.149.627.028 2.149.627.028 1.964.598.430 12.284.378.408 10.833.616.660 10.833.616.660 10.520.348.294 18,96 27,67 15,99 14,47 Perioada 2008 80.143.334 954.91.376 4.624.738.475 1.022.387.463 1.605.563.340 1.605.563.340 1.309.233.231 16.750.726.457 17.725.823.277 17.725.823.277 16.090.391.455 8,39 27,61 7,82 6,10 Indici (%) 86,52 195,48 136,06 57,50 74,69 74,69 66,28 136,36 163,62 163,62 152,95 44,25 99,78 48,91 42,16

Interpretarea rezultatelor analizei: Analiza datelor din tabel conduce la urmtoarele constatri: Rata marjei comerciale a sczut n perioada analizat de la 18,96% la 8, 39%. Se constat c activitatea de comer cu mrfuri nu este rentabil, marja comercial diminundu-se cu 13,48% n perioada curent fa de perioada de baz. Rata marjei brute s-a diminuat cu 0,06% ca urmare a creterii mai lente cu 36,06% a EBE comparativ cu cifra de afaceri care a crescut cu 36,36%. Rata marjei nete de exploatare a nregistrat o descretere cu 51,09% adic, dup deducerea din cifra de afaceri a cheltuielilor variabile i a cheltuielilor cu amortizarea imobilizrilor. Rata marjei nete evideniaz diminuarea, n perioada analizat, a rezultatului cu 8,37 lei la 100 lei cifr de afaceri. 17

2.6.

Analiza ratelor rentabilitii economice

Ratele de rentabilitate economic permit aprecierea performanelor realizate n cadrul activitii curente a ntreprinderii. Acestea sunt expresia capacitii managerului de a asigura o gestiune eficient a activitii de exploatare.
Tabel nr 14 Analiza ratei rentabilitii economice Specificare Rezultatul curent (lei) Cheltuieli financiare (lei) Rezultatul economic (lei) Activ total (lei) Re=Rec/At (%) Exerciiu financiar 2007 2.149.627.028 313.268.366 2.462.895.394 18.417.447.229 13,37 Indici (%) 2008 1.605.563.340 1.635.431.821 3.240.995.161 21.353.073.437 15,18 74,69 522,05 131,59 115,94 113,54

Interpretarea rezultatelor analizei: Rata rentabilitii activului total are tendin cresctoare n perioada analizat, de la 13,37% la 15,18%, ca urmare a creterii rezultatului economic cu 31,59% i a majorrii activului total angajat n activitatea ntreprinderii cu 15,94%.

2.7.

Analiza ratelor rentabilitii financiare

Rentabilitatea financiar mai este denumit i rentabilitatea capitalurilor proprii. De mrimea acesteia se intereseaz ndeosebi investitorii, pentru c reprezint masura final a rentabilizrii resurselor pe care acionarii le-au ncredinat ntreprinderii sub forma capitalului de risc.
Tabel nr 15 Analiza ratelor rentabilitii financiare Specificare Rezultatul net (lei) Rezultatul brut (lei) Capacitatea de autofinanare CAF (lei) Autofinanarea Af (lei) Dividendele (lei) Capital propriu Rf1= Rnet/Cpr (%) Rf1=Rbrut/Cpr (%) Rf2=CAF/Cpr (%) Rf21=Af/Cpr (%) Rf22=Div/Cpr (%) Exerciiu financiar 2007 2008 1.778.042.301 1.022.387.463 2.149.627.028 1.605.563.340 2.714.067.028 2.406.130.777 1.632.165.142 2.406.130.777 1.081.902.469 0 13.184.118.605 13.568.598.447 13,49 7,53 16,30 11,83 20,59 17,73 12,38 17,73 8,21 0 Indici (%) 57,50 74,69 88,65 147,42 102,92 55,82 72,58 86,11 143,21 -

CAF = EBE Chfin Ip CAF 2007 = 3.398 .920 .704 313 .268 .366 371 .584 .727 = 2.714 .067 .611 lei CAF 2008 = 4.624 .738 .475 1.635 .431821 583 .175 .877 = 2.406 .130 .777 lei

Af 2007 = CAF Div

prelevate

= 2.714 .067 .611 1.081 .902 .469 = 1.632 .165 .142 lei

Af 2008 = 2.406 .130 .777 lei

18

Interpretarea rezultatelor analizei: Rata de remunerare a capitalurilor proprii prin efectul gestiunii globale a ntreprinderii s-a redus cu 5,96%, n varianta care utilizeaz la numrtor rezultatul net, i cu 4,47%, n cazul variantei ce ia n calcul rezultatul brut. S-a diminuat astfel capacitatea managerului ntreprinderii de a gestiona capitalul de risc care i-a fost ncredinat de ctre acionari. Rata care exprim capacitatea de autofinanare a societii n raport cu capitalul propriu s-a diminuat n perioada analizat cu 13,89%. n consecin, se reduc posibilitile de cretere a capitalului propriu a companiei, prin sporirea prii din rpofitul net lsat n rezerv. Scderea ratei anterioare a avut consecine favorabile asupra indicelui autofinanrii; la 100 lei capital propriu partea din profitul net destinat autofinanrii s-a majorat n perioada analizat cu 43,21%.

2.8.

Performana rezultat prin crearea de valoare pentru ntreprindere

Originea crerii de valoare adugat se gsete n buna gestionare a proiectelor de investiii prin care ntreprinderea s poat nregistra performane, genernd fluxuri de lichiditate considerabile cu care s-i remunereze investitorii pentru aportul lor de capital. Performanele nregistrate astfel de ntreprindere se pot msura cu ajutorul a doi indicatori:

a) Valoarea economic adugat (Economic Value Added);

Valoarea economic adugat se determina pentru fiecare an al investiiei, dup modelul: EVA= NOPAT- CMP*Ci EVA 2007 = 1.778.042.301 (9,32 * 21.161.033.559) = - 159.442.790.468; EVA 2008 = 1.022.387.463 (9,44 * 24.927.446.177) = - 234.292.704.447 Din calculele efectuate rezult faptul c ntreprinderea nu creeaz valoare adugat pentru acionari din investiiile efectuate nici n 2007 i nici n 2008. Observm c nivelul capitalului investit este destul de semnificativ n ambii ani, ns acesta este atras de ctre societate cu un cost prea ridicat, astfel c profitul din exploatare dup impozitare este mai mic dect remunerarea ateptat de finanatori.

b) Valoarea de pia adugat (Market Value Added).

Actualizarea valorii economice adugate n funcie de dinamica pieii nu-i mai are rostul deoarece investiiile realizate de ntreprindere nu creaz valoare pentru acionari.

19

Msuri pentru a crete valoarea capitalului acionarilor:

creterea profitului din exploatare dup impozitare printr-o mai bun organizare a muncii, prin promovarea tehnologiilor inovatoare, reducerea costurilor administrative, crearea unor avantaje competitive n raport cu concurena; controlul capitalului investit n activitatea de exploatare prin eficienntizarea gestiunii stocurilor de combustibili, marirea termenelor de plat a furnizorilor i diminuarea termenelor de ncasare a clienilor, prin rentabilizarea activelor imobilizate, recurgnd la nchirieri i nu la cumprri de active imobilizate nonstrategice; minimizarea costului mediu ponderat al capitalului prin optimizarea structurii financiare a ntreprinderii.

2.9.

Influena fluxurilor de trezorerie asupra performanei ntreprinderii

Performaa nregistrat de ntreprindere se poate determina i prin intermediul fluxurilor de trezorerie generate de activitatea de exploatare, investiie i cea de finanare. De mrimea lor depinde aptitudinea ntreprinderii de a menine capacitatea de producie, realiza noi investiii, acorda noi dividende, rambursa mprumuturi fr a apela la surse de finanare externe costisitoare. Analiza situaiei fluxurilor de trezorerie evideniaz ncheierea anilor 2007, ct i a anului 2008 cu o insuficien de trezorerie net. ns, observm c insuficiena de trezorerie din 2007, se diminueaz cu 81,80% n 2008, ceea ce indic o cretere a performanei ntreprinderii n perioada curent. - fluxurile de trezorerie din activitatea de exploatare pozitive, nregistreaz o cretere n perioada curent cu 76, 38% fa de anul precedent. Aceast situaie este urmarea faptului c activitatea de exploatare este eficient gestionat. Amplificarea autonomiei financiare a ntreprinderii se datoreaz n deosebi creterii valorii stocurilor cu 13.684%, creterii creanelor cu 286,28%, ct i creterii cheltuielilor cu amortizarea i deprecierea cu 36,08%, n perioada curent; - fluxurile de trezorerie din activitatea de investiii prezint o insuficien de trezorerie, care sa accentuat de la o perioad la alta cu 47,02%, datorit angajrii unor investiii n active imobilizate, a cror valoare a fost cu 70,92% mai mare n exerciiul curent, comparativ cu anul 2007, ct i unor investiii n titluri de participare n cretere cu 91,57% n perioada curent, ceea ce are o influen negativ asupra fluxurilor nete de trezorerie; 20

- fluxurile de trezorerie din activitatea de finanare prezint n 2007 un deficit de trezorerie, iar n perioada curent un excedent de 653.946.441 lei, datorat scaderii cu 21,68% a dividendelor distribuite acionarilor i primirii unor mprumuturi externe n valoare de 1.768.387.650 lei. n urma analizei observm ca influena majoritar asupra performanei ntreprinderii o are trezoreria negativ derivat din activitatea de investiii, care contribuie la reducerea lichiditii acesteia. Efectul negativ al activitii de investiii este diminuat de numerarul generat din activitatea de exploatare. Totui fluxurile generate prin fore proprii sunt insuficiente pentru a acoperi investiiile realizate n active imobilizate si titluri de participare, ntreprinderea fiind nevoit se recurg la mprumuturi externe, ns acestea sunt insuficiente pentru a acoperi deficitul de disponibilitti generat de activitatea de investiii. Dei ntreprinderea se confrunt cu lipsa de lichiditate, n prezent, investiiile realizate i pot mari n viitor autonomia financiar i pot genera fluxuri de numerar excedentare.

Analiza fluxurlor de trezorerie poate oferi o explicaie, direct i imediat asupra micrilor care au influen asupra echilibrului monetar si prin intermediul indicatorilor exprimai prin rate.
Tabel nr 16 Analiza ratelor fluxurilor de trezorerie

Nr. crt.
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

Indicatorul
Obligaii de plat A+Divp+Inv (mii RON) Anuiti de rambursat a D>1an A (mii RON) Rata de acoperire a obligaiilor de plat Ro=ETE/(A+Divp+Inv) Rata de rambursare a datoriilor la termen Rr=A/FTE *100 Rata de plat a dividendelor Rdiv=Divp/FTE *100 Rata de reinvestire Rinv=Inv/FTE *100 Rata capacitii globale de rambursare Rgr=Dt/FTE (ani) Rata rentab. comerciale n termeni de fluxuri Rc= FTE/Vbs

Exerciiul financiar 2007 2008

5.060.772.79 5 0 0,49 0 57, 25 146,37 6,30 7.337.613.952 5.375.581 0,60 0,12 25,42 141,84 3,84

21

Interpretarea rezultatelor: Pe baza datelor din tabelul anterior, se deduc urmtoarele concluzii: primul indicator arat insuficiena fluxurilor de trezorerie din activitatea de exploatare n anul 2007. Dei fluxurile de numerar nregistreaz o valoare care exprim eficiena activitii de exploatare, acestea nu sunt suficiente pentru onorarea tuturor obligaiilor de plat, ntreprinderea fiind nevoit s apeleze la surse exerne de finanare. n 2008 se observ o mai bun acoperire o obligaiilor de plat datorat creterii fluxurilor generate din activitatea de exploatare cu 76,38%; ponderea anuitilor de rambursare a datoriilor mai mari de un an n anul 2007 este egal cu zero deoarece ntreprinderea apeleaz la resurse de finanare extern pe termen scurt. n 2008 ns, acesta este nevoit s apeleze i la credite pe termen lung pentru a-i desfaura n continuare activitatea de exploatare, mrimea dobnzilor aferente acestor credite, consumnd 12% din totalul numerarului generat de activitatea de exploatare; rata de plat a dividendelor arat c remunerarea acionarilor n 2007, consum trezorerie i diminuarea mai mult de 50% din fluxurile generate de activitatea de exploatare. Scderea acestui indicator n 2008 se datoreaz creterii fluxurilor de dividendelor distribuite acionarilor; diminuarea ponderii plilor efectuate pentru achiziionarea de imobilizri (corporale, financiare) se datoreaz creterii fluxurilor din activitatea de exploatare ntrun ritm superior creterii investitiilor n imobilizri. Acestea din urm dein n 2007 o pondere de 146% n fluxurile de exploatare, iar n 2008 plile pentru investiii consum 141% din fluxurile generate de activitatea de exploatare; fluxurile de trezorerie din activitatea de exploatare ar fi permis rambursarea datoriilor totale ale ntreprinderii n circa 6 ani i patru luni n 2007, iar n 2008 n 3 ani i 10 luni.

2.10. Rentabilitatea de pia (bursier) a ntreprinderii

Analiza ratelor de rentabilitate bursier abordare tradiional. Determinarea ratelor rentabilitii bursiere Specificare Rezultatul net (lei) Capacitatea de autofinanare (lei) 22 Exerciiul financiar 2007 2008 1778042301 1022387463
14966395385 10016363126

Indici (%) 57.50 66.93

Numrul de aciuni (aciuni) Cursul bursier al aciunii P (lei) Capitalizarea bursier CB= P* Nra (lei) Rezultatul net pe aciune EPS=Pnet/Nra (lei/aciune) Capacitatea de autofinanare pe aciune CAFa=CAF/Nra (lei/aciune) Coeficientul de capitalizare bursier PER=P/EPS PER=P/CAFa Randamentul bursier pe aciune (rata de capitalizare a profit) K=EPS/P=1/PER K=Pn/CB

5664410833 5 0.1160
6570716567 0.03138 0.26421

5664410833 5 0.2600
14727468167 0.01804 0.17682

100 224.14 224.14 57.50 66.93 389.80 334.91 25.65 25.65

3.69547 0.43903

14.40497 1.470340

0.27060 0.27060

0.0694 0.0694

Analiza rezultatelor din tabelul anterior reflect urmtoarele: rezultatul net pe aciune, indicator care intereseaz acionarii majoritari, a sczut n perioada analizat cu 42.50%, datorit diminurii rezultaului net (Ipnet=57.50%), n timp ce numarul de aciuni a ramas constant de la o perioad la alta. Potenialul de autofinanare a ntreprinderii n raport cu numrul de aciuni, reflectat n indicatorul capacitatea de autofinanare pe aciune, a nregistrat o diminuare cu 33.07%, explicat prin diminuarea capacitii de autofinanare (ICAF=66.93%), n timp ce numrul aciunilor a rmas constant; Coeficientul de capitalizare bursier arat c preul pe care investitorii sunt dispui s-l plteasc pentru profitul net pe aciune s-a majorat cu 289.80%, motivaia acestora a fost diminuat de reducerea profitului net pe aciune; Rata de capitalizare a profitului s-a diminuat cu 74.35%, ceea ce seminifc c randamentul ateptat de acionari de pe urma capitalului investit ntr-o aciune, al crei curs era de 0.1160 lei n exerciiul precedent i 0.26 lei n exerciiul curent, s-a redus semnificativ de la 0.27 la 0.069.

23

3. Analiza poziiei financiare a ntreprinderii

Analiza poziiei financiare a ntreprinderii implic un studiu amplu asupra activelor, datoriilor, capitalului propriu i, n mod special, asupra corelaiilor ce se stabilesc ntre aceste elemente, de gestionarea crora depinde existena durabil a ntreprinderii.

3.1.

Analiza sturcturii bilanului

Analiza structurii bilanului este cunoscut ca i analiza vertical a activului i a pasivului contabil. Ea const n determinarea proporiilor diferitelor posturi de activ n totalul activului, evideniindu-se astfel care este compoziia relativ a patrimoniului ntreprinderii i a ponderii elementelor de pasiv n totalul capitalului ntreprinderii, explicndu-se astfel contribuia acestora la capitalul ntreprinderii. Tabel 3.2.1. Analiza structurii activului i a pasivului Nr.crt 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. Indicatori Rata activelor imobilizate Rai=(Ai/At)100 Rata imobilizrilor necorporale Rin=(In/At)100 Rata imobilizrilor corporale Ric=(Ic/At)100 Rata imobilizrilor financiare Rif=(If/At)100 Rata activelor circulante Rac=(Ac/At)100 Rata stocurilor Rs=(s/At)100 Rata creanelor Rcc=(Cc/At)100 Rata disponibilitilor Rd=(D/At)100 Rata resurselor curente Rrc=(D1an/Pt)100 Rata ndatorrii globale Rig=(Dt/Pt)100 Rata autonomiei globale Raf =(Cpr/Pt)100 Rata stabilitii financiare Rsf=(CP/Pt)100 Exerciiu financiar 2007 2008 77.38 79.47 1.43 4.53 49.92 54.78 26.02 20.14 22.17 20.40 9.08 11.32 9.52 6.84 3.56 1.04 12.19 13.82 12.32 19.85 62.30 54.43 87.80 86.17

- rata imobilizrilor corporale a crescut n perioada anlizat, ceea ce reflect creterea capitalului investit de ntreprindere n activele imobilizate de la 77.38% la 79.47%; n paralel se observ diminuarea ponderii activelor circulante n activul total de la 22.17% la 20.14% ceea ce reflect reducerea flexibilitii ntreprinderii la cerinele mediului extern;

24

- rata imobilizrilor necorporale are valori nesemnificative, creterea ponderii imobilizrilor necorporale n activul total este efectul achiziionrii ntreprinderii a unor programe informatice; - rata imobilizrilor financiare are valori semnificative ceea ce explic interesul ntreprinderii pentru operaiunile de capital; - creterea ratei stocurilor n perioada analizat de la 9.08% la 11.32% este un aspect nefavorabil pentru ntreprindere, care imobilizeaz mai multe resurse financiare n stocuri. - diminuarea ratei creanelor de la 9.52% la 6.84% este efectul acordrii de termene de decontare mai reduse clienilor; - imobilizarea lichiditii ntreprinderii n stocuri are ca efect diminuarea ponderii disponibilitilor n activului total al ntreprinderii. ntruct rata disponibilitilor este mai mic de 5%, limit impus de literatura de specialitate indic lipsa de lichiditate i necesitatea procurrii creditelor bancare pe termen scurt. - rata resurselor curente indic creterea contribuiilor la finanarea activitii ntreprinderii de la 12.19% la 13.82% concomitent cu creterea ratei ndatorrii globale a ntreprinderii de la 12.32% la 19.85%, ca urmare a creterii datoriilor totale (Idt=189.73%) ntrun ritm inferior ritmului de cretere a pasivului total (117.80%); - rata autonomiei globale a entitii are valori semnificative, 62.30% n exerciiul precedent i 54.43% n cel curent, ceea ce confirm o poziie de independe financiar conform datelor ntreprinderii. n situaia n care entitatea ar decide s i sporeasc gradul de ndatorare, ntreprinderea nu ar reprezneta un risc pentru banc. - caracterul permanent al finanrii reflectat prin valori foarte mari ale ratei stabilitii financiare, asigur un grad de sigurn ntreprinderii; n structura capitalului permanent predomin n ambele exerciii capitalul propriu.

25

3.2.

Analaiza echilibrului financiar prin sistemul de rate

Sistemul de rate permite analiza echilibrului financiar i exprim capacitatea ntreprinderii de a-si sustine i consolida propria structur patrimonial, n strns legatur cu alegerile sale in materie de finanare.

3.2.1. Analiza ratelor de acoperire financiar

Analiza corelaiei dintre structura investiiilor i finanarea acestora se realizeaz pe seama construirii ratelor sau indicatorilor de acoperire a imobilizrilor cu capitaluri permanente sau cu capitaluri proprii. Tabelul 3.1. Determinarea ratelor de acoperir financiar Nr.crt. 1. 2. 3. Denumire indicator 2007 Rata finanrii stabile a imobilizrilor( Rf=CP/A in) 1.13 Rata autofinanrii imobilizrilor (Raf=Cpr/Ain) 0.81 Rata finanrii strine a imobilizrilor 0.001 (Rfd=D>1an/Ain) Pe baza datelor din tabel se pot formula urmtoarele concluzii: - rata finanrii stabile a imobilizrilor are valori supraunitare i un trend descresctor, n perioada analizat, deoarece activele imobilizate au inregistrat o cretere n anul 2008 cu 20.96%, comparativ cu capitalul permanent care a crescut ntr-o proprie mai mic (15.61%), n concluzie resursele permanente asigur finanarea activelor imobilizate nete; - rata autofinanrii imobilizrilor s-a diminuat n perioada analizat cu 0.85%, ceea ce exprim diminuarea autonomiei financiare a ntreprinderii. Acest aspect este important n relaiile entitii cu creditorii, al cror risc de recuperare a creditului se diminueaz proporional cu creterea independenei financiare a mprumutului; creterea capitalurilor proprii cu 2.91%, au perimis finanarea integral a utilizrilor permanente i au generat un fond de rulment pozitiv; - gradul de participare a datoriilor care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an la finanarea utilizrilor permanent a sporit cu 51.90%. Aceasta nu afecteaz autonomia financiar a ntreprinderii, deoarece ca pondere n totalul resurselor permanente predomin capitalurile proprii (70.95% i 63.16%). 2008 1.08 0.69 0.07 Abateri (%) 95.58 85.09 42.91

26

3.2.2. Analiza lichiditii ntreprinderii

Lichiditatea exprim aptitudinea ntreprinderii de a face fa obligaiilor financiare care ajung la scaden pe termen scurt, ca urmare a transformrii activelor circulante n disponibiliti. Tabelul 3.2 Determinarea ratelor de lichiditate Nr.crt.
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

2007 Rata lichiditii generale Rlg=Ac/Dc 1.82 Rata lichiditaii reduse Rlr=Ac-S/Dc 1.07 Rata lichiditii imediate Rli=AT/Dc 0.29 Viteza de rotaie a sotcurilor Vrs=CA/S (rotaii) 6.39 Durata de rotaie a stocurilor Drs=(S/CA)360 (zile) 0.15 Viteza de rotaie a creanelor clieni Vrc=CA/Cc (rotaii) 6.09 Termenul de recuperare a creanelor clieni 0.16
Trc=(Cc/CA)360

Denumire indicator

2008 1.48 0.78 0.28 6.99 0.14 9.83 0.10 3.29 0.30 0.24

Abateri (%) 81.14 72.73 98.02 109.47 91.34 161.29 62.00 125.80 79.49 76.32

8. 9. 10.

Viteza

de

rotaie

a a

activelor activelor

circulante 2.62 circulante 0.38 0.32

VrAc=CA/Ac (rotatii) Durata de rotaie

DrAc=(Ac/CA)360(zile) Durata ciclului monetrar Dm=Drs+Trc-Tpf (zile)

n ceea ce privete lichiditatea ntrpinderii constatm urmtoarele: - rata lichiditii generale supraunitar i cu un trend descresctor (81.14%), este expresia unui fond de rulment pozitiv i a echilibrului financiar pe termen scurt ce caracterizeaz entitatea. Trendul su descresctor se explic prin reducerea activelor circulante cu 24.28% i a creterii datoriilor curente cu 33.57%. - rata lichiditii reduse nregistreaz o tendin descresctoare, pentru- ca activele realizabile i disponibile s-au diminuat cu 2.80%, care nu mai pot finana datoriile curente, n cretere cu 33.56% - rata lichiditii imediate, care seminific lichiditatea efectiv a ntreprinderii nregistreaz valori foarte mici i aproximativ egale, cu un trend descresctor cu 2%, ceea ce nseamn ca ntreprinderea are capacitate de plat imediat foarte mic, ea reprezint doar 2.9%, respectiv 2.8%din datoriile curente de rambursat. Lipsa lichiditii imediate se explic prin creterea ntr-un ritm mai redus a activelor de trezorerie (30.93%), n comparativ cu cu ritmul mai rapid de cretere a datoriilor curente (33.57%). - creterea vitezei de rotaie a stocurilor cu 9.4% are consecine favorabile asupra lichiditii ntreprinderii. Acest fapt a fost posibil datorit creterii stocului cu 24.55%, i a sporirii cifrei de afaceri ntr-un ritm mai rapid, cu 36.36%. n pararel, se constat diminuarea

27

duratei n care stocurile sunt transformate din form material n form bneasc, prin interediul cifrei de afaceri cu 0.91% (mai putin de o zi); - capacitatea de plat a ntreprinderii este afectat prin creterea vitezei de rotaie a creanelor cu 61.29%, determinat de creterea cifrei de afaceri (36.36%)de ctre diminuarea creanelor comerciale (15.46%) . - termenul mediu n care ntreprinderea recupereaz creanele comerciale este foarte mic i si are tendin de reducere, fapt care are un impact favorabil asupra lichiditii ntreprinderii, reducnd necesarul de finanare a ciclului de exploatare. - viteza de rotaie a activelor circulante ct i durara de rotaie a acestora au valori mici (zilnic), fapt ce reflect o bun gestiune a activelor circulante, concretizat n diminuarea defazajului temporar dintre intrrile si ieirile monetare i n echilibrul de trezorerie. - modul in care au fost gestionate stocurile i relaiile comerciale cu clienii a contribuit la reducerea ciclului monetar n exerciiul ncheiat cu 76.32% (mai puin de o zi), cu consecine favorabile asupra lichidtii ntreprinderii.

3.2.3. Analiza necesarului de finanat la 100 lei cifr de afaceri

Tabelul.3.3. Analiza necesarului de finanat Nr.crt.
1. 2. 3.

Denumire indicator

2007

Necesarul de finanat pentru stocul mediu S/CA (%) 0.16 Necesarul de finanat pentru creanele comerciale Cc/CA 0.16 (%) Necesarul de finanat la 100 lei CA (1+2-3)(%) 0.32

2008 0.14 0,10 0.24

Abateri (%) 91.34 62.00 76.32

Pentru a realiza 100 lei cifr de afaceri, sunt necesare 0.32 lei investiii n active circulante n exerciiul precedent i de 0.24 lei n exerciiul ncheiat. Diminuarea necesarului de finanat la 100 lei cifr de afaceri cu 23.68% refelct creterea capacitii de plat a ntreprinderii, deoarece a crescut posibilitatea ei de a rentabiliza investiiile n elemente de activ circulant, astfel nct acestea s generalizeze disponibiliti. Cauzele care explic situaia anterioar sunt: - diminuarea necesarului de finanat pentru creanele comerciale la 100 lei cifr de afaceri cu 38%, aceasta nseamn c pentru a obine 100 lei cifr de afaceri s-a investit mai puin n creane comerciale comerciale, n exerciiul ncheiat, ceea ce echivaleaz cu o reducere a imobilizrii resurselor financiare n creane. - stocurile, prin modul n care au fost gestionate, au generat disponibiliti de la o perioad la alta. Investiiile n stocuri sau necesarul de finanat pentru stocuri de 100 lei cifr de afaceri s-a redus cu 8.66%. 28

3.2.4. Analiza ratelor de solvabilitate

Conceptul de solvabilitate desemneaz capacitatea ntreprinderii de a face fa scadenelor pe termen mediu i lung, respectiv rambursrii datoriilor i plii regulate a dobnzilor. Solvabilitatea este dependent de mrura n care activul totalal ntreprinderii este suficient pentru plata datoriilor totale. Tabelul 3.4. Determinarea ratelor de sovabilitate Nr.crt.
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

Denumire indicator
Rata solvabilitii generale Rsg=At/Dt Rata ndatorrii globale Rg=Dt/Cpr Rata ndatorrii la termen Rit=D>1an/CP Rata capacitii globale de rambursare Rrg=Dt/CAF (ani) Rata capacitii de rambursare la termen RRt=D>1an/CAF (ani) Rata prelevrii datoriilor financiare RPD=Chf/EBE Rata autonomiei financiare globale Raf=Cpr/Pt Rata autonomiei financiare la termen RAT=Cpr/CP

2007
8.11 0.20 0.002 0.17 0.002 0.09 0.62 0.71

2008 5.04 0.36 0.07 0.49 0.15 0.35 0.54 0.63

Abateri (%) 62.08 184.35 448.90 283.49 7754.50 383.68 87.36 89.02

Din analiza solvabilitii pe baza rezultatelor din tabelul precedent se deduc urmtoarele concluzii: rata solvabilitii generale are n ambele perioade, valori mai mari dect limita (1.66) care indic riscul de insolvabilitate; creterea sa evideniaz c partea de activ neangajat n datorii este seminficativ, n consecin nu exist simptome de insolvabilitate i ntreprinderea nu are o poziie riscant pentru creditori. Rata ndatorrii globale a crescut n perioada analizat cu 84.35%, iar valorile pe care le nregistreaz arat c ntreprinderea este departe de a atinge limita maxim de ndatorare egal cu de dou ori capitalul propriu. Creterea indicatorului s-a realizat ca urmare a creterii ntr-un ritm superior a datoriilor totale (89.73%), comparativ cu ritmul de cretere a capitalului propriu (2.92%). Valorile ratei ndatorrii la termen sunt inferioare limitei de 0.5, ntreprinderea dispune de capacitate de ndatorare la termen descresctoare din cauza datoriilor mai mari de un an, care cresc cu 5089.75% n perioada analizat, dar se majoreaz ca pondere n capitslurile permanete; autonomia financiar nu este afectat, iar riscul de insolvabilitate este absent; Sporirea datoriilor totale cu 89.73%, comparativ cu diminuarea capacitii de autofinanare cu 33.07%, face ca perioada de rambursare a datoriilor din capacitatea de autofinanare s se prelungeasc nesemnificativ (cu 0.32 ani) n perioada analizat. 29

Rata capacitii de ramburasre la termen indic prelungirea termenului de rambursare a datoriilor mai mari de un an din capacitatea de autofinanare cu 0.15 ani, pentru c au crescut datoriile cu 89.73%;

Raportul prelevrii datoriilor financiare crete cu 283.68%, iar valorile sale sunt inferioare limitei 0.6; prin urmare, ntreprinderea poate suporta costul ndatorrii din excedentul brut de exploatare , cu att mai mult cu ct excedentul brut din exploatare se majoreaz cu 36.06%, iar cheltuielile financiare cresc cu 422.05%;

Raportul autonomiei financiare globale indic o poziie bun a ntreprinderii n ceea ce privete independena financiar, care deriv din creterea capitalului propriu cu 2.91% i a pasivului total cu 17.79%, rezultnd c bncile finanatoare nu sunt expuse riscului de insolvabilitate n relaia cu un astfel de client;

Conform raportului autonomiei financiare la termen, ntreprinderea nu se confrunt cu riscul de insolvabilitate pentru c participarea capitalului propriu (cresctoare) la formarea capitalului permanet este superioar limitei de 0.5.

30

4. Echilibrul funcional al intreprinderii

4.1. Elaborarea bilanului funcional
UTILIZARI STABIE ACTIVE IMOBILIZATE DE EXPLOATARE
Imobilizari necorporale Imobilizari corporale

2007 19354187124.00 3117118760.80

434586899.00 2682531861.80

2008 23825949759.00 4922351867.00

1451722769.00 3470629098.00

RESURSE DURABILE
Capitaluri proprii Capital Prime de capital Rezerve din reevaluare

2007 21388911997.00
13184118605.00 5664410834.00 57417759.00 5792755272.00 1521411.00 1778042301.00 110028972.00 131030614.00 2848326532.00 5196454236.00 28982010.00 -

2008 25354638789.00
13568598447.00 5664410834.00 50904252.00 6315308717.00 587632269.00 1022387463.00 72045088.00 322007248.00 3697471293.00 6262466399.00 1504095402.00

ACTIVE IMOBILIZATE IN AFARA EXPLOATARII

Imobilizarile corporale Imobilizari financiare

16237068363.20
10730127447.20 5506940916.00

18903597892.00
13882516392.00 5021081500.00 Rezerve Rezultat reportat Profit/pierederea exerciiului Repartizarea profitului amortizarea imobilizatrilor necorporale Amortizarea imobilizarilor corporale Provizioane Datorii financiare stabile

UTILIZARI CICLICE ACTIVE CIRCULANTE DE EXPLOATARE Stocuri Creante comerciale Alte creante Cheltuieli in avans ACTIVE CIRCULANTE DIN AFARA EXPLOATARII Creante comerciale Sume de incasat de la entitatile afiliate ACTIVE DE TREZORERIE Investitii pe termen scurt Casa si conturi la banci TOTAL ACTIV

4786203581.00 2497515747.15 1922375343.00 255225144.15 224539136.00 95376124.00 1536045446.85 1446275816.85 89769630.00 752642387.00 7616.00 752634771.00 24140390705.00

5120974959.00 3092348909.90

RESURSE CICLICE DATORII DIN EXPLOATARE Datorii comerciale-furnizori efecte de comert de platit alte datorii venituri in avans DATORII IN AFARA EXPLOATARII Datorii comerciale-furnizori RESURSE DE TREZORERIE

2751478708.00

3291759661.00

1342755463.20
352180811.20 0.00 819121371.00 171453281.00 1408723244.80 1408723244.80 0.00

1507153601.80
446151514.80 0.00 914743528.00 146258559.00 1784606059.20 1784606059.20 300526268.00

2394434361.00
161966355.90 499082526.00 36865667.00 1043163107.10 917809350.10 125353757.00 985462942.00 724024630.00 261438312.00 28946924718.00

TOTAL PASIV

24140390705.00

28946924718.00

31

4.2. Analiza echilibrului functional prin sistemul de rate

Indicatorul Rata utilizarilor stabile Rata utilizarilor ciclice Rata utilizarilor ciclice de exploatare Rata utilizerilor ciclice din afara exploatarii Rata utilizarilor de trezorerie Rata resurselor durabile Rata resurselor durabile proprii Rata resurselor durabile imprumutate Rata resurselor ciclice Rata resurselor ciclice de exploatare Rata resurselor ciclice din afara exploatarii Rata resurselor de trezorerie Interpretarea rezultatelor Analiza ratelor de structur evideniaz: creterea cu 2.66% a ponderii deinute de utilizrile stabile n activul total al ntreprinderii. Aceasta nseamn c gradul de participare a utilizrilior stabile n totalul activului a crescut ca urmare a dezvoltrii investiiilor realizate de ntreprindere n exerciiul ncheiat; pondera deinut de utilizrile ciclice n activul total se diminueaz cu 10.77% ceea ce nseamn c utilizrile ciclice nu mai solicit un necesar de finanat ridicat; creterea cu 3.26% a ponderii utilizrilor ciclice de exploatare n activul total este consecina dinamizrii activitii ntreprinderii reflectat n creterea stocurilor de produse; aadar cea mai mare parte a finanrii destinat acoperii utilizrilor ciclice este absorbit de activitatea de exploatare; ponderea utilizrilor ciclice n afara exploatrii n activul total s-a diminuat cu 43.36% pe seama reducerii semnificative a creanelor aferente imobilizrilor cedate; a crescut cu 9.19% ponderea activelor de trezorerie n activul total n perioada analizat; trendul cresctor al ratei indic nevoi descresctoare de credite bancare pe termen scurt pentru fianaarea activitii curente; rata resurselor durabile scade nesemnificativ cu 1.14% n perioada analizat, reprezentnd o situaie comod pentru ntreprindere n ceea ce privete stabilitatea finanrii i o garanie pentru o politic de invrstiie care s asigure creterea sa; Exercitiul financiar 2007 80.17 19.83 10.35 6.36 3.12 88.60
54.61

Abateri 2.66 -10.77 3.26 -43.36 9.19 -1.14 -14.17 4228.01 -0.23 -6.39 5.65

2008 82.31 17.69 10.68 3.60 3.40 87.59

46.87

0.12 11.40 5.56 5.84 0.00

5.20 11.37 5.21 6.17 1.04

32

rata resurselor durabile proprii se reduce cu 14.17%, ceea ce indic un grad mai sczut la finanarea resurselor proprii, avnd totui o poziie financiar bun cu finanatorii; rata resurselor durabile mprumutate, crete dar are valori foarte mici comparativ cu rata resurselor durabile prorpii, ceea ce nseamn ca autonomia financiar a ntreprinderii nu este afectat i dispune de suficient capacitate de ndatorare;

rata resurselor ciclice se diminueaz nesemnificativ cu 0.23% indicnd faptul c ntreprinderea poate atrage resurse financiare printr-o politic financiar eficient sau de la bnci;

rata resurselor ciclice de exploatare scade cu 6.39% ceea ce nseamn c se diminueaz flexibilitatea ntreprinderii pe termen scurt; rata resurselor ciclice din afara exploatrii a crescut cu 5.56% pentru-c resursele ciclice cresc n raport cu pasivul total al ntreprinderii; rata resurselor de trezorerie are un trend cresctor ceea ce nseamn c n exerciiul ncheiat firma va apela la credite pe termen scurt.

4.3 Analiza echilibrului funcional prin indicatori n mrime absolut

Indicatori Exercitiu financiar 2007 2034724873.00 2034724873.00 1154760283.95 127322202.05 752642387.00 2008 1528689030.00 1829215298.00 1585195308.10 -741442952.10 684936674.00 Abateri

Fond de rulment net global Necesar de fond de rulment total Necesar de fond de rulment de exploatare Necesar de fond de rulment din afara exploatarii Trezoreria net Interpretarea rezultatelor analizei -

-24.87 -10.10 37.27 -682.34 -9.00

fondul de rulment net global s-a redus cu 24.87% n perioada analizat ca urmare a scderii resurselor durabile ntr-un ritm mai rapid dect a utilizrilor stabile brute; de asemenea utilizrile ciclice realizabile i disponibile au fost inferioare resurselor ciclice i de trezorerie ceea ce inseamn ca ntreprinderea nu dispune de lichiditi poteniale fiind nevoita s recurg la credite bancare pe termen scurt suplimentare;

necesarul de fond de rulment total a scazut n perioada anliazat cu 10.10% ca urmare a creterii ntr-un ritm mai lent a utilizrilor ciclice (106.99%) comparativ cu resursele curente (119.64%);

33

deficitul de resurse de exploatare pentru finanarea activelor circulante de exploatare a generat necesar de fond de rulment pozitiv; n cadrul activelor circulante de exploatare se detaseaz sporirea cu 24.56% n care sunt imobilizate resurse financiare;

necesarul de fond de rulmnet din afara exploatrii a sczut semnificativ ceea ce nseamn c activitatea din afara exploatrii a degajat o resurs n fond de rulment, respectiv, un excedent de resurse n afara exploatrii n raport cu necesarul;

n perioada anlizat echilibrul funcional ntre resursele i utilizrile stabile a permis finanarea integral a necesaruli de fond de rulment total i degajarea trezoreriei nete pozitive.

4.4. Analiza ratelor de finanare

Indicatori Rata finantarii durabile Rata finantarii durabile proprii Rata finantarii durabile straine Rata finantarii ciclice Rata finantarii ciclice a exploatarii Rata finantarii ciclice din exploatarii Rata finantarii globale Interpretarea rezultatelor analizei: Pe baza rezultatelor din tabel se constat: rata finanrii durabile supraunitar i uor descresctoare este expresia fondului de rulment net global pozitiv dar cu o mic reducere n 2008; n consecin resursele durabile, care au crescut cu 18.54%, a depit necesarul de finanat care este n scdere cu 10.10%, aceste aspecte avnd consecine favorabile asupra finanrii ciclice; rata finanrii durabile proprii refelect o uoara diminuare a autonomiei financiare a ntreprinderii; astfel prin majorarea capitalului capitalului propriu cu 2% a fost posibil asigurarea finanarea utilizrilor stabile, degajndu-se un fond de rulement pozitiv; rata finanrii durabile strine a crescut cu 4015.72%, ceea ce reflect angajarea ntreprinderii ntre-un program de investitii; rate finanrii ciclice subunitar i n cretere nseamn c ntreprinderea nu dispune de resurse ciclice n exces n raport cu utilizrile ciclice de finanat; aceasta echivaleaz cu un necesar de fond de rulment pozitiv, care trebuie acoperit din fondul de rulment pozitiv; Exerciiul financiar 2007 2008 1.11 1.06 0.68 0.57 0.0015 0.0631 0.57 0.64 0.28 0.29 0.29 0.35 1.00 0.84 Abateri -3.71 -16.40 4115.72 11.82 4.91 18.40 - 16.43

afara

34

rata finanrii ciclice de exploatare i n afara exploatrii subunitare indic un necesar de fond de rulment din exploatare i din afara exploatarii pozitiv, respectiv nu se realizeaz eliberarea de resurse din activitatea curent din exploatare ct i din afara exploatarii; trendul cresctor al indicatorului evideniaz creterea gradului de atragere a resurselor de la teri pentru finanarea resurselor ciclice, fapt pozitv pentru ntreprindere dac se are n vedere c datoriile comerciale constrng mai putin ntreprinderea, n ceea ce privete costul i condiiile de acordare;

n exerciiul precedent, valoarea supraunitar a raprortului explic participarea fondului de rulment net global la formarea trezoreriei nete pozitive, dup acoperirea integral a necesarului de fond de rulment total; n exerciiul curent, rata finanrii globale subunitare evideniaz insuficiena fondului de rulment net global pentru finanarea necesarului de fond de rulment total.

5. Riscul de faliment
Falimentul unei ntreprinderi este rezultatul unui proces continuu de degradare a strii sale economico-financiare. Cauzele i factorii care determin falimentul acioneaz n mod nlnuit 35

i conduc de fiecare dat la scderea rentabilitii i lichiditii ntreprinderii. Exist ns numeroase metode de detectare a riscului. Printre care menionm:

a) Metode patrimoniale; 1. Analiza fondului de rulment

fondul de rulment net: FRN = CP Ain FRN 2007 = 2.206.178.154 lei FRN 2008 = 1.674.947.589 lei Arat c dup finanarea activelor imobilizate, ntreprinderea deine un surplus de capital permanent. Cauza care determin un fond de rulment net pozitiv este creterea capitalului permanent pe seama creterii capitalului propriu, ct i a datoriilor mai mari de un an, care implic noi costuri ale finanrii. fondul de rulment net capital de lucru: FRW = AC DC FRW 2007 = 2.110.802.030 lei FRW 2008 = 1.638.081.922 lei Arat o lichiditate ridicat a ntreprinderii deoarece activele circulante realizabile i disponibile depesc exigibilitatea angajamentelor pe termen scurt sau altfel spus, activele circulante acoper datoriile comerciale angajate. fondul de rulment propriu: FRPr = CPr Ain FRPr 2007 = - 3.190.711.373 lei FRPr 2008 = - 6.237.872.771 lei Arat faptul c, capitalul propriu este insuficient pentru ca ntreprinderea s-i finaneze activele imobilizate nete, respectiv lipsa de autonomie financiar de care dispune sociatatea pentru finanarea investiiilor i dependena fa de furnizorii de capital. fondul de rulment strin: FRS = FRN FRPr FRS 2007 = 5.396.889.527 lei FRS 2008 = 7.912.820.360 lei Insuficiena capitalului propriu la finanarea activelor imobilizate a determinat ntreprindere s recurg la ndatorare pe termen mai mare de un an, respectiv datoriile pe termen lung contribuie n mod semnificativ la finanare necesarului permanent. 36

2. Analiza solvabilitii ntreprinderii

rata solvabilitii generale: Rsg = At / Dt Rsg 2007 = 8,11 Rsg 2008 = 5,04 Att n 2007, ct i n 2008, ntreprinderea reflect o stare de solvabilitate, nefiind riscant pentru furnizorii de capital deoarece ntreprinderea se afl n msur sa-i ramburseze datoriile i costul acestora. rata ndatorarii globale: RIG 1 = Dt / Pt; RIG 2 = Dt / Cpr. RIG 1 2007 = 0,12; RIG 1 2008 = 0,20. RIG 2 2007 = 0,20; RIG 2 2008 = 0,37. Dup analiza ambilor indicatori, ntreprinderea nu reflect risc de insolvabilitate nici n 2007, nici n 2008 i dispune de capacitate de ndatorare. rata ndatorrii la termen: RIT 1 = D>1an/ CP; RIT 2 = D>1an/ Cpr. RIT 1 2007 = 0,002; RIT 1 2008 = 0,099. RIT 2 2007 = 0,002; RIT 2 2008 = 0,111. n urma analizei indicatorilor de ndatorare la termen putem constata c ntreprinderea se mai poate indatora pe termen lung, aceasta fiind capabila sa-i ramburseze ratele scadente, ct i dobnda aferent. rata capacitii globale de rambursare: RRG = Dt / CAF RRG 2007 = 0,96 ani RRG 2008 = 2,06 ani n urma analizei capacitii globale de rambursare, putem constata faptul c ntreprinderea ii poate rambursa datoriile totale n un an de zile n 2007 i n doi ani n 2008, deci acesta este n msur s suporte o ndatorare suplimentar. rata capacitii de rambursare la termen: RRT = D>1an / CAF RRT 2007 = 0,01 RRT 2008 = 0,62 37

Dup analiza aptitudinii ntreprinderii de a rambursa din capacitatea de autofinanare, datoriile care trebuie platite ntr-o perioad mai mare de un an, putem constata faptul c societatea dispune de capacitate de autofinanare pentru rambursarea datoriilor scadente. rata prevalrii datoriilor financiare: RPD 1 = Chf / EBE RPD 2 = Chf / CA RPD 1 2007 = 0,092 RPD 2 2007 = 0,026 RPD 1 2008 = 0,354 RPD 2 2008 =0,098 n urma analizei prelevrii datoriilor comerciale, n anul 2007 constatm c ntreprinderea nu se confrunt nc cu un risc de insolvabilitate, adic cheltuielile financiare nu depesc exedentul brut din exploatare i nu reprezint mai mult de 3% din cifra de afaceri. n anul 2008 ns, marimea acestora crete depind limita de 3% din cifra de afaceri, ntreprinderea expunndu-se astfel riscului de insolvabilitate. Acest risc ns poate fi gestionat de ctre ntreprindere deoarece aceasta este nc n msur s suporte costul ndatorrii din excedentul brut de exploatare. rata autonomiei financiare globale: RAF 1 = Cpr / Pt RAF 2 = Cpr / Dt RAF 1 2007 = 0,62 RAF 2 2007 = 5 RAF 1 2008 = 0,54 RAF 2 2008 = 3 Analiza acestui indicator relev o independen financiar ridicat a ntreprinderii deoarece aceasta deine un capital propriu suficient care i permite s nu fie dependent de creditori. Mai mult, situaia financiar a societii i ngduie acesteia s apeleze n caz de necesitate la credite financiare, capitalul propriu fiind o garanie suficient pentru furnizorii de capital. rata autonomiei financiare la termen: RAF 1 = Cpr / CP RAF 1 = Cpr / D>1an RAF 1 2007= 0,997 RAF 2 2007= 454,907 RAF 1 2008= 0,901 RAF 2 2008=9,021 n urma analizei efectuate, putem constata faptul c ntreprinderea dispune de o autonomie financiar la termen, mai mare dect autonomia financiar global deoarece societatea a recurs la credite pe termen lung mai puin dect la creditele pe termen scurt. Capitalul permanent fiind format astfel n mare parte din capital propriu, iar datoriile mai mari de un an sunt acoperite de acesta din urm, n 2007 de 455 ori, iar n 2008 de 9 ori.

b) Metoda scorurilor.

38

Este o metod prin care se apreciaz succesul sau falimentul unei ntreprinderi printr-o funcie scor. Aceasta funcie se poate calcula dup mai multe modele, astfel:

1.

Modelul Altman
Z= 1,2R1 + 1,4R2 + 3,3R3 + 0,6R4 + 0,999R5
Denumire R1 R2 R3 R4 R5 Formul (Ac - Dc) / At P reinv. / At R ec / At Cpr / Dt CA / At 2007 0,0998 0,6561 0,1164 0,8426 0,5805 Rezultat 2008 0,0657 0,3989 0,1300 0,8072 0,6720

Z 2007 = 2,51 Z 2008 = 2,22 Funcia score calculat dup modelul Altman arat c ntreprinderea nu se confrunt nc cu un risc de faliment, ns daca aceasta nu-i va gestiona suficient resursele, riscul de faliment ar putea aparea. n momentul dat, solvabilitatea acesteia arat o poziie financiar bun.

2.

Modelul Conan & Holder

Z= 0,24R1 + 0,22R2 + 0,16R3 0,87R4 0,10R5
Denumire R1 R2 R3 R4 R5 Formul EBE / Dt CP / At (Ac S) / At Ch f / CA Ch p / Vad 2007 0,2172 0,8381 0,1308 0,0255 0,2930 Rezultat 2008 0,2751 0,5097 0,1079 0,0976 0,2993

Z 2007 = 0,21 Z 2008 = 0,14 Funcia score calculat dup modelul Conan & Holder confirm c situaia ntreprinderii este foarte bun. Riscul de faliment poate aprea doar cu o probabilitate sub 10% dac societatea va inceta s-i mai gestioneze bine situaia financiar.

3.

Modelul Centralei Bilanurilor Bncii Franei

100Z= -1,25R1 + 2,003R2 0,824R3 +5,221R4 0,689R5 1,164R6 + 0,706R7+ 1,408R8 85,544
Denumire Formul 2007 Rezultat 2008

39

R1 R2 R3 R4 R5 R6 R7 R8

Ch f / EBE CP / Ci CAF / Dt EBE / CA (Dcom / Afz) * 360 Vad / Vad0 (Cc / CA) * 360 Inv / Vad

0,0922 0,8647 0,1735 0,2767 35,6457 0,3753 29,4997 0,0768

0,3536 0,5000 0,1431 0,2761 30,9879 0,2729 23,2061 0,1865

Z 2007 = 1, 34 Z 2008 = 1,28 Funcia score calculat dup Modelul Centralei Bilanurilor Bncii Franei confirm Modelul Conan & Holder, astfel c riscul de faliment poate aprea doar cu o probabilitate sub 10% , situaia prezent a ntreprinderii fiind favorabil.

6. Raportul diagnosticului ntreprinderii Petrom SA

Diagnosticul, de un real ajutor n cunoaterea situaiei economico-financiare, furnizeaz informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente i care constituie totodat o baz pentru estimrile viitoare, ajutnd conducerea ntreprinderii s determine aciunile ce trebuie desfurate n viitor. Rolul diagnosticului economico-financiar este acela de a determina mbuntirea sistemului decizional din cadrul ntreprinderii, venind n sprijinul managerilor n perfectionarea sistemului de conducere, n vederea rezolvrii problemelor cu care se confrunt. Acest diagnostic se realizeaz pe baza datelor cuprinse n situaiile financiare de sintez, ntocmite n conformitate cu reglementrile contabile n vigoare. Bilanul contabil, ca document oficial de gestiune, trebuie s asigure imaginea clar, sincer, fidel, complet a patrimoniului, a rezultatelor i poziiei financiare a acesteia. n cadrul firmei Petrom SA diagnosticul economic-financiar i aplicarea metodelor de 40

evaluare bazate pe profit sau flux de disponibiliti (cash-flow), ce necesit proiecii economicofinanciare, este realizat de acelai grup de specialiti, tocmai pentru a asigura convergena celor dou mari componente ale procesului de evaluare: analiz-diagnostic i evaluare propriu-zis. Raportul de diagnostic a fost realizat de Buhaianu Anca specialist n analiza contului de profit i pierdere, Herghelegiu Claudia specialist n analiza bilanului, Nemerenco Veronica specialist n analiza fluxurilor de trezorerie i situaia activului net contabil. Acest raport ofer o prezentare general a activitii conducerii Petrom din perioada 2007-2008, interesul acionarilor rmnnd un element de referin pentru procesul decizional al organelor de conducere ale companiei. n opinia noastr, situaiile financiare prezint cu fidelitate sub toate aspectele semnificative, poziia financiar a S.C. PETROM S.A. la 31 decembrie 2008, precum i performana sa financiar, fluxurile de trezorerie pentru anul ncheiat la aceast dat n conformitate cu Ordinul Ministrului Finanelor Publice nr. 1752/2005 cu modificrile ulterioare i cu politicile contabile descrise n notele la situaiile financiare. Pentru analiza datelor sursele de provenien utilizate au fost: Situaiile financiare (bilanul, contul de profit i pierdere, situaia fluxurilor de trezorerie, situaia modificrilor de capital propriu i notele explicative). vizitarea website-ului nostru: www.petrom.com, care a fost substanial mbuntit i este actualizat n permanen contactarea direct a companiei adresarea personal de ntrebri n cadrul Adunrilor Generale ale Acionarilor Petrom, membru al Grupului OMV, este cel mai mare productor de iei i gaze din SudEstul Europei. Activitile principale ale companiei sunt: Explorare i Producie, Rafinare i Marketing i Gaze i Energie. Producia total de iiei i gaze a fost de 188.476 bep/zi, iar rezervele dovedite la sfritul lunii decembrie 2008 erau de aproximativ 843 mil bep. Compania dispune de o capacitate maxim de rafinare de 8 mil t/an i opereaz, mpreun cu companiile afiliate, 550 staii de distribuie n Romnia i alte 269 n rile nvecinate. n pofida dificultilor din anul 2008, a nregistrat realizri semnficative n toate segmentele de activitate. n 2008 a continuat eforturile de modernizare, pe baza programelor de restructurare i investiii n toate segmentele de activitate. Rezultatul financiar al companiei a crescut, ajungnd la valoarea de 296 mil lei, fa de 185 mil lei n 2007, n principal datorit nivelului mai mare al dividendelor ncasate i ctigului din evoluia ratei de schimb valutar. Dei profitul brut a nregistrat o scdere de 544 mil lei n 2008, ajungnd la 1.605 mil lei, impozitul pe profit a crescut, ca urmare a cheltuielilor nedeductibile legate de deprecieri i provizioane. Ca urmare a activitilor desfurate de Petrom, 41

contribuia fiscal la bugetul statului a fost de 6.476 mil lei, cu 14% mai mare fa de anul 2007. Impozitul pe profit a nsumat 583 mil lei, redevenele 725 mil lei i contribuiile sociale au atins valoarea de 509 mil lei. La data de 31 decembrie 2008, activele totale nsumau 25 mld lei, cu 18% mai mult fa de sfritul anului 2007, n special datorit creterii activelor corporale i necorporale, activelor financiare i a stocurilor, valoare contrabalansat de scderea creanelor, precum i de diminuarea soldului contului casa i conturi la bnci. Ieirile de numerar mai mari pentru investiii, creditele acordate filialelor i plata dividendelor ctre statul romn, OMV i acionarii minoritari au determinat un nivel mai sczut al numerarului net la data de 31 decembrie 2008. Activele imobilizate au crescut cu 21% pn la 20 mld lei, n special ca rezultat al investiiilor semnificative. Se poate spune c 2008 a fost un an cu rezultate contradictorii. n primele trei trimestre ale anului vnzrile au crescut datorit mediului favorabil al preurilor la iei pe plan internaional, conducnd la obinerea unei cifre de afaceri de 16,7 mld lei, cu 36% mai mare dect n 2007. Petrom a continuat s-i mbunteasc eficiena operaional, avnd la baz programul de restructurare i investiiile semnificative n toate segmentele de activitate. Drept urmare, investiiile au nregistrat un nivel record, nsumnd 6.404 mil lei, reprezentnd o cretere de 68% comparativ cu 2007. n 2008 intrrile de numerar din activiti de finanare au provenit din creditele contractate de-a lungul anului, n sum de 1.768 mil lei, depind plile pentru dividende n sum de 1.114 mil lei (2007: 1.423 mil lei). n concluzie, pe parcursul ntregului an 2008, intrrile pozitive de numerar din operare i creditele contractate au fost folosite integral pentru a acoperi investiiile semnificativ mai mari i plile pentru dividende, acest lucru avnd ca rezultat o scdere a poziiei de numerar la sfritul anului. De la sfritul anului 2007, Petrom a fost implicat n litigii iniiate de foti i actuali angajai, ca urmare a interpretrii diferite a Contractului Colectiv de Munc. Dat fiind c pe parcursul anului 2008, Petrom a continuat s primeasc noi revendicri n acest sens, conducerea a evaluat datoriile poteniale ce ar putea rezulta din litigiile aflate n derulare i a decis nregistrarea, conform principiilor prudeniale i pe baza unor estimri riguroase privind ieirile poteniale de numerar, provizionul mai sus menionat pentru acoperirea riscului. Pn n prezent, Petrom a ntreprins toate aciunile posibile i a angajat toate resursele necesare pentru a se apra mpotriva proceselor de judecat i, de asemenea, pentru a preveni creterea numrului de litigii. n Explorare i Producie, una din realizrile majore a fost stabilizarea produciei de iei n cursul anului 2008. Ca urmare a activitilor de explorare i redezvoltare, n 2008 rata de nlocuire a rezervelor Petrom a atins nivelul de 71% n Romnia (nivelul stabilit ca obiectiv de 42

realizat n 2010 fiind de 70%). Programul de Modernizare Sonde a fost finalizat cu succes n 2008. n Rafinare i Marketing, 2008 a fost un an dificil. Deteriorarea mediului economic i scderea accentuat a preului ieiului au avut un impact negativ puternic care a putut fi numai parial compensat de mbuntirile constante realizate pe parcursul anului n activitatea operaional. n activitatea de Gaze i Energie am reuit s ne consolidm poziia pe piaa gazelor naturale din Romnia, n contextul unui mediu de afaceri dificil. mpreun cu Petrom Distribuie Gaze SRL, Grupul Petrom a reuit s deserveasc toate segmentele, de la micii consumatori casnici pn la consumatorii mari. Noua Divizie de Energie a continuat s-i consolideze poziia n 2008 pentru a atinge obiectivul strategic al Petrom de a intra pe piaa de energie electric. De asemenea n 2008 am contractat o linie de credit multi-valut n valoare de circa 375 de milioane de euro, cu termen de rambursare de 3 ani, n vederea finanrii programelor prioritare de investiii. Compania funcioneaz dup principiile de eficien i etic profesional att pe pia, ct i n relaiile cu clienii i partenerii ei. Relaiile pe care le stabilete se bazeaz pe ncredere i bun comunicare. Pentru clieni, este important s demonstreze c produsele Petrom sunt sigure i de cea mai bun calitate. Corectitudinea, responsabilitatea i respectul reprezint esena relaiilor de colaborare cu toate prile implicate: clieni, angajai, acionari i societatea, n general. Cut s menin relaii de lung durat cu partenerii i s le ctige ncrederea prin comunicare deschis, ncredere i prin cooperare intercultural. Obiectivul companiei este s creeze un mediu reciproc avantajos, prin parteneriate sociale i economice, respectnd exigenele ecologice actuale.

Analiza SWOT
Puncte tari Puncte slabe

43

creterea veniturile din dobnzi, n special cele din cadrul grupului; creterea cifrei de afaceri,a produciei exerciiului i a valorii adugate; meninerea potenialul productiv; capacitate s remunereze capitalurile avansate; onorarea obligaiilor fiscale; dispune de capacitatea de autofinanare sporit; Absena evenimentelor cu caracter extraordinar care a lsat neschimbat rezultatul net; creterii productivitii muncii; diminuarea dependenei fa de teri i implicit a riscului de exploatare care decurge din aceast dependen activitatea de exploatare a fost generatoare unui surplus monetar potenial care avut un efect favorabil asupra capacitii de autofinanare; nevoi descresctoare de credite bancare pe termen scurt pentru fianaarea activitii curente; autonomia financiar a ntreprinderii nu este afectat; dispune de suficient capacitate de ndatorare.

cheltuieli execesive (cheltuieli cu materiile prime, cheltuieli cu personalul, etc); Diminuarea eficienei cheltuielilor totale mbtrnire a capitalului productiv aflat in dotarea ntreprinderii analizate; creterea amortizrii calculate ca urmare a achiziionrii de noi imobilizri corporale si necorporale prin investiie; dificulti n valorificarea produciei activitatea de comer cu mrfuri nu este rentabil;

Oportunitati

Amenintari

44

posibilitatea de a promova proiecte de investiii (de meninere i de cretere); diversificarea gamei mrfurilor oferite pieei; creterea, n structura vnzrilor, a ponderii mrfurilor care asigur rate ale marjei comerciale semnificative; diminuarea costurilor totale de cumprare a mrfurilor; o mai bun utilizare a capacitilor de producie existent; alegerea clienilor care s aib o cerere stabil astfel nct s se asigure desfacerea produselor; achiziionarea de materii prime i materiale la preuri mai avantajoase; creterea productivitii muncii; reducerea consumului specific pe unitatea de produs; optimizarea stocurilor de materii prime i materiale consumabile, precum i cele de produse finite destinate vnzrii; creterea motivrii i calificrii personalului; modernizarea tehnologiilor de fabricaie i diminuarea pe ct posibil a ponderii consumurilor intermediare n producia exerciiului; procurarea factorilor de producie la preuri i n condiii avantajoase de la furnizori.

poziii slabe pe pia din cauza lipsei avantajelor competitive; concurena agresiv;, strategii de pia neeficiente prin utilizarea de materiale substituibile, puin costisitoare i calitativ superioare;

Msuri i propuneri pentru mbuntirea activitii

45

Pentru limitarea diminurii cifrei de afaceri, ntreprinderea trebuie s adopte msuri ce pot privi: gsirea de noi piee de desfacere; schimbarea strategiei de produs; meninerea n structura produciei a produselor care, prin rentabilitatea lor, contribuie n mod semnificativ la obinerea rezultatului exerciiului i renunarea la produsele la care nu se nregistreaz marje pe produs semnificative; controlul dinamicii costurilor, cu consecine favorabile asupra foarfecelui pre-cost; mbuntirea calitii produselor pentru a deveni competitive cu cele ale concurenilor. ntruct, marja comercial a nregistrat o scdere n perioada analizat, trebuie avute n vedere urmtoarele msuri care ar avea drept efect creterea veniturilor din vnzarea mrfurilor, cum ar fi: diversificarea gamei mrfurilor oferite pieei, ca urmare a identificrii cererii de noi bunuri; creterea, n structura vnzrilor, a ponderii mrfurilor care asigur rate ale marjei comerciale semnificative; diminuarea costurilor totale de cumprare a mrfurilor. Pentru creterea eficienei cheltuielilor totale, ntreprinderea trebuie s promoveze msuri care s aib drept rezultat creterea mai rapid a veniturilor totale comparativ cu cheltuielile totale, cum ar fi: o mai bun utilizare a capacitilor de producie existente, prin reducerea fluctuaiei volumului de producie; alegerea clienilor care s aib o cerere stabil astfel nct s se asigure desfacerea produselor, determinnd creterea veniturilor din exploatare ale companiei; reducerea cheltuielilor de producie, prin realizarea de produse la un cost mai sczut; achiziionarea de materii prime i materiale la preuri mai avantajoase; creterea productivitii muncii; reducerea consumului specific pe unitatea de produs, s urmreasc diminuarea cheltuielile financiare i/sau creterea veniturilor financiare. n ceea ce privete producia exerciiului, ntreprinderea trebuie s urmreasc creterea produciei vndute, ca urmare a politicii de produs, dezvoltrii de noi piee, i nu pe seama creterii componenei produciei stocate, a crei cretere ar putea fi consecina necorelrii ntre cererea i oferta de produse, poziii slabe pe pia din cauza lipsei avantajelor competitive, concurena agresiv, strategii de pia neeficiente, utilizarea de materiale substituibile, puin costisitoare i calitativ superioare, optimizarea stocurilor de materii prime i materiale consumabile, precum i cele de produse finite destinate vnzrii, etc.. O evoluie ascendnt a valorii adugate se poate determina prin: creterea produciei exerciiului, prin mrirea productivitii medii anuale a muncii, ca urmare a creterii motivrii i calificrii personalului; modernizarea tehnologiilor de fabricaie i diminuarea pe ct posibil a ponderii consumurilor intermediare n producia exerciiului, procurarea factorilor de producie la preuri i n condiii avantajoase de la furnizori. O mai mare rentabilizare a vnzrilor ntreprinderii ar putea fi realizat printr-o mai bun adaptare a portofoliului de produse la cerinele consumatorilor, astfel nct s se asigure utilizarea 46

integral a capacitilor de producie existente, creterea n structura vnzrilor a ponderii produselor care aduc marje semnificative de profit, optimizarea consumului de resurse, controlul calitii materiilor prime utilizate n porcesul de fabricaie. Creterea ratei rentabilitii economice, de ctre companie, s-ar putea realiza prin creterea performanei activitilor de exploatare i financiare, astfel nct s se reduc dificultile de valorificare a produciei, veniturile financiare s fie superioare cheltuielilor financiare, s se utilizeze ct mai eficient unele elemente de active imobilizate, prin antrenarea lor n activitatea de exploatare, practicarea unei politici de stocare eficiente, diminuarea obligaiilor fa de participani la activitatea sa. n ceea ce privete rata rentabilitii financiare, ntreprinderea ar trebui s i diminueze gradul de ndatorare, astfel nct cheltuielile financiare s se diminueze, pentru ca n caz contrar s se evite diminuarea raportului dintre rezultatul net i rezultatul din exploatare.

47